报告公司投资评级 - 给予奥马电器“增持”评级，预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 5%-15%，当前价格 7.91 元，合理价值 9.70 元 [14][15][43] 报告的核心观点 - 盈利能力显著提升，期待后续协同改善，在原材料、汇率、海运等成本要素正向变化背景下盈利能力得到显著提升，奥马冰箱、合肥家电有望形成良好协同，后者盈利有望改善 [14] - 盈利预测与投资建议，公司为国内最大冰箱代工企业，冰箱出口量常年位居行业第一，短期冰箱出口景气度支撑业绩增长，长期 TCL 冰洗业务注入后有望形成良好协同，预计 24 - 26 年公司实现归母净利润 8.8、9.8、10.9 亿元，分别同比 +11%、+12%、+11% [14] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2023 年实现收入 151.8 亿元（YoY +30.1%），归母净利润 7.9 亿元（YoY +69.4%），归母净利率 5.2%（YoY +1.2pct） [2] 业务情况 - 冰箱业务，2023 年中国冰箱冷柜行业销量同比 +12%，其中内销 +3%、外销 +22%，23Q2 以来出口增速由负转正且呈现逐季提速态势，2023 年公司冰箱冷柜业务实现收入 129.9 亿元，同比 +32%；总销量 1419 万台，同比 +36%（奥马 1214 万台，同比 +44%；TCL 合肥 216 万台，同比 +8%） [1] - 洗衣机业务，2023 年中国洗衣机行业销量同比 +17%，其中内销 +3%、外销 +37%，2023 年公司洗衣机业务实现收入 20.3 亿元，同比 +21%；总销量 256 万台，同比 +19% [1] 财务预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|11663|15180|17418|19401|21341| |增长率（%）|15.2%|30.1%|14.7%|11.4%|10.0%| |EBITDA（百万元）|1226|1974|2378|2636|2913| |归母净利润（百万元）|464|787|876|980|1086| |增长率（%）|681.2%|69.4%|11.4%|11.8%|10.8%| |EPS（元/股）|0.43|0.73|0.81|0.90|1.00| |市盈率（P/E）|12.35|9.05|9.78|8.75|7.89| |ROE（%）|47.9%|55.6%|37.2%|29.4%|24.6%| |EV/EBITDA|3.46|2.88|2.53|2.28|1.78|[3] 资产负债与现金流情况 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|7640|9687|11062|11045|12794| |非流动资产（百万元）|2456|2885|2999|2926|2881| |资产总计（百万元）|10096|12572|14061|13970|15675| |流动负债（百万元）|8053|9856|9561|7549|7223| |非流动负债（百万元）|133|337|337|337|237| |负债合计（百万元）|8186|10193|9897|7885|7460| |经营活动现金流（百万元）|433|2798|1522|370|1239| |投资活动现金流（百万元）|-1038|-2059|-482|-330|-398| |筹资活动现金流（百万元）|492|-581|-129|-145|-239| |现金净增加额（百万元）|-95|224|977|-105|602|[6] 主要财务比率 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入增长率|15.2%|30.1%|14.7%|11.4%|10.0%| |成长能力 - 营业利润增长率|118.4%|60.9%|11.1%|11.8%|10.8%| |成长能力 - 归母净利润增长率|681.2%|69.4%|11.4%|11.8%|10.8%| |获利能力 - 毛利率|19.9%|23.7%|23.5%|23.6%|23.7%| |获利能力 - 净利率|8.2%|10.1%|9.9%|9.9%|10.0%| |获利能力 - ROE|47.9%|55.6%|37.2%|29.4%|24.6%| |获利能力 - ROIC|26.2%|43.6%|34.4%|28.1%|24.3%| |偿债能力 - 资产负债率|81.1%|81.1%|70.4%|56.4%|47.6%| |偿债能力 - 净负债比率|428.8%|428.5%|237.7%|129.6%|90.8%| |偿债能力 - 流动比率|0.95|0.98|1.16|1.46|1.77| |偿债能力 - 速动比率|0.77|0.75|0.90|1.12|1.39| |营运能力 - 总资产周转率|1.35|1.34|1.31|1.38|1.44| |营运能力 - 应收账款周转率|6.59|5.91|5.43|5.44|5.37| |营运能力 - 存货周转率|8.70|8.28|8.22|8.35|8.48| |每股指标 - 每股收益（元）|0.43|0.73|0.81|0.90|1.00| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|0|3|1|0|1| |每股指标 - 每股净资产（元）|0.89|1.30|2.17|3.08|4.08| |估值比率 - P/E|12.35|9.05|9.78|8.75|7.89| |估值比率 - P/B|5.94|5.07|3.64|2.57|1.94| |估值比率 - EV/EBITDA|3.46|2.88|2.53|2.28|1.78|[6]

本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 广东奥马电器股份有限公司（以下简称"公司"）已于 2024 年 3 月 20 日在巨 潮资讯网上披露了《2023 年年度报告》及《2023 年年度报告摘要》。为便于广 大投资者更加全面深入地了解公司经营业绩、发展战略等情况，公司定于 2024 年 03 月 26 日（星期二）15:00-16:00 在"价值在线"（www.ir-online.cn）举办 2023 年度业绩说明会，与投资者进行沟通和交流，广泛听取投资者的意见和建议。 一、说明会召开的时间、地点和方式 会议召开时间：2024 年 03 月 26 日（星期二）15:00-16:00 会议召开地点：价值在线（www.ir-online.cn） 会议召开方式：网络互动方式 证券代码：002668 证券简称：奥马电器 公告编号：2024-018 广东奥马电器股份有限公司 关于举办2023年度业绩说明会的公告 三、投资者参加方式 投资者可于 2024 年 03 月 26 日（星期二）15:00-16:00 通过 网 址 https://eseb.cn/1cQe ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级，目标价 9.72 元 [91][97][115] 报告的核心观点 - TCL 冰洗注入后，公司在冰箱出口领域龙头地位进一步稳固，同时加强内销市场竞争力，带动公司价值重估 [97] - 预计公司 23 - 25 年营业收入 151.7/174.4/194.2 亿元，同比 +93%/+15%/+11%，归母净利润 7.9/8.8/9.9 亿元，同比 +86%/+11%/+13% [97][108] - TCL 白电整合，受益奥马制造端优势，有望实现规模、效率双重改善 [97] - 公司价值底部明显，多重因素推动市值重估，当前市值未包含 TCL 白电资产注入后的增长预期以及少数股东权益收回的价值 [97] - 核心业务子公司奥马冰箱 49%的股权收回预计在 2024 - 2025 落地，落地后将实现归母净利润规模翻倍 [97] 根据相关目录分别进行总结 1. 盈利预测及估值 1.1 盈利预测假设 - 冰箱内销行业规模维持平稳微增，2023 - 2025 分别同比 +5%/+7%/+5%，预计公司冰箱内销量同比 +4%/+8%/+6%，价格 2024 - 2025 预计小幅回升 2%、3% [107] - 冰箱出口行业 2023 迎来恢复性增长预计全年 +28%，2024 - 2025 行业规模增速收窄至 +5%/+2%，公司冰箱出口增长略超行业水平，2023 - 2025 公司出口产品均价同比 +1%/+2%/+2% [107] - 下调 24 - 25 年奥马冰箱内销毛利率水平，业绩端核心增量来自 TCL 注入后冰箱业务的效率提升 [107] 1.2 估值 - PE 估值：参考可比公司 2024 年平均估值 12.0X PE，给予公司 2024 年估值 12X PE，对应市值 105.12 亿元，对应每股 9.72 元 [111] - 绝对估值 DCF：假设公司未来发展分三个阶段，计算 WACC 为 8.50%，估值测算公司股权价值 133.20 亿元，对应每股价值 12.29 元 [3][113] - 结合两种估值方法，取较低值 9.72 元作为公司目标价，给予“增持”评级 [115] 2. 