报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 2024年鸿路钢构面临外部需求压力、钢价下跌等不利因素，内部智能化改造对产能利用率造成阶段性扰动；25Q1订单接单量及产量数据增长提速，智能化改造对生产效率提升效果初步显现，后续关注单月产能利用率突破100%的节点，随着焊接机器人智能化改造逐步成熟，吨盈利存在改善预期 [11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本6.90亿股，总市值129.31亿元，一年最低/最高股价为10.68/21.50元，近3月换手率73.71% [1] 收益表现 - 1M相对收益-3.95%、绝对收益-6.95%；3M相对收益19.78%、绝对收益19.14%；1Y相对收益-3.76%、绝对收益0.85% [4] 2024年年报情况 整体业绩 - 2024年总营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为215/7.7/4.8亿元，同比-9%/-35%/-45%；24Q4分别为56/1.2/1.2亿元，同比-14%/-60%/-29% [5] 钢结构业务 - 2024年钢结构业务收入208亿元，同比-9%；吨均价4803元，同比-10%；销量433万吨，同比+2%；新签订单283亿元，同比-5%；产量451万吨，同比+1%，产销率96.1%，同比+1.2pcts；年末年产能达520万吨，同比+4%；毛利润17.1亿元，同比-17%；吨毛利394元，同比-18% [6] 其他业务 - 2024年其他业务收入7.0亿元，同比-5%；毛利润5.1亿元，同比-9%，主要以废钢出售为主 [7] 盈利能力分析 - 2024年吨扣非净利润约111元，同比-94元；24Q4吨扣非净利润约103元，同比-44元，环比-7元；剔除减值因素后，Q4吨扣非净利润同环比均有改善 [8] 经营质量分析 - 2024年经营活动现金流净额5.7亿元，同比-5.3亿元；年末应收票据及应收账款约35亿元，同比+8亿元 [9] 2025年一季报情况 - 25Q1产量105万吨，产销率95%左右，对应销量100万吨；吨扣非净利润115元，同比+16元，环比+12元；吨毛利475元，同比-57元，环比-25元；吨期间费用300元，同比-60元，环比-100元；吨减值损失0元，较24Q4环比改善36元 [10] 盈利预测、估值与评级 - 调整25 - 26年归母净利润预测至10.3亿元（下调21%）、11.5亿元（下调30%），新增2027年归母净利润预测15.8亿元；维持“买入”评级 [11] 财务报表与盈利预测 利润表 - 2023 - 2027E营业收入分别为235.39/215.14/255.45/290.13/329.27亿元等 [15] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为10.98/5.73/3.67/9.41/13.30亿元等 [15] 资产负债表 - 2023 - 2027E总资产分别为232.84/252.41/286.36/313.41/341.34亿元等 [16] 主要指标 盈利能力 - 2023 - 2027E毛利率分别为11.1%/10.3%/10.6%/10.8%/11.0%等 [17] 偿债能力 - 2023 - 2027E资产负债率分别为61%/62%/63%/64%/63%等 [17] 费用率 - 2023 - 2027E销售费用率分别为0.63%/0.66%/0.63%/0.62%/0.60%等 [18] 每股指标 - 2023 - 2027E每股红利分别为0.36/0.23/0.31/0.34/0.47元等 [18] 估值指标 - 2023 - 2027E PE分别为11/17/13/11/8等 [12][18]

机构持股情况 - 截至2025年4月30日共有49个机构投资者持有鸿路钢构A股股份合计持股量达1.45亿股占公司总股本的20.96% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例为13.92%包括东方证券中庚价值先锋股票型基金中国银行招商安华债券型基金等 [1] - 前十大机构持股比例较上一季度下降0.82个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 本期持股增加的公募基金共10个持股增加占比0.89%主要涉及中庚价值领航混合招商产业精选股票A等 [2] - 本期持股减少的公募基金共20个持股减少占比1.46%主要涉及景顺长城中国回报混合A中庚小盘价值股票等 [2] - 本期新披露的公募基金共8个包括嘉实事件驱动股票招商享诚增强债券A等 [2] - 本期未再披露的公募基金共133个包括南方中证1000ETF嘉实沪港深精选股票等 [2] 外资持仓变动 - 本期香港中央结算有限公司未再披露持股情况 [3]

