公司业绩说明会基本信息 - 时间为2025年4月23日15点至17点，形式为网络远程，地点在“全景·投资者关系互动平台” [1] - 参与人员有通过该平台参加的投资者，公司董事长万胜平、财务总监张玲、董事会秘书吕庆荣、独立董事王琦 [1] 机器人领域布局 - 自2023年自主研发“弧焊机器人控制系统”，应用于轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站 [1] - 十大生产基地已规模化投入使用近2000台相关设备，以自用为主，少许对外销售 [1] 成本与盈利能力相关 - 2024年加大焊接机器人等方面研发投入并取得成果，规模化智能化改造影响产量和成本 [2] - 通过高度集中管理、专业化生产、智能化制造及信息化管理等优势，保证产品竞争力，提高质量，降低成本 [2] 业绩与可转债问题 - 公司将努力提升业绩改善业绩下滑和负债率抬升问题 [2] - 发行18.8亿元可转债尚有15.727亿元未转股，相关事宜请关注公司公告 [2] 第四季度利润问题 - 公司重视智能化改造技术，成立智能制造研发团队，加大研发投入，引进先进设备，加快钢结构生产工序智能化改造 [2]

文章核心观点 2025年4月23日鸿路钢构2024年度业绩说明会在全景网举行，公司嘉宾与投资者良好互动，答复率达100%，会议对公司机器人布局、成本控制、业绩改善、可转债转股及四季度利润下降等问题进行了解答 [1][2] 分组1：业绩说明会基本信息 - 2025年4月23日鸿路钢构2024年度业绩说明会在全景网举行 [1] - 出席人员有董事长万胜平、董事会秘书吕庆荣、财务总监张玲、独立董事王琦 [1] - 投资者提问5个，公司嘉宾回答5个，答复率100% [1] 分组2：公司机器人领域布局 - 自2023年以来公司自主研发“弧焊机器人控制系统”，应用于轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站 [2] - 十大生产基地已规模化投入使用近2000台相关设备，以自用为主，有少许对外销售 [2] 分组3：成本控制与盈利能力提升 - 2024年加大焊接机器人等方面研发投入，取得成果并进行规模化智能化改造，影响产量和成本 [2] - 通过高度集中管理、专业化生产、智能化制造及信息化管理等优势，保证产品竞争力，提高质量，降低成本 [2] 分组4：业绩与可转债问题 - 公司将努力提升业绩，可转债相关事宜请关注公司公告 [3] 分组5：四季度利润下降原因 - 公司重视智能化改造技术，成立智能制造研发团队，加大研发投入，引进先进设备，加快钢结构生产工序智能化改造 [3][4]

可转债发行 - 2020年10月9日公开发行1880万张可转换公司债券，总额18.80亿元[5] - 2020年11月2日在深交所挂牌交易，转股价格32.44元/股[6] 转股价格 - “鸿路转债”初始转股价格43.74元/股，现调整为32.44元/股[9][10] 修正条件 - 连续三十个交易日中至少十五个交易日收盘价低于当期转股价格85%，董事会有权提修正方案[10] 股价情况 - 2025年4月9日至4月22日，10个交易日收盘价低于27.57元/股[4][13] 后续预计 - 后续股价继续低于当期转股价格85%，可能触发转股价格向下修正条件[4][13]

公司经营业绩 - 2024 年实现营业收入 215.14 亿元，较上年同期下降 8.60%；归属于上市公司股东的净利润为 7.72 亿元，比上年同期下降 34.51%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 4.81 亿元，比上年同期减少 44.91% [2] 业绩下降原因 - 2024 年加大对焊接机器人、激光智能切割、自动化喷涂等方面研发投入，对工序进行规模化智能化改造，影响产量和成本，且产量增加少、投入成本多，影响利润 [2] 2025 年经营计划 - 推进钢结构制造智能化技术改造，提高生产效率及产品质量 [3] - 提高产品质量，降低管理成本，利用管理、生产、制造及信息化优势提高盈利能力 [3] - 利用现有产能，提高生产效率，各生产基地产能释放及新厂房投产保障业绩增长 [3] 信息化、智能化等应用推进 - 自主研发可复制的信息化管理系统，以“项目管理平台”为核心，与多系统互联互通，开发报工质检、鸿路智造小程序，建设多种管理系统 [4] - 成立智能制造研发团队，加大研发投入，研发或引进全自动钢板剪切配送生产线等先进设备，加快智能化改造 [4][5] 智能化改造相关情况 - 长期来看，智能制造能提高产品质量，降低生产成本 [5] - 十大生产基地已规模化投入使用近 2000 台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站，取得相关软著证书 30 项 [5] - 自主研发的焊接工业机器人已少量对外销售，目前以自用为主，未来根据业务和应用情况规划 [5] 订单与经营情况 - 目前生产经营正常，订单饱和 [5] - 一季度经营状况良好，各项业务发展平稳有序，具体情况关注 4 月 30 日披露的 2025 年第一季度报告 [5]

