人事变动 - 公司董事、总经理李铭祥因退休申请辞职[1] - 李铭祥辞职后不再担任公司及控股子公司任何职务[1] - 公司将尽快完成相关补选及聘任工作[1] 股份情况 - 截至公告日，李铭祥持有公司股份710,289股[1] - 李铭祥承诺离任后按规定进行股份锁定管理[1] 其他 - 李铭祥离任不会影响董事会正常运作和公司生产经营[1] - 公司董事会感谢李铭祥任职期间的贡献[2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"投资评级 [5] 报告的核心观点 业绩扭亏为盈，主营业务持续修复 - 公司2023年总营收5.04亿元(+113%)，归母净利润0.61亿元(扭亏为盈)。营收增长主要系低基数下区域旅游市场活跃,带动公司特产礼品消费 [1] - 2023年毛利率增长18pcts至46.04%,主要系原材料成本下降/发挥特产产品毛利贡献/产量提升降低制造费用中固定成本的分摊,毛利率恢复至合理区间 [1] - 2023年公司销售/管理费用率分别为25.76%/7.59%,同减20pcts/6pcts,预计主要系公司运营效率提升所致 [1] - 2024年,公司围绕主业进行产品/技术/渠道/品牌/管理全方位突破升级,预计实现营收和净利润分别不低于5.5/0.66亿元 [1] 产品结构持续优化，销售渠道稳步拓展 - 分产品看,麻花产品/外采食品/糕点及方便食品/OEM产品的营收分别为3.25/0.85/0.61/0.28亿元,分别同增152%/58%/59%/132%,麻花产品明显修复 [2] - 分销售模式看,公司直销/经销的营收分别为3.86/1.12亿元,分别同增109%/133%。截至2023Q4,总经销商310家,净增加24家,渠道稳步拓展 [2] 大本营基本盘稳固，电商渠道逐步完善 - 天津地区营收4.69亿元(+118%),毛利率为45.71%(+17pcts),公司把握天津市场经济和旅游行业复苏的机遇,加大对本地旅游商圈经销网点的扶持和开发布点 [3][4] - 电商营收0.29亿元(+54%),毛利率52.63%(+27pcts),营收增长主要得益于公司加大传统电商平台的引流促销/推新力度,同时升级休闲产品包装提升电商产品附加值 [3][4] - 其他地区营收0.07亿元(+118%),毛利率41.09%(+40pcts),公司通过进驻当地知名商超试水全国市场,推升外埠市场营收 [4] 盈利预测 - 预计2024-2026年EPS分别为0.47/0.68/0.93元,当前股价对应PE分别为20/14/10倍 [5] - 维持"买入"投资评级 [5]

