报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白酒行业景气度持续承压，建议关注底部配置契机，关注高端酒、渠道势能上行酒企、区域龙头及顺周期弹性标的 [2][11][12] - 啤酒行业景气度底部企稳，旺季估值上浮空间可观，中报业绩预期平稳兑现，利润有弹性 [3][12] - 黄酒行业大单品化和高端化趋势成型，头部酒企加大营销推广，中期产业趋势和新品培育值得关注 [3][13] - 休闲零食行业高景气，渠道扩店、新品渗透率提升，推荐部分企业并关注进场节奏 [3][13] - 软饮料行业景气度拐点向上，健康、功能性品类是核心驱动力，看好部分企业 [4][14] - 调味品行业景气度底部企稳，增长依赖结构升级和餐饮渠道，推荐和建议关注部分企业 [5][14][15] 根据相关目录分别进行总结 周专题：白酒价盘趋稳，关注景气兑现 - 白酒飞天茅台批价平稳，行业景气度承压，预计原箱飞天批价在2000元左右趋稳，建议关注底部配置契机及相关标的 [2][11][12] - 啤酒行业景气度底部企稳，旺季有估值上浮空间和利润弹性 [3][12] - 黄酒行业大单品化和高端化趋势成型，头部酒企加大营销推广 [3][13] - 休闲零食行业高景气，渠道扩店、新品渗透率提升，推荐部分企业并关注进场节奏 [3][13] - 软饮料行业景气度拐点向上，健康、功能性品类是核心驱动力，看好部分企业 [4][14] - 调味品行业景气度底部企稳，增长依赖结构升级和餐饮渠道，推荐和建议关注部分企业 [5][14][15] 行情回顾 - 本周（6.30 - 7.4）食品饮料（申万）指数收于16667点（+0.62%），沪深300等指数有不同涨幅 [16] - 一级行业周度涨跌幅前三为钢铁、建筑材料、银行 [17] - 食品饮料子板块涨跌幅前三为肉制品、白酒、烘焙食品 [18] - 个股周度涨跌幅居前有煌上煌等，靠后有欢乐家等 [23][26] 食品饮料行业数据更新 - 白酒2025年5月产量29.1万千升，同比 - 13.4%，7月5日部分酒批价有变动 [27] - 乳制品2025年6月27日生鲜乳主产区平均价3.04元/公斤，同比 - 7.60%，1 - 5月奶粉进口有相关数据 [29] - 啤酒2025年5月产量358.4万千升，同比 + 1.3%，1 - 5月进口有相关数据 [39] 公司&行业要闻及近期重要事项汇总 - 公司及行业要闻包括贵州省委巡视茅台集团、商务部对白兰地反倾销调查、吕梁市工业和消费数据等 [43] - 近期上市公司多家有股东大会事项 [45]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5][8] 报告的核心观点 - 产能项目推进节奏调整，不改募投方向与整体规划，“湘卤风味休闲食品智能生产项目”延期至2025年12月，已投入募集资金约1.07亿元，占计划投资的72.4% [7] - 健康零食持续推新，魔芋等新品进入验证放量阶段，公司围绕“三0三减富营养素”战略推出健康标签新品，魔芋类新品在胖东来体系销售良好 [7] - 盈利能力延续修复趋势，短期扰动不改成长路径，2024年公司营收和归母净利增长，毛利率提升，25Q1营收增速放缓，归母净利下降，预计二季度有望逐步修复 [7] 公司主要财务信息 营收与利润 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为20.65亿、24.12亿、28.16亿、32.48亿、37.13亿元，同比增长41.3%、16.8%、16.8%、15.3%、14.3% [4] - 2023 - 2027年预计营业利润分别为2.67亿、3.53亿、4.04亿、4.55亿、5.42亿元，同比增长79.6%、32.3%、14.5%、12.8%、18.9% [4] - 2023 - 2027年预计归属母公司净利润分别为2.10亿、2.91亿、3.34亿、3.77亿、4.50亿元，同比增长68.2%、39.0%、14.6%、13.0%、19.2% [4] 盈利指标 - 2023 - 2027年预计毛利率分别为28.2%、30.5%、31.0%、30.5%、31.3% [4] - 2023 - 2027年预计净利率分别为10.1%、12.1%、11.9%、11.6%、12.1% [4] - 2023 - 2027年预计净资产收益率分别为18.4%、21.4%、21.6%、21.6%、23.4% [4] 估值指标 - 2023 - 2027年预计市盈率分别为27.8、20.0、17.4、15.4、12.9 [4] - 2023 - 2027年预计市净率分别为4.5、4.1、3.5、3.2、2.9 [4] 投资建议 - 预测公司2025 - 2027年EPS分别为0.74、0.84、1.00元，下调25 - 26年盈利预测，考虑长期成长逻辑未改，给予公司2025年20倍PE，对应目标价14.8元，维持“买入”评级 [2][8] 可比公司估值 | 公司 | 2025E市盈率 | | --- | --- | | 盐津铺子 | 25.46 | | 甘源食品 | 13.87 | | 立高食品 | 24.41 | | 天味食品 | 17.25 | | 恒顺醋业 | 46.81 | | 洽洽食品 | 14.24 | | 调整后平均 | 20.34 | [9] 财务报表预测与比率分析 资产负债表 - 2023 - 2027年预计货币资金分别为7.47亿、6.75亿、9.31亿、10.58亿、12.32亿元 [10] - 2023 - 2027年预计存货分别为3.67亿、3.17亿、4.62亿、5.36亿、6.06亿元 [10] - 2023 - 2027年预计固定资产分别为4.07亿、4.28亿、5.18亿、5.60亿、5.82亿元 [10] 利润表 - 2023 - 2027年预计销售费用分别为2.22亿、2.89亿、3.31亿、3.83亿、4.44亿元 [10] - 2023 - 2027年预计管理费用分别为0.83亿、0.91亿、0.96亿、1.07亿、1.19亿元 [10] - 2023 - 2027年预计研发费用分别为0.40亿、0.48亿、0.56亿、0.65亿、0.74亿元 [10] 现金流量表 - 2023 - 2027年预计经营活动现金流分别为1.56亿、5.42亿、2.52亿、4.15亿、4.90亿元 [10] - 2023 - 2027年预计投资活动现金流分别为 - 1.85亿、 - 4.99亿、2.39亿、 - 0.69亿、 - 0.69亿元 [11] - 2023 - 2027年预计筹资活动现金流分别为2.58亿、 - 1.10亿、 - 2.34亿、 - 2.19亿、 - 2.47亿元 [11]

