行业投资评级 - 维持"推荐"评级 [6] 核心观点 - 2025年8月发放国产版号166款、进口版号7款，频率稳定且数量再创新高 [1][6] - 2025年1-8月共计发放1050款国产版号、69款进口版号，数量较2024年同期显著增加 [6] - 版号发放常态化有望提振游戏行业市场信心 [6] 版号发放详情 - 8月国产版号166款：移动类107款、移动-休闲益智类39款、移动及客户端双平台17款、游戏机（PS5）1款、纯客户端2款 [1] - 8月进口版号7款：移动类4款、客户端1款、移动及客户端双平台2款 [1] - 另有13款游戏变更信息过审，包括腾讯《天涯明月刀·世界》增报客户端版本 [6] 重点游戏公司及产品 - 腾讯控股：《卡厄斯梦境》过审，《天涯明月刀·世界》版本变更，14款长青游戏持续释放利润 [6] - 网易：《天下：万象》过审，25Q2业绩稳定增长 [6] - 哔哩哔哩：《嘟嘟脸恶作剧》《逃离鸭科夫》过审，《三国：谋定天下》海外发行计划 [6] - 恺英网络：《熊猫大作战》过审，传奇盒子增量收入落地 [6] - 三七互娱：《超牛英雄》过审，新游《英雄没有闪》《时光大爆炸》小程序榜单前列，《斗罗大陆》流水提升 [6] - 吉比特：《出动吧！库鲁》过审，重点产品《问剑长生》《仗剑传说》已上线，《九牧之野》预计下半年上线 [6] - 冰川网络：《超能战机》过审，新品周期密集 [6] - ST华通：出海手游《Whiteout Survival》流水创新高，新游《kingshot》已获国内版号 [6] - 完美世界：《异环》二测已于6月26日启动 [6] - 心动公司：《心动小镇》《出发吧麦芬》流水优秀，《伊瑟》国际版已上线且国内预计9月25日上线 [6] - 神州泰岳：长线SLG流水稳定，新SLG游戏海外已发布 [6] - 其他关注企业：宝通科技（布局机器人）、掌趣科技、姚记科技（新增掼蛋游戏）、电魂网络等 [6] 行业规模数据 - 行业覆盖股票家数160只，占总市场3.1% [3] - 行业总市值2014.6十亿元，流通市值1832.2十亿元，均占市场2.0% [3] 行业指数表现 - 绝对表现：近1月+10.5%，近6月+10.5%，近12月+75.8% [5] - 相对表现：近1月超越基准2.2%，近6月落后基准3.3%，近12月超越基准41.5% [5]

报告披露 - 公司计划于2025年8月30日披露《2025年半年度报告》[1] 业绩说明会 - 2025年9月1日15:00 - 16:00召开半年度业绩说明会[2][4] - 出席人员含独立董事蒋红珍等，或调整[3] 参会方式 - 电脑端网址https://s.comein.cn/r7vit25n [4] - 手机端登录进门财经APP/小程序参会[4] - 电话参会号码（+86）4001510269，密码738594[7] 问题征集 - 2025年9月1日15:00前可邮件dm@kingnet.com征集问题[7] - 2025年9月1日15:00前可访问https://s.comein.cn/xdmdcrjs提问[7] 联系信息 - 业绩说明会联系人是董事会办公室[10] - 联系电话021 - 58358399，邮箱dm@kingnet.com[10][11]

