行业动态：卤味巨头集体布局热卤赛道 - “卤味三巨头”煌上煌、ST绝味、周黑鸭相继入局热卤赛道，推动该细分领域持续升温 [1] - 热卤产品特色为现捞现拌、新鲜热食，主打“逛吃”或快餐场景，与传统冷食卤制品形成差异 [1] - 热卤赛道在2021年曾经历资本热潮，当年有12家热卤品牌获得融资，但随后行业洗牌，部分品牌已退出市场 [4] 公司举措：具体布局与产品模式 - 煌上煌于11月28日在江西南昌开出全国首家“煌上煌热卤”店，产品以热卤为主，搭配主食、凉菜和饮品，人均消费约29元 [2] - 煌上煌推出套餐产品，包括23.9元的“一人食量大管饱套餐”及8.9元的热卤拌粉套餐 [2] - ST绝味于今年11月在全国多家分店上线新品“绝味热卤杯”，售价为8.9至26元，以单品试水热卤 [3] - 周黑鸭于今年6月推出子品牌“3斤拌·小锅鲜卤”，在武汉开出两家门店，产品搭配主食，人均消费约23元 [3] - 巨头布局热卤更强调“主食化”和“场景延伸”，搭配米饭、粉面等主食，意图从零食转向正餐替代 [5] 战略背景：传统业务增长乏力与转型自救 - 卤味行业增速显著放缓，去年市场规模为1573亿元，同比增速仅3.7%，预计今年微增至1620亿元 [6] - 煌上煌、ST绝味、周黑鸭均面临业绩压力，今年前三季度，煌上煌营收13.79亿元，同比下降5.08% [6] - ST绝味今年前三季度营收同比下降15.04%，归母净利润同比下降36.07% [6] - 周黑鸭今年上半年营收12.23亿元，同比下降2.93% [6] - 三巨头门店数量集体收缩，煌上煌门店数从2023年顶点4497家降至今年上半年2898家 [7] - ST绝味门店数从2023年超1.59万家高点回落，截至去年上半年中国内地门店总数约1.49万家 [7] - 周黑鸭门店数从2023年底峰值3816家收缩至今年上半年2864家 [7] - 行业分析师认为，入局热卤是面对传统冷卤业务增长乏力时的转型自救，旨在以较低成本拓展消费场景 [1][5] 市场挑战：运营模式与竞争环境 - “热卤+主食”模式要求门店具备餐饮服务能力，人员培训、动线设计、品控标准均需重构，初期易出现体验与效率问题 [8] - 热卤食材损耗高、人工成本重、坪效依赖翻台率，对长期依赖加盟与零售逻辑的卤味企业构成运营挑战 [8] - 热卤产品多元化消费场景意味着需与火锅、烤肉、面馆等餐饮形式直接竞争 [4] - 当前热卤赛道以区域性品牌为主，竞争激烈，现存品牌持续优化“热卤+主食”模式 [4]

行业动态：卤味巨头集体布局热卤赛道 - “卤味三巨头”煌上煌、ST绝味、周黑鸭近期相继入局热卤赛道，推动该赛道升温 [2] - 煌上煌于11月28日在江西南昌开出全国首家“煌上煌热卤”店，店内以热卤为主打，搭配主食、凉菜和饮品，人均消费约29元 [3] - ST绝味于11月在全国多家分店上线新品“绝味热卤杯”，以单品试水，售价在8.9元至26元不等 [4] - 周黑鸭于今年6月推出子品牌“3斤拌.小锅鲜卤”，已在武汉开出两家门店，人均消费约23元 [4] - 热卤产品特色为现捞现拌、新鲜热食，主打“逛吃”或快餐场景，有别于传统冷食卤制品 [2] 战略动机：应对传统业务增长乏力与业绩压力 - 行业分析师认为，“卤味三巨头”入局热卤本质上是面对传统冷卤业务增长乏力时的转型自救 [2] - 卤味行业已告别高速增长期，2024年市场规模为1573亿元，同比增速仅3.7%，预计2025年微增至1620亿元，增速进一步放缓 [8] - 煌上煌2025年前三季度营收同比下降5.08%至13.79亿元 [8] - ST绝味2025年前三季度营收同比下降15.04%至42.6亿元，归母净利润同比下降36.07%至2.8亿元 [8] - 周黑鸭2025年上半年营收同比下降2.93%至12.23亿元 [8] - 三家巨头门店数量均从峰值收缩，煌上煌门店从2023年的4497家降至2025年上半年的2898家，ST绝味内地门店从2023年的15950家降至2024年上半年的14969家，周黑鸭门店从2023年底的3816家降至2025年上半年的2864家 [9] 业务模式：从零食转向“热卤+主食”的正餐场景延伸 - 本轮布局更强调“主食化”和“场景延伸”，意图从零食型卤味转向正餐替代，延长消费时段、提升客单价 [7] - 煌上煌热卤店推出23.9元的“一人食量大管饱套餐”和8.9元的热卤拌粉套餐 [3] - 周黑鸭子品牌引入酱板鸭、五香卤鹅等产品，并搭配米饭、拌面、拌粉等主食 [4] - 通过布局热卤业务能以较低成本拓展消费场景 [2] - 企业已从“追热点”转向“构建可持续模型” [7] 市场背景：热卤赛道发展历程与现状 - 热卤赛道最初走红于2021年，当年有12家热卤品牌获得融资 [5] - 随着赛道降温，部分品牌如牛叨叨、孙卤匠、吉卤堂等已退出市场 [6] - 当下热卤赛道以区域性品牌为主，如盛香亭、研卤堂、一心一味等，竞争较为激烈 [6] - 现存品牌持续优化“热卤+主食”模式 [6] - 热卤产品突破了卤制品的消费场景，但需与火锅、烤肉、面馆等在同一餐桌上直接争夺顾客 [6] 运营挑战：新模式对传统卤味企业构成考验 - “热卤+主食”模式要求门店具备点单、出餐、堂食管理、高峰期调度等餐饮服务能力，人员培训、动线设计、品控标准均需重构 [10] - 热卤食材损耗高、人工成本重、坪效依赖翻台 [10] - 对比盛香亭等专业热卤品牌已迭代多年，“卤味三巨头”虽有资金优势，但未必能快速跨越盈亏平衡点 [10] - 初期易出现体验割裂、效率低下问题 [10]

