报告评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 公司业绩 - 2024H1实现营收103亿元,同比下降7%,主要受到公司大规模智能化改造和钢价下行的影响 [1] - 2024H1实现归母净利润4.3亿元,同比下降23%,主要受到研发投入增加和坏账计提增多的影响 [1] - 2024H1单吨扣非后归母净利112元,同比下降102元,主要受到收入下降、费用率上升和坏账增多的影响 [1] 公司经营情况 - 公司上半年钢结构产量持平,彰显了龙头企业的经营韧性,行业逐步出清,公司市占率有望提升 [1] - 公司毛利率小幅提升,期间费用率上升,主要是研发费用率大幅上升 [1] - 公司经营活动现金净流出0.5亿元,主要是收入下滑和客户资金偏紧导致 [1] 产线智能化改造 - 公司持续加大研发投入,自主研发的"弧焊机器人控制系统"已应用于公司的轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站 [1] - 产线智能化改造有望助力公司提升产能利用率、提高质量、降低成本,静待后续效果逐步显现 [1] 财务预测 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为9.1/10.2/11.3亿元,同比变动-23%/+12%/+11% [1][2] - 当前股价对应PE为8.9/7.9/7.1倍 [1][2] 风险提示 - 产能利用率不及预期风险、钢材价格波动风险、智能产线效益不及预期风险、竞争加剧风险、应收款坏账风险等 [1]

会议信息 - 公司第六届监事会第十次会议8月20日发通知，8月28日召开[4] - 应到监事3名，实到3名[4] 议案通过情况 - 以3票同意通过《2024年半年度报告及其摘要》议案[5] - 以3票同意通过《关于2024年上半年度募集资金存放与使用情况的专项报告》议案[5] 报告发布情况 - 《2024年半年度报告》全文详见巨潮资讯网[5] - 《2024年半年度报告摘要》等刊登在多平台[5] - 《关于2024年上半年度募集资金存放与使用情况的专项报告》公告编号2024 - 056，详见多平台[5]

公司往来资金余额 - 涡阳县金诺置业有限公司期初与期末均为1005.81万元[1] - 湖北金诺置业有限公司期初与期末均为863.62万元[1] - 金寨县盛鸿置业有限公司期初与期末均为1831.77万元[1] 公司往来资金变动 - 安徽鸿翔建材有限公司期初46953.29万元，半年度偿还199.82万元，期末46753.47万元[1] - 湖北鸿路钢结构有限公司期初357.88万元，半年度发生9418.34万元，偿还398.09万元，期末9378.13万元[1] 整体资金数据 - 2024年期初往来资金余额总计442,716.83[2] - 2024年半年度往来累计发生金额总计1,097,728.57[2] - 2024年半年度往来资金利息累计发生金额总计1,089,362.29[2] - 2024年半年度期末往来资金余额总计451,083.11[2] 部分公司资金数据 - 湖北鸿路钢结构有限公司2024年期初29,500.33，半年度累计发生64,613.53[2] - 安徽金诺创新科技有限公司2024年期初21,466.48，半年度累计发生53,125.83[2] - 涡阳县鸿锦新型建材科技有限公司2024年期初76,274.21，半年度累计发生198,738.44[2]

| 证券代码：002541 | 证券简称：鸿路钢构 公告编号：2024-058 | | --- | --- | | 债券代码: 128134 | 债券简称: 鸿路转债 | 安徽鸿路钢结构(集团)股份有限公司 关于公司向全资子公司增资的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、对外投资概述 公司 2024 年 8 月 28 日召开第六届董事会第十二次会议，审议通过了《关于 公司向全资子公司增资的议案》，安徽鸿路钢结构（集团）股份有限公司（以下 简称"公司"或"本公司"）全资子公司重庆鸿路钢结构有限公司拟对全资子公 司重庆小路精密钢结构制造有限公司增资 680 万元；公司拟对全资子公司涡阳县 鸿阳建筑科技有限公司增资 8000 万元。 根据《公司章程》及公司《重大经营决策程序规则》的规定，本次增资事项 属于董事会审批权限，无须提交股东大会审议。 本次交易属于公司对全资子公司进行增资，不构成关联交易。 二、全资子公司受资方基本情况 1、公司名称：重庆小路精密钢结构制造有限公司 公司地址：重庆市南川区南坪镇兴湖村1社 法定代表人：冯思 公司注册资本：壹 ...

