报告行业投资评级 - 行业评级：推荐（维持）[2] 报告核心观点 - 核心观点：游戏龙头有望充分受益于AI大浪潮，市场对AI颠覆游戏行业的担忧是过虑的[1][5] - 核心观点：AI将加速游戏研发，但个人或小团队难以复制大游戏的成功，游戏龙头在IP、买量、运维等综合能力上优势显著，反而会受益[5] - 核心观点：AI有助于解决游戏行业产能迭代慢的痛点，使其能更好地与短视频等内容竞争，从而扩大行业空间[5] - 核心观点：回顾历史，游戏龙头公司在历次科技变革中大多受益，只要积极拥抱变化，很难被颠覆[5] - 核心观点：报告明确看好一系列游戏龙头公司，包括腾讯控股、网易、世纪华通、巨人网络、恺英网络、三七互娱、完美世界、吉比特、心动公司、顺网科技、盛天网络、神州泰岳、冰川网络、浙数文化等[5] 行业规模与市场表现 - 行业规模：行业覆盖股票160只，占市场总数3.1%；总市值2,270.9十亿元，占市场总市值2.0%；流通市值2,090.9十亿元，占市场流通市值2.0%[2] - 市场表现：过去1个月行业指数绝对收益为-0.9%，但相对收益为1.2%；过去6个月绝对收益为22.7%，相对收益为11.1%；过去12个月绝对收益为27.0%，相对收益为7.7%[4] AI对游戏行业的影响分析 - 影响分析：AI会降低游戏制作门槛，催生大量小游戏，但这些小游戏仍需依赖大公司的发行和推广渠道[5] - 影响分析：制作类似《王者荣耀》、《和平精英》的大型游戏需要IP、买量、经济系统平衡、运维、更新、带宽算力及客服安全等综合能力，个人或小团队难以具备[5] - 影响分析：游戏行业的主要竞争来自抖音等短视频平台，其弱项在于内容产能迭代慢，AI加速研发将有助于游戏行业应对此竞争[5] 历史经验与行业韧性 - 历史经验：索尼、任天堂、腾讯、网易、动视暴雪、EA等传统游戏龙头在历次科技变革中均能触达更多玩家并持续受益[5] - 历史经验：游戏行业的学习借鉴速度快，尤其在枪战类、休闲类游戏中，龙头公司积极拥抱变化即可保持领先[5] 行业近期动态 - 版号发放：2026年1月游戏版号发放182款，大幅超过2025年月均148款的水平[5]

行业投资评级 - 报告对传媒行业维持“推荐”评级 [1] 核心观点 - 2026年2月底传媒板块开年后略有回调，但行情仍在，AIGC新叙事仍可期 [3][48] - 企业端，AIGC公司阶跃星辰在2026年1月估值达200亿元，AI新势力公司陆续资本化将推动AI商业化新需求和新探索 [3][48] - 产品端，谷歌发布图片生成模型nano banana2.0，AI新品如DeepSeek仍值得期待 [3][48] - 2026年3月2日至5日，MWC 2026将在巴塞罗那开幕，主题是“智能新纪元”，有望推高AI应用与AI产品的实战场热度 [3][48] - 伴随AI内容进入“通货膨胀”，优质内容的价值有望提升，进而拉动注意力经济 [3][15][48] - 投资维度：第一，关注AIGC板块；第二，关注字节跳动及小红书产业链；第三，关注AIGC新势力公司资本化进展 [3][48] 行业回顾与市场表现 - 2026年2月24日-2月27日，传媒(申万)指数近1个月下跌5.0%，近3个月上涨10.0%，近12个月上涨35.2% [1] - 同期，沪深300指数近1个月上涨0.1%，近3个月上涨4.1%，近12个月上涨21.1% [1] - 2026年2月24日-2月27日当周，上证综指、深证成指、创业板指涨跌幅分别为1.98%、2.80%、1.05% [13] - 传媒子行业中，AI穿戴设备指数涨幅较大，网红经济指数跌幅较大 [13] - 周度个股涨幅Top3为中信出版(上涨37.76%)、金陵体育(上涨17.41%)、佳创视讯(上涨12.69%)；跌幅Top3为博纳影业(下跌28.97%)、光线传媒(下跌28.40%)、横店影视(下跌24.44%) [13] 行业动态：AI与内容 - **AI应用竞争**：2026年春节AI应用入口竞争告一段落，字节豆包与阿里千问竞争激烈 [14] - 字节豆包日活(DAU)从1月约3500万跃升至2月近4900万，春节活动期间日活超8400万人，除夕与春晚高峰日活达1.45亿人 [14] - 阿里千问日活从约500万增至1500万，春节活动次日日活用户达7352万人 [14] - 阿里预计在2026年3月的MWC上发布首款同名AI眼镜，致力于将千问打造成软硬一体、跨终端的AI助手 [4][14] - **海外AI资本热度**：OpenAI在2026年2月27日官宣完成1100亿美元的新一轮融资，投前估值7300亿美元，投资方包括软银(300亿美元)、英伟达(300亿美元)、亚马逊(500亿美元) [14] - OpenAI已有超过900万付费企业用户，Codex周活跃用户达160万 [14] - **内容生产范式变革**：谷歌发布图像生成与编辑模型Nano Banana2，AI新模型持续迭代 [15] - 以字节跳动Seedance2.0为代表，推动内容生产进入卡尔达肖夫指数II型文明（AI驱动），内容生成门槛降低，导致“内容通货膨胀”，优质内容价值凸显 [15][16] - **AIGC赋能细分领域**：AIGC+数字营销（GEO）、AIGC+游戏、AIGC+剧集/国漫/阅读等板块均受益 [15][16] 细分领域动态 - **游戏**： - 2026年春节期间，女性向模拟经营游戏《我的花园世界》登顶微信和抖音小游戏畅销榜，实现“双榜第一” [22] - 《时尚百货城》2月累计预估收入（扣除平台分成）超过1300万元 [22] - 2026年2月共发放152款游戏版号（国产146款，进口6款），2026年累计发放版号总数突破330款 [23] - 重点国产游戏包括腾讯《雪中悍刀行之世子多娇》、三七互娱《斗罗大陆：传承》等 [23] - **电商**： - 阿里巴巴2026年天猫“38开门红&38焕新周”活动时间为2月24日至3月9日 [24] - 京东上线“百亿超市”频道，计划未来3年内投入超200亿元商品补贴，目标帮助品牌实现额外销售增量2000亿元，用户规模目标从3亿增长至5亿 [25] - 京东与DHL集团合作，支持德国品牌通过京东平台面向超过7亿中国消费者销售 [25] - **影视**： - 2026年初漫剧赛道迎来爆发期，腾讯、字节、百度等大厂均已布局 [27] - 美团在主App内上线漫剧板块“饭团漫社”，正式进入漫剧赛道 [27] - 国家电影局2026年1月备案立项10部虚拟现实影片，并发布行业技术标准文件《虚拟现实电影 第1部分：通用技术要求》 [28][29] - 国家电影专资办等联合宣布，全年预计投放不少于12亿元的惠民观影补贴 [29] - **美妆护肤**： - 国际美妆巨头加速AI布局，如欧莱雅集团投入超26亿元人民币在印度投建AI美妆科技中心 [30] - 联合利华将AI工具引入多芬、清扬等品牌的图片制作流程，内容创作成本降低55%，效率提升65% [30] - 淘宝“AI种草官”数据显示，Z世代购买决策时间缩至17分钟，转化率反升2.3倍 [30] - **海南免税**： - 2026年春节假期（2月15日-23日），海口海关监管离岛免税购物金额27.2亿元，同比增长30.8%；购物人数32.5万人次，同比增长35.4% [31] - 美妆香化类产品销售额占比超50%，测算春节假期香化产品销售金额超13.6亿元 [31] - **玩具潮玩**： - 2026年1月，天猫毛绒玩具市场头部品牌JELLYCAT销售额占比29.9%，近6个月销售额同比增幅达47.3% [33] - 阿里巴巴内测潮玩AI平台“妙呀AI”，聚焦AI捏娃功能 [34][35] 市场数据 - **电影市场**：2026年2月23日-2月27日（第8周），周度票房为15.47亿元 [36] - 