核心观点 - 报告对互联网传媒行业维持“买入”评级，认为AI产业趋势与游戏等高景气度赛道机会值得看好，短期回调带来更好的参与机会 [3][4][14] - 核心投资建议围绕两大板块展开：互联网板块（涵盖电商、社交娱乐、医疗、短视频、潮玩、长视频、音乐）和传媒板块（涵盖游戏、广告营销、出版、影视院线、IP衍生品及AI）[4] 互联网板块投资建议 - **电商**：临近阿里巴巴业绩发布，市场对云业务增速无争议，阿里云针对OpenClaw推出轻量云服务器，预计将提振token调用量及其MaaS收入，但电商收入及利润的不确定性可能导致业绩期前股价震荡，中长期看其全栈AI生态价值被低估 [4][17][18] - **社交娱乐媒体**：主业增长势头强韧，看好腾讯持续释放微信场景商业化潜力，哔哩哔哩广告增速有望持续领跑互联网广告大盘，其2025年第四季度广告收入增速提速至27% [4][18] - **互联网医疗**：京东健康、阿里健康发挥头部平台优势，与上游原研药厂商加深合作，叠加减肥药等品类高速增长，收入及利润增长表现持续强劲，盈利能力有望上升 [4][18] - **短视频**：快手主业保持温和增长，作为AI投入的现金引擎，其可灵3.0模型在评测中保持第一梯队优势，商业化空间受益于技术提升，2026年资本投入或持续加大 [4][19] - **潮玩+IP赛道**：泡泡玛特近期持续发布和预热新IP，可能加强和海外设计师合作，通过本土化IP渗透国际市场，国内则通过大店升级和丰富SKU提升进店客流转化率 [4][19] - **长视频**：短期行业会员与广告收入进入稳定阶段，并积极探索新业务（如爱奇艺海外增长、开设线下乐园），中期关注广电新政后供给侧改善及AI赋能影视工业的降本提质效应 [4][19] - **音乐流媒体**：会员业务保持稳健增长，网易云音乐开启ARPU优化策略，腾讯音乐通过SVIP转化提升ARPU，短期因新玩家竞争担忧导致板块估值回调 [4][19] 传媒板块投资建议 - **游戏**：持续看好基本面驱动下的板块表现，行业景气度有望在2026年延续，推荐世纪华通、巨人网络、恺英网络等长线能力突出的公司，以及完美世界、三七互娱等新游储备丰富的公司，同时建议关注心动公司、吉比特、神州泰岳等研发实力突出的企业 [4][20] - **广告营销**：根据草根调研，分众传媒1-2月互联网类广告同比增投显著，千问、阿福、闪购等形成增量，程序化广告公司汇量科技2025年业绩收入和盈利增长动能强劲 [4][20] - **出版**：部分公司受教育政策执行趋严影响，2025年秋季学期教辅业务承压，预计2026年春季学期政策延续，建议关注主业质地优异、股息率较高的中南传媒、凤凰传媒等 [21] - **影视院线**：长剧制作端关注产能领先的华策影视、柠萌影视等，平台端关注芒果超媒、爱奇艺，春节档票房不及预期导致板块回调，建议关注后续头部片定档与热门档期大盘修复情况 [21] - **IP衍生品与国企改革**：IP衍生品方向建议关注华立科技、上海电影等，央国企改革方向建议关注江苏有线、浙文互联、电广传媒等 [21] - **AI**：预计2026年第二季度将进入新一轮模型大版本迭代期，Agent商业化临近拐点，以算力需求及模型为核心的投资趋势将持续，AI有望迎来新一轮价值重估，围绕自研模型+云+生态的垂直整合，短期关注谷歌，中长期关注微软、阿里、腾讯，多模态应用关注快手、美图，IP+AI视频、AI营销、AI陪伴社交、AI游戏、AI内容确权、AI医疗等领域均有关注标的 [4][22] 行业动态与数据 - **市场表现**：本周（3月9日-3月13日）中信传媒指数下跌3.51%，跑输上证指数2.82个百分点 [14] - **影视数据**：2026年3月8日至3月14日票房累计4.35亿元，环比下降46.18%，周票房冠军为《飞驰人生3》（1.60亿元）[23] - **游戏数据**：根据七麦数据2026年3月14日统计，App Store游戏畅销榜（iPhone）前五名为《王者荣耀》、《和平精英》、《三角洲行动》、《无尽冬日》、《梦幻西游》[27][28] - **行业新闻要点**： - 苹果宣布自2026年3月15日起下调中国内地App Store佣金费率，标准佣金率从30%降至25%，小型开发者计划等佣金率从15%降至12% [15][29] - 