北京市嘉源律师事务所 关于广东奥马电器股份有限公司 2023 年年度股东大会的 法律意见书 西城区复兴门内大街 158 号远洋大厦 4 楼 中国·北京 北京 BEIJING·上海 SHANGHAI·深圳 SHENZHEN·香港 HONG KONG·广州 GUANGZHOU·西安 XI'AN 致：广东奥马电器股份有限公司 北京市嘉源律师事务所 关于广东奥马电器股份有限公司 2023 年年度股东大会的 法律意见书 嘉源(2024)-04-222 北京市嘉源律师事务所（以下简称"本所"）接受广东奥马电器股份有限公 司（以下简称"公司"）的委托，根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公 司法》"）、《上市公司股东大会规则》（以下简称"《股东大会规则》"）等 现行有效的法律、行政法规、部门规章、规范性文件（以下简称"法律法规"） 以及《广东奥马电器股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）的有关 规定，指派本所律师对公司2023年年度股东大会（以下简称"本次股东大会"） 进行见证，并依法出具本法律意见书。 为出具本法律意见书，本所指派律师现场见证了本次股东大会，查阅了公司 提供的与本次股东大会有关的文件和资料， ...

证券代码：002668 证券简称：奥马电器 公告编号：2024-019 广东奥马电器股份有限公司 2023 年年度股东大会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示 1、本次股东大会不存在否决议案的情形； 2、本次股东大会不涉及变更以往股东大会已通过的决议。 一、 会议召开和出席情况 1、 召开时间：2024 年 4 月 9 日（星期二）14:30 2、 召开地点：广东省中山市南头镇南头大道中 59 号 2 楼（公司会议室） 3、 召开方式：现场结合网络 4、 召集人：董事会 5、 主持人：董事长胡殿謙先生 6、 本次会议的召集、召开符合《中华人民共和国公司法》《上市公司股东大 会规则》《深圳证券交易所股票上市规则》等有关法律、行政法规、部门规章、 规范性文件和《广东奥马电器股份有限公司章程》的有关规定。 通过现场和网络投票的股东 105 人，代表股份 629,042,716 股，占上市公司 有表决权股份总数的 61.1747%。 其中：通过现场投票的股东 8 人，代表股份 485,516,542 股，占上市公司有 表决权股份总数的 4 ...

业绩展望 - 奥马电器预计2024~2025年的EPS分别为0.80/0.94元，给予6个月目标价9.6元/股[3] - 2026年预测显示营业收入将达到20,862.1百万元，较2022年增长166.6%[33] - 2026年预测净利润率为5.5%，较2022年略有增长，显示公司盈利能力稳定[33] 市场趋势 - 中国对欧洲冰箱冷柜的出口量有望长期增长，欧洲对中国冰箱冷柜的需求持续提升[1] - 欧洲从中国进口冰箱冷柜金额持续增长，CAGR为16.5%[7] - 欧洲家电企业产能转移，奥马有望长期受益欧洲进口需求增长[8] 业务发展 - TCL冰洗业务并表后，奥马电器盈利能力有望持续改善[2] - TCL冰洗业务并表增厚奥马电器收入，协同优势有望显现[10] - TCL合肥业务2024-2025年预计冰箱冷柜收入增速为4%/4%[23] 股权回购 - 奥马冰箱少数股权回购将带来95%的归母净利润增长[3] - 奥马电器通过少数股权回购可以大幅增加业绩，预计归母净利润规模将接近翻倍[18] 风险提示 - 原材料价格波动、并购整合风险、汇率波动风险、行业竞争加剧的风险是奥马电器面临的主要风险[26][27][28][29] - 报告中存在假设及预测不及预期的风险，可能受到预测模型不准确、行业格局和宏观经济变化等因素的影响[31]

业绩总结 - 公司完成对合肥家电的收购，实现营收151.8亿元，同比增长93.6%[1] - 公司2023年冰箱产品销售收入同比增长67.8%，洗衣机产品为收购合肥家电后新增业务[1] - 公司2023年毛利率同比提升3.8pp至23.7%，主要受大宗原材料下降及海外销售占比提升影响[1] - 公司2023年实现营收151.8亿元，同比增长30.2%[10] - 公司2023年实现归母净利润7.87亿元，同比增长85.5%[10] TCL合作及业绩预测 - TCL实业与公司签订关于合肥家电的业绩承诺补偿协议，合肥家电实际实现扣非归母净利润超出承诺值[1] - 公司2024-2026年预计每股收益分别为0.82元、0.96元、1.11元，给予“持有”评级[2] - 