报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [5] 报告的核心观点 - 2025年1 - 4月基建投资延续高增，水电燃热、水利投资持续高增，专项债发行提速，对后续基建实物工作量转化保持乐观，关注中西部地区投资景气度，顺周期煤化工投资有望带来订单弹性，关注中小市值建筑品种转型机遇 [1] - 地产数据持续筑底，各指标表现不佳，基建细分板块中水电燃热、水利投资增速较高 [2] - 2025年1 - 4月水泥产量下滑，需求缓慢恢复，价格下行压力仍存，后续关注基建端对需求的拉动及错峰执行情况 [3] - 2025年1 - 4月平板玻璃产量下滑，4月需求一般，后市5月终端施工条件好，需求或增加，供应产能变化不大，企业库存或下降 [4] 各部分总结 投资数据 - 2025年1 - 4月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别为 - 10.3%/+5.8%/+10.9%/+8.8%，4月单月同比分别为 - 11.5%/+5.8%/+9.6%/+8.2%（增速环比 - 1.2/-0.1/-3/-0.9pct） [1] - 2025年1 - 4月地产销售面积同比 - 2.8%，单月同比 - 2.9%（增速环比 - 1.4pct）；新开工面积同比 - 23.8%，单月同比 - 22.3%（增速环比 - 3.5pct）；施工面积同比 - 9.7%，单月同比 - 26.9%（增速环比 + 6.4pct）；竣工面积同比 - 16.9%，单月同比 - 28.2%（增速环比 - 16.5pct） [2] - 2025年1 - 4月交通仓储邮政投资同比 + 3.9%，单月同比 + 4.1%（增速环比 - 0.6pct）；铁路运输投资同比 + 1.6%，单月同比 + 5.5%（增速环比 + 4.8pct）；道路运输投资同比 - 0.9%，单月同比 - 2.7%（增速环比 - 4.9pct） [2] - 2025年1 - 4月水电燃热投资同比 + 25.5%，单月同比 + 24.5%（增速环比 - 1.9pct）；水利环境公共设施投资同比 + 8.6%，单月同比 + 6.1%（增速环比 - 4.6pct）；水利投资同比 + 30.7%，单月同比 + 18.9%（增速环比 - 16.4pct）；公共设施管理投资同比 + 4.9%，单月同比 + 4.9%（增速环比 - 1.6pct） [2] 水泥情况 - 2025年1 - 4月水泥产量4.95亿吨，同比下滑2.8%，较1 - 3月降幅扩大1.4pct，4月单月产量1.65亿吨，同比下降5.3%，1 - 4月出货率均值36%，同比基本持平 [3] - 截至5月16日水泥出货率为49%，较4月底下降1pct，同比低7pct左右，当前水泥企业库存64%，同比降低3pct，环比高2pct [3] - 截至5月16日全国水泥价格均价383元/吨，较4月底下降9元/吨，4月价格不及预期因供给端错峰执行不佳 [3] 玻璃情况 - 2025年1 - 4月平板玻璃产量31860万重量箱，同比下滑4.8%，较1 - 3月降幅收窄1.6pct，4月单月产量7985万重量箱，同比下滑4.6% [4] - 4月份浮法玻璃市场需求一般，中下游观望情绪增加，交投偏弱，截至4月10日生产商库存达5829万重箱，较4月末提高203万重箱，年同比高321万重箱 [4] - 截至5月16日5mm浮法白玻价66元/重箱，较4月末基本持平，截止上周末管道气燃料/煤燃料/石油焦燃料玻璃企业利润分别为 - 2.2/+6.1/-7.0元/重箱 [4] 重点标的推荐 - 推荐中国铁建、中国中铁、中国交建等多只股票，给出了各股票的代码、收盘价、投资评级、不同年份的EPS及P/E [15][16]

报告行业投资评级 - 建筑与工程行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 2024年建筑行业营收下滑、账期拉长致归母净利润受损，杠杆率提升，ROE下滑，财务费用率提升，现金流同比改善 [1][2][24] - 细分板块中国际工程利润表现稳健，国内大基建韧性高于行业，政策落地叠加基数走低，Q2 - Q3行业有望迎来上行改善 [52][97] - 建筑央企国内经营承压，境外景气较好，行业集中度提升趋势明显 [115][125] - 优质央国企具备较好红利价值，产业服务类企业迎来成长机遇 [5][135] 行业概述 营收与利润 - 