报告公司投资评级 - 公司评级为"增持" [2] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 公司 24H1 实现营业收入 50.44 亿元,同比-25.01%,归母净利润 0.58 亿元,去年同期为-6.24 亿元,扣非归母净利润 0.56 亿元,去年同期为-4.64 亿元。公司 24Q2 实现营业收入 25.21 亿元,同比22.42%,归母净利润 0.28 亿元,去年同期为-6.46 亿元,扣非归母净利润 0.26 亿元,去年同期为-4.87 亿元。公司业绩符合前期预告,24H1 实现扭亏为盈。[3] 业务板块表现 - 分业务来看,公司 24H1 屠宰行业/食品行业/进口贸易/其他业务分别实现营收 39.01/10.82/0.18/0.44 亿元,分别同比-17.04%/+0.39%/-97.25%/-85.58%。其中屠宰业务受制于终端需求疲软,收入端有所下降,但公司对产能和渠道结构进行优化,毛利率提升 2.56pct 至 2.80%,同时为食品板块提供有力支撑;食品板块在消费疲软的背景下,持续推动大客户业务增长,整体规模维持平稳,营收比例由 23H1 的 16.02%提升至 21.45%。进口贸易/其他业务下滑较多,主因公司聚焦食品主业,对相关板块进行战略收缩。[4] 盈利能力分析 - 成本端来看,公司 24H1/24Q2 毛利率分别为 5%/3.8%,分别同比+5.9%/+10.8%,提升均较为明显。一方面由于养殖业务积极调整,同时生猪价格回暖带动,另一方面毛利率较高的食品业务占比提升带动毛利率提升。费用端来看,公司 24H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.1%/2.3%/0.1%/0.8%,分别同比-0.1/+0.3/持平/+0.4pct;24Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.9%/2.0%/0.1%/0.9%,分别同比-0.3/-0.1/-0.1/+0.3pct,公司整体费用率水平保持稳定。利润端来看,公司24H1/24Q2 归母净利润率分别为1.2%/1.1%,分别同比+10.4/+21.0pct,同比实现扭亏为盈。[4] 公司战略发展 - 公司前期披露经营战略,分别对养殖板块、屠宰板块和食品板块进行定位。从 24H1 公司财务及业务数据来看,即使受到消费环境疲软的扰动,公司前期制定的战略仍得到有序推进。公司三大业务定位明确,在养殖与屠宰为"两翼"、食品为主体的战略下,应着重关注食品板块的成长性。公司上半年食品板块继续推进以 B 端为主、C 端为辅,全渠道发力的策略,具备上游布局完善、B 端基础好等优势,有望在市场逐步规范的背景下获得更多份额。[5] 投资建议 - 根据公司最新财务数据,我们将公司 24-26 年营收预测下调至 103.41/113.43/126.89 亿元,将 24-26 年 EPS 预测上调至 0.12/0.20/0.29 元,对应 9月 3 日收盘价 6.51 元/股,PE 分别为 53/33/22 倍,维持"增持"评级。[6]

报告投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 2024H1公司营收50.4亿元、同比-25.0%，归母净利润0.58亿元，同比扭亏。2024Q2公司营收25.2亿元、同比-22.4%，归母净利润0.28亿元，同比扭亏。经营净现金流净额2.22亿元，同比转正。维持2024-2026年归母净利润0.95/2.12/3.30亿元预测 [6] - 2024H1食品板块收入10.8亿元、同比+0.39%，其中预制菜收入9.7亿元，同比+1.12%。食品业务毛利率同比+3.43pct，主因原材料价格下降。2024H1屠宰收入39亿元，同比-17%，屠宰量246.8万头，同比-24.6%，冻品受益于猪价回升，屠宰板块盈利提升，毛利率2.8%。2024H1养殖出栏量同比下降，但受益于猪价回升、养殖成本下降影响，养殖板块实现盈利 [7] - 2024Q2归母净利率同比+20.97pct，其中毛利率同比+10.83pct，主因猪价回升、冻品原料成本降低等因素影响。销售、管理、研发、财务费用率同比-0.25、-0.10、-0.05、-0.30pct，费用延续控费趋势，费用率稳中有降，资产减值/收入、资产处置收益/收入比率同比+6.75、+5.00pct，主因猪价回升部分减值冲回、资产处置亏损大幅减少贡献 [8] - 公司全年继续改善经营，努力提升利润，其中养殖板块增加特色黑猪品种，屠宰业务控制冻品水平、提升资金周转效率，继续加码预制菜业务，围绕大B客户倾斜研发、销售等资源，加快新品开发和客户开发，预制菜业务占比有望提升 [9] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为142.94亿元，同比增长7.3%；归母净利润预计为0.95亿元，同比扭亏为盈 [10] - 2024年毛利率预计为4.5%，净利率预计为0.7% [10] - 2024年ROE预计为5.7% [10] - 2024年每股收益预计为-1.43元/0.09元 [10] - 2024年资产负债率预计为77.0% [12] - 2024年总资产周转率预计为2.0次 [12]