公司2023年营业收入预计为17060.15百万元，净利润预计为889.93百万元，增长率分别为12.39%和 13.14%[2] 市场表现及展望 - 公司连续14年成为中国冰箱出口第一，现有9大制造基地和13条高效自动化生产线[5] - 公司自成立以来发展至冰箱出口龙头企业，连续15年中国冰箱出口量排名第一[5] - 公司2023年冰箱冷柜全年销量达到1,419万台，同比增长36%[5] - 公司面临原材料价格反弹、海外需求不及预期、汇率波动等风险[3] 奥马电器及行业展望 - 奥马电器2023年实现冰箱销量216万台，同比增长8%[7] - 奥马冰箱2023年实现冰箱销量1214万台，同比增长44%[7] - 合肥家电2023年实现冰箱销量216万台，同比增长8%[7] - 奥马冰箱致力于打造符合全球市场高级品质标准的产品[8]

公司业绩 - 公司2023年收入为151.80亿元，同比增长30.15%[9] - 公司2023年归母净利润同比增长69.37%[9] - 公司2023年毛利率为23.68%，净利率为10.13%，同比分别增长3.77和1.91个百分点[9] - 公司2024年M1冰箱出口395.8万台，同比增长32.9%[9] - 公司2023年营业收入为151.80亿元，同比增长30.15%[19] - 公司2023年归母净利润为7.87亿元，同比增长69.37%[19] - 公司2023年毛利率为23.68%，净利率为10.13%，同比分别增长3.77和1.91个百分点[21] - 公司2026年预计营业收入将达到212.36亿[55] - 公司预测2026年净利润将达到25.67亿[55] - ROE预计在2026年将达到32.26%[55] 市场趋势 - 全球冰冷市场规模稳健增长，中国市场为主要生产/消费市场，奥马电器在竞争激烈的市场中占据一席之地[2] - 全球冰冷市场2023年零售额同比增长3.04%[9] - 中国冰冷市场2023年产量增长13.3%[9] - 全球冰冷市场2023年产销规模实现恢复性增长，冰箱冷柜产量为2.17亿台，销量为2.08亿台[22] - 中国冰冷市场2023年产销同比双增，出口市场增长22.1%，零售额稳定增长[23] - 全球冰冷市场以海尔、惠而浦、三星为主，CR5为51.8%；中国市场以海尔、美的、海信为主，CR5为82.7%[25] - 2023年全球冰冷市场以海尔、惠而浦、三星为主要龙头[27] - 中国市场冰冷市场以海尔、美的、海信等为主要龙头[27] - 2023年亚太/北美/西欧为全球冰冷主要市场，中国市场产量/消费分别为全球58%/20%[29] - 2023年非洲市场同比增长达25.9%[29] - 中国冰箱市场消额/销量分别同比增长-2.8%和+6.3%[30] - 2023年冰箱冷柜总外销量为6507.3万台，外销额为99.5亿美元[31] 策略和展望 - 公司通过出海需求、少数股权回购和TCL合并等策略，实现不同阶段的增长动力，展现出稳健的发展前景[4] - 以旧换新政策预计可拉动冰箱销量增长739-924万台[9] - 公司拥有700名研发人员，国家授权专利超过410项[9] - 公司2024-2026年归母净利润分别为8.76/10.05/12.87亿元，对应EPS分别为0.81/0.93/1.19元，当前股价对应PE为9.58/8.35/6.52倍[48] - 公司业务主要以冰箱ODM为主，成本受到大宗原材料价格波动影响，若未来原材料价格上涨，公司利润会因成本上升而承压[50] - 奥马电器短期看冰箱行业出口红利+外部因素催化渠道补库存+新一轮“以旧换新”[32] - 2024M1我国冰箱出口395.8万台，同比增长32.9%[32] - 奥马电器主营冰箱ODM出口业务，2022年外销收入占比高达75.85%，其中欧洲市场占比最大，达23%[33] - 2024年2月中央财经委会议强调鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新政策，预计政策落地或拉动我国冰箱存量更新2217-2772万台[34] - 奥马电器在国内市场OBM+ODM双布局，有望受益于新一轮以旧换新政策拉升冰箱更新需求，内销市场亦有望增长[37] - 奥马电器通过回购奥马冰箱49%股权，有望重新掌握对奥马冰箱的经营管理主导权，进一步增厚利润[39] - 奥马电器完成收购TCL家用电器（合肥）有限公司，整合冰箱和洗衣机业务，增强国内外经营实力[41] - 奥马电器通过收购TCL白电业务，利用自身品牌优势和制造能力，帮助TCL提升生产效率、降低成本，逐步提高毛利率和净利率水平[43] 投资建议 - 买入评级：预计未来6个月内，奥马电器个股相对沪深300指数涨幅在15%以上[57]