报告公司投资评级 报告未提及公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 多因素致2024年盈利承压，2025年订单及盈利有望改善 [5][8] - 预计公司2025 - 2026年收入分别为239亿、272亿，同比+11.3%、+13.4%，预计2025 - 2026年归母净利润分别为10.6亿、14.4亿，同比+37.4%、+35.7%，对应2025 - 2026年PE分别为12.9X、9.5X [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价19.18元，总股本6.90亿股，流通股本4.96亿股，总市值132亿元，流通市值95亿元 [4] - 52周内最高/最低价为21.42 / 10.92元，资产负债率61.9%，市盈率17.12，第一大股东为商晓波 [4] 事件 - 公司2024年年报显示，全年实现营收215.14亿元，同比下降8.60%；归母净利润7.72亿元，同比下降34.51%；扣非归母净利4.81亿元，同比下降44.91% [5] - 其中Q4实现营收56.27亿元，同比下降14.36%；归母净利润1.17亿元，同比下降59.74%；扣非归母净利1.25亿元，同比下降28.66% [5] 点评 - 2024年全年产量451万吨，同比+0.51%，销量433万吨，同比+1.82%，测算全年扣非吨净利111元/吨，同比下滑94.3元/吨 [6] - 2024年吨盈利下滑受钢价下跌、下游客户资金紧张、行业竞争加剧、公司加大智能化改造建设等多因素影响 [6] - 2024全年归母净利率/扣非净利率为3.59%/2.24%，同比-1.4/-1.5pct，期间费用率7.18%，同比+1.03pct [7] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.66%/1.57%/3.44%/1.51%，同比+0.03/+0.2/+0.5/+0.3pct，研发费用与智能化改造投入相关 [7] - 2024年计入当期损益的政府补助3.66亿，计提减值损失0.6亿，2023年为冲回0.6亿 [7] - 2024年公司经营性现金流净流入5.7亿元，较上年收窄5.2亿元，与下游客户资金紧张相关 [7] 一季度情况及长期展望 - 2025Q1钢结构产量为104.91万吨，同比+14.29%，新签合同约70.52亿元，同比+1.25% [8] - 考虑专项债发行和销售策略变化，预计2025年公司新签订单及产量将显著好于2024年 [8] - 长期来看，公司持续加大研发投入，通过机器人替代打开降本空间 [8] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（亿元）|215|239|272|312| |增长率(%)|-8.60|11.28|13.41|14.89| |EBITDA（亿元）|18.95|21.09|25.14|27.17| |归属母公司净利润（亿元）|7.72|10.61|14.40|16.29| |增长率(%)|-34.51|37.38|35.69|13.19| |EPS(元/股)|1.12|1.54|2.09|2.36| |市盈率（P/E）|17.74|12.92|9.52|8.41| |市净率（P/B）|1.43|1.33|1.21|1.10| |EV/EBITDA|10.29|9.81|8.18|7.56| [10] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力方面，营业收入2024 - 2027年增长率分别为-8.6%、11.3%、13.4%、14.9%，营业利润和归母净利润也有相应增长变化 [13] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC等指标呈现逐年上升趋势 [13] - 偿债能力方面，资产负债率逐年下降，流动比率逐年上升 [13] - 营运能力方面，应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率有一定变化 [13] - 每股指标方面，每股收益和每股净资产逐年增加 [13] - 现金流量表方面，经营活动、投资活动、筹资活动现金流净额有相应变化 [13]