专营冰冷二十载，困境反转再出发 2.1 发展历程：冰箱出口龙头，重回主业再出发 - 2002 年创立施耐电器（奥马有限原名），定位冰箱 ODM 代工，2004 年拓展至欧洲市场，2007 年以自有品牌进入国内市场，2012 年上市成为冰箱出口规模第一企业 [119] - 2015 年实控人变更开展互联网金融业务，2018 - 2020 年互金业务亏损致公司陷入流动性危机 [6] - 2021 年 TCL 入主，终止金融科技业务，重新聚焦冰箱制造业，2022 年消除历史风险事项 [120] 2.2 业务结构：重新聚焦冰冷领域，坚持以出口为核心 - 2020 年陆续剥离非核心业务，核心冰箱冷柜业务收入占比回升，2021 年完成金融科技板块资产处置，聚焦冰箱主业 [123] - 以冰箱海外 ODM 代工业务为主，2020 年出口比例提升至 80%以上 [123] 2.3 股权结构：两次重要变更，TCL 入主终成实控人 - 2015 年蔡拾贰等股东转让 32.77%股份，赵国栋成为实控人 [6] - 2021 年 TCL 家电集团增持成为控股股东，李东生成为实控人，截至 2023Q3，TCL 家电集团直接持股 48.05%，一致行动人持股 2.13%，共控股 50.18% [120] 2.4 财务分析：受益冰冷出口修复，经营重回正轨后盈利持续改善 - 报告未明确提及相关内容 3. 冰冷内销平稳，外销仍有空间 3.1 全球冰冷市场基本成熟，中美欧为核心 - 报告未明确提及相关内容 3.2 中国冰冷市场：产能领先，内销平稳，出口稳健提升 - 报告未明确提及相关内容 3.3 行业展望：内销依靠结构升级驱动，出口结构化差异较大 - 内销市场预计销量平稳，以产品结构升级推动销额规模提升，高端冰箱占比有望继续提升 [10] - 出口市场：欧美预计保持平稳，亚太/拉丁美洲有新增长，2024 年整体冰冷出口规模预计维持中个位数增长 [63][83][85] 4. 冰箱代工龙头，盈利能力行业领先 4.1 内外销双轮驱动，海外龙头客户深度绑定 - 奥马冰箱整体销量全国排名第四，2009 - 2022 年连续 14 年蝉联中国冰箱出口份额第一，2023M11 内销同比 +7%，出口同比 +50%，出口份额同比 +3.5pcts [66] - 内销采取 OBM + ODM 双轮驱动，为小米、TCL 等品牌代工；出口以欧洲市场为突破口，客户覆盖度广，无单一客户依赖，2022 年前三大客户占总销售额比例仅为 10.8%、9.1%和 3.8% [66] 4.2 从高盈利能力看公司竞争优势 - 公司冰箱业务盈利能力冠绝行业，总出货规模位列行业第四，出口行业第一，毛利水平位列白电上市企业第二，净利润率行业第一 [71] - 高盈利彰显竞争优势：经营稳定性强，冰箱业务由奥马创始团队独立运营；规模效应与制造效率高，有 9 大制造基地和 13 条自动化生产线，成本管控能力强；客户结构良好，与海外白电龙头合作，产品获全球认证；产品力打磨充分并不断升级，高端风冷产品占比提升 [73][75][76][78] 4.3 公司展望：整合 TCL 白电有望带来显著增量 - 2023 年 12 月完成 TCL 合肥白电（冰洗业务）注入，2023 年年报将并表白电业务全额收入及利润 [80] - 内销：TCL + HOMA 双品牌驱动，代工受益客户规模显著增长。整合后公司内销市场份额位列行业第四，内销市占率约 6 - 7%；多品牌运营加强内销品牌化，有望提升均价；打通线上线下渠道；TCL 冰箱性价比提升，线上规模有望快速提升；内销代工业务受益小米客户规模提升，且公司产能规模有优势 [16][21][24][26] - 出口：TCL 补上品牌出海空缺，代工欧洲核心市场预计表现稳健。TCL 加速海外渠道建设，有望复刻海信系黑白电协同出海逻辑；公司代工出口业务预计贡献稳定业绩基本盘，TCL 有望收获更多代工订单 [28][29][31] - 预计 TCL 集团或存在 TCL 空调资产的进一步整合 [33] 4.4 冰箱子公司少数股东权益收回在途，将带来利润端的显著增厚 - 2019 年公司将奥马冰箱 49%股权以 11.27 亿元转让，公司有权按约定条件回购，2023 年 3 月同意行使回购权利，最终完成期限为 2025 年 4 月 29 日，目前处于与少数股东协商价格阶段，收购完成有望增厚一倍归母净利润 [34][36][37] 5. 