控股股东增持计划 - 控股股东东菱集团计划自公告披露日起六个月内增持公司股份 金额不低于3000万元且不高于5000万元 [1] - 东菱集团当前持股比例为43.23% 合计控制公司65.87%股份 [1] - 增持资金来源于自有或自筹资金 不设价格区间 若遇股票停牌可顺延增持期限 [1]

格力电饭煲研发背景与成果 - 格力电器因中国消费者高价购买日本电饭煲（价格达几千上万元）而决心自主研发世界一流电饭煲 [1] - 研发耗时一年多 消耗4吨米测试 通过记录20种米样的吸水率与膨胀系数 精度调整至0.1毫米 最终实现技术突破 [1][3] - 格力电饭煲在盲测中击败全球品牌产品 证明其产品竞争力 [3] 中国小家电行业全球地位 - 中国小家电供应能力从2017年占全球64.7%提升至2021年82.9% [3] - 中国电饭煲产量现居世界第一 从技术效仿到自主创新仅用数十年 [3] - 美的小家电制造技术水平处于国内行业绝对领先地位 [4] 主要企业小家电业务布局 - 苏泊尔小家电业务占比68.43% 国内销售占比74.25% 厨房类小家电市场份额稳居行业前三 [6] - 九阳股份小家电业务占比98.92% 国内销售占比86.97% 豆浆机/破壁机等核心品类市占率第一 [6] - 美的集团/苏泊尔/九阳股份占据厨房小家电市场份额前三 科沃斯/石头科技领跑家居小家电领域 [4] - 个护小家电领域由戴森/松下/飞利浦主导 飞科电器市场份额位列国内前五 [4][6] 电饭煲市场渠道与价格分化 - 线上电饭煲市场以100-299元低端产品为主 线下市场以700-999元中高端产品为主 [7] - 高端电饭煲线下销售占比从2018年60.7%升至2020年74.55% 线上占比从39.3%降至25.45% [7] 行业技术发展趋势 - AI技术将推动电饭煲实现精准温控 并根据用户饮食偏好提供个性化烹饪方案 [8] - 未来产品可能集成健康监测功能（如检测米饭含糖量/营养成分）并发展定制化外观与功能 [8]

