回购计划 - 回购金额不低于4000万元且不超过8000万元[3] - 回购价格不超过24.33元/股[3] 回购进展 - 2025年3月17日首次回购股份[6] - 2025年4月2日披露截至3月31日回购进展[6] - 2025年5月7日披露截至4月30日回购进展[6] 回购数据 - 截至2025年5月31日回购股份1760300股，占总股本0.33%[4] - 截至2025年5月31日回购最高成交价23.90元/股，最低22.00元/股[4] - 截至2025年5月31日支付总金额40139399元[4]

股份质押 - 本次质押1006.00万股，占所持股份3.62%，占总股本1.87%[3] - 本次解除质押1725.00万股，占所持股份6.21%，占总股本3.20%[4] - 质押后质押股份12238.27万股，占所持股份44.08%，占总股本22.72%[7] 到期质押 - 未来半年到期质押2174.50万股，对应融资余额14821.00万元[5] - 未来一年到期质押5451.27万股，对应融资余额40931.00万元[5] 持股情况 - 川恒集团持股27763.47万股，持股比例51.53%[7]

可转债发行 - 2021年8月12日公开发行1160万张可转换公司债券，总额11.60亿元[4] 转股相关 - “川恒转债”转股期自2022年2月18日至2027年8月11日[4] - 初始转股价为21.02元/股，经多次调整现为18.73元/股[5][8] 赎回条款 - 满足条件（连续十五日收盘价不低于转股价130%或未转股余额不足3000万）可赎回[9] - 2025年5月16 - 29日，10个交易日收盘价不低于转股价130%（24.35元/股）[3][9] 后续安排 - 触发赎回条款将开董事会审议并披露信息[10] - 提醒投资者关注规定、公告及风险[3][10]

公司可转债基本情况 - 公司于2021年8月12日公开发行1,160万张可转换公司债券，面值总额为11.60亿元[1] - 可转债于深交所上市，转股期为2022年2月18日至2027年8月11日[1] 转股价格调整历史 - 初始转股价为21.02元/股[2] - 因2022年限制性股票激励计划首次授予，转股价由21.02元/股调整为20.90元/股[2] - 因2021年度权益分派，转股价由20.90元/股调整为20.70元/股[2] - 因2022年限制性股票激励计划预留权益授予，转股价由20.70元/股调整为20.68元/股[2] - 因2022年度权益分派，转股价由20.68元/股调整为19.98元/股[3] - 因2023年定向增发，转股价由19.98元/股调整为19.71元/股[3] - 因2023年度权益分派，转股价由19.71元/股调整为18.72元/股[4] - 因2025年股份回购注销，转股价由18.72元/股调整为18.73元/股[4] 有条件赎回条款触发情况 - 2025年5月16日至5月29日期间，公司股票已有10个交易日收盘价不低于当期转股价(18.73元/股)的130%(24.35元/股)[1][4] - 若后续股价继续维持该水平，将可能触发有条件赎回条款[1][4] - 触发后公司有权按面值加当期应计利息赎回未转股的可转债[4]

债券与转股 - 2021年8月12日公开发行1160万张可转换公司债券，面值11.60亿元[4] - “川恒转债”转股期自2022年2月18日至2027年8月11日[4] - “川恒转债”初始转股价21.02元/股，多次调整后为18.73元/股[5][8] 股票相关 - 2022年首次授予限制性股票684.60万股，授予价12.48元/股[5] - 2023年向特定对象发行股票4025.00万股，发行价16.40元/股[6] - 2025年3月注销回购股份3318406股[8] 赎回情况 - 2025年5月16 - 29日，10个交易日收盘价不低于当期转股价格130%[3][9] - 若股价继续不低于转股价格130%，预计触发“川恒转债”有条件赎回条款[3][9] - 触发“有条件赎回条款”当日召开董事会审议是否赎回并披露信息[11]

募集资金情况 - 2023年12月发行股票4025万股，募资6.601亿元，净额6.5059716981亿元[3] - 实际可使用募资6.50099亿元[3] 项目调整 - 终止中低品位磷矿综合利用项目[5] - 划转5.9216859177亿元至黔源地勘用于新采矿工程[6] 账户处理 - 注销原募集资金专户，《募集资金三方监管协议》终止[6]

