编号：2025-001 | 投资者关系 | □特定对象调研 | □分析师会议 | | --- | --- | --- | | 活动类别 | □媒体采访 | ☑业绩说明会 | | | □新闻发布会 | 路演活动 | | | □现场参观 | □其他 （投资者交流会） | | 参与单位名称 | 详见附表 | | | 时 间 | 2025 年 4 月 28 独立董事 傅蔚冈 | 日（星期一） | | | 副董事长、总经理 | 沈军 | | 上市公司接待 | 董事、副总经理 骞军法 | | | 人员姓名 | 董事会秘书 刘洪林 | | | | 财务总监 黄振锋 | | | | 证券事务代表 陆文昭 | | | 接待地点 | 进门财经路演平台 | | | | 1、公司 2024 | 年度和 2025 年第一季度业绩如何？增长原因 | | | 是什么？ | | | | 回复：2024 | 年，公司实现营业收入 51.18 亿元，同比增长 | | 投资者关系活动 | 19.16%；归属于上市公司股东的净利润 | 16.28 亿元，同比增长 | | 主要内容介绍 | 11.41%。截止 2024 年 | 12 月 31 日， ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 公司24年及25年一季度业绩表现良好，收入和归母净利润均有增长，产品储备丰富且AI赋能，预计25 - 27年净利增长，维持“买入”评级 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 4月25日公司发布24年报及25年一季报，24年收入51.2亿元，同比+19.2%，归母净利润16.3亿元，同比+11.4%；1Q25收入13.5亿元，同比+3.5%，归母净利润5.2亿元，同比+21.6%；公司拟24年度现金分红0.1元/股，全年现金分红0.2元/股 [2] 经营分析 - 收入方面，4Q24及1Q25表现稳健，24年信息服务及页游业务快速增长；4Q24收入11.9亿，同、环比-5.95%、-13.25%，1Q25同、环比+3.46%、+13.62%；4Q24环比下降预计系老产品自然下滑，新游未补足缺口，1Q25环比提升预计系新游贡献增量及老产品增长；24年手游收入40.6亿/同比+13.4%，信息服务9.4亿/同比+41.6%，页游1.2亿/同比+123.9% [3] - 盈利方面，毛利率提升、管理和研发费率降低推动1Q25净利率提升；4Q24净利同、环比-8.2%、-26.0%，净利率29.3%，同比-0.7pcts，环比-5.1pcts，环比下降主要系毛利率-4.4pcts，研发费率+4.3pcts；1Q25净利率同、环比+5.7、+9.0pcts，环比提升主要系毛利率+5.4pcts，管理、研发费率-2.3、-9.3pcts，销售费率环比+4.0pcts [4] 产品储备与AI赋能 - 产品储备丰富，冒险手游《数码宝贝：源码》4月25日公测，储备游戏《斗罗大陆：诛邪传说》1月15日扬帆测试，《盗墓笔记：启程》4月10日破雾测试，《王者传奇2》《三国：天下归心》等储备中 [5] - AI方面，公司开发的形意大模型是国内首个AI工业化管线模型应用，织梦大模型能处理复杂文本、生成故事脚本并完成备案，投资公司自然选择研发的AI陪伴应用《EVE》4月25日发布PV并开启内测预约 [5] 盈利预测 - 公司4月8日公告仲裁案终局判决，被申请人应支付2.245亿元赔偿金，预计为25年带来非经收益，预计公司25 - 27年净利21.8/23.6/26.3亿，PE 16/15/13X [6] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,295|5,118|5,851|6,574|7,128| |营业收入增长率|15.30%|19.16%|14.32%|12.35%|8.44%| |归母净利润(百万元)|1,462|1,628|2,179|2,356|2,626| |归母净利润增长率|42.58%|11.41%|33.81%|8.14%|11.43%| |摊薄每股收益(元)|0.679|0.757|1.020|1.103|1.229| |每股经营性现金流净额|0.79|0.81|1.24|1.56|1.72| |ROE(归属母公司)(摊薄)|27.87%|24.87%|27.74%|25.42%|24.21%| |P/E|16.45|17.99|15.87|14.68|13.17| |P/B|4.58|4.47|4.40|3.73|3.19|[11] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表展示了公司2022 - 2027E的各项财务指标及比率分析，包括收入、成本、利润、资产、负债等情况及相关增长率、收益率、周转天数等指标 [12] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|10|22|34|44|131| |增持|0|0|0|1|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.00|1.00|1.02|1.00|[13] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| |----|----|----|----|----| |1|2023 - 08 - 17|买入|14.70|22.10～22.10| |2|2023 - 08 - 29|买入|14.23|N/A| |3|2023 - 10 - 29|买入|10.32|N/A| |4|2023 - 11 - 25|买入|12.15|N/A| |5|2024 - 01 - 17|买入|10.29|N/A| |6|2024 - 05 - 01|买入|11.79|N/A| |7|2024 - 08 - 23|买入|8.74|N/A| |8|2024 - 10 - 29|买入|13.29|N/A|[13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 恺英网络业绩稳定高增，2024 年营业收入 51.18 亿元，同比+19.16%，归母净利润 16.28 亿元，同比+11.41%；25Q1 营业收入 13.53 亿元，同比+3.46%，归母净利润 5.18 亿元，同比+21.57%；公司公布 2024 年年度利润分配方案，年内累计现金分红及回购总额 4.26 亿元，占归母净利润 26.18% [2] - 公司产品及 IP 储备丰富，在复古情怀和创新精品游戏品类均有布局，13 款游戏处于研发阶段，拥有多个知名 IP 授权；2024 年海外游戏收入 3.75 亿元，同比增长 221.48%；公司深度探索 AI 技术应用，投资业务聚焦游戏行业上下游产业链 [3] - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 为 1.00/1.14 /1.29 元，对应 PE 为 16/14/13x [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027 年预计营业收入分别为 42.95 亿元、51.18 亿元、61.64 亿元、69.71 亿元、77.50 亿元，收入同比分别为 15.30%、19.16%、20.43%、13.10%、11.18% [6] - 2023 - 2027 年预计归母净利润分别为 14.62 亿元、16.28 亿元、21.50 亿元、24.57 亿元、27.67 亿元，归母净利润同比分别为 42.57%、11.41%、32.05%、14.25%、12.64% [6] - 2023 - 2027 年 ROE 分别为 27.87%、24.87%、24.58%、21.93%、19.81% [6] 资产负债表 - 2023 - 2027 年预计流动资产分别为 45.50 亿元、50.91 亿元、75.19 亿元、101.67 亿元、130.96 亿元，非流动资产分别为 20.61 亿元、29.36 亿元、28.97 亿元、29.15 亿元、29.08 亿元 [10][11] - 2023 - 2027 年预计流动负债分别为 13.50 亿元、13.82 亿元、14.53 亿元、15.28 亿元、15.62 亿元，非流动负债分别为 0.22 亿元、0.98 亿元、0.63 亿元、0.81 亿元、0.72 亿元 [10][11] 利润表 - 2023 - 2027 年预计营业收入分别为 42.95 亿元、51.18 亿元、61.64 亿元、69.71 亿元、77.50 亿元，营业成本分别为 7.10 亿元、9.58 亿元、11.02 亿元、12.61 亿元、13.32 亿元 [10][11] - 2023 - 2027 年预计营业利润分别为 16.98 亿元、16.75 亿元、24.06 亿元、26.77 亿元、30.47 亿元，利润总额分别为 16.97 亿元、16.73 亿元、24.12 亿元、26.80 亿元、30.50 亿元 [10][11] - 2023 - 2027 年预计净利润分别为 15.81 亿元、16.28 亿元、23.04 亿元、25.73 亿元、28.98 亿元，归属母公司净利润分别为 14.62 亿元、16.28 亿元、21.50 亿元、24.57 亿元、27.67 亿元 [10][11] 现金流量表 - 2023 - 2027 年预计经营活动现金流分别为 17.06 亿元、17.54 亿元、19.93 