会议信息 - 公司第六届董事会第二十三次会议于2024年11月19日通讯召开[1] - 会议召开事宜于2024年11月15日通知相关人员[1] - 9名董事全部参与表决[1] 市场扩张和并购 - 董事会同意子公司海格神舟竞拍武汉嘉瑞49%股权[2] - 竞拍议案表决9票赞成，0票弃权和反对[3] - 竞拍股权公告于2024年11月20日披露[3]

海格通信相关 - 11月18日公司在互动平台表示其控股子公司西安驰达飞机承制“九天”重型无人机[1] - 该无人机最大起飞重量达16吨最大载重6吨为下一代新型大型无人机被誉“无人航空母机”填补国内军民两用重型无人机市场空白[1] - 可换装不同模块化任务载荷满足多种任务需求可用于军民用任务和国民经济领域市场空间广阔[1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[4] 报告的核心观点 - 报告期内公司业绩下滑受多种因素影响，但未来有望恢复增长，考虑到公司在行业中的优势及未来发展潜力，维持“买入”评级。公司2024年Q1 - Q3实现营收37.67亿元（yoy - 6.66%），实现归母净利润1.85亿元（yoy - 48.43%），2024Q3现营收11.75亿元（yoy + 1.46%），实现归母净利润 - 0.11亿元（yoy - 123.10%），2024Q3业绩低于市场预期。营收下滑主要系行业客户调整及周期性波动影响，未来有望随需求恢复加速增长。产品结构变化叠加费用端承压导致业绩不及预期，不过随着研发成果转化等因素，未来业绩有望恢复增长。公司持续深化与中国移动业务合作，巩固市场竞争力。公司为国内资深军工电子企业，在多业务板块探索新增长点，且北斗导航业务收入持续高增，新兴板块布局也将助力业绩增长。虽然下调2024 - 2026E年盈利预测，但公司估值低于行业均值且未来业绩有望快速增长[4] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 2024年11月13日收盘价为13.03元，一年内最高/最低为14.01/8.06元，市净率2.5，息率1.15，流通A股市值31,685百万元。2024年09月30日每股净资产5.11元，资产负债率36.29%，总股本/流通A股为2,482/2,432百万股。2024年Q1 - Q3实现营收37.67亿元（yoy - 6.66%），实现归母净利润1.85亿元（yoy - 48.43%），2024Q3现营收11.75亿元（yoy + 1.46%），实现归母净利润 - 0.11亿元（yoy - 123.10%）。2024 - 2026E年归母净利润分别下调为5.6/7.5/10.4亿元（前值为7.6/9.0/11.5亿元），当前股价对应2024 - 2026E年PE分别为57/43/31倍[1][2][4][5] 业务发展 - 受下游需求波动影响前三季度营业收入同比下滑，未来有望随需求恢复加速增长，随着周期性波动调整逐步结束，叠加北斗导航业务持续高增，预计未来公司收入有望恢复增长。产品结构变化叠加费用端承压，公司前三季度业绩不及预期，但加大研发投入打造新增长点，未来业绩有望恢复增长。持续深化与中国移动业务合作，有助于巩固相关领域领先优势提升竞争力。公司为国内资深军工电子企业，四大业务板块基础上探索新增长点，北斗导航业务收入持续高增，新兴板块布局助力业绩增长[4] 盈利预测与估值 - 下调2024 - 2026E年盈利预测，当前股价对应2024 - 2026E年PE分别为57/43/31倍，选取相关代表性公司对比，可比公司2024年PE均值为71倍，公司2024E年PE估值低于行业均值，考虑到公司优势及未来发展潜力，维持“买入”评级[4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024Q3亏损主要原因为行业客户调整及周期性波动影响,以及公司在北斗、无人、卫星互联网、低空经济、6G等新兴领域研发费用同比增加,同时公司大幅加大了民品业务拓展投入 [3] - 截至2024Q3,中移资本持有海格通信1.97%股份,双方将在"北斗+5G"等新兴领域展开深度合作,有望实现技术能力+市场资源共振,助力公司实现军民共进,开启增长新纪元 [3][5] 公司在新兴领域的布局 - 卫星互联网:信关站相关核心产品、终端等多个在轨试验项目竞标入围,射频、基带芯片成为正式研制单位,手机终端直连卫星关键零部件已在国内众多主流手机厂商应用,布局汽车直连卫星业务 [4] - 低空经济:基于在民航通导设备供应等方面的优势,已布局和开展空天地一体化通信网络、智能无人系统、低空无人飞行器区域空域管理平台等业务,重点支撑政府低空项目方案论证规划 [4] - AI/无人作战:无人通信系统从地面平台成功拓展至水面、水下及空中平台,成功取得无人机系统型号研制资格 [4] 财务预测 - 预计2024-2026年可实现归母净利润4.56/9.65/15.01亿元,同比增长-35%/111%/56%,对应PE为61x/29x/19x [5]