磷矿石市场供需格局 - 国内30%品位磷矿石均价为1020元/吨 年内涨幅0.2% 同比上涨1.09% [2] - 磷矿石供需延续偏紧格局 新能源和节水农业需求快速扩张推动需求增长 [2] - 磷矿石价格在900元/吨高价区间已运行近两年 70%以上磷矿用于生产磷肥 [3] - 锂电成为磷矿石最大增量需求 磷酸铁锂和六氟磷酸锂占磷矿石消费比重从6%提升至9% [3] 磷矿石价格走势分析 - 年内磷矿石价格或维持高位 磷酸一铵工厂停止报价和签单 市场对磷肥出口政策持乐观态度 [4] - 一季度磷酸铁锂材料出货76万吨 同比增长94% 占正极材料总出货量超75% [4] - 磷矿石市场流通量偏低 供需关系偏紧 新增产能受环保政策限制 中小型磷矿持续退出 [5] - 未来几年磷矿石供需关系预计维持紧平衡状态 [5] 磷化工企业业绩与资源布局 - 拥有磷矿石资源的上市公司一季度业绩亮眼 芭田股份归母净利润1.7亿元 同比增长223.51% [6] - 磷矿采选壁垒提升 环保要求趋严 供给增量有限 矿肥一体龙头企业盈利向好 [6] - 云天化现有磷矿储量近8亿吨 原矿生产能力1450万吨/年 2024年生产成品矿1153万吨 [6] - 兴发集团拥有磷矿资源储量约3.95亿吨 磷矿石设计产能585万吨/年 [7] 产业链一体化布局进展 - 川恒股份收购黔源地勘58.5%股权 取得老寨子磷矿采矿权许可证 [7] - 云图控股雷波阿居洛呷磷矿290万吨/年采选工程动工建设 同步推进雷波牛牛寨东段磷矿400万吨/年采选方案优化 [7] - 和邦生物拟通过子公司投资澳大利亚AEV公司 获取高品质磷矿资源 预计今年实现磷矿石销售 [8] - 川金诺计划在埃及建设磷化工项目 利用当地丰富磷矿资源 节省原材料进口成本 [8]

产品销售与生产情况 - 公司净化磷酸按市场化销售，生产的是食品级净化磷酸 [2] - 广西鹏越食品级净化磷酸已量产 1 万余吨，公司将尽快提升产能争取早日达产 [2][4] - 广西基地无水氟化氢目前处于产能提升阶段 [4] 净利润提升措施 - 抓好磷矿石的开采和生产经营工作，持续抓好降本增效工作以实现预算目标 [4] - 面对原材料价格波动或行业竞争加剧，持续稳步开展研发投入提升产品竞争力，抓好生产经营实现稳产高产，持续开展降本增效工作 [4] 毛利率和净利率提升计划 - 技术开发方面从矿山开发、矿石选矿和利用、化工生产端、副产品消化等方面进行全面研究和开发，升级产品性能，优化生产成本 [4] - 供应链方面提升矿山产能，优化物流运输 [4] 市场相关问题 - 同行业上市公司生产经营不同，都有各自优势 [4] - 磷化工产品价格波动受诸多因素影响，公司产品定价随行就市 [4] - 公司严格按照相关法律法规进行信息披露，未提及未来三年拓展新能源业务计划 [4] - 公司当前生产经营正常，未提及在手订单、库存积压或产能不足问题 [4] - 公司未对年度盈利进行量化指标预测，实现预算指标受多方面因素影响有不确定性 [5] 一季度财报情况 - 一季度税金及附加增加是因磷矿石产量、销售量及销售单价增加 [5] - 磷矿石产量为所有品位磷矿石总产量 [5] 股东人数情况 - 截至[具体日期]收盘股东人数为[具体户数] [5] 磷矿行业情况 - 受利润和需求预期刺激，国内外磷矿资源端处于快速扩产期，但名义产能增长与实际产能增加有差异，实际产能增长受政策、资金、技术等限制 [5]

