报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入(维持)" [1] 报告的核心观点 业绩表现良好 - 2024年前三季度,公司营收39.28亿元,同比增长29.65%;归母净利润12.80亿元,同比增长18.27%;扣非后净利润12.81亿元,同比增长23.43% [1] - 2024年第三季度,公司营收13.72亿元,同比增长30.33%;归母净利润4.71亿元,同比增长31.52%;扣非后净利润4.80亿元,同比增长32.53% [1] 费用管控良好,利润得到释放 - 公司三季度毛利率为82.6%,同比降低1.1个百分点,环比增加0.6个百分点;净利率为34.3%,同比增加0.3个百分点,环比增加3.6个百分点 [1] - 销售费用率为30.8%,同比增加1.8个百分点,环比减少7.0个百分点,主要由于本季度加大市场推广成本所致;管理费用率为3.3%,同比减少2.7个百分点,环比减少0.3个百分点,主要由于员工持股计划及股票期权计划费用摊销减少所致;研发费用率为12.4%,同比增加0.5个百分点,环比增加3.0个百分点 [1] IP内容丰富,游戏出海进程加速 - 公司手握大量优质IP,包括二次元领域的"刀剑神域"、"魔神英雄传"、"纳萨力克之王"等,以及传统文化系列的"封神系列"、"倚天屠龙记"等,以及文学IP系列的"斗罗大陆"、"盗墓笔记"等 [1] - 海外布局方面,整体海外游戏上线节奏稳定。《仙剑奇侠传:新的开始》在7月上线港澳台及马来西亚,后续10月17日上线放置RPG手游《怪咖纠察队》 [1] 新游储备丰富,版号发放顺利 - 公司借助于IP内容优势,游戏储备丰富。《盗墓笔记:启程》、《蓝月纪元》、《王国危机》、《布衣战神》、《开心小矿工》、《原始觉醒》、《永恒龙族》和《黑龙风暴》版号顺利发放,后续新游陆续上线有望实现业绩进一步增长 [1] 投资建议 - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为18.61/22.71/25.07亿元,同比增长27.3%/22.0%/10.4%,对应PE为15.6/12.8/11.6 [1] - 公司产品储备丰富,后续新游上线有望为公司提供业绩增量,维持"买入"评级 [1] 风险提示 - 游戏市场竞争加剧 [1] - 游戏版号发放不及预期 [1] - 游戏上线时间不确定 [1] - 游戏上线流水不及预期 [1] - 游戏政策不确定性 [1]

报告公司投资评级 报告给予恺英网络(002517)买入(维持)评级。[2] 报告的核心观点 1. 2024年Q3公司业绩增长亮眼,实现营业收入13.72亿元,同比增长30.33%;归母净利润4.71亿元,同比增长31.52%;扣非归母净利润4.80亿元,同比增长32.53%。[2][3] 2. 2024年Q1-Q3公司实现营业收入39.28亿元,同比增长29.65%;归母净利润12.80亿元,同比增长18.27%;扣非归母净利润12.81亿元,同比增长23.43%。[3] 3. 公司产品和IP储备丰富,有望开启新一轮产品周期。已获版号的新游戏包括《王者传奇2》、《龙腾传奇》、《梁山传奇》等传奇奇迹品类,以及《诸神劫:影姬》、《彩虹橙》等创新品类。同时公司还有多款IP授权游戏在研发中,如"古龙武侠系列小说"正版授权游戏、金庸正版授权"射雕三部曲"手游,以及奥特曼IP手游、拳皇IP手游等。[4][6] 4. 预计公司2024-2026年营业收入将达到51.33/59.71/66.80亿元,归母净利润将达到16.97/19.01/21.64亿元,EPS为0.79/0.88/1.01元,维持"买入"评级。[6][8] 财务数据总结 1. 2024年Q3公司毛利率为82.59%,同比下降1.07个百分点;销售/管理/研发费用率分别为30.79%/3.34%/12.43%,同比变动分别为+1.83/-2.68/+0.52个百分点。[3] 2. 2024年Q1-Q3公司毛利率为82.21%,同比下降1.70个百分点;销售/管理/研发费用率分别为35.13%/3.56%/10.16%,同比变动分别为+9.57/-3.25/-0.79个百分点。[3] 3. 公司2023-2026年营业收入、归母净利润、每股收益(EPS)、ROE、估值指标(PE、PB、PS、EV/EBITDA)的预测数据。[8][10] 4. 公司2023-2026年的资产负债表、利润表、现金流量表的预测数据。[10]

