公司投资评级 - 报告公司投资评级为"增持"（维持） [1] 核心观点 - 公司变更回购股份用途并注销，注重股东长期回报，拟注销1607.44万股，占总股本的0.75% [3][5] - 公司游戏储备丰富，多款大作即将上线，包括《斗罗大陆：诛邪传说》《之谷世界》《盗墓笔记：启程》等 [5] - 公司通过AI工业化管线全面赋能游戏自动化，自研的"形意"大模型推动游戏研发的自动化与协同化 [5] - 公司预计2024-2026年EPS为0.82/0.97/1.11元，1月10日收盘价对应2024-2026年PE为15.8/13.3/11.6倍 [5] 财务数据 - 2023年营业总收入为4295百万元，同比增长15.3%，预计2024-2026年营业总收入分别为5524/6358/7152百万元，同比增长28.6%/15.1%/12.5% [5] - 2023年归母净利润为1462百万元，同比增长42.6%，预计2024-2026年归母净利润分别为1756/2088/2387百万元，同比增长20.1%/18.9%/14.3% [5] - 2023年毛利率为83.5%，预计2024-2026年毛利率分别为84.0%/84.3%/84.5% [5] - 2023年ROE为27.9%，预计2024-2026年ROE分别为26.4%/24.6%/22.5% [5] 资产负债表与利润表 - 2023年流动资产为4550百万元，预计2024-2026年流动资产分别为6126/8218/10605百万元 [8] - 2023年货币资金为2807百万元，预计2024-2026年货币资金分别为4244/5945/7781百万元 [8] - 2023年营业总收入为4295百万元，预计2024-2026年营业总收入分别为5524/6358/7152百万元 [8] - 2023年营业成本为710百万元，预计2024-2026年营业成本分别为882/998/1110百万元 [8] 现金流量表 - 2023年经营活动产生现金流量为1706百万元，预计2024-2026年经营活动产生现金流量分别为1769/1928/2103百万元 [8] - 2023年投资活动产生现金流量为-378百万元，预计2024-2026年投资活动产生现金流量分别为-1/26/22百万元 [8] - 2023年融资活动产生现金流量为-1064百万元，预计2024-2026年融资活动产生现金流量分别为-329/-253/-289百万元 [8]

投资评级 - 报告对恺英网络维持"买入"评级 [4][7] 核心观点 - 公司变更回购股份用途并注销 1607.44 万股，占总股本 0.75%，成交总金额 2 亿元，注销后总股本由 215252 万股变更为 213644 万股，提升每股收益，增加股东回报 [2] - 公司召开 2025 年产品发布会，公布 22 款新产品信息，涵盖 MMORPG、SLG、策略卡牌等多个品类，包括《盗墓笔记：启程》、《三国：天下归心》、《王者传奇 2》、《纳萨力克：崛起》等重点自研手游，以及《龙之谷世界》、《数码宝贝：源码》等代理大 IP 手游 [3] - 公司坚持研发、发行、投资+IP 三大业务并举，积极拓展创新品类和出海业务，在 AI 领域布局领先 [4] 财务数据 - 预计公司 2024-2026 年归母净利润为 17.83/21.40/25.23 亿元，对应 EPS 为 0.83/0.99/1.17 元，对应 PE 为 16/13/11x [4] - 2024-2026 年营业收入预计为 5330.94/6331.19/7216.31 百万元，同比增速为 24.11%/18.76%/13.98% [6] - 2024-2026 年毛利率预计为 83.15%/82.63%/83.17%，净利率为 33.45%/33.80%/34.96% [16] 产品储备 - 公司储备产品分为"经典再续新篇章"、"奇幻次元大冒险"、"国创武侠新风潮"、"乐享休闲好时光"四大板块 [3] - 储备产品包括《盗墓笔记：启程》、《三国：天下归心》、《王者传奇 2》、《纳萨力克：崛起》等自研手游，以及《龙之谷世界》、《数码宝贝：源码》等代理大 IP 手游 [3][12] - 公司拥有"龙之谷"、"盗墓笔记"、"斗罗大陆"、"拳皇"、"RO"等国内外经典热门 IP [3]

