报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 前三季度业绩表现 - 前三季度收入整体依然较快增长，毛利率明显改善提升净利润 [5] - 单三季度收入有所放缓，但盈利能力继续维持较优 [5] 公司发展战略 - 继续聚焦"大单品，全渠道"发展策略 [6] - 产品矩阵方面，公司坚持打造大单品 [6] - 渠道方面，公司发力营销网络建设，坚持全渠道发展 [6] - 积极推动品牌化升级，布局健康零食赛道 [6] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持较快增长 [7] - 给予公司2024年20-25倍PE估值区间，对应合理价值区间为13.80-17.25元/股 [7] 根据目录分别总结 投资要点 - 公司2024年Q1-Q3实现营收17.72亿元(+18.65%)，净利润2.15亿元(+61.20%) [4] - 2024年Q3单季度实现营收6.42亿元(+12.94%)，净利润0.71亿元(+42.58%) [4] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司营收分别为24.85/29.85/35.97亿元，净利润分别为3.12/3.87/4.87亿元 [7] - 给予公司2024年20-25倍PE估值区间，对应合理价值区间为13.80-17.25元/股 [7] 可比公司估值 - 可比公司2024年预测PE平均为22.31倍 [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司收入增长稳健,利润保持高增长 [2] - 公司收入端稳健增长,新产品持续推进 [3] - 成本红利仍在,利润表现亮眼 [4] 收入端分析 - 公司收入端稳健增长,2024Q3营业收入增长12.9% [3] - 公司聚焦核心单品,全渠道发展,品牌化建设 [3] - 线下持续投入现代系统网点,提升经销商服务水平,精耕传统流通渠道 [3] - 产品端持续聚焦休闲鱼制品、禽类制品和豆类制品,深海小鱼等产品保持领先 [3] 利润分析 - 公司2024Q3毛利率达30.1%,同比增长3.3个百分点 [4] - 费用端销售费用率小幅提升,管理费率同比下降 [4] - 2024Q3实现归母净利润0.71亿元,同比增长42.6% [4] 财务预测 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润3.1、3.9、4.8亿元,同比增长46.5%、26.1%、22.9% [2] - 当前股价对应PE分别为18.5、14.7、12.0倍 [2]

报告公司投资评级 报告给予劲仔食品(003000.SZ)公司"买入"评级。[2] 报告的核心观点 1. 公司2024年前三季度营收和净利润保持稳健增长,其中2024年第三季度营收同比增长13%,归母净利润同比增长43%,扣非归母净利润同比增长78%。毛利率同比提升3个百分点至30.06%,主要是小鱼和鹌鹑蛋成本下降,以及大单品规模效应释放。[2][3] 2. 鱼制品和鹌鹑蛋是公司两大主要产品线,2024年前三季度营收分别同比增长超15%和30%以上。公司正在通过渠道下沉、品牌建设等方式提升单品销售。其中鹌鹑蛋产品线正在进行线上新品首发和高端产品研发,有望持续提升该品类的盈利能力。[3] 3. 分析师预计公司2024-2026年每股收益分别为0.70元、0.86元和1.05元,对应当前股价的PE为18倍、15倍和12倍,维持"买入"评级。[4]

