行业市场表现 - 游戏概念板块在2月6日午后交易时段表现活跃 [2] - 多家游戏公司股价出现跟涨现象 [2] 公司股价异动 - 完美世界股价涨停 [2] - 三七互娱、迅游科技、游族网络、恺英网络股价均出现跟涨 [2]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 随着AI在游戏产业的应用从to B走向to C，头部长青游戏在AI加持下持续获得产能和流量增长，而越来越多的大DAU游戏利用自然语言AI游戏引擎驱动用户共创，有望实现游戏内容和DAU的双向高增[3][8][12] - AI游戏编辑器已开始兑现增长，以腾讯《和平精英》绿洲启元为代表的编辑器DAU已突破3300万，标志着游戏AI引擎从B端赋能走向C端赋能，UGC内容大幅上量，是未来AIGC游戏平台的关键中间态[8][29] - 2026年游戏行业将呈现平台化、价格战重启、跨端化三大趋势，拥有大DAU平台并能与自研AI引擎结合的企业有望获得未来AIGC游戏平台的入场券[8][29][45] 根据相关目录分别进行总结 1AIGC与政策共振驱动游戏行业收入高景气增长 - 2025年中国游戏行业销售收入达3508亿元，同比增长8%，大幅跑赢社零增速的3.7%[8][15] - 手游收入为2571亿元，同比增长8%[15] - 政策环境宽松驱动产品供给加速，版号下发节奏直接影响行业增速，2025年多地试点游戏版号属地办理流程，审批效率提升[8][19][27] - 2023年以来版号发放数量持续攀升，获得版号的运营单位数量陆续增长[25][26] 2 平台化、价格战、跨端化预期成为2026年游戏行业大趋势 趋势1：AI游戏编辑器开始兑现，长线看好平台型企业 - AI工具能力从B端生产侧向C端用户侧全面转化，普通玩家得以大规模参与游戏内容创作[29] - 腾讯《和平精英》绿洲启元编辑器DAU突破3300万，平台内玩法和地图数量总和超过15万个[8][30] - AI游戏平台可分为两类：第一类基于大DAU游戏迭代AI引擎（如腾讯、网易、米哈游、巨人网络），第二类基于游戏分发平台迭代AI引擎（如心动公司、恺英网络）[33][36][37] - 心动公司的Taptap平台已上架500款通过AI星火编辑器制作的游戏，引擎更名为“taptap制造”并提供跨端开发能力[34] - 恺英网络旗下Soon游戏引擎已被用于传奇“私服”开发，未来如能迭代自然语言AI引擎，有望扩容情怀游戏用户共创游戏库[37] 趋势2：价格战重启——2026年预期回到2024供给环境，低ARPU游戏抗宏观逆风能力更强 - 2024年游戏行业整体使用时长达87016亿分钟，同比增长2%[38] - 低ARPU（每用户平均收入）品类如射击、消除、棋牌等抗通缩能力更强，老游戏驱动用户时长增长[8][38][43] - 飞行射击（低ARPU）：2024年时长同比+0%，主要系《和平精英》增长[43] - 休闲消除（低ARPU）：2024年时长同比+3%，主要系《开心消消乐》、《天天爱消除》增长[43] - 传统棋牌（低ARPU）：2024年时长同比+8%，主要系《天天象棋》增长[43] - 高ARPU品类如ARPG、策略游戏的增长主要由新游戏驱动，且新游戏普遍主打“降肝减氪”[38][50] - ARPG（高ARPU）：2024年时长同比+296%，主要系新游戏《DNF手游》上线影响[50] - 策略游戏（高ARPU）：2024年时长同比+15%，主要系新游戏《无尽冬日》、《三国：谋定天下》上线驱动增长[50] 趋势3：端游复兴——引擎升级驱动多端产品增长 - 中国市场端游收入在2025年达到782亿元，占比开始修复增长[46] - 随着手游开发预算增长，部分头部项目投入已超传统3A主机预算，移动端对UE5等高性能引擎的使用占比持续提升，推动多端（PC、主机）产品增长[8][45] - 在大型游戏中，UE引擎的使用率达到了31%，高端游戏UE引擎市场占有率从2023年的19%增加到了2024年的31%[48][52] - 2025年腾讯游戏新品发布会中的46款产品，跨端产品占七成，两年前这一比例约只占五成[54] - 跨端产品因PC无渠道费、低买量、更高核心用户留存而有望获得利润率提升[55] 3 2026年游戏管线储备充裕，大产品云集有望驱动大盘高增 - 2026年产品供给相较2025年更为充沛，各个细分赛道都具备竞争力的产品储备[56] - 重点游戏储备包括[57][58][59]： - 卡牌：巨人网络《名将杀》（已上线） - 模拟经营：腾讯《粒粒的小人国》、米哈游《星布谷地》 - 开放世界：腾讯《王者荣耀世界》（预计26年春天）、完美世界《异环》（预计2026H1）、网易《无限大》、鹰角《明日方舟：终末地》（已上线） - 