报告行业投资评级 - 生物医药行业评级为强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年首次新增商保目录，以支付引导创新药回归临床价值本源，国家医保局将制定第一版商业健康保险创新药品目录，纳入创新程度高、临床价值大、患者获益显著的创新药，后续将实现医保、商保协同监管，保障商保资金合理使用 [3] - 建议关注“创新”“出海”“设备更新”与“消费复苏”四条投资主线，并给出了各主线建议关注的公司 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业观点 - 2025年7月1日国家医保局发布相关文件，将制定第一版商业健康保险创新药品目录，明确商保创新药目录由国家医保局组织制定，企业同步申报，保险行业专家深度参与，药品推荐进入，国家医保局给予合作支持，后续将实现医保、商保协同监管 [3] - 2025年国谈工作启动，国谈目录包括国家医保目录、商业健康保险创新药品目录调整申报和医保谈判药品续约规则三部分，国谈药品范围为2020年1月1日至2025年6月30日期间获批上市的相关药品，基本目录调整和商保目录指定工作同步进行，谈判结果暂定在今年10 - 11月 [3] 投资策略 - “创新”主线建议关注百济神州、东诚药业等具备全球竞争力的创新药品种及“空间大”“格局好”的品类相关公司 [5] - “出海”主线建议关注新产业、迈瑞医疗等掘金海外市场的公司 [5] - “设备更新”主线建议关注迈瑞医疗、联影医疗等有望受中央财政和地方专项债支持医疗设备更新换代的公司 [5] - “消费复苏”主线建议关注普瑞眼科、通策医疗等受消费提振政策影响有望回暖的眼科、口腔、医美等优质赛道及相关周边产业公司 [5] 行业要闻荟萃 - IMM2510/AXN - 2510针对复发/难治性实体瘤Ib/II期临床试验申请获FDA批准，宜明昂科合作伙伴计划于2025年下半年在美国启动试验，宜明昂科预计下半年公布联合化疗一线治疗非小细胞肺癌II期临床试验初步结果 [7][13] - iza - bren(EGFR x HER3双抗ADC)用于治疗局部晚期或转移性鼻咽癌III期临床试验的期中分析达到主要终点，其多项III期临床研究正在进行，5项适应症被列入突破性疗法名单 [7][14] - 迪哲医药舒沃哲获FDA加速批准上市，成为全球首个且唯一在美获批的EGFR exon20ins NSCLC国创新药 [7][16] - 金赛药业伏欣奇拜单抗国内获批治疗痛风性关节炎急性发作患者，该药物通过精准阻断IL - 1β起效，临床数据显示效果良好且无严重不良反应 [7][16][17] 行情回顾 - 本周医药板块上涨3.64%，同期沪深300指数上涨1.54%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第4位；港股医药板块上涨5.00%，同期恒生综指下跌0.94%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第1位 [8][19][32] - 医药子行业中化学原料药涨幅最大，为5.77%；截止2025年7月4日，医药板块估值为28.52倍（TTM，整体法剔除负值），对于全部A股（剔除金融）的估值溢价率为32.16% [24] - 上周医药生物A股标的中，涨幅TOP3为塞力医疗（+51.55%）、广生堂（+48.64%）、神州细胞（+45.01%）；跌幅TOP3为荣丰控股（-5.12%）、ST中珠（-4.79%）、皓宸医疗（-4.76%） [29]

弘则消费｜ 2025 年下半年国内药品有哪些需要关注的政 策？20250617 摘要 丙类目录或商保目录预计下半年推出，标志着国家在公平与效率之间向 效率倾斜，通过商保满足中高端需求，有利于创新药定价和商保发展， 创新药进院和市场化销售将享受与乙类目录相同的待遇。 国家集采政策优化方案正在制定中，预计下半年推出，可能先实施中间 方案再进行优化后的正式方案。第十一批国家集采规则预计将比第十批 更加友好，确认国内医药政策向好趋势。 生物类似药集采试点存在争议，部分企业预计下半年可能落地，但产业 研究专家认为两年内不太会推行，若实施，价格降幅可能较大，但不会 像化学药那么极端。 2025 年医保谈判持续进行，肿瘤类创新产品和慢病自免类药物谈判符 合预期，但个别品种降价超预期，大品种价格仍值得关注，谈判时间与 往年相似。 国家及地方政府出台多项政策支持创新药发展，审评审批时间缩短至 30 天等措施提高研发效率，国家对制药行业重视度提升，未来可能通过出 口政策支持国内优质产品。 Q&A 今年（2025 年）上半年医药政策的推进情况如何？ 下半年有哪些重要医药政策值得关注？ 下半年预计将有多项重要医药政策落地，包括医保谈 ...

资深医改专家徐毓才向21世纪经济报道记者表示，十多年前我国便把"保基本、强基层、建机制"作为医 改的工作重心，经过多年深入推进，基层机构服务能力已经有很大的提升，但仍有需要改进的方面。从 此次文件上看，一开始便强调"共享"，这是以往没有提过的，对强基工程的持续探索有关键作用。 对于商保目录，今年3月底，由中国保险行业协会牵头的商保目录A系初稿开始向行业征求意见。综合 多位业内人士向21世纪经济报道记者的介绍，商保目录的落地一方面可以助力满足群众多样化的医疗保 障需求，另一方面则对解决创新药支付难题有重大意义，助推创新药发展。 医疗战略咨询公司Latitude Health创始人赵衡向21世纪经济报道记者表示，目前商保目录A系初稿已经基 本成型，此番再次强调也表达了相关部门对探索多元支付体系的重视。深入推进强基工程 基层医疗卫生机构是人民群众健康的"守门人"。经过多年发展，我国医疗卫生体系相对健全，现有超过 60万所基层医疗卫生机构为老百姓提供日常的预防、保健、康复以及医疗服务，超过500万名基层医务 人员工作在基层一线。 为推动基本医疗卫生服务更加公平可及，去年12月，中央经济工作会议在部署2025年重点工作 ...

21世纪经济报道记者 闫硕 北京报道 当前我国医疗保障体系面临诸多挑战。从数据来看，个人支付比例较高，而商保支付比例较低。根据 《中国创新药械多元支付白皮书（2025）》公布的数据，截至2024年末，我国创新药市场销售规模达 1620亿元，其中医保支付占比约为44%、个人现金支付占比为49%、商业健康险支付占比仅为7.7%。 不少专家指出，随着中国人口老龄化的加快演变以及居民的医疗健康需求的持续提升，医疗卫生费用持 续增长，医保基金将面临更大压力。2024年全年健康支付市场规模超万亿，其中健康险保费9773亿元， 商业健康险已成为多层次医疗保障体系中的重要一环。大力发展商业健康险、做大商保筹资规模，成为 全社会共识和当务之急。 近日，由南方财经全媒体集团旗下21世纪经济报道主办的多层次医疗保障体系下的商保目录建设闭门研 讨会顺利开展。本次研讨会以商保目录为切入口，聚焦多层次医疗保障体系建设、创新药支付痛点等话 题，来自医保、商保、高校、药企、保险等领域的十余位专家从多元视角深入剖析，为推动商业健康保 险发展、完善医疗保障体系建言献策。 某保险研究机构原负责人表示，当前个人支付比例较高，另一方面商保发挥的作用还 ...