公司注册资本变更 - 煌上煌已完成注册资本的工商变更登记 注册资本由5.569亿元变更为5.596亿元 增加约263.87万元 [2] - 公司同步修订了《公司章程》并取得了南昌市市场监督管理局换发的新营业执照 [2]

公司股东结构 - 截至2026年2月10日，煌上煌股东总户数为32,213户 [1]

公司信息 - 公司原注册资本为556,947,081元[2] - 公司现注册资本变更为559,585,801元[2] - 公司统一社会信用代码为91360100158401226E[2] - 公司成立日期为1999年4月1日[2] - 公司营业期限为1999年4月1日至长期[2] 会议与变更 - 公司于2025年10月20日召开第六届董事会第十七次会议[2] - 公司于2025年11月6日召开2025年第三次临时股东大会[2] - 公司近日完成相关工商登记变更手续[2] - 公司取得南昌市市场监督管理局换发的《营业执照》[2]

行业整体现状与困境 - 卤味行业市场规模增长急剧放缓，2024年市场规模为1573亿元，同比增速骤降至3.7%，与2021年前年均15%以上的高速增长形成鲜明对比[21] - 行业已从增量市场进入存量竞争阶段，过去依赖门店扩张的增长模式失效[21] - 消费者价格敏感度提升，单次消费最集中的价格区间为20-30元（占比42.7%）和10-20元（占比23.6%），而传统巨头产品定价动辄每斤四五十元，成为“卤味刺客”[23] - 市场竞争格局从“三国鼎立”演变为“诸侯混战”，面临地方特色品牌（如衢州鸭头近3万家店）、零食巨头（三只松鼠、良品铺子）及细分新贵（王小卤、盛香亭等）的多维度冲击[25][27] 三大卤味巨头（绝味、周黑鸭、煌上煌）业绩与经营表现 - 绝味食品预计2025年年度亏损1.6亿元至2.2亿元，为公司首次出现年度亏损[6] - 周黑鸭2022年净利润仅2000多万元，同比下滑超过94%[19] - 煌上煌2020年业绩达巅峰，营收超24亿元，净利润近3亿元，但截至2025年6月30日，门店总数降至2898家，低于2019年水平[7][19] - 三大巨头市值从高峰期的数百亿跌至数十亿，2025年上半年合计关闭门店超过5300家[6][19] 公司战略演变与产品同质化 - 周黑鸭最初定位中高端，采用全直营模式，客单价在2017-2020年均维持在60元以上，并推出MAP气调包装[5][10] - 绝味食品采取激进扩张策略，成立第14年门店即破万家，2021年上半年净利超5亿元，并曾提出“2025年百亿营收”目标[14][16] - 煌上煌作为“卤味第一股”，在2020年提出“五年万店”计划[7] - 目前三大巨头战略趋同：均尝试发展副业（煌上煌收购粽子品牌、绝味试水奶茶、周黑鸭进军椰子水饮料）[16]；周黑鸭放弃纯直营，开放加盟[18]；产品高度重叠，TOP10品牌中80%的产品是相同的鸭脖、鸭锁骨等[18] 应对策略与转型尝试 - 营销层面频繁联名，例如周黑鸭联名兵马俑，绝味联名腾讯手游《元梦之星》，煌上煌联名《王者荣耀》、华莱士等[30] - 推出低价产品线吸引价格敏感客户，如周黑鸭推出9.9元“解馋系列”，其中甜辣小鸡腿上市2个月销量突破96万盒[32] - 尝试打破“零食”定位，向热卤和餐饮场景拓展：周黑鸭推广“锁鲜&热卤二合一门店”，煌上煌开设可堂食的热卤店，绝味跨界开设快餐店“绝味煲煲”[34] - 加强精细化运营以应对成本压力和管理挑战，例如建立原材料战略储备制度平滑成本，关闭非核心区域及低效门店以优化资源[38][41] 新兴竞争对手与消费趋势变化 - 地方性品牌以高性价比取胜，如衢州鸭头一根鸭脖8元，一只鸭头五六元[23] - 细分领域新贵通过产品创新和场景创新获得增长，例如王小卤聚焦虎皮凤爪，三年销售额从2000万飙升至10亿；盛香亭、研卤堂等热卤品牌以“热卤+小吃+甜品”组合切入正餐市场[27] - 消费者对卤味的需求并未消失，但转向了能提供新产品、新口味、新营销、新体验的品牌[29]