报告评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [1] 报告核心观点 通信安全的重要性加速提升 - 近期黎巴嫩受到以通信设备为载体的大规模恐怖袭击,这次事件对于全球主权国家的通信安全都提出了更高的要求 [2] - 通信自主可控包含了网络与设备两个链条,我国拥有完善的通信基建、全球少数自主可控的卫星导航系统、高速建设中的低轨星座,为设备侧的通信自主可控打下了牢固的基础 [2] - 随着国际形势变化,我国设备侧的通信自主可控将加速建设,无论是北斗终端对于GPS终端的渗透与代替,亦或是低轨卫星相关地面配套,都将进入加速期 [2] 北斗导航业务发展情况 - 公司是国内最早从事无线电导航研发与制造的单位,率先实现"芯片、模块、天线、终端、系统、运营"全产业链布局,是"北斗+5G"应用领先者 [2] - 公司是特殊机构市场北斗三号芯片型号最多、品类最齐全的单位,实现了北斗三号终端在特殊机构市场全方面布局 [2] - 2024年上半年,公司在北斗导航领域实现营业收入4.14亿元,同比增长275% [2] 公司卫星业务发展情况 - 在天通卫星时期,公司是国内拥有全系列天通卫星终端及芯片的主流厂家 [3] - 公司正积极参与当前国家快速推进的卫星互联网重大工程项目,全方位布局卫星通信领域 [3] - 2024年上半年,公司在信关站相关核心产品、终端等多个在轨试验项目竞标入围,持续扩大支持"手机直连卫星"功能的手机终端关键零部件在国内主流手机厂商的覆盖 [3] 公司无线通信业务发展情况 - 公司无线通信主业覆盖短波通信、超短波通信、卫星通信、数字集群、多模智能终端和系统集成等领域 [3] - 2024年上半年,公司下一代主型短波、超短波持续突破新市场新平台领域;天通一号产品实现在机构用户细分市场的首次订货;下一代集群产品首次突破机构用户细分市场并获批量定货 [3] 财务数据总结 - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润为7.68/10.59/12.85亿元,对应EPS分别为0.31/0.43/0.52元 [3] - 预计2024年PE为36X [3]

股东股份情况 - 股东杨海洲持有公司股份32,925,075股，约占总股本比例1.33%[2] 减持计划 - 杨海洲计划减持不超1,500,000股，约占总股本0.06%[2][3] - 减持原因是个人资金规划，来源多样，价格依市场定[3] - 减持方式为集中竞价交易，在公告15个交易日后3个月内[3][4] 承诺与影响 - 杨海洲此前有股份转让承诺，本次减持不违反[5] - 本次减持不导致公司控制权变更，不影响经营[6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司短期业绩受行业客户调整及周期性波动影响,利润有所下滑 [2] - 公司坚定投入研发,持续保持高比例研发投入,重点投向北斗三号全产业链、下一代卫星通信、无人系统与平台等新兴领域,构建良好的持续发展能力和创新能力 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.99亿元/8.68亿元/11.36亿元,同比增速为-14.8%、44.9%、30.8% [3] 财务数据总结 - 公司2024年前三季度实现营业收入37.67亿元,同比下降6.66%;归母净利润1.85亿元,同比下降48.43% [2] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为6297/7678/9168百万元,同比增速为-2.4%/21.9%/19.4% [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为599/868/1136百万元,同比增速为-14.8%/44.9%/30.8% [5] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为31.2%/32.3%/32.8% [5] - 