活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会 [1] - 活动时间为2024年03月26日15:00 - 16:00 [3] - 活动地点为价值在线（https://www.ir-online.cn/ ）网络互动 [3] - 活动形式为线上文字交流 [3] - 投资者参会人员为线上参与公司2023年度业绩说明会的投资者，上市公司参会人员有独立董事文建平先生、总经理兼财务总监王浩先生、董事会秘书温晓瑞女士 [2] - 证券代码为002668，证券简称为奥马电器 [3] 公司发展规划 - 公司致力于成为全球领先的智慧家电企业，推进全球化战略，以AI智慧家电为发展方向，实现家电产品互联互通等 [3] - 2024年合肥家电聚焦产品组合优化与内部效率提升，奥马冰箱践行“全球专业冰箱ODM供应商”定位，专注冰箱和冷柜业务，深耕风冷技术，推进智能制造技术应用 [3] - 未来公司推进全球化战略，秉持创新驱动和用户导向原则推出新产品，开拓新兴和中高端市场，提高品牌知名度和市场地位 [3] 财务与分红情况 - 公司2023年度拟不分红，因合并报表及母公司报表期末未分配利润均为负数，未达利润分配条件 [3] - 公司营业规模及盈利能力持续提升，未来满足分红条件将回报投资者 [4] 股权与资产相关 - 子公司49%少数股权回购关键条件未确定，能否实施存在重大不确定性 [4] - 若母公司大股东TCL有资产注入计划，公司将及时披露信息 [4] 政策与市场应对 - 公司将关注国家及行业政策，综合考虑多种因素适时参与以旧换新活动 [4] - 红海事件未对公司订单和经营造成明显影响，公司将关注其对业务影响并采取应对措施 [4] 生产基地情况 - 公司产能全部在国内，分布于中山市及合肥市，暂无海外建厂计划 [4] 投资者交流情况 - 公司通过多种渠道加强与投资者的沟通交流 [4] 信息披露说明 - 本次业绩说明会不涉及未公开披露的重大信息 [4] - 附件清单无 [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为冰箱出口代工龙头有望享受行业增长红利，收购 TCL 或实现白电战略协同，国内新一轮“以旧换新”催化更新需求，收入业绩有望持续增长 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2023 年公司实现营收 151.80 亿元（同比 +30.15%）；归母净利润 7.87 亿元（同比 +69.37%）。追溯调整后 2023Q4 实现营收 38.37 亿元，归母净利润 1.50 亿元 [1] - 预计 2024 - 2026 年公司归母净利润为 8.63/10.05/12.87 亿元，对应 EPS 为 0.81/0.93/1.19 元，当前股价对应 PE 为 9.48/8.27/6.45 倍 [1] 业务分析 分主体 - 2023 年奥马冰箱/TCL 合肥家电营收分别约 109.34/43.66 亿元，分别同比 +39.41/+12.40%。2023Q4 奥马冰箱/TCL 合肥家电营收分别约 27.20（+42.06%）/11.17 亿元 [1] 分地区 - 2023 年公司整体外销收入 102.38 亿元（+51.95%），内销收入 49.42 亿元（+0.33%） [1] 分产品 - 2023 年公司冰箱冷柜/洗衣机收入分别 129.87/20.28 亿元，分别同比 +32.39/21.09%。2023 年我国冰冷/洗衣机销量分别同比 +12.2/+16.9%，公司产品销量分别同比 +36/19% [1] 盈利能力 - 2023Q4 奥马冰箱归母净利润约为 1.34 亿元（+40.75%），净利率约为 9.46%，与上年基本持平。2023Q4 TCL 家电（合肥）归母净利率约为 1.36%，具备较明显改善空间 [1] 战略布局 - 2023 年收购 TCL 家用电器（合肥）有限公司，整合冰箱和洗衣机业务，避免同业竞争，在生产、品牌端形成协同，有助于优化业务结构，丰富产品矩阵，TCL 白电出海或将进一步增强公司整体国内外经营实力 [1] 产能建设 - 2023 年 11 月，奥马冰箱 30 万台高端风冷冰箱智能制造项目一期工程顺利竣工并投入生产，提升了产能水平 [1] - 2024 年 3 月，合肥家电拟投资 1.53 亿元新建配套厂房，预计竣工后冰箱产能提升 79 万台/年、洗衣机产能提升 142 万台/年，或提升生产规模和交付效率，强化自主品牌实力，赋能公司整体业务长期增长 [1] 财务预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|15,180|16,877|18,876|21,236| |营业收入增长率 (%)|30.15%|11.18%|11.84%|12.50%| |归母净利（百万元）|787|876|1,005|1,287| |净利润增长率 (%)|69.37%|11.40%|14.65%|28.08%| |摊薄每股收益（元）|0.73|0.81|0.93|1.19| |市盈率（PE）|9.05|9.48|8.27|6.45|[3]

