公司产品结构 - 离型膜产品包括陶瓷电容（MLCC）生产用离型膜、光学材料偏光片用离型膜和OCA离型膜 [1] 市场竞争格局 - 主要竞争对手以日韩企业为主 [1]

公司产品结构 - 公司离型膜产品主要包括陶瓷电容（MLCC）生产用离型膜、光学材料偏光片用离型膜、OCA离型膜等[2] 市场竞争格局 - 主要竞争对手以日韩企业为主[2]

公司投资与增资计划 - 公司参股的马丁公司近期引进天使投资并扩大生产 但公司未明确披露对马丁公司的增资计划 仅表示未来如有增资计划会及时履行信息披露义务 [2] 子公司产能与产线进展 - 子公司柔震科技扩产在稳步推进 目前正配合头部几家3C电池厂商开发下一代复合集流体 [2] 离型膜产销情况 - 进入三季度公司离型膜产销量稳中有升 [2] - 部分中高端产品已经进入放量阶段 [2]

公司资本运作 - 未来如有增资计划将及时履行信息披露义务 [1] 业务进展 - 柔震科技扩产稳步推进 配合头部几家3C电池厂商开发下一代复合集流体 [1] - 三季度离型膜产销量稳中有升 部分中高端产品进入放量阶段 [1]

财务业绩 - 2025年上半年营业总收入96,243.73万元（约9.62亿元），同比增长14.67% [4] - 归属于上市公司股东的净利润9,849.41万元，同比下降18.78% [4] - 第二季度营收5.48亿元，环比增长32.41%；归母净利润0.65亿元，环比增长92.03% [4] 业务板块表现 - 电子元器件封装载带业务收入8.08亿元，同比增长9.97% [4] - 电子级薄膜材料业务收入1.16亿元，同比增长61.29% [4] 产能与行业景气度 - 电子封装材料处于满产满销状态，电子级薄膜材料产能利用率逐步提升 [4] - 行业景气度受5G、AI终端、新能源车、消费电子等需求驱动 [4] 离型膜业务进展 - MLCC用离型膜已向国巨、华新科、风华高科、三环集团等客户稳定批量供货，并完成自制基膜切换 [5] - 已通过韩日系客户（三星、村田）验证并批量供货，韩系客户海外基地正在逐步放量 [5] - 偏光片用离型膜已向主要偏光片生产企业稳定供货，并签订战略协议 [5] 柔震科技业务动态 - 2025年计划新增7条复合铝箔（PET铝箔）生产线（4条已安装），4条复合铜箔（PET/PP铜箔）生产线（3条已预定） [5] - 已与4家客户签订技术协议，完成11家客户供应商导入，实现3家客户批量出货（含半固态电池企业） [5] - 订单数量同比增长超40%，覆盖消费电池、动力电池、储能电池等领域 [5] - 收购江西鸿美100%股权（对价2,628万元），整合资源扩大复合集流体产能 [6][7] - PCB载体铜箔已送样终端评估，后续将加速市场拓展 [7] 公司治理与战略 - 员工持股计划向81名员工授予366万股（占总股本0.85%），受让价格13.10元/股 [8] - 考核指标包括市场占有率、离型膜放量、基膜成品率等 [8] - 投资华诺灵心智能机器人，挖掘精密加工中心潜能，拓展核心零部件业务并提升智能化水平 [9]

员工持股计划 - 公司发布2025年员工持股计划 参与对象包括董事、高级管理人员、中层管理人员及核心员工 总人数不超过81人 [1] - 股票来源为回购股份 合计不超过366万股 占公司总股本0.85% 认购价格13.1元/股 自筹资金总额不超过4794.6万元 [1] - 考核分为公司层面业绩指标（营业收入增长率或扣非净利润增长率）和个人层面绩效考核 个人考核包括传统业务竞争力提升、离型膜产品放量及基膜成品率等关键指标 [1][2] 利润分配与财务表现 - 公司发布2025年半年度利润分配预案 拟每10股派发现金股利1元（含税） 共计派发现金4259.8万元 [2] - 上半年实现营业总收入9.62亿元 同比增长14.67% 归属于上市公司股东的净利润9849.41万元 [2] - 第二季度营收5.48亿元 环比增长32.41% 归母净利润0.65亿元 环比增长92.03% [2] 业务发展与战略布局 - 实现纸质载带、塑料载带、离型膜等核心产品全产业链自主可控 布局电子封装材料、电子级薄膜材料及新能源材料（CPP流延膜、复合铝箔、复合铜箔）等多领域 [3] - 电子元器件封装载带产品上半年营业收入8.08亿元 同比增长9.97% 电子级薄膜材料营业收入1.16亿元 同比增长61.29% [3] - 离型膜产品在国巨电子、华新科技、风华高科、潮州三环等主要客户端稳定批量供货 完成韩日系大客户验证和批量供货 韩系客户海外基地正在逐步放量 [3] 新能源领域拓展 - 公司向新能源电池复合集流体领域延伸 上半年完成对控股子公司柔震科技的收购整合 按增资前6亿元估值增资3000万元 持股比例由58.4333%增至60.4127% [4] - 电子材料与新能源材料领域迎来发展机遇 公司依托薄膜技术积累切入新能源赛道 形成"电子+新能源"协同布局 [4]