募集资金情况 - 公司发行可转债募集资金188,000.00万元，净额186,064.15万元[3] - 截至2024年6月30日有7个募集资金专户，合计余额47,124,245.47元[6][8] 项目投入与收益 - 截至2024年6月30日期初累计项目投入181,361.67万元，利息收入净额427.07万元[4] - 2024年上半年项目投入489.18万元，利息收入净额5.07万元[4] - 截至2024年6月30日期末累计项目投入181,850.85万元，利息收入净额432.14万元[4][5] - 鸿锦等三个智能制造工厂建设项目截至期末投资进度100%，本报告期分别实现效益1,421.65万元、94.46万元、2,730.26万元[14] - 鸿路钢构信息化与智能化管理平台建设项目截至期末投资进度43.02%[14] 项目相关问题 - 未达预计效益项目涉及三个智能制造工厂建设项目，因生产线智能化升级改造等[16] - 鸿路钢构信息化与智能化管理平台建设项目延期至2024年12月31日，因业务发展等[16] 其他资金事项 - 2020年11月20日公司同意用募集资金置换预先投入自筹资金1,079.43万元[16] - 已建设完成项目募集资金专户结余为利息收入，尚未使用的募集资金存放于募集账户[16] - 2024年3月29日公司决定调整信息化与智能化管理平台项目预定可使用状况日期[16]