射击：腾讯《逆战未来》（已上线） - SLG：恺英网络《天下归心》（预计2026H1） - MMORPG：三七互娱《仙境传说：世界之旅》（已上线）、心动公司《仙境传说2》 4 投资建议 - 在渠道和大DAU产品有优势的相关厂商：腾讯控股、心动公司、巨人网络、恺英网络、世纪华通、网易[3][12][61][62] - 建议关注今年有重点项目储备的厂商：三七互娱、完美世界[3][12][62] - 具体公司观点[61][62]： - 腾讯控股：AI引擎驱动《和平精英》DAU显著增长，多款长青游戏2025年创新高，多款大DAU新游戏有望在2026年带来显著增量 - 心动公司：旗下Taptap平台与星火编辑器协同明显，老游戏环比持续增长 - 巨人网络：在休闲竞技类长周期赛道具备研发优势，《超自然行动组》畅销榜创新高，2026年有多个新项目预期上线 - 恺英网络：旗下传奇996盒子平台积累大量用户，AI引擎SOON持续迭代，有多款新产品预计上线 - 世纪华通：在SLG和休闲等长周期赛道具备研发优势，多款游戏畅销榜创新高 - 网易：《蛋仔派对》在AI引擎加持下修复增长，多端产品发力 - 三七互娱：重点项目表现优异，后续有新产品上线 - 完美世界：重点开放世界游戏《异环》2026年有望上线

核心观点 - 谷歌DeepMind开放了世界模型Genie3的研究原型“Project Genie”，但当前无需过度担忧其对游戏行业的冲击，因其商用潜力极低 [1][2] - 国内AI游戏编辑器的技术路径已具备落地商用条件，正从B端赋能走向C端赋能，并开始兑现增长 [3][5] - 拥有大DAU平台且能与自研AI引擎相结合的企业，有望获得未来AIGC游戏平台的入场券 [1][5] 行业技术路径与现状 - 以心动、腾讯为代表的国内厂商，其技术路径核心在于拆解游戏生产环节，用AI模拟程序员工作，并将AI输出资产封装至通用硬编物理引擎，实现AI 3D引擎与传统游戏引擎的融合，该模式当前已可落地商用 [3] - 该技术目前更多集中在UGC/PUGC生产环节，创作者可通过自然语言向AI游戏引擎提出修改需求，打磨游戏产品 [3] - 以腾讯《和平精英》绿洲启元为代表的AI游戏编辑器已突破3300万DAU，意味着游戏AI引擎从B端赋能陆续走向C端赋能 [5] - 国内头部游戏企业如腾讯、网易已逐渐升级其游戏AI工具，并将其内置于大DAU游戏中 [5] 海外通用世界模型Genie3的局限性 - Genie3不支持FBS通用游戏引擎格式输出，也没有具体数值、道具等游戏必备元素，底层构架若不改变则无法支持B端游戏企业生产 [4] - 对于C端用户，Genie3生成的是一个不确定的“游戏”，并不一定有可玩性 [4] - Genie3因自回归带来的KV膨胀，目前仅能生产60秒互动视频态，如需加长时长，其底层成本是非线性增长，当前成本无法控制 [4] - 即使未来时长支持增长，Genie3可能仅能支持有限的剧情向游戏，而无法很好支持无限时长延伸的大型多人在线游戏 [1][4] 市场趋势与增长动力 - AI对于自然语言和拖拽式游戏开发的赋能，使得C端玩家大批量介入游戏生产环节，从而UGC游戏内容开始大幅上量 [5] - UGC是游戏平台语料和流量积累的中间态，也是未来游戏产业去人工化阶段之前最至关重要的一环 [5] - 相比无法商用的Genie3，国内游戏AI引擎当前已可以率先结合商用 [5] - 随着AI在游戏产业的应用逐渐从toB走向toC，越来越多的大DAU游戏利用自然语言AI游戏引擎驱动用户共创，获得了游戏内容和DAU的双向高增 [6] 相关公司与投资关注点 - 在游戏渠道和大DAU有优势的厂商包括：腾讯控股(00700)、网易-S(09999)、心动公司(02400)、世纪华通(002602.SZ)、巨人网络(002558.SZ)、恺英网络(002517.SZ) [6] - 建议关注今年有重点项目储备的厂商：三七互娱(002555.SZ)、完美世界(002624.SZ) [6]

行业投资评级 - 报告对媒体Ⅱ行业给予“推荐”评级，并维持该评级 [5] 核心观点 - 报告看好AI应用、文化出海等主题方向，并建议重点关注游戏、IP、短剧、营销、出版等子板块 [5][36] - 报告推荐关注巨人网络、恺英网络、完美世界、三七互娱、世纪华通、吉比特、神州泰岳、浙数文化、昆仑万维、快手、心动公司、姚记科技、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒等标的 [5][36] 行情回顾 - 2026年1月26日至2月1日，传媒行业（申万）指数上涨0.21%，同期沪深300指数上涨0.08%，上证指数下跌0.44%，深证成指下跌1.62%，创业板指下跌0.09%，恒生科技指数下跌1.34% [1][12] - 