公司及行业 - 公司：凯因网络（凯云网络）[1][2] - 行业：游戏行业，传媒互联网[2][5] 核心观点及论据 1. **股份回购与注销** - 公司在2023年通过集中竞价方式回购了约1600万股，占总股本的0.75%，最高成交价12.7元，最低成交价12.16元，总金额2亿元[1] - 公司决定注销回购股份，减少注册资本，此举有利于提升公司投资价值，提振投资者信心[1][2] - 回购注销视同现金分红，有利于增厚每股收益和每股净资产，提高股东回报[3] - 公司首次注销回购股份，响应证监会2024年10月颁布的上市公司监管指引第十号，鼓励上市公司进行回购注销[3] 2. **股东及管理层承诺** - 董事长金锁多次增持，持股比例达到20%[5] - 全体高管承诺未来五年不减持，且分红用于增持，2024年已增持两次[5] 3. **产品管线及市场拓展** - 2025年重点产品包括《龙之谷世界》、《奥物链》、《数码宝贝》、《代号Bleach》、《盗墓笔记》等[6][14] - 传奇奇迹类游戏产品储备充足，包括《原始传奇》、《热血合一天使战》、《永恒联盟》等[7] - 创新品类游戏将加大力度，巩固复古情怀类游戏优势，拓展海外市场，重点布局中国台湾、香港、韩国、日本、东南亚，逐步向欧美市场拓展[8] 4. **AI技术布局** - 公司2023年推出AI形意大模型，已应用于游戏实际场景开发[9] - 重点布局游戏垂直领域的AI应用，包括场景生成、数值编辑、动画生成等[10] - 即将推出AI情感陪伴类应用，由自然选择深圳智能有限公司研发[9][11] 5. **合作与平台业务** - 与新加坡企业繁华会合作，利用各自资源优势共同发展[12][13] - 游戏盒子平台业务表现良好，收入从2022年的4亿增长至2023年的6亿，2024年上半年已达4亿，预计全年增长[16] 其他重要内容 - **社会责任与评级** - 公司在青海玉树州、四川梁山州、云南宝山市等地开展“云之教色彩高原”等课程活动，受益人数超3万人，累计捐赠资金及物资超3000万元[4] - 公司信息评级从B逐步提升至A，2024年获得A类评级，位列前20%[4] - **产品发布会** - 2025年度产品发布会将于线上举行，展示重点产品[6][17] 总结 凯因网络通过股份回购与注销、股东及管理层承诺、产品管线拓展、AI技术布局等多方面举措，展现了其在游戏行业的龙头地位及长期发展潜力 公司积极响应政策号召，注重投资者回报，同时通过创新与市场拓展，持续增强竞争力

公司投资评级 - 报告公司投资评级为"买入"，合理价值为15.83元/股，当前价格为12.84元 [4] 核心观点 - 报告核心观点认为公司新品储备丰富，IP实力强劲，品类突破可期，预计未来几年收入和利润将持续增长 [2][9] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为53.75/64.28/71.99亿元，同比增长25.1%/19.6%/12.0% [3][9] - 预计2024-2026年归母净利润分别为17.04/20.51/23.74亿元，同比增长16.6%/20.4%/15.7% [3][9] - 预计2024-2026年EPS分别为0.79/0.95/1.10元/股 [3][9] 财务表现 - 2022-2023年营业收入分别为37.26/42.95亿元，同比增长56.8%/15.3% [3] - 2022-2023年归母净利润分别为10.25/14.62亿元，同比增长77.8%/42.6% [3] - 2022-2023年ROE分别为22.9%/27.9% [3] 产品储备 - 公司发布22款储备产品，涵盖四大方向：经典再续新篇章、奇幻次元大冒险、国创武侠新风潮、乐享休闲好时光 [9][10] - 经典IP储备包括《龙之谷：世界》、《王者传奇2》等 [9][10] - 奇幻次元储备包括《数码宝贝：源码》、《纳萨力克崛起》等 [9][10] - 国创武侠类储备包括《盗墓笔记：启程》、《三国天下归心》等 [9][10] - 休闲类产品包括《小兵打天下》、《开心小矿工》等 [9][10] 行业分析 - 公司从擅长的"传奇"品类研发逐步拓展，游戏类型从MMO为主向ARPG、SLG、休闲等品类扩张 [9] - 品类扩张是游戏公司突破自身天花板的重要原因，丰富的品类储备有望带动公司业绩提升 [9]