公司经营情况 - 2024年前三季度实现营业收入约17.72亿元,同比增长18.65% [1] - 实现归属于上市公司股东的净利润2.15亿元,同比增长61.20% [1] - 实现归属于上市公司股东的扣非净利润1.89亿元,同比增长72.89% [1] - 第三季度营收6.42亿元,创单季度历史新高 [1] 渠道拓展情况 - 线下渠道拓展顺利,流通渠道及BC超等高势能渠道拓展稳定,零食专营系统覆盖超100家客户、3万家门店,前三季度营收同比增长超100% [1] - 线上渠道略有下滑,电商新媒体渠道表现稍弱 [1] 产品结构优化 - 小包装产品占比51%左右,同比增长约25% [2] - 大包装+散称产品占比49%左右,其中散称产品增速较快 [2] - 主要品类休闲鱼制品、禽类制品、豆制品、蔬菜制品均实现双位数稳定增长 [2] 毛利率提升 - 2024年1-9月公司综合毛利率30.28%,同比提升3.81个百分点 [2] - 主要品类毛利率均有所提升,主要原因是规模效应和供应链效益优化,产品结构优化及主要原材料、辅料、包材等采购价格下降 [2] 销售费用变化 - 2024年上半年销售费用同比有所增长,第三季度略有降低 [3] - 全年来看,品牌化升级战略持续推进,品牌推广费用投入相较去年可能会有所增长,但销售费用整体可控 [3] 渠道拓展策略 - 现代型渠道KA、BC对公司品牌形象提升、产品价值感及消费者触达起到积极作用,公司持续对现代渠道投入,主要包括陈列维护和加强线下消费者互动活动等 [4] - 传统经销渠道方面,公司通过加强具有终端服务能力、掌握终端网点资源并具备品牌思维的经销商的开发与合作,提升经销商对劲仔品牌的支持和资源投入 [5] 零食专营渠道表现 - 零食专营渠道前三季度收入保持高速增长,大单品小鱼、肉干、豆干等主要品项已经进场并畅销 [6] - 公司继续坚持全渠道发展战略,研发供应差异化产品,以适配不同渠道的发展 [6] 新品上市 - 溏心鹌鹑蛋新品预计11月份正式上市,在原料选用、工艺技术、口感风味等方面均有所突破和升级 [7] - 新品首发以线上渠道为主,其他渠道会陆续跟进 [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 收入端，市场竞争加剧，收入增速略有承压。2024年第3季度，公司营收6.42亿元，环增0.52亿元，同比增速12.94%，环比增速8.96%，同环比增速均略有放缓。主要系市场竞争激烈以及线下传统渠道遭遇分流等因素影响。整体来看，2024年前3季度，公司营收达17.72亿元，同比增速达18.65%，增长势头依旧良好。[2] - 利润端，成本红利延续，盈利能力修复。2024前3季度，公司受益于成本红利，整体净利率提升明显。2024年第3季度，公司毛利率同比+3.26pct至30.06%，销售/管理/研发/财务费用率同比+0.30/-0.37/+0.01/-0.10pct至12.24%/3.40%/1.99%/-0.28%，归母净利率同比+2.27pct至11.06%。[2] - 新渠道新品类持续放量，成长性仍旧明显。长期看好公司通过大包装、散称装产品增厚渠道利差，补足渠道短板，通过鹌鹑蛋打造第二增长曲线，产品渠道双轮驱动支撑收入高增；短期看好鹌鹑蛋产能瓶颈突破和原料掌控加强、小鱼与鹌鹑蛋成本回落改善盈利能力。[2] 财务数据总结 - 2024-2026年营收预测分别为24.82/30.02/36.05亿元 [3] - 2024-2026年净利润预测分别为3.04/3.74/4.54亿元 [3] - 2024-2026年每股收益预测分别为0.67/0.83/1.01元 [3] - 2024-2026年净资产收益率预测分别为20%/21%/21% [3] - 2024-2026年市盈率预测分别为18.7/15.2/12.5 [3] - 2024-2026年市净率预测分别为3.7/3.2/2.6 [3]

报告投资评级 - 维持“买入”评级看好劲仔食品扩产品拓渠道带来的成长性以及成本红利、规模效应所带来的盈利能力改善[1] 报告核心观点 - 劲仔食品2024年三季报利润延续高增长渠道持续扩张高基数下增速放缓产品渠道共同拓张规模效应持续释放利润表现亮眼看好劲仔在“大包装+散称”组合装拓展渠道的潜力以及鹑蛋圆第二曲线对长期发展的支撑[1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 预计劲仔食品2024 - 2026年营收分别同比+21.4%/+18.6%/+14.8%至25.1/29.7/34.1亿元归母净利润分别同比+47.2%/+22.8%/+18.6%至3.1/3.8/4.5亿元[1] - 2022 - 