细分行业中，广告营销板块涨幅领先，达+4.70%，影视院线上涨+2.49%，出版、数字媒体、游戏、电视广播板块分别下跌-0.75%、-1.31%、-1.94%、-3.66% [1][12] - 个股方面，A股传媒（申万）行业中，天地在线、横店影视、因赛集团、电声股份、顺网科技涨幅居前，涨幅分别为51.23%、31.85%、27.79%、22.52%、15.81% [15][16] - 跌幅榜前五的个股分别为巨人网络、百纳千成、冰川网络、欢瑞世纪、三人行，跌幅分别为-11.70%、-10.88%、-9.64%、-8.83%、-8.51% [15][16] 行业重点数据：AI应用 - 腾讯“元宝”因“上元宝，分10亿”活动于2月1日冲入国内苹果免费榜第一 [2][17] - 最近一周（2026.1.26-2026.2.1），DeepSeek、豆包、腾讯元宝、千问在IOS端的预估下载量分别为22.23万次、209.91万次、159.59万次、90.39万次，环比变化分别为-6.87%、-0.09%、+97.76%、-26.73%，其中元宝下载量环比增长显著 [2][17] - 根据OpenRouter平台，其周度大模型token调用量为8.25T，环比提升10% [2][17] - AI领域重点事件频发：阶跃星辰完成超50亿元B+轮融资；混元图像3.0图生图模型上线元宝；DeepSeek发布DeepSeek-OCR 2；谷歌开放世界模型Genie3；阿里发布千问旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking；昆仑天工发布Mureka V8音乐大模型；商汤开源多模态自主推理模型SenseNova-MARS；TapTap推出AI游戏创作智能体“TapTap制造”；超140万AI智能体在Moltbook论坛“自主”发帖讨论 [2][32][33] 行业重点数据：游戏 - 根据七麦数据，1月31日国内IOS端移动游戏畅销榜前五为《王者荣耀》、《和平精英》、《三角洲行动》、《超自然行动组》、《火影忍者》，其中《超自然行动组》日活跃人数已突破1000万 [3][19] - 《心动小镇》全新潮流季“冰雪季”于1月31日上线，畅销榜排名大幅提升进入前十 [3][19] - 2026年第一批版号下发，共计182款游戏过审，其中国产游戏177款，进口游戏5款 [3][21] - 获批国产游戏包括网易《妖妖棋》、三七互娱《斗罗大陆：启程》、巨人网络《月圆之夜：大师对弈》、恺英网络《新射雕之华山论剑》等 [21] - 获批进口游戏包括腾讯《彩虹六号：攻势》、金山世游《愤怒的小鸟：经典归来》等 [21] - 新游及产品更新方面：三七互娱《生存33天》APP端定档2月15日；恺英网络参投公司产品《EVE》预计3月14日推出；腾讯《洛克王国：世界》定档3月26日；完美世界《异环》三测定档2月4日；网易《遗忘之海》将于2月5日开启测试 [3][23] - 下周（2.2-2.8）重点产品更新包括：腾讯《逆战：未来》与“鬼吹灯”联动版本、《无畏契约：源能行动》新春版本、《金铲铲之战》新赛季，以及网易《燕云十六声》新春版本等 [23][27] 行业重点数据：影视 - 周度（1.26-2.1）国内电影总票房为2.83亿元 [4][28] - 票房冠军为《疯狂动物城2》，周票房4572.29万元，占比16.1%；第二名《爆水管》票房3985.95万元，占比14.0%；第三名《重返寂静岭》票房3531.86万元，占比12.4% [28][30] - 春节档已有6部影片定档，包括《飞驰人生3》、《熊猫计划之部落奇遇》、《惊蛰无声》等 [4][29] - 短剧出海方面，本期（1.19-1.25）DataEye海外微短剧APP素材投放榜前三名为DramaWave（12.2万组素材）、FreeReels（8.4万组素材）、NetShort（7.1万组素材） [4][29][31] - TOP30 APP的素材投放总量达67.7万组，较上期减少15.15% [4][29] 行业重点事件及公司公告 - 多家公司发布2025年度业绩预告： - 顺网科技：归母净利润3.60-4.30亿元，同比增长42.92%-70.71% [33] - 万达电影：归母净利润4.80-5.50亿元，预计扭亏为盈 [33] - 奥飞娱乐：归母净利润6000-8000万元，同比增长121.03%-128.04% [34] - 吉比特：归母净利润16.90-18.60亿元，同比增加79%到97% [34] - 光线传媒：归母净利润15.00-19.00亿元，同比增长413.67%-550.65% [35] - 蓝色光标：归母净利润1.80-2.20亿元，预计扭亏为盈 [35] - 世纪华通：归母净利润55.50-69.80亿元，同比增长357.47%-475.34% [35] - 完美世界：归母净利润7.20-7.60亿元，预计扭亏为盈 [35] - 芒果超媒：归母净利润11.00-14.00亿元，同比-19.38%至2.6%；报告期末芒果TV有效会员规模近7560万 [35] - 昆仑万维：预计收入同比增长超40%，归母净利润预计亏损19.50至13.50亿元 [35]