证券代码：002726 证券简称：龙大美食 公告编号：2024-050 债券代码：128119 债券简称：龙大转债 山东龙大美食股份有限公司 | 一、 股东部分股份质押展期及补充质押基本情况 | | --- | （二）本次股份补充质押的基本情况 股东名 称 是否为控 股股东或 第一大股 东及其一 致行动人 本次质押 展期数量 占其所 持有股 份比例 占公司 总股本 比例 是否为 限售股 是否为 补充质 押 质押起 始日 原质押 到期日 本次展期 后质押到 期日 质权人 质押 用途 蓝润发 展控股 集团有 限公司 是 13,650,000 4.64% 1.26% 否 否 2021-09- 02 2024-09- 01 2025-08-29 中泰证 券股份 有限公 司 质押 展期 14,220,000 4.84% 1.32% 否 否 2021-09- 02 2024-09- 01 2025-08-29 中泰证 券股份 有限公 司 合计 27,870,000 9.48% 2.58% - - - - - - - （一）本次股东股份质押展期基本情况 | 股东名称 | 是否为控股股 东或第一大股 东及其一致行 | 动人 ...

报告公司投资评级 报告给予公司"持有"评级。[6] 报告的核心观点 1) 公司2024年上半年实现扭亏为盈,归母净利润0.58亿元,扣非归母净利润0.56亿元。[2][3] 2) 公司食品主业进一步聚焦,盈利能力持续改善: - 预制菜业务在旺季追赶全年25亿目标,包括获取大B端存量份额同时固老开新、培育面向中小B的核心经销商、C端在华东做渠道下沉同时强化线上渠道开发。[4] - 公司围绕大单品战略持续开发新品、拓宽场景,其中烤肠类上半年销售同增约20%。[4] - 伴随业务结构优化、降本增效,公司全年盈利持续改善可期。[4] 3) 由于公司第二季度盈利能力回升明显,分析师上调了2024年归母净利润预测,但中期来看需求不足导致2025-2026年业绩预测下调。[4]

报告公司投资评级 报告给予龙大美食"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1) 2024年上半年,龙大美食实现扭亏为盈,归母净利润0.58亿元,扣非归母净利润0.56亿元。其中2024年第二季度,公司营收25.21亿元,归母净利润0.28亿元,扣非归母净利润0.26亿元。盈利端,公司2024年第二季度毛利率同比增加11个百分点至3.84%,主要系生猪销售价格回升带动养殖板块和冻品业务实现盈利,以及公司持续推进降本措施所致。[2] 2) 公司正在推进各业务板块的结构优化。养殖板块通过发展黑猪养殖等特色化养殖对接大客户需求,提升盈利能力;屠宰板块重点发力深加工提升产品附加值;食品板块围绕西式快餐、烘焙等赛道,固老客户同时开发新的区域性高品质客户。[3][6] 3) 公司预计2024-2026年EPS分别为0.09/0.17/0.24元,当前股价对应PE分别为72/39/28倍,维持"买入"评级。[7] 盈利预测 1) 公司2024年上半年营收50.44亿元,同比下降25%,主要系终端需求疲软导致屠宰板块销售承压,以及餐饮促销压制食品业务收入所致。[2] 2) 公司2024-2026年EPS预测分别为0.09/0.17/0.24元,当前股价对应PE分别为72/39/28倍。[7][8] 3) 公司通过布局差异化黑猪养殖业务、推进屠宰深加工、开发食品业务高品质餐饮客户等措施优化产业结构,在结构调整推动下,公司利润逐步释放,盈利能力有望持续改善。[7]

