财务表现 - 公司销售增速超过30%，净利润提升50.17% [3] - 纸质载带产品占公司销售60%的份额，其中压孔纸带增长近50% [3] - 纸质载带毛利率达到40%，相比去年同期改善3.87% [9] - 净利率在过去两年不断提高，主要由于研发和技术能力提升、产能利用率和管理效率提高、产品结构优化 [10] 产品与技术 - 公司打孔及压孔机速度相比五年前提升近200%，达到40米/分钟以上 [4] - 纸质载带募投项目7月份已投产，第一个月形成1000多吨产能 [4] - 离型膜项目第一条生产线已投产，第二、三条线已安装完成 [4] - 公司产品具有集中专注、纵向一体、产品配套、成本效率及综合服务等多方面优势 [6] 市场与客户 - 电子元器件行业五年平均增长率在30%左右，主要增长来源于汽车电子、智能制造、LED照明和智慧家居 [5] - 公司99%的被动元件电子元器件企业都是客户，目标五年内半导体元器件市占率达到30%以上 [6] - 公司订单量十分饱和，8月份订单量在5500-6000吨之间，大于实际接单能力 [7] 研发与产能 - 公司研发投入保持较高增长，主要围绕电子元器件领域 [7] - 转移胶带认证时间较短，约半年；塑料载带认证时间较长，约一年到一年半 [7] - 目前产能为3500吨/月，新产品线达产后计划增加60%-70% [7] 价格与成本 - 公司产品价格调整主要根据原材料价格及市场变动情况，不限定次数 [9] - 全年价格预计继续上涨，下半年可能全部调价 [9] - 毛利率提高主要由于产品结构调整，压孔纸带增长近50%，打孔纸带增长超过40% [9]

公司概况 - 公司主要产品包括纸质载带、胶带、塑料载带等，应用于集成电路、片式电子元器件等电子信息领域 [2][3] - 公司拥有四个生产基地：安吉、江西、梅溪、马来西亚 [3] - 主要客户包括韩国三星、日本村田、日本松下、国巨电子等 [3] 产品结构与市场 - 纸质载带产品包括分切纸带、打孔纸带和压孔纸带，分切纸带价格约130-140元，打孔纸带约200元，压孔纸带约400元 [3] - 公司计划减少分切纸带出货比例，增加深加工产品比例，以提高附加值 [3] - 纸质载带市场占有率较高，塑料载带和转移胶带占比较小 [3] 财务与成本 - 公司利润增速高于销售额增速，产品价格随原材料涨价上调 [3] - 原纸自产成本约6000元/吨，外购价格约10000-12000元/吨 [4] - 塑料载带白色料产品毛利率约30%-40%，黑色料预计达到相同水平 [4] 产能与市场空间 - 塑料载带市场空间约几十亿，比纸质载带略大 [5] - 转移胶带市场空间预计比纸质载带大一个数量级 [7] - 转移胶带一期项目年产1.2亿平，目前三条线到位，年底预计三条线可开工 [7] 技术与发展 - 公司核心竞争力包括产品配套、垂直一体化、精密制造 [4] - 转移胶带技术来源于外部团队，核心人员有相关经验 [7] - 压孔纸带占比预计从10-15%提升至15-20% [8] 客户与竞争 - 塑料载带客户群与纸质载带不同，目前销售收入约四五千万 [6] - 转移胶带认证时间较长，进入日系韩系大电子厂商供应商体系有优势 [8] 环保与股权激励 - 公司内部有污水处理厂，环保政策影响较小 [8] - 股权激励方案在考虑中，未来将增加覆盖面 [9]