投资评级 - 恺英网络当前投资评级为"买入"，维持6个月评级 [6] 核心观点 - 公司拟变更回购股份用途并注销1607.44万股，预计增厚每股EPS约0.75% [1] - 公司管理层通过现金分红、回购、增持等方式持续增强市场信心，2023-2024年累计派发股息4.2亿元 [2] - 公司2024年前三季度营业收入同比增长30%，归母净利润同比增长18%，扣非归母净利润同比增长23% [3] - 公司2025年产品储备丰富，包括《王者传奇2》《龙之谷世界》等20余款游戏 [3] - 公司AI应用取得突破，恺英智能NPC文本生成算法获批备案，"形意"大模型已应用于实际研发场景 [4] 财务数据 - 2024-2026年预测归母净利润分别为17.3/20.5/23.9亿元，对应同比增速19%/18%/16% [4] - 2024-2026年预测EPS分别为0.81/0.95/1.11元，对应PE分别为16/14/12倍 [4] - 2024-2026年预测营业收入分别为54.39/63.58/72.87亿元，同比增长26.63%/16.89%/14.62% [5] - 2024-2026年预测毛利率维持在82.43%-83.47%之间 [12] 公司治理 - 公司控股股东、实际控制人及全体高管承诺未来5年不减持，并将税后分红所得用于持续增持 [2] - 公司董事长金锋2023-2024年累计增持公司股份约2.8亿元 [2] 行业前景 - 公司所属传媒/游戏Ⅱ行业，2025年产品储备丰富，AI应用值得期待 [3][4][6]

投资评级 - 报告对恺英网络的投资评级为"买入/维持" [1] 核心观点 - 回购注销增强股东回报 长期投资价值进一步凸显 [1] - 公司重视股东回报 分红节奏趋于稳定 此次注销回购股份并减少注册资本将增厚每股收益 进一步提升公司长期投资价值 [8] - 公司老游戏运营稳健 持续贡献稳定流水 未来丰富的游戏储备有望驱动业绩增长 [8] 公司概况 - 恺英网络总股本21.53亿股 流通股本19.14亿股 总市值277.24亿元 流通市值246.56亿元 [1] - 12个月内最高价14.75元 最低价8.33元 [1] 回购注销 - 公司拟将2023年8月30日通过的股份回购方案中的回购股份用途由用于后续员工持股计划、股权激励计划 变更为用于注销并减少注册资本 [2] - 截至2023年11月22日 公司以集中竞价交易方式完成上述回购方案 累计回购股份数量约1607万股 占公司总股本的0.75% 成交总金额约2亿元(不含交易费用) [3] 分红情况 - 公司自2023年8月实施半年度现金分红开始 已实现每半年一次现金分红 分红节奏趋于稳定 [3] - 2024年半年度权益分派已完成 向全体股东每10股派发现金红利1元 合计派发现金红利2.13亿元 [3] 管理层增持 - 公司实控人金锋及全体高管承诺未来五年不减持及将公司税后分红所得用于持续每年增持公司股份 [3] - 目前已完成两次现金分红增持 共计增持股份约980万股 增持金额约8977万元 [3] 游戏储备 - 公司储备游戏几十余款 其中《盗墓笔记：启程》于2024年8月7日开启预约 目前官方渠道预约达80.6万 TapTap预约达11万、期待值8.4 [4] - 基于超人气IP的《斗罗大陆：诛邢传说》将于2025年1月15日开启扬帆测试 目前TapTap预约达28万、期待值8.1 [4] - 与盛趣游戏联合发行的3D动作MMORPG手游《龙之谷世界》将于2025年2月20日正式上线 [4] - 2024年下半年《原始觉醒》、《永恒龙族》、《古龙群侠录》等13款游戏依次取得版号 [4] - 公司陆续获得黑猫警长、彩虹岛IP 未来有望推出相关IP正版授权游戏 [4] AI布局 - 公司自研形意大模型在动画和场景制作上取得突破 通过为对应场景生成、数值编辑、动画生成等五大方向分别推出AI应用 形成完整的电子智能体系 实现AI全面赋能游戏研发自动化 [5] - 2024年12月2日公司自研织梦大模型正式取得生成式人工智能服务备案 该模型具备模型对话和角色扮演功能 应用场景为产品研发、商业办公及日常问答等 [5] - 公司战投企业自然选择打造首款3D AI虚拟陪伴应用《EVE》 通过打造3D AI女友形象 以及基于情感陪伴场景下的对话、记忆、情感大模型 并创新性设计3D互动玩法、PGC剧情内容等 为男性用户提供即时恋爱陪伴 [5] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为53.85/63.14/72.00亿元 对应增速25.37%/17.25%/14.03% [8] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.35/20.64/23.22亿元 对应增速18.72%/18.95%/12.51% [8] - 预计公司2024-2026年摊薄每股收益分别为0.81/0.96/1.08元 [10] - 预计公司2024-2026年市盈率分别为16/13/12倍 [10]

