公司基本信息 - 公司于2011年7月7日在深交所上市，首次发行3350万股[6] - 公司注册资本为568,319,878元，已发行股份数为568,319,878股[9][15] 股份相关规定 - 为他人取得公司股份提供财务资助累计总额不得超已发行股本总额10%[16] - 公司收购本公司股份后按不同情形有不同处理要求[21] - 公司公开发行股份前已发行股份1年内不得转让[24] - 董事、高管任职期间每年转让股份不得超所持同类别股份总数25%[24] 股东相关规定 - 股东对股东会、董事会决议有异议可60日内请求法院撤销[29] - 连续180日以上单独或合并持有公司1％以上股份的股东可请求诉讼[31] 重大事项审议 - 公司一年内购买、出售重大资产超最近一期经审计总资产30％需股东会审议[39] - 公司对外担保总额超最近一期经审计净资产50％等情况需股东会审议[41] 股东会相关 - 年度股东会每年召开1次，应于上一会计年度结束后6个月内举行[42] - 单独或合计持有公司10％以上股份的股东可请求召开临时股东会[42] - 单独或合计持有公司1％以上股份的股东可在股东会召开10日前提临时提案[50] 董事会相关 - 董事会由9名董事组成，其中独立董事3名，职工代表董事1名[74] - 董事会每年至少召开两次会议，于会议召开10日以前书面通知全体董事[76] 独立董事相关 - 直接或间接持有公司已发行股份1%以上等人员不得担任独立董事[82] - 独立董事每年需对独立性情况进行自查[83] 审计委员会相关 - 审计委员会成员为3名，其中独立董事2名[88] - 审计委员会每季度至少召开一次会议[89] 公司管理层 - 公司设总经理1名，副总经理8名[93] - 总经理每届任期3年，连聘可以连任[94] 利润分配 - 公司分配当年税后利润时，提取10％列入公司法定公积金[98] - 公司每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的10%[102] 其他 - 公司聘用会计师事务所聘期1年，可续聘，聘用、解聘由股东会决定[111] - 持有公司全部股东表决权10％以上股东，可请求法院解散公司[123]

董事会换届 - 公司于2025年8月4日完成董事会换届选举和人员聘任[1] - 第七届董事会由9名董事组成，任期三年[1] - 董事会下设四个专门委员会，各委员会委员均为3人[4] 人员聘任 - 聘任周睿为总经理，多名副总经理，刘洋为财务总监、董事会秘书等[4] - 董事会秘书及证券事务代表已取得深圳证券交易所资格证书[5] 人员离任 - 第六届董事会独立董事程沛不再担任公司任何职务，未持股[6] - 戴世林、杨成虎、李广馨不再担任监事职务，戴世林持股100股，李广馨持股41000股[6]

股东大会参会情况 - 205名股东和授权代表参会，持有271,704,285股[6] 议案表决情况 - 《关于修订<公司章程>的议案》：同意271,161,888股，占比99.8004％[9] - 《关于修订<股东会议事规则>的议案》：同意268,860,628股，占比98.9534％[10] - 《关于修订<董事会议事规则>的议案》：同意268,863,428股，占比98.9544％[12] - 《关于修订<独立董事工作制度>的议案》：同意268,863,028股，占比98.9543％[13] - 《关于修订<对外担保管理制度>的议案》：同意268,837,128股，占比98.9448％[14] - 《关于修订<关联交易制度>的议案》：同意268,868,428股，占比98.9563％[15] - 《关于修订<募集资金管理办法>的议案》：同意268,870,928股，占比98.9572％[16] - 《关于修订<重大经营决策程序规则>的议案》：同意268,871,328股，占比98.9573％[18] 董事会选举情况 - 杨乐以270,427,046个累积投票权当选第七届董事会非独立董事[19]