公司动态 - 劲仔食品广西北海休闲食品智慧产业园正式启用 标志着公司全国化产业布局迈出重要一步 [2] - 产业园规划总投资2 8亿元 预计带动就业约1000人 主要生产休闲鱼制品、禽肉蛋制品、休闲素食等产品 [2] - 选择北海建园主要考虑其丰富海洋渔业资源和便捷交通物流优势 为核心鱼类零食提供优质原料保障 [2] - 产业园从2023年9月签约到投产仅用10个月 体现"北海速度"与"劲仔效率"的高效协同 [2] 业绩表现 - 公司2023年完成上市后首个"三年倍增"目标 营收和净利润较2020年均实现翻番增长 [3] - 2024年实现营业收入24 12亿元 净利润2 91亿元 业绩增速保持A股休闲食品板块前列 [3] 战略规划 - 产业园以"智慧"为特色 目标打造全国领先休闲食品研产高地 聚焦休闲鱼制品、禽类制品等优质蛋白健康品类 [3] - 持续推动生产制造向信息化、智能化、健康化转型升级 深化产学研合作拥有多个科研平台 [3] - 北部湾大学食品工程学院授牌"北部湾实践教学基地" 进一步深化校企合作 [3] 行业地位 - 2024年4月入选工信部"首批中国消费名品名单" 体现行业认可度 [3] - 北海智慧产业园将提升产能、完善产业链布局 是公司实现全球化发展目标的重要支撑点 [3]