电子竞技概念板块市场表现 - 截至8月26日收盘，电子竞技概念板块整体上涨1.85%，位居概念板块涨幅第6位 [1] - 板块内26只个股上涨，其中云图控股和三七互娱涨停，恺英网络、ST中青宝、巨人网络分别上涨4.66%、3.62%、2.94% [1] - 跌幅居前的个股包括雷神科技、游族网络、天娱数科，分别下跌1.54%、1.52%、1.45% [1] 资金流动情况 - 电子竞技概念板块当日获主力资金净流入5.91亿元，其中15只个股获净流入 [2] - 5只个股主力资金净流入超3000万元，三七互娱以7.85亿元净流入居首，ST华通、浙数文化、东方明珠分别净流入1.91亿元、6941.79万元、4274.60万元 [2] - 主力资金净流入比率最高的个股为三七互娱（30.00%）、ST华通（9.54%）和浙数文化（6.21%） [3] 个股资金流向明细 - 主力资金净流入的个股包括巨人网络（3788.98万元）、武商集团（2776.03万元）、云图控股（2750.14万元） [3] - 主力资金净流出的个股包括天娱数科（-14247.46万元）、顺网科技（-9594.23万元）、游族网络（-7922.80万元） [6] - ST联合主力资金净流出7210.33万元，净流出比率达-16.99% [6]

行业投资评级 - 增持 [1] 核心观点 - 8月国产游戏版号数量创历史新高，达166个，政策支持与优质供给推动行业持续向好 [3][5] - 2025年1-8月国产版号发放1050个，高于去年同期的850个，月均数量从2023年的88.8个、2024年的108.8个增长至131个 [5] - 2025年7月国内游戏市场规模290.84亿元，同比增长4.62%，其中移动端增0.92%、客户端增16.56% [5] - 三季度暑期旺季行业景气度持续，长期发展前景积极 [5] 版号发放情况 - 8月国产版号包括网易《天下：万象》、灵犀互娱《宗师之上》、哔哩哔哩《逃离鸭科夫》《三国：百将牌》、三七互娱《超牛英雄》《斗破苍穹：斗帝之路》等 [5] - 进口版号7款，含腾讯《卡厄斯梦境》、哔哩哔哩《嘟嘟脸恶作剧》 [5] 市场表现与产品动态 - 腾讯《三角洲行动》7月日活达2000万，《无畏契约》手游8月19日上线 [5] - 巨人网络《超自然行动组》、吉比特《杖剑传说》7-8月表现亮眼 [5] 投资建议与公司推荐 - 推荐恺英网络、吉比特、巨人网络、完美世界、神州泰岳、三七互娱、姚记科技 [5] - 相关标的包括顺网科技、星辉娱乐、盛天网络、冰川网络、电魂网络 [5] - 具体公司估值参考表1（如恺英网络2025E PE 21.52倍，吉比特2025E EPS 19.13元） [6]

股价表现 - 恺英网络股价创历史新高 达22.42元 日内上涨4.42% [2] - 成交量2093.47万股 成交金额4.61亿元 换手率1.11% [2] - A股总市值478.99亿元 流通市值423.92亿元 [2] 行业对比 - 传媒行业整体涨幅1.35% 110只个股上涨 [2] - 博纳影业、三七互娱等3只个股涨停 [2] - 18只个股下跌 ST华扬跌5.03% 昆仑万维跌2.75% 游族网络跌1.76% [2] 财务数据 - 一季度营业收入13.53亿元 同比增长3.46% [2] - 一季度净利润5.18亿元 同比增长21.57% [2] - 基本每股收益0.24元 加权平均净资产收益率7.58% [2] 融资动态 - 最新两融余额5.47亿元 其中融资余额5.35亿元 [2] - 近10日融资余额减少4225.16万元 环比下降7.32% [2]