磷矿石行业现状 - 2024年中国磷矿石产量11,353万吨，同比增加833万吨，增幅7.8%，其中湖北、贵州、云南、四川产量占比分别为40%、20%、25%、14% [2] - 2025年1-3月国内磷矿石产量2,595万吨，同比增加17.1% [2] - 2024年中国进口磷矿石207万吨，同比增加66万吨，进口均价93.9美元/吨 [1][2] - 5月9日国内30%、28%、25%品位磷矿石市场均价分别为1020、947、771元/吨 [1][2] - 国内各主产区生产运输有序运行，但高品位矿石供应偏紧，多以中低品位矿石成交为主 [1][2] 磷矿石区域供应情况 - 云南省磷矿石主要用于省内消化 [1][2] - 贵州开阳、瓮安磷矿流通存在一定限制 [1][2] - 四川地区磷矿长期供应稳定，正常发运 [1][2] - 湖北夷陵区五一期间磷矿停采，现已恢复正常开采 [1][2] - 北方企业长期受安全检查影响，尚未全面提产，供应能力提升空间有限 [1][2] 磷化工产品市场 - 2024年磷矿石下游消费结构：磷肥60%、湿法磷酸12%、磷酸盐11%、黄磷9%、其他磷化物8% [3] - 2024年国内磷酸一铵、磷酸二铵出口量分别为200、457万吨，同比-2.4%、-9.3% [3] - 2024年磷酸一铵、磷酸二铵出口均价分别为4,044、3,964元/吨，同比+3.7%、+5.0% [3] - 2025年5月9日国内磷酸一铵55%粉状、磷酸二铵64%均价分别为3,178、3,440元/吨，较2024年均价+1.6%、-5.5% [3] - 磷酸二氢钙、磷酸一二钙、磷酸氢钙市场价格较2025年初分别上涨11.3%、14.5%、5.3%，同比上涨23.6%、26.0%、17.7% [3] 行业前景与投资机会 - 磷矿采选壁垒提升和环保要求趋严导致供给增量有限，行业景气有望高位维稳 [4] - 硫磺硫酸等成本支撑磷铵、二氢钙等价格高位 [4] - 当前国内外磷铵价差显著，磷酸一铵中国55%颗粒FOB、磷酸二铵中国FOB散装均价较同期国内市场均价分别高出586、1,173元/吨 [3][4] - 看好矿肥一体的磷化工龙头企业盈利向好、现金分红动力提升 [4] - 重点推荐标的包括兴发集团、云天化、川恒股份、湖北宜化等 [4]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 磷矿石景气高位维稳，磷肥国内外价差可观，看好矿肥一体磷化工企业盈利向好、分红提升[3] - 磷矿采选壁垒提升、磷石膏处理等环保要求趋严导致磷矿石供给增量有限、景气有望高位维稳；叠加硫磺硫酸等成本支撑磷铵、二氢钙等价格高位，当前国内外磷铵价差显著，看好矿肥一体的磷化工龙头企业盈利向好、现金分红动力提升[6] 根据相关目录分别进行总结 磷矿石情况 - 产量方面，2024年中国磷矿石产量11353万吨，同比增加833万吨，增幅7.8%，2025年1 - 3月国内产量2595万吨，同比+17.1%；进出口方面，2024年中国进口磷矿石207万吨，同比增加66万吨，进口均价93.9美元/吨；价格方面，5月9日，国内30%、28%、25%品位磷矿石市场均价为1020、947、771元/吨[4] - 国内各主产区矿石生产、运输有序运行，云南省矿石主要用于省内消化；贵州开阳、瓮安磷矿流通存在一定限制；四川地区磷矿长期供应稳定，正常发运；湖北夷陵区五一期间磷矿停采，现已恢复正常开采；北方企业长期受安全检查影响，尚未全面提产，供应能力提升空间有限，目前国内矿企高品位矿石供应紧张，多以中低品位矿石成交为主[4] 产品端情况 - 2024年磷矿石下游磷肥、湿法磷酸、磷酸盐、黄磷、其他磷化物消费量占比分别为60%、12%、11%、9%、8%[5] - 磷铵方面，2024年，国内磷酸一铵、磷酸二铵出口量为200、457万吨，同比 - 2.4%、 - 9.3%；出口均价为4044、3964元/吨，同比+3.7%、+5.0%；当期国内磷酸一铵（55%粉状）、磷酸二铵（64%）市场均价3140、3715元/吨，较出口均价分别低903、低249元/吨。2025年（截至5月9日）国内磷酸一铵55%粉状、磷酸二铵64%均价3178、3440元/吨，较2024年均价+1.6%、 - 5.5%；磷酸一铵中国55%颗粒FOB、磷酸二铵中国FOB散装均价为517、634美元/吨，较2024年均价上涨48、51美元/吨，涨幅10.2%、8.8%；按即期汇率1美元 = 7.28元人民币折算，分别较同期国内市场均价高出586、1173元/吨[5] - 饲钙方面，5月9日，磷酸二氢钙、磷酸一二钙、磷酸氢钙市场价4587、4250、2965元/吨，较2025年初分别+11.3%、+14.5%、+5.3%，同比+23.6%、+26.0%、+17.7%[5] 推荐及受益标的 - 推荐标的为兴发集团（磷矿石545万吨、磷酸一铵20万吨、磷酸二铵80万吨）[6] - 受益标的为云天化（磷矿石1450万吨、磷酸二铵445万吨、磷酸一铵80万吨、尿素260万吨）、川恒股份（磷矿石300万吨、磷酸二氢钙51万吨、工业磷酸一铵27万吨等）、湖北宜化（磷酸二铵126万吨、尿素156万吨）、芭田股份、新洋丰、云图控股、史丹利、川发龙蟒等[6] 国内磷铵行业集中度 - 磷酸二铵行业产能集中度高，2024年云天化产能445万吨占比20%、贵州开磷产能420万吨占比19%、瓮福集团产能260万吨占比12%等；农业磷酸一铵、工业磷酸一铵行业产能较分散[46][51] 国内磷铵上市公司产能市值弹性 - 云天化磷铵产能规模居于第一位，不同公司工业磷酸一铵、农业磷酸一铵、磷酸二铵产能不同，产能/总市值及每上涨100元/吨增厚净利润情况也不同[52]