财务表现 - 2024年上半年公司实现营业收入50.44亿元，归母净利润5815.26万元，同比扭亏为盈 [3] - 公司经营性现金流净额为2.22亿元，同比由负转正，偿债能力提升 [3] - 食品板块上半年收入10.82亿元，同比增长0.39%，占营业收入比例提升至21.45% [3] - 食品板块毛利率12.58%，较上年同期提升3.43个百分点 [3] - 预制食品收入9.73亿元，同比增长1.12%，毛利率11.19%，较上年同期增长3.22个百分点 [3] 业务板块表现 - 养殖板块上半年出栏量减少，但生猪销售均价上升，养殖成本下降，实现盈利 [3] - 屠宰板块屠宰量246.84万头，较上年同期下滑24.56%，但冻品受益于猪价回升实现盈利 [3] - 屠宰板块整体毛利率2.8%，较上年同期增长2.56个百分点 [3] - 食品板块收入增速减缓，受终端消费疲软和消费降级影响 [3] 客户与渠道 - B端大客户增速20%左右，部分客户因降价促销销价承压 [3] - 中小B端受终端消费不景气影响，增速放缓 [3] - C端线上销售收入较上年同期增长超过20% [3] - 烤肠类产品继续保持20%左右的增速，主要集中在西快、烘焙及线上渠道 [3] 产品与创新 - 公司以131大单品为基础，开发细分品类，如炸货系列及周边产品 [3] - 新增拇指肠、梨乡酥肉及鸡肉小酥肉等产品，持续扩充产品线 [3] - 高低温产品精简SKU和产品升级，如梨木火腿、龙大老火腿升级迭代 [3] - 补充休闲系列和中式酱卤系列产品，推广黑天蓬系列火腿产品 [3] 战略与展望 - 公司坚持以食品为主体，聚焦食品主体战略，增加高毛利产品和渠道开发 [3] - 养殖板块将继续控制成本和灵活调整规模，差异化黑猪品种即将上市 [4] - 屠宰板块持续进行新工艺创新，改善渠道和产品结构 [4] - 食品板块继续推进以B端为主，C端为辅，全渠道发力的策略 [4] - 下半年公司将持续以提升规模、降本增效、强化内控、利润导向为经营方针 [4] 预制菜与客户进展 - 西餐类大客户上半年增速20%左右，销量增速30%以上 [5] - 火锅食材类大客户上半年增速超20%，销量较上年同期大幅增长 [5] - 潜在中餐类客户合作产品和数量呈增加趋势 [5] - 快餐类、西餐类客户部分新品已完成转换，发货量逐步增加 [5] 毛利率与成本优化 - 公司持续提升半成品菜和成品菜的结构占比，成本端进行优化，研发端进行工艺改进 [6] - 食品业务毛利率有所上升 [6] 客户增长策略 - 核心大客户比较稳定，上半年核心大客户收入占比及销量有所提升 [7] - 新客户由于前期基数小，增速相对较快，部分新客户为重点培育的潜力客户 [7] 预制菜增长目标 - 受消费疲软影响，上半年完成情况有一定压力，下半年努力追赶25亿增长目标 [8] 可转债与偿付能力 - 公司当前货币资金较为充足，存货及应收账款等资产拥有较强变现能力 [9] - 公司拥有较强融资能力，银行授信资源较为充足，预计不会存在较大偿付压力 [9] 养殖与屠宰规划 - 养殖总体定位为大客户溯源，规模不会太大，主要为公司食品战略做支撑 [10] - 公司探索黑猪等特色化养殖项目，满足客户高品质原料需求 [10] - 下半年是传统旺季，预计屠宰量较上半年有所增加 [10]