AI算力板块表现分化 - 寒武纪、胜宏科技、工业富联等龙头股调整 [1] - 天孚通信大涨14.84%创历史新高 市值达1154.9亿元 [3] - 剑桥科技涨停 [1] 华为概念股强势表现 - 拓维信息开盘6分钟涨停 成交额49.56亿元 [1][2] - 上半年营收13.06亿元同比下降24.42% 归母净利润7880.59万元同比大幅增长2262.83% [2] 半导体及消费电子板块发力 - 临近午盘半导体、消费电子、互联网金融板块带动上证指数翻红 [1] - 上证指数午盘上涨0.11% 深证成指上涨0.73% 创业板指上涨0.21% [1] 中报业绩驱动个股上涨 - 天孚通信上半年营收24.56亿元同比增长57.84% 归母净利润8.99亿元同比增长37.46% 受益AI行业发展和数据中心建设需求增长 [3] - 华丰科技上半年营收11.05亿元同比增长128.26% 超去年全年水平 净利润1.51亿元（上年同期亏损1792.68万元） [4] - 沃尔核材、安集科技、立讯精密等龙头股业绩向好推动股价上涨 [4] 游戏板块大涨 - 游戏板块整体上涨2.86% [5] - 三七互娱涨停涨幅10.01% 流通市值311亿元 [5] - 冰川网络上涨8.17% 恺英网络上涨6.66% ST中青宝上涨5.22% [5] 政策支持游戏产业发展 - 8月25日国家新闻出版署批准166款国产游戏版号和7款进口游戏版号 [8] - 国务院4月批复方案明确发展游戏出海业务 布局全产业链 [8] - 广东省5月推出措施打造"粤产游戏出海矩阵"和"游戏企业出海联盟" [8] - 浙江省6月发布支持游戏出海措施 提升全球竞争力 [8] 机构看好游戏板块前景 - 中航证券指出政策加码、行业景气回升和AI落地构成三重驱动 [9] - 中原证券表示2025年上半年国内游戏市场规模与用户数据创新高 AI技术应用推动降本增效和内容升级 [9]

市场整体表现 - A股三大指数集体低开 沪指跌0.36% 深成指跌0.09% 创业板指跌0.69% 全市场超2800只个股下跌 [1] 游戏行业 - 游戏股逆势走强 三七互娱涨停 恺英网络、完美世界、巨人网络等跟涨 [2] - 国家新闻出版署公布2025年8月游戏版号审批结果 共166款国产网络游戏和7款进口网络游戏获批 单月总量达173款刷新年内新高 [2] 芯片行业 - 芯片股出现调整 芯原股份跌超7% 寒武纪跌超3% 云天励飞、海光信息等跟跌 [3] 创新药行业 - 创新药小幅回调 济民健康、申联生物跌超3% [3] - 湘财证券指出2025年国内创新药产业迎来拐点 产业运行趋势由资本驱动转向盈利驱动 板块业绩与估值双重修复趋势有望延续 [3] 投资策略建议 - 慢牛行情不是普涨疯牛 而是结构分化、板块轮动的市场 可能出现30%龙头股持续走强 40%个股横盘震荡 30%可能阴跌 [5] - 建议放弃一夜暴富想法拥抱长期主义 避免追题材、炒小票、加杠杆三大致命陷阱 [5] - 建议善用专业工具降维决策 借助专业机构力量避免盲目跟风 [5] - 建议严守风控铁律 仓位不宜过高 单只股票仓位不宜过于集中 设置风控止损线 禁用杠杆、远离内幕股、庄股 [5] - 建议保持良好心态 拒绝短线频繁交易焦虑 转向周度复盘汰弱留强加深耕产业逻辑的生存哲学 [5]

行业政策与市场表现 - 国家新闻出版署公布2025年8月游戏版号审批结果 国产网络游戏获批166款 进口网络游戏获批7款 单月总量达173款 刷新年内新高 [1] - 游戏股早盘逆势走强 游戏ETF（159869）上涨超2.5% [1] 公司动态与产品进展 - 腾讯游戏基本面边际向上 《三角洲行动》有望成为继《王者荣耀》与《和平精英》后的第三大长青游戏 [1] - 网易《梦幻西游》PC版在新版本拉动下迎来复苏 [1] 技术赋能与行业趋势 - AI技术持续赋能行业 多模态AI大模型及Agent工具有望提升广告素材生成效率 [1] - AI技术推动营销、教育、游戏等领域的应用落地 [1] - 游戏板块具备AI、内容、商业化模式变革多点催化 [1] 机构观点与投资机会 - 广发证券指出游戏产业高景气度持续验证 建议关注国内政策端改善及海外产业趋势变化带动的估值提升机会 [1] - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数 反映动漫游戏产业A股上市公司股票整体表现 [1]