文章核心观点 - 卤味行业三大头部公司（绝味、周黑鸭、煌上煌）正面临严重的业绩下滑和增长困境，其核心问题在于产品同质化、定价过高以及未能适应消费者转向追求性价比和新鲜体验的市场变化 [4][5][7][9][10][11] - 行业已从高速增长的增量市场进入增速放缓的存量市场，竞争加剧，传统“开店即增长”的模式失效，公司面临地方品牌、零食巨头及新式热卤等多方竞争 [37][38][39][46][47] - 三大公司为扭转颓势，正尝试产品创新、跨界营销、拓展热卤及餐饮场景等策略，但更深层的出路在于精细化运营和成本控制 [53][54][57][60][63][64] 三大“鸭王”的发展历程与特色消退 - **煌上煌**：作为“卤味第一股”，在2020年业绩达巅峰，营收超24亿元，净利润近3亿元，并提出了“五年万店”计划 [14][15] - **周黑鸭**：走中高端路线，坚持直营和锁鲜装（MAP气调包装），客单价曾长期维持在60元以上，并提出“万家规模”计划 [7][17][18][20] - **绝味**：以快速扩张和规模制胜，成立第14年门店破万家，在盈利最好的2021年上半年净赚超5亿元，曾提出“2025年百亿营收”目标 [22][24][25] - 三大公司特色逐渐趋同，均发展副业（如煌上煌做米制品、绝味推奶茶、周黑鸭进军椰子水），且产品高度重叠，TOP10品牌中高达80%的产品是重叠的 [27][29][30][31] 行业与公司面临的现实困境 - **市场增长神话破灭**：2024年卤味行业市场规模为1573亿元，同比增速骤降至3.7%，远低于2021年前年均15%以上的增速 [38] - **消费者价格敏感度提升**：调查显示，卤味单次消费最集中的价格区间为20-30元（占比42.7%），而三大公司产品一斤动辄四五十元，被消费者视为“刺客” [41][43] - **竞争格局剧变**：市场从“三国鼎立”变为“诸侯混战”，面临地方品牌（如近3万家店的衢州鸭头）、零食巨头（三只松鼠、良品铺子）及细分新贵（如王小卤、盛香亭）的多维度竞争 [42][46][47][49] - **业绩普遍下滑**：绝味2025年预计首次出现年度亏损，亏损额1.6亿元到2.2亿元；周黑鸭2022年净利润仅2000多万元，同比下滑超94%；煌上煌截至2025年6月门店总数为2898家，低于2019年水平 [9][34][35] 公司的应对策略与转型尝试 - **营销与产品创新**：公司通过联名（如周黑鸭联名兵马俑、绝味联名《元梦之星》）、推出低价产品（如周黑鸭9.9元“解馋系列”）、研发新品（如绝味虎皮凤爪系列）来吸引年轻人 [54][58] - **拓展消费场景**：尝试打破“零食”定位，向热卤和餐饮转型，如周黑鸭开“锁鲜&热卤二合一门店”，煌上煌开热卤店卖卤粉炒饭，绝味跨界开快餐店“绝味煲煲” [60] - **但转型面临挑战**：热卤业务依赖师傅手艺，难以标准化；简单将卤味搭配米饭易被消费者视为“预制菜”，体验平平，难以形成稳定复购 [62] 未来出路：精细化运营与成本控制 - **精细化运营**：行业进入存量竞争阶段，需关闭非核心和低效门店（2025上半年三大公司共闭店超5300家），将资源聚焦于优势市场和优秀店面 [35][39][66] - **成本控制**：建立原材料“价低时战略储备”制度以平滑成本波动，如煌上煌2025年业绩增长与此相关 [64] - **核心结论**：公司重振雄风的关键在于积极拥抱变化、打破消费者刻板印象，并进行更深层次的精细化运营和自我改变 [57][63][67]

