公司简介 - 公司成立于上世纪90年代,最初从事豆干类产品生产,直到2011年才将小鱼作为主要发展方向 [1][2] - 公司在小鱼行业迅速成长,2020年成功上市,近三年收入和利润实现快速增长 [2][3] - 公司管理团队稳定,近年引进了全国销售总监、电商总监等人才 [3] - 公司目前主要产品包括小鱼、鸭肉干、豆制品等,小鱼产品占比约60% [4][5] 产品结构和渠道分布 - 公司产品主要分为小包装、大包装和散装三种规格 [6][7][8] - 小包装产品主要销售于流通渠道,定价较低,占比约49% [8] - 大包装产品主要销售于专门的临时陈列区域,定价较高,占比约29% [8] - 散装产品主要销售于专业的散装渠道,定价较高,占比约22% [7][8] - 线上渠道占比约20%,近年有所下降,公司正在进行渠道重组 [9][10] 新品开发和生产能力 - 公司近期推出了深海奇鱼、溏心蛋和新型豆干等新品,市场反响良好 [10][11] - 公司目前拥有2.5个生产基地,正在北海新建生产基地 [12] - 公司产能利用率较高,未来有望通过新基地建设进一步提升产能 [12] 盈利能力和未来展望 - 公司目前净利润率约11-12%,与行业优秀企业相比仍有较大提升空间 [21][22] - 公司未来可通过原料采购成本优化、生产效率提升等措施进一步提升毛利率 [21][22][23] - 大包装产品和散装渠道是公司未来重点发展方向,有望带来持续增长 [12][13][14] - 公司新推出的安全蛋等产品,有望进一步拓展市场空间 [16][17]

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 劲仔食品通过多维升级，包括产品策略和渠道策略，打开了增长空间，显示出较高的成长性 [2] - 劲仔食品的产品策略以中式传统零食为主，通过产品力的打磨和新品类的推出，实现了细分市场的龙头地位 [4][5] - 渠道策略方面，劲仔食品通过调整品规和优化管理团队，成功拓展了现代渠道，提高了收入和市场份额 [5][6] - 利润端通过成本优化和规模效应，助力净利率提升，显示出公司盈利能力的增强 [7] 根据相关目录分别进行总结 产品策略 - 劲仔食品选择中式传统零食为主，通过产品力的打磨和新品类的推出，实现了细分市场的龙头地位 [4][5] - 产品策略包括细分龙头和稳扎稳打，通过产品力的支撑和渠道力的拓展，实现了单品的大规模销售 [4] 渠道策略 - 劲仔食品通过调整品规和优化管理团队，成功拓展了现代渠道，提高了收入和市场份额 [5][6] - 渠道策略包括契合发展战略和打开增长空间，通过多渠道布局和战略动作的清晰，保持了较高的经营韧性 [5] 利润端 - 劲仔食品通过成本优化和规模效应，助力净利率提升，显示出公司盈利能力的增强 [7] - 利润端包括成本优化和规模效应助力净利率提升，通过持续扩产和资本开支的增加，保障了后续增长 [7] 盈利预测、估值与评级 - 劲仔食品的产品策略明晰，多渠道拓展顺利，上调24-26年归母净利润预测，维持"买入"评级 [8] 公司盈利预测与估值简表 - 劲仔食品的营业收入和净利润增长率均显示出良好的增长势头，预计未来几年将持续增长 [9] 公司盈利预测 - 劲仔食品的产品策略明晰，多渠道拓展顺利，上调24-26年归母净利润预测，维持"买入"评级 [25]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [9] 报告的核心观点 - 公司上半年业绩维持高增,预计 24-26 年净利润分别为 2.91 亿、3.76 亿、4.76 亿,分别同比增长 39%、29%、27% [9] - 公司战略清晰,围绕大包装升级战略拓展现代渠道,通过禽类制品拓展散称渠道,有望同时享受到品类和渠道的增长红利 [9] - 公司完善上游供应链建设,通过"大包装+散称"策略提升品牌势能,实现盈利能力的提升 [9] - 线上渠道处于调整阶段,线下渠道快速增长,预计 24Q2 收入实现 20%以上增长 [9] - 鱼制品成本下行,公司盈利能力维持较好水平,24Q2 扣非净利率区间为 10.2%-10.6% [10] 财务数据及盈利预测 - 预计 24-26 