亿元、22.65 亿元、25.84 亿元，投资活动现金流分别为 -3.78 亿元、-9.10 亿元、0.87 亿元、0.07 亿元、0.07 亿元 [11] - 2023 - 2027 年预计筹资活动现金流分别为 -10.64 亿元、-3.99 亿元、1.47 亿元、1.36 亿元、1.62 亿元，现金净增加额分别为 2.69 亿元、4.47 亿元、22.28 亿元、24.09 亿元、27.53 亿元 [11] 主要财务比率 - 2023 - 2027 年成长能力方面，营业收入同比分别为 15.30%、19.16%、20.43%、13.10%、11.18%，营业利润同比分别为 26.63%、-1.35%、43.65%、11.29%、13.81% [11] - 2023 - 2027 年获利能力方面，毛利率分别为 83.47%、81.28%、82.12%、81.91%、82.81%，净利率分别为 34.03%、31.82%、34.89%、35.24%、35.71% [11] - 2023 - 2027 年偿债能力方面，资产负债率分别为 20.75%、18.43%、14.56%、12.30%、10.21%，流动比率分别为 3.37、3.68、5.17、6.65、8.39 [11] - 2023 - 2027 年营运能力方面，总资产周转率分别为 0.69、0.70、0.67、0.59、0.53，应收账款周转率分别为 4.35、5.16、6.20、6.02、5.97 [11] 每股指标 - 2023 - 2027 年每股收益分别为 0.68 元、0.76 元、1.00 元、1.14 元、1.29 元，每股经营现金流分别为 0.79 元、0.81 元、0.93 元、1.05 元、1.20 元 [11] - 2023 - 2027 年每股净资产分别为 2.44 元、3.04 元、4.06 元、5.21 元、6.49 元 [11] 估值比率 - 2023 - 2027 年 P/E 分别为 23.84、21.40、16.21、14.18、12.59，P/B 分别为 6.65、5.32、3.98、3.11、2.49 [11] - 2023 - 2027 年 EV/EBITDA 分别为 17.25、17.37、12.93、11.73、10.37 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 恺英网络业绩稳定高增，产品及 IP 储备丰富，坚持研发、发行、投资 + IP 三大业务并举，游戏主业传奇奇迹基本盘稳定增长，积极拓展创新品类、出海业务，打造多元化产品矩阵，预计 2025 - 2027 年 EPS 为 1.00/1.14 /1.29 元，对应 PE 为 16/14/13x [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 51.18 亿元，同比 +19.16%，归母净利润 16.28 亿元，同比 +11.41%，扣非归母净利润 15.99 亿元，同比 +18.43%；25Q1 营业收入 13.53 亿元，同比 +3.46%，归母净利润 5.18 亿元，同比 +21.57%，扣非后归母净利润 5.16 亿元，同比 +21.66% [2] - 24 年公司销售/管理/研发费用率为 33.91%/3.96%/11.69%，同比 +6.52/-2.71/-0.57pct，市场推广费用增加致销售费用率增长 [2] - 公司公布 2024 年年度利润分配方案，向全体股东按每 10 股派发现金红利 1 元（含税），年内累计现金分红及回购总额 4.26 亿元，占归母净利润 26.18% [2] 产品及业务情况 - 游戏业务在复古情怀游戏品类建立较高竞争壁垒，《原始传奇》等产品表现优秀，在创新精品游戏品类多样化布局，24 年上线《仙剑奇侠传：新的开始》等表现亮眼，年报披露 13 款游戏处于研发阶段 [3] - 公司具有强大 IP 获取及商业化能力，拥有“OVERLORD”等知名 IP 授权，2024 年海外游戏收入 3.75 亿元，同比增长 221.48%，《OVERLORD》等在海外表现亮眼 [3] - 公司深度探索 AI 技术应用，开发“形意”大模型，提升开发效率，推动游戏研发自动化与协同化；投资业务聚焦游戏行业上下游产业链，战略及重点投资 5 家企业，领投的自然选择孵化“EVE” [3] 盈利预测 |财务数据和估值|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4295.39|5118.19|6163.67|6971.22|7750.29| |收入同比(%)|15.30|19.16|20.43|13.10|11.18| |归母净利润(百万元)|1461.71|1628.47|2150.39|2456.88|2767.45| |归母净利润同比(%)|42.57|11.41|32.05|14.25|12.64| |ROE(%)|27.87|24.87|24.58|21.93|19.81| |每股收益(元)|0.68|0.76|1.00|1.14|1.29| |市盈率(P/E)|23.84|21.40|16.21|14.18|12.59| [6] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了 2023A - 2027E 年恺英网络的各项财务指标，如流动资产、营业收入、经营活动现金流等，还包括成长能力、获利能力、偿债能力等主要财务比率 [10][11]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [3][5] - 6 个月目标价 19.6 元 [5] 报告的核心观点 - 公司 2024 年分别实现收入、归母净利润 51.18 亿元、16.28 亿元，分别同比增长 19.16%、11.41%；2025 年一季度分别实现收入、归母净利润 13.53 亿元、5.18 亿元，分别同比增长 3.46%、21.57% [1] - 公司收入增速自 2020 年以来持续高于行业增速，源于定位清晰擅长 IP 游戏、加大出海布局力度、保持对新技术新业态敏锐度、深耕并储备知名 IP、重视文化及团队建设 [2] - 预计公司 2025 - 2027 年收入增速分别为 22.8%、15%、15%；净利润增速分别为 29.4%、15%、10%，分别对应 EPS 0.98 元、1.13 元、1.23 元 [3] 行业情况 - 2024 年全球游戏市场收入规模 1877 亿美元（同增 2.1%）、游戏用户数 34.22 亿（同增 4.5%）；国内游戏收入 3258 亿元（同增 7.53%）、用户规模 6.74 亿（同增 0.94%），其中国内自主研发游戏海外市场收入 185.57 亿美元（同增 13.39%） [2] 公司经营情况 - 报告期内公司整体稳健经营，收入占比 80%的手游业务同比增速 13.38%，毛利率同比下降 2.75 个百分点；出海业务同比增速 222%（收入占比约 7%），毛利率同比提升 8.53 个百分点 [1] - 销售、管理、财务、研发费用率分别提升 6.51、 - 2.71、0.28、 - 0.57 个百分点至 33.91%、3.96%、 - 1.07%、11.69% [1] 财务预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|4295|5118|6283|7225|7945|[8]| |净利润（百万元）|1462|1628|2108|2423|2641|[8]| |每股收益(元)|0.68|0.76|0.98|1.13|1.23|[8]| |市盈率(倍)|23.7|21.2|16.5|14.4|13.2|[8]| |市净率(倍)|6.6|5.3|3.7|3.1|2.6|[8]| |净利润率|34.0%|31.8%|33.5%|33.5%|33.2%|[8]| |净资产收益率|27.9%|24.9%|22.6%|21.5%|19.5%|[8]| |营业收入增长率|15.3%|19.2%|22.8%|15.0%|10.0%|[9]| |营业利润增长率|26.6%| - 1.3%|31.4%|15.8%|8.1%|[9]| |净利润增长率|42.6%|11.4%|29.4%|15.0%|9.0%|[9]| |毛利率|83.5%|81.3%|81.6%|81.7%|81.8%|[9]| |营业利润率|39.5%|32.7%|35.0%|35.3%|34.7%|[9]| |资产负债率|20.8%|18.4%|15.1%|15.3%|11.6%|[9]| |分红比率|29.1%|13.1%|14.1%|18.7%|15.3%|[9]|

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：002517 证券简称：恺英网络 公告编号：2025-037 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗 漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 3.第一季度报告是否经审计 □是 √否 □是 √否 ■ (二)非经常性损益项目和金额 √适用 □不适用 单位：元 ■ 其他符合非经常性损益定义的损益项目的具体情况 √适用 □不适用 一、主要财务数据 (一)主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 注：非经常性损益项目中的数字"+"表示收益及收入，"-"表示损失或支出。 