行业动态：卤味巨头集体布局热卤赛道 - 煌上煌热卤首店开业 产品以热卤为主打 搭配主食、凉菜和饮品 并推出23.9元“一人食量大管饱套餐”及8.9元热卤拌粉套餐等 [2] - 绝味鸭脖通过推出单品“绝味热卤杯”入局 售价在4-30元不等 该产品在抖音累计销量已突破80万份 [2] - 周黑鸭推出子品牌“3斤拌.小锅鲜卤” 引入酱板鸭、五香卤鹅等新品并搭配主食 久久丫将部分门店升级为“久久丫.火锅鲜卤”主打热卤产品 [3] 公司财务表现与转型动因 - 绝味2025年第三季度总营收为42.6亿元 同比下降15.04% 归母净利润为2.8亿元 同比下降36.07% [3] - 煌上煌2025年前三季度总营收为13.79亿元 同比下降5.08% 归母净利润为1.01亿元 同比增长28.59% [3] - 周黑鸭2025年上半年收入12.23亿元 同比下降2.9% 归母净利润1.0794亿元 同比增长228.0% 行业呈现“增利不增收”特点 [3] - 业绩下滑与传统卤味产品趋同、消费者审美疲劳有关 行业面临竞争加剧、同质化与消费者价值感不足等挑战 [3] - 分析师认为 入局热卤是传统冷卤业务增长乏力时的集体转型自救 意图从零食型卤味转向正餐替代 [4] 产品战略与市场定位转变 - 煌上煌热卤店以“新鲜热卤 隔夜不卖”为标识 后续计划在香辣、麻辣口味基础上推出不辣口味 [2] - 头部品牌布局热卤时搭配米饭、粉面等主食 展现从零食转向正餐替代的意图 [4] - 品牌面临从“零食品牌”到“餐饮品牌”的认知转换挑战 需思考供应链与消费场景匹配问题 [4]

行业与公司核心现状 - 卤味行业三大上市公司（绝味、煌上煌、周黑鸭）正面临严峻挑战，业绩与市值大幅下滑，被市场称为“卤味刺客”[1] - 绝味食品预计2025年亏损1.6亿元到2.2亿元，为上市以来首次年度亏损[1][2] - 三大巨头市值曾高达数百亿，如今均仅剩数十亿[1] - 2025年上半年，三大公司合计关闭门店超过5300家[1][2] 三巨头历史发展路径与特色 - 煌上煌为行业“初代鸭王”，2012年成为“卤味第一股”，2020年业绩达巅峰，营收超24亿元，净利润近3亿元，并曾提出“五年万店”计划[3] - 周黑鸭走中高端路线，坚持全直营模式与锁鲜装（MAP气调包装），客单价曾长期维持在60元以上，被戏称为“鸭脖界爱马仕”[1][5] - 周黑鸭曾开设大型ins网红鸭店，尝试“边吃鸭脖边社交”的堂食模式[7] - 绝味食品采用激进扩张策略，以加盟模式快速开店，成立第14年门店数即破万家，2021年上半年净利润超5亿元，并曾提出“2025年百亿营收”目标[9][11] 当前面临的共同困境 - 行业增长神话破灭：2024年卤味市场规模为1573亿元，同比增速骤降至3.7%，远低于2021年前年均15%以上的增速[17] - 消费者价格敏感度提升：调查显示，卤味单次消费最集中的价格区间为20-30元（占比42.7%），而三大巨头产品动辄每斤四五十元，被消费者认为“不值”[19] - 市场竞争加剧，产品同质化严重：TOP10品牌中高达80%的产品重叠（鸭脖、鸭锁骨、鸭掌等）[13] - 遭遇多方竞争者冲击：包括主打低价的地方品牌（如门店近3万家的衢州鸭头）、零食巨头（三只松鼠、良品铺子）以及细分新贵（如王小卤、盛香亭、研卤堂等）[19][21][23] 公司的应对策略与转型尝试 - 拓展副业与产品多元化：煌上煌收购粽子品牌并将米制品发展为第二大业务；绝味在部分门店推出奶茶业务；周黑鸭宣布进军椰子水饮料市场[11] - 改变开店模式：周黑鸭从坚持直营转向开放加盟[13] - 积极进行营销创新：周黑鸭联名兵马俑；绝味两度牵手腾讯手游《元梦之星》；煌上煌广泛联名《王者荣耀》、华莱士、元气森林等[26] - 调整产品策略与价格带：周黑鸭推出9.9元“解馋系列”，其中甜辣小鸡腿上市2个月销量突破96万盒；绝味推出虎皮凤爪、海货与素菜等新品[29] - 尝试打破“零食”定位，探索第二增长曲线：周黑鸭推广“锁鲜&热卤二合一门店”；煌上煌开设可堂食的热卤店；绝味跨界开设快餐店“绝味煲煲”[31] 转型挑战与未来关键 - 转型之路面临挑战：热卤业务依赖师傅手艺，难以标准化；简单增加餐饮品类可能让消费者感觉像在吃“预制菜”，体验平平[33] - 未来重振雄风的关键在于两种深刻改变：一是积极拥抱变化，粉碎“贵、不健康、同质化”的刻板印象[29]；二是转向精细化运营，改变自身[34] - 精细化运营的具体措施包括：建立原材料“价低时战略储备”制度以平滑成本波动（煌上煌2025年业绩增长的重要功臣）；关闭非核心区域及低效门店，将资源集中于优势市场[35][36]