报告公司投资评级 - 首次给予“推荐”评级 [111] 报告的核心观点 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为10.50/12.41/14.71亿元，2024 - 2026 CAGR 18.3%，高于市场预期；EPS分别为1.29/1.53/1.81元 [111] - 公司当前股价对应2025 10.8x P/E，按A股可比公司以及公司历史PE估值均值，预计公司估值可恢复到2025 15 - 17x P/E，对应股价22.93 - 25.98元，涨幅空间39 - 58% [111] - 采用FCFF方法进行绝对估值，得出公司合理每股价值约22.14 - 27.64元，对应市值区间为180 - 224亿元 [112] 根据相关目录分别进行总结 公司股价调整充分，处于底部位置 - 新宝历史上经历多轮成长，2014 - 2018年稳定发展，2019 - 2021年上半年快速发展，股价戴维斯双击，推动力为摩飞品牌崛起和疫情引发的居家类产品需求激增；2021年股价大幅下跌，2022 - 2024年在底部徘徊；2024年营收超2021年，归母净利润接近2020年 [8][9][10] - 2020 - 2024年，欧美小家电经历补库存 - 去库存 - 恢复周期，2020 - 2021年需求激增、库存积压，2022 - 2023年需求回落、库存清理，2024年恢复性高增长；公司外销营收波动小于市场平均，预计2024年海外业务规模超2021年 [18][24] 供应链优势明显，积极推动国际化和品类扩张 - 新宝是小家电供应链龙头，2023年小家电产量达1.3亿台，与全球众多知名品牌合作，出口到120多个国家和地区，前五大客户收入占比从2010年的37.7%降至2023年的22.8% [32][33][40] - 拥有领先的小家电自动化智造能力和数字化供应链管理能力，构建“多元化家电产业技术服务体系”，实现从业务接单到成品交付的“一单到底”智能化无缝对接，2020年疫情期间保障生产连续性 [41][45][47] - 应对关税风险，印尼产能建设加速，预计2025年第二季度投产；近年来资本支出规模较大，分红率下降，2022年收购摩飞品牌 [51] - 建立四级研发体系、双层研发机制和平台化战略，掌握多项核心技术，拥有专利超5300项，其中发明专利近300项 [56] - 在小型消费电器领域持续品类扩张，从西式厨房小家电拓展到家居、个人护理、商用、婴儿、制冷等领域，进军宠物电器、高端智能园林工具等新品类；厨房电器占比下降，非厨房类小家电销售额增长 [58][60] 美国关税风险，家电产业链国际化趋势 - 2018年以来美国关税风险反复出现，2025年进一步加强，此前共加征三轮关税，若2025年大量中国出口到美国的小家电产品无法获得关税豁免许可，将增收35%或更高关税，订单可能转向东南亚 [64][65][66] - 中国企业加速产业链国际化布局，小家电主要布局东南亚，新宝、美的、苏泊尔等企业均在东南亚建立生产基地 [67][68] 品牌矩阵战略，时代需求变动下表现不一 - 实施“一个平台、专业产品、专业品牌”的多品牌矩阵战略，拥有东菱、摩飞、百胜图等多个品牌，形成全域品牌和专业赛道品牌布局，各品牌独立运作营销，共享平台资源 [70] - 摩飞品牌兴起，采用“产品经理 + 内容经理”双轮驱动机制，推出多款网红爆款产品，收入从2019年的6.5亿元攀升至2022年的14.92亿元，近期加快新品推出、签约代言人、拓展新兴渠道 [75][76][77] - 东菱品牌注重性价比和大众化路线，以“生活潮好玩”为主题进行视觉创新，推出多款产品，保持稳定增长势头 [84][85][87] - 百胜图品牌专注中高端半自动意式咖啡机市场，依托新宝咖啡供应链优势，采取专业深度差异化路径，在专业用户群体中树立形象，获得消费者认可 [88][89][91] 可比公司对比，公司估值处于低位 - 相比小家电可比公司，新宝2023年ROE偏低，主要是销售净利润率偏低，预计2025年业绩改善将带动ROE和估值提升 [93] - 新宝当前估值明显低于可比公司均值，处于历史估值区间偏低位置，具有很好的安全边际 [95][99] - 绝对估值显示股价合理区间在22.14 - 27.64元 [112]

股份回购计划 - 拟用8000 - 10000万元回购363.6364 - 454.5455万股，占总股本0.4479% - 0.5599%[1] - 招行佛山分行提供不超9000万元且不超回购实际金额90%贷款[2] 回购执行情况 - 截至2025年3月11日，累计回购635.67万股，占总股本0.7830%[3] - 最高成交价17元/股，最低14.77元/股，总金额9998.257904万元[3] 回购影响与用途 - 对公司多方面无重大影响，用于激励计划提升价值[5] - 回购后公众持股超10%，不影响上市地位和控制权[5] - 用于股权激励或员工持股，未用部分36个月后可能注销[9]

