投资评级 - 报告对洁美科技维持"买入"评级 [9] 业绩表现与财务分析 - 2025年前三季度公司实现营收15.26亿元，同比增长13.74%；归母净利润1.76亿元，同比微降0.70% [1] - 2025年第三季度单季营收5.64亿元，同比增长12.19%，环比增长2.77%；归母净利润0.77亿元，同比增长38.53%，环比增长19.55% [2] - 2025年前三季度毛利率为33.69%，同比下降2.82个百分点；第三季度毛利率为34.17%，同比下降2.31个百分点，环比下降0.12个百分点 [3] - 2025年前三季度期间费用率为21.16%，同比下降0.79个百分点，其中研发费用率同比下降2.59个百分点，财务费用率同比上升1.14个百分点 [3] 业务进展与成长驱动 - MLCC用途离型膜产品已在国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户端稳定批量供货，并基本完成自制基膜的产品切换 [4] - 公司产品已通过韩日系大客户（三星、村田）验证并实现批量供货，韩系客户海外基地认证测试通过后正在逐步放量 [4] - 在高端MLCC用离型膜领域取得突破，实现客户端薄层、高容产品的稳定应用，偏光片用离型膜已向主要偏光片生产企业稳定批量供货 [4] - 控股子公司柔震科技收购江西鸿美100%股权，交易对价为2,628.2353万元，以加速复合集流体产品产能扩张和产业基地布局 [5][8] - 江西鸿美生产线经改造后可直接用于复合铝箔、复合铜箔等复合集流体产品的生产，实现业务、资产及人员一体化整合 [8] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为21.86亿元、28.90亿元、36.41亿元，同比增长20.3%、32.2%、26.0% [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.63亿元、4.35亿元、6.55亿元，同比增长30.3%、65.1%、50.5% [9] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.61元、1.01元、1.52元 [9] - 以2025年10月28日股价33.13元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为54.19倍、32.82倍、21.81倍 [9]

格隆汇10月24日丨洁美科技(002859.SZ)在投资者互动平台表示，目前纸质载带处于满产状态，离型膜 稼动率还在提升中。公司稼动率会随着供需情况变化而相应调整。 ...

9月30日，深圳市纺织（集团）股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 9 月 26日以专人送达和电 子邮件的方式发出了召开公司第八届董事会第四十四次会议（临时会议）的通知，本次董事会会议于 2025 年 9 月 29 日（星期一）下午 4:00在公司会议室以现场结合通讯表决方式召开，公司过半数董事推 举董事李刚主持本次会议。会议应出席董事 9 人，实际出席董事 8 人，其中董事王川、孟飞以通讯表决 方式出席，独立董事吴光权因个人原因未能出席。公司高级管理人员列席了会议。 一、以 8 票同意、0 票反对、0 票弃权的表决结果通过了《关于选举第八届 董事会董事长的议案》； 同意选举李刚为公司第八届董事会董事长（简历附后），任期与本届董事会 相同，自本次董事会审议通过之日起至公司第八届董事会届满之日止。 二、以 8 票同意、0 票反对、0 票弃权的表决结果通过了《关于增补第八届 董事会专门委员会委员的议案》； 在业务结构优化方面，公司持续推进 "产品差异化" 策略取得显著成效。报告期内，超大尺寸 TV 用偏 光片以及 OLED 手机用偏光片等高价值产品销量稳步提升，有效对冲了部分产品价格下降带来的压 力。 ...