报告评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 公司业绩 - 2024年三季度实现营业总收入39.28亿元,同比增长29.65%,归母净利润12.8亿元,同比增长18.27% [1] - 2024年三季度单季度实现营业总收入13.72亿元,同比增长30.33%,归母净利润4.71亿元,同比增长31.52% [1] - 2024年三季度单季度经营活动净现金流为3.09亿元,前三季度合计为12.33亿元 [1] - 2024年三季度单季度毛利率达到82.6%,较Q2增加6个百分点,单季度净利率为34.3%,较Q2增加3.6个百分点 [1] - 公司研发费用开支增加,为后续增长储备新产品 [1] 产品储备 - 公司储备中的新产品包括《盗墓笔记：启程》、《斗罗大陆：诛邪传说》、《纳萨力克：崛起》、《三国：天下归心》等 [1] - 公司计划代理发行的新产品还有《太上补天卷》、《古怪的小鸡》、《群英觉醒》等 [1] 盈利预测与估值 - 考虑到公司三季度业绩表现出色,适当上调公司收入预测,但略下调利润预期 [1] - 预计公司2024-2026年收入分别为54.82亿元、61.4亿元、66.31亿元,同比增长28%、12%、8% [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.98亿元、18.2亿元、21.46亿元,同比增长9%、14%、18% [1] - 当前市值对应2024年PE为18.1x,维持"买入"评级 [1] 风险提示 - 版号监管政策趋严 [1] - 游戏上线时间不达预期 [1] - 部分新上线产品会进一步增加费用开支 [1] - 研报使用的信息数据更新不及时的风险 [1]

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 行业或公司: 1. 凯因网络,一家专注于游戏研发、发行和投资的上市公司 [1][2] 核心观点和论据: 1. 2024年第三季度营业收入13.72亿元,同比增长30.33%;规模净利润4.7亿元,同比增长31.52% [2] 2. 公司主要业务包括游戏研发、发行和投资,其中游戏研发分为复古循环类和创新精品类 [3][4] 3. 公司积极拓展海外业务,已在港澳台、韩日东南亚等地区上线多款游戏,取得不错成绩 [5][6][7] 4. 公司储备了多款新游戏,包括正版IP授权游戏和自研游戏,涵盖多个品类如ARPG、MMORPG、卡牌等 [8][9] 5. 公司还在发展信息服务业务,包括游戏平台996盒子和创业岛等,为公司带来新的收入增长点 [26][27] 其他重要内容: 1. 公司研发费用有所增加,主要用于新项目的研发投入 [13][14] 2. 公司对外投资策略是围绕游戏产业链上下游,补充公司的研发和发行能力 [18][19] 3. 公司大股东和高管持续增持公司股票,表达对公司长期发展的信心 [37]