证券代码：002517 证券简称：恺英网络 公告编号：2025-003 恺英网络股份有限公司 关于调整 2022 年股票期权激励计划 股票期权行权价格的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 恺英网络股份有限公司（全文简称"公司"）于 2025 年 1 月 10 日召开第五 届董事会第十一次会议及第五届监事会第十一次会议审议通过了《关于调整 2022 年股票期权激励计划股票期权行权价格的议案》。现将有关情况公告如下： 一、已履行的相关审批程序 1、2022 年 10 月 21 日，公司召开第四届董事会第四十一次会议审议通过了 《关于<恺英网络股份有限公司 2022 年股票期权激励计划（草案）>及其摘要的 议案》、《关于<恺英网络股份有限公司 2022 年股票期权激励计划实施考核管理 办法>的议案》、《关于提请股东大会授权董事会办理股权激励相关事宜的议案》。 同日，公司召开第四届监事会第三十三次会议审议通过了《关于<恺英网络 股份有限公司 2022 年股票期权激励计划（草案）>及其摘要的议案》、《关于< 恺英网络股份有限公司 2022 年股票期权激 ...

证券代码：002517 证券简称：恺英网络 公告编号：2025-004 恺英网络股份有限公司 关于 2022 年股票期权激励计划 第二个行权期行权条件成就的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1、本次符合行权条件的激励对象共计 21 名，可行权的股票期权数量为 9,857,208 份，占公司目前股本总额 2,152,517,634 股的 0.46%，行权价格为 4.56 元/股； 2、本次行权采用集中行权模式； 3、本次可行权股票期权若全部行权，公司股份仍具备上市条件； 4、本次行权事宜需在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司的手续办 理结束后方可行权，届时将另行公告，敬请投资者注意。 恺英网络股份有限公司（以下简称"公司"、"恺英网络"）于 2025 年 1 月 10 日召开第五届董事会第十一次会议及第五届监事会第十一次会议审议通过 了《关于 2022 年股票期权激励计划第二个行权期行权条件成就的议案》。现将 2022 年股票期权激励计划（以下简称"本次激励计划"）有关情况公告如下： 一、公司 2022 年股票期权激励计划 ...

证券代码：002517 证券简称：恺英网络 公告编号：2025-007 恺英网络股份有限公司 关于变更回购股份用途并注销的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 恺英网络股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 1 月 10 日召开的第五 届董事会第十一次会议审议通过《关于变更回购股份用途并注销的议案》，同意变 更 2023 年 8 月 30 日公司第五届董事会第四次会议审议通过的《关于回购公司股 份方案的议案》的回购股份用途，由原方案"用于后续员工持股计划、股权激励计 划"变更为"用于注销并减少公司注册资本"。本议案尚需提交公司股东大会审议。 现将相关情况公告如下： 一、回购股份方案及实施情况 公司于 2023 年 8 月 30 日召开了第五届董事会第四次会议，审议通过了《关 于回购公司股份方案的议案》，公司将以集中竞价交易方式回购公司股份，用于回 购股份的资金总额不超过（含）人民币 20,000 万元且不低于（含）人民币 10,000 万元；回购股份价格不超过人民币 21.78 元/股，回购期限自董事会审议通过回购 股份方案之日起不超 ...

激励计划 - 监事会同意2022年股票期权激励计划行权价格调整[1] - 同意办理2022年股票期权激励计划第二个行权期行权事宜[3] 员工持股计划 - 公司第二期员工持股计划第二个锁定期2025年1月4日届满，解锁2520900股，占总股本0.12%[4] - 第三期员工持股计划第二个锁定期2025年1月9日届满，解锁15782775股，占总股本0.73%[5] - 55名第三期员工持股计划持有人解锁系数100%，1名暂不解锁[5] 股份事项 - 监事会同意变更回购股份用途并注销，待股东大会审议[7]