业绩总结 - 公司2023年实现营收151.80亿元，同比增长30%[1] - 公司2023年净利润为7.87亿元，同比增长69%[1] - 公司2023年境外收入达102.4亿元，同比增长52%，境内收入49.4亿元，同比增长0.3%[9] - 公司整体毛利率达到23.7%，同比增长3.8个百分点，净利率达到10.1%，同比增长1.9个百分点[10] - 公司2023年境外收入达102.4亿元，同比增长52%，境内收入49.4亿元，同比增长0.3%[9] 业务展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为8.76、9.89、10.84亿元，同比增长分别为11%、13%、10%[1] - 公司预计2024年营业收入将达到17.595亿元，同比增长30%[1] - 公司预计2024年每股净收益为0.81元，经营利润率为10.1%[1] - 公司预计2024年净资产收益率为37.2%[1] - 公司预计2024年市盈率为9.79[1] 业务运营 - 公司冰箱冷柜业务全年销量为1,419万台，同比增长36%[1] - 公司冰箱冷柜业务2023年营收129.9亿元，同比增长32%，销量1,419万台，同比增长36%[8] - 公司原材料采购和运输成本下降，毛利率提升主要来自价格下降和生产效率提升[12] - 公司持续提升生产经营效率和研发效率，采取减少成本措施，保持产品品质[13]

报告公司投资评级 - 给予奥马电器“增持”评级，预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 5%-15%，当前价格 7.91 元，合理价值 9.70 元 [14][15][43] 报告的核心观点 - 盈利能力显著提升，期待后续协同改善，在原材料、汇率、海运等成本要素正向变化背景下盈利能力得到显著提升，奥马冰箱、合肥家电有望形成良好协同，后者盈利有望改善 [14] - 盈利预测与投资建议，公司为国内最大冰箱代工企业，冰箱出口量常年位居行业第一，短期冰箱出口景气度支撑业绩增长，长期 TCL 冰洗业务注入后有望形成良好协同，预计 24 - 26 年公司实现归母净利润 8.8、9.8、10.9 亿元，分别同比 +11%、+12%、+11% [14] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2023 年实现收入 151.8 亿元（YoY +30.1%），归母净利润 7.9 亿元（YoY +69.4%），归母净利率 5.2%（YoY +1.2pct） [2] 业务情况 - 冰箱业务，2023 年中国冰箱冷柜行业销量同比 +12%，其中内销 +3%、外销 +22%，23Q2 以来出口增速由负转正且呈现逐季提速态势，2023 年公司冰箱冷柜业务实现收入 129.9 亿元，同比 +32%；总销量 1419 万台，同比 +36%（奥马 1214 万台，同比 +44%；TCL 合肥 216 万台，同比 +8%） [1] - 洗衣机业务，2023 年中国洗衣机行业销量同比 +17%，其中内销 +3%、外销 +37%，2023 年公司洗衣机业务实现收入 20.3 亿元，同比 +21%；总销量 256 万台，同比 +19% [1] 财务预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|11663|15180|17418|19401|21341| |增长率（%）|15.2%|30.1%|14.7%|11.4%|10.0%| |EBITDA（百万元）|1226|1974|2378|2636|2913| |归母净利润（百万元）|464|787|876|980|1086| |增长率（%）|681.2%|69.4%|11.4%|11.8%|10.8%| |EPS（元/股）|0.43|0.73|0.81|0.90|1.00| |市盈率（P/E）|12.35|9.05|9.78|8.75|7.89| |ROE（%）|47.9%|55.6%|37.2%|29.4%|24.6%| |EV/EBITDA|3.46|2.88|2.53|2.28|1.78|[3] 