财务业绩 - 2023年营业收入为50.39亿元，同比增长113.20%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为6.10亿元，同比增长187.54%[2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5.72亿元，同比增长175.40%[2] - 经营活动产生的现金流量净额为10.92亿元，同比增长602.11%[2] - 基本每股收益为0.3039元，稀释每股收益为0.3039元[2] - 加权平均净资产收益率为6.33%[2] - 2023年末总资产为105.84亿元，同比增长2.47%[6] - 2023年末归属于上市公司股东的净资产为98.23亿元，同比增长3.25%[6] 行业及市场分析 - 2023年全年GDP同比增长5.2%，全年全国规模以上工业增加值比上年增长4.6%[16] - 2023年食品制造行业营业收入2.0万亿元，较2021年2.1万亿元略有下降[16] - 2023年食品制造营业收入利润率为8.1%，利润总额1,667亿元，较2021年1,654亿元有所上升[16] - 2023年中国休闲食品行业市场规模预计9,286亿元，2024年将达到10,093亿元，近五年复合增长率超过10%[16] - 2023年中国烘焙食品市场规模预计3,069.9亿元，但人均消费量与全球主要国家对比仍有差距[16] - 2023年全国社会消费品零售总额为471,495亿元，同比增长7.2%[19] - 2023年全年实物商品网上零售额为130,174亿元，同比增长8.4%，占社会消费品零售总额的27.6%[19] - 2023年天津地区生产总值同比增长4.3%，天津社会消费品零售总额同比增长7.0%[19] 公司业务及经营情况 - 公司主营业务为传统特色及其他休闲食品的研发、生产和销售[15] - 公司作为中华老字号企业，品牌具有近百年历史，拥有较高的知名度和美誉度[16] - 公司主打产品十八街麻花采用传统制作工艺，是一种具有浓郁地方特色的传统休闲食品[16] - 公司在麻花细分市场，无论在生产技术、生产规模和品牌影响力上都位于行业前列[16] - 公司重点利用消费复苏、旅游复苏机遇，大力恢复传统业务，实现了业绩扭亏为盈[20] - 公司加大对天津本地旅游商圈经销网点的扶持和开发布点，并与多家知名酒店合作、开拓酒店渠道[20] - 公司产品按照"礼品""休闲"双向发展的思路进行结构调整，提升礼品类产品销售额[20] - 公司新开发外埠经销商，成功进驻多家当地知名商超，试水全国市场[21] - 公司加大品牌宣传和广告投入力度，多维度增加品牌露出[21] - 公司以南楼食品广场为载体重点打造"老字号品牌集合店"，汇集40余家知名品牌[21] - 公司在天津地区共有59家直营店，2022年营业收入为36,637.45万元[23] - 公司在天猫、京东等第三方平台开设自营店铺，2022年实现线上营业收入1,997.29万元，同比增长80.81%[24] - 公司自有品牌产品包括麻花、糕点及方便食品、OEM产品，占零售业务收入的78.16%[29] - 公司向关联方桂发祥集团采购部分调味品，采购额为36.34万元，占同类外采食品的0.56%[27] - 公司设有3个仓储库用于自有品牌产品和外采食品的存储，下属物流公司负责配送[28] - 公司主要原材料为面、油、糖、包装材料等，向多家长期合作的供应商采购[29] - 公司销售模式包括直销和经销两种，所有门店均取得食品经营许可证[29,30] - 公司2022年直营店营业收入同比增长110.73%，店面平效同比增长111.44%[24] - 公司2022年直营店营业利润同比增长362.41%[24] - 公司2022年线上交易额(GMV)为2,717.04万元[24] 研发及创新 - 公司拥有高水平的研发团队，共取得发明专利13项[41] - 公司通过引入先进设备优化生产工艺，提高了产品质量和生产效率[40] - 公司正在开发方便嘎巴菜系列产品和营养健康新口味麻花产品，预计将有利于开拓新的市场空间[56,57] - 公司研发人员数量有所下降，研发投入金额大幅下降66.83%，占营业收入比重从2.19%降至0.34%[58] 营销及渠道 - 公司加大线上渠道建设力度、持续提升直营门店销售和服务、加大多维度品牌营销宣传等导致销售费用增加[54] - 公司2023年广告投放以线下媒体为主，占比88.18%，线上新媒体和电视广告分别占3.80%和8.02%[55,56] - 公司在天猫、京东等第三方平台开设自营店铺进行线上直销[35] - 公司拥有较强的渠道管控能力，与经销商建立了长期稳定的合作关系[40] - 公司天津地区直营店数量为59家，较期初减少2家[34] - 公司前五大经销客户的销售额占年度主营业务收入的8.48%[34] - 公司前五大供应商采购额占年度采购总额的27.32%[51] 公司治理 - 公司严格按照相关法律法规要求，不断完善公司治理结构，提高公司治理水平[101] - 公司与控股股东在业务、人员、资产、

（2023 年 1 月 1 日至 2023 年 12 月 31 日止） | | | 目录 | 页次 | | --- | --- | --- | --- | | 一、 | 专项报告 | | 1-2 | | 二、 | 资金往来情况汇总表 | | 1 | 关于天津桂发祥十八街麻花食品股份有限公司 非经营性资金占用及其他关联资金往来情况 的专项报告 信会师报字[2024]第 ZG10898 号 天津桂发祥十八街麻花食品股份有限公司全体股东： 关于天津桂发祥十八街麻花食品股份有限公司 非经营性资金占用及其他关联资金往来情况的 专项报告 信会师报字[2024]第 ZG10898 号 关于天津桂发祥十八街麻花食品股份有限公司 非经营性资金占用及其他关联资金往来情况的专项报告 为了更好地理解桂发祥 2023 年度非经营性资金占用及其他关联 资金往来情况，汇总表应当与已审计财务报表一并阅读。 审计报告 第 1页 本报告仅供桂发祥为披露 2023 年年度报告的目的使用，不得用 作任何其他目的。 立信会计师事务所 （特殊普通合伙） 中国注册会计师： 我们审计了天津桂发祥十八街麻花食品股份有限公司(以下简称 "桂发祥")2023 年 ...

天津桂发祥十八街麻花食品股份有限公司 2023 年度 审计报告及财务报表 信会师报字[2024]第 ZG10896 号 天津桂发祥十八街麻花食品股份有限公司 审计报告及财务报表 （2023 年 01 月 01 日至 2023 年 12 月 31 日止） | | 目录 | 页次 | | | --- | --- | --- | --- | | 一、 | 审计报告 | | 1-4 | | 二、 | 财务报表 | | | | | 合并资产负债表和母公司资产负债表 | | 1-4 | | | 合并利润表和母公司利润表 | | 5-6 | | | 合并现金流量表和母公司现金流量表 | | 7-8 | | | 合并所有者权益变动表和母公司所有者权益变动 | | 9-12 | | 表 | | | | | 三、 | 财务报表附注 | | 1-90 | 审计报告 信会师报字[2024]第 ZG10896 号 天津桂发祥十八街麻花食品股份有限公司全体股东： 一、 审计意见 我们审计了天津桂发祥十八街麻花食品股份有限公司（以下简 称"桂发祥"）财务报表，包括 2023 年 12 月 31 日的合并及母公司 资产负债表，2023 年度 ...