年营业总收入分别为 2,642 百万元、3,322 百万元、4,090 百万元,同比增长 27.9%、25.8%、23.1% [12] - 预计 24-26 年归母净利润分别为 291 百万元、376 百万元、476 百万元,同比增长 38.9%、29.2%、26.7% [12] - 预计 24-26 年每股收益分别为 0.65 元、0.83 元、1.06 元 [12]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现亮眼 - 预计2024年半年度实现归母净利润1.33到1.5亿元,同比+60%到+80% [2] - 单Q2归母净利润为0.59到0.76亿元,同比+35.24%到+73.03% [2] - 预计2024年半年度实现扣非归母净利润1.12到1.29亿元,同比+56.04%到79.17% [2] - 单Q2扣非归母净利润为0.54到0.71亿元,同比+37.52%到+81.13% [2] 线下渠道延续高增长 - Q2线下渠道保持高速增长,经营性净利率持续提升 [2] - 整体消费弱预期下上半年延续20%+稳定增长,线下基本盘保持高速增长 [2] - 线上渠道、尤其新媒体渠道基础较薄弱,公司正在积极补齐短板 [2] 大单品矩阵清晰,品牌势能持续累积 - 核心品类持续扩张,小鱼干、鹌鹑蛋等大单品将保持较好增长 [2] - 通过定量大包装切入线下优质渠道、提升品牌溢价,线上渠道盈利能力明显改善 [2] - 原材料成本稳定,利润弹性持续得到验证 [2] 盈利预测与投资评级 - 2024-2026年营收预测分别为26.02/33.27/41.20亿元,同比+25.99%/+27.85%/+23.86% [2] - 2024-2026年归母净利润预测为2.99/3.86/4.80亿元,同比+42.63%/+29.25%/+24.22% [2] - 未来三年EPS分别为0.66/0.86/1.06元,对应PE估值分别为19/15/12倍 [2] - 维持"买入"评级 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予劲仔食品"买入"评级(维持) [1] 报告的核心观点 收入分析 - 公司2024Q2收入预计6亿元,同比增长23%。其中鱼干维持双位数增长,鹌鹑蛋Q2环比Q1加速放量 [7] - 线下渠道通过精耕传统渠道、提高网点铺货率,预计同比增长近30%;线上渠道仍处于调整期,预计同比持平。展望2024H2,公司有望通过上新鹌鹑蛋以拉动线上渠道 [7] 利润分析 - 公司2024Q2归母净利率预计达11.3%,同比增加2.3个百分点。利润弹性主要源自成本端贡献,费用端贡献有限 [8] - 成本端,鳀鱼干由于年初锁价预计同比下降近10%;鹌鹑蛋虽然Q2环比Q1价格略有上涨,但由于规模效应与生产提效,预计可以有效对冲 [8] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业总收入分别为26.53/33.25/40.89亿元,同比增长28.5%/25.3%/23.0% [11] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.91/3.66/4.85亿元,同比增长39.1%/25.6%/32.4% [11] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为19.37/15.42/11.65倍 [10]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年业绩预告增速亮眼,预计归母净利润同比增长60.0%-80.0%,预计扣非归母净利润同比增长56.0%-79.2% [3] - 公司收入端保持较好增长,主要受益于公司持续发力核心单品,以深海小鱼、鹌鹑蛋、豆干、肉干、魔芋、素肉六大畅销单品系列作为产品矩阵,推进产品品牌化升级,把握中式风味休闲食品行业发展机遇 [10] - 公司坚持全渠道发展战略,网点铺货持续渗透,传统流通渠道精细化运作,加强零食量贩专营合作,丰富终端品类陈列,实现收入高质量增长 [10] - 