附录 5.1 市值复盘 - 2012 - 2014 年公司稳健经营，市值从 23 亿成长到 33 亿左右 [42] - 2015 年转型互联网金融，市值半年内从 50 亿迈向 200 亿，2018 年 P2P 暴雷，市值回归 50 亿平台期 [45] - 2021 年 TCL 入局，2023 年 Q1 业绩超预期修复，拟收回股权和注入 TCL 白电资产带动市值重估预期，Q2 股价涨幅超 40% [45] 5.2 TCL 空调业务概况 - 2022 年营收 201.86 亿元，净利润 4.36 亿元，净利率 2.2% [46] - 大规模产能扩张，出口份额持续提升，2019 - 2022 年收入从 146 亿元增至 202 亿元，2023 年出口规模达 995 万台，同比 +25%，出口份额达 14%，位列行业第三 [49]

证券代码：002668 证券简称：奥马电器 公告编号：2024-003 广东奥马电器股份有限公司 关于公司与高榕资本的股权转让纠纷 暨重大诉讼事项的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 截止本公告披露日，上述案件均未开庭。 特别提示： 1、诉讼阶段：已立案受理。 2、涉案金额： 案件一：公司请求判令高榕资本返还公司已支付的案涉股权转让款项与股权 交易时案涉股权经审计账面价值之差额及差额款项利息共合计 140,447,133.20 元； 案件二：高榕资本请求判令公司支付剩余股权转让款及利息 55,048,515.06 元。 3、截止本公告披露日，上述案件均未开庭，未产生具有法律效力的判决， 故公司尚无法判断其对公司本期利润或期后利润产生的影响。 广东奥马电器股份有限公司（以下简称"公司"）因股权转让纠纷向深圳市 中级人民法院（以下简称"深圳中院"）起诉高榕资本（深圳）投资中心（有限 合伙）（以下简称"高榕资本"）。2024 年 2 月 21 日，公司收到深圳中院发来 的《受理案件通知书》（案号：（2024）粤 03 民初 2570 号），该案件已 ...

证券代码：002668 证券简称：奥马电器 公告编号：2024-001 广东奥马电器股份有限公司 一、本次司法拍卖情况 广东奥马电器股份有限公司于 2023 年 11 月 7 日在巨潮资讯网披露了《关于 持股 5%以上股东所持公司股份被司法拍卖的提示性公告》（公告编号：2023-061）， 公司持股 5%以上股东株信睿康持有的公司 1,500 万股股票被福田法院于 2023 年 12 月 7 日 10 时至 2023 年 12 月 20 日 10 时在淘宝网司法拍卖网络平台（网址： https://sf.taobao.com）上公开拍卖。 二、本次拍卖的竞买结果 经查询淘宝网司法拍卖网络平台公示的《网络竞价成功确认书》，本次株信 睿康 1,500 万股被拍卖股票中，除 150 万股流拍外，其余 1,350 万股已完成拍卖， 关于持股 5%以上股东所持股份司法拍卖完成过户登记 暨变动超 1%的公告 本公司及董事会全体成员保证公告的内容真实、准确和完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示 1、2023 年 12 月 7 日至 2023 年 12 月 20 日，广东奥马电器股份有限公司 （以下简称"公 ...

二、本次交易进展情况 2023年12月20日，公司根据《广东奥马电器股份有限公司与TCL实业控股 股份有限公司关于TCL家用电器（合肥）有限公司之股权转让协议》的约定足 额支付了第一期股权转让价款19,800万元整，合肥家电纳入公司合并报表范围。 详见公司在巨潮资讯网披露的《关于收购TCL家用电器（合肥）有限公司100% 股权的进展公告》（公告编号：2023-067）。 证券代码：002668 证券简称：奥马电器 公告编号：2023-068 广东奥马电器股份有限公司 关于收购TCL家用电器（合肥）有限公司100%股权进展 暨完成工商变更登记的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、交易概述 广东奥马电器股份有限公司（以下简称"公司"）于2023年10月28日召开 了第五届董事会第二十四次会议、于2023年12月18日召开了2023年第二次临时 股东大会，审议通过了《关于收购TCL家用电器（合肥）有限公司100%股权暨 关联交易的议案》，同意公司通过现金方式收购TCL家用电器（合肥）有限公 司（以下简称"合肥家电"）100%股权。详见公司在巨潮资 ...