公司股份情况 - 公司总股本为568,319,878股，回购专用证券账户持有股份21,242,637股，此次股东大会有表决权股份总数为547,077,241股[1][4] 股东大会出席情况 - 出席股东大会的股东及代表共205人，代表有表决权股份271,704,285股，占比49.6647%[4] - 出席现场会议的股东及代表18人，代表有表决权股份252,290,903股，占比46.1161%[4] - 参加网络投票的股东187人，代表有表决权股份19,413,382股，占比3.5486%[4] - 中小股东192人，代表有表决权股份19,551,582股，占比3.5738%[4] 议案表决情况 - 《关于修订<公司章程>的议案》同意271,161,888股，占比99.8004%[6] - 《关于修订<股东会议事规则>的议案》同意268,860,628股，占比98.9534％[7] - 《关于修订<董事会议事规则>的议案》同意268,863,428股，占比98.9544％[8] - 《关于修订<独立董事工作制度>的议案》同意268,863,028股，占比98.9543％[10] - 《关于修订<募集资金管理办法>的议案》同意268,870,928股，占比98.9572％[12] - 中小投资者同意16,718,625股，占出席股东会中小股东有效表决权股份总数的85.5103％[14] 董事选举情况 - 选举杨乐等9位董事，同意股数占出席会议有表决权股份总数均超99.5%，中小投资者同意占比超93%[14][15][16][17][18] 决议合法性 - 律师认为公司本次股东大会召集、召开程序等均符合规定，通过的决议合法有效[19]

公司人事变动 - 2025年8月4日召开第七届董事会第一次会议，选举杨乐为董事长及法定代表人[1][2][3] - 聘任周睿为总经理，孙庆元等8人为副总经理[5][6] - 聘任刘洋为财务总监和董事会秘书，仇国庆为审计部负责人[8][9][10] - 聘任王物强为证券事务代表[12] 人员持股情况 - 周睿、程光锦等多人分别持有公司一定数量股份[15][16][18] - 陈月安、张正颂、王物强未持有公司股份[21][24]

报告行业投资评级 推荐 维持评级 [6] 报告的核心观点 化学原料及制品等化工相关行业PPI同比降幅大，“反内卷”势在必行，研发费用率提升，行业有望迸发新活力；多个子行业供给端增速调整、产业结构优化，需求端呈积极态势；“反内卷”政策下，化工多个子行业有望迎来盈利修复 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 1 PPI同比降幅较大，“反内卷”势在必行 - 6月PPI环比-0.4%，同比-3.6%，化学原料及制品等化工相关行业同比下降幅度高 [1][9] - 2018 - 2024年申万基础化工行业在建工程投资总额保持正增长，2024年达3884亿元，同比增长12.26% [15] - 截至2025年7月15日，基础化工板块指数处于2021年以来的第36分位数，有上升空间 [17] - 2024年研发费用率为4.00%，处于历史高位，技术创新助力企业业绩改善 [21] 2 涤纶长丝：“反内卷”政策有望遏制供给端快速上量 - 产业链包括上游聚合 - POY - 加弹 - 织布 - 印染 - 服装、家纺厂等环节 [25] - 2022 - 2024年我国纺织业新建固定资产投资完成额增速分别为11.4%、0.8%、15.6%，需求承压，库存累积 [28][31] - “反内卷”政策有望遏制供给端快速上量，行业盈利能力有望改善 [34] 3 PC：供给增速放缓，进口替代助力供需平衡改善 - 2019 - 2024年国内PC产能从166万吨增至381万吨，产能复合增速达18%，开工率从50% - 60%提升至75.79%，2025年上半年平均开工率达81.08% [42] - 2019 - 2024年进口量从160万吨降至88.7万吨，出口量从25.6万吨增至49万吨左右，进口替代和反向出口趋势明显 [45] - 2025 - 2026年预计新增产能有限，行业开工率有望提升至80% - 90%区间，产品价格有望从底部上涨 [49] 4 MDI：内外需求向好，景气价格有望持续 - 当前MDI价格处于强势阶段，2024Q1 - 至2025Q2价差分别为11071元/吨、11645元/吨、12296元/吨、13640元/吨、13425元/吨、12161元/吨 [52] - 内需受益于家电依旧换新政策，外需受益于欧美利率下降，出口保持高增长 [55][56] - MDI行业供给端集中，主要外资企业近2年均经营困难，盈利有望持续处于较高水平 [58][67] 5 瓶级PET：联合减产，反内卷第一枪正式打响 - 瓶级PET是饮料包装刚需材料，具有高透明度、易回收等优点，生产工艺分CP和SSP两个阶段 [71][75] - 2019 - 2024年国内瓶级聚酯切片产能从1089万吨增长至1933万吨，CAGR达12.16%，产能集中于万凯新材等四家企业 [78] - 2019 - 2024年我国瓶级聚酯切片表观消费量CAGR达7.94%，无糖饮料市场规模快速增长 [82] - 2024 - 2025年新增产能多，下游需求增量有限，加工差不断压缩，25年7月上旬减停产落地，加工费区间回升 [87][88] - 推荐万凯新材，公司产能规模居全球前列，客户资源优质，积极开发新产品、布局海外项目和MEG项目，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.85、4.89、6.46亿元 [90][94] 6 有机硅：供需平衡表有望修复，DMC盈利有望回升 - 有机硅产业链包括原料、单体、中间体和深加工产品四个环节 [96] - 2017 - 2024年国内产能从136.5万吨/年上升至344万吨/年，2025年产能增速将放缓，产能利用率近年下降，需求和出口增长，供需平衡表有望修复 [98] - 2025年DMC工厂库存稳定，行业开工率降低维持供需平衡，价格处于历史低位 [100][102] 7 钛白粉：中长期钛矿成本支撑稳固，钛白粉价格有望逐步抬升 - 钛白粉是应用最广泛的白色颜料，分为颜料级和非颜料级，颜料级按结晶形态分为锐钛型和金红石型 [110] - 2021 - 2024年国内名义产能从486万吨/年提升至654万吨/年，CAGR为10%，2025 - 2026年规划新增产能155万吨/年，新产能释放节奏有望放缓 [112] - 2025年以来钛白粉低开工、高库存，价格处于历史低位 [116][118] 8 三氯蔗糖：需求端强势增长，价格顺周期上涨 - 2021年三氯蔗糖行业供给迅速扩张，三家龙头企业累计产能增速为65.9%，2023 - 2024年产能保持稳定增速增长 [125] - 2021 - 2024年三氯蔗糖出口量年复合增长率高达20.17%，2025年库存压力渐缓，开工率下降，企业共谋创新发展 [128][130] - 推荐金禾实业，2025年一季度利润大幅上升，公司推进项目建设，预计2025 - 2027年归母净利润分别为11.1、13.44、15.84亿元 [135][136] 9 煤制烯烃：成本优势扩大，增长潜力强劲 - 截至2025年7月18日，煤制聚乙烯成本比油制聚乙烯低2714.86元/吨，成本优势扩大 [138] - 2025年上半年聚烯烃需求平稳增长，表观消费量同比增长14.45%，供给端增速放缓 [139] - 建议关注宝丰能源，公司推进内蒙古和新疆项目建设，在建产能丰富 [147][148]

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 政策发力引领供需格局改善，化工行业有望进入新一轮长景气周期，当下化工投资有四条主线 [15] - 核心资产进入长期配置价值区间，关注宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学 [15] - 供给短缺或约束的行业率先迎来弹性，关注维生素、三氯蔗糖、制冷剂、涤纶长丝相关企业 [16] - 重视需求确定性向上的方向，关注民爆、改性塑料、复合肥相关企业 [17] - 重视化工高分红资源股价值重估，关注磷矿、钛矿、原油相关企业 [17] 根据相关目录分别进行总结 化工板块整体表现 - 本周申万基础化工行业指数环比上涨，跑赢上证综指和创业板指数 [18] - 细分板块看，24 个子板块上涨，2 个子板块下跌，本周子版块涨跌幅前五名分别为民爆用品、氮肥、炭黑、磷肥及磷化工、有机硅 [23] 化工板块个股表现 - 基础化工板块 424 只股票中，本周 308 只股票上涨，111 只股票下跌，5 只股票持平 [27] - 本周个股涨幅前十名分别为上纬新材、横河精密、保利联合等 [27] - 本周个股跌幅前十名分别为先锋新材、大东南、奇德新材等 [27] 本周重点新闻及公司公告 重点新闻及点评 - 7 月 24 日，国家发展改革委、市场监管总局发布价格法修正草案征求意见公告；7 月 19 日，雅鲁藏布江下游水电工程开工 [31] - “反内卷”实质动作渐次展开，建议关注涤纶长丝、MDI、工业硅与有机硅、聚酯瓶片、三氯蔗糖五大投资主线 [32] - 1.2 万亿雅下水电项目正式开工，建议关注红墙股份（减水剂）、飞鹿股份（防水涂料）两个存在预期差的方向 [34] 重点公司公告 - 天铁科技子公司宜兴工厂复产；瑞丰高材被认定为“山东省先进级（省级）智能工厂” [35][37] - 久日新材子公司拟收购股权；万华化学子公司装置停产检修 [37] - 雅本化学、贝斯美发布业绩预告；东岳硅材发生火灾事故 [38] - 中曼石油中标油气区块；泰和新材子公司披露半年报 [39] - 泰和科技发布业绩预告；科强股份项目延期 [39][40] - 中国石化发布上半年生产经营业绩；嘉澳环保子公司拟增资扩股 [41][42] - 福莱蒽特对嘉兴新材料实行停产歇业；柳化股份进行会计差错更正 [42][43] 产品价格及价差变动分析 产品价格变动分析 - 本周中国化工品价格指数环比上升，在监测的 386 种化工品中，78 种价格上涨，215 种持平，93 种下跌 [44][46] - 本周化工品价格涨幅前十名为碳酸锂(电池级)、碳酸锂(工业级)等 [46] - 本周化工品价格跌幅前十名为盐酸(大地盐化)、PVDF（粉料，东岳集团）等 [46] 产品价差变动分析 - 在监测的 139 种化工品中，56 种价差上涨，15 种持平，68 种下跌 [52] - 本周化工品价差涨幅前十名为复合肥价差、顺酐 - 碳四原料气价差等 [52] - 本周化工品价差跌幅前十名为苯酐 - 二甲苯价差、R410a - R125 - R32 价差等 [53]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 当前化工宏观判断，原油短期探底中长期中性，煤炭价格回落，天然气成本或降，农药行业景气修复，部分装置停产或致TDI涨价，淘汰落后产能或改善行业格局，6月化工PPI降幅环比走扩，6月制造业PMI环比回升 [3] - 投资建议关注传统周期白马及细分企业、长景气底部上行板块、成长标的确定性修复等不同类型企业 [3] 行业动态 化工宏观判断 - 原油供应非OPEC引领提升、OPEC+有超额增产预期，需求随全球GDP增长但受特朗普关税政策影响增速放缓，地缘上中美关税不确定、关注伊以事件，油价隐含悲观因素，短期探底中长期中性 [3][4] - 煤炭价格中长期回落，中下游压力缓解 [3][4] - 美国或加快天然气出口设施建设，进口成本有望下滑 [3][4] 各细分行业情况 - 石油化工，截至7月25日Brent和WTI油价下降，美元指数下降 [6] - PTA - 聚酯行业，本周PTA、MEG、POY价格上涨，市场等待关税政策，供应基本持稳，PTA供应端承压 [10] - 化肥，尿素价格上升但缺乏持续动力，磷肥一铵价格小涨、二铵弱稳，钾肥价格下降 [11] - 农药，市场淡旺季过渡，成交量一般、产品分化，部分产品价格有调整 [11] - 氟化工，原料萤石供应乏力，制冷剂供应偏紧，部分产品价格有变动 [13] - 氯碱及无机化工，氯碱、纯碱、有机硅等产品价格有升有降，市场供需和心态不同 [14] - 化纤，粘胶短纤和氨纶价格持平，市场表现一般 [14] - 塑料，部分产品价格有变动，市场供需和氛围不同 [14] - 橡胶，顺丁、丁苯、天然橡胶价格上涨，轮胎开工率正常 [16] - 染料行业，价格持平，成本和需求表现一般 [16] - 新能源汽车行业，部分金属和材料价格有变动 [16] - 维生素行业，部分产品价格有调整，企业有检修计划 [18] 重点公司估值表 - 报告列出农药、化肥及氯碱、精细化工品等多个行业重点公司的估值信息，包括市值、归母净利润、PE、PB等 [20] 化工产品价格、价差、开工及库存变动 价格跟踪 - 报告列出原油与成品油、石化烯烃与芳烃等多类化工产品的价格变动及分位数变动情况 [23][24][25][26][27][28] 价差跟踪 - 报告展示原油与成品油、石化烯烃与芳烃等各类化工产品的价差变动及分位数变动情况 [29][30][31] 开工率跟踪 - 报告给出乙二醇、醋酸乙烯等众多化工产品的开工率变动情况 [32][33][34][35] 库存跟踪 - 报告呈现乙二醇、醋酸乙烯等化工产品的库存变动及分位数变动情况 [36][37][38]