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [4][7][14] 报告的核心观点 - 新宝股份外销代工实力突出，预计仍有望延续稳健增长；且公司管理层调整，治理有望焕发新活力 [4][14] - 预计公司 2025 - 2026 年营业收入分别达到 182.8/199.3 亿元，同比分别 +8.7%/+9.0%；归母净利润分别达到 12.0/13.7 亿元，同比分别 +13.8%/+14.5%；对应当前估值分别为 10.8/9.4 倍 [4][14] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 2024 年实现营收 168.21 亿，同比 +14.84%，营业利润 13.30 亿，同比 +1.39%，归母净利润 10.50 亿，同比 +7.47%，扣非归母净利润 10.84 亿，同比 +8.81%；Q4 营收 41.31 亿，同比 +6.15%，营业利润 3.04 亿，同比 -11.01%，归母净利润 2.65 亿，同比 +9.95%，扣非归母净利润 2.87 亿，同比 +47.47% [13] - 外销收入 2024Q1 - Q4 分别同比 +31%/+24%/+20%/+14%，较优增长主要在于客户需求稳健、公司品类拓张；内销收入 2024Q1 - Q4 分别同比 +4%/+9%/-15%/-11%，预计摩飞仍承压 [13] - 2024Q4 营业利润率同比 -1.42pct，延续 Q2 以来的下滑趋势，预计主要受内销盈利能力拖累；Q4 公司归母净利率同比 +0.22pct，盈利能力基本维稳 [13] 代工实力突出，管理层变化迎新阶段 - 2024 年外销收入同比 +22%至 132 亿元，相比 2021 年规模高点 +14%，预计 2025Q1 外销订单延续稳健表现，外销有望延续较优增长 [14] - 1 月公告总裁及副总裁变更，是 13 年来首次更换总裁，管理层重大变化后公司有望迎来新阶段 [14] 财务数据和估值 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|13696|14647|16821|18283|19933| |增长率（%）|-8.15%|6.94%|14.84%|8.69%|9.03%| |EBITDA（百万元）|1530|1839|2854|3292|3834| |归母净利润（百万元）|961|977|1050|1195|1368| |增长率（%）|21.32%|1.64%|7.42%|13.81%|14.51%| |EPS（元/股）|1.18|1.20|1.29|1.47|1.68| |市盈率（P/E）|13.4|13.2|12.2|10.8|9.4| |市净率（P/B）|1.8|1.7|1.5|1.4|1.3| |EV/EBITDA|7.5|5.6|3.6|2.8|2.2| [15] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据预测，涵盖货币资金、应收账款、存货、营业收入、营业成本等项目及对应增长率、财务比率等指标 [19]

投资者关系活动概况 - 活动类别为特定对象调研（投资机构线上交流） [1] - 85 方接入电话会议，参与单位包括国联民生证券、富国基金等 [1] - 时间为 2025 年 3 月 3 日，地点为电话线上交流 [1] - 公司接待人员为董事会秘书陈景山先生和证券事务代表邝海兰女士 [1] 2024 年经营情况 - 营业总收入 1682104.95 万元，较上年同期增长 14.84% [1] - 国外营业收入 1315514.98 万元，较上年同期增长 21.68% [1] - 国内营业收入 366589.97 万元，较上年同期下降 4.42% [1] - 利润总额 132815.78 万元，较上年增长 1.60% [3] - 归属于上市公司股东的净利润 105013.69 万元，较上年同期增长 7.47% [3] 投资者互动交流内容 订单情况及展望 - 2024 年第四季度外销订单增长延续，内销订单表现较弱，自主品牌整体业绩下滑 [4] - 预计 2025 年外销订单保持稳定增长，对未来内销业务有信心，国内自主品牌会更积极 [4] 电器研究院相关 - 设立电器研究院是为满足中长期发展规划，扩展核心研究领域，增加产品品类丰富度 [5] - 向商用机、个人护理、宠物电器、高智能园林工具等领域拓展，提升整体经营质量 [5] 研发费用率预期 - 未来研发投入随销售规模增加，预计研发费用率保持稳定，优化投入结构 [6] 美国对华加征关税影响及应对 - 目前对公司影响不大，已在印度尼西亚进行产能布局 [9] - 一期印尼和声东菱有限公司已形成一定规模产能，二期印尼东菱科技有限公司预计今年二季度量产 [9] - 会根据多种因素对海外制造基地进行产能扩充 [9] 产能转移与市场份额 - 海外建厂首先满足现有客户需求，抗风险能力强，对抢占市场份额有优势 [9] - 东南亚国家小家电产业链配套不完善，会在保证经营质量下逐步展开 [9] 出口市场提升空间 - 在原有优势品类持续提升市占率，大部分品类产品市场份额有很大提升空间 [9] - 成立电器研究院，扩展核心研究领域，向多领域拓展并做技术和产品布局 [9]

回购计划 - 公司拟用8000 - 10000万元回购股份，回购价不超22元/股[3] - 按22元/股测算，预计回购363.6364 - 454.5455万股，占总股本0.4479% - 0.5599%[3] 资金支持 - 招商银行佛山分行提供不超9000万元且不超回购实际金额90%的贷款[4] 回购进展 - 2025年2月18日首次实施回购[5] - 截至2月28日，累计回购389.66万股，占总股本0.48%[5] - 截至2月28日，回购最高成交价15.64元/股，最低14.77元/股[5] - 截至2月28日，回购总金额5972.136504万元（不含交易费）[5]