公司概况与历史沿革 - 公司是中国酱卤行业首家上市企业[1] - 创始人徐桂芬于1993年下岗后，用一口锅、一个炉子、一辆三轮车和一家小店在南昌街头开启卤味生涯[1] - 公司从街坊口碑逐渐成长为“江西名片”[1] 业务与文化推广举措 - 公司打造了煌上煌酱卤博物馆，开馆七年以来已接待全球各地的游客、研学团队与商务考察团等百余万人次[1] - 博物馆通过数字化手段、智慧工厂实景，让游客沉浸式体验“一只酱鸭的诞生”[3] - 博物馆内展示青铜器、食盒、礼担等300多件历朝历代酱卤饮食的器皿等实物[3] - 博物馆通过手作香囊、手撕酱鸭等“非遗+美食”研学课程，打造传播中国“药食同源”智慧与工匠精神的生动课堂[3] - 在研学高峰季，基地日接待游客2000多人[3] 行业与文化背景 - 中国酱卤文化源远流长，早在周朝便有“酱食祭祀”的记载[1] - 唐宋时期，酱卤技艺随商贸往来不断丰富，至明清已形成独具地域特色的卤味体系[1] - 博物馆成为对外展示中国酱卤非遗技艺、现代食品工业及赣鄱文化的重要窗口[1] - 博物馆内容从周天子献祭酱肉尊老敬老，到复原北宋时期的酱卤商贸场景，再到环形屏幕“酱卤溯源”[3]

股价与市场表现 - 12月19日盘中，公司股价上涨2.18%，报12.19元/股，总市值68.21亿元，当日成交3227.13万元，换手率0.53% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流入112.47万元，其中大单买入442.12万元（占比13.70%），卖出329.65万元（占比10.22%） [1] - 公司股价今年以来累计上涨44.77%，但近60日下跌5.14%，近5日和近20日分别上涨3.57%和2.96% [1] - 今年以来公司1次登上龙虎榜，最近一次为8月12日，当日龙虎榜净买入-3698.35万元，买入总计3300.14万元（占总成交额7.73%），卖出总计6998.48万元（占总成交额16.39%） [1] 公司基本情况 - 公司全称为江西煌上煌集团食品股份有限公司，成立于1999年4月1日，于2012年9月5日上市 [1] - 公司主营业务为酱卤肉制品及佐餐凉菜快捷消费食品的开发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：鲜货产品占60.71%，米制品业务占31.67%，屠宰加工占4.12%，包装产品占1.97%，其他(补充)占1.49%，检测业务占0.04% [1] 行业与股东结构 - 公司所属申万行业为食品饮料-休闲食品-熟食，所属概念板块包括休闲食品、小盘、无人零售、预制菜、新零售等 [2] - 截至12月10日，公司股东户数为3.33万户，较上期减少1.05%，人均流通股15362股，较上期增加1.06% [2] 财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入13.79亿元，同比减少5.08% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润1.01亿元，同比增长28.59% [2] 分红与机构持仓 - 公司自A股上市后累计派现5.18亿元，近三年累计派现1.69亿元 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为公司第六大流通股东，持股388.74万股，相比上期增加244.22万股 [3]

公司股东结构 - 截至2025年12月10日，公司股东总户数为33,292户 [2]

公司业务与技术 - 煌上煌在投资者互动平台介绍了冻干技术的应用领域，早期主要应用于生物制药和太空食品 [1] - 公司指出冻干食品作为太空食品的优势在于运输成本比常规食品低90% [1] - 公司关联方福建立兴食品与太空食品渊源已久，早在2011年就作为冻干食品代表进入神州八号食品登录太空 [1] - 福建立兴食品后续持续致力于太空食品的研究和合作 [1] 行业应用与背景 - 冻干技术早期主要应用领域是生物制药和太空食品 [1] - 冻干食品在太空食品领域具有显著的成本优势，运输成本比常规食品低90% [1]