报告公司投资评级 报告未提及公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 多因素致2024年盈利承压，2025年订单及盈利有望改善 [5][8] - 预计公司2025 - 2026年收入分别为239亿、272亿，同比+11.3%、+13.4%，预计2025 - 2026年归母净利润分别为10.6亿、14.4亿，同比+37.4%、+35.7%，对应2025 - 2026年PE分别为12.9X、9.5X [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价19.18元，总股本6.90亿股，流通股本4.96亿股，总市值132亿元，流通市值95亿元 [4] - 52周内最高/最低价为21.42 / 10.92元，资产负债率61.9%，市盈率17.12，第一大股东为商晓波 [4] 事件 - 公司2024年年报显示，全年实现营收215.14亿元，同比下降8.60%；归母净利润7.72亿元，同比下降34.51%；扣非归母净利4.81亿元，同比下降44.91% [5] - 其中Q4实现营收56.27亿元，同比下降14.36%；归母净利润1.17亿元，同比下降59.74%；扣非归母净利1.25亿元，同比下降28.66% [5] 点评 - 2024年全年产量451万吨，同比+0.51%，销量433万吨，同比+1.82%，测算全年扣非吨净利111元/吨，同比下滑94.3元/吨 [6] - 2024年吨盈利下滑受钢价下跌、下游客户资金紧张、行业竞争加剧、公司加大智能化改造建设等多因素影响 [6] - 2024全年归母净利率/扣非净利率为3.59%/2.24%，同比-1.4/-1.5pct [7] - 2024年期间费用率7.18%，同比+1.03pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.66%/1.57%/3.44%/1.51%，同比+0.03/+0.2/+0.5/+0.3pct [7] - 2024年计入当期损益的政府补助3.66亿，计提减值损失0.6亿，2023年为冲回0.6亿 [7] - 2024年公司经营性现金流净流入5.7亿元，较上年收窄5.2亿元，主要与下游客户资金紧张相关 [7] 一季度情况及长期展望 - 2025Q1钢结构产量为104.91万吨，同比+14.29%，新签合同约70.52亿元，同比+1.25% [8] - 考虑到今年专项债发行有望加快落实，以及公司销售策略的变化，预计2025年公司新签订单及产量将显著好于2024年 [8] - 长期来看，公司持续加大研发投入，夯实成本优势，通过机器人替代进一步打开降本空间 [8] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（亿元）|215|239|272|312| |增长率(%)|-8.60|11.28|13.41|14.89| |EBITDA（亿元）|18.95|21.09|25.14|27.17| |归属母公司净利润（亿元）|7.72|10.61|14.40|16.29| |增长率(%)|-34.51|37.38|35.69|13.19| |EPS(元/股)|1.12|1.54|2.09|2.36| |市盈率（P/E）|17.74|12.92|9.52|8.41| |市净率（P/B）|1.43|1.33|1.21|1.10| |EV/EBITDA|10.29|9.81|8.18|7.56| [10] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力方面，营业收入2024 - 2027年增长率分别为-8.6%、11.3%、13.4%、14.9%，营业利润及归属于母公司净利润也有相应变化 [13] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC等指标在2024 - 2027年呈现不同程度的变化 [13] - 偿债能力方面，资产负债率逐年下降，流动比率逐年上升 [13] - 营运能力方面，应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率等指标在2024 - 2027年有相应变化 [13] - 每股指标方面，每股收益、每股净资产在2024 - 2027年逐年增长 [13] - 现金流量表方面，经营活动现金流净额、投资活动现金流净额、筹资活动现金流净额等在2024 - 2027年有相应变化 [13]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [11] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和净利润同比减少，但Q4吨毛利环比改善，后续经营改善可期 [2][8] - 