腾讯迅速推出“龙虾全家桶”AI产品组合，包括WorkBuddy、Qclaw等 [15][31] - Sensor Tower数据显示，2026年2月全球手游玩家支出约65.5亿美元，环比下降8% [29] - 腾讯《洛克王国：世界》官宣，预约量近5000万 [30] - 美团召开管理层沟通会，定调聚焦即时零售，并强调AI为下一阶段最大变量 [14][30] - 爱诗科技完成3亿美元C轮融资，创中国视频生成领域单笔融资纪录 [31] - 泡泡玛特LABUBU联名三丽鸥盲盒上新迅速售罄，新品瞬间售出3万+件 [32] - 红果短剧2026年内容总预算预期增加超过40% [33] 公司公告摘要 - **新媒股份**：2025年度预计实现合并营业收入162,808.79万元，同比增长3.12%，归母净利润65,939.17万元，同比增长0.23% [33][34] - **横店影视**：持股5%以上股东金华恒影计划减持不超过公司总股本1%的股份 [35] - **巨人网络**：完成注销回购库存股份34,188,640股，占注销前总股本的1.77% [36] - **湖北广电**：持股5%以上股东中信国安计划减持不超过公司总股本1%的股份 [37] - **恺英网络**：控股股东、实际控制人计划增持公司股份，增持总金额不低于人民币15,000万元 [38][39] 市场涨跌情况 - 2026年3月9日-3月13日，传媒板块涨幅前三为中国科传（19.69%）、顺网科技（10.01%）、创业黑马（7.88%），跌幅前三为恺英网络（-11.44%）、中信出版（-10.99%）、利欧股份（-10.84%）[40][41]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐(维持)” [1] 报告核心观点 - AI驱动的应用场景向上向好趋势不变，在板块回调中建议积极关注 [4] - AI发展正从生成式AI向代理式AI范式转移，2026年智能体发展迈入从“技术验证”转向“价值创造”的新阶段 [17] - 全球反垄断背景下，苹果等大厂下调应用商店佣金分成比例，有利于改善中小创新企业的生存环境，并促进市场竞争生态 [3][16] - 传媒板块兼具科技应用与可选消费双重属性，在文化强国建设与AI赋能的双重变量下具备布局价值 [17] 根据相关目录分别总结 1. 行业观点和动态 1.1 传媒行业回顾 - **市场表现**：2026年3月9日至13日，传媒(申万)指数近1个月下跌8.6%，近3个月上涨6.4%，近12个月上涨19.6% [2] - **周度涨跌**：报告期内，上证综指、深证成指、创业板指涨跌幅分别为-0.70%、0.76%、2.51% [15] - **个股表现**：周涨幅前三为中南文化(上涨61.51%)、中国科传(上涨19.69%)、百奥家庭互动(上涨14.86%)；跌幅前三为恺英网络(下跌11.44%)、中信出版(下跌10.99%)、利欧股份(下跌10.84%) [15] 1.2 传媒行业动态 - **游戏**： - 2026年2月中国手游出海收入榜中，柠檬微趣《Gossip Harbor》蝉联冠军，海外收入环比增长9%，下载量增幅超100% [24] - 心动网络《心动小镇》海外上线第二个月，单日收入峰值突破250万美元(约1728万元人民币)，2月海外收入环比激增221% [24] - 库洛游戏《鸣潮》新版本单日流水突破600万美元(约4147万元人民币)，海外收入环比激增130%，全球累计流水突破5亿美元(约34.56亿元人民币) [24] - 米哈游《崩坏：星穹铁道》4.0版本推动海外收入环比激增近200% [24] - 叠纸网络《恋与深空》全球累计收入逼近10亿美元(约69亿元人民币)，海外市场贡献46%收入 [24] - IGG《王国纪元》全球注册用户达7.7亿，2025年为母公司贡献11.5亿港元收入 [25] - **电商**： - 阿里巴巴天猫对新商家提供单店单季度最高300万元激励 [26] - 豆包APP内测AI电商功能，实现交易闭环 [26] - TikTok Shop计划2026年第三季度进军韩国市场 [27] - ChatGPT取消对话框内“即时结账”购物功能 [27] - **影视**： - 2025年优酷APP用户规模同比增长4.5%，日均使用时长60分钟，同比增长11.1%，两项指标增速均居行业第一 [28] - 截至2025年12月，优酷用户规模占行业整体29.2%，占比提升1.5个百分点 [28] - 生数科技发布Vidu Q3模型AI漫剧解决方案，旨在实现非人角色精准控制、多镜头连贯生成，降低创作门槛 [29] - **美护**： - 抖音38大促护肤TOP20榜单中，国货品牌占据11席，国际品牌占9席 [30] - TOP5中国货品牌占4席，分别为珀莱雅(第一)、自然堂(第二)、韩束(第四)、百雀羚(第五) [30] - 精华油赛道表现亮眼，国货品牌LAN兰跻身TOP20，其“时光油”“凤凰油”组合销售额约500W-750W [30] - **玩具**： - 乐高2025年营业收入达835.3亿丹麦克朗，同比增长12%；净利润167亿丹麦克朗(约178.67亿元人民币)，同比增长21% [31] - 乐高全球品牌零售店增至1112家，积木生产原材料中可再生与可回收材料占比由2024年的33%提升至52% [32] 1.3 电影市场 - **区间回顾**：2026年3月9日至13日，周度票房为1.46亿元 [33] - **周票房Top3**：《飞驰人生3》(0.51亿元)、《镖人:风起大漠》(0.29亿元)、《惊蛰无声》(0.26亿元) [33] 1.4 电视剧市场 - **收视率靠前剧目**：湖南卫视《好好的时光》、浙江卫视《太平年》、上海东方卫视《逐玉》 [37] 1.5 综艺节目市场 - **热度靠前综艺**：《宇宙闪烁请注意》、《势均力敌的我们 第二季》、《开始捉迷藏 第2季》 [39][40] 1.6 游戏市场 - **页游热门**：《刀剑笑之霸刀》、《000000 氪超变》 [41] - **iOS手游排行**：免费榜前三为《鹅鸭杀》、《三角洲行动》、《画个箭头:释放箭头的艺术》；畅销榜前三为《王者荣耀》、《和平精英》、《三角洲行动》 [43] 2. 上市公司重要动态 - **股东增减持**：湖北广电、每日互动、视觉中国等公司发布股东减持相关公告 [44] 3. 本周观点更新 - **AI发展脉络**：2026年1月GEO撬动AI数字营销，2月字节跳动Seedance2.0拉动AIGC，3月Open Claw撬动AI智能体自主代理新思考 [45] - **投资建议**：建议关注三个维度：1) AI智能体驱动的应用如智能营销；2) 多模态新交互的AIGC板块；3) AI新势力公司新产品发布及资本化进展 [46] 4. 本周重点推荐个股及逻辑 - **A股关注标的**：报告详细列出了顺网科技、姚记科技、完美世界、万达电影、博纳影业、横店影视、芒果超媒、奥飞娱乐、风语筑、蓝色光标、浙文互联、中信出版、华策影视、恺英网络等公司的关注逻辑 [5][47] - **港股关注标的**：报告详细列出了哔哩哔哩(B站)、腾讯、阿里巴巴、美图、阜博集团、万咖壹联、MiniMax、布鲁可、名创优品、毛戈平等公司的关注逻辑 [8][47] - **关键业绩数据**： - 哔哩哔哩：2025年年化营收303.5亿元，同比增加13%；调整后净利润25.9亿元，实现全年盈利；第四季度日均活跃用户1.13亿，同比增长10% [47] - 布鲁可：2025年年度利润6.34亿元，同比扭亏；经调净利润6.75亿元，同比增长15.5% [47]

增持计划 - 2026年3月13日公司披露6个月内增持不低于950万元计划[2] - 截至目前累计增持50.38万股，占总股本0.024%，金额975.05万元，计划完成[2] 个人增持 - 沈军拟增持下限300万元，实际增持304.92万元，增15.64万股，占0.007%[3][6] - 赵凡拟增持下限100万元，实际增持101.78万元，增5.26万股，占0.002%[3][6] - 骞军法拟增持下限100万元，实际增持111.55万元，增5.80万股，占0.003%[3][6] - 黄宇拟增持下限50万元，实际增持50.41万元，增2.61万股，占0.001%[3][6] - 林彬拟增持下限100万元，实际增持100.36万元，增5.20万股，占0.002%[3][6] - 唐悦拟增持下限100万元，实际增持100.09万元，增5.17万股，占0.002%[3][6] - 刘洪林拟增持下限100万元，实际增持100.39万元，增5.20万股，占0.002%[3][6] - 张启闰拟增持下限100万元，实际增持105.55万元，增5.50万股，占0.003%[3][6]