报告公司投资评级 - 行业为建筑装饰/专业工程，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 鸿路钢构2025Q1收入稳步增长，扣非业绩触底回升，坚定看好钢结构龙头发展韧性 [1] - 研发费用下滑回补吨净利，虽吨毛利受钢价下滑拖累，但随着焊接机器人大规模应用，提质增效或将逐步显现 [2] - 期间费用管控整体较好，应收规模持续压降，看好公司现金流好转 [3] - 持续看好公司在智能化领域的投入，预计公司25 - 27年归母净利润为8.69、10.16、12.2亿，对应PE为14.9、12.7、10.6倍，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|23,539.12|21,514.36|25,060.40|29,329.94|33,629.99| |增长率(%)|18.60| - 8.60|16.48|17.04|14.66| |EBITDA(百万元)|2,463.60|2,243.16|1,957.46|2,237.66|2,587.58| |归属母公司净利润(百万元)|1,179.31|772.27|868.65|1,015.91|1,222.03| |增长率(%)|1.43| - 34.51|12.48|16.95|20.29| |EPS(元/股)|1.71|1.12|1.26|1.47|1.77| |市盈率(P/E)|10.96|16.74|14.89|12.73|10.58| |市净率(P/B)|1.41|1.35|1.24|1.16|1.07| |市销率(P/S)|0.55|0.60|0.52|0.44|0.38| |EV/EBITDA|7.92|8.23|10.35|9.52|8.29| [5] 基本数据 - A股总股本690.01百万股，流通A股股本496.17百万股，A股总市值12,930.85百万元，流通A股市值9,298.31百万元 [8] - 每股净资产13.71元，资产负债率61.17%，一年内最高/最低股价为21.89/10.68元 [8] 财务预测摘要 资产负债表(百万元) |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金|1,410.93|1,473.93|1,127.72|1,319.85|1,513.35| |应收票据及应收账款|2,729.51|3,539.70|4,813.77|4,636.99|5,638.84| |预付账款|716.49|687.61|740.28|1,153.59|848.96| |存货|8,419.19|8,955.61|10,340.82|9,763.37|13,265.98| |流动资产合计|13,685.36|15,179.01|17,875.54|17,443.78|22,244.16| |非流动资产合计|9,403.54|9,978.94|9,978.67|10,633.07|10,376.76| |资产总计|23,284.29|25,241.11|27,854.21|28,076.85|32,620.92| |流动负债合计|7,349.32|8,525.23|11,198.90|10,561.15|14,594.87| |非流动负债合计|5,745.29|6,242.70|6,244.28|6,349.55|5,960.18| |负债合计|14,090.28|15,627.20|17,443.18|16,910.71|20,555.05| |股东权益合计|9,194.01|9,613.91|10,411.03|11,166.15|12,065.87| |负债和股东权益总计|23,284.29|25,241.11|27,854.21|28,076.85|32,620.92| [14] 利润表(百万元) |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|23,539.12|21,514.36|25,060.40|29,329.94|33,629.99| |营业成本|20,919.01|19,291.22|22,408.76|26,222.86|30,038.27| |营业税金及附加|185.20|200.18|225.54|269.84|309.40| |销售费用|149.02|142.34|150.36|175.98|201.78| |管理费用|320.55|337.97|360.87|419.42|454.00| |研发费用|699.88|739.57|751.81|879.90|975.27| |财务费用|277.88|325.04|353.97|367.57|418.45| |资产/信用减值损失|59.90| - 61.59| - 3.00| - 5.00| - 5.00| |公允价值变动收益|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |投资净收益| - 25.42| - 20.12| - 12.00| - 16.00| - 15.00| |其他| - 448.96| - 270.27| - 160.00| - 160.00| - 160.00| |营业利润|1,402.05|830.03|954.08|1,133.38|1,372.82| |营业外收入|5.74|6.90|5.00|3.00|5.00| |营业外支出|19.87|7.56|20.00|20.00|20.00| |利润总额|1,387.93|829.36|939.08|1,116.38|1,357.82| |所得税|208.62|57.09|70.43|100.47|135.78| |净利润|1,179.31|772.27|868.65|1,015.91|1,222.03| |少数股东损益|0.00| - 