煌上煌对福建立兴食品的整合管控措施 - 公司通过保留原核心管理及技术团队并签订为期3年的业绩对赌协议 将团队利益与公司长远发展深度绑定以激发经营活力[2] - 公司向立兴食品委派3名董事参与重大决策 并对财务、人资、采购、营销等核心管控岗位派驻总部人员 以确保子公司经营合规及与母公司战略一致[2] - 公司推动立兴食品上线统一的ERP、OA、MES系统 实现财务数据、业务流程、生产制造的实时同步与在线管控 以提升远程管理效率与决策精准度[2] - 公司未来将持续优化管控模式 以保障立兴食品稳健运营并实现与母公司的协同发展[2]

公司股东结构 - 截至2025年11月28日，煌上煌股东总户数为33,644户 [2]

卤味行业战略转型 - 卤味巨头集体转向快餐化模式，通过增加主食、开设新店型或打造新品牌切入高频刚需的餐饮市场[4][11][15] - 行业增长放缓，2024年卤味市场规模达1,573亿元，同比增速降至3.7%，较2023年的4.8%进一步下滑[13] - 转型本质是面向存量市场的场景突围，通过覆盖午餐、晚餐、夜宵等日常消费场景寻找新增长点[7][15] 煌上煌热卤业务发展 - 煌上煌在南昌开设热卤店，新增明档厨房和用餐区，提供热卤、米粉、炒饭等产品，总SKU约30个，较传统档口店（SKU 50+）更精简[6][7] - 人均消费30至40元，推出套餐组合提升性价比，如23.9元套餐含主食、卤味和饮品，8.9元套餐覆盖午餐和晚餐时段[7][8] - 公司门店数量从2020年的4,627家缩减至2023年上半年的2,898家，前三季度总营收13.79亿元，同比减少5.08%[12] 同业品牌创新举措 - 绝味食品推出绝味鲜卤店和绝味PLUS门店，新增可丽饼、甜品等品类，部分产品价格低至7.6元，SKU接近30款[14] - 久久丫调整为火锅鲜卤模式，新增土豆肥肠粉等主食，推出20至30元一人食套餐，人均消费25元[14] - 周黑鸭推出子品牌"3斤拌·小锅鲜卤"，人均20多元，绝味鸭脖新创品牌"绝味煲煲"客单价约30元，均搭配主食切入工作餐场景[15]

行业核心观点 - 卤味行业增长放缓，主要品牌正集体向“快餐化”转型，通过增加主食、开设新店型或打造新品牌，切入更高频的刚需餐饮场景以寻求增量 [1][7][11] 煌上煌的热卤业务拓展 - 煌上煌在江西南昌开设首家热卤店，改变传统即买即走模式，设置堂食区域，主打“新鲜热卤，隔夜不卖” [1][2] - 热卤店产品总SKU为30+，比其传统卤味档口店的50+更精简，提供热卤、卤粉、炒饭、凉菜和饮品，人均消费30-40元 [3] - 通过推出组合套餐提升性价比，如23.9元的一人食套餐及8.9元的热卤拌粉套餐，以覆盖午餐、晚餐、夜宵等多时段消费场景 [3] - 公司门店数量已从2020年的4627家缩减至2024年上半年的2898家，2024年前三季度总营收13.79亿元，同比减少5.08% [7] - 公司将以热卤模式为试点，打造新一代新鲜卤味门店，并通过运营升级和组合套餐售卖来适配不同消费场景 [7] 其他卤味品牌的快餐化举措 - 绝味食品在长沙开设“绝味鲜卤店”，新增可丽饼、时令水果及现制茶饮，部分产品价格低至7.6元；另开设“绝味plus”门店，涵盖炸卤、小吃、主食等近30个SKU [7] - 绝味鸭脖推出新快餐品牌“绝味煲煲”，主打小煲砂锅菜和卤味小吃，客单价约30元 [11] - 久久丫时间将门店调整为“火锅鲜卤”模式，新增土豆肥肠粉、肉夹馍等主食及定价20-30元的一人食套餐，人均消费约25元 [8] - 周黑鸭推出子品牌“3斤拌·小锅鲜卤”，引入酱板鸭、卤鹅等产品并搭配主食，人均消费20多元，已开出两家门店 [11] - 麻爪爪在重庆、广东推出“麻爪爪卤味厨房”集合店，产品从休闲零食卤味扩展至卤牛肉、卤鹅等熟食 [10] - 多个品牌的新店型均设置了用餐区域，主打堂食场景 [10] 行业背景与驱动因素 - 2024年卤味市场规模达1573亿元，但同比增速为3.7%，较2023年的4.8%进一步下滑，行业增长持续放缓 [7] - 卤味品牌集体转型的本质是面向存量市场进行“场景突围”，通过切入日常快餐、佐餐等更高频刚需的市场寻找新增长点 [11]