周票房Top3为《飞驰人生3》（7.47亿元）、《镖人:风起大漠》（2.72亿元）、《惊蛰无声》（2.06亿元） [36] - **电视剧市场**：周度收视率靠前的电视剧为上海东方卫视的《唐宫奇案之青雾风鸣》、湖南卫视的《太平年》、北京卫视的《生命树》 [40] - **综艺市场**：周度全网热度榜靠前的综艺有《势均力敌的我们 第二季》、《宇宙闪烁请注意》、《日落时分说爱你》 [42] - **游戏市场**： - 页游热门游戏为《刀剑笑·霸刀「搜打撤」》和《000000氪超变》 [44] - iOS手游免费榜前三为《鹅鸭杀》、《我的花园世界》、《三角洲行动》；畅销榜前三为《王者荣耀》、《和平精英》、《三角洲行动》 [45][46] 重点推荐公司及逻辑 - **A股关注**： - 顺网科技300113：2026年关注游戏新品测试进展，打造“电竞+社交+生活”融合场景 [4][49] - 姚记科技002605：受益字节跳动旗下电商抖省省 [4][49] - 完美世界002624：游戏新品《异环》全平台公测定档2026年4月23日，剧集储备丰富 [4][49] - 万达电影002739：春节档后回调，在手主投主控影片仍可期 [4][49] - 博纳影业001330：AI电影《三星堆：未来往事》新供给有望助力主业回暖 [4][49] - 芒果超媒300413：看芒果大模型AI赋能主业，小芒电商迎盈利拐点 [4][49] - 奥飞娱乐002292：践行AI+IP战略，2026年新品供给不断 [4][49] - 风语筑603466：受益具身智能应用 [4][49] - 蓝色光标300058：数字营销头部企业，积极拥抱AI，卡位GEO [4][49] - 浙文互联600986：地方国企数字营销代表企业，受益于GEO [4][49] - 中信出版300788：央企大众阅读头部企业，积极关注AI赋能主业进展 [4][49] - 华策影视300133：全面推进“内容+科技”战略升级，优先修复现金流 [4][49] - 恺英网络002517：国风国漫IP《岁时令》衍生的同名短剧热播 [4][49] - **港股关注**： - B站9626：关注三国百将牌游戏产品进展 [4][49] - 腾讯0700：看元宝AI后续用户留存进展 [4][49] - 阿里巴巴9988：发力千问AI，探索打造软硬一体、跨终端AI助手 [4][49] - 美图1357：已回购，关注AI赋能旗下产品进展 [4][49] - 阜博集团3738：全球领先的数字资产和交易服务提供商 [4][49] - 万咖壹联1762：关注AI手机时代AI Agent商业化进展 [4][49] - 毛戈平1318：静待“3·8”电商活动节带来持续增量 [4][6][49] - 名创优品9896：YOYO与春晚联名推出衍生品，YOYO人形机器人也在开发中 [4][6][49]

报告行业投资评级 - 报告为长江科技（电子、通信、计算机、传媒）行业2026年3月的金股推荐组合，对具体公司给出了明确的“买入”或“重点推荐”评级 [5][9][17] 报告核心观点 - 报告核心观点是看好科技行业在半导体设备、AI算力、数据中心液冷、商用车信息化及游戏新周期等细分领域的投资机会，并推荐了八个具体标的 [5][9][10] 电子行业推荐公司总结 - **精测电子**：2025年实现归母净利润0.8亿至0.9亿元，同比增长181.97%至192.21%，扣非净利润0.22亿至0.32亿元，同比增长113.66%至119.97% [15] - **精测电子**：截至2025年第三季度，半导体领域在手订单约17.91亿元，同比小幅增加，且14nm明场缺陷检测设备已交付头部客户并进展顺利 [15] - **大族激光**：3D打印业务有望爆发，预计北美大客户2027年高端旗舰3D打印料号将大幅增长，公司份额有望跃升，同时布局商业航天、CPO、服务器连接器/液冷设备 [15] 通信行业推荐公司总结 - **英维克**：作为国内液冷龙头，已进入英伟达及头部ASIC供应链，预计2026年液冷业务将迎来爆发 [16] - **英维克**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.87亿元、10.47亿元、15.35亿元，对应同比增速为30%、78%、47% [16] - **锐明技术**：预计公司2025-2027年可实现归母净利润3.81亿元、4.95亿元、6.67亿元，同比增长31%、30%、35% [17] 计算机行业推荐公司总结 - **海光信息**：是我国国产高端CPU和DCU双领军企业，CPU业务受益于信创推进高速增长，DCU业务在AI算力需求下有望爆发 [18] - **寒武纪**：在AI行业需求高增长和国产化率提升背景下，公司AI芯片产品力国内领先，已通过定增支撑未来研发，有望保持业绩爆发增长 [18] 传媒行业推荐公司总结 - **恺英网络**：2026年上半年将进入新游周期，《三国：天下归心》预计4月22日上线，其他多款产品有望陆续上线驱动业绩 [19] - **恺英网络**：公司AI布局积极，投资的3D AI陪伴应用《EVE》预计3月14日上线，旗下AI游戏生成平台SOON已具备制作全要素AI小游戏的能力 [19] - **完美世界**：公司研发的《异环》定档4月23日国服公测，Tap期待值为9.0分，具备爆款潜力，有望成为核心业绩增长驱动力 [21] - **完美世界**：公司是DOTA及CS国服运营方，将全力投入2026年TI赛事筹备，持续推进电竞业务发展 [21] 公司盈利预测数据总结 - **精测电子**：预测2025-2027年EPS分别为0.70元、1.15元、2.13元，对应PE分别为218.42倍、132.98倍、71.63倍 [22] - **大族激光**：预测2025-2027年EPS分别为1.05元、2.93元、4.77元，对应PE分别为69.10倍、24.68倍、15.17倍 [22] - **英维克**：预测2025-2027年EPS分别为0.60元、1.07元、1.57元，对应PE分别为180.53倍、101.17倍、69.05倍 [22] - **锐明技术**：预测2025-2027年EPS分别为2.11元、2.74元、3.69元，对应PE分别为38.88倍、29.95倍、22.22倍 [22] - **海光信息**：预测2025-2027年EPS分别为1.09元、1.65元、2.46元，对应PE分别为239.99倍、158.48倍、106.22倍 [22] - **寒武纪**：预测2025-2027年EPS分别为4.95元、10.93元、17.27元，对应PE分别为238.00倍、107.82倍、68.22倍 [22] - **恺英网络**：预测2025-2027年EPS分别为1.02元、1.31元、1.47元，对应PE分别为22.32倍、17.36倍、15.44倍 [22] - **完美世界**：预测2025-2027年EPS分别为0.39元、0.80元、1.01元，对应PE分别为54.75倍、27.02倍、21.35倍 [22]

股份回购计划完成情况 - 公司股份回购计划已实施完毕，累计回购股份649.76万股，占公司总股本的0.30% [1] - 回购通过集中竞价方式进行，最高成交价为24.58元/股，最低成交价为22.15元/股 [1] - 回购成交总金额约为1.5亿元（不含交易费用） [1] 回购股份用途 - 本次回购的股份将用于股权激励或员工持股计划 [1]

公司股份回购执行情况 - 公司实际股份回购操作的时间区间为2026年2月10日至2026年2月27日 [1] - 截至2026年2月27日，公司已完成本次股份回购 [1] 股份回购具体细节 - 公司通过集中竞价交易方式累计回购股份数量为649.76万股 [1] - 回购股份数量占公司总股本的比例为0.30% [1] - 回购股份的最高成交价为24.58元/股，最低成交价为22.15元/股 [1] - 本次回购成交总金额为1.5亿元（不含交易费用） [1]