公司2024年二季度利润增速保持较高增长,主因基数较低,随着原材料价格逐步回落,公司毛利率已提升至较好水平 [10] - 公司作为中式风味休闲食品行业细分品类龙头,在深海小鱼、鹌鹑蛋、肉干、豆干、魔芋等品类中持续布局,横向扩展品类矩阵,通过大包装、散装等不同规格在连锁超市、便利店等现代渠道持续渗透,并布局零食连锁等新兴渠道 [11] 财务数据总结 - 公司2022-2026年营业收入分别为146.2亿元、206.5亿元、269.5亿元、335.7亿元、406.8亿元,年复合增长率为30.5% [12] - 公司2022-2026年归母净利润分别为12.5亿元、21.0亿元、31.1亿元、39.0亿元、47.6亿元,年复合增长率为48.4% [12] - 公司2022-2026年毛利率分别为25.6%、28.2%、30.8%、31.4%、31.3% [12] - 公司2022-2026年净利率分别为8.3%、10.3%、11.5%、11.5%、11.6% [12] - 公司2022-2026年ROE分别为12.4%、16.2%、20.8%、21.8%、22.0% [12]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[76] 报告的核心观点 鱼制品第一股,增长势能强劲 - 创始人深耕食品行业三十余载,实力造就小鱼传奇 [26][28] - 拳头产品深海小鱼年销售额突破10亿,基本盘稳健 [30] - 新品鹌鹑蛋作为公司2023年度黑马产品,上半年销售收入突破亿元大关 [30] 休闲零食行业高度分散,口味本土化集中 - 国内消费偏好更加聚焦本土化,本土化产品迎来发展机遇 [37] - 休闲零食万亿规模,行业集中度偏低,大单品缺少 [37][38] - 公司涉足休闲鱼制品、豆制品及禽类制品等领域,各细分行业现状良好 [39][40][46] 三大核心优势——产品渠道品牌齐发力 - 产品端:以深海小鱼为主线,鹌鹑蛋增长亮眼 [56][57][59] - 渠道端:线上线下齐发力,结构持续完善 [63][64][66] - 营销端:从文化出发,不断积累国民度 [66][67][68] 财务数据和估值 - 预计公司2024-2026年可实现归母净利润2.96/4.20/5.72亿元,同比增长41%/42%/36% [76] - 选取同行业龙头公司作为可比公司,2024-2026年PE均值分别为16/13/11倍 [76][78]

纪要涉及的公司 劲仔食品（003000.SZ）[2] 纪要提到的核心观点和论据 1. **营收增长释放规模效应，成本优化利好盈利提升** - **业绩情况**：2024H1公司归母净利润预计为1.33 - 1.50亿元，同增60% - 80%，扣非归母净利润预计为1.12 - 1.29亿元，同增56% - 79%；2024Q2公司归母净利润预计为0.59 - 0.76亿元，同增35% - 73%，扣非归母净利润预计为0.54 - 0.70亿元，同增38% - 81% [2] - **增长原因**：营收增长带来规模效应和供应链效益优化，主要原材料如鳀鱼、鹌鹑蛋、黄豆等价格同比下降 [2] 2. **打造健康零食品牌认知，重点推进散称渠道布局** - **产品端**：2024年公司积极推动品牌化升级，借助技术优势推出深海鳀鱼、“周鲜鲜”短保豆干、溏心鹌鹑蛋等创新升级产品，目前新品处于测试阶段，公司针对渠道给予市场费用支持，短期不做收入规划，主要加深公司健康零食品类认知，随着产线迭代优化、规模效应释放，盈利能力将进一步提升 [2] - **渠道端**：重点发力线下渠道，针对散称渠道加大招商力度，提高网点铺货率，零食量贩渠道进一步导入SKU，丰富产品品类，并加大新媒体/抖音等线上渠道部署力度，坚持全渠道发展 [2] 3. **盈利预测**：看好公司大单品培育能力，鹌鹑蛋产能释放及深海鳀鱼等新品推出有望推动盈利能力持续提升。