行业动态 - OpenAI于12月10日正式上线Sora，新增Storyboard、Remix、Re-cut等功能，视频再创作能力大幅提升，并优化了视频生成速度及生成方式 [1] - 今年以来，国内企业加速研发并迭代AI视频生成产品，产品能力不断提升，应用场景持续拓宽 [1] 应用场景与投资机会 - Sora的上线标志着AI视频生成工具从创作工具向生产力工具转变，未来向多种应用场景的渗透有望加速 [1] - 应用层建议重点关注创意、设计、教育等多模态特别是视频生成强相关的领域，相关标的包括科大讯飞、海康威视等 [1] - 视频生成模型对算力需求较文本显著提升，重点关注AI算力相关标的，包括寒武纪、海光信息、中科曙光等 [1]

文章核心观点 在持续事件催化下产业链相关标的有望迎来确定性业绩贡献带动双击行情 建议关注英维克、中际旭创、沃尔核材等 [1][4][5] 分组1：OpenAI活动及算力需求 - OpenAI召开“OpenAI 12Days”活动 发布o1正式版&pro版以及ChatGPT pro完整版 o1较o1 preview更快更强大 在代码、数学和写作上表现更好且具备图片推理原生能力 [1] - 2025年算力需求真实且有继续超预期可能 建议把握当前光模块、铜连接、电源、液冷等切换至2025业绩的估值低位 [1] 分组2：亚马逊产品及铜连接需求 - 亚马逊展示trn1 ultra机柜产品 云厂商ASIC带来铜连接增量需求 [2] - 云厂商自研ASIC将为高速铜连接带来重要需求增量 目前铜连接系统组件厂商集中海外 裸线配套产能集中在国内 [2] 分组3：卫星发射及行业影响 - 上周垣信千帆第三发组网星在太原成功发射 SpaceX手机直联卫星组网商用 [3] - 低轨卫星互联网发展事关6G标准话语权、轨道频率资源以及国际空天基础设施大国博弈 有望倒逼我国低轨星座发射再加速 [3]

债券发行 - 公司获不超60亿元公司债券注册[1] - 本期债券发行7亿元，价格100元[1] - 发行时间为2024年12月4 - 5日[1] - 票面利率2.03%，认购倍数3.41倍[1] 资金用途与认购情况 - 募集资金用于偿还到期债券[1] - 关联方未参与认购，投资者符合要求[2]

债券发行 - 公司公开发行不超60亿元公司债券已获注册[1] - 本期债券发行规模不超7亿元[1] - 2024年12月3日进行票面利率询价，确定为2.03%[1] - 2024年12月4 - 5日面向专业机构网下发行[2]

债券发行 - 公司面向专业投资者公开发行面值总额不超过60亿元公司债券已获注册[2] - 2024年面向专业投资者公开发行公司债券（第四期）原定于12月3日15:00至18:00簿记发行[2] - 本期债券簿记建档结束时间由18:00延长至19:00[2]

财务数据 - 截至2024年6月30日，公司净资产为180.95亿元，合并口径资产负债率为71.61%[7] - 最近三年归属于母公司所有者的净利润分别为8.04亿元、5.74亿元和6.20亿元，年均可分配利润为6.66亿元[7] - 最近三年及一期，公司归属于母公司股东的净利润分别为80360.99万元、57446.57万元、61976.15万元和31864.58万元[8] - 2024年上半年公司归属于母公司股东的净利润较上年同期减少6976.97万元，降幅为17.96%[9] - 2021 - 2023年公司营业收入分别为399393.64万元、416055.50万元和347069.62万元[23] - 2021 - 2023年投资银行业务收入分别为39994.89万元、32098.67万元和25061.85万元，占比分别为10.01%、7.71%和7.22%[23] - 2023年中德证券总资产127452.95万元，净资产103609.73万元，营业收入18404.60万元，净利润 - 7703.63万元[23] - 2023年山西证券总资产7759022.93万元，净资产1815312.39万元，营业收入347069.62万元，净利润59202.42万元[23] - 2021 - 2024年1 - 6月公司经营活动产生的现金流量净额分别为14.34亿元、12.26亿元、9.26亿元和25.80亿元[17] 债券发行 - 公司拟发行总额不超过60亿元的公司债券，本期债券发行金额不超过7亿元[1][7] - 本期债券期限为3年期，每一张票面金额为100元[99][100] - 投资者认购的债券金额为人民币1000万元的整数倍且不少于人民币1000万元[101] - 本期债券起息日为2024年12月5日，付息日为2025 - 2027年每年12月5日，兑付日为2027年12月5日[104] - 本期债券由中德证券及中信证券以余额包销的方式承销[110] - 本期债券发行对象为专业机构投资者，拟上市交易场所为深圳证券交易所[109][113] - 本期债券募集资金将全部用于偿还公司即将到期兑付的公司债券，拟偿还山证21C3债券余额10亿元[124] 公司业务 - 截至2023年12月31日，公司共有104家证券营业部[10] - 2021 - 2023年，公司大宗商品交易及风险管理业务收入占当期主营业务收入的比例分别为24.83%、36.47%和19.91%[12] - 2021 - 2023年，公司大宗商品交易及风险管理业务支出占当期主营业务支出的比例分别为32.64%、41.46%和23.65%[12] 公司治理 - 2021 - 2024年公司有多项董监高人事变动，均按规定履行程序[27][28][30][31] - 截至募集说明书签署之日，公司现任董事11名，监事12名，非董事高级管理人员8名[199] 风险提示 - 公司面临交易对手方履约、政策法规变化、债券上市、市场利率波动、经营性现金流变化等风险[13][14][17] - 中德证券被立案调查及处罚预计对公司投资银行业务有不利影响，但不影响整体经营和偿债能力[24] 其他 - 2024年以2023年末总股本3589771547股为基数，每10股派发现金红利0.9元，共派323079439.23元[31] - 2024年以2024年9月30日总股本3589771547股为基数，每10股派发现金红利0.5元[31]