宏观经济与政策 - 十四届全国人大四次会议表决通过了关于国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要的决议 [2] - 人工智能是今年两会的“高频词”，今年将加快研究人工智能、低空经济等领域立法，并修订道路交通安全法、制定空域管理条例 [2] - 中国人民银行行长潘功胜表示，适度宽松的货币政策取得较好成效，下一阶段将继续实施好适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [2] 人工智能与科技产业 - 中国人工智能产业发展联盟将持续跟踪OpenClaw安全风险动态，编制企业级OpenClaw部署风险管理指南 [3] - 寒武纪2025年净利润为20.59亿元，并公布每10股派15元并转增4.9股的利润分配方案 [4] - 兆驰股份的1.6T光模块已进入快速研发阶段 [9] - 超讯通信拟对外投资设立控股子公司，以拓展算力业务布局 [16] - 真爱美家澄清公司不涉及人工智能业务，主营业务未发生重大变化 [5] - 宁波建工澄清目前公司及中经云均不从事算力租赁业务 [12] 公司经营与市场动态 - 光迅科技澄清涉及公司取得大额订单等信息均不实 [6] - 联特科技澄清近期网络出现的涉及公司客户、订单、产能及供应计划等相关信息均为非官方发布 [11] - 德冠新材的功能薄膜及功能母料改扩建技术改造项目已投产 [10] - 百川股份近期部分化工产品市场价格上涨，暂时无法预计对业绩影响程度 [17] - 恺英网络实际控制人计划增持不低于1.5亿元公司股份 [19] 风险与监管相关 - 协鑫能科提示公司股价存在市场情绪过热、非理性炒作及后续股价回调的风险 [7] - 大元泵业提示公司股价存在短期上涨过快之后的快速下跌风险 [8] - *ST长药收到股票终止上市决定 [13] - 中信证券香港子公司因香港证监会及廉署持搜查令带走部分文件，目前公司及香港子公司经营情况正常 [14] - 国泰海通一名员工曾被廉署带走配合调查，目前公司经营情况正常 [15] - ST京蓝因股票交易异常波动，股票自3月13日起停牌核查 [18] 地缘政治与能源 - 伊朗最高领袖声明称伊朗不会放弃复仇，将继续使用封锁霍尔木兹海峡这一手段，并建议地区邻国尽快关闭美军基地 [3] - 美国能源部长表示美国目前“尚未准备好”护送油轮通过霍尔木兹海峡 [3]

高管持股情况 - 沈军持股5463000股，占总股本0.256%[4] - 赵凡持股1379400股，占总股本0.065%[4] - 骞军法持股322000股，占总股本0.015%[4] - 林彬持股1814500股，占总股本0.085%[4] - 唐悦持股315800股，占总股本0.015%[4] - 刘洪林持股106500股，占总股本0.005%[4] 高管增持计划 - 全体高管6个月内增持不低于950万元[3] - 沈军拟增持下限300万元[6] - 赵凡等6人拟增持下限均为100万元[6] - 黄宇拟增持下限50万元[6]

控股股东持股情况 - 截至公告披露日，金锋直接持股320,319,849股，占总股本14.99%[3] - 截至公告披露日，金锋通过合伙企业持股112,477,078股，占总股本5.26%[3] - 截至公告披露日，金锋合计持股432,796,927股，占总股本20.26%[3] 增持计划 - 控股股东金锋拟6个月内增持不低于1.5亿元[3][6] - 拟增持方式包括集中竞价、大宗交易等[6] 减持承诺 - 2024年7月3日起未来五年，控股股东等承诺不减持直接持股[5] 分红安排 - 2024年1月1日 - 2028年12月31日，控股股东税后分红用于每年增持股份[5]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐” [4] 报告核心观点 - 报告核心观点是看好AI应用、文化出海等主题方向，重点关注游戏、IP、短剧、营销、出版等子板块 [9] 行情回顾 - 报告期内（2026年3月2日至3月8日），传媒（申万）行业指数下跌6.97%，表现显著弱于主要市场指数（沪深300指数下跌1.07%，上证指数下跌0.93%，深证成指下跌2.22%，创业板指下跌2.45%，恒生科技指数下跌3.67%）[1][15] - 