关于收购TCL家用电器（合肥）有限公司100%股权的 证券代码：002668 证券简称：奥马电器 公告编号：2023-067 广东奥马电器股份有限公司 进展公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、交易概述 广东奥马电器股份有限公司（以下简称"公司"）于2023年10月28日召开 了第五届董事会第二十四次会议、于2023年12月18日召开了2023年第二次临时 股东大会，审议通过了《关于收购TCL家用电器（合肥）有限公司100%股权暨 关联交易的议案》，同意公司通过现金方式收购TCL家用电器（合肥）有限公 司（以下简称"合肥家电"）100%股权。具体情况详见公司在巨潮资讯网 （www.cninfo.com.cn）披露的《关于收购TCL家用电器（合肥）有限公司100% 股权暨关联交易的公告》（公告编号：2023-053）及《2023年第二次临时股东 大会决议公告》（公告编号：2023-066）。本次交易无需取得其他有关部门批 准。 二、交易进展情况 2023年12月20日，公司根据《广东奥马电器股份有限公司与TCL实业控股 股份有限公司关于TCL家 ...

北京 BEIJING·上海 SHANGHAI·深圳 SHENZHEN·香港 HONG KONG·广州 GUANGZHOU·西安 XI'AN 致：广东奥马电器股份有限公司 北京市嘉源律师事务所 北京市嘉源律师事务所 关于广东奥马电器股份有限公司 2023 年第二次临时股东大会的 法律意见书 西城区复兴门内大街 158 号远洋大厦 4 楼 中国·北京 关于广东奥马电器股份有限公司 2023 年第二次临时股东大会的 法律意见书 嘉源(2023)-04-925 北京市嘉源律师事务所（以下简称"本所"）接受广东奥马电器股份有限公 司（以下简称"公司"）的委托，根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公 司法》"）、《上市公司股东大会规则》（以下简称"《股东大会规则》"）等 现行有效的法律、行政法规、部门规章、规范性文件（以下简称"法律法规"） 以及《广东奥马电器股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）的有关 规定，指派本所律师对公司2023年第二次临时股东大会（以下简称"本次股东大 会"）进行见证，并依法出具本法律意见书。 为出具本法律意见书，本所指派律师现场见证了本次股东大会，查阅了公司 提供的与本次股东大会 ...

证券代码：002668 证券简称：奥马电器 公告编号：2023-066 一、 会议召开和出席情况 广东奥马电器股份有限公司 1、 召开时间：2023 年 12 月 18 日（星期一）15:00 2023 年第二次临时股东大会决议公告 2、 召开地点：广东省中山市南头镇南头大道中 59 号 2 楼（公司会议室） 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示 1、 本次股东大会不存在否决议案的情形。 3、 召开方式：现场结合网络 4、 召集人：董事会 5、 主持人：董事长胡殿謙先生 6、 广东奥马电器股份有限公司（以下简称"公司"、"上市公司"）本次会议 的召集、召开符合《中华人民共和国公司法》、《上市公司股东大会规则》、《深圳 证券交易所股票上市规则》等有关法律、行政法规、部门规章、规范性文件和《广 东奥马电器股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）的有关规定。 二、 会议出席情况 1、股东出席的总体情况 通过现场和网络投票的股东 178 人，代表股份 679,869,450 股，占上市公司 总股份的 66.1177%。 其中：通过现场投票的股 ...

证券代码：002668 证券简称：奥马电器 公告编号：2023-064 广东奥马电器股份有限公司 第五届监事会第十六次会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、监事会会议召开情况 广东奥马电器股份有限公司（以下简称"公司"）第五届监事会第十六次会 议于 2023 年 12 月 1 日（星期五）以传签的方式召开。会议通知已于 2023 年 11 月 27 日通过邮件的方式送达各位监事。本次会议应出席监事 3 人，实际出席监 事 3 人。 会议由监事会主席周笑洋先生主持，公司高级管理人员通过审阅会议资料 的方式列席会议。会议召开符合有关法律、法规、规章和《公司章程》的规定。 出席会议的监事对各项议案进行了认真审议并做出了如下决议： 二、监事会会议审议情况 本议案需提交公司股东大会审议。 具体内容详见公司于巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）披露的《内控 制度汇编》。 三、备查文件 1、 第五届监事会第十六次会议决议。 特此公告。 广东奥马电器股份有限公司 监事会 1、审议通过《关于修订<监事会议事规则>的议案》 表 ...