山西证券股份有限公司 2024年面向专业投资者公开发行 公司债券（第四期） 发行公告 牵头主承销商/簿记管理人 （北京市朝阳区建国路 81 号华贸中心 1 号写字楼 22 层） 联席主承销商/受托管理人 （广东省深圳市福田区中心三路 8 号卓越时代广场（二期）北座） 签署日期：2024 年 12 月 2 日 发行人及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，对公告的虚假记 载、误导性陈述或者重大遗漏负连带责任。 重 要 提 示 1、山西证券股份有限公司（以下简称"发行人"、"公司"或"山西证券"）公开发 行不超过60亿元人民币公司债券（以下简称"本次债券"）已获得中国证券监督管理 委员会证监许可【2024】668号文注册。本次债券采用分期发行方式，山西证券股份 有限公司2024年面向专业投资者公开发行公司债券（第四期）（以下简称"本期债券"） 为本次债券的第四期发行。本期债券简称为"24山证05"、债券代码为"524053"。 2、本期债券发行规模为人民币7亿元，每张面值为100元，发行数量为700万张， 发行价格为人民币100元/张。 3、本期债券仅面向专业投资者中的机构投资者发行，普通投资者和专业投资 ...

评级与股权 - 主体评级结果为AAA/稳定，评级展望未来12 - 18个月内保持稳定[7] - 评级模型BCA级别为aa，模型级别为AAA[11] - 截至2024年6月末公司前十大股东合计持股比例为54.30%[13] 资产与资本 - 2021 - 2024.6资产总额分别为763.02亿元、829.09亿元、775.90亿元、790.01亿元[9] - 2023年山西证券总资产775.90亿元、净资本121.67亿元[10] - 2024年6月末公司净资本（母公司口径）为119.6808亿元，较2023年末略有下降[79] 利润与收益 - 2021 - 2024.6净利润分别为8.12亿元、5.67亿元、5.92亿元、3.00亿元[9] - 2024年上半年公司净利润为3.0048亿元，较2023年有所下降[79] - 2023年公司自营业务收入同比增长21.35%，2024年上半年同比下降7.66%[40] 业务数据 - 2024年上半年财富管理业务收入4.15亿元，占比29.65%，同比下降6.02%[23][25] - 2023年非货公募基金保有规模同比增长62.35%，在券商中排名第28位[26] - 2024年上半年代理买卖股票交易额相当于2023年全年的50.60%，平均佣金率为0.34‰[26] 子公司情况 - 截至2024年6月末公司拥有7家一级控股子公司[13] - 中德证券公司持股比例为66.70%[14] - 2024年上半年格林大华经纪业务代理成交量2032.64万手，代理成交额18001.26亿元，为2023年全年的42.41%[47] 财务指标 - 2021 - 2024.6平均资本回报率分别为4.62%、3.19%、3.29%[9] - 2024年公司营业费用率为62.82%，较2023年有所上升[79] - 2024年6月末公司风险覆盖率为231.79%，较2023年末有所上升[79] 其他信息 - 公司成立于1988年7月，注册资金1000万元[12] - 2020年公司配股募集资金38.05亿元[12] - 截至2024年6月末，公司受限资产账面价值合计156.81亿元，占资产总额的比例为19.85%[68]

文章核心观点 - 6G技术相比5G在天线、无线空口（天地一体化）以及AI原生三个层面有显著变化 [1] 天线层面 - 引入巨型MIMO以支持更高的通信频率、更大的通信带宽、更多的通信连接以及RIS智能超表面天线阵子技术 [1] - 基站设计、天线材料、射频器件、信号处理方面变化最为突出 [1] 无线空口层面 - 实现真正意义上的"基站上天"与手机直联 [1] - 星上载荷、星间路由、星地核心网方面将随着6G标准的成熟逐渐实现 [1] - 与国内外卫星互联网行业蓬勃发展的行业趋势相辅相成 [1] AI原生层面 - 6G网络在波束控制、网络管理、全网调度以及算力服务接入方面不仅是AI原生赋能的也是使能丰富AI应用的重要通信手段 [1] 5.5G与6G的关系 - 5.5G是6G的前置探索 [1] - 5.5G发展中的重要变化值得重点关注，如通感一体、NTN、内生AI等 [1] 建议关注的公司 - 中兴通讯、信科移动、通宇通讯 [2]

文章核心观点 - AI带来消费电子新一轮创新周期，产业链上游零部件、元器件供应商有望受益，国内产业链公司机遇与挑战并存 [1][3] 消费电子创新表现 - 手机、PC等主要智能终端加速搭载AI功能，适配AI负载 [2] - AI加速消费电子新硬件形态创新，国内外厂商推出AI眼镜、AI耳机等产品寻找新应用场景 [2] 国内产业链情况 - 台积电、三星7nm及以下制程对国内供应趋严，先进制程及相关制造设备自主可控成长期趋势 [3] 投资建议 - 关注设备、材料、零部件的国产替代，AI技术驱动的高性能芯片和先进封装需求，及AI端侧应用元年带来的换机潮和硬件升级机会 [3]