公司投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024Q3业绩增长亮眼，产品周期持续向上，维持"买入"评级[2] 根据相关目录分别进行总结 股价走势图 - 恺英网络股价在2023年10月至2024年6月期间波动较大，与沪深300指数相比表现较差[2] 2024Q3业绩增长 - 2024前三季度实现营业收入39.28亿元（同比+29.65%），归母净利润12.80亿元（同比+18.27%），扣非归母净利润12.81亿元（同比+23.43%）[2] - Q3实现营业收入13.72亿元（同比+30.33%，环比+10.00%），归母净利润4.71亿元（同比+31.52%,环比+22.97%），扣非归母净利润4.80亿元（同比+32.53%，环比+27.43%）[2] - 业绩增长主要系《原始传奇》《热血合击》等老游戏表现稳健，《石器时代：觉醒》《怪物联萌》等新游戏贡献增量所致[2] 产品线 - 《诸神劫：影姬》10月9日在港澳台地区上线，《怪物联萌》海外版《怪咖纠察队》10月17日在海外上线，正版授权手游《彩虹橙》10月20日公测[3] - 3D动作MMORPG手游《龙之谷世界》在十一测试期间取得了优异的数据表现，或2024年底上线[3] - 《斗罗大陆：诛邪传说》在10月10日开启首轮测试，在TapTap预约量超23万[3] - 8月份至今，公司旗下《开心小矿工》《原始觉醒》《蓝月纪元》《王国危机》《布衣战神》《永恒龙族》《黑龙风暴》等游戏陆续获得版号，有望加速上线，进一步丰富公司产品线，驱动业绩增长[3] AI大模型 - 2024Q3公司毛利率为82.59%（同比-1.07pct，环比+0.61pct），销售费用率30.79%（同比+1.83pct，环比-7.05pct），管理费用率3.34%（同比-2.68pct，环比-0.21pct），研发费用率12.43%（同比+0.52pct，环比+3.01pct），归母净利率34.31%（同比+0.31pct，环比+3.62pct）[4] - 公司旗下"形意"大模型可实现AI全自动画图、写文档、做美术等，并自动整合出完整的游戏，或进一步提升游戏研发效率，降低试错成本，进而驱动长期利润率改善[4] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.18/21.67/24.01亿元，EPS分别为0.84/1.01/1.12元，当前股价对应PE分别为16.1/13.3/12.0倍[2] - 2024-2026年营业收入分别为57.56/67.08/73.22亿元，YOY分别为34.0%/16.5%/9.2%[5] - 2024-2026年归母净利润分别为18.18/21.67/24.01亿元，YOY分别为23.4%/18.7%/10.8%[5] - 2024-2026年毛利率分别为84.6%/84.7%/83.8%，净利率分别为40.7%/41.4%/42.0%[5] - 2024-2026年ROE分别为31.5%/27.3%/23.3%，EPS分别为0.84/1.01/1.12元，P/E分别为16.1/13.3/12.0倍，P/B分别为4.2/3.2/2.6倍[5] 财务预测摘要 - 2024-2026年营业收入分别为57.56/67.08/73.22亿元，YOY分别为34.0%/16.5%/9.2%[6] - 2024-2026年归母净利润分别为18.18/21.67/24.01亿元，YOY分别为23.4%/18.7%/10.8%[6] - 2024-2026年毛利率分别为84.6%/84.7%/83.8%，净利率分别为40.7%/41.4%/42.0%[6] - 2024-2026年ROE分别为31.5%/27.3%/23.3%，EPS分别为0.84/1.01/1.12元，P/E分别为16.1/13.3/12.0倍，P/B分别为4.2/3.2/2.6倍[6] - 2024-2026年资产负债率分别为17.5%/13.9%/12.4%，净负债比率分别为-59.2%/-72.4%/-75.6%，流动比率分别为4.4/5.9/6.9，速动比率分别为4.1/5.6/6.6[6] - 2024-2026年总资产周转率分别为0.7/0.6/0.5，应收账款周转率分别为4.3/4.4/4.4，应付账款周转率分别为2.1/2.2/2.4[6] - 2024-2026年每股收益分别为0.84/1.01/1.12元，每股经营现金流分别为0.83/1.39/1.20元，每股净资产分别为3.20/4.18/5.26元[6] - 2024-2026年EV/EBITDA分别为6.7/4.9/4.0[6]

证券代码：002517 证券简称：恺英网络 7 月 21 日起，《仙剑奇侠传：新的开始》海外版于陆续上线 港澳台、新加坡、马来西亚等地区/国家，上线后持续三天霸榜台 湾 iOS 游戏免费榜第一，澳门 iOS 游戏免费榜第一、台湾 Google Play 游戏免费榜第一、香港 Google Play 游戏免费榜第二和香港 iOS 游戏免费榜 TOP7。台湾 iOS 游戏畅销榜最高第七，香港 iOS 游戏畅销榜最高第十；台湾 Google Play 游戏畅销榜最高第八， 香港 Google Play 游戏畅销榜最高第十。 恺英网络股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-005 | 投资者关系 | □特定对象调研 □分析师会议 | | --- | --- | | 活动类别 | □媒体采访 ☑业绩说明会 | | | □新闻发布会 路演活动 | | | □现场参观 □其他 （投资者交流会） | | 参与单位名称 | 详见附件 | | 时 间 | 2024 年 10 月 29 日（星期二）16:00-17:00 | | 上市公司接待 | 副董事长、总经理 沈军 | | | 独立董事 傅蔚冈 | | 人员姓名 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 营收表现超预期 - 2024Q3公司营收同比增长30.33%,环比增长10.00%,主要系公司传奇奇迹品类优势凸显,存量产品流水表现稳健,同时公司积极运营复古情怀IP,自研运营的游戏资源发布社区及游戏社区服务平台表现出色 [3] - 营收稳健,叠加外部买量竞争趋缓,同时公司新游《仙剑奇侠传：新的开始》等产品生命周期内营销投放规模自然回落,带来利润端的超预期释放 [3] 利润增长超预期 - 2024Q3公司归母净利润同比增长31.52%,环比增长22.97%,环比增速远高于营收增速 [3] - 管理费用率下降,研发费用率上升 [3] 新游戏周期开启 - 公司持续推进"IP品类+创新品类"战略,聚焦核心优势赛道的同时,发展"IP多元化",2024Q3先后官宣多款新游戏 [4] - 重点自研新游《斗罗大陆：诛邪传说》、《盗墓笔记：启程》等已陆续开启测试,联合发行新游《龙之谷世界》测试数据表现出色,有望在年底左右相继上线 [5] 出海市场布局 - 公司持续探索出海增量,2024/10《怪物联萌》海外版《怪咖纠察队》在中国港澳台地区、新加坡、马来西亚上线,MMO游戏《诸神劫：影姬》于中国港澳台地区上线 [4] 盈利预测与估值 - 我们上调2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年公司EPS分别为0.79/0.96/1.08元 [5] - 对应当前股价PE分别为17/14/12倍 [5]