山东龙大美食股份有限公司 关于 2024 年半年度募集资金存放与实际使用情况的专项报告 1、2020 年公开发行可转换公司债券 （1）扣除发行费用后的实际募集资金金额、资金到账时间 经中国证券监督管理委员会（以下简称"中国证监会"）证监许可〔2020〕1077 号文核 准，本公司于 2020 年 7 月 13 日公开发行了总额为 95,000 万元的可转换公司债券，每张面 值为 100 元人民币，共 950 万张，期限为 6 年。扣除保荐承销费人民币 14,000,000.00 元（不 含税），公司实际收到可转换公司债券认购资金人民币 936,000,000.00 元，上述募集资金已 于 2020 年 7 月 17 日到账。扣除承销、保荐佣金及验资费用、律师费用、信用评级费用等发 行费用 14,216,981.13 元（不含税）后，公司本次公开发行可转换公司债券实际募集资金净 额为 935,783,018.87 元。中审众环会计师事务所（特殊普通合伙）进行了审验并出具了《验 资报告》（众环验字[2020]280003 号）。扣除保荐承销费包含的可抵扣增值税进项税额 840,000.00 元后，公司本次公开发行 ...

财务业绩 - 营业收入为50.44亿元，同比下降25.01%[11] - 归属于上市公司股东的净利润为5,815.26万元，同比增长109.31%[11] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5,579.46万元，同比增长112.02%[11] - 经营活动产生的现金流量净额为2.22亿元，同比增长160.43%[11] - 基本每股收益为0.05元/股，同比增长108.62%[11] 资产负债情况 - 总资产为59.35亿元，较上年度末下降6.06%[11] - 归属于上市公司股东的净资产为15.40亿元，较上年度末增长3.92%[11] 政府补助及非经常性损益 - 计入当期损益的政府补助为696.93万元[13] - 非流动性资产处置损失为64.04万元[13] - 其他营业外收支净额为-365.65万元[13] - 公司不存在将《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》中列举的非经常性损益项目界定为经常性损益的项目[14] - 公司不存在其他符合非经常性损益定义的损益项目[14] 业务发展情况 - 公司秉持"一体两翼"发展战略，以食品为主体，以养殖和屠宰为两翼支撑[15] - 食品业务实现收入10.82亿元，同比增长0.39%，占公司营业收入的比例由上年同期的16.02%提升至21.45%[15] - 屠宰业务实现收入39.01亿元，较上年同期下降17.04%，但毛利水平较上年同期有所上升[15] - 养殖业务已实现盈利，通过自建饲料公司、全过程质量控制等措施降低成本[15,16] - 公司持续强化品牌营销能力，建立稳定、广泛的客户群体，获得消费者的青睐和认可[18] - 销售模式以经销渠道为主，占比80.57%[19] - 前五大经销客户销售总额占公司营业收入的6.81%[20] - 2024年上半年线上销售额较去年同期增加20.71%[21] - 公司实行"以销定产"经营模式，主要涉及预制食品、肉制品和鲜冻肉生产等板块[21] 产能及研发情况 - 公司拥有二十多年对日出口的品质保障，严苛的出口品质管控体系锻造了龙大美食品质管理能力[24] - 公司立足山东、上海、四川三大国内领先的食品研发中心，形成"三位一体"的研发格局[24] - 公司屠宰总体设计产能1,500万头，养殖总体设计产能控制在屠宰产能的10%以内；现有食品加工产能15.5万吨，另有在建产能约17.5万吨[25] 品牌及荣誉 - 公司采取B端为主，C端为辅的渠道策略，依托二十余年对日出口的品质保障，建立了一套完善的客户服务标准规范[25] - 公司高度重视品牌建设和发展，致力于成为国内领先的食品企业[25] - 公司先后荣获"中国民营企业500强"、"中国农业企业500强"等多项荣誉[25] 财务数据 - 公司报告期营业收入为50.44亿元，同比下降25.01%[27] - 公司报告期营业成本为47.93亿元，同比下降29.42%[27] - 公司报告期销售费用为5,728万元，同比下降27.98%[27] - 公司报告期管理费用为11,386万元，同比下降14.93%[27] - 公司报告期财务费用为4,158万元，同比增加37.68%[27] - 公司报告期所得税费用为-615万元，同比下降221.31%[27] - 公司报告期研发投入为314万元，同比下降37.85%[27] - 公司报告期经营活动产生的现金流量净额为22,153万元，同比增加160.43%[27] - 公司报告期投资活动产生的现金流量净额为-10,584万元，同比下降133.67%[28] - 公司报告期筹资活动产生的现金流量净额为-36,105万元，同比下降341.94%[28] 募集资金使用情况 - 公司2020年和2021年分别通过公开发行可转换公司债券和非公开发行股票募集资金合计15.74亿元[35] - 募集资金主要用于补充流动资金和新建生猪养殖项目[36] - 补充流动资金项目已全部投入使用，但新建生猪养殖项目受行业周期影响尚未达到预期效益[37] - 公司已使用募集资金10.72亿元，剩余5.01亿元主要用于暂时补充流动资金和存放于募集资金专户[35] - 公司生猪养殖项目受行业周期影响,生猪销售价格持续下跌,导致项目尚未达到预期效益[37] - 公司决定使用可转换债券部分闲置募集资金40,572.67万元暂时补充流动资金[38] - 公司决定使用非公开发行股票部分闲置募集资金补充流动资金的金额不超过12,182.35万元[38] 子公司经营情况 - 公司主要子公司龙大养殖、潍坊振祥、河南龙大的营业收入、营业利润和净利润情况[41] - 公司报告期内注销了莒南龙大肉食品有限公司和北京晓食探科技有限公司[42] 风险因素 - 公司可能面临发生疫病和食品安全风险[43] - 公司可能面临原材料价格波动和人工成本上升的风险[43] - 公司可能面临市场竞争加剧的风险[43] - 公司可能面临环保政策趋严的风险[43] - 公司建立了严格的食品安全控制体系，但食品安全风险仍是关注