公司概况 - 公司主要产品包括纸质载带、胶带、塑料载带等，应用于集成电路、片式电子元器件等领域 [3] - 公司拥有四个生产基地：安吉、江西、梅溪（新基地）、马来西亚（后端加工） [3] - 主要客户包括韩国三星、日本村田、日本松下、国巨电子等 [3] 产品结构与市场 - 纸质载带市场占有率较高，塑料载带和转移胶带占比较小 [4] - 纸质载带产品包括分切纸带、打孔纸带和压孔纸带，价格分别为130~140元、200元、400元 [4] - 公司计划减少分切纸带出货量，增加深加工的打孔和压孔纸带，以提高产品附加值 [4] - 转移胶带市场空间约100亿，纸质载带市场约20~30亿，塑料载带市场与纸质载带相当 [8] 产能与规划 - 梅溪厂区原纸产能批复6万吨，已有2万吨生产线投产，第二条线预计1~2年形成产能 [5] - 转移胶带产能规划为10条线，每条线2000万平米，总规划2亿平米 [7] - 目前转移胶带订单量约百万级别，预期目标尚未达到 [7] - 明年纸带收入预计7~8亿，转移胶带将成为最大变量 [8] 财务与毛利率 - 公司利润增速高于销售额增速，产品价格上调以应对原材料涨价 [3] - 毛利率上升主要得益于压孔纸带产品比例增加 [6] - 三季度纸质载带毛利率环比略有下降，受外汇和成本上涨影响 [10] 技术研发与竞争力 - 公司核心竞争力包括产品配套、垂直一体化、精密制造 [4] - 塑料载带粒子研发仍在调试配方和试生产阶段 [6] - 转移胶带产品高度定制化，送样通过后仍需验厂、稽核等流程 [7] 环保与竞争对手 - 纸带领域国内暂无竞争对手，市场空间有限 [9] - 造纸厂核心废料为水，公司通过管道控制实现无污染 [10] 股权激励 - 纸质载带核心人员已在员工持股平台拥有股权，转移胶带和塑料载带员工尚未有股权，公司计划实施股权激励 [11]

行业现状与公司业绩 - 被动元件行业经历了去库存调整期，下游产量从去年四季度到今年上半年减少了近30% [2] - 截至9月份，大部分客户已恢复至去年同期九成水平 [2] - 公司业务自7月份开始显著回升，预计9月份将持续恢复，四季度实现同比环比双增长 [3] - 电子行业预计从2020年开始进入下一个复苏成长周期，5G普及、人工智能发展和电动汽车成熟将推动行业发展 [3] 公司战略与改进措施 - 公司总结了行业波动的教训，加强了市场调研，深入了解客户真实情况 [3] - 公司积极改善客户结构，加大对日资客户的营销力度，提高日资客户占比 [3] - 公司计划打造三个技术平台：涂布技术平台、电子化学品技术平台、高分子材料技术平台 [3] - 公司通过引进专家级人才和外籍顾问，提升产品质量稳定性和标准化管理 [3] 产品与技术发展 - 公司现有5条离型膜生产线，8月份已接近满负荷状态，计划新增3条高精度进口宽幅生产线 [4] - 公司正在研究投资原膜项目，增强客户对离型膜的信心 [4] - 公司正在开发相关胶带类产品，计划通过整合并购提升塑料载带销量 [4] - 公司通过打孔、压孔技术延长产业链，降低纸带成本，提高行业门槛 [5] 客户结构与市场趋势 - 客户结构中，台资企业约占45%到50%，韩国企业15%，日资企业20%到25%，国内企业约占15% [4] - 中美贸易战加速了国内企业进口替代步伐，未来5到10年电子信息行业的希望在中国 [4] - PCB行业使用到的胶带和膜目前主要依靠进口，公司计划通过技术平台开发相关产品 [4] 财务与投资计划 - 公司计划每2到3年进行一次股权激励 [5] - 公司原纸4号线预计明年6月投产，5号线正在规划中 [5] - 公司将持续投资4号、5号纸机及新增的3条离型膜生产线 [6] - 公司管理费用和研发支出将有所上升，销售费用比例将下降 [6] 资本市场与公司估值 - 公司计划充分利用资本市场优势，保持现金流稳健和对股东的稳定分红 [5] - 公司尊重投资者，坦诚的态度坚定了投资者对公司的信心 [6] - 公司相信估值会符合发展实际，并随着公司成长不断提升 [6]