本集团对非经常性损益项目的确认依照《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号一一非经常性 损益（2023年修订）》（证监会公告[2023]65号）的规定执行。 将《公开发行证券 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 25Q1利润增速超市场预期，看好公司年内充实的两大产品线以及《EVE》带来的重要投资收益及技术储备 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营收51.2亿元，同增19.2%，归母净利润16.3亿元，同增11.4%；25Q1营收13.5亿元，同增3.46%，归母净利润5.18亿元，同增21.6% [2] - 预计2025 - 2027年营收分别为63.3/75.6/88.5亿元，归母净利润分别为21.8/27.0/32.9亿元，当前股价对应P/E分别为16/13/11倍 [4] 业务驱动因素 - 复古情怀类与创新精品类双轮驱动带动业绩高增，复古情怀类条线的《热血传奇》《天使之战》《龙之谷世界》贡献基本盘，创新精品类条线的《仙剑奇侠传：新的开始》《怪物联萌》等新上线游戏持续贡献流水 [2] 投资业务进展 - 目前战略投资重点企业有5家，自然选择旗下《EVE》为在研3D AI伴侣应用，4月25日开放内测预约 [2] 产品线储备 - 通过引入IP策略积累大量IP授权，年内或有“盗墓笔记”“斗罗大陆”IP下重点新游上线 [3] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5,118|6,325|7,553|8,854| |(+/-) (%)|19.16%|23.58%|19.41%|17.22%| |归母净利润（百万元）|1,628|2,175|2,702|3,292| |(+/-) (%)|11.41%|33.55%|24.23%|21.85%| |每股收益(元)|0.76|1.02|1.26|1.54| |P/E|21.24|15.90|12.80|10.51|[6] 基本数据 - 收盘价￥16.19，总市值34,589.02百万元，总股本2,136.44百万股 [7]

证券时报·数据宝统计显示，公司今日公布了2024年报，共实现营业收入51.18亿元，同比增长19.16%， 实现净利润16.28亿元，同比增长11.41%，基本每股收益为0.77元，加权平均净资产收益率为27.05%。 4月25日恺英网络发布2024年度分配预案，拟10派1元（含税），预计派现金额合计为2.14亿元。派现额 占净利润比例为13.12%，这是公司上市以来，累计第9次派现。 公司上市以来历次分配方案一览 | 日期 | 分配方案 | 派现金额合计（亿元） | 股息率（%） | | --- | --- | --- | --- | | 2024.12.31 | 10派1元（含税） | 2.14 | 0.88 | | 2024.06.30 | 10派1元（含税） | 2.13 | 0.90 | | 2023.12.31 | 10派1元（含税） | 2.13 | 0.77 | | 2023.06.30 | 10派1元（含税） | 2.13 | 0.76 | | 2017.12.31 | 10转增5派1.2元（含税） | 1.72 | 0.43 | | 2017.06.30 | 10转增10派1元（含税） | ...

恺英网络股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告 本人（傅蔚冈）作为恺英网络股份有限公司（以下简称"公司"）的独立董事， 根据《公司法》、《上市公司独立董事管理办法》等相关法律法规、部门规章、 规范性文件及《公司章程》、《独立董事工作制度》的规定和要求，在 2024 年 度工作中，忠实履行职责，积极出席相关会议，认真审议董事会各项议案，对公 司相关事项发表有关意见，充分发挥独立董事的独立作用，切实维护了公司和股 东的利益。现将本人 2024 年度履行独立董事职责情况汇报如下： 一、独立董事的基本情况 （一）个人履历 本人傅蔚冈，1977 年 12 月出生，现任本公司独立董事，博士研究生学历。 本人历任上海金融与法律研究院院长助理、副院长，北京鸿儒金融教育基金会副 秘书长。现任上海金融与法律研究院院长、华科智能投资有限公司非执行董事、 嘉兴凯实生物科技股份有限公司独立董事。 （二）独立性情况说明 作为公司独立董事，任职期间，本人未在公司担任除独立董事以外的其他职 务，与公司、公司的控股股东不存在可能妨碍本人进行独立客观判断的关系，本 人也没有从公司、公司控股股东及其关联方取得额外的、未予披露的其他利益。 因 ...