0.00|0.00|0.00|0.00| |归属于母公司净利润|1,179.31|772.27|868.65|1,015.91|1,222.03| |每股收益（元）|1.71|1.12|1.26|1.47|1.77| [14] 现金流量表(百万元) |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |净利润|1,179.31|772.27|868.65|1,015.91|1,222.03| |折旧摊销|552.91|716.43|811.41|896.71|956.31| |财务费用|292.69|351.27|353.97|367.57|418.45| |投资损失|1.85|1.10|12.00|16.00|15.00| |营运资金变动| - 1,054.02| - 1,502.59| - 1,109.91| - 1,143.60| - 1,303.22| |其它|125.06|234.94|0.00|0.00| - 0.00| |经营活动现金流|1,097.79|573.43|936.12|1,152.58|1,308.58| |资本支出|1,622.13|1,172.99|1,278.20|1,551.11|700.00| |长期投资| - 1.85| - 1.10|0.00|0.00|0.00| |其他| - 3,274.92| - 2,490.22| - 2,568.40| - 3,118.22| - 1,415.00| |投资活动现金流| - 1,654.64| - 1,318.34| - 1,290.20| - 1,567.11| - 715.00| |债权融资|827.57|1,384.92|79.40|867.45| - 77.76| |股权融资| - 423.15|2.61| - 71.53| - 260.79| - 322.31| |其他|199.71| - 390.45|0.00| - 0.00| - 0.00| |筹资活动现金流|604.14|997.08|7.87|606.66| - 400.07| |汇率变动影响|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |现金净增加额|47.29|252.17| - 346.21|192.13|193.50| [14] 主要财务比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入增长率|18.60%| - 8.60%|16.48%|17.04%|14.66%| |成长能力 - 营业利润增长率| - 0.52%| - 40.80%|14.95%|18.79%|21.13%| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率|1.43%| - 34.51%|12.48%|16.95%|20.29%| |获利能力 - 毛利率|11.13%|10.33%|10.58%|10.59%|10.68%| |获利能力 - 净利率|5.01%|3.59%|3.47%|3.46%|3.63%| |获利能力 - ROE|12.83%|8.03%|8.35%|9.10%|10.13%| |获利能力 - ROIC|11.55%|7.85%|7.71%|7.70%|8.25%| |偿债能力 - 资产负债率|60.51%|61.91%|62.62%|60.23%|63.01%| |偿债能力 - 净负债率|59.62%|74.15%|75.96%|80.16%|75.40%| |偿债能力 - 流动比率|1.66|1.63|1.60|1.65|1.52| |偿债能力 - 速动比率|0.65|0.67|0.67|0.73|0.62| |营运能力 - 应收账款周转率|9.69|6.86|6.00|6.21|6.55| |营运能力 - 存货周转率|2.82|2.48|2.60|2.92|2.92| |营运能力 - 总资产周转率|1.07|0.89|0.94|1.05|1.11| |每股指标 - 每股收益|1.71|1.12|1.26|1.47|1.77| |每股指标 - 每股经营现金流|1.59|0.83|1.36|1.67|1.90| |每股指标 - 每股净资产|13.32|13.93|15.08|16.18|17.48| |估值比率 - 市盈率|10.96|16.74|14.89|12.73|10.58| |估值比率 - 市净率|1.41|1.35|1.24|1.16|1.07| |估值比率 - EV/EBITDA|7.92|8.23|10.35|9.52|8.29| |估值比率 - EV/EBIT|10.21|12.09|17.68|15.88|13.15| [14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价26.81元 [1][5][7] 报告的核心观点 - 