行业投资评级 - 报告对媒体Ⅱ行业给予“推荐”评级，并维持该评级 [5] 核心观点 - 报告看好AI应用、文化出海等主题方向，并建议重点关注游戏、IP、短剧、营销、出版等子板块 [5][36] - 报告推荐关注巨人网络、恺英网络、完美世界、三七互娱、世纪华通、吉比特、神州泰岳、浙数文化、昆仑万维、快手、心动公司、姚记科技、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒等标的 [5][36] 行情回顾 - 2026年1月26日至2月1日，传媒行业（申万）指数上涨0.21%，同期沪深300指数上涨0.08%，上证指数下跌0.44%，深证成指下跌1.62%，创业板指下跌0.09%，恒生科技指数下跌1.34% [1][12] - 细分行业中，广告营销板块涨幅领先，达+4.70%，影视院线上涨+2.49%，出版、数字媒体、游戏、电视广播板块分别下跌0.75%、1.31%、1.94%、3.66% [1][12] - A股传媒个股方面，天地在线、横店影视、因赛集团、电声股份、顺网科技涨幅居前，涨幅分别为51.23%、31.85%、27.79%、22.52%、15.81% [15][16] - A股传媒跌幅榜前五的个股分别为巨人网络、百纳千成、冰川网络、欢瑞世纪、三人行，跌幅分别为-11.70%、-10.88%、-9.64%、-8.83%、-8.51% [15][16] AI应用数据 - 腾讯“上元宝，分10亿”活动于2月1日开启，带动腾讯元宝冲入国内苹果免费榜第一 [2][17] - 最近一周（2026.1.26-2026.2.1），DeepSeek、豆包、腾讯元宝、千问的预估IOS端下载量分别为22.23万次、209.91万次、159.59万次、90.39万次，环比分别变化-6.87%、-0.09%、+97.76%、-26.73%，其中腾讯元宝下载量环比增长显著 [2][17] - 根据OpenRouter平台，其周度大模型token调用量为8.25T，环比提升10% [2][17] - AI领域重点事件频发：阶跃星辰完成超50亿元B+轮融资；腾讯混元图像3.0图生图模型上线元宝；DeepSeek发布DeepSeek-OCR 2；谷歌开放世界模型Genie3；阿里发布千问旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking；昆仑天工发布Mureka V8音乐大模型；商汤开源多模态自主推理模型SenseNova-MARS；TapTap推出AI游戏创作智能体“TapTap制造”；超140万AI智能体在Moltbook论坛“自主”发帖讨论 [2][32][33] 游戏数据 - 根据七麦数据，1月31日国内IOS端移动游戏畅销榜前五为《王者荣耀》、《和平精英》、《三角洲行动》、《超自然行动组》、《火影忍者》，其中《超自然行动组》日活跃人数已突破1000万 [3][19] - 《心动小镇》全新潮流季「冰雪季」于1月31日上线，畅销榜排名大幅提升进入前十 [3][19] - 2026年第一批版号下发，共计182款游戏过审，其中国产游戏177款，进口游戏5款 [3][21] - 获批版号的游戏包括网易《妖妖棋》、三七互娱《斗罗大陆：启程》、巨人网络《月圆之夜：大师对弈》、恺英网络《新射雕之华山论剑》等，进口版号包括腾讯《彩虹六号：攻势》、金山世游《愤怒的小鸟：经典归来》等 [21] - 新游及产品更新方面：三七互娱《生存33天》APP端定档2月15日；恺英网络参投公司产品《EVE》预计3月14日推出；完美世界《异环》三测定档2月4日；腾讯《洛克王国：世界》定档3月26日；《王者荣耀世界》预计2026年春季上线 [3][23] - 下周（2.2-2.8）重点产品更新包括：腾讯《逆战：未来》与「鬼吹灯」联动版本2月5日上线；《无畏契约：源能行动》新春版本2月5日开启；《金铲铲之战》2月5日开启新赛季；《燕云十六声》新春版本2月6日开启 [23][27] 影视数据 - 周度（1.26-2.1）国内电影总票房为2.83亿元 [4][28] - 票房冠军为《疯狂动物城2》，周票房4572.29万元，占比16.1%；第二名《爆水管》票房3985.95万元，占比14.0%；第三名《重返寂静岭》票房3531.86万元，占比12.4% [28][30] - 春节档已有6部影片定档，包括《飞驰人生3》、《熊猫计划之部落奇遇》、《惊蛰无声》等 [4][29] - 短剧出海方面，本期（1.19-1.25）DataEye海外微短剧APP素材投放榜前三名为DramaWave（12.2万组素材）、FreeReels（8.4万组素材）、NetShort（7.1万组素材） [4][29][31] - TOP30 APP的素材投放总量为67.7万组，较上期减少15.15% [4][29] 公司业绩预告 - 顺网科技：预计2025年归母净利润3.60-4.30亿元，同比增长42.92%-70.71% [33] - 万达电影：预计2025年归母净利润4.80-5.50亿元，实现扭亏为盈 [33] - 奥飞娱乐：预计2025年归母净利润6000-8000万元，同比增长121.03%-128.04% [34] - 吉比特：预计2025年归母净利润16.90-18.60亿元，同比增加79%到97% [34] - 光线传媒：预计2025年归母净利润15.00-19.00亿元，同比增长413.67%-550.65% [35] - 蓝色光标：预计2025年归母净利润1.80-2.20亿元，实现扭亏为盈 [35] - 世纪华通：预计2025年归母净利润55.50-69.80亿元，同比增长357.47%-475.34% [35] - 完美世界：预计2025年归母净利润7.20-7.60亿元，实现扭亏为盈 [35] - 芒果超媒：预计2025年归母净利润11.00-14.00亿元，同比变化-19.38%至2.6%；报告期末芒果TV有效会员规模近7560万 [35] - 昆仑万维：预计2025年收入同比增长超40%，海外收入占比提升；预计归母净利润亏损19.50至13.50亿元 [35]

行业投资评级 - 行业评级为“优于大市”，维持该评级 [1][5] 报告核心观点 - 核心观点是持续看好AI应用和游戏IP潮玩领域的投资机会 [1] - GEO（生成式AI）正在加速AI应用破圈及商业化落地，重构流量及内容服务生态，是板块表现的重要催化因素 [4][36] - 建议把握AI营销、语料、游戏板块及IP潮玩等方向的底部布局机会 [4][36] 板块周度表现回顾 - 报告期内（1月26日-1月30日），传媒行业上涨0.32%，跑赢沪深300指数（0.08%）和创业板指（-0.09%）[1][11] - 传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第9位 [1][12] - 涨幅靠前的公司包括天地在线（周涨51%）、横店影视（周涨32%）、因赛集团（周涨28%）和电声股份（周涨23%）[11][12] - 跌幅靠前的公司包括巨人网络（周跌12%）、百纳千成（周跌11%）、冰川网络（周跌10%）和琏升科技（周跌9%）[11][12] 重点关注动态 - **AI技术进展**： - 开源AI代理项目Clawdbot（后更名为OpenClaw）爆火，其核心亮点包括持久性记忆、主动触达提醒、全系统软件接入和跨设备联动 [2][15][16] - DeepSeek发布新一代文档识别模型DeepSeek-OCR2，引入“视觉因果流”概念，使机器阅读逻辑更接近人类 [2][16] - **IP潮玩市场**： - 泡泡玛特新产品PUCKY敲敲系列和星星人怦然星动系列爆火，官网售罄，二手平台隐藏款溢价达3-6倍，常规款溢价在70%-200%之间 [2][17] 本周行业数据跟踪 - **电影市场**： - 本周（1月26日-2月1日）电影总票房为2.57亿元 [3][17] - 票房前三名为《疯狂动物城2》（0.41亿元，占比16.0%）、《爆水管》（0.63亿元，占比13.8%）和《重返寂静岭》（0.33亿元，占比12.7%）[3][17] - **游戏市场**： - 2025年12月中国手游出海收入前三名分别为点点互动的《Whiteout Survival》、柠檬微趣的《Gossip Harbor: Merge&Story》和点点互动的《Kingshot》[3][26] - 报告期末，iOS畅销榜前列游戏包括《和平精英》、《王者荣耀》；安卓热玩榜前列包括《心动小镇》（心动公司）、《明日方舟：终末地》[27][28][29] - **剧集与综艺**： - 网络剧播映指数前列为《小城大事》（百纳千成等出品）、《骄阳似我》等 [22][23] - 综艺节目播映指数前列为《声生不息·华流季》、《现在就出发第3季》等 [3][24] 投资建议与关注方向 - **AI应用与商业化**： - 重点看好AI营销板块，关注AI漫剧和语料方向 [4][36] - AI营销方向关注浙文互联、汇量科技等标的 [4][36] - 语料方向关注浙数文化、中文在线等标的 [4][36] - 平台端看好哔哩哔哩（AI提升广告投放效率）[4] - AI漫剧方向关注中文在线、昆仑万维、哔哩哔哩等标的 [36] - **游戏板块**： - 把握业绩与估值兼备的底部布局机会，自下而上关注产品周期及AI产品落地 [4][36] - 推荐及关注标的包括巨人网络、吉比特、恺英网络、心动公司、三七互娱、顺网科技、盛天网络等 [4][36] - **IP潮玩板块**： - 把握泡泡玛特的底部估值修复机会 [4] 重点公司盈利预测（部分摘要） - 恺英网络：投资评级“优于大市”，预计2025年EPS为1.01元，对应PE为25倍；2026年EPS为1.20元，对应PE为21倍 [5][38] - 吉比特：投资评级“优于大市”，预计2025年EPS为22.92元，对应PE为20倍；2026年EPS为26.12元，对应PE为17倍 [5][38] - 三七互娱：投资评级“优于大市”，预计2025年EPS为1.38元，对应PE为19倍；2026年EPS为1.50元，对应PE为18倍 [5][38] - 泡泡玛特：投资评级“优于大市”，预计2025年EPS为9.41元，对应PE为24倍；2026年EPS为13.03元，对应PE为17倍 [38]

市场事件与股价波动 - 2月3日A股游戏板块出现V形反转，指数收盘上涨超3% [1] - 市场传言互联网增值服务（如游戏内购、广告）可能加税，导致游戏及互联网公司股价早盘集体下挫 [1] - 世纪华通股价一度跌超8%，三七互娱、巨人网络、恺英网络、吉比特、完美世界等公司股价跟跌 [1] - 腾讯控股港股股价一度大跌超过6%，最低跌至561港元，收盘报581港元，下跌2.92% [1] - 午后辟谣信息出现，游戏公司股价陆续回升反弹 [1] 传言来源与背景 - 加税传言类比了白酒的高税率，引发市场担忧 [1] - 传言背景与近期电信服务增值税税率调整有关 [2] - 1月31日财政部、税务总局发布公告，明确了适用9%和6%增值税税率范围 [2] - 2月2日国内三大电信运营商公告，电信服务（移动数据、短信/彩信、互联网宽带）增值税税率由6%上调至9% [2] 官方信息与辟谣 - 2月3日出现针对传言的辟谣信息 [3] - 根据《关于增值税征税具体范围有关事项的公告》，增值电信服务范围有调整，主要删除了短信和彩信服务、手机流量服务、宽带接入服务 [3] - 专家指出“游戏税率向白酒32%靠拢”的传言存在税种混淆错误，白酒32%是消费税，而游戏内购、广告服务适用增值税，两者征税逻辑完全不同 [3] - 广州、上海、福建等地多家上市游戏公司表示，未收到任何关于税率调整的文件，近期也无相关座谈会或意见征求 [3] - 有游戏公司相关负责人认为传言可能性不大，即使加税也不会幅度那么大且快 [3]

行业投资评级 - 看好（维持）[3] 核心观点 - 报告认为无需过度担忧海外通用世界模型Genie3对游戏及引擎公司的商业冲击，因其当前游戏商用潜力极低[7] - 报告判断国内AI游戏编辑器的技术路径已具备落地商用条件，以逐步替代的方式完成技术过渡，当前应用更多集中在UGC/PUGC生产环节[7] - 报告指出AI游戏编辑器开始兑现增长，长线看好平台型企业，拥有大DAU平台且能与自研AI引擎相结合的企业有望获得未来AIGC游戏平台的入场券[7] 投资建议与投资标的 - 随着AI在游戏产业应用从to B走向to C，建议关注在游戏渠道和大DAU有优势的厂商：腾讯控股(00700，买入)、网易-S(09999，买入)、心动公司(02400，未评级)、世纪华通(002602，未评级)、巨人网络(002558，未评级)、恺英网络(002517，未评级)[6] - 建议关注今年有重点项目储备的厂商：三七互娱(002555，增持)、完美世界(002624，增持)[6] 行业动态与数据分析 - 北京时间2026年1月30日，谷歌DeepMind开放了世界模型Genie 3的实验性研究原型「Project Genie」[7] - 2026年1月30日晚，心动公司、TapTap平台创始人黄一孟官宣新产品「Taptap 制造」[7] - 以腾讯《和平精英》绿洲启元为代表的AI游戏编辑器已突破3300万DAU[7] - Genie3目前仅能生产60秒互动视频态，如需加长时长，其底层成本是非线性增长关系[7]