2025Q1公司订单产量恢复较快增长，经营拐点已经出现，应淡化短期利润波动，看好中期成长与高弹性 [14] 根据相关目录分别进行总结 公司经营数据 - 2024年全年实现营业收入215.14亿元，同比减少8.60%；归属净利润7.72亿元，同比减少34.51%；扣非后归属净利润4.81亿元，同比减少44.91% [2][8] - 2024年产能520万吨，较2023年略有增长（500万吨），产量451万吨基本持平，销量433万吨（+2%），产销率为96.1%（+1.3pct） [14] - 2024年全年吨价格为4964元，同比下降566元/吨；全年吨毛利为513元，同比下降103元/吨；测算单Q4吨毛利虽然同比仍降，但环比提升 [14] - 2024年全年期间费用率7.18%，同比提升1.03pct，单四季度期间费用率8.60%，同比提升1.13pct [14] - 2024年全年经营活动现金流净流入5.73亿元，单四季度经营活动现金流净流入2.46亿元；Q4确认信用减值损失3679万元、资产减值损失665万元，合计4344万元，同比减值提升 [14] - 2025年Q1公司累计新签销售合同额约70.52亿元，较2024年同期增长1.25%，产量较2024Q1增长14.29% [14] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|21514|25247|28912|33393| |归属母公司所有者的净利润（百万元）|772|930|1122|1350| |EPS（元）|1.12|1.35|1.63|1.96| |经营活动现金流净额（百万元）|573|1064|1392|1168| |投资活动现金流净额（百万元）|-1318|-678|-682|-686| |筹资活动现金流净额（百万元）|997|337|203|64| |现金净流量（不含汇率变动影响，百万元）|252|722|914|546| |每股收益（元）|1.12|1.35|1.63|1.96| |每股经营现金流（元）|0.83|1.54|2.02|1.69| |市盈率|16.01|14.23|11.79|9.81| |市净率|1.29|1.27|1.16|1.05| |EV/EBITDA|10.29|10.29|8.75|7.52| |总资产收益率|3.1%|3.3%|3.6%|3.9%| |净资产收益率|8.0%|8.9%|9.8%|10.7%| |净利率|3.6%|3.7%|3.9%|4.0%| |资产负债率|61.9%|63.4%|63.5%|64.1%| |总资产周转率|0.89|0.94|0.97|1.01| [19]

纪要涉及的公司 鸿路钢构、宏润钢构 纪要提到的核心观点和论据 - **宏润钢构 2024 年经营情况不佳**：全年收入下降约 9%，业绩下降 30 多个百分点，扣非净利润下降超 40%；单四季度扣非净利润下降 30%，归属净利润下降 60%；主要受钢价下行影响，但全年产量基本持平，销量提升 2% [3] - **鸿路钢构 2025 年业务有望增长**：一季度订单量增长 20%，产量增长 14%，销量增速可能更高，有望两位数增长；调整销售政策，重视小订单和中高订单，优化报价策略推动销售额增长 [4][5] - **钢价波动影响鸿路钢构盈利**：定价模式使钢价下行致定价和均价下降，全年吨价格降五六百元，热轧卷板均价相应下降；成本计量采用平均法，成本波动慢于价格波动，导致存货跌价损失及废钢卖出减少 [6] - **鸿路钢构吨毛利有改善趋势**：全年吨毛利同比下降，但四季度环比提升至 488 元/吨；一季度或因季节性因素环比走低，二季度预计环比改善，三季度有望同比转正并释放利润 [4][7] - **鸿路钢构补助对财务报表影响不大**：四季度扣非净利润符合预期，部分补助未完全计入报表，可能因涉及固定资产以折旧摊销方式分期计入或存在季度波动；长期经营性利润主导，短期补助干扰小 [8] - **鸿路钢构机器人业务前景好**：2024 年上线 2000 多台机器人，2025 年预计达 3000 - 4000 台；去年磨合后今年效率提高，占用生产线减少，推动整体业务发展；一季度产量增长部分归功于机器人，预计相同场景下产量两位数增长，盈利改善 [4][9][10] - **鸿路钢构经营质量有保障**：2024 年存在减值损失，四季度信用减值和资产减值超 4000 万，但客户集中于国央企，回款情况好，减值可能是年度波动，不会形成实质性坏账；2024、2025 年现金流和减值情况有望改善 [4][12] - **鸿路钢构未来业绩可期**：一季报显示经营调整现拐点，将制造优势转化为销售端改善；市占率低，智能机器人带来高弹性，中期业绩有望达 30 - 40 亿甚至更多；今年保守估计 500 万吨，盈利比去年高，业绩将增长 [4][13] - **鸿路钢构商业模式和市场前景良好**：与下游总包方合作密切，经营质量没问题；市占率仅 5%，下游 70%需求来自工业厂房建设，制造业投资韧性增强，市占率有提升空间；2025 年制造业 PMI 和钢价景气度修复，触底回升概率大，当前布局时机好 [14] - **鸿路钢构中长期发展潜力大**：产能 500 万吨，通过智能建造可实现 1000 万吨量增，吨盈利提升、吨成本下降；未来展望净利润 250 - 300 亿，中期盈利可达 40 亿；短期安全边际强，2025、2026 年利润释放空间大，国内经济修复利好发展 [15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年鸿路钢构产能增加，但因微创机器人和智能化产线磨合，实际产能未达 520 万吨 [5] - 鸿路钢构与中建三局一年合作 120 多万吨 [14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价26.81元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 公司在经过两年智能化改造投入后，2025年有望迎来资本开支影响减弱、产能利用率恢复爬坡趋势、机器人应用降本增效阶段，2025Q1经营需求显著优于行业，已体现出龙头市场拿单优势，未来有望进一步受益于关税扰动下的内需提振 [1] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为10.3/12.2/14.0亿，考虑到公司2025年或迎来经营拐点，产销量、吨净利预计实现双重修复，中长期发展有望进入上升通道，优于可比经营，维持给予公司2025年18xPE [4] 根据相关目录分别进行总结 公司经营业绩 - 2024年实现营收215亿，同比-8.60%，归母净利7.72亿，同比-34.51%，扣非净利4.81亿，同比-44.9%，其中24Q4实现营收56.3亿，同比-14.4%，归母净利1.17亿，同比-59.7% [1] - 2024年新签合同额283亿，同比-4.76%，新签订单量137万吨，同比+3.1%，钢结构产量451万吨，同比+0.51%，产能利用率同比+0.3pct至86.7%，销量433万吨，同比+1.82%，产销率同比+1.3pct至96.1% [2] - 2024年综合毛利率10.33%，同比-0.8pct，24Q4为10.8%，同/环比-0.1/+1.6pct，测算24Q1/Q2/Q3/Q4吨净利95/125/105/99元/吨，同比-38.8%/-51.6%/-52.3%/-28.9%，Q4吨毛利480元/吨，环比改善33元/吨 [2] 公司费用与现金流 - 2024年期间费用率7.18%，同比+1.03pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.66%/1.57%/3.44%/1.51%，同比+0.03/+0.2/+0.5/+0.3pct，智能化改造持续推进，研发费用同比+5.7%，财务费用同比+17%，主要系长期/短期借款同比+2.1/7.5亿 [3] - 2024年计入当期损益的政府补助3.66亿，同比基本持平，计提减值损失0.6亿，23年为冲回0.6亿，主要系全产业链现金流承压，公司应收账款显著增加8亿至35.4亿 [3] - 2024年归母净利率/扣非归母净利率3.59%/2.24%，同比-1.4/-1.5pct，经营现金流净额5.73亿，同比-5.24亿，收/付现比97.1%/89.0%，同比-2.8/+1.0pct [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年营业收入为242.5/270.5/294.46亿，同比+12.72%/+11.55%/+8.86%，归母净利润为10.28/12.15/14.03亿，同比+33.09%/+18.24%/+15.43% [4][5] - 可比公司2025年Wind一致预期PE均值为13倍，考虑公司经营拐点，维持给予公司2025年18xPE，维持目标价26.81元 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|23,539|21,514|24,250|27,050|29,446| |+/-%|18.60|(8.60)|12.72|11.55|8.86| |归属母公司净利润(人民币百万)|1,179|772.27|1,028|1,215|1,403| |+/-%|1.43|(34.51)|33.09|18.24|15.43| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.71|1.12|1.49|1.76|2.03| |ROE(%)|13.51|8.21|10.28|11.22|11.91| |PE(倍)|11.22|17.14|12.88|10.89|9.43| |PB(倍)|1.44|1.38|1.27|1.17|1.08| |EV