传媒各细分板块普跌，其中数字媒体板块下跌8.24%，广告营销和影视院线板块均下跌8.01%，电视广播板块下跌7.38%，游戏板块下跌6.04%，出版板块下跌5.77% [1][15] - 个股方面，A股传媒板块中，新华传媒、ST联合、卓创资讯涨幅居前；流金科技、名臣健康、顺网科技等跌幅居前 [18][19] AI应用数据 - **模型调用活跃**：报告期内，OpenRouter平台AI模型Token调用量达14.8T，环比增长8.82% [2][22] - **国产模型表现突出**：OpenRouter平台调用量前五的模型中，国产模型占据三席，阶跃星辰的Step 3.5 Flash新进入前五，其开源后热度攀升，连续两日在OpenClaw平台调用量位居全球第一 [2][22][38] - **移动端应用增长强劲**：根据七麦数据，报告期内DeepSeek、腾讯元宝的IOS端预估下载量环比分别增长13.18%和7.32% [2][22] - **月度榜单显示国产AI崛起**：2026年2月AI产品全球榜单显示，APP端国产AI增长显著，字节“豆包”月活跃用户（MAU）达3.15亿，环比增长87.38%；阿里“千问”MAU从1月的3105万飙升至2月的2.03亿，环比增速高达552.83% [25][26] 游戏数据 - **头部游戏排名稳定**：3月7日国内IOS端移动游戏畅销榜前五名分别为《王者荣耀》、《和平精英》、《三角洲行动》、《无尽冬日》和《金铲铲之战》 [3][27] - **重点公司产品表现**：报告期内，世纪华通旗下《无尽冬日》在IOS畅销榜排名第3至6位；巨人网络《超自然行动组》排名第15至24位 [3][27] - **小游戏市场格局**：2月微信小游戏畅销榜前十中，《我的花园世界》、《三国：冰河时代》、《无尽冬日》位列前三；发行商方面，三七互娱以7款产品入榜位居第一 [3][28][29] - **新游储备丰富**：多家公司有重点产品定档，包括：恺英网络参投的AI陪伴产品《EVE》（预计3月14日上线）及《三国：天下归心》（定档4月16日）、腾讯《洛克王国：世界》（定档3月26日）与《王者荣耀世界》（预计2026年4月上线）、完美世界《异环》（定档4月23日，官网预约量已突破2500万） [3][31][32] - **平台政策利好**：谷歌公告下调Google Play分成比，应用内购基础抽成降至20%，订阅费用抽成降至10%，对于美国、英国、欧盟地区需额外支付5%服务费，此举利好游戏出海 [3][37] 影视数据 - **电影票房**：报告期内（3月2日至8日）国内电影总票房为8.27亿元，票房前三名分别为《飞驰人生3》（3.49亿元，占比42.10%）、《镖人：风起大漠》（1.58亿元，占比19.1%）和《惊蛰无声》（1.35亿元，占比16.2%） [33][36] - **短剧出海投放活跃**：在2月23日至3月1日期间，海外微短剧APP素材投放TOP30的总量达72.6万组，较上期增加13.28% [8][34] - **头部短剧应用**：昆仑万维旗下DramaWave和FreeReels在海外微短剧APP素材投放榜中分别位列第二和第三，投放素材量分别为12.2万和11.7万 [8][35] 行业重点事件 - **AI模型与开源进展**： - OpenAI发布最新模型GPT-5.4 [2][37] - 谷歌推出轻量级模型Gemini 3.1 Flash-Lite，声称首字响应速度提升2.5倍 [2][37] - 开源智能体项目OpenClaw的GitHub星标数超过24.8万，超越Linux成为最受欢迎开源项目 [2][37] - 阶跃星辰开源Step 3.5 Flash模型的预训练、中训练及训练框架 [2][38] - 阿里巴巴开源四款Qwen3.5小尺寸模型 [38] - **产业合作**：AI云服务企业CoreWeave与Perplexity达成多年期推理算力交易 [2][37] 投资建议与关注标的 - 报告建议关注AI应用、文化出海主题，重点布局游戏、IP、短剧、营销、出版等子板块 [9] - 