行业趋势与战略规划 - 电子信息行业前景良好，5G技术、电动车和自动驾驶将推动市场增长 [4] - 公司计划两年内将现有产品升级至行业最高标准，并开发新产品 [4] - 未来三年力争成为全球元器件和光学离型膜领域的领先企业 [4] - 公司计划通过并购整合上下游资源，提升竞争力 [4] - 公司资产负债率控制在35%以内，确保投资与收益平衡 [4] 人才引进与激励机制 - 公司引进造纸化学品、环保型高分子材料、精密加工及智能制造方向的人才 [4] - 人才引进与股权激励挂钩，实行项目组负责制，新老人员优势互补 [4] - 全新产品采用整体引进团队方式，给予团队整体激励考核 [4] 业绩与市场表现 - 2019年一季度业绩下滑主要受电子元器件行业整体下行影响 [4] - 公司客户结构中，50%为台资企业，15%为国内大陆企业，35%为日韩企业 [5] - 台资企业开机率低对公司影响较大，预计6月底解决原纸生产和精密加工技术问题 [5] - 毛利率下降主要因产能利用率下降，预计随着产能恢复，毛利率将回升 [5] 产品与技术发展 - 公司计划在未来三年内将离型膜产品做到国内数一数二，MLCC离型膜目标占全球总量的30% [6] - 6万吨原纸项目由3条生产线构成，第一条已投产，第二条预计年底投产，第三条预计2021年投产 [6] - 公司正在推广光学胶、偏光片离型膜和高端胶带用离型膜 [5] - 离型膜客户验证流程包括送样、审厂、小批量采购和批量供应 [5] 市场竞争与客户结构 - 公司离型膜客户主要为日本供应商，国内仅公司一家供应 [7] - 公司计划通过提高门槛和与客户保持高粘度来强化竞争优势 [7] - 公司客户结算主要币种为美元，35%为内销 [7] 原材料与成本控制 - 离型膜原膜为国产，离型剂为公司自主配比 [8] - 原材料价格下降，公司会根据毛利水平预期酌情降价 [6] - 公司正在考虑国际布局以应对客户转移带来的影响 [8] 市场恢复与订单情况 - 被动元件预计7月份恢复至去年同期水平，半导体订单从4月份开始增加 [6] - 订单透明度从三个月缩短至一个月 [6] - 公司现金流改善主要因取消承兑和调整客户信用期 [7]

公司战略与业务发展 - 公司在北京成立了战略投资部，计划通过并购重组等手段促进发展 [3] - 公司规划未来产能布局，计划在2020年新增两条原纸生产线 [3] - 公司计划在天津租赁不动产生产塑料载带，以满足三星等客户的需求 [3] - 公司加大力度推进智能制造，从压孔车间开始导入试点，提高工业生产效率和质量 [3] 财务与市场分析 - 一季度毛利率下降的主要原因是人民币升值幅度大和原材料价格持续上涨 [4] - 一季度销售保持增长主要得益于行业增量，但毛利下降主要是由于汇率波动和原材料涨价 [5] - 公司一季度存货增长40%，主要是因为一季度销售最少，公司适当进行了储备备货 [10] - 中美贸易战对公司出口没有直接影响，公司产品主要销往台湾地区、韩国、日本等东南亚地区 [12] 产品与研发 - 公司计划建设的2条新纸机生产线投资规模在1亿人民币左右，计划2020年投产 [5] - 公司转移胶带项目进展顺利，已有2条线在正常生产，还有1条在做新产品研发 [6] - 公司转移胶带销售计划为1亿人民币，但新产品在推进过程中存在不确定性 [7] - 公司压孔纸带全系列都可以供应，适应电容尺寸逐渐变小的趋势 [9] 市场与竞争 - 公司载带占客户成本比例较低，价格敏感度较低 [4] - 公司转移胶带主要是为了替代进口，成本方面有明显优势 [6] - 公司塑料载带格局国内企业竞争较小，主要竞争对手是美国3M和怡凡得 [13] - 公司打孔比客户自行打孔更有优势，购买公司的打孔纸带是客户的最佳选择 [13]