预计2024 - 2026年EPS分别为0.70/0.86/1.05元，当前股价对应PE分别为18/15/12倍，维持“买入”投资评级 [2] 4. **财务指标预测** - **主营收入**：2023 - 2026年分别为20.65亿元、26.38亿元、32.25亿元、38.61亿元，增长率分别为41.3%、27.7%、22.2%、19.7% [3] - **归母净利润**：2023 - 2026年分别为2.10亿元、3.17亿元、3.90亿元、4.72亿元，增长率分别为68.1%、51.3%、22.9%、21.1% [3] - **其他指标**：毛利率预计2024 - 2026年分别为30.4%、30.4%、30.5%；ROE预计2024 - 2026年分别为21.5%、23.3%、24.7%等 [3][4] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **风险提示**：宏观经济下行风险、鹌鹑蛋增长不及预期、成本上涨风险、零食专营渠道增长不及预期、股权激励目标不及预期、终端需求疲软等 [2] 2. **食品饮料组介绍**：孙山山为食品饮料首席分析师，有6年食品饮料卖方研究经验；肖燕南研究次高端等白酒和软饮料板块；廖望州覆盖啤酒、卤味、徽酒领域 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"投资评级 [6] 报告的核心观点 - 公司营收和净利润均实现高质量增长,主要得益于营收增长带来的规模效应和供应链效益优化,以及主要原材料价格下降 [3] - 公司坚定聚焦"大单品、全渠道、品牌化、国际化"发展战略,积极推动品牌化升级,重点发力线下散称渠道,并加大新媒体/抖音等线上渠道部署力度 [4] - 分析师看好公司大单品培育能力,鹌鹑蛋产能释放及深海鳀鱼等新品推出有望推动盈利能力持续提升 [5] 公司财务数据总结 - 2024-2026年预计EPS分别为0.70/0.86/1.05元 [13] - 2024-2026年营收预计分别为26.38/32.25/38.61亿元,同比增长27.7%/22.2%/19.7% [13] - 2024-2026年归母净利润预计分别为3.17/3.90/4.72亿元,同比增长51.3%/22.9%/21.1% [13] - 2024-2026年ROE预计分别为21.5%/23.3%/24.7% [13]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [1] 报告的核心观点 利润率提升逻辑持续演绎 - 24Q2归母净利率预计为10.0%-12.8%,同比提升2.0-4.8pct,主要系营收增长带来的规模效应及供应链效益优化,同时主要原材料价格同比有所下降 [5] - 公司利润率相比其他零食厂商仍有较大的提升空间,规模效应及市场地位进一步强化下,公司盈利能力有望持续提升 [5] 渠道新品势能推动收入持续增长 - 公司坚定聚焦"大单品、全渠道、品牌化、国际化"发展战略,量贩零食、现代渠道、海外市场等全渠道放量有望推动收入持续保持较快增长 [6] - 公司具备打造大单品的经验,近年大包装放量提升渠道覆盖面强化品牌力和渠道力 [6] - 公司也在积极推动品牌化升级,推出深海鳀鱼、短保豆干、溏心鹌鹑蛋等创新升级产品,进一步强化健康零食品类认知 [6] - 渠道扩张及新品动能双轮驱动下,公司营收有望延续势头向上 [6] 盈利预测与投资评级 - 公司成长路径清晰,渠道端流通起家,当前仍处于现代渠道红利释放期 [7] - 新品鹌鹑蛋23年快速放量,24年品类红利有望延续,产能释放及原材料成本回落下,利润率提升有望延续 [7] - 公司具备大单品培育的经验和能力,成功打造小鱼干、鹌鹑蛋等大单品,有望持续积累价值 [7] - 预计24-26年公司每股收益分别为0.67/0.85/1.06元,维持对公司的"买入"评级 [7] 财务数据总结 营收及利润情况 - 预计24年营业总收入为25.80亿元,同比增长24.9% [9] - 预计24年归属母公司净利润为3.02亿元,同比增长43.9% [9] - 预计24年毛利率为28.9%,较上年提升0.7pct [9] - 预计24年ROE为19.3% [9] 每股指标 - 预计24年EPS为0.67元 [9] - 预计24年市盈率为19.21倍 [9] - 预计24年市净率为3.71倍 [9] 风险因素 - 鳀鱼干价格上涨 [8] - 鹌鹑蛋爬坡不及预期 [8] - 新渠道对于老渠道的冲击 [8] - 食品安全问题 [8]