具体推荐关注的标的包括：巨人网络、恺英网络、完美世界、三七互娱、世纪华通、吉比特、神州泰岳、浙数文化、昆仑万维、快手、心动公司、姚记科技、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒等 [9] - 报告附有重点公司盈利预测表，对上述多家公司给出了“买入”或“增持”评级及盈利预测 [12]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [1] 核心观点 - **AI应用持续火热，商业化加速**：OpenClaw开源个人AI助手平台于2026年3月1日以25.2万颗星登顶GitHub软件星标历史第一，其火热出圈有望拉动模型Token量及推理算力、上云需求[3]。Suno AI音乐生成平台年经常性收入（ARR）突破3亿美元，Cursor年化收入超过20亿美元，Anthropic ARR接近190亿美元，显示垂直AI应用用户规模和商业化收入高速增长[3][29][33] - **游戏行业迎来多重利好，景气度有望延续**：谷歌宣布自2026年6月30日起，将美国、英国和欧洲经济区Google Play应用商店抽成比例从30%降至20%，此举或显著提升海外收入占比高的国内游戏公司净利率[4]。完美世界旗下二次元开放世界游戏《异环》预约量火爆，截至3月8日官网及TapTap预约量分别超过2500万和540万，具备“爆款”潜力，其上线或驱动游戏行业高景气延续[4] - **板块估值性价比凸显，建议聚焦AI与游戏**：近期传媒板块调整使得游戏板块估值性价比进一步凸显[4]。报告建议继续布局大模型（AI入口）、AI漫剧/短剧/音乐/社交等垂直应用、算力云以及游戏板块，并看好世界模型等AI技术对游戏玩法升级和流量价值的提升作用[3][4] 行业数据综述 - **游戏榜单**：截至2026年3月7日，《熊出没之熊大快跑》为内地iOS游戏免费榜第一，《王者荣耀》为内地iOS游戏畅销榜第一[11]。在TapTap平台上，《异环》为安卓预约榜第一，累计预约人数542万，TapTap评分9.0；《Hello Kitty My Dream Store》为iOS预约榜第一[11][21][22] - **电影市场**：2026年3月1日至7日，电影《飞驰人生3》以4.12亿人民币的周票房获得冠军，累计票房达40.60亿人民币[23] - **网络内容**：网播剧《玫瑰丛生》播映指数第一（77.9），网播综艺《周五晚高疯》播映指数领先（70.3）[26][27] 行业新闻与动态 - **AIGC领域**： - **技术突破与商业化**：Seedance 2.0视频生成模型定价公布，生成一条15秒标准视频成本约8.65元至14.21元[33]。OpenAI发布首个能力大一统模型GPT-5.4，集成了推理、编程、计算机原生交互等多方面能力[34] - **应用出圈与收入高增**：OpenClaw登顶GitHub星标榜，国内安装需求旺盛[3][31]。Suno付费用户超200万，ARR达3亿美元；Anthropic ARR接近190亿美元，较2025年底的90亿美元大幅提升[29][33] - **游戏领域**： - **政策利好**：谷歌降低Play商店抽成至20%，并开放第三方支付与应用商店，为出海游戏释放利润空间[4][34] - **产品与市场**：AI短剧在TikTok上表现强劲，例如一部“人猿泰山”题材剧集7天播放量超3.3亿[36]。国内大厂调整海外工作室策略，腾讯网易海外一方工作室数量有所减少[35] - **影视领域**：AI技术应用于短剧创作，在海外平台取得爆发式流量，单剧7天播放量可超过3亿[36] 公司业绩与公告 - **哔哩哔哩**：2025年实现总营业收入303.48亿元人民币，同比增长13.1%；净利润11.94亿元人民币，同比增长188.62%[36] - **心动公司**：2025年预计收入不少于571.0亿元人民币，同比增长约13.9%；净利润预计不少于158.0亿元人民币，同比增长约77.4%[38] - **百奥家庭互动**：2025年净亏损预计扩大至7200万至7950万元人民币，主要因一项游戏公司投资失利导致一次性减损约4500万元人民币[37] 板块行情表现 - **整体表现**：2026年第10周（3月2日-6日），A股传媒板块下跌6.97%，表现落后于上证综指（-0.93%）、沪深300（-1.07%）等主要指数[39] - **子板块分化**：传媒七大子板块中，游戏板块表现最好，周跌幅仅为0.05%；营销板块表现较弱，周跌幅为7.24%。