EBITDA(倍)|8.15|10.51|10.21|9.20|8.39| [5] 可比公司估值表 |公司名称|股票代码|股价（元）|市值（亿元）|2023A每股收益|2024E每股收益|2025E每股收益|2026E每股收益|2023A P/E|2024E P/E|2025E P/E|2026E P/E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |东方雨虹|002271 CH|12.06|288.08|0.90|0.04*|0.77|1.03|13.40|280.47|15.71|11.68| |东南网架|002135 CH|4.11|45.85|0.28|0.31|0.35|0.39|14.68|13.09|11.70|10.45| |精工钢构|600496 CH|3.11|62.60|0.25|0.24*|0.28|0.31|12.54|12.79|11.09|10.11| |平均|||||||13.54|102.12|12.83|10.75| |鸿路钢构|002541 CH|19.18|132.34|1.71|1.12*|1.49|1.76|11.22|17.14|12.88|10.89| [11] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 详细展示了2023 - 2027E年公司资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括流动资产、非流动资产、负债、营业收入、营业成本、净利润等项目及对应增速、比率等指标 [20]

文章核心观点 公司2024年业绩低于预期，营收和利润下滑，毛利率和净利率下降，费用率上升；钢结构生产能力稳步扩大，但新签合同减少；智能化装备改造升级持续推进；下调25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，维持“增持”评级 [1][2][3] 业绩表现 - 2024年度营业总收入215亿，同比-8.60%；归母净利润7.72亿，同比-34.51%，扣非净利润4.81亿，同比-44.91% [1] - 24年毛利率、归母净利率分别为10.33%、3.59%，同比分别-0.80pct、-1.42pct；期间费用率合计为7.18%，同比+1.03pct [1] - 24年资产及信用减值损失6159万元，占比营收0.29%、同比+0.54pct [1] - 分季度看，24Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收44.3/59.0/55.6/56.3亿，同比-11.8%/-2.6%/-5.7%/-14.4%，实现归母净利润2.03/2.25/2.28/1.17亿，同比+1.1%/-36.1%/-32.4%/-59.7% [1] 业务情况 - 2024年新签合同283亿元，同比-4.8%，钢结构产量451万吨，同比+0.5% [2] - 分季度看，24Q1/Q2/Q3/Q4新签合同分别为69.7/73.9/75.7/63.7亿，同比-3.3%/-5.9%/-3.7%/-6.2%，钢结构产量分别为92/119/114/126万吨，同比+0.3%/+0.0%/+1.4%/+0.3% [2] - 截至2024年末，公司钢结构年产能已达到520万吨 [2] 现金流与资产负债 - 2024年经营活动现金流净额为5.7亿，同比少流入5.24亿 [2] - 24年收现比97.1%，较去年同期下降2.76pct，应收票据及应收账款同比增加8.10亿，存货同比增加5.36亿，合同资产减少1.12亿，合同负债减少1.36亿 [2] - 24年付现比88.9%，同比上升1.0pct，应付票据及应付账款同比增加0.33亿，预付款同比减少0.29亿 [2] - 24年末公司资产负债率61.91%，较23年末上升1.40pct [2] 智能化改造 - 公司近年来持续推动智能化装备改造，先后研发或引进激光切割设备、智能工业焊接机器人等，推动钢结构“智造” [3] 投资分析 - 下调25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为9.7亿/11.5亿/13.2亿（25 - 26年原值14.9亿/16.5亿），增速分别25.6%/18.2%/15.4%，对应PE分别为14X/12X/10X [3] - 按2025年4月17日收盘价计算，公司PE（TTM）17.7X，低于可比公司平均PE（TTM）24.7X，维持“增持”评级 [3]