劲仔食品北海休闲食品智慧产业园启用 - 公司旗下北海休闲食品智慧产业园正式启用 标志着公司在深化产业布局和推动智能化升级方面迈出重要一步 [1] - 该产业园位于广西壮族自治区北海市 将为当地食品工业高质量发展注入新动能 并为中式零食出口东南亚创造便利条件 [1] - 2023年9月公司与北海经济技术开发区管理委员会签订协议 规划投资2.8亿元建设该项目 预计带动就业超1000人 [1] 产业园战略布局与生产规划 - 产业园主要生产休闲鱼制品、禽肉蛋制品、休闲素食等产品 致力于打造集研发、生产、销售于一体的现代化食品产业园 [1] - 公司将充分利用北海丰富的海洋渔业资源 特别是优质海产原料 为深耕鱼类零食赛道提供稳定、高品质的原料保障 [1] - 公司有立足北海市 辐射新加坡、马来西亚等东南亚国家的长期战略布局 [1] 公司核心业务与市场表现 - 公司聚焦休闲鱼制品、禽类制品、豆制品等优质蛋白健康品类 拳头产品劲仔深海鳀鱼年销售额超15亿元 连续多年稳居品类第一 [3] - 公司将以北海智慧产业园为新起点 加大研发投入 提升产品品质 拓展市场份额 努力打造全球有影响力的休闲食品企业 [3] 北海地区产业优势 - 北海市拥有得天独厚的海洋资源和便捷的交通物流网络 享有"渔业大市"美名 海洋捕捞业和海水养殖业规模大、品种多 [1][3] - 当地拥有带鱼、马鲛鱼、金线鱼等多种海洋渔业资源 已形成初具规模的水产加工体系 为龙头企业投资设厂提供便利 [4] 产业发展建议 - 北海市水产加工产业需加强精深加工技术 避免同质化发展 增强产业链协同效应 着力建设跨区域品牌 拓展海外市场 [4] - 中式休闲零食龙头企业投资有望起到"纲举目张"效果 带动全产业链向更高质量水平迈进 [4]

投资者关系管理制度总则 - 公司制定本制度旨在加强与投资者的沟通，促进投资者对公司的了解，完善法人治理结构，实现公司价值和股东利益最大化 [1] - 投资者关系管理定义为通过信息披露与交流增进投资者认同，提升治理水平，实现整体利益最大化和保护投资者权益的行为 [2] - 管理目的包括建立良性投资者关系、形成服务投资者的企业文化、增加信息披露透明度等 [3][4] 投资者关系管理原则与规范 - 基本原则涵盖合规性、平等性、主动性和诚实守信，要求公平对待所有投资者并主动回应诉求 [4] - 禁止行为包括泄露未公开重大信息、发布误导性内容、股价承诺、歧视中小股东等 [5] - 需以已公开信息为交流内容，若涉及未公开重大信息需立即公告并采取措施 [6] 组织架构与职责分工 - 董事会秘书负责统筹投资者关系管理，其他高管需配合并提供便利 [7] - 公司需定期对控股股东、董事、高管等进行系统培训，确保其具备专业知识和职业素养 [8] - 建立完备的档案制度，保存活动记录、录音等资料至少3年 [9] 沟通渠道与信息披露 - 公司需在定期报告中公布网址和咨询电话，并确保渠道畅通、专人接听 [10] - 制定接待推广制度和信息披露备查登记制度，公开相关制度并披露登记情况 [11] - 严格审查非正式公告渠道信息，防止泄露未公开重大信息 [12] 投资者关系活动形式 - 通过官网、互动易平台、电话、路演等多种形式建立沟通机制 [15] - 为中小股东和机构投资者提供现场参观便利，做好信息隔离 [17] - 股东大会应提供网络投票，并在会前广泛征询意见 [18] 投诉处理与媒体管理 - 公司需完善投诉处理机制，妥善解决投资者纠纷 [19] - 关注媒体报道并履行信息披露义务，确保信息真实准确完整 [20] - 设立专人负责投资者联系电话、邮箱，变更需及时公告 [21] 投资者说明会与调研管理 - 说明会需便于参与，提前公告时间、主题等，原则上在非交易时段召开 [23] - 董事长、财务负责人等高管需参与说明会，及时回应投资者关切 [24] - 调研需签署承诺书，禁止打探未公开信息或进行内幕交易 [31][32] 互动易平台使用规范 - 通过互动易平等回复投资者提问，不得选择性披露或回答未公开信息 [35] - 发布信息需谨慎客观，避免夸大误导，且不得与法定披露内容冲突 [36] - 禁止利用平台炒作市场热点或发布违反公序良俗、保密义务的信息 [37][15]