回购计划 - 回购资金总额1 - 2亿元，价格不超36.91元/股[1] - 2026年2月10 - 27日回购6497600股，占总股本0.30%[2] - 回购最高成交价24.58元/股，最低22.15元/股，金额149940579元[3] 股份结构 - 回购前限售股占比11.58%，无限售股占比88.42%[4] - 回购后限售股占比11.88%，无限售股占比88.12%[4] 回购用途及影响 - 用于股权激励或员工持股计划，未实施36个月内注销[11] - 有利于增强投资者信心和提升股票长期投资价值[5]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - “传奇”IP是中国游戏产业中具有深远影响和强大生命力的顶级客户端游戏IP，经过二十余年发展，已形成跨越客户端、移动端、网页端的成熟生态 [3] - 2025年“传奇”IP市场规模达355.5亿元，累计创造价值超3700亿元，未来仍具备千亿元增长潜力，显示出巨大的存量规模和增量空间 [16][17] - IP权属关系明确后，正版产品占比已近七成，市场向规范化、健康化方向演进，以世纪华通（盛趣游戏）和恺英网络为核心的“IP授权-研发-发行”产业链条稳固 [16] - IP核心用户为80后、90后，具备高付费能力和高忠诚度，用户属性与游戏强社交、强竞争的付费机制高度契合，构成了高价值付费闭环 [36] - 移动端是IP市场绝对主力，占比超八成，且在MMORPG细分品类和小程序游戏等新兴渠道中持续占据主导地位 [19][27] - 市场营销策略成熟，买量投放是MMORPG品类核心，直播营销已成常态且能高效聚集高价值用户 [58][71][78] - 未来发展趋势在于平衡经典与创新，通过产品创新、高质量买量素材和社区化运营进一步挖掘潜力，完善的版权生态将助力IP长线发展 [120][123][127][130] “传奇”IP整体发展状况 - IP自2001年进入中国，发展二十余年，历经端游爆发、私服泛滥、免费化转型、页游兴起、移动化拓展等关键节点，始终保持强劲市场影响力 [8][9] - 2021年IP权利归属明确，2023年实现中国大陆版权“大一统”，2025年“传奇盒子”获得生态衍生内容授权，推动IP价值向上下游产业链延伸 [8] - 用户认知度与渗透率极高：超过九成用户听说过“传奇”IP游戏，超过五成用户（超3亿人）曾实际体验相关产品 [12] - 历史成就显著：2002年《热血传奇》累计注册用户突破4000万，接近当年中国网民总数（4850万）；2003年1.76版本最高同时在线达80万；2015年《热血传奇手机版》最高月流水近7亿元；2016年上线的页游《蓝月传奇》累计流水超40亿元 [15] - 2025年IP市场规模为355.5亿元，已连续多年保持在300亿元左右 [16][17] - 截至2025年，IP累计创造价值已超过3700亿元，2026年市场规模有望达到400亿元量级 [16][17] “传奇”IP各终端市场发展状况 - **整体结构**：移动端游戏市场规模占比超过八成（84.4%），客户端和网页端等保有稳定的核心用户群体 [19][22] - **客户端游戏**：作为IP起源平台，累计市场规模超360亿元，每年仍实现超10亿元收入，用户黏性强，其职业体系、自由PK等核心机制定义了IP特色 [24] - **移动游戏**：在MMORPG品类中地位稳固，2025年流水TOP50的MMORPG移动游戏中，“传奇”IP产品数量占比达50%；在头部微信MMORPG小程序游戏中，其产品数量占比也达到31.6% [27][28] - **网页游戏**：在页游整体市场收缩背景下，2025年“传奇”IP页游开服量占全部页游开服量的42.1%，市场规模为27.20亿元，显示出在存量市场的关键支撑作用 [30][31] “传奇”IP用户状况 - **用户属性**：核心用户为步入事业稳定期的80后、90后，消费能力强，样本中处于企业管理岗位的比例远高于普通游戏用户 [36] - **付费能力**：“传奇”IP用户付费意愿高，付费用户占比达93.1%，高于游戏用户整体的82.4% [37] - **用户行为**：情怀与社交是留存关键，近一年仍持续游玩的用户中，超半数接触IP约十年；活跃用户中超半数对传奇类游戏保持很高兴趣，仅3.21%的用户彻底放弃且不再关注 [39][40][41] - **渠道选择**：84.16%的用户通过官方渠道游玩，看重其运营稳定、安全性高；47.01%的用户曾通过私服渠道，主要被其高自由度、玩法创新和版本更新快所吸引 [42][43] - **游戏偏好**：超五成用户重视合作、社交与竞技对抗；装备养成以71.6%的占比成为最吸引玩家的要素；用户对“成为公会管理者”和“展现实力”的重视度显著高于普通游戏用户 [45][47] - **流失原因**：近半数流失用户将“外挂与脚本泛滥”列为首要弃游原因；此外，“需要长时间肝等级或装备”（43.32%）和“需要大量氪金”（43.07%）也是重要因素 [49][50] “传奇”IP市场营销状况 - **买量营销**：买量是重要获客手段，在MMORPG赛道中处于核心地位。2025年，在投放广告创意数TOP50的MMORPG手游中，“传奇”IP游戏创意数占比为33.2%；在MMORPG小程序游戏中，该比例高达60.3% [58][59][60][62] - **素材内容**：头部游戏广告素材主要集中于三个方向：主打“官方正版”标签、突出“攻速”“超高爆率”等核心爽点、强化“上线送装备”等福利驱动 [64][66] - **投放平台**：素材以视频广告为主，投放平台在腾讯广告和巨量广告之间分布相对均衡，兼顾社交场景与内容场景流量 [67][68] - **直播营销**：已成常态化布局，在抖音平台开播次数TOP50的MMORPG手游中，“传奇”IP游戏开播数量占比达62% [71][72] - 53.8%的“传奇”IP用户经常观看相关直播，用户主要被“主播装备好、等级高、战力强”（65.54%）和“看别人PK、攻沙打的很爽”（65.01%）等内容吸引 [74][75][76] - 直播是高效获客渠道，95.82%的观看用户曾在看直播时下载过游戏，过半数用户下载过2~3款；经常观看直播的用户月均消费金额高于“传奇”IP用户整体水平 [78][82] - **短视频营销**：相关短视频数量占比相对较低，在抖音平台短视频数量TOP50的MMORPG手游中，“传奇”IP游戏数量占比为22%，相关视频数量仅占9%，生态有较大加码空间 [84][85] - **明星代言**：用户接受度高，98%的用户曾因明星代言选择体验游戏；用户更偏好古天乐（52.59%）、张家辉（43.46%）等中国港台明星，因其形象与IP的兄弟情义、战斗激情特色更契合 [88][89] “传奇”IP重点企业与产品分析 - **世纪华通（盛趣游戏）**：作为IP版权核心与生态基石，拥有《热血传奇》《传奇世界》在中国大陆的独家版权授权 [95] - 2025年前三季度，世纪华通营业收入达272.23亿元，同比增长75.31%，归母净利润43.57亿元，同比增长141.65%，传奇IP相关业务表现亮眼 [95] - 2025年推出《传奇新百区-盟重神兵》《传奇世界无双》等新品，其中《传奇新百区-盟重神兵》上线首日冲入iOS免费榜TOP10，成为单日预估收入最高的“传奇”IP产品 [95] - **恺英网络**：作为IP垂类平台整合者与生态枢纽，2025年前三季度营业收入40.75亿元，净利润15.83亿元 [98] - 其运营的“996传奇盒子”是核心生态平台，2025年第三季度该业务实现营收约5.7亿元，已聚合超千款传奇游戏，提供全链路服务 [98][110] - 子公司浙江盛和是IP头部研发商，拥有《蓝月传奇》《原始传奇》《梁山传奇》等现象级产品 [99][102][103] - **重点产品**： - 《热血传奇》：端游累计注册用户超6亿，手游版曾创下最高月流水近7亿元的纪录，系列产品累计带动IP价值超千亿 [109] - 《原始传奇》：聚焦下沉市场，通过轻量化适配和多端互通（手游、小程序）取得成功，长期稳居下沉市场流水前列 [109] - 《传奇世界》：盛趣游戏自研的“正统分支”，端游运营超20年，累计注册用户超6亿，验证了IP长线运营与原创迭代的可行性 [109] “传奇”IP发展趋势与挑战状况 - **产品创新方向**：用户最期待的创新点包括画面高清化提升（65.84%）、推出创新玩法（63.84%）、融入AI系统（58.48%）和引入多端互通（55.74%） [120][122] - **买量素材优化**：2025年“传奇”IP游戏在MMORPG手游买量中，广告创意数占比33.2%，但投放金额仅占16.3%，表明素材成本和创意质量有较大提升空间 [123][126] - 用户偏好的广告风格元素包括热血（56.54%）、搞笑（45.93%）、神秘（43.46%）等，设计可交互素材是提升方向之一 [123] - **社区化运营**：用户获取游戏信息的主要渠道包括短视频平台（52.84%）、社交平台（46.42%）和游戏论坛/社区（46.17%），IP需在这些平台加强官方社区建设以提升用户粘性 [127][129] - 垂类社区平台如“996传奇盒子”已有超过14万条用户自发帖子，显示出用户高度的社区参与意愿 [127] - **版权生态完善**：版权归属与管理体系趋于统一稳定，为产业链合规化与可持续发展奠定基础 [130] - 2024年维权行动取得显著成效，共有1400余款侵权改编游戏下架，超过160台私服服务器关停，刑事立案查处65起 [130]

行业与公司 * 行业：游戏行业 * 涉及公司：世纪华通、巨人网络、三七互娱、恺英网络、吉比特、完美世界、心动公司、汤姆猫、米哈游 核心观点与论据 * **各重点公司近期产品与运营亮点突出** * 世纪华通：旗下游戏《Whiteout Survival》在1月全球手游出海榜排名第二，新游TTM和Truck star在12月、1月增速较高[1] * 巨人网络：旗下长青游戏《超自然行动组》在港澳台地区上线后，1月31日DAU已破亿，新游戏《名将杀》已于12月19日上线[2] * 三七互娱：小程序游戏《生存33天》维持市场前五，新游《RO》港澳台版已于1月15日上线[2] * 恺英网络：AI陪伴应用《EVE》定档3月14日上线[2] * 吉比特：三国题材SLG新游《九牧之野》已于12月18日上线[2] * 完美世界：重点游戏《异环》三测结束，在B站及Taptap获高分评价[2] * 心动公司：《心动小镇》于1月8日出海上线，《潜水员戴夫》于2月6日上线[2] * **出海与增量市场带来行业性机会** * 中国市场：2025年上半年销售收入1680亿元，同比增长14.08%[2] * 全球市场：2024年移动游戏收入达817亿美元，为近三年高点[3] * 出海市场：中国自研游戏2025年上半年海外收入达95亿美元，同比增长11%[3]；中国SLG手游在海外市占率达60%[3] * 增量市场：2024年女性向游戏市场规模达80亿元，增长率高达124.1%[3] * 政策环境：2025年国产游戏版号单月发放超140款，政策鼓励游戏出海及作为新兴消费促内需[3] * **AI与新技术正深刻影响行业** * AI应用已在产品制作与广告投放方面取得很大进展，助力行业降本提效，提升美术制作能力[3] * 情感陪伴类游戏是AI游戏短期最值得期待的方向，例如恺英网络的《EVE》[3] * 其他技术：游戏是脑机接口技术潜在的商业化应用方向，三七互娱投资强脑2000万美金，世纪华通、汤姆猫、米哈游等公司也积极布局[4]；GEO营销将影响游戏发行，三七互娱投资了智推时代[4]；巨人网络与火山引擎合作AI NPC[4] 其他重要内容 * 世纪华通游戏业务海外占比较高[1] * 恺英网络的传奇盒子有望创造平台增量[2] * 行业用户规模：2025年上半年中国游戏用户规模为6.79亿，同比增长0.72%[2]