财务表现 - 上半年销售增长37%，净利润增长31% [3] - 第三季度净利润增长预测在30%到60% [3] - 上半年现金流不理想，主要由于产能饱和、在途木浆储备、应收账款略大、收到承兑汇票及适度理财 [4] 原材料与成本 - 原材料价格持续上涨，木浆价格从每吨400美金上涨到700到800美金，有的甚至超1000美金 [3] - 汇率因素影响上半年利润，年初人民币持续升值，直到6月份才开始反转 [3] - 木浆价格预计会处于相对长期的高位 [7] 产品与市场 - 纸质载带未来规划包括3号纸机生产线1.3亿募投项目，4号线、5号线预计明年下半年投产 [4] - 离型膜在公司所有产品中进展最为顺利，客户认证时间最短，改善效率最高 [5] - 塑料载带目标是1个亿，目前还没有大幅放量主要是黑色材料还在配方验证及持续改进 [5] 客户与竞争 - 公司与客户的关系是良性战略合作关系，涨价的内因是成本驱动 [5] - 公司价格不会高于竞争对手，一体化生产更具有成本优势 [5] - 日韩客户会留一部分份额给其他供应商，但国内客户有很多都百分百采用公司的产品 [6] 研发与投资 - 研发费用投入加大，包括塑料载带原材料、模具开发，离型膜以及造纸配方的优化 [6] - 资本开支比去年低的主要原因是投资与付款的不同步 [6] - 公司也在进行相邻产品的研发，子公司北京洁美定位于新产品孵化和投资收购兼并 [5] 其他 - 分红是对投资者回报的承诺，公司在高速成长的阶段会充分考虑投资者利益 [5] - 汇率影响约为2%到3%，对财务费用有影响，但对毛利影响相对比较大 [6] - 纸带和离型膜在MLCC成本中的占比分别为8%和20% [6]

财务与汇率影响 - 汇率贬值对公司出口有利，前三季度平均汇率对出口销售收入有正面影响 [2][3] - 财务费用中有汇兑收益，汇率对前三季度业绩的影响已转为正面，但对净利润影响不大 [3] - 公司木浆采购有本地现货市场和境外远期市场配合，外汇走势较难把握，锁汇难度加大 [7] 产品与市场 - 转移胶带客户认证顺利，但电容销售市场火爆导致客户对成本不敏感，切换新材料动力不足 [3] - 转移胶带应用领域扩展至光学离型膜、动力电池离型膜等，市场容量超出预期 [3] - 纸质载带销售结构中，分切纸带占比20%以上，打孔纸带占比60%以上，压孔纸带占比持续上升 [3] - 公司纸质载带市占率较高，未来增长将依赖塑料载带和离型膜的快速增长 [6] - 塑料载带销售增速高于公司整体幅度，三星和村田已验证通过 [4] 产能与投资 - 转移胶带第四条第五条生产线安装基本完成，正处于收尾验收阶段 [3] - 公司计划明年下半年投产第四条纸机生产线，第五条纸机正在设计中 [5] - 公司今年投资现金流出近2亿，主要用于新增纸机生产线、塑料载带、转移胶带等 [5] - 转移胶带老厂房有5条线，到明年底将再投产10条线 [4] 价格与成本 - 公司今年两次涨价，主要基于原材料价格上涨，涨价对收入的影响将在第四季度体现 [3] - 如果明年原材料价格下降，公司可能会降价让利给客户 [4] - 公司历史上纸带涨价情况较少，主要与木浆价格走势密切相关 [5] 客户与竞争 - 公司与客户是战略合作关系，涨价是成本驱动，不会因市场份额因素涨价 [4] - 公司在被动元器件市场占有率较高，竞争对手不太会盲目投资 [4] - 公司客户账期正常，基本维持不变，但在去杠杆背景下可能会适当调整 [7] 其他 - 公司国内业务收入占比约70%，大部分为国外企业在国内设厂 [8] - 公司未来可能会考虑直接融资以加快发展和改善财务状况 [7] - 公司定位为全球电子元器件封装领域集成供应商，借鉴吸纳成功企业经验，但无完全可比公司 [8]