核心观点 - 公司1H25实现营收9.62亿元(YoY +14.68%)，归母净利润0.98亿元(YoY -18.78%)，扣非净利润0.95亿元(YoY -19.57%)，毛利率33.40%(YoY -3.12pct) [5] - 2Q25营收5.48亿(YoY +15.19%，QoQ +32.41%)，归母净利润0.65亿元(YoY -4.69%，QoQ +92.03%)，毛利率34.29%(QoQ +2.06pct) [5] - AI创新周期带动电子行业景气度回升，MLCC等元件需求回暖，离型膜、CPP流延膜、复合集流体等新业务大幅增长 [5] 纸质载带业务 - 1H25电子封装材料收入8.08亿元(YoY +9.97%)，毛利率37.85%(YoY -3.35pct) [6] - MLCC受益AI基建拉动高端需求，叠加国补和抢出口行情，载带业务稼动率回升至历史较高位 [6] - 海外产能扩张：菲律宾基地持续送样验证，马来西亚厂房完成扩建并开始设备调试(Q3完成验证)，江西2条旧产线技改升级预计年底完成 [6] - 新增高精密塑料载带产线已向半导体重点客户供货 [6] 离型膜业务 - 1H25电子级膜材料收入1.16亿元(YoY +61.29%)，毛利率12.03%(YoY +8.86pct) [7] - 2Q25离型膜仍亏损但毛利率显著改善，已在国巨、华新科、风华、三环等客户实现批量供货并完成基膜自制 [7] - 宇阳、微容完成导入，三星、村田完成验证并批量供货，海外基地开始放量 [7] - 广东基地一期2条线投产，将新增超宽幅产线；天津基地进入装修阶段(25年底安装设备)，目标提升韩系客户份额 [7] - BOPET基膜二号线25Q2试生产，预计下半年小批量供货 [7] 复合集流体业务 - 1H25增资控股柔震科技至60.4%(+4.76%)，与4家客户签约，完成11家供应商导入，实现3家批量出货，订单YoY +40% [8] - 扩产计划：25年复合铝箔/铜箔分别扩产7/4条线 [8] - 布局PCB铜箔市场并开始向客户送样 [8]