证券市场回顾 - 节前一周（2月09日-2月13日）上证综指上涨0.41%收于4082.07点 深证成指上涨1.39%收于14100.19点 创业板指上涨1.22%收于3275.96点[1] - 同期全球主要指数涨跌不一 纳斯达克综指下跌2.1% 道琼斯工业指数下跌1.23% 标普500下跌1.39%[1] - 亚太市场中 恒生指数微涨0.03% 日经225指数大幅上涨4.96%[1] 新股申购情况 - 节前一周共有2只新股发行 分别为通宝光电（申购日期2026年2月9日）和通领科技（申购日期2026年2月11日）[2] 融资融券情况 - 节前一周沪深两市融资融券余额为25797.58亿元 较前一周减少752.4亿元 其中融资余额25640.12亿元 融券余额157.46亿元[3] - 分市场看 沪市两融余额13113.7亿元 较前一周减少356.66亿元 深市两融余额12683.88亿元 较前一周减少395.74亿元[3] - 节前一周共有3486只个股获融资买入 其中184只个股买入金额超10亿元 新易盛 中际旭创 网宿科技融资买入额排名前三 分别为103.25亿元 98.63亿元和74.22亿元[3] - 融资买入额前十的个股包括新易盛 中际旭创 网宿科技 天孚通信 蓝色光标 阳光电源 光线传媒 北方稀土 寒武纪 信维通信[4] 基金发行情况 - 节前一周有7只新基金发行 涵盖债券型 货币型 混合型等不同类别[5] - 新发基金包括国寿安保尊利增强回报债券E 华富安华债券D 东方红货币F 中银健康生活混合C 汇添富添添乐双盈债券E 诺安精选回报混合C 长盛电子信息主题混合C[5][6] 上市公司回购情况 - 节前一周共有8条开始执行的回购公告[7] - 执行金额最多的五家公司为立讯精密 恒逸石化 林洋能源 恺英网络 惠泰医疗[8] - 按初次执行金额所在行业分布 金额最高的三个行业为电子 石油石化 公用事业[8]

行业与公司 * 行业：游戏行业 [1] * 涉及公司：巨人网络、恺英网络、心动公司、华通（公司）、完美世界、三七互娱、虎牙、贪玩游戏、吉比特、神州泰岳 [1][2] 核心观点与论据 * **行业整体表现**：受益于春节假期，游戏行业整体表现较好，其中大DAU（日活跃用户）产品表现更为强势 [1] * **行业估值水平**：节前游戏行业整体估值回到16-17倍市盈率的中枢水平，为投资提供了较高的安全边际，建议把握个股的催化节奏 [1] * **公司催化节奏**： * **巨人网络**：旗下产品《超自然》在春节期间的亮眼表现符合预期，春节后需关注其业绩下限是否提升 [1][2] * **恺英网络**：其AI社交产品《ELYS》在春节前已出圈，另一款产品《EVE》定档3月14日，3-4月将有新游戏作为催化因素 [1][2] * **心动公司**：旗下《小镇》海外版与《小马宝莉》在2月的联动效果超出预期 [1][2] * **华通（公司）**：旗下《TTM》/《TS》等出海休闲游戏继续迅猛增长，当前估值性价比突出 [2] * **完美世界**：旗下产品《异环》三测后市场对其预期空间上修，预计将于第二季度正式上线 [2] * **三七互娱**：3-4月有新游戏催化，另有2款出海SLG（策略类游戏）预计在上半年推出 [2] 其他重要信息 * **虎牙**：旗下《鹅鸭杀》在IOS免费榜持续霸占TOP1位置 [2] * **贪玩游戏**：旗下《龙迹X渣渣辉》在2月的流水有望进一步向上增长 [2] * 其他值得关注的公司还包括**吉比特**和**神州泰岳** [2]