2024年CS建筑板块营收8.7万亿元，同比-4.10%，归母净利润1689亿元，同比-14.40%，系房地产施工下滑、传统基建投资增速放缓及费用刚性、回款压力增加所致 [15] - 扣除中建、中铁、铁建和中交四大央企后，建筑板块业绩下滑扩大，龙头利润贡献比例提升 [17] - 24Q4单季度收入降幅收窄，归母净利同比下滑较多，25Q1政策未完全发力，收入、归母净利同比下滑 [20][21] 盈利能力与杠杆率 - 2024年板块ROE（摊薄）6.50%，同比下滑1.49pct，主要因回款周期拉长、资产周转率下降、资产负债率提升及财务费用、减值增加拖累净利率 [24] - 2024年板块毛利率10.96%，同比+0.05pct，归母净利率1.94%，同比-0.23pct，总资产周转率下降0.09次，资产负债率同比提升1.30pct [24] 财务费用与现金流 - 2024年产业链现金流压力抬升企业带息负债率，财务费用率显著上行，板块整体期间费用率同比上行0.21pct至6.41% [39] - 2024年建筑板块减值损失1123亿元，同比增长11.2%，减值损失占收入比重1.29%，同比+0.18pct [42] - 2024年板块（经营性 + 投资性）净流出同比减少，筹资资金净额增加，化债政策初见成效，24Q4经营性现金流净额同比大幅改善 [46] 细分板块 业绩增长 - 2024年建筑子板块收入均下滑，归母净利润仅国际工程同比增长，化建下滑幅度最小 [52] - 设计子板块业绩普遍下滑较多，2024年设计咨询板块收入同比增速-3.1%，归母净利同比增速-50.7% [54] 盈利能力 - 2024年多板块毛利率提升，但归母净利率普遍下滑，仅国际工程和化建同比改善 [60] 管理能力 - 2024年仅园林工程期间费用率下降，设计咨询减值冲击缓解，其余子板块期间费用率不同程度提升 [64] - 各子板块销售、管理费率除园林工程外均增加，研发费用普遍收缩，国际工程和中小建企财务费用率提升较多 [68] 债务结构 - 2024年带息负债率方面，仅园林工程和中小建企下降，大基建提升最多 [88] - 大基建、国际工程和化建板块自21年以来长期有息负债占有息负债比例持续降低，设计咨询、园林和装饰工程24年同比提升 [91] 政策影响 - 25Q1政策未完全发力，建筑板块营收和归母净利同比下滑，新签订单分化较大，现金流一季度CFO净流出增加 [97][105] - 25Q1建筑板块应付款减少，应收款增加，大基建收款减少应收增加致板块CFO净流出增加 [108][109][110] - 25Q1建筑板块预收账款和预付账款增加，大基建预收、预付增加预示订单和施工节奏有望改善 [111] 建筑央企 财务指标 - 2024年八大建筑央企因营收下滑、现金流支付增加，在“一利五率”中利润总额5家下滑，资产负债率7家上升，净资产收益率均下滑，全员劳动生产率5家提升，研发强度4家提升，营业收现率6家提升 [115] - 24年仅中国能建、中国化学收入及归母净利同比正增长，25Q1仅中国建筑、中国能建实现收入及归母净利增长 [116] 市场表现 - 建筑工程行业集中度提升趋势明显，25Q1八大建筑央企收入市占率较22年提升6.6pct至28.2%，新签订单市占率提升17.4pct达到58.4% [125] - 海外市场开拓方面，四大国际工程境外收入占比均在48%以上，八大建筑央企中中国化学24年境外收入占比最高约25%，23 - 25Q1部分央企境外新签增速表现较好 [133] 重点推荐 红利价值类 - 推荐基本面稳健、股息率较高的中国建筑、中国建筑国际、四川路桥、隧道股份等 [135] 境外市场类 - 推荐国际化程度较高、业绩稳健、现金流好、分红股息率较高的国际工程企业，如中材国际、中钢国际等 [135] 专业工程类 - 推荐回款较好、景气度相对较高的专业工程板块企业，如中国化学、中国核建等 [135] 产业服务类 - 数据中心、算力枢纽、洁净室工程等产业服务类细分行业有望迎来需求快速发展阶段 [135] 其他 - 推荐鸿路钢构，公司25年有望迎来资本开支影响减弱、产能利用率恢复爬坡、机器人应用降本增效阶段，25Q1产销量、吨净利实现双重拐点 [139]