证券代码：002541 证券简称：鸿路钢构 公告编号：2024-054 债券代码：128134 债券简称：鸿路转债 安徽鸿路钢结构（集团）股份有限公司 二、董事会会议审议情况 会议经过审议并表决，形成决议如下： 第六届董事会第十二次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 安徽鸿路钢结构（集团）股份有限公司（下称"公司"）第六届董事会第十二次会议 通知于 2024 年 8 月 20日以送达方式发出，并于 2024 年 8 月 28 日以现场会议的方式召开。 会议应出席董事 5 人，实际出席董事 5 人，会议由董事长万胜平先生主持，公司全体监事、 高级管理人员列席了会议。本次会议的召集、召开符合《公司法》和《公司章程》的有关 规定，出席会议的董事以书面表决的方式通过了以下决议，决议合法有效。 1、第六届董事会第十二次会议决议。 特此公告。 （一）会议以 5 票同意，0 票反对，0 票弃权，审议通过了《2024 年半年度报告及其摘要》 的议案； 2024 年半年度报告详细内容于 2024 年 8 月 29 日刊登在指定信 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [27] 报告的核心观点 智能化改造的困难与必要性 1) 目前装备行业并没有针对钢结构行业的成熟解决方案,需要公司自主研发 [13] 2) 智能化改造会导致短期内生产效率损失、生产成本上升,并影响产量 [14] 3) 弱需求背景下,智能化改造需要公司管理层有勇气和决心 [15] 4) 智能化改造能够有效解决钢结构行业的成本控制、产品品质、交付周期等问题 [16] 5) 智能化改造将提升公司的产品品质、交付响应能力、吨盈利水平和真实产能 [17][18] 公司推进智能化改造的优势 1) 公司拥有庞大的产能规模和相对标准化的专业化产线,改造难度较小 [20] 2) 公司内部市场和经验丰富的工人团队为智能化改造提供了良好基础 [21] 3) 公司管理层对智能化改造有深入理解和坚定决心 [21] 4) 公司前期已开始启动智能化改造,并与外部智脑开展长期合作研发 [22][23] 5) 公司资本开支结构有利于推进智能化改造 [24] 投资评估 1) 短期内智能化改造会对公司业绩造成一定压力,我们下调了盈利预测 [25] 2) 从长期来看,公司已被低估,智能化改造将进一步提升公司竞争力 [26]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 2019年以来鸿路凭借规模效应和精细化管理实现产能和产量跨越式增长，2023年起坚决投入智能化改造，虽面临下游需求弱的压力，但长期看智能化改造将强化其整体竞争力 [4] - 智能化改造是条难而正确的路，虽目前面临无成熟方案、效率损失等困难，但能解决行业痛点、提升产品品质和盈利、突破布局制约，无论需求好坏都能提升竞争力 [5][6] - 鸿路能最快落地智能化改造，因其产能规模大、有庞大内部市场、管理层理解和决心坚定 [7] - 虽当前需求弱，但推进智能化改造具备技术条件，且可避免研发人员和经验流失，同时对现金流和资产负债表压力不大 [8] - 短期公司表观数据有压力，下调24 - 26年归母净利润预测，但长期被低估，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 收益表现 - 1个月相对收益 -17.18%，绝对收益 -18.87%；3个月相对收益 -24.51%，绝对收益 -31.03%；1年相对收益 -42.40%，绝对收益 -56.88% [1] 市场数据 - 总股本6.90亿股，总市值94.32亿元，一年最低/最高股价为12.99/32.37元，近3月换手率54.01% [2] 智能化改造的困难 - 装备行业无针对钢结构行业的成熟解决方案，因产品定制化程度高、类型复杂、标准有差异 [5] - 现阶段智能化改造面临“效率损失”困境，影响生产效率和成本，还需重塑生产流程、调整产线布局，影响即期产量 [5] 智能化改造的好处 - 解决劳动密集型行业受技术工种供给影响大的问题，控制成本、保证产品品质和交付周期 [6] - 优化产品品质、提升交付响应和报价竞争力，提高客户满意度和市场份额，提升吨盈利中枢和真实产能 [6] - 弱化管理难度，突破产业工人对生产基地布局的制约，使公司有走向全球的可能 [6] - 无论需求好坏，都能提升公司竞争力和市场份额 [6] 鸿路能最快落地智能化改造的原因 - 产能规模庞大，有相对标准化的专业化产线，智能化改造难度小、进度快 [7] - 有庞大内部市场，经验丰富的工人团队为算法团队提供“知识库”训练，利于设备及算法快速迭代 [7] - 公司管理层对智能化改造有深度理解和坚定决心 [7] 弱需求下推进智能化改造的原因 - 装备行业技术升级和算法优化使智能化改造具备技术条件，公司决定自己牵头研发打造竞争壁垒 [8] - 智能化改造从2021年启动，前期已解决管理问题，现阶段放弃会导致研发人员和经验流失 [8] - 智能化改造对现金流和资产负债表压力不大，且所需投入强度低于新建基地，新基地资本开支减少，改造正当时 [8] 投资建议 - 短期24 - 25年处于智能化投入高峰期，产量、盈利受影响，高研发投入影响利润端，下调24 - 26年归母净利润预测至12.4/13.0/16.5亿元，下调幅度为19%/28%/25%，现价对应24年动态市盈率8x [9] - 长期被低估，悲观假设下盈利中枢对应年度利润10亿元左右，目前市值对应PE估值约9x处于历史极低水平，智能化改造后自由现金流将改善支撑长期估值 [9] - 维持“买入”评级，智能切割、焊接等环节解决方案逐步成熟，进入大规模列装阶段，虽短期影响产量和盈利，但长期提升竞争力和市场份额，高研发费用可降低设备资本开支、加速迭代升级 [9] 财务预测 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|19,848|23,539|24,499|26,191|29,334| |营业收入增长率|1.71%|18.60%|4.08%|6.91%|12.00%| |净利润（百万元）|1,163|1,179|1,236|1,302|1,647| |净利润增长率|1.09%|1.43%|4.80%|5.33%|26.55%| |EPS（元）|1.69|1.71|1.79|1.89|2.39| |ROE（归属母公司）（摊薄）|14.08%|12.83%|12.03%|11.41%|12.79%| |P/E|8|8|8|7|6| |P/B|1.1|1.0|0.9|0.8|0.7|[10]