行业投资评级 - 传媒行业投资评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 核心观点为“GEO加速AI应用破圈及商业化落地，关注IP潮玩与游戏板块底部机会” [4] - 持续看好AI应用和游戏IP潮玩 [1] 板块周表现回顾 - 本周（1.26-1.30）传媒行业上涨0.32%，跑赢沪深300指数（0.08%），跑赢创业板指（-0.09%）[1][11] - 传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第9位 [1][12] - 涨幅靠前的公司包括天地在线（周涨51%）、横店影视（周涨32%）、因赛集团（周涨28%）和电声股份（周涨23%）[11][12] - 跌幅靠前的公司包括巨人网络（周跌12%）、百纳千成（周跌11%）、冰川网络（周跌10%）和琏升科技（周跌9%）[11][12] 重点关注事件 - **AI代理Clawdbot（后更名为OpenClaw）爆火**：该项目是一个能操作电脑软件、拥有持久记忆的个人AI代理，核心亮点包括持久性记忆、主动触达、全系统接入和跨设备联动，GitHub星标已破10万 [2][15][16][31] - **DeepSeek-OCR2文档识别模型发布**：新模型引入“视觉因果流”概念，能根据图像语义动态调整信息处理顺序，使机器阅读逻辑更接近人类 [2][16] - **泡泡玛特推出新爆款**：新产品PUCKY敲敲系列和星星人怦然心动系列爆火，官网售罄，隐藏款溢价达到3-6倍，常规款溢价在70%-200%之间 [2][17] 本周行业数据跟踪 - **电影票房**：本周（1月26日-2月1日）电影总票房为2.57亿元 [3][17] - 票房前三名分别为：《疯狂动物城2》（0.41亿元，占比16.0%）、《爆水管》（0.63亿元，占比13.8%）、《重返寂静岭》（0.33亿元，占比12.7%）[3][17][19] - 下周（2月7日）有1部电影《鹿鼎记Ⅱ》即将上映，猫眼想看人数为1951人 [19][20] - **网络剧**：本周播映指数排名靠前的网络剧包括《小城大事》（播映指数79.03）、《骄阳似我》（播映指数79.02）和《太平年》（播映指数77.94）[22][23] - **综艺节目**：本周排名靠前的综艺节目包括《声生不息·华流季》（播映指数76.91）、《现在就出发第3季》（播映指数74.02）和《有歌2026》（播映指数71.28）[3][24][25] - **游戏**： - 2025年12月中国手游出海收入前三名分别为：点点互动《Whiteout Survival》、柠檬微趣《Gossip Harbor: Merge&Story》、点点互动《Kingshot》[3][26][27] - 截至2月1日，中国区iOS游戏畅销榜前三名为：《和平精英》（腾讯）、《王者荣耀》（腾讯）、《三角洲行动》（腾讯）[28] - 安卓游戏热玩榜前三名为：《心动小镇》（心动公司）、《明日方舟：终末地》（鹰角）、《鹅鸭杀》（呆呆鸟）[29] - **数字藏品（NFT）**：截至2025年2月1日，海外NFT市场最近7日成交额前三名为Voxelglyph、Doodles和World Of Women [30][31] 投资建议与关注方向 - **AI应用与商业化**：GEO（推测为生成式AI优化或类似概念）正在重构流量及内容服务生态，加速AI应用破圈及商业化落地 [4][36] - **AI营销方向**：关注浙文互联、汇量科技等标的 [4][36] - **语料方向**：关注浙数文化、中文在线等标的 [4][36] - **AI漫剧方向**：关注中文在线、昆仑万维、哔哩哔哩等标的 [36] - **平台端**：持续看好受益于AI提升广告投放效率的哔哩哔哩 [4] - **游戏板块**：把握业绩与估值兼备的底部布局机会，自下而上把握产品周期及具备AI产品落地的标的 [4][36] - 推荐及关注标的包括：巨人网络、吉比特、恺英网络、心动公司、三七互娱、顺网科技、盛天网络等 [4][36] - **IP潮玩板块**：把握泡泡玛特底部估值修复机会 [4] - **出版行业**：关注GEO语料库可能带来的催化，关注国有出版方向 [36] 重点公司动态与预测 - **芒果超媒**：发布2025年度业绩预告，预计归母净利润在11.0-14.0亿元之间，同比变动-19.38%至2.61% [34] - **博纳影业**：发布2025年年度业绩预告，预计归母净亏损12.6-14.7亿元 [35] - **游族网络**：发布2025年年度业绩预告，预计归母净亏损1.8-3.6亿元，预计营业收入13.8-14.6亿元 [35] - **重点公司估值**：报告列出了多家公司的盈利预测与估值，例如恺英网络（2025E EPS 1.01元，PE 25x）、吉比特（2025E EPS 22.92元，PE 20x）、三七互娱（2025E EPS 1.38元，PE 19x）、泡泡玛特（2025E EPS 9.41元，PE 24x）等 [5][38]