报告行业投资评级 - 建筑和工程行业评级为增持（维持）[5] - 非金属类建材行业评级为买入（维持）[5] 报告核心观点 - 六部门印发《建材行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，注重供需两端协同发力，以质量效益为中心严禁新增产能[1][2] - 方案未设定行业总量目标，但强调2025-2026年行业"盈利水平有效提升"，并提出2026年绿色建材营收超3000亿元的具体产业规模目标[2] - 政策推动传统建材产能压降和高端新材料转型，严禁新增水泥熟料、平板玻璃产能，并依法淘汰落后产能[3] - 投资建议关注新材料方向（如中国巨石、国恩股份等）和基建地产链方向（如中国建筑、海螺水泥等）[4] 政策背景与目标 - 本次方案出台背景为"建材行业市场需求不振，结构性问题突出"，区别于2023年疫情后经济复苏初期的背景[2] - 总体要求以质量效益为中心，强化科技创新和产业创新深度融合，注重供需两端协同发力[2] - 主要目标聚焦盈利水平提升和绿色建材发展，2026年绿色建材营收目标超3000亿元[2] 供给侧举措 - 严禁新增水泥熟料、平板玻璃产能，要求水泥企业在2025年底前对超备案产能制定置换方案[3] - 依法淘汰水泥、平板玻璃落后产能，推动环保绩效低的企业退出，加快低效产能市场化退出[3] - 加快光伏压延玻璃产能风险预警向规划引导转变[3] - 发展先进无机非金属材料，包括先进玻璃、人工晶体、高性能纤维及复合材料、先进陶瓷、超硬材料等[3] - 支持地方开展功能性金刚石、高性能电池材料、先进晶体材料等中试平台建设[3] 需求侧举措 - 挖掘传统消费潜力和培育新兴应用，推动供需协同发力[2][3] - 培育非金属矿产资源特色产业聚集区，将资源优势转化为产业优势[3] 投资建议 - 新材料方向关注：中国巨石（玻纤龙头，切入特种电子布赛道）、国恩股份（改性塑料龙头，布局PEEK及机器人）、濮耐股份（活性氧化镁业务弹性）、科达制造（非洲建材业务放量、碳酸锂业务见拐点）、宏润建设（布局机器人业务）、洁美科技（离型膜业务放量，切入PCB载体铜箔）[4] - 基建地产链方向关注：中国建筑、东方雨虹、海螺水泥[4]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但建议关注新材料和基建地产链方向的多个标的[3] 核心观点 - 建筑央国企应收账款及合同资产占总资产比例持续攀升 截至2025H1个别地方国企该比例过半 欠付现象普遍[3][10] - 长期应收款占总资产比例整体较低 但个别央国企超过10%[3][10] - 建筑行业经营承压 2023年12月以来季度累计新签合同增速转负且走扩 主要建筑央国企经营性现金流整体偏紧[3][14] - 随着化债推进 2025年上半年经营性现金流有所改善但仍承压[3][14] - 应收款项偿付可改善企业资产结构 提升现金流动性 并可能减少坏账准备计提 改善利润端[3][14] 周专题：建筑央国企应收款问题 - 应收账款及合同资产占比趋势：中国中冶从2015年18.5%升至2025H1的48.8% 安徽建工从29.8%升至40.0% 重庆建工从20.9%升至58.8%[6][10] - 长期应收款占比情况：中国交建2025H1为13.8% 安徽建工为20.2% 山东路桥为8.4%[9] - 历史清欠案例：2003-2007年清欠工程款1860亿元 截至2007年1月19日偿付1834亿元 占比98.6%[15] - 现金流数据：2025Q1中国建筑经营性净现金流-958.5亿元 同比改善7.4亿元 2025Q2为130.2亿元 同比改善252.0亿元[13] 主要覆盖公司盈利预测与估值 - 新材料方向推荐：中国巨石（2025年PE 19倍） 国恩股份（2025年PE 20倍） 濮耐股份（2025年PE 20倍） 科达制造（2025年PE 15倍） 宏润建设 洁美科技[3][22] - 基建地产链推荐：中国建筑（2025年PE 5倍） 东方雨虹（2025年PE 24倍） 海螺水泥（2025年PE 12倍）[3][22] - 估值详情：中国建筑2025年预测EPS 1.18元 中国化学2025年预测EPS 1.13元 中国电建2025年预测EPS 0.78元[22] 周行情回顾 - 建材行业涨幅前五：公元股份周涨23.49% 蒙娜丽莎周涨21.22% 友邦吊顶周涨14.87%[32] - 建筑行业涨幅前五：上海建工周涨31.70% 时空科技周涨29.14% *ST正平周涨27.40%[32] - REITs表现：华夏基金华润有巢REIT周涨2.20% 招商高速公路REIT周涨1.89% 易方达深高速REIT周涨1.57%[34][36] 总量数据跟踪 - 房地产数据：2025年8月新开工面积累计同比未直接给出 但趋势承压[39][45] - 基建投资：狭义基建累计同比增速未直接给出 但专项债发行支撑投资[78][84] - 专项债发行：2025年7月新增专项债发行金额未直接给出 但存在置换专项债发行[85][87] - 建筑央企新签合同：2025Q2中国建筑新签合同12308亿元 同比-4.7% 中国中铁新签合同5486亿元 同比+20.1%[83] 高频数据跟踪 - 水泥价格：全国PO42.5水泥均价未直接给出 但库容比和煤价差指数受跟踪[96][99] - 玻璃数据：浮法玻璃现货价格未直接给出 但库存和日熔量受监测[101][104] - 玻纤价格：SMC合股纱2400tex价格未直接给出 但电子纱价格和库存受跟踪[118][122] - 原材料价格：PVC、HDPE、沥青、钛白粉等价格受跟踪 影响成本端[148][152]