天津桂发祥十八街麻花食品股份有限公司（以下简称公司）2023 年度财务 报表已经立信会计师事务所（特殊普通合伙）审计，出具了信会师报字[2024]第 ZG10896 号标准无保留意见审计报告。审计意见为，财务报表在所有重大方面按 照企业会计准则的规定编制，公允反映了公司 2023 年 12 月 31 日的合并及母公 司财务状况以及 2023 年度的合并及母公司经营成果和现金流量。现将 2023 年度 财务决算报告如下： 天津桂发祥十八街麻花食品股份有限公司 2023 年度财务决算报告 一、财务状况 2023 年末公司总资产 105,837.41 万元，归属于上市公司股东的所有者权益 98,227.15 万元，分别较上年上升 2.47%、3.25%，变化主要原因是报告期营业收 入和净利润增加，带来经营资金沉淀。 2023 年末公司总负债 7,610.26 万元，资产负债率 7.19%。公司资产负债率 始终处于较低水平，资产质量和偿债能力较高，财务风险水平较低。 二、经营成果 2023 年度，公司重点利用消费复苏、旅游复苏机遇，大力恢复传统业务，快 速拉动业绩回升，实现营业收入 50,385.99 万元，净利润 ...

经核查独立董事周立群、张俊民、任建国的任职经历以及提交的《独立董事 独立性自查情况报告》，上述人员未在公司担任除独立董事以外的任何职务，与 公司以及主要股东、实际控制人之间不存在直接或者间接利害关系或其他可能妨 碍其进行独立客观判断的关系，符合《上市公司独立董事管理办法》等法律法规 中对独立董事独立性的相关要求。 天津桂发祥十八街麻花食品股份有限公司董事会 二〇二四年四月八日 天津桂发祥十八街麻花食品股份有限公司董事会 关于独立董事独立性评估的专项意见 根据《上市公司独立董事管理办法》《深圳证券交易所上市公司自律监管指 引第 1 号——主板上市公司规范运作》等相关规定，结合独立董事独立性自查情 况，天津桂发祥十八街麻花食品股份有限公司（以下简称公司）董事会，就公司 在任独立董事周立群、张俊民、任建国的独立性情况进行评估并出具如下专项意 见： ...

天津桂发祥十八街麻花食品股份有限公司 董事会审计委员会对会计师事务所 2023 年度履职情况 评估及审计委员会履行监督职责情况的报告 根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《上市公司治理 准则》《国有企业、上市公司选聘会计师事务所管理办法》《上市公司独立董事 管理办法》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——主板上市公司规 范运作》和《公司章程》等规定和要求，董事会审计委员会本着勤勉尽责的原则， 恪尽职守，认真履职。现将董事会审计委员会对会计师事务所 2023 年度履职情 况评估及履行监督职责的情况汇报如下： 一、2023 年年审会计师事务所基本情况 （一）会计师事务所基本情况 1.基本信息 立信会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称"立信"）由我国会计泰斗 潘序伦博士于 1927 年在上海创建，1986 年复办，2010 年成为全国首家完成改制 的特殊普通合伙制会计师事务所，注册地址为上海市，首席合伙人为朱建弟先生。 立信是国际会计网络 BDO 的成员所，长期从事证券服务业务，新证券法实施前具 有证券、期货业务许可证，具有 H 股审计资格，并已向美国公众公司会计监督委 员会（PCAO ...

天津桂发祥十八街麻花食品股份有限公司 内部控制审计报告 信会师报字[2024]第 ZG10897 号 天津桂发祥十八街麻花食品股份有限公司 内部控制审计报告 | | | 内部控制审计报告 1-2 内部控制审计报告 信会师报字[2024]第 ZG10897 号 天津桂发祥十八街麻花食品股份有限公司全体股东： 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相 关要求，我们审计了天津桂发祥十八街麻花食品股份有限公司（以下 简称"桂发祥"）2023 年 12 月 31 日的财务报告内部控制的有效性。 一、企业对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》、《企业内部控制应用指引》、《企 业内部控制评价指引》的规定，建立健全和有效实施内部控制，并评 价其有效性是桂发祥董事会的责任。 二、注册会计师的责任 我们的责任是在实施审计工作的基础上，对财务报告内部控制的 有效性发表审计意见，并对注意到的非财务报告内部控制的重大缺陷 进行披露。 三、内部控制的固有局限性 内部控制具有固有局限性，存在不能防止和发现错报的可能性。 此外，由于情况的变化可能导致内部控制变得不恰当，或对控制政策 和程序遵循的程度降低，根据内部控制 ...