游戏板块相对传媒指数和沪深300均获得了最高的超额收益，分别为6.92%和1.02%[39][43][45] - **个股涨跌**： - A股：勤上股份周涨幅最大（+12.58%），顺网科技周跌幅最大（-13.78%）[39][40] - 美股：猎豹移动周涨幅最大（+24.88%），哔哩哔哩周跌幅最大（-11.58%）[39][46] - 港股：汇量科技周涨幅最大（+6.89%），百奥家庭互动周跌幅最大（-11.90%）[39][47] 重点公司推荐 - **大模型与AI入口**：重点推荐腾讯控股、快手，受益标的包括智谱、Minimax、阿里巴巴、昆仑万维[3] - **AI漫剧/短剧**：重点推荐阅文集团，受益标的包括中文在线、掌阅科技、华策影视、荣信文化等[3] - **AI音乐/社交**：重点推荐网易云音乐，受益标的包括盛天网络等[3] - **算力云**：重点推荐顺网科技，受益标的包括浙数文化等[3] - **游戏板块**：重点推荐完美世界、恺英网络、心动公司、巨人网络、吉比特，受益标的包括世纪华通、三七互娱等[4]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - **AI技术驱动应用商业化加速**：OpenClaw等AI应用持续火热，Suno等垂直AI应用商业化收入（ARR）高速增长，大模型能力提升正推动AI从聊天工具向“会做事”的管家系统演进，预计将拉动模型Token消耗、推理算力及上云需求[3] - **游戏行业迎来政策与产品双重利好**：谷歌宣布降低应用商店抽成比例至20%，并开放第三方支付，此举有望显著提升海外收入占比较高的中国游戏公司净利率；同时，完美世界《异环》等重磅新游预约量火爆，具备成为高流水、大DAU长青游戏的潜力，行业景气度有望延续[4] - **板块估值性价比凸显，建议聚焦AI与游戏主线**：近期传媒板块调整后，游戏板块估值吸引力增强，叠加AI技术突破（如世界模型）对游戏玩法升级的助力，报告建议继续布局大模型（AI入口）、AI垂直应用（漫剧/短剧/音乐/社交）、算力云以及游戏板块[3][4] 行业数据与市场表现总结 - **行业数据综述**： - 游戏方面：截至2026年3月7日，《熊出没之熊大快跑》为内地iOS游戏免费榜第一，《王者荣耀》为内地iOS游戏畅销榜第一[11] - 新游预约：完美世界《异环》在TapTap安卓预约榜排名第一，累计预约人数达542万，TapTap期待值9.0[21] - 电影方面：电影《飞驰人生3》以4.12亿人民币周票房获得冠军，累计票房达40.60亿人民币[23] - **板块行情综述**： - A股传媒板块在2026年第10周（3月2日-3月6日）下跌6.97%，表现落后于主要市场指数[39] - 子板块中，游戏板块表现最好，周跌幅仅为0.05%，相对传媒指数和沪深300分别获得6.92%和1.02%的超额收益[39] - 个股方面，A股勤上股份周涨幅最大（+12.58%），顺网科技周跌幅最大（-13.78%）；美股猎豹移动周涨幅最大（+24.88%），哔哩哔哩周跌幅最大（-11.58%）；港股汇量科技周涨幅最大（+6.89%），百奥家庭互动周跌幅最大（-11.90%）[39][40][46][47] AI与内容行业动态总结 - **AIGC技术进展与商业化**： - **模型与平台**：OpenClaw于2026年3月1日以25.2万颗星登顶GitHub软件星标历史第一[3][31]；阿里发布Qwen3.5小模型系列[32]；OpenAI发布首个能力大一统模型GPT-5.4[34]；Anthropic年化收入（ARR）接近190亿美元[33] - **应用商业化**：AI音乐生成平台Suno付费用户超200万，年经常性收入（ARR）突破3亿美元[3][29]；AI编程助手Cursor年化收入超20亿美元[30]；Seedance 2.0视频生成模型定价约为1秒1元人民币[33] - **内容应用**：AI短剧在TikTok上表现突出，例如一部“人猿泰山”题材剧集7天播放量超3.3亿[36] - **游戏行业政策与动态**： - **政策利好**：谷歌宣布自2026年6月30日起，将美国、英国和欧洲经济区（EEA）的Google