行业整体态势 - 卤味行业正经历严峻分化与深度调整 行业增速放缓、门店缩减、竞争白热化 行业洗牌进入深水区[1] - 行业整体面临严峻经营压力 出清明显 龙头企业也经受生存考验[6] - 卤制品行业增速明显放缓 2018-2023年复合年增长率为6.42% 2023年市场规模约3180亿元[6] - 行业存在三大痛点：零食/预制菜/火锅品牌跨界竞争形成替代威胁 产品同质化严重 TOP10品牌80%产品重叠 头部品牌产品均价超50元/斤导致溢价争议与消费者价值感不足[6] 公司业绩表现 - ST绝味预计2025年营收为53亿元至55亿元 同比下降12.09%至15.29% 并预计迎来上市以来首次年度亏损 亏损额为1.6亿元至2.2亿元[2] - 煌上煌预计2025年归母净利润为7000万元至9000万元 同比增长73.57%至123.16%[2] - 周黑鸭2025年上半年实现总收入12.23亿元 同比下降2.9% 净利润1.08亿元 同比增长228.0%[3] 业绩变动原因 - ST绝味业绩承压原因：消费行业结构性调整压力 营业收入下降 生产产能未充分释放 营业外支出增加及权益法核算下投资亏损[2] - 煌上煌业绩增长原因：主要鸭副产品原材料市场价格处于低位并加大采购 经营费用控制能力增强与运营管理效率提升 完成对福建立兴食品的控股权并购[3] - 周黑鸭上半年净利润增长得益于优化关闭低效门店以提升单店运营效能 带动平均单店销售额有效增长[4] 门店网络变化 - ST绝味在一年半时间内门店净减少超4000家 截至2026年2月2日全国门店约10713家 较2024年中期的14969家大幅减少[5] - 周黑鸭2025年上半年门店总数较2024年底的3031家减少167家 至2864家[4] - 煌上煌2025年6月门店数为2898家 较2024年底的3660家减少[5] 公司战略调整 - ST绝味正进行针对性调整：调整门店模型、销售渠道、供应链管理体系 积极探索门店新模式并进行区域试点 加快产品创新迭代与新品上新节奏[2] - 行业增长依赖宏观的重度消费人群人口红利与门店数量增加 以及微观的品牌效应、规模效应、粉丝效应、服务体系与客户黏性[5] - 行业挑战包括整体价格偏高、性价比不足 以及消费意愿、能力、信心下探[6]

