报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[6] 报告的核心观点 - 报告期内业绩表现优秀，24Q1 - 3营收39.3亿（同比+30%），归母净利润12.8亿（同比+18%），24Q3营收13.7亿（同比+30%，环比+10%），归母净利润4.7亿（同比+32%，环比+23%），主要得益于子公司浙江盛和产品运营稳健、游戏社区平台广告营收增加、海外版游戏上线贡献增量等[4] - AI+IP积极推进，与世纪华通签署战略合作协议，在传奇系列等方面协同，自研“形意”大模型应用于研发场景，智能NPC文本生成算法获批备案编号[5] - 产品储备丰富进入产能释放期，已上线《百工灵》开启公测《彩虹橙》，还有多款游戏在推进或研发中[5] - 上调24 - 26年归母净利润预测至17.43/20.40/23.48亿元（原预测为16.83/19.65/22.11亿元），对应24 - 26年PE分别为17/15/13x，考虑到基本盘稳健创新品类有望突破维持“买入”评级[6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年11月6日收盘价14.06元，一年内最高14.30元最低8.33元，市净率5.0，息率1.42，流通A股市值26914百万元，上证指数3383.81深证成指10968.14[2] 基础数据 - 2024年9月30日每股净资产2.81元，资产负债率19.41%，总股本2153百万股，流通A股1914百万股，无流通B股/H股[3] 财务数据 - 2023 - 2026E营业总收入分别为4295、5318、5913、6619百万元，同比增长率分别为15.3、23.8、11.2、11.9%，归母净利润分别为1462、1743、2040、2348百万元，同比增长率分别为42.6、19.2、17.1、15.1%，每股收益分别为0.70、0.81、0.95、1.09元/股，毛利率分别为83.5、79.3、77.0、76.3%，ROE分别为27.9、26.0、24.3、22.7%，市盈率分别为21、17、15、13[7][8]

公司投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 传奇基本盘稳健，业绩超预期，后续重点产品储备丰富 [1] 根据相关目录分别进行总结 三季报业绩 - 24Q3单季度实现收入13.7亿元，YOY+30%，QOQ+10%；实现毛利润11.3亿元，YOY+29%，QOQ+11%；实现归母净利润4.7亿元，YOY+32%，QOQ+23%；实现扣非归母净利润4.8亿元，YOY+33%，QOQ+27%。前三季度实现收入39亿元，YOY+30%，实现归母净利润12.8亿元，YOY+18%，实现扣非归母净利润12.8亿元，YOY+23% [1] 传奇基本盘 - 报告期内《天使之战》、《原始传奇》等传奇奇迹基本盘产品取得良好业绩；旗下运营的集传奇游戏渠道、内容社区为一体的平台996盒子，本季度也带来高毛利率的信息服务收入增量，共同构成了公司稳健的传奇奇迹类产品基本盘 [1] 创新精品类IP向产品 - 报告期内，公司于8月发行IP产品《关于我转生变成史莱姆这档事：新世界》，并于8月28日登顶IOS免费榜，9月发行战棋产品《群英觉醒》，相继贡献增量。展望后续，基于自身积累的IP资源，公司后续储备有多款IP向产品，除10月已经上线的《百工灵》、《彩虹橙》外，Pipeline中还有《盗墓笔记：启程》（9月测试）、《斗罗大陆：诛邪传说》（10月测试）、《龙之谷世界》、《纳萨力克：崛起》等多款产品 [1] 盈利预测与投资建议 - 根据三季度的经营情况，调整公司2024-2026年的收入预期至55.5/63.8/72.5亿元（原预测为53.6/62.3/70.7亿元），YOY+29%/+15%/+14%；调整归母净利润预测至17.3/19.8/22.3亿元（原预测为16.4/18.8/21.5亿元），YOY+19%/15%/13%，对应当前市值PE 17/15/13x。给予公司25年目标PE 20x，对应目标市值396亿元，对应目标价18.42元，空间36% [1] 主要财务指标 - 2023A-2026E的营业总收入分别为4,295/5,549/6,376/7,247百万元，同比增速分别为15.3%/29.2%/14.9%/13.6%；归母净利润分别为1,462/1,732/1,982/2,231百万元，同比增速分别为42.6%/18.5%/14.5%/12.5%；每股盈利分别为0.68/0.80/0.92/1.04元；市盈率分别为20/17/15/13倍；市净率分别为5.6/4.1/3.3/2.8倍 [2] 公司基本数据 - 总股本215,251.76万股，已上市流通股191,425.77万股，总市值291.45亿元，流通市值259.19亿元，资产负债率19.41%，每股净资产2.81元，12个月内最高/最低价13.71/8.40元 [3]