资产负债与现金流情况 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|7640|9687|11062|11045|12794| |非流动资产（百万元）|2456|2885|2999|2926|2881| |资产总计（百万元）|10096|12572|14061|13970|15675| |流动负债（百万元）|8053|9856|9561|7549|7223| |非流动负债（百万元）|133|337|337|337|237| |负债合计（百万元）|8186|10193|9897|7885|7460| |经营活动现金流（百万元）|433|2798|1522|370|1239| |投资活动现金流（百万元）|-1038|-2059|-482|-330|-398| |筹资活动现金流（百万元）|492|-581|-129|-145|-239| |现金净增加额（百万元）|-95|224|977|-105|602|[6] 主要财务比率 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入增长率|15.2%|30.1%|14.7%|11.4%|10.0%| |成长能力 - 营业利润增长率|118.4%|60.9%|11.1%|11.8%|10.8%| |成长能力 - 归母净利润增长率|681.2%|69.4%|11.4%|11.8%|10.8%| |获利能力 - 毛利率|19.9%|23.7%|23.5%|23.6%|23.7%| |获利能力 - 净利率|8.2%|10.1%|9.9%|9.9%|10.0%| |获利能力 - ROE|47.9%|55.6%|37.2%|29.4%|24.6%| |获利能力 - ROIC|26.2%|43.6%|34.4%|28.1%|24.3%| |偿债能力 - 资产负债率|81.1%|81.1%|70.4%|56.4%|47.6%| |偿债能力 - 净负债比率|428.8%|428.5%|237.7%|129.6%|90.8%| |偿债能力 - 流动比率|0.95|0.98|1.16|1.46|1.77| |偿债能力 - 速动比率|0.77|0.75|0.90|1.12|1.39| |营运能力 - 总资产周转率|1.35|1.34|1.31|1.38|1.44| |营运能力 - 应收账款周转率|6.59|5.91|5.43|5.44|5.37| |营运能力 - 存货周转率|8.70|8.28|8.22|8.35|8.48| |每股指标 - 每股收益（元）|0.43|0.73|0.81|0.90|1.00| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|0|3|1|0|1| |每股指标 - 每股净资产（元）|0.89|1.30|2.17|3.08|4.08| |估值比率 - P/E|12.35|9.05|9.78|8.75|7.89| |估值比率 - P/B|5.94|5.07|3.64|2.57|1.94| |估值比率 - EV/EBITDA|3.46|2.88|2.53|2.28|1.78|[6]

投资评级 - 报告给予奥马电器买入-A评级 6个月目标价为10 01元 当前股价为7 91元 [25] 财务表现 - 2023年奥马电器实现收入151 8亿元 同比增长30 1% 归母净利润7 9亿元 同比增长69 4% [28] - 2023年Q4剔除TCL家电（合肥）后 奥马电器归母净利润约为1 3亿元 净利率同比基本持平 [21] - 2023年TCL家电（合肥）扣非归母净利润为4452 86万元 超出承诺值25% [5] - 2023年Q4奥马电器剔除并购后的收入约为27 2亿元 同比增长42% [29] - 2023年Q4奥马冰箱外销量同比增长103% 行业整体增长64% [29] 盈利能力 - 2023年奥马电器销售毛利率为23 7% 销售净利率为5 2% [34] - 2023年奥马电器ROE为55 6% ROIC为58 2% [34] - 2023年奥马电器EPS为0 73元 预计2024年EPS为0 77元 [34] 行业前景 - 中国冰箱外销增速长期高于内销 奥马电器作为冰箱出口龙头企业 在大客户关系及规模上具有优势 [30] - TCL控股后奥马电器有望和TCL冰洗形成协同效应 进一步打开潜在业务空间 [30] 估值分析 - 奥马电器当前市盈率为10 9倍 预计2024年市盈率为10 2倍 [34] - 奥马电器当前市净率为6 1倍 预计2024年市净率为3 4倍 [34]