调研基本信息 - 调研时间为2025年5月14日下午10：00 - 11：30 [1] - 参与单位包括光大证券、长江证券等多家机构 [1] - 地点在公司会议室 [1] - 上市公司接待人员为董事会秘书吕庆荣、证券事务代表杜建俊 [1] 调研主要内容 生产经营情况介绍 - 简要介绍公司近期生产经营情况 [1] - 参观公司视频监控中心，看到各大生产基地生产经营情况及相关技术中心和应用场景 [1] 公司技术应用推进情况 - 自主研发可复制信息化管理系统，以“项目管理平台”为核心，与OA、HR、NC系统互联互通，开发报工质检、鸿路智造小程序，建设统一管理系统 [2] - 重视智能化改造技术，成立智能制造研发团队，今年加大研发投入，研发或引进多种先进设备，加快钢结构生产工序智能化改造 [2] 机器人使用与销售情况 - 十大生产基地已规模化投入使用近2000台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站，取得相关软著证书30项 [2] - 自研焊接工业机器人已少量对外销售，目前以自用为主 [2] 产能扩张规划 - 在建及已完成建设十大生产基地，2024年底钢结构产品产能达到520万吨，目前专注优化各环节管控 [2] 海外业务拓展 - 产品一直用于国际市场，今年间接出口业务逐步增长，未来将根据市场情况考虑海外业务 [2] 可转债与订单情况 - 关于18.8亿元可转债转股价格下修事宜，公司将努力提升业绩，关注公司公告 [2] - 公司目前生产经营正常，订单饱和，关注公司公告 [3]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2] 报告的核心观点 - 单季营收和扣非归母净利同比均回升，经营拐点或现；毛利率下降，期间费用率整体下降；焊接机器人规模化投入使用，有望实现降本；考虑到公司单季营收及扣非归母净利同比回正，且焊接机器人规模化投入使用，未来业绩或将进一步改善 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 215.14 亿、245.73 亿、273.43 亿、298.37 亿元，同比增速分别为 -8.6%、14.2%、11.3%、9.1%；归母净利润分别为 7.72 亿、8.96 亿、10.43 亿、12.07 亿元，同比增速分别为 -34.5%、16.0%、16.4%、15.7%；每股盈利分别为 1.12、1.30、1.51、1.75 元；市盈率分别为 18、15、13、11 倍；市净率分别为 1.4、1.3、1.2、1.2 倍 [3] 公司基本数据 - 总股本 69001.33 万股，已上市流通股 49617.43 万股，总市值 137.52 亿元，流通市值 98.89 亿元，资产负债率 61.17%，每股净资产 13.71 元，12 个月内最高/最低价 21.42/10.92 元 [4] 2025 年一季度经营情况 - 实现营业收入 48.15 亿元，同比增加 8.78%；归母净利润 1.37 亿元，同比下降 32.78%；扣非归母净利润 1.15 亿元，同比增加 31.27%；钢结构产品产量约 104.91 万吨，较 2024 年同期增长 14.29%；累计新签销售合同额约 70.52 亿元，较 2024 年同期增长 1.25% [7] 毛利率与费用率情况 - 2025 年一季度毛利率为 9.83%，同比下降 0.76 个百分点，或受钢价下行影响；一季度期间费用率为 6.21%，同比下降 0.97 个百分点；整体一季度净利率为 2.83%，同比下降 1.76 个百分点；非经常损益为 0.22 亿元，同比下降 81%，政府补助 0.28 亿元 [7] 焊接机器人使用情况 - 2023 年以来自主研发“弧焊机器人控制系统”，十大生产基地已规模化投入使用近 2000 台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站，目前主要自用；2024 年加大相关研发投入并取得成果，对工序进行规模化智能化改造 [7] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 各为 1.30/1.51/1.75 元/股，对应 PE 为 15x/13x/11x；根据历史估值法，给予公司 2025 年 20x 估值，目标价 25.97 元/股 [7] 附录：财务预测表 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，包括各年货币资金、应收票据、应收账款等资产项目，营业总收入、营业成本等利润项目，经营活动现金流、投资活动现金流等现金流量项目，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [8]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度单季营收和扣非归母净利同比均回升，产量大幅增长，经营拐点或现；毛利率下降但期间费用率整体下降；焊接机器人规模化投入使用有望降本；未来业绩或将进一步改善 