投资评级 - 报告对恺英网络的投资评级为“增持”，并维持该评级 [1][2] 核心观点 - 恺英网络业绩持续增长，2024年前三季度实现营收39.28亿元，同比增长18.27%，归母净利润12.80亿元，同比增长18.27% [1] - 公司后续新品储备丰富，包括《关于我转生变成史莱姆 这档事：新世界》、《百工灵》、《彩虹橙》等，海外市场也有多款产品上线 [1] - 2024年公司预计营收54.15亿元，归母净利润23.28亿元，EPS为0.82元 [1] 财务数据 - 2022A至2026E的营业收入分别为3,725.53百万元、4,295.39百万元、5,414.55百万元、6,483.05百万元、6,938.91百万元 [3] - 2022A至2026E的归属母公司股东净利润分别为1,025.17百万元、1,461.71百万元、1,764.21百万元、2,115.45百万元、2,327.91百万元 [3] - 2022A至2026E的每股收益（EPS）分别为0.48元、0.68元、0.82元、0.98元、1.08元 [3] 盈利能力 - 2024年前三季度毛利率为82.21%，净利率为35.13%，同比分别降低1.70pct和9.57pct [1] - 2024H1公司实现营收18.54亿元，净利润11.61亿元，2024H1实现营收13.72亿元，净利润7.37亿元 [1] 费用情况 - 2024年前三季度销售费用率同比增加7.17pct至10.16%，管理费用率同比减少3.25pct至3.56%，研发费用率同比略增 [1] - 2024H1销售费用、管理费用、研发费用分别为1,624.37百万元、243.65百万元、649.75百万元 [3] 产品储备 - 后续产品储备丰富，包括《盗墓笔记：启程》、《斗罗大陆：诛邪传说》、《龙之谷世界》等多款产品，有望持续贡献业绩增量 [1] 估值 - 2024E至2026E的市盈率（P/E）分别为16.52倍、13.78倍、12.52倍 [3]

报告公司投资评级 - 优于大市(维持) [6] 报告的核心观点 - 业绩稳步增长，产品组合良好，出海表现值得期待，IP矩阵不断扩充，产品储备丰富 [1][2][3][7][10][11] 根据相关目录分别进行总结 业绩稳步增长 - 公司24年前三季度实现营业收入39.27亿元，归母净利润12.80亿元，同比分别增长29.65%、18.27%，对应全面摊薄EPS 0.60元；实现扣非归母净利润12.81亿元，同比增长23.43% [1][7] - 其中Q3单季度实现营业收入13.72亿元，归母净利润4.71亿元，同比分别增长30.33%、31.52%，对应摊薄EPS 0.22元 [1][7] 产品组合良好，出海表现值得期待 - 公司产品现主要由复古情怀品类和创新精品构成，复古情怀类游戏包括《原始传奇》《热血合击》《天使之战》《永恒联盟》等知名游戏 [2][10] - 创新品类方面，《敢达争锋对决》继续表现良好；《纳萨力克之王》23年底上线后免费榜最高第2名；《石器时代:觉醒》上线当日获IOS排行榜第一，首日注册用户破千万 [2][10] - 海外业务方面，上半年公司海外营业收入1.26亿元，同比增长334.95%；下半年公司计划在新加坡、马来西亚、越南、港澳台等国家与地区发行《仙剑奇侠传:新的开始》，在泰国与印度尼西亚发行《天使之战》；在日本、欧美、港澳台等国家与地区发行《怪物联萌》，在韩国发行《OVERLORD》，出海业务营收有望继续保持高增长 [2][10] IP矩阵不断扩充，产品储备丰富 - IP方面公司积累了"传奇世界"、"热血系列"、"刀剑神域"、"魔神英雄传"、"机动战士敢达系列"、"OVERLORD"、"西行纪"、"封神系列"、"倚天屠龙记"、"仙剑奇侠传"、"盗墓笔记"、"斗罗大陆"等知名IP [3][11] - 公司重点孵化的原创IP《岁时令》荣获国家社科基金重大课题项目支持，并入选2023"麒麟杯动漫IP海外推广工程"优秀文化原创作品 [3][11] - 公司产品储备丰富，《纳萨力克:崛起》《盗墓笔记:启程》《百工灵》《蒸汽堡垒》等产品已获版号；《斗罗大陆》《代号:信长》《代号:DR》等也在研发中 [3][11] - 重点产品《关于我转生变成史莱姆这档事:新世界》8月28日正式上线、《彩虹橙》10月20日正式开启公测，《怪咖纠察队》、《诸神劫:影姬》也已经在海外区域正式上线，有望为Q4乃至25年奠定良好业绩基础 [3][11]