2026年营业收入分别为1462、2065、2507、2974、3414百万元增长率分别为31.6%、41.3%、21.4%、18.6%、14.8%归母净利润分别为125、210、309、379、449百万元增长率分别为46.7%、68.2%、47.2%、22.8%、18.6%[2] 股价相关 - 10月24日收盘价为12.61元总市值为5686.72百万元总股本为450.97百万股其中自由流通股为67.44% 30日日均成交量为9.54百万股[3] - 劲仔食品股价走势在2023 - 10到2024 - 10期间与沪深300对比有不同幅度变化[4] 财务报表相关 - 给出劲仔食品2022A - 2026E的流动资产、非流动资产、负债、股东权益等各项财务数据[7] - 给出劲仔食品2022A - 2026E的现金流量表数据包括经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等[8] - 给出劲仔食品2022A - 2026E的利润表数据包括营业收入、营业成本、营业税金及附加等以及主要财务比率[9]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 公司前三季度实现营收17.72亿元,同比增长18.65%;实现归母净利润2.14亿元,同比增长61.20%;实现扣非归母净利润1.89亿元,同比增长72.89% [1] - 公司2024年第三季度实现营收6.42亿元,同比增长12.94%;实现归母净利润0.71亿元,同比增长42.58%;实现扣非归母净利润0.67亿元,同比增长77.83% [1] 产品销售情况 - 公司三大品类(休闲鱼制品/禽类制品/豆制品)均实现快速增长,前三季度分别同比增长17%/27%/12% [1] - 公司第二大品类禽类制品增速持续领跑,前三季度销售收入已突破4亿元 [1] - 公司超级大单品劲仔深海小鱼和第二大单品鹌鹑蛋前三季度增量贡献超80%,其中第二大单品鹌鹑蛋销售收入同比增速仍保持第一,2024年第四季度公司新品溏心鹌鹑蛋上市预计将持续带来增量 [1] 渠道布局 - 公司在保持销售费用率可控的前提下持续调整线上渠道,优化对传统电商、社区团购、新媒体电商的布局,并逐步发力内容电商 [1] - 公司长期深耕的线下渠道表现更为稳健,2024年前三季度营收同比增长25%,其中零食专营渠道作为线下渠道的重要增长点,前三季度量贩渠道销售收入同比增长超100% [1] 盈利情况 - 受益于原材料价格下降的影响,公司2024年第三季度毛利率为30.06%,同比提升3.17个百分点 [1] - 公司2024年第三季度销售/管理/研发和财务费用率分别为12.31%/3.43%/2.02%/-0.31%,同比分别变化+0.35/-0.26/+0.09/-0.14个百分点,期间费用率整体+0.05个百分点 [1] - 公司2024年第三季度净利率为11.06%,同比提升2.27个百分点 [1] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年净利润分别为2.99/3.65/4.20亿元,同比分别变化43%/22%/15% [2] - 维持公司"买入"评级 [1]

报告评级 - 报告维持"增持"评级,目标价17.38元 [2] 报告核心观点 - 2024Q3利润超预期,收入略低于预期,主要系鹌鹑蛋增速回落 [3] - 利润端弹性延续,公司盈利能力继续提升 [4] - 下阶段迈入休食消费旺季,公司有望通过年货节等时点加大单品放量,收入增速有望提振 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年预计EPS分别为0.71元、0.96元、1.27元 [4] - 2024-2026年预计营收分别为25.34亿元、31.44亿元、38.35亿元,同比增长分别为22.7%、24.1%、22.0% [10] - 2024-2026年预计净利润分别为3.22亿元、4.34亿元、5.72亿元,同比增长分别为53.7%、34.7%、31.8% [10] - 2024-2026年预计ROE分别为20.3%、21.5%、22.0% [10] 估值分析 - 给予2025年18倍动态PE,维持目标价17.38元 [4] - 