报告公司投资评级 - 维持买入 - A 的投资评级，给予公司 2025 年的 PE 估值 15x，相当于 6 个月目标价 21.36 元 [3] 报告的核心观点 - 新宝股份 2024 年实现收入 168.2 亿元，YoY + 14.8%；实现归母净利润 10.5 亿元，YoY + 7.5%；Q4 单季度实现收入 41.3 亿元，YoY + 6.2%；实现归母净利润 2.7 亿元，YoY + 9.9%，Q4 外销快速增长，内销短期承压，单季经营表现较为稳健 [1] - Q4 外销收入 YoY + 14.1%，海外小家电需求旺盛且公司拓展新领域；内销收入 YoY - 11.2%，国内小家电消费景气平淡，摩飞受经营策略调整影响短期承压，东菱、百胜图品牌收入增速亮眼，2025 年全国以旧换新补贴政策增加小家电品类，内销收入有望改善 [2] - Q4 归母净利率为 6.4%，同比 + 0.2pct，盈利能力提升因降本增效措施及 Q4 人民币兑美元贬值产生汇兑收益，后续随着内销景气恢复和外销规模提升，盈利能力有望持续改善 [2] - 新宝股份是我国西式小家电出口龙头，国内自主品牌持续推出新品、拓展新渠道，短期有望受益于家电“以旧换新”补贴政策，长期成长空间广阔，海外小家电消费需求旺盛，外销收入有望持续提升 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标分析 - 2022 - 2026 年主营收入预计从 137.0 亿元增长至 206.2 亿元，净利润从 9.6 亿元增长至 13.2 亿元，每股收益从 1.18 元增长至 1.62 元等 [4] - 2022Q1 - 2024Q3 各季度营业收入、归母净利、扣非归母净利等指标有不同幅度变化 [10] 财务报表预测和估值数据汇总 - 利润表中 2022 - 2026 年营业收入、营业成本等项目有相应变化，成长性、利润率等指标呈现不同趋势 [14] - 资产负债表中 2022 - 2026 年货币资金、应收帐款等项目有变动，运营效率、偿债能力等指标有相应表现 [14] - 现金流量表中 2022 - 2026 年净利润、折旧和摊销等项目有变化，业绩和估值指标呈现不同情况 [14]

财务数据关键指标变化 - 2024年度营业总收入168.21亿元，较上年同期增长14.84%[4][8] - 2024年度营业利润13.30亿元，较上年同期增长1.39%[4] - 2024年度利润总额13.28亿元，较上年同期增长1.60%[4][8] - 2024年度归属于上市公司股东的净利润10.50亿元，较上年同期增长7.47%[4][8] - 2024年度扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润10.84亿元，较上年同期增长8.81%[4] - 2024年度基本每股收益1.2869元/股，较上年同期增长8.36%[4] - 2024年末总资产156.61亿元，较期初增长8.52%[4] - 2024年末归属于上市公司股东的所有者权益82.54亿元，较期初增长8.77%[4] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年国外营业收入131.55亿元，较上年同期增长21.68%[8] - 2024年国内营业收入36.66亿元，较上年同期下降4.42%[8]

担保业务 - 为滁州东菱融资提供不超4.5亿元连带责任保证担保[2] - 2025年2月21日签1亿元本金余额等债务担保合同[3] - 对滁州东菱持股100%，其资产负债率54.08%[5] 额度情况 - 经审批总担保额度4.5亿，本次用1亿，剩余1.285亿[5] - 本次担保额度占最近一期净资产比例5.63%[5] 担保期限与总额 - 被担保主债权期限为2025年2月21日至2028年2月21日[6] - 截止公告日，对外担保总额度29.5亿，占2023年净资产38.15%[9] - 实际履行担保合同总额7.485亿，占2023年股东净资产9.86%[9] 其他情况 - 公司及子公司无其它对外担保等不良情况[9] - 备查文件为《本金最高额保证合同》[10]