行业投资评级 - 传媒行业评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 核心观点是“GEO加速AI应用破圈及商业化落地，关注IP潮玩与游戏板块底部机会” [4] - 持续看好AI应用和游戏IP潮玩 [1] - GEO重构流量及内容服务生态，AI应用催化板块表现 [4][36] - AI应用有望提升板块整体估值水平，把握业绩与估值兼备的游戏、出版等方向布局机会 [36] 板块周表现回顾 - 本周（1.26-1.30）传媒行业上涨0.32%，跑赢沪深300指数（0.08%），跑赢创业板指（-0.09%）[1][11][12] - 传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第9位 [1][12][13] - 涨幅靠前的公司包括天地在线（周涨51%）、横店影视（周涨32%）、因赛集团（周涨28%）、电声股份（周涨23%）[11][12] - 跌幅靠前的公司包括巨人网络（周跌12%）、百纳千成（周跌11%）、冰川网络（周跌10%）、琏升科技（周跌9%）[11][12] 重点关注动态 - **AI应用进展**：开源AI代理项目Clawdbot（后更名为OpenClaw）爆火，其核心亮点包括持久性记忆、主动触达、全系统接入和跨设备联动，GitHub星标已破10万 [2][15][16][31] - **AI技术突破**：DeepSeek-OCR2文档识别模型正式发布，引入“视觉因果流”概念，使机器阅读逻辑更接近人类 [2][16] - **IP潮玩热点**：泡泡玛特新产品PUCKY敲敲系列和星星人怦然心动系列爆火，官网售罄，隐藏款在二手平台溢价达到3-6倍，常规款溢价在70%-200%之间 [2][17] 行业数据跟踪 - **电影票房**：本周（1月26日-2月1日）电影总票房为2.57亿元，票房前三名是《疯狂动物城2》（0.41亿元，占比16.0%）、《爆水管》（0.63亿元，占比13.8%）、《重返寂静岭》（0.33亿元，占比12.7%）[3][17][19] - **网络剧**：本周播映指数居前的网络剧包括《小城大事》、《骄阳似我》、《太平年》等 [22][23] - **综艺节目**：本周排名居前的综艺节目有《声生不息·华流季》、《现在就出发第3季》、《有歌2026》等 [3][24] - **游戏**： - 2025年12月中国手游出海收入前三名分别为点点互动《Whiteout Survival》、柠檬微趣《Gossip Harbor: Merge&Story》和点点互动《Kingshot》[3][26] - 截至2月1日，中国区iOS游戏畅销榜前三名为《和平精英》、《王者荣耀》、《三角洲行动》[28] - 安卓热玩榜前三名为《心动小镇》、《明日方舟：终末地》、《鹅鸭杀》[29] - **数字藏品（NFT）**：截至2025年2月1日，最近7日成交额前三名的NFT项目为Voxelglyph、Doodles和World Of Women [30][31] 投资建议与关注方向 - **AI营销与语料**：重点看好AI营销板块，关注AI漫剧、语料方向投资机会 [4][36] - AI营销方向关注浙文互联、汇量科技等标的 [4][36] - 语料方向关注浙数文化、中文在线等标的 [4][36] - AI漫剧方向关注中文在线、昆仑万维、哔哩哔哩等标的 [36] - **游戏板块**：把握业绩与估值兼备的底部布局机会，自下而上把握产品周期及具备AI产品落地的标的 [4][36] - 推荐及关注标的包括巨人网络、吉比特、恺英网络、心动公司、三七互娱、顺网科技、盛天网络等 [4][36] - **IP潮玩**：把握泡泡玛特底部估值修复机会 [4] - **出版行业**：关注GEO语料库催化可能，关注国有出版方向 [36] 重点公司盈利预测 - 恺英网络：投资评级“优于大市”，预计2025年EPS为1.01元，对应PE为25倍；2026年EPS为1.20元，对应PE为21倍 [5][38] - 吉比特：投资评级“优于大市”，预计2025年EPS为22.92元，对应PE为20倍；2026年EPS为26.12元，对应PE为17倍 [5][38] - 三七互娱：投资评级“优于大市”，预计2025年EPS为1.38元，对应PE为19倍；2026年EPS为1.50元，对应PE为18倍 [5][38] - 泡泡玛特：投资评级“优于大市”，预计2025年EPS为9.41元，对应PE为24倍；2026年EPS为13.03元，对应PE为17倍 [38] 上市公司动态 - 芒果超媒：发布2025年度业绩预告，预计归母净利润在11.0-14.0亿元之间，同比变动-19.38%至2.61% [34] - 博纳影业：预计2025年归母净亏损12.6-14.7亿元 [35] - 游族网络：预计2025年归母净亏损1.8-3.6亿元，营业收入13.8-14.6亿元 [35] 行业新闻 - 马斯克旗下xAI计划明年大规模推出可实时生成、高画质且能高度个人定制的影视内容和电子游戏 [33]