2024-2026年PE分别为19.34倍、14.36倍、10.89倍 [10] 风险提示 - 食品安全、产业政策调整等 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司24年三季报显示24Q3实现营收6.42亿元（同比增长12.94%），归母净利润0.71亿元（同比增长42.58%），扣非归母净利润0.67亿元（同比增长77.83%）；24Q1 - Q3实现营收17.72亿元（同比增长18.65%），归母净利润2.15亿元（同比增长61.20%），扣非归母净利润1.89亿元（同比增长72.89%），利润达预告中枢[1] - 收入方面线下稳健，线上静待拐点，24Q3营收环比降速主因线上拖累，线上渠道24Q3仍处调整期且叠加高基数预计同比下滑双位数，超市场下滑个位数预期，线下渠道24Q3同比增长约25%，除传统渠道精耕外量贩渠道预计贡献一定增量；分品类看小鱼业务增长稳健，鹌鹑蛋月销同比持平，公司计划11月推出溏心鹌鹑蛋进一步提高市占率[1] - 利润方面盈利弹性持续兑现，24Q3公司毛利率同比提升3.26pct至30.06%，预计源自成本改善 + 规模效应，鳀鱼干与鹌鹑蛋成本价格Q3均延续下降趋势，24Q3公司销售 / 管理费率分别同比 +0.30/-0.37pct，投放力度相对稳定，净利率同比提升2.17pct至11.17%，延续提升趋势[1] - 投资建议维持“买入”，公司渠道线上调整进入尾声，抖音逐步迎来改善带动线上恢复增长，品类鹌鹑蛋有望通过推新进一步提高市占率；考虑公司线上改革进程调整盈利预测，预计2024 - 2026年公司实现营业收入24.66/29.76/35.83亿元（前值25.49/31.36/38.51亿元），同比 +19.4%/+20.7%/+20.4%；实现归母净利润2.90/3.68/4.60亿元（前值2.92/3.75/4.70亿元），同比 +38.3%/+26.9%/+25.0%；当前股价对应PE分别为19.62/15.47/12.37倍[1] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 - 2023 - 2026年预计营业收入分别为2065、2466、2976、3583百万元，收入同比分别为41.3%、19.4%、20.7%、20.4% - 归属母公司净利润分别为210、290、368、460百万元，净利润同比分别为68.2%、38.3%、26.9%、25.0% - 毛利率分别为28.2%、30.1%、30.5%、30.5% - ROE分别为16.0%、19.3%、21.1%、22.8% - 每股收益分别为0.48、0.64、0.82、1.02元 - P/E分别为25.61、19.62、15.47、12.37 - P/B分别为4.22、3.79、3.27、2.82 - EV/EBITDA分别为16.24、13.08、10.02、7.66 [2] 财务报表与盈利预测 资产负债表 - 2023 - 2026年预计流动资产分别为1239、1529、1878、2243百万元，非流动资产分别为579、567、558、550百万元，资产总计分别为1818、2096、2436、2793百万元 - 流动负债分别为476、554、650、725百万元，非流动负债分别为30、32、32、32百万元，负债合计分别为505、586、682、757百万元 - 少数股东权益分别为6、10、16、22百万元，归属母公司股东权益分别为1307、1499、1738、2014百万元 [3] 利润表 - 2023 - 2026年预计营业收入分别为2065、2466、2976、3583百万元，营业成本分别为1484、1723、2068、2490百万元 - 营业利润分别为267、360、459、572百万元，利润总额分别为260、358、454、568百万元 - 所得税分别为48、64、81、101百万元，净利润分别为212、294、373、466百万元 - 少数股东损益分别为2、4、5、7百万元，归属母公司净利润分别为210、290、368、460百万元 - EBITDA分别为304、372、463、570百万元，EPS分别为0.48、0.64、0.82、1.02元 [3] 现金流量表 - 2023 - 2026年预计经营活动现金流分别为156、338、387、473百万元，投资活动现金流分别为 - 185、 - 10、 - 23、 - 21百万元，筹资活动现金流分别为258、 - 93、 - 129、 - 184百万元 - 现金净增加额分别为231、233、235、268百万元 [3] 主要财务比率 - 成长能力方面，2023 - 2026年营业收入同比分别为41.3%、19.4%、20.7%、20.4%，营业利润同比分别为79.6%、34.9%、27.5%、24.7%，归属于母公司净利润同比分别为68.2%、38.3%、26.9%、25.0% - 获利能力方面，毛利率分别为28.2%、30.1%、30.5%、30.5%，净利率分别为10.1%、11.8%、12.4%、12.8%，ROE分别为16.0%、19.3%、21.1%、22.8%，ROIC分别为14.0%、16.6%、18.4%、20.0% - 偿债能力方面，资产负债率分别为27.8%、28.0%、28.0%、27.1%，净负债比率分别为38.5%、38.8%、38.9%、37.2%，流动比率分别为2.60、2.76、2.89、3.09，速动比率分别为1.60、1.80、1.90、2.08 - 营运能力方面，总资产周转率分别为1.33、1.26、1.31、1.37，应收账款周转率分别为221.60、259.41、260.65、260.40，应付账款周转率分别为14.23、14.16、13.64、13.79 - 每股指标方面，每股收益分别为0.48、0.64、0.82、1.02元，每股经营现金流（摊薄）分别为0.35、0.75、0.86、1.05元，每股净资产分别为2.90、3.32、3.85、4.47元 - 估值比率方面，P/E分别为25.61、19.62、15.47、12.37，P/B分别为4.22、3.79、3.27、2.82，EV/EBITDA分别为16.24、13.08、10.02、7.66 [3] 分析师与研究助理简介 - 分析师邓欣是华安证券研究所副所长、消费组组长兼食品饮料、家用电器、消费首席分析师，经济学硕士，双专业学士，10余年证券从业经验，历任中泰证券、中信建投、安信证券、海通证券，曾任家电、医美、泛科技消费首席分析师等，专注于成长消费领域，从产业链变革视角前瞻挖掘投资机会 - 联系人郑少轩是上海财经大学金融学博士，曾任职于广银理财 [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024Q3 收入端略低于市场预期,主要系线上渠道拖累 [2] - 成本回落带动净利率提升,2024Q3 实现毛利率 30.1%,同比+3.3pct [2] - 后续关注鹌鹑蛋和成本端的边际变化,预计Q4线上渠道仍处于摸索调整中 [2] - 考虑到线上渠道调整需要一定周期,以及鹌鹑蛋利润率较低,略下调未来2年盈利预测 [2] 报告内容总结 财务数据 - 2024Q1-3实现营收17.72亿元,同比+18.7%;实现归母净利2.15亿元,同比+61.2% [2] - 2024Q3实现营收6.42亿元,同比+12.9%;实现归母净利0.71亿元,同比+42.6% [2] - 预计2024-2026年公司营收为24.7/28.5/32.3亿元,同比增长20%/15%/13%;归母净利为2.9/3.4/4.0亿元,同比增长39%/17%/19% [2] 经营情况 - 分品项:Q1-3大包装/小包装/散装营收同比增速分别为持平/20%+/30%+ [2] - 分品类:Q1-3鱼干/鹌鹑蛋/肉干/豆干营收分别同增15%+/30%+/~15%/10%+,单Q3鹌鹑蛋营收1亿元左右 [2] - 分渠道:预计Q3线上/线下营收同比增长20%+/下滑双位数以上,线上渠道仍有一定拖累 [2] 盈利情况 - 2024Q3实现毛利率30.1%,同比+3.3pct,主要得益于鱼干成本回落,鹌鹑蛋目前毛利率仍旧不到20% [2] - 2024Q3实现净利率11.2%,同比+2.2pct;实现扣非净利率10.4%,同比+3.8pct,扣非净利率提升更明显主要系政府补助同比减少 [2] 风险提示 - 无 [3]