预计公司2024-2026年ROE分别为4.4%/6.1%/7.3% [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 公司2024年前三季度实现营业收入37.67亿元,同比减少6.66%;归母净利润1.85亿元,同比减少48.43% [1] - 主要受行业客户调整及周期性波动影响,公司业绩表现相对承压 [1] - 单三季度整体延续先前表现,实现营业收入11.75亿元,同比增加1.46%,实现归母净利润-0.11亿元,同比-123.10% [1] - 公司在北斗、无人、卫星互联网、低空经济、6G等新兴领域研发费用同比增加,以及公司大幅加大了民品业务拓展投入也是导致公司业绩相对承压的原因之一 [1] 公司现金流及资产负债情况 - 公司现金流状况也受到投资活动增加的影响,正在积极调整资产结构 [2] - 总资产达到209.33亿元,同比增长7.72%,主要由于交易性金融资产和其他流动资产的增加 [2] - 应收票据和其他应收款分别下降46.35%和增长33.75%,反映了公司票据管理和业务经营的变化 [2] - 在建工程增长146.78%至7.30亿元,递延所得税资产增长39.76%至2.73亿元,短期借款增长55.05%至19.39亿元,显示公司为满足流动资金需求增加了借款 [2] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降9.67%至-10.46亿元,投资活动产生的现金流量净额同比下降337.23%至-11.22亿元,主要是由于工程项目建设支出的增加和理财产品到期规模小于购买规模 [2] 公司新业务拓展 - 公司在无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态四大领域持续发力,特别是在北斗导航和卫星互联网领域实现了突破 [3] - 2024年9月,公司与广州市市政工程设计研究总院有限公司组成的联合体成为广州市市政道路合杆整治试点项目总承包的中标单位,合同总金额达16,864.0224万元 [3] - 2024年8月,公司使用募集资金12,000万元、自有资金3,000万元向广州海格晶维信息产业有限公司增资15,000万元 [3] 盈利预测与投资评级 - 公司2024-2026年归母净利润分别为7.41/10.28/13.09亿元,对应PE分别为38/27/21倍,维持"买入"评级 [3]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 受形势影响公司业绩短暂承压,积极寻找业务增长点 [2] - 北斗民品加速突破,战略协同有效推进 [2][3] - 持续加深技术护城河,布局低空经济、卫星互联网、无人等创新领域 [2] 公司投资价值分析 - 海格通信是国内无线通信和北斗导航领域龙头,军民属性兼备,将充分受益国防信息化推进与北三下游产品放量 [2] - 公司依托在卫星通信、北斗、无人系统等领域的积累,积极布局卫星互联网与低空经济,中长期业绩同样可期 [2] - 预计公司24-26年归母净利润分别为7.44、9.48、11.26亿元,24年10月28日收盘价对应PE为37、29、24倍 [3] 风险提示 - 下游客户拓展进度不及预期 [2] - 卫星发射进程不及预期 [2]

关联交易金额 - 2024年3月27日预计与关联方日常关联交易约2亿元[1] - 2024年10月28日调增额度不超1亿元，调增后合计不超3亿元[2] 具体交易调增 - 向广电计量采购商品从100万调至500万[5] - 向广电运通采购商品从200万调至2200万[5] - 接受广州信投技术服务从0调至3000万[5] 公司业绩数据 - 截至2023年12月31日，广电运通总资产261.52亿等[7] - 截至2023年12月31日，暨通信息营收30282.82万等[15] - 截至2024年9月30日，暨通信息营收8256.72万等[16] 审批情况 - 2024年10月28日相关会议审议通过调增议案[21][23] - 保荐人对调增事项无异议[25]