中信证券股份有限公司（以下简称"中信证券"或"保荐人"）作为山东龙 大美食股份有限公司（以下简称"龙大美食"或"公司"）2021 年非公开发行股 票的保荐人，承接龙大美食 2020 年公开发行可转换公司债券的持续督导工作， 法定持续督导期截止至 2022 年 12 月 31 日。因龙大美食的募集资金尚未使用完 毕，保荐人仍需对公司募集资金的使用和管理继续履行督导义务。 根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《深圳证券交易所股票上市规则》 《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——主板上市公司规范运作》 《上市公司监管指引第 2 号——上市公司募集资金管理和使用的监管要求》等有 关规定的要求，对公司部分募集资金投资项目重新论证并继续实施的情况进行了 审慎核查，核查情况及意见如下： 一、募集资金基本情况 中信证券股份有限公司关于山东龙大美食股份有限公司 部分募集资金投资项目重新论证并继续实施的核查意见 1、可转换债券募集资金基本情况 经中国证券监督管理委员会（以下简称"中国证监会"）证监许可[2020]1077 号文核准，公司于 2020 年 7 月 13 日向社会公众公开发行的可转换公司债券（简 称"龙大 ...

一、担保情况概述 2023 年 12 月 18 日，山东龙大美食股份有限公司（以下简称"公司"）召开 2023 年第四次临时股东大会，审议通过了《关于公司 2024 年度对外担保额度 预计的议案》，同意公司 2024 年度对合并报表范围内下属公司提供不超过 60 亿 元担保总额度（该预计担保额度可循环使用），用于满足公司下属公司生产经营 资金的需要。其中，公司对资产负债率为 70%以上（含 70%）的下属公司提供 的担保额度为 40 亿元，对资产负债率低于 70%的下属公司提供的担保额度 20 亿元。有效期为股东大会审议通过之日起至 2024 年年度股东大会召开之日止。 具体内容详见 2023 年 12 月 1 日公司在《中国证券报》《证券时报》《证券日报》 《上海证券报》及巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）上披露的《山东龙大美食 股份有限公司关于公司 2024 年度对外担保额度预计的公告》（公告编号 2023- 093）。 二、担保进展情况 | 证券代码：002726 | 证券简称：龙大美食 | 公告编号：2024-045 | | --- | --- | --- | | 债券代码：128119 ...