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为215.14亿、245.73亿、273.43亿、298.37亿元，同比增速分别为 - 8.6%、14.2%、11.3%、9.1% [3] - 2024 - 2027年归母净利润分别为7.72亿、8.96亿、10.43亿、12.07亿元，同比增速分别为 - 34.5%、16.0%、16.4%、15.7% [3] - 2024 - 2027年每股盈利分别为1.12、1.30、1.51、1.75元，市盈率分别为18、15、13、11倍，市净率分别为1.4、1.3、1.2、1.2倍 [3] 公司基本数据 - 总股本69001.33万股，已上市流通股49617.43万股，总市值137.52亿元，流通市值98.89亿元 [4] - 资产负债率61.17%，每股净资产13.71元，12个月内最高/最低价为21.42/10.92元 [4] 2025年一季度经营情况 - 实现营业收入48.15亿元，同比增加8.78%；归母净利润1.37亿元，同比下降32.78%；扣非归母净利润1.15亿元，同比增加31.27% [7] - 钢结构产品产量约104.91万吨，较2024年同期增长14.29%；累计新签销售合同额约70.52亿元，较2024年同期增长1.25% [7] 毛利率与费用率情况 - 2025年一季度毛利率为9.83%，同比下降0.76个百分点，或受钢价下行影响，上海热轧卷板均价同比下降14% [7] - 一季度期间费用率为6.21%，同比下降0.97个百分点，销售、管理、研发、财务费用率分别同比 - 0.09、 + 0.08、 - 0.94、 - 0.03个百分点 [7] - 一季度净利率为2.83%，同比下降1.76个百分点，非经常损益为0.22亿元，同比下降81%，政府补助0.28亿元 [7] 焊接机器人情况 - 2023年以来自主研发“弧焊机器人控制系统”，十大生产基地已规模化投入使用近2000台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站，目前主要自用 [7] - 2024年加大相关研发投入，取得知识产权和应用成果，对工序进行规模化智能化改造 [7] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年EPS各为1.30/1.51/1.75元/股，对应PE为15x/13x/11x [7] - 根据历史估值法，给予公司2025年20x估值，目标价25.97元/股 [7] 附录：财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2024 - 2027年进行预测，涵盖货币资金、应收票据、营业总收入等多项指标 [8] - 给出成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率及每股指标、估值比率等数据 [8]

股东参会情况 - 248名股东及代理人参会，代表454,866,857股，占比65.92146%[7] - 238名中小投资者表决，代表116,335,746股，占比16.85993%[7] - 13名现场股东代表352,879,436股，占比51.14096%[7] - 235名网络投票股东代表101,987,421股，占比14.78050%[7] 议案表决情况 - 《2024年度利润分配预案》同意454,836,392股，占比99.99330%[13] - 《2024年薪酬议案》同意196,426,641股，占比43.18333%[14] - 《增加综合授信议案》同意454,623,262股，占比99.94645%[18] - 《增加担保议案》同意454,374,819股，占比99.89183%[19] 其他信息 - 截至登记日公司总股本690,013,309股[7] - 2025年5月9日召开股东大会，召集人为董事会[5] - 备查文件含2024年度股东大会决议及法律意见书[21] - 公告日期为2025年5月10日[22]