募资情况 - 公司向周劲松发行47,899,159股普通股，募资2.85亿元，净额2.78亿元[1] 项目进展 - 湘卤风味项目调整后拟用1.47亿元，已投1.07亿元，进度72.40%[4] - 营销网络项目调整后拟用7500万元，已投7526.16万元，进度100.35%已结项[4] - 研发中心项目调整后拟用5600万元，已投4198.76万元，进度74.98%[4] 项目延期 - 湘卤风味项目预定可使用日期从2025年6月延至12月[5] - 延期因部分设备调试及尾款、质保金未到支付时点[5] 决策情况 - 第三届董事会第六次会议通过部分募投项目延期议案[8] - 保荐机构对部分募投项目延期无异议[9]

资金占用制度 - 制度建立防范控股股东及关联人占用资金长效机制[2] - 资金占用分经营性和非经营性[2] - 子公司适用本制度[3] 资金使用限制 - 经营性资金往来限制占用公司资金[5] - 不得多种方式提供资金给关联人[6] 监督机制 - 董事会建立“占用即冻结”机制[6] - 审计部将关联交易纳入审计和评价[8] - 注册会计师需出具专项说明[8] 责任处分 - 董事等对资金安全负有法定义务[8] - 协助占用资金造成损失将被处分[10]

现金管理制度 - 制度适用于公司及子公司，子公司现金管理须报公司审批[2] - 现金管理委托金融机构买低风险产品，不得用于股票等[3] 现金管理原则与资金来源 - 坚持“规范运作、防范风险、谨慎投资、保值增值”原则[5] - 用闲置资金，不挤占正常运营和项目建设资金[5] 额度与期限 - 预计额度使用期限不超12个月，期限内投资余额不超额度范围[8] 部门职责 - 财务部门负责规划、经办、核算等工作及账户管理[8][10] - 审计部门定期或不定期审计监督流程及审批[10] 信息披露 - 公司按规定公开披露现金管理相关信息[12]

股份交易限制 - 上市公司董事、高管及5%以上股东不得融券卖出本公司股份及开展相关衍生品交易[5] - 公司董事和高管所持股份在多种情形下不得转让[7] - 公司董事和高管在特定期间不得买卖本公司股票及其衍生品种[8] - 公司董事和高管任期内和届满后六个月内每年转让股份不超所持总数25%[9] - 公司董事和高管证券账户内年内新增无限售条件股份按75%自动锁定[10] 股份增持规定 - 拥有权益股份达或超30%但未达50%，一年后每十二个月内增持不超2%[12] - 拥有权益股份达或超50%，继续增持不影响公司上市地位[12] - 披露增持计划需包含相关内容并承诺完成[12] - 增持计划实施期限过半时需披露进展公告[13] - 增持股份比例达2%等情况需披露结果公告和律师核查意见[13] - 通过集中竞价每累计增持2%应披露进展公告[14] 信息申报与披露 - 新任董事、高管需在任职通过后两个交易日内申报个人及亲属身份信息[20] - 现任董事和高管信息变化或离任后需在两个交易日内申报[20] - 董事和高管买卖股份前需书面通知董事会秘书[21] - 董事和高管所持股份变动需在事实发生之日起二日内公告[21] - 董事和高管通过深交所减持需提前十五个交易日报告并披露，减持区间不超3个月[22] 其他规定 - 董事和高管因离婚导致股份减少，任期内和届满后六个月内转让有比例限制[23] - 董事、高管及5%以上股东6个月内买卖股份收益归公司所有[24] - 董事和高管离任6个月内股份全部锁定[28] - 未按制度申报或披露股份变动，董事会责令补充[30] - 制度未尽事宜按相关规定执行[32] - 制度中部分表述含本数规定[33] - 制度由董事会负责解释和修订[34] - 制度自董事会审议通过之日起生效[35]

董事离职制度 - 适用于任期届满、辞职等离职情形[2] - 辞职报告提交后生效，二日内披露情况[4] - 股东会解除职务需过半数表决权通过[5] 离职后续安排 - 二日内委托申报个人信息[5] - 五日内完成工作交接[7] 股份转让限制 - 离职后六个月内不得转让股份[11] - 任期内及届满后半年每年转让不超25%[11] 监督与生效 - 持股变动由董事会秘书监督[11] - 制度经董事会审议通过生效[15]