版号发放情况 - 2025年8月国产网络游戏审批166款 创年内单月新高 进口游戏审批7款 [1] - 2025年1-8月累计发放游戏版号1119款 其中国产游戏1050个 进口游戏69个 同比增长明显 [1] - 版号类别包括移动游戏107款 移动—休闲益智类39款 移动与客户端双平台17款 客户端2款 游戏机(PS5)1款 [1] 企业获版号情况 - 哔哩哔哩获得进口游戏《嘟嘟脸恶作剧》和国产游戏《逃离鸭科夫》版号 [1] - 腾讯联合小明太极获得进口游戏《卡厄思梦境》版号 [1] - 世纪华通获得进口游戏《大航海时代：起源》版号 [1] - 网易获得国产游戏《天下：万象》版号 [1] - A股公司吉比特《出动吧！库鲁》、三七互娱《超牛英雄》、恺英网络《熊猫大作战》获国产版号 [1] 行业政策环境 - 版号发放持续常态化 2025年上半年发放国产版号757个 进口版号55个 同比增长18% [2] - 北京/上海/广东/浙江/海南/四川等地出台游戏产业支持政策 [2] - 宝通科技表示版号发放对国内游戏行业复苏产生积极作用 [2] 市场表现数据 - 2025年上半年国内游戏市场实际销售收入1680亿元 同比增长14.08% [2] - 游戏用户规模达6.79亿人 同比增长0.72% [2] - 汤姆猫指出政策支持与技术革新形成双驱动新局面 [2]

版号审批总体情况 - 8月单月获批游戏总量达173款 其中国产网络游戏166款 进口网络游戏7款 刷新年内单月新高记录 [1] - 截至2025年8月 年内累计获批游戏总数达1119款 较去年同期增加193款 [4] - 国产游戏与进口游戏占比分化明显 年内国产游戏版号1050个 进口游戏版号69个 [4] 国产游戏细分品类 - 移动游戏占据绝对主导地位 107款为纯移动游戏 39款为移动-休闲益智类游戏 [1] - 多端游戏数量显著 17款产品同时获得移动端和客户端版号 [1] - 客户端与主机游戏占比较小 仅2款纯客户端游戏和1款主机游戏获批 [1] 上市公司产品获批详情 - 网易旗下《天下：万象》获得版号 世纪华通《传奇外传》同步过审 [1] - 三七互娱双产品获批 包括《超牛英雄》与《斗破苍穹：斗帝之路》 [1] - 哔哩哔哩《逃离鸭科夫》 吉比特《出动吧！库鲁》 恺英网络《熊猫大作战》均通过审批 [1] - 冰川网络一次性获得两款版号《超能战机》和《千机阵》 ST中青宝双产品《猫岛派对》《萌兽特攻队》过审 [1] - 汤姆猫系列新作《汤姆猫总动员2》正式获批 [1] 互联网巨头游戏业务进展 - 中国移动旗下咪咕互娱三款游戏过审 包括《美职篮冠军王朝》《乒乓巨星对决》《装满它》 [1] - 阿里巴巴灵犀互娱《宗师之上》获得版号 [1] - 腾讯游戏与小明太极联合运营发行进口游戏《卡厄思梦境》 [2] 进口游戏与版号变更 - 进口版号总量7款 除腾讯合作产品外 还包括世纪华通《大航海时代：起源》和哔哩哔哩《嘟嘟脸恶作剧》 [2] - 部分游戏发生审批信息变更 《矩阵：零日危机》增加主机版本申报 《天涯明月刀》更名为《天涯明月刀·世界》并增加客户端版本 [4]