纸带业务 - 纸带业务进入10月后供不应求，预计12月到明年1月满负荷生产 [3] - 第4条生产线预计12月试产，1月开始产能缓解 [3] - 第四条原纸生产线12月可供货，明年1月起产能提升40% [5] - 预计后年下半年产能紧张，计划2022年新增第5条生产线，产能翻番 [5] 离型膜业务 - 现有5条生产线满产，韩国2条生产线月底前投产，产能接近翻番 [3] - 日本生产线预计明年3月安装完成，基膜生产线预计明年9月投产 [3] - 离型膜产能目前每月1000万平米，韩国线投产后增加700-800万平米/月，日本线投产后增加700-800万平米/月 [4] - 明年下半年产能预计2000-2400万平米/月，基膜投产后毛利率逐步提升 [4][5] - 离型膜主要竞争对手为帝人、东丽、琳得科等 [4] - 离型膜在偏光片领域占比10%-20%，动力电池领域有较大成长空间 [5] - 全球MLCC离型膜市场规模近200亿人民币，偏光片市场规模20多亿 [5] 载带业务 - 载带业务目前满负荷生产，第四条生产线12月可供货，明年1月起产能提升40% [5] - 塑料载带产能紧张，未来3年看好，计划在菲律宾建厂 [6] - 国内封测厂约60%中低端塑料载带自产，公司计划替代进口部分 [6] 客户与市场 - 三星天津产能上升较快，本土供应商导入有优势 [4] - 村田在无锡扩产，国产供应商就近供应便利 [4] - 日韩客户需求量较大，预计明年底后年初放量 [5] - 下游客户10月起大部分满产，最低稼动率达80% [6] 其他 - 人民币升值对公司影响较大，计划通过降本增效和客户协商应对 [7] - 股票回购计划继续进行，额度5000万到1亿，用于股权激励 [7]

业务扩展与产能提升 - 纸带业务进入10月后供不应求，产销两旺，发货量屡创新高 [4] - 4号线新增2.5万吨/年产能，预计本月底投产，2022年下半年将新增5条线，总产能接近翻番至11万吨/年 [4] - 离型膜现有5条线满产，两条韩国线已投产，日本高端宽幅生产线预计2021年3月安装完成，新增700-800万平米/月产能 [5] - 基膜生产线预计2021年9月投产，用于生产高端离型膜基膜 [5] - 2021年下半年离型膜产能预计达到2000-2400万平米/月，全年销售额预计翻倍 [6] 毛利率与市场竞争 - 3条进口离型膜生产线投产后将逐步满足中高端需求，销售单价提高，毛利率逐步提升 [5] - 离型膜主要竞争对手包括帝人、东丽、琳得科、韩国SKC等，国内供应商较少 [6] - 塑料载带毛利率有较大提升空间，未来3年看好，计划在菲律宾建厂 [7] 客户与市场前景 - 离型膜应用领域广泛，重点布局MLCC离型膜，MLCC离型膜市场空间巨大，全球规模近200亿人民币 [6] - 偏光片离型膜占离型膜销量的10%-20%，动力电池离型膜未来成长空间大 [6] - 塑料载带大部分半导体客户有小批量供货，国内中小半导体封测厂需求增加 [7] 汇率与原材料影响 - 汇率波动对公司净利润影响较大，二季度汇兑收益，三季度汇兑损失 [8] - 近期木浆价格上涨，公司有充足库存，定价以保证毛利率为前提，必要时与客户协商价格 [8] 股票回购与股权激励 - 公司12月5日发布回购方案，回购资金总额5100多万元至约1亿元，回购价格不超过38元/股 [8] - 回购股票用于新引进人才的股权激励 [8]