投资评级 - 买入 -A维持评级，12个月目标价18.60元 [6][7] 核心观点 - 业绩增长强劲，关注新产品周期的释放 [2] 营收与净利润 - 2024年前三季度公司实现营收39.28亿元，同比增长29.65%；归母净利润12.80亿元，同比增长18.27%；扣非后归母净利润12.81亿元，同比增长23.43% [2] - 分季度看，2024Q1-Q3公司实现营收为13.08/12.48/13.72亿元，归母净利润为4.26/3.83/4.71亿元，其中第三季度单季营收与净利润分别同比增长30.33%、31.52%，环比增长10.00%、22.97% [3] - 前三季度公司毛利率为82.21%，基本持平；销售/管理/研发/财务费用率分别为35.13%/3.56%/10.16%/-1.02%，分别同比+9.58/-3.24/-0.80/+0.50pct [3] 产品业务 - 持续加码出海，同时深度挖掘存量IP价值，海外版《仙剑奇侠传：新的开始》等游戏表现出色，储备丰富IP矩阵，尝试跨界合作打造多元化产品矩阵 [4] - 旗下游戏产品储备丰富，8 - 10月新增7款游戏获得版号，《龙之谷世界》等游戏或将上线或已开启测试，《百工灵》小游戏已上线，新游上线有望贡献业绩增量 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为17.08/19.98/23.14亿元，对应EPS为0.79/0.93/1.07元，给予公司2025年20倍PE估值，对应目标价18.6元 [6]

报告公司投资评级 报告维持"买入"评级[3] 报告的核心观点 1) 公司发布2024年三季报,2024Q1-Q3实现营业收入39.28亿元,同比增长29.65%;实现归母净利润12.80亿元,同比增长18.27%[1] 2) 公司在国内外上线多款新游,其中《仙剑奇侠传:新的开始》海外版表现亮眼[1] 3) 公司在研游戏顺利推进,多个优质IP加入公司矩阵,包括"射雕三部曲"手游、《龙之谷世界》等[1] 4) 公司的AI+游戏大模型"形意"实现全自动游戏生成,大幅提升研发效率[1] 5) 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持稳定增长,维持"买入"评级[3] 财务数据总结 1) 2024-2026年营业收入预计分别为52.83、61.81、69.23亿元,同比增速为23%、17%、12%[2] 2) 2024-2026年归母净利润预计分别为17.07、19.84、22.98亿元,同比增速为16.8%、16.3%、15.8%[2] 3) 公司当前市值对应PE为17、14、13倍[3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 收入表现 - Q3 收入同比增长30.33%,环比增长10.00%,创近5年单季度营收新高 [2] - 主要由于传奇游戏稳中有升,以及新游戏《仙剑奇侠传：新的开始》和《关于我转生变成史莱姆这档事：新世界》在Q3贡献增量 [2] 盈利情况 - Q3归母净利润同比增长31.52%,环比增长22.97% [2] - 扣非归母净利同比增长32.53%,环比增长27.43% [2] - 净利率和扣非净利率分别为34.31%和35.00%,环比提升3-5个百分点 [2] - 净利率环比增幅明显,主要系销售费率下降 [2] 产品储备 - 公司储备了多款传奇游戏,有望推动基本盘稳中有升 [2] - 非传奇品类游戏如《盗墓笔记：启程》、《斗罗大陆：诛邪传说》等也在持续布局 [2] - 公司发行线在海外地区和小游戏发行上均取得进展,为后续产品发行打下基础 [2] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司归母净利将达到17.00/20.95/23.83亿元,同比增长16.30%/23.21%/13.77% [2] - 对应PE为16.83/13.66/12.00X,维持"买入"评级 [2]