多家公司三季度业绩预喜 截至目前，已有长川科技、兄弟科技、三协电机等十余家上市公司发布三季度业绩预告，其中8家预 增。产品量价齐升、海外收入增长、市场竞争力提升，成为驱动上市公司业绩增长的主要原因。 长川科技9月22日发布业绩预告称，预计2025年前三季度实现盈利8.27亿元至8.77亿元，同比增长 131.39%至145.38%。其中，预计第三季度实现净利润4亿元至4.5亿元，同比增长180.67%至215.75%。 张大伟 制图 ◎记者 胡嘉树 2025年第三季度即将步入尾声，不少上市公司发布了三季度业绩预喜公告。与此同时，部分上市公司在 机构调研及互动平台中，向市场和投资者传递出三季度新品、订单、产能等经营向好的最新动态。 上海证券报记者梳理发现，截至9月22日，已有兄弟科技、中泰股份、华新精科等十余家公司披露三季 度业绩预告，大部分公司实现预增。此外，中天精装、紫光国微、长电科技等公司在投资者互动平台积 极回应投资者关切，陆续传递出订单饱满、产能提升、行业回暖等积极信号。 对于业绩增长，长川科技表示，主要由于报告期内，半导体行业市场需求持续增长，公司客户需求旺 盛，产品订单充裕，销售收入同比大幅增长， ...

公司产品结构 - 离型膜产品包括陶瓷电容（MLCC）生产用离型膜、光学材料偏光片用离型膜和OCA离型膜 [1] 市场竞争格局 - 主要竞争对手以日韩企业为主 [1]

公司产品结构 - 公司离型膜产品主要包括陶瓷电容（MLCC）生产用离型膜、光学材料偏光片用离型膜、OCA离型膜等[2] 市场竞争格局 - 主要竞争对手以日韩企业为主[2]

公司投资与增资计划 - 公司参股的马丁公司近期引进天使投资并扩大生产 但公司未明确披露对马丁公司的增资计划 仅表示未来如有增资计划会及时履行信息披露义务 [2] 子公司产能与产线进展 - 子公司柔震科技扩产在稳步推进 目前正配合头部几家3C电池厂商开发下一代复合集流体 [2] 离型膜产销情况 - 进入三季度公司离型膜产销量稳中有升 [2] - 部分中高端产品已经进入放量阶段 [2]

公司资本运作 - 未来如有增资计划将及时履行信息披露义务 [1] 业务进展 - 柔震科技扩产稳步推进 配合头部几家3C电池厂商开发下一代复合集流体 [1] - 三季度离型膜产销量稳中有升 部分中高端产品进入放量阶段 [1]