公司信息化和智能化建设 - 公司一直把信息化建设及相关人才的培养放在公司管理的首位，近年来推出了实时工时工价体系、人力资源系统、项目预排产系统、管理考评系统、数字化人员管理平台等进一步提高项目计划性，以及提高对一线工人及项目进度的把控能力[3] - 公司非常重视智能化改造技术，公司已专门成立了智能制造研发团队，有效的推进了平面激光切割机、坡口激光切割机、智能三维激光切割机、智能四卡盘激光切管机、智能喷涂生产线、智能型钢二次加工线、楼梯焊接机器人、焊接工业机器人、便携焊接机器人等方面的应用[3] 新签订单情况 - 公司产品广泛应用于工厂厂房、大型场馆、机场、火车站、石化管廊、设备装置、高层建筑、桥梁等诸多钢结构制造领域[3] - 公司近期新签订单中工业厂房类的订单为主[3] 焊接工业机器人应用 - 公司自主研发的焊接工业机器人，目前主要为自用，未来将根据集团公司的业务发展情况以及机器人的应用情况进行规划[3] 可转债相关情况 - 公司将努力提升公司业绩，关于公司可转债相关事宜，请继续关注公司公告[3] 智能化改造带来的效益 - 智能制造虽然短期效益不明显，但从长期来看，智能制造能够极大地提高产品质量，降低生产成本[3] 海外业务拓展 - 公司的产品一直用于国际市场，未来将根据市场情况继续考虑海外业务[3] 公司业绩情况 - 目前公司生产经营情况良好，公司已披露上半年经营情况简报，请继续关注公司2024年半年度报告[3]

公司信息化和智能化建设 - 公司一直把信息化建设及相关人才的培养放在公司管理的首位,近年来推出了实时工时工价体系、人力资源系统、项目预排产系统、管理考评系统、数字化人员管理平台等,进一步提高项目计划性,以及提高对一线工人及项目进度的把控能力[3] - 公司非常重视智能化改造技术,已专门成立了智能制造研发团队,有效推进了平面激光切割机、坡口激光切割机、智能三维激光切割机、智能四卡盘激光切管机、智能喷涂生产线、智能型钢二次加工线、楼梯焊接机器人、焊接工业机器人、便携焊接机器人等方面的应用[3][4] - 智能制造虽然短期效益不明显,但从长期来看能够极大地提高产品质量,降低生产成本[8] 产品结构优化 - 报告期内,公司在钢结构部品部件产品专业化生产线上进行了整合,在公司原有产品基础上实现了更细分的部品部件的专业化生产线及智能制造生产线,比如:箱型、H型钢、高频焊H型钢、卷管、静电喷粉生产线等都进行了进一步地细分,报告期内影响了一定的产量,后期将更有效地提高专业化生产线、智能化制造生产能力、提高产品质量,降低生产成本[5] 管理能力提升 - 公司致力于钢结构制造,自主研发了一套可复制的信息化管理系统,确保产品质量和项目的按时履约,是实施多基地生产的必要条件[7] - 公司信息化系统以"项目管理平台"为核心,与OA、HR系统、NC系统互联互通,开发了报工质检、鸿路智造小程序,通过小程序能清楚追溯到每根构件每道工序谁生产的、谁检验的,也清楚自动核算了每个班组每天的计件工资,并且每天自动推送班组长手机,提高了工作效率降低了成本[7] - 同时建设了公司统一的管理考评、管理日志、统一排产、统一下料等管理系统[7] 海外业务拓展 - 公司的产品一直用于国际市场,未来将根据市场情况继续考虑海外业务[6] 财务情况 - 公司已披露上半年经营情况简报,请继续关注公司2024年半年度报告[8] - 关于公司可转债相关事宜,请继续关注公司公告[7]