行业整体态势 - 卤味赛道正经历严峻分化、深度调整与行业洗牌，行业增速放缓、门店缩减、竞争白热化[2] - 行业面临产品同质化、价格偏高、消费意愿变化以及零食/预制菜/火锅品牌跨界竞争等共同困境[2][7] - 卤制品行业增速明显放缓，2018-2023年复合年增长率为6.42%，2023年市场规模约3180亿元[6] - 行业存在三大痛点：零食/预制菜/火锅品牌跨界竞争带来的替代威胁；同质化严重，TOP10品牌80%产品重叠；头部品牌产品均价超50元/斤，溢价争议导致消费者价值感不足[7] ST绝味业绩与经营 - 预计2025年营收为53亿元至55亿元，同比下降12.09%至15.29%[3] - 预计2025年亏损1.6亿元至2.2亿元，为上市以来首次年度亏损[3] - 公司经营承压，营收下降，生产产能未充分释放，营业外支出增加及权益法核算投资亏损对业绩影响较大[3] - 公司正进行门店模型、销售渠道、供应链管理体系的针对性调整，并积极探索门店新模式与加快产品创新迭代[3] - 门店数量大幅缩减，据窄门数据，截至2026年2月2日全国门店约10713家，较2024年中期财报的14969家净减少超4000家[6] 煌上煌业绩与经营 - 预计2025年归母净利润为7000万元至9000万元，同比增长73.57%至123.16%[3] - 业绩增长原因包括：主要鸭副产品原料市场价格处于低位时加大采购；经营费用控制能力增强，运营管理效率提升；完成对福建立兴食品的控股权并购[4] - 门店数量减少，2025年6月门店数为2898家，较2024年底的3660家有所减少[6] 周黑鸭业绩与经营 - 2025年上半年实现总收入12.23亿元，同比下降2.9%[4] - 2025年上半年净利润为1.08亿元，同比增长228.0%[4] - 公司优化关闭低效门店导致总收益同比下降，但通过提升单店运营效能带动平均单店销售额增长[5] - 门店总数减少，2025年中报显示门店为2864家，较2024年底的3031家减少167家[5] 企业战略调整 - 头部企业普遍采取关闭低效门店、探索转型的策略以应对行业困境[2] - ST绝味持续加强与加盟商沟通，并在区域试点门店新模式[3] - 周黑鸭通过提升单店运营效能来抵消门店关闭对收入的影响[5] - 行业增长过去依赖重度消费人群的人口红利及门店数量增加，但目前红利已消失，更依赖品牌效应、规模效应及客户黏性等微观因素[6]

行业整体态势 - 卤味赛道正经历严峻分化与深度调整，行业洗牌进入深水区 [3] - 行业面临增速放缓、门店缩减、竞争白热化的共同困境 [3] - 产品同质化、价格偏高、消费意愿变化以及零食/预制菜/火锅品牌跨界竞争是主要挑战 [3][11] - 卤制品行业增速明显放缓，2018-2023年复合年增长率（CAGR）为6.42%，2023年市场规模约3180亿元 [10] ST绝味业绩与经营 - ST绝味预计2025年营收为53亿元至55亿元，同比下降12.09%至15.29% [5] - 公司预计2025年亏损1.6亿元至2.2亿元，为上市以来首次年度亏损 [5] - 亏损原因包括营收下降、产能未充分释放、营业外支出增加及权益法核算下投资亏损 [5] - 公司正积极转型，调整门店模型、销售渠道、供应链，加强与加盟商沟通，并探索门店新模式与产品创新 [5] - 据窄门数据，截至2026年2月2日，ST绝味全国门店约10713家，较2024年中期的14969家净减少超4000家 [10] 煌上煌业绩与经营 - 煌上煌预计2025年归母净利润为7000万元至9000万元，同比增长73.57%至123.16% [5] - 业绩增长原因包括主要鸭副产品原料市场价格处于低位、经营费用控制能力增强、运营效率提升，以及完成对福建立兴食品的控股权并购 [6] - 公司门店数量从2024年底的3660家减少至2025年6月的2898家 [10] 周黑鸭业绩与经营 - 2025年上半年，周黑鸭实现总收入12.23亿元，同比下降2.9%；净利润1.08亿元，同比增长228.0% [7] - 公司通过优化关闭低效门店、提升单店运营效能来控制收入降幅 [9] - 截至2025年中，门店总数为2864家，较2024年底的3031家减少167家 [9] 行业痛点与挑战 - 行业存在三大痛点：零食/预制菜/火锅品牌跨界竞争带来的替代威胁；产品同质化严重，TOP10品牌80%产品重叠；头部品牌产品均价超50元/斤，性价比不足引发溢价争议 [11] - 卤味行业的价格偏高，性价比不足，叠加消费意愿和能力下探，对行业挑战巨大 [10][11] - 行业红利已经消失，龙头企业同样经受生存考验 [10]