公司经过两年智能化改造投入，2025年有望迎来资本开支影响减弱、产能利用率恢复爬坡、机器人应用降本增效阶段，25Q1产销量、吨净利迎来双重拐点，未来随着智能化改造逐步完成，降本增效可期 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2025Q1营收48亿元，同比+8.78%，归母净利1.37亿元，同比-32.78%，扣非净利1.15亿元，同比+31.27% [1] - 25Q1毛利率9.83%，同比-0.76pct，环比-0.93pct，吨毛利同比减少60元/吨，环比减少29元/吨 [2] - 25Q1期间费用率6.21%，同比-0.97pct，政府补助6047万元，同比减少9390万元，扣非归母净利率同比+0.41pct至2.38% [3] - 25Q1经营现金流净额-1.95亿元，同比多流出2.79亿元，收、付现比分别为105%/106%，同比-2.2/+9.5pct [3] 订单与产量 - 25Q1新签订单测算量137万吨，同比+13.9%，实现产量104.91万吨，同比+14.3% [1] 吨净利情况 - 24Q1/Q2/Q3/Q4/25Q1钢结构产品吨净利分别为95/125/105/99/109元/吨，25Q1同比+15%，主要系研发费用同比-20%，影响吨净利30元/吨 [2] 公司优势 - 采购方面与国内重要钢厂、一流品牌油漆供应商等签订长期战略合作，制造方面拥有完善配套工厂、一站式采购能力、统一生产调度及部品部件专业化优势 [4] - 致力于智能化改造，自2021年成立智能制造研发团队，已研发或引进多环节智能化设备，2023年以来自主研发“弧焊机器人控制系统”，已规模化投入使用近2000台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站 [4] 盈利预测与估值 - 维持公司2025 - 2027年归母净利润预测为10.3/12.2/14.0亿 [5] - 可比公司2025年Wind一致预期PE均值为16倍，给予公司2025年18xPE，维持目标价26.81元 [5] 经营预测指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|23,539|21,514|24,250|27,050|29,446| |+/-%|18.60|(8.60)|12.72|11.55|8.86| |归属母公司净利润(人民币百万)|1,179|772.27|1,028|1,215|1,403| |+/-%|1.43|(34.51)|33.09|18.24|15.43| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.71|1.12|1.49|1.76|2.03| |ROE(%)|13.51|8.21|10.28|11.22|11.91| |PE(倍)|10.67|16.29|12.24|10.35|8.97| |PB(倍)|1.37|1.31|1.21|1.12|1.02| |EV EBITDA(倍)|7.85|10.16|9.89|8.92|8.13| [6] 可比公司估值 |公司名称|股票代码|股价（元）|市值（亿元）|2024A每股收益|2025E每股收益|2026E每股收益|2027E每股收益|2024A P/E|2025E P/E|2026E P/E|2027E P/E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |东方雨虹|002271 CH|11.13|265.86|0.04|0.70|0.98|1.21|258.84|15.79|11.37|9.20| |东南网架|002135 CH|4.14|46.18|0.17|0.21|0.24|0.28|24.35|19.90|16.92|14.85| |精工钢构|600496 CH|3.23|65.02|0.24|0.28|0.31|0.35|13.28|11.50|10.47|9.26| |平均| - | - | - | - | - | - | - |98.82|15.73|12.92|11.10| |鸿路钢构|002541 CH|18.23|125.79|1.12|1.49|1.76|2.03|16.28|12.24|10.35|8.98| [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 25Q1鸿路钢构营收增速拐头向上，扣非业绩超预期，订单、产量、营收、扣非吨净利均出现向上拐点，后续业绩有望持续向上修复 [1] - 公司毛利率下降、费用率降低，钢材采购增多致Q1现金流净流出 [2] - 公司焊接机器人已初具规模，今年机器人效益有望显现，钢铁减供增需有望促钢结构量价双击，公司有望核心受益 [3] 财务指标总结 营收与利润 - 2023 - 2027年预测营业收入分别为235.39亿、215.14亿、252.78亿、300.39亿、355.58亿元，增长率分别为18.6%、 - 8.6%、17.5%、18.8%、18.4% [5][10] - 2023 - 2027年预测归母净利润分别为11.79亿、7.72亿、10.12亿、12.12亿、14.37亿元，增长率分别为1.4%、 - 34.5%、31.0%、19.8%、18.6% [5][10] 其他指标 - 2023 - 2027年预测EPS分别为1.71、1.12、1.47、1.76、2.08元，净资产收益率分别为12.8%、8.0%、9.8%、10.9%、11.9% [5][10] - 2025年04月29日收盘价对应2025 - 2027年PE分别为12.4、10.4、8.8倍，P/B分别为1.2、1.1、1.0倍 [5][10] 25Q1经营情况总结 营收与利润情况 - 实现营收48.2亿元，同增8.8%，结束连续4个季度的收入下滑；扣非后归母净利润1.1亿元，同比大幅增长31%，超市场预期；归母净利润1.4亿元，同降33% [1] - 以产量计算的吨扣非后净利109元，同比/环比提升14/10元，单吨盈利能力触底回升 [1] 订单与产量情况 - 新签订单同增1.3%，历经4个季度同比下滑后增速回正；钢结构产量同增14.3%显著加速，结束连续4个季度产量微增状态 [1] 盈利指标情况 - 毛利率9.83%，YoY - 0.76个pct，主因钢结构售价跟随钢价下行，售价下行速度快于成本 [2] - 期间费用率6.21%，YoY - 0.97个pct，其中研发费用率下降较多，预计主因研发投入阶段性减少 [2] - 净利率2.84%，YoY - 1.75个pct [2] 现金流情况 - 经营性现金流净流出1.95亿元，上年同期为净流入0.84亿元，主因订单增长叠加钢价低，加强钢材采购备货 [2] - 收现比/付现比分别为105%/106%，YoY - 2/+9个pct [2] 发展前景总结 机器人应用前景 - 十大生产基地已规模化投入使用近2000台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站，且开始对外销售 [3] - 在国家设备更新改造补贴政策下，预计继续大规模铺设，有望提升焊接质量和效率、降低成本，提升实际产能 [3] 行业趋势前景 - 政策引导解决钢铁供需矛盾，“减供增需”有望驱动钢价上涨，带动钢结构企业库存钢材价值重估，推动钢结构行业需求提升 [3] - 公司作为钢结构行业龙头，有望重点受益于钢结构价格上行及需求增多 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 25Q1鸿路钢构营收增速拐头向上，扣非业绩超预期，订单、产量、营收、扣非吨净利均出现向上拐点，后续业绩有望持续向上修复；毛利率下降、费用率降低，钢材采购增多致Q1现金流净流出；焊接机器人已初具规模，今年效益有望显现；钢铁减供增需有望促钢结构量价双击，公司有望核心受益 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|23,539|21,514|25,278|30,039|35,558| |增长率yoy（%）|18.6|-8.6|17.5|18.8|18.4| |归母净利润（百万元）|1,179|772|1,012|1,212|1,437| |增长率yoy（%）|1.4|-34.5|31.0|19.8|18.6| |EPS最新摊薄（元/股）|1.71|1.12|1.47|1.76|2.08| |净资产收益率（%）|12.8|8.0|9.8|10.9|11.9| |P/E（倍）|10.7|16.3|12.4|10.4|8.8| |P/B（倍）|1.4|1.3|1.2|1.1|1.0| [5] 股票信息 - 行业为专业工程，前次评级为买入，04月29日收盘价18.23元，总市值12,578.94百万元，总股本690.01百万股，自由流通股占比71.91%，30日日均成交量8.60百万股 [6] 25Q1经营情况 - 营收48.2亿元，同增8.8%，结束连续4个季度收入下滑；扣非后归母净利润1.1亿元，同比大幅增长31%，超市场预期，主因Q1研发费用率下降；归母净利润1.4亿元，同降33%，因上年同期确认较多政府补助；吨扣非后净利109元，同比/环比提升14/10元，单吨盈利能力触底回升；新签订单同增1.3%，历经4个季度同比下滑后增速回正；钢结构产量同增14.3%显著加速，结束连续4个季度产量微增状态 [1] 毛利率、费用率及现金流情况 - 25Q1毛利率9.83%，YoY - 0.76个pct，因钢结构售价跟随钢价下行，而钢材成本以移动加权平均法计算，售价下行速度快于成本；期间费用率6.21%，YoY - 0.97个pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别YoY - 0.09/+0.08/-0.94/-0.03个pct，研发费用率下降较多，预计因研发投入阶段性减少；净利率2.84%，YoY - 1.75个pct；经营性现金流净流出1.95亿元，上年同期为净流入0.84亿元，因订单增长叠加钢价低，加强钢材采购备货，25Q1末库存94.9亿元，同比/环比增加7.6/5.3亿元；收现比/付现比分别为105%/106%，YoY - 2/+9个pct [2] 焊接机器人情况 - 十大生产基地已规模化投入使用近2000台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站，且开始对外销售；今年在国家设备更新改造补贴政策下，预计继续大规模铺设，有望提升焊接质量和效率、降低成本，夯实规模与成本竞争优势，还可通过多班倒运行提升实际产能，打开成长新空间 [3] 钢铁行业及公司受益情况 - 近年来我国钢铁供需失衡比例上升，钢价下行，企业盈利能力下降；今年初以来政策引导解决供需矛盾，供给端推动行业整合，需求端有望支持下游行业增加钢铁消耗；钢铁“减供增需”有望驱动钢价上涨，带动钢结构企业库存钢材价值重估，推动钢结构行业需求提升；公司作为钢结构行业龙头，有望核心受益 [3] 投资建议 - 预测公司25 - 27年归母净利润分别为10.1/12.1/14.4亿元，分别同增31%/20%/19%，EPS分别为1.47/1.76/2.08元，当前股价对应PE分别为12/10/9倍，维持“买入”评级 [4] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E的相关数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，经营活动现金流、投资活动现金流等现金流量项目；主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面数据 [10]

可转债发行 - 2020年10月9日公开发行1880万张可转换公司债券，总额18.80亿元[5] 转股价格 - 初始转股价格43.74元/股，当前32.44元/股[9][10] 转股期 - 自2021年4月15日起至2026年10月8日止[4][8] 修正条款 - 连续30个交易日中至少15日收盘价低于当期转股价格85%可修正[11] - 2025年4月触发条款，董事会决定本次不修正[4] - 4月30日至6月29日再触发亦不提出修正方案[4] - 下一触发期从2025年6月30日重新起算[14] - 修正方案须经股东所持表决权三分之二以上通过[11] - 修正后转股价格有相关限制[11]

会议信息 - 公司第六届董事会第二十一次会议4月20日发通知，4月29日现场召开[3] - 应出席董事5人，实际出席5人[3] 审议事项 - 以5票同意通过《2025年第一季度报告全文》[4] - 以5票同意通过《关于不向下修正"鸿路转债"转股价格的议案》[4] 信息披露 - 《2025年第一季度报告全文》登《中国证券报》等及巨潮资讯网[4] - 《关于不向下修正"鸿路转债"转股价格的公告》见指定媒体及巨潮资讯网[4]

财务数据关键指标变化 - 收入与利润 - 本报告期营业收入48.15亿元，上年同期44.27亿元，同比增长8.78%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润1.37亿元，上年同期2.03亿元，同比下降32.78%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.15亿元，上年同期0.87亿元，同比增长31.27%[5] - 营业总收入本期为4,815,493,888.45元，上期为4,427,021,699.83元，同比增长约8.77%[17] - 营业总成本本期为4,687,017,556.12元，上期为4,324,377,059.09元，同比增长约8.38%[17] - 净利润本期为136,344,040.45元，上期为203,176,365.95元，同比下降约32.89%[18] - 基本每股收益本期为0.1987元，上期为0.2945元，同比下降约32.53%[19] 财务数据关键指标变化 - 现金流 - 本报告期经营活动产生的现金流量净额为 -1.95亿元，上年同期0.84亿元，同比下降331.54%[5] - 经营活动现金流入小计本期为5,717,841,103.04元，上期为5,408,840,179.99元，同比增长约5.71%[19] - 经营活动现金流出小计本期为5,912,826,912.31元，上期为5,324,628,793.43元，同比增长约11.05%[19] - 经营活动产生的现金流量净额本期为 - 194,985,809.27元，上期为84,211,386.56元[19] - 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额本期为5,808,248.73元，上期为4,000.00元[19] - 投资活动现金流入小计为5808248.73元，上年为4000元[20] - 投资活动现金流出小计为238178678.74元，上年为307436342.80元[20] - 投资活动产生的现金流量净额为 -232370430.01元，上年为 -307432342.80元[20] - 筹资活动现金流入小计为1366994755.21元，上年为959288333.33元[20] - 筹资活动现金流出小计为968140397.50元，上年为657251840.19元[20] - 筹资活动产生的现金流量净额为398854357.71元，上年为302036493.14元[20] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为 -762.78元，上年为919.59元[20] - 现金及现金等价物净增加额为 -28502644.35元，上年为78816456.49元[20] - 期初现金及现金等价物余额为479342628.19元，上年为227164927.08元[20] - 期末现金及现金等价物余额为450839983.84元，上年为305981383.57元[20] 财务数据关键指标变化 - 资产与负债 - 本报告期末总资产251.13亿元，上年度末252.41亿元，同比下降0.51%[5] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益97.48亿元，上年度末96.11亿元，同比增长1.42%[5] - 截至2025年3月31日，公司流动资产合计15,166,643,143.94元，较期初15,262,166,692.93元略有下降[14] - 截至2025年3月31日，公司非流动资产合计9,946,731,613.37元，较期初9,978,940,984.02元略有下降[15] - 截至2025年3月31日，公司资产总计25,113,374,757.31元，较期初25,241,107,676.95元略有下降[15] - 截至2025年3月31日，公司流动负债合计9,155,291,603.67元，较期初9,384,493,586.35元有所下降[15] - 截至2025年3月31日，公司非流动负债合计5,918,035,318.63元（长期借款3,784,800,611.21元+应付债券1,519,898,669.29元+递延收益613,336,038.13元），较期初5,952,926,286.43元略有下降[15] - 负债合计本期为15,363,103,810.23元，上期为15,627,196,760.71元[16] - 所有者权益合计本期为9,750,270,947.08元，上期为9,613,910,916.24元[16] 财务数据关键指标变化 - 应收款项融资 - 应收款项融资本报告期1.89亿元，上年同期1.25亿元，同比增长51.34%，主要系本期票据结算增加所致[9] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为13,691户，表决权恢复的优先股股东总数为0户[11] - 股东商晓波持股比例36.16%，持股数量2.50亿股[11] - 股东邓烨芳持股比例10.81%，持股数量7457.74万股[11] - 公司控股股东、实际控制人为商晓波、邓烨芳夫妇，分别持有62,379,941股和74,577,360股人民币普通股[12] - 广发证券－中庚小盘价值股票型证券投资基金持股占比1.26%，持股数量8,685,318股[12] - 华泰证券－中庚价值领航混合型证券投资基金持股占比1.25%，持股数量8,631,590股[12] - 中金公司－建设银行－中金新锐股票型集合资产管理计划持股占比1.19%，持股数量8,226,340股[12] - 中国银行－嘉实领先优势混合型证券投资基金持股占比1.18%，持股数量8,134,429股[12]

业绩表现 - 2024年营收215亿元同比下降8.6%，Q1-Q4同比增速分别为-11.8%、-2.6%、-5.7%、-14.4% [3] - 2024年归母净利7.7亿元同比下降34.5%，Q1-Q4同比增速分别为+1.1%、-36.1%、-32.4%、-59.7% [3] - 2024年扣非归母净利4.8亿元同比下降44.9% [3] - 2024年毛利率10.3%同比下降0.80pct，归母净利率3.59%同比下降1.42pct [3] - 2024年加权ROE8.3%同比下降5.25pct，资产负债率61.9%同比上升1.40pct [3] 现金流与应收账款 - 2024年经营现金流净流入5.7亿元同比下降47.8%，Q1-Q4分别为0.8、-1.3、3.7、2.5亿元 [3] - 2024年收现比97.1%同比下降2.8pct，付现比88.9%同比上升0.9pct [3] - 2024年应收账款34.9亿元同比增加28.5%，减值损失合计0.6亿元 [3] 订单与产量 - 2024年新签合同282.98亿元同比下降4.8%，Q1-Q4分别为69.7、73.9、75.7、63.7亿元 [4] - 2025年Q1新签70.5亿元同比增长1.3% [4] - 2024年钢结构产量451.1万吨同比增长0.5%，Q1-Q4分别为91.8、118.8、114.5、126.0万吨 [4] - 2025年Q1产量104.9万吨同比增长14.3% [4] 智能化改造与研发 - 焊接机器人已规模化投入使用，十大生产基地部署近2000台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站 [5] - 2024年产能520万吨同比增长4.0%，通过智能化改造提升产能利用率并降低成本 [5] - 2024年钢结构产品扣非吨净利106.7元同比下降45.2%，主要因焊接机器人、激光智能切割等研发投入增加 [4] 盈利预测与分红 - 下调2025-2026年EPS预测至1.33/1.58元（原1.40/1.54元），2027年EPS预测1.80元 [2] - 2024年每股派发股利0.36元，股利支付率32.0%同比上升1.7pct，对应股息率2.0% [5]