会议基本信息 - 公司2024年股东大会于2025年5月9日下午14:30召开[5] - 出席现场会议股东或股东代理人13人，持股352,879,436股，占比51.14096%[6] - 通过网络投票股东或股东代理人235人，持股101,987,421股，占比14.7805%[6] 提案审议情况 - 本次会议审议10项提案，含《2024年度董事会工作报告》等[8] - 《2024年度董事会工作报告》同意454,800,762股，占比99.98547%[11] - 《2024年度监事会工作报告》同意454,802,462股，占比99.98584%[11] - 《2024年年度报告全文及摘要》同意454,802,462股，占比99.98584%[12] - 《2024年度财务决算报告》同意454,800,762股，占比99.98547%[12] - 《关于2024年公司董事、监事及高管薪酬的议案》同意196,426,641股，占比43.18333%[13] - 《续聘公司2025年财务审计机构的议案》同意454,800,762股，占比99.98547%[14] - 《关于<2024年度募集资金年度使用情况专项报告>的议案》同意454,802,462股，占比99.98584%[16] - 《关于公司及子公司向银行申请增加综合授信总额的议案》同意454,623,262股，占比99.94645%[16] - 《关于公司对子公司增加提供担保的议案》同意454,374,819股，占比99.89183%[17] 其他情况 - 中小投资者对多项议案同意股数约为1.16亿股，占比约25.56%[13][14][15][16][17] - 部分议案反对股数在2.73 - 48.93万股，占比在0.006% - 0.10756%[13][14][15][16][17] - 部分议案弃权股数在1065 - 38795股，占比在0.00023% - 0.00853%[14][15][16][17] - 关联股东对《关于2024年公司董事、监事及高管薪酬的议案》回避表决[14] - 公司本次股东大会所审议通过的决议合法有效[18][19]

担保额度 - 公司为16家子公司银行融资提供担保总额度141.48亿元[3] - 截止公告日，对子公司提供担保总额72.05亿元[8] 各公司担保金额 - 安徽鸿翔建材有限公司担保小计35.8亿元[3] - 湖北盛鸿建材有限公司担保8.59亿元[4] - 湖北鸿路钢结构有限公司担保小计12.3亿元[4] - 重庆鸿路钢结构有限公司担保小计13.2亿元[5] - 颍上县盛鸿建筑科技有限公司担保小计7.1亿元[5] - 金寨鸿路建材科技有限公司兴业银行合肥分行担保1.6亿元[5] 特定担保 - 2025年4月22日为安徽鸿翔建材提供最高2亿担保，期限2025.4.7 - 2027.4.6[6] 担保比例 - 截止公告日，对子公司担保总额占2024年12月31日经审计净资产比例74.94%[8]

一季度业绩表现 - 公司一季度实现营业收入48.2亿元，同比+8.8%，归母净利润1.37亿元，同比-32.8% [1] - 一季度新签订单70.5亿元，同比+1.3%，钢结构产量104.9万吨，同比+14.3% [1] - 一季度毛利率10.0%，较上年同期下降0.6pct，毛利润较上年同期增长1.0% [1] - 扣非归母净利润1.15亿元，同比+31.3%，业绩下滑主要因政府补助同比减少0.9亿元 [1] 2024年全年业绩 - 2024年全年营业收入215.1亿元，同比-8.6%，归母净利润7.72亿元，同比-34.5% [1] - 业绩下滑原因：钢结构产品价格下行、产量增速放缓导致人效下降、应收账款减值增加 [1] - 2024年新签订单283亿元，同比-4.8%，钢结构产量451.1万吨，同比+0.5%，销量433.4万吨，同比+1.8% [2] - 公司产能提升至520万吨，但下游需求不足导致产销量增速放缓 [2] 产品价格与成本 - 2024年型钢均价3814元/吨，较上年下降298元/吨 [2] - 钢结构单吨成本4277元/吨，较上年下降384元/吨，单吨收入4964元/吨，较上年下降566元/吨 [2] - 单吨毛利下降103元/吨，毛利率10.33%，较上年下降0.8pct [2] 现金流与资本开支 - 2024年经营活动现金流净额5.7亿元，同比-47.8%，收现比97.1%，付现比88.9% [2] - 下游客户财务压力增大导致回款速度放缓 [2] - 2024年资本开支13.3亿元，同比-20.8%，连续两年下降 [2] 行业与公司前景 - 公司收入和利润受制造业建设需求和钢价影响较大 [3] - 钢结构龙头优势稳固，规模优势明显，通过智能焊接实现降本 [3] - 2025年第一季度生产经营显现回暖迹象，预期业绩将筑底回升 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [11] 报告的核心观点 - 一季度经营拐点确认，销量大幅增长，产销量与订单量均明显改善；吨扣非净利逆势环比改善，同比转正，吨盈利修复；Q1经营活动现金流流出，因钢材采购金额大；Q1扣非净利润表现优异超预期，归属净利润略弱；关税新形势下关注内需刺激政策，低市占率下公司具备成长确定性；经营拐点进一步确认，扣非净利润逆势改善，看好中期业绩弹性 [13] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 鸿路钢构2025年一季度实现营业收入48.15亿，同比增长8.78%，归属净利润1.37亿，同比下降32.78%，扣非净利润1.15亿，同比增长31.27% [2][8] 事件评论 - 一季度经营拐点确认，2025Q1产量增长14%，按98%产销率测算销量增长27%，产销率较2024Q1显著提升，新签订单总额增长1.25%，订单量或有双位数增长 [13] - 吨指标方面，2025Q1吨毛利环比下降因一季度为传统淡季折旧摊销增加，吨期间费用环比减少约100元，Q1吨扣非逆势环比提升；同比看，25Q1吨毛利同比下降约120元/吨，吨期间费用同比减少约100元，吨扣非净利润同比小幅提升；公司吨盈利修复，吨期间费用同比、环比改善，系内部降本增效和规模效应体现，后续预计具备持续性 [13] - Q1经营活动现金流流出，同比转负因购买商品、劳务支付现金增长多，判断为订单旺盛且钢价低位时增加钢材采购，存货科目增加 [13] - Q1扣非净利润表现优异超出预期，政府补助较少使得归属净利润略弱，预计后续政府补助占利润比例或持续降低 [13] - 从β维度看，公司下游70%需求为工业厂房建设，若制造业景气传导至企业资本开支，需求端有望边际修复，关税新形势下内需刺激政策加码预计对需求有支撑；从α维度看，公司当前市占率仅5%，部分收入面向制造业出海，持续份额提升与海外开拓能展现量的成长性 [13] - 投资建议为经营拐点进一步确认，扣非净利润逆势改善，看好中期业绩弹性；短期公司将制造端优势转化成销售端改善，α逐步显现；中期智能焊接机器人可降本增效，研发突破上线数量有望增加带动产量和盈利向上；Q1产销量高增、吨扣非业绩改善印证经营拐点出现，经营上行趋势或已确定，继续重点推荐 [13] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|21514|25247|28912|33393| |营业成本（百万元）|19291|22559|25769|29703| |毛利（百万元）|2223|2688|3143|3690| |营业利润（百万元）|830|1097|1324|1591| |利润总额（百万元）|829|1094|1321|1588| |净利润（百万元）|772|930|1122|1350| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|772|930|1122|1350| |EPS（元）|1.12|1.35|1.63|1.96| |经营活动现金流净额（百万元）|573|1064|1392|1168| |投资活动现金流净额（百万元）|-1318|-678|-682|-686| |筹资活动现金流净额（百万元）|997|337|203|64| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|252|722|914|546| |每股收益（元）|1.12|1.35|1.63|1.96| |每股经营现金流（元）|0.83|1.54|2.02|1.69| |市盈率|16.01|13.53|11.21|9.32| |市净率|1.29|1.21|1.10|1.00| |EV/EBITDA|10.29|9.96|8.46|7.27| |总资产收益率|3.1%|3.3%|3.6%|3.9%| |净资产收益率|8.0%|8.9%|9.8%|10.7%| |净利率|3.6%|3.7%|3.9%|4.0%| |资产负债率|61.9%|63.4%|63.5%|64.1%| |总资产周转率|0.89|0.94|0.97|1.01| [18]