Play应用商店抽成比例从30%降至20%，订阅类应用抽成最低或降至10%[4][34][35] - **产品动态**：恺英网络投资的AI情感陪伴应用《EVE》将于3月14日公测；完美世界《异环》将于4月23/29日开启全平台公测[4] - **市场调整**：腾讯、网易等国内大厂正在缩减海外第一方工作室规模[35] 重点公司业绩与推荐标的 - **公司业绩**： - 哔哩哔哩2025年实现净利润11.94亿元人民币，同比增长188.62%[36] - 心动公司预计2025年净利润不少于15.8亿元人民币，同比增长约77.4%[38] - 百奥家庭互动预计2025年净亏损扩大至7200万至7950万元人民币[37] - **重点推荐标的**： - **大模型/AI入口**：重点推荐腾讯控股、快手[3] - **AI垂直应用**： - AI漫剧/短剧：重点推荐阅文集团[3] - AI音乐/社交：重点推荐网易云音乐[3] - **算力云**：重点推荐顺网科技[3] - **游戏板块**：重点推荐完美世界、恺英网络、心动公司、巨人网络、吉比特[4] - **受益标的**：报告列出了包括智谱、Minimax、阿里巴巴、昆仑万维、中文在线、掌阅科技、世纪华通、三七互娱等在内的多家公司[3][4][48]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [6] 报告核心观点 - 谷歌下调Google Play开发者抽成并开放第三方支付，将直接优化游戏行业渠道成本，提升中重度游戏的利润空间，并可能重塑安卓渠道格局 [1][8] - GDC 2026大会召开是观察行业变化的重要窗口，AI在游戏开发中的应用是重要议题，看好AI对游戏行业的长期赋能 [1][8] - 游戏板块2026年产品周期持续性强、业绩确定性高，后续新游及行业催化密集，继续关注板块投资机会 [1][8] 事件评论：Google Play政策调整 - **抽成比例大幅下调**：谷歌将应用内购买（IAP）的标准服务费从30%下调至20%，订阅服务费降至10% [1][8] - **全面开放第三方生态**：全面开放第三方支付系统和第三方应用商店，解除“反引导”限制，并推出“注册应用商店”计划以简化用户侧载流程 [8] - **行业背景与影响**：此次调整源于全球对应用商店垄断行为的审查加剧，例如欧盟《数字市场法案》（DMA）的要求以及Epic Games诉苹果案的判决 [8] - **行业趋势**：此前，三星Galaxy Store已于2025年5月将佣金从30%下调至20%，微软Xbox商店将抽成降至12% [8] - **核心影响**：抽成下调直接降低渠道成本，尤其利好依赖内购的中重度游戏，使其利润空间显著提升；本质上是行业定价权由渠道向内容制作/运营方转移，可能促使资源向内容与长线运营倾斜；第三方应用商店的开放可能重塑安卓渠道格局，为游戏公司提供更多元的分发选择和流量入口 [8] 事件评论：GDC 2026大会 - **大会概况**：全球游戏开发者大会（GDC）于3月9日至3月13日在旧金山召开，是游戏开发领域规模最大、影响力最广的专业会议 [8] - **核心议题**：大会涵盖游戏开发各环节，重点关注人工智能（AI）在游戏中的应用、独立游戏开发、VR/AR技术等 [8] - **行业风向标**：GDC长期扮演游戏技术与产品趋势风向标的角色，AI驱动游戏开发的落地应用是GDC 2026的重要议题 [8] - **具体案例**：腾讯游戏将在大会上分享《和平精英》中的AI队友系统、AI驱动UGC创作等主题，并展示其在AI驱动的内容生成、跨端工业化管线等前沿领域的成果 [8] 投资建议与行业展望 - **新游进展**：近期多款新游戏将上线，包括恺英网络投资的《EVE》（3月14日）、自研SLG《三国：天下归心》（4月16日）、完美世界《异环》（4月23日）、腾讯《洛克王国：世界》（3月26日）及《王者荣耀世界》（4月） [8] - **看好AI赋能**：报告看好AI对游戏行业的长期赋能作用 [1][8] - **板块判断**：游戏板块2026年产品周期持续性、业绩确定性仍较强 [1][8] - **建议关注标的**：相关标的包括恺英网络、完美世界、巨人网络、三七互娱、吉比特、姚记科技、盛天网络、腾讯控股、心动公司等 [8]