文章核心观点 - 国家互联网信息办公室公开发布第八批境内深度合成服务算法备案信息,恺英网络子公司上海恺英软件技术有限公司研发的恺英智能NPC文本生成算法通过审核,获批备案编号 [1] 公司信息 - 恺英网络是一家从事游戏开发和运营的公司 [1] - 恺英网络的子公司上海恺英软件技术有限公司研发了恺英智能NPC文本生成算法 [1] - 该算法通过国家互联网信息办公室的审核,获得了备案编号 [1] 行业信息 - 国家互联网信息办公室公开发布了第八批境内深度合成服务算法备案信息 [1] - 这表明中国政府正在加强对人工智能算法的监管和备案管理 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级,维持原有评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现亮眼 - 2024年第三季度公司实现营收13.72亿元,同比增长30.33%;实现归母净利润4.71亿元,同比增长31.52%;实现扣非归母净利润4.8亿元,同比增长32.53% [4] - 2024年前三季度公司实现营收39.28亿元,同比增长29.65%;实现归母净利润12.80亿元,同比增长18.27%;实现扣非归母净利润12.81亿元,同比增长23.43% [4] 公司高管增持彰显信心 - 公司董事长、实控人金锋累计增持12次,增持金额超15亿元;累计回购1.09亿股,回购金额6.08亿元 [5] - 金锋先生及其一致行动人承诺5年内不减持公司股份,并将未来分红用于增持公司股权 [5] 新产品储备丰富,有望推动业绩高增长 - 重点IP产品《关于我转生变成史莱姆这档事:新世界》已上线,LaTale正版授权手游《彩虹橙》已开启公测,《怪咖纠察队》《诸神劫:影姬》等产品也已在海外上线 [6] - 《纳萨力克:崛起》《盗墓笔记:启程》《百工灵》《蒸汽堡垒》等新产品陆续获得版号,储备产品还包括《斗罗大陆:诛邪传说》《数码宝贝:源码》等 [6] - 公司下半年将进入产品密集发布期,新游上线有望推动公司2024年流水和业绩高增长 [6] 盈利预测与估值分析 - 预测公司2024-2026年EPS分别为0.90元、1.07元和1.28元,给予公司2025年19-21倍动态PE估值,对应合理价值区间为20.33-22.47元 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司 24Q3 业绩表现亮眼,营业收入同比增长 30.33%,归母净利润同比增长 31.52% [3] - 公司储备了多款重磅产品,如《斗罗大陆:诛邪传说》《盗墓笔记:启程》等已进入测试调优环节,未来有望陆续上线 [3] - 公司海外业务推进顺利,多款游戏在港澳台等地区表现出色,如《怪咖纠察队》登顶港台 iOS 免费榜首 [3] - 公司正在布局新技术领域,相关 3D AI 伴侣游戏《EVE》或将近期展开测试 [3] 财务数据总结 - 24Q3 毛利率 82.59%,同比下降 1.07 个百分点,环比基本持平 [3] - 销售费用率同比上升 1.83 个百分点,环比下降 7.05 个百分点,主要由于 24Q2 新品上线较多 [3] - 管理费用率同比下降 2.68 个百分点,环比基本持平 [3] - 研发费用率同比上升 0.52 个百分点,环比上升 3.00 个百分点,或由于近期扩大 IP 储备,加大研发投入 [3] 估值分析 - 考虑到公司后续重磅产品储备丰富,我们调整 2024/25/26 年归母净利润预期至 17.41/21.11/25.47 亿元,对应 PE 为 16.43/13.55/11.23 倍,维持"买入"评级 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司业绩增长强劲,第三季度营收和归母净利润均实现同比及环比快速增长 [1] - 公司游戏储备丰富,关注未来新游上线节奏及表现 [1] - 公司分红节奏逐渐稳定,实控人及高管持续增持彰显长期发展信心 [1] 财务数据分析 - 预计公司2024-2026年营收分别为53.85/63.14/72.00亿元,对应增速25.37%/17.25%/14.03% [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.35/20.64/23.22亿元,对应增速18.72%/18.95%/12.51% [3] - 公司毛利率维持在80%以上,净利率在40%左右,盈利能力较强 [4] 风险提示 - 无

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 前三季度业绩稳定高增,三季度利润端表现亮眼 [2] - 新一轮产品周期开启,储备产品及 IP 丰富 [3] - 公司坚持研发、发行、投资+IP 三大业务并举,积极拓展创新品类、引入和自研优质 IP，积极拓展出海业务，打造多元化产品矩阵 [4] 财务数据总结 - 2024-2026 年归母净利润分别为 17.83/21.40/25.23 亿元,对应 EPS 为 0.83/0.99/1.17 元/股,对应 PE 为 16/14/12x [4][5] - 2024-2026 年营业收入分别为 5330.94/6331.19/7216.31 百万元,收入同比增长 24.11%/18.76%/13.98% [5] - 2024-2026 年归母净利润同比增长 22.00%/20.01%/17.87% [5][9] - 2024-2026 年 ROE 分别为 25.70%/23.58%/21.75% [5][9]