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为“优于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - 政策发力引领供需格局改善，化工行业有望进入新一轮长景气周期，投资主线包括核心资产配置、供给短缺行业、需求确定性向上方向和高分红资源股价值重估 [17] 根据相关目录分别进行总结 核心观点 - 自2024年9月以来政策出台有望提振经济信心和终端化工品需求，本轮化工扩产周期或步入尾声，行业或迎新一轮供给侧改革，中国化工加速抢占全球市场份额 [17] - 核心资产进入长期配置价值区间，关注宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学 [17] - 供给短缺或约束的行业率先迎来弹性，关注维生素、三氯蔗糖、制冷剂、涤纶长丝相关企业 [18] - 重视需求确定性向上的方向，关注民爆、改性塑料、复合肥相关企业 [19] - 重视化工高分红资源股价值重估，关注磷矿、钛矿、天然碱、原油相关企业 [19] 化工板块整体表现 - 本周（7/11 - 7/18）申万基础化工行业指数涨跌幅为 +1.8%，位列第11位，跑赢上证综指1.1个百分点，跑输创业板指数1.4个百分点；年初至今涨跌幅为 +10.8%，跑赢上证综指5.4个百分点，跑赢创业板指数4.5个百分点 [9] - 细分板块中18个子板块上涨，8个子板块下跌，涨跌幅前五名分别为合成树脂、膜材料、聚氨酯、改性塑料、氮肥；后五名分别为复合肥、有机硅、纺织化学用品、氯碱、钛白粉 [25] 化工板块个股表现 - 本周251只股票上涨，162只股票下跌，11只股票持平 - 涨幅前十名分别为上纬新材、东材科技、沧州大化、南京聚隆、唯科科技、和顺科技、北化股份、富淼科技、美邦股份、平安电工 [29] - 跌幅前十名分别为宏柏新材、久日新材、安道麦A、晨光新材、ST泉为、红太阳、天晟新材、芭田股份、华峰超纤、金正大 [29] 本周重点新闻及公司公告 重点新闻及点评 - 7月16日科思创德国TDI工厂因火灾氯气断供，预计产品交货延迟、减量或中断，供应恢复日期不明；7月14日我国草甘膦价格同比上周 +0.79%，同比上月 +7.16%；7月7日草铵膦氯离子限量团体标准发布实施 [9] - 欧洲供应不可抗力，TDI供需缺口或扩大，国内库存处于底部区间，价格上行，建议关注万华化学、沧州大化 [9][32] - 南美需求逐步开启，草甘膦需求提振供给扰动，价格回暖，建议关注江山股份等；草铵膦新规出台约束供给，价格处于历史最低，建议关注利尔化学、利民股份 [9][33] - 欧洲减产扰动供给，钾肥景气有望延续，建议关注东方铁塔、亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业等 [35] - 磷矿供给或仍趋紧，磷肥出口有望改善，建议关注芭田股份、云天化、兴发集团、川恒股份、川发龙蟒、川金诺 [36] 重点公司公告 - 利民股份、百龙创园、北化股份、宝丰能源等多家公司发布2025年半年度业绩预告或快报 [38] 产品价格及价差变动分析 产品价格变动分析 - 本周中国化工品价格指数环比下降，截至7月17日录得4025点，较上周 -0.1%，较年初 -6.5% [42] - 本周55种化工品价格上涨，228种持平，103种下跌；涨幅前十名为TDI、维生素B1、液氮等；跌幅前十名为尿素、丙烯酸甲酯、硫酸铵等 [45] 产品价差变动分析 - 本周59种化工品价差上涨，17种持平，62种下跌；涨幅前十名为复合肥价差、顺酐 - 碳四原料气价差等；跌幅前十名为尿素 - LNG价差、苯酐 - 二甲苯价差等 [52]

董事会换届选举 - 公司第六届董事会任期届满，提名杨乐、周睿、王从春、陶长文、孙庆元为第七届董事会非独立董事候选人 [1] - 职工代表大会选举刘瑞元为第七届董事会职工代表董事，将与股东大会选举的八名非职工代表董事共同组成新一届董事会 [2] - 第七届董事会拟聘董事中兼任高管及职工代表董事人数不超过董事总数的二分之一 [2] - 提名胡晓明、储敏、孟征为第七届董事会独立董事候选人，其中胡晓明为会计专业人士 [3] - 独立董事候选人任职资格需经深交所审核无异议后方可提交股东大会审议 [3] - 董事会选举采用累积投票制，独立董事与非独立董事选举分开进行 [2][3] 公司章程及治理制度修订 - 公司拟修订《公司章程》以完善治理结构，依据《公司法》《上市公司章程指引（2025年修订）》等法规要求 [5] - 修订及新制定多项治理制度，包括《股东会议事规则》《董事会议事规则》《独立董事工作制度》《对外担保管理制度》等 [6][7][8] - 其他新增制度涵盖《关联交易制度》《募集资金管理办法》《内幕信息知情人登记管理制度》《信息披露制度》等 [6][7][8] 股东大会安排 - 公司将于2025年8月4日召开2025年第二次临时股东大会，审议董事会换届、章程修订等议案 [8] - 所有议案均需提交股东大会审议，董事会表决结果均为8票同意、0票反对、0票弃权 [2][3][5][6][7][8]