宏观与策略 - 政府债净融资第32周（8/4-8/10）达4214亿元，第33周（8/11-8/17）为2009亿元，累计9.6万亿元，超出去年同期4.9万亿元 [8] - 国债净融资+新增地方债发行第32周3861亿元，第33周2640亿元，广义赤字累计7.7万亿元，进度65.0% [8] - 新增专项债已发行2.8万亿元，进度64.0%，其中8月至今1028亿元占新增专项债61%，21个省份披露债务限额规模，云南、湖南等五省"清欠"专项债额度超千亿 [9] 电力设备新能源行业 - 储能行业发布《关于维护公平竞争秩序促进储能行业健康发展的倡议》，比亚迪、亿纬锂能、华为数字能源等头部企业参与签署 [9] - 反内卷政策推动下，储能企业盈利改善机会显现，建议关注阳光电源、盛弘股份、固德威等具备成本与技术优势的头部企业 [10] 农业行业 - 牛肉价格延续涨势，8月8日国内牛肉市场价60.33元/kg，同比+29.74%，看好2025年牛周期反转上行 [11] - 生猪产能维持低波动，8月8日价格13.65元/公斤，7kg仔猪价格414元/头，预计2025年猪价景气延续 [11] - 推荐牧业、宠物、饲料及猪禽低估值龙头，包括优然牧业、乖宝宠物、海大集团、牧原股份等 [13] 通信与算力 - 中国联通2025年上半年净利润同比增长5%至63.49亿元，算网数智业务收入454亿元（同比+4.3%），占收比26% [14] - 联通云收入376亿元（同比+4.6%），数据中心业务144亿元（同比+9.4%），AIDC签约金额同比+60% [15] 半导体与AI硬件 - 工业富联二季度利润同比增长51%，GB200系列出货量持续攀升，AI服务器营收同比增长超60% [17] - 华虹半导体2Q25毛利率10.9%超指引，稼动率108.3%保持满载，12英寸产能稳步释放 [24] - 海外科技大厂资本开支激增，微软FY4Q25资本开支242亿美元（同比+27%），Meta上调至660-720亿美元 [18] 新材料与高端制造 - 洁美科技离型膜批量导入客户，复合集流体大单品即将放量，2Q25营收同比增长15.19% [20] - 卫星化学2025年上半年归母净利润同比增长33.4%至27.4亿元，α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目预计2026年投产 [34] - 时代新材受益全球风电叶片龙头TPI破产重组，越南工厂2026年投产将提升海外市场份额 [37] 消费与零售 - 贵州茅台2025Q2收入同比增长9.2%，飞天茅台发货进度加快，直销渠道收入同比+18.6% [27] - 甘源食品经销渠道收入同比-19.8%，电商自营模式增长12.4%，但费用率大幅提升致净利润同比-55.2% [31] - 宝胜国际上半年收入下滑8%，折扣扩大致毛利率下滑至33.5%，库存天数保持健康水平146天 [40] 有色金属 - 株冶集团2025H1归母净利润同比+57.8%至5.85亿元，受益金价上涨（同比+38.6%）及锌冶炼加工费回升 [47] - 公司年产铅锌金属超4万吨，金1.8-2吨，银约60吨，铜铅锌产业协同优势显著 [48] 金融工程 - 截至2025年8月13日，沪深300指数已实现股息率1.70%，中证500指数年化贴水率8.05% [51] - 煤炭、银行和钢铁行业股息率排名前三，IH主力合约年化升水3.05%，IM主力合约年化贴水8.43% [51]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][4][6] 核心观点 - 报告公司1H25实现营收9.62亿元(YoY +14.68%)，归母净利润0.98亿元(YoY -18.78%)，毛利率33.40%(YoY -3.12pct) [1] - 2Q25营收5.48亿元(YoY +15.19%，QoQ +32.41%)，归母净利润0.65亿元(YoY -4.69%，QoQ +92.03%)，毛利率34.29%(QoQ +2.06pct) [1] - AI创新大周期推动电子行业景气度向上，MLCC等元件需求回升，离型膜、CPP流延膜、复合集流体等新业务大幅增长 [1] 业务分析 载带业务 - 1H25电子封装材料收入8.08亿元(YoY +9.97%)，毛利率37.85%(YoY -3.35pct) [2] - 载带业务稼动率回到历史较高位，受益于AI基建拉动高端需求及国补政策 [2] - 海外产能建设加速：菲律宾基地持续送样验证，马来西亚扩建厂房完成设备调试，江西2条旧产线技改预计年底完成 [2] - 新增高精密塑料载带产线已向半导体重点客户供货 [2] 离型膜业务 - 1H25电子级膜材料收入1.16亿元(YoY +61.29%)，毛利率12.03%(YoY +8.86pct) [3] - 国巨、华新科等客户稳定批量供货，三星、村田完成验证并批量供货 [3] - 广东基地一期2条产线投产，天津基地预计25年底安装设备 [3] - BOPET基膜二号线25Q2试生产，下半年小批量供货 [3] 复合集流体业务 - 1H25增资控股子公司柔震科技至60.4%(+4.76%) [3] - 与4家客户签订协议，完成11家客户导入，3家批量出货，订单同比增长40% [3] - 25年计划扩产复合铝箔/铜箔7/4条线，布局PCB铜箔市场并送样 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润2.58/3.39/4.29亿元(YoY +27.5%/+31.6%/+26.5%) [4] - 2025E营收22.35亿元(YoY +23.0%)，毛利率35%，EBIT Margin 15.7% [5][12] - 2025E每股收益0.60元，市盈率29.7倍，市净率2.59倍 [5][12]

投资评级 - 维持买入评级，预期2025-2027年归母净利润分别为2.80、4.10、5.51亿元，同比增速为+38.43%/+46.43%/+34.52%，对应PE估值为28、19、14倍 [5] 财务表现 - 25H1营收9.62亿元（同比+14.67%），归母净利润0.98亿元（同比-18.78%），扣非净利润0.95亿元（同比-19.57%）[2] - 25Q2营收5.48亿元（同比+15.19%，环比+32.41%），归母净利润0.65亿元（同比-4.69%，环比+92.03%），扣非净利润0.64亿元（同比-2.99%，环比+101.59%）[2] - 25H1毛利率33.40%（同比-3.12pct），25Q2毛利率34.29%（同比-0.16pct，环比+2.07pct）[3] - 费用控制优化：25H1销售/管理/研发费用率分别为1.46%/10.09%/8.00% [3] 业务分项 - 电子封装材料25H1收入8.08亿元（同比+9.97%），毛利率37.85%（同比-3.35pct）[3] - 电子级膜材料25H1收入1.16亿元（同比+61.29%），毛利率12.03%（同比+8.86pct）[3] 产品进展 - MLCC用途离型膜已稳定供货国巨、华新科等客户，完成韩日系大客户（三星、村田）验证并批量供货 [4] - 高端MLCC用离型膜实现薄层高容产品稳定应用，偏光片用离型膜与多家客户签订战略供应协议 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为23.02/29.45/36.04亿元，增速26.67%/27.95%/22.37% [10] - 2025-2027年ROE预测为8.93%/11.85%/14.05%，每股收益0.649/0.951/1.279元 [10] - 2025年经营性现金流净额预计3.66亿元，资本开支6.90亿元 [11] 市场表现 - 近6个月市场评级中14份报告给予"买入"建议，无"增持"或"减持"评级 [12]