报告公司投资评级 报告给予劲仔食品"买入"评级。[7] 报告的核心观点 1) 鹌鹑蛋新产能释放,业绩持续高增长。公司北海新工厂于2024年Q2投产,鹌鹑蛋产能释放,预计2024年Q2鹌鹑蛋月销环比提升,保持强劲势能。[2][3][4] 2) 扣非净利率环比稳定,保持双位数水平。2024年Q2扣非净利率预计为10.2%-10.6%,环比2024年Q1(10.8%)相对稳定。鹌鹑蛋毛利率保持稳定,主要原材料成本下行,部分收益用于品牌和终端建设。[5] 3) 鹌鹑蛋品类天花板未至,公司锚定三年倍增目标不变。公司在传统流通、线上渠道布局空间仍较大,随着北海新产能释放,鹌鹑蛋单品收入有望持续提升。多品类全渠道布局,公司三年倍增目标不变。[6][7] 4) 考虑到公司线上渠道对收入有拖累,预测2024-2026年公司收入分别为25.8/32.3/40.3亿元,同比增长25.1%/24.9%/24.8%;归母净利润分别为2.93/3.77/4.81亿元,同比增长39.7%/28.6%/27.8%,EPS分别为0.65/0.84/1.07元。[7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司坚定聚焦"大单品、全渠道、品牌化、国际化"战略,持续深耕休闲鱼制品、禽类制品、豆制品三大优质蛋白健康品类,大单品深海小鱼、鹌鹑蛋等产品上半年均有较好的成长 [3] - 公司持续推动品牌化升级,以深海鳀鱼、"周鲜鲜"豆干、溏心鹌鹑蛋等创新升级产品为代表,持续加深健康零食品类认知,品牌知名度和产品结构进一步提升 [3] - 公司精耕传统流通渠道,提高网点铺货率;重视现代型渠道,提高终端品牌势能;加强零食专营渠道合作,丰富品类及SKU;积极推动海外市场开发,全渠道战略持续推进 [3] - 公司24Q2归母净利润预计同增35.3-73.2%,延续高增趋势,主要得益于收入增长带来规模效应和供应链效益优化,以及主要原材料价格下降带来的成本端红利 [4] - 公司产品端大单品深海小鱼持续引领休闲鱼制品行业,鹌鹑蛋向第二个"十亿级单品"目标迈进,豆干、手撕肉干、魔芋等储备产品成长可期;渠道端完善全渠道布局,提升终端覆盖率和经销商铺货率,同时紧跟电商新媒体+新零售趋势,提升覆盖广度,抢占流量,不断完善公司的线上营销网络,进一步提升市场竞争力和盈利能力 [5] 财务数据总结 - 公司预计24-26年营业收入分别为26.68/32.19/38.63亿元,EPS分别为0.64/0.81/0.99元 [6] - 公司24-26年毛利率预计分别为29.0%/29.3%/29.6%,ROE预计分别为18.3%/18.7%/18.7% [8][9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[8] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司预计归母净利润和扣非归母净利润同比大幅增长，2季度也有显著增长[9] - 考虑消费修复和公司推新情况，预计24 - 26年营收和净利润情况，维持“买入”评级[10] - 2024H1公司营收与净利润高质量增长，原因是营收增长带来的规模效应和供应链效益优化，以及主要原材料价格下降[16] - 长期看好公司通过大包装、散称装产品和鹌鹑蛋实现产品渠道双轮驱动支撑收入高增，短期看好鹌鹑蛋产能和成本因素改善盈利能力[23] 根据相关目录分别进行总结 公司盈利预测及估值 - 2022 - 2026年营业收入分别为14.62亿、20.65亿、26.20亿、33.08亿、41.68亿元，增长率分别为32%、41%、27%、26%、26%[2] - 2022 - 2026年净利润分别为1.25亿、2.10亿、2.89亿、3.79亿、4.94亿元，增长率分别为47%、68%、38%、31%、30%[2] - 2022 - 2026年每股收益分别为0.28、0.46、0.64、0.84、1.10元，每股现金流量分别为0.21、0.35、0.47、0.35、1.37[2] - 2022 - 2026年净资产收益率分别为13%、16%、19%、21%、22%，P/E分别为47.4、28.2、20.5、15.6、11.9，P/B分别为6.1、4.5、3.9、3.3、2.7[2] 公司基本状况 - 总股本4.51亿股，流通股本3.04亿股，市价13.09元，市值59.03亿元，流通市值39.81亿元[2] 股价与行业 - 市场走势对比 - 收入端新渠道带动高增，新品类表现亮眼，公司聚焦发展战略，深耕三大品类，打造六大系列单品，推动品牌化升级，发力营销网络建设[3] 投资要点 - 2024年上半年公司预计归母净利润1.33 - 1.50亿元，同比增长60% - 80%；扣非归母净利润1.12 - 1.29亿元，同比增长56.04% - 79.17%[9] - 2024年2季度公司预计归母净利润5941.66 - 7604.24万元，同比增长35.25% - 73.10%；扣非归母净利润5377.53 - 7040.11万元，同比增长37.96% - 80.61%[9] 三大财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表各项目在2023 - 2026年有相应数据及变化，如营业收入、营业成本、净利润等[18] - 主要财务比率方面，成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2023 - 2026年有相应表现[18] - 每股指标和估值比率在2023 - 2026年也有对应数据[18]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业绩表现 - 公司2022年上半年预计实现归母净利润1.33-1.50亿元,同比增长60.00-80.00%;实现扣非归母净利润1.12-1.29亿元,同比增长56.04-79.17% [1] - 2022年Q2单季度预计实现归母净利润0.59-0.76亿元,同比增长35.25-73.10%;实现扣非归母净利润0.54-0.70亿元,同比增长37.96-80.61%,业绩中枢略超预期 [1] 经营分析 - 线下渠道仍为拉动增长基本盘,公司精耕传统流通渠道,提高网点铺货率;加强零食专营渠道合作,丰富品类及SKU [2] - 为确保渠道结构高质量发展,综合净利率维度考量,线上增长仍有压力 [2] - 公司持续推新深海鳀鱼、"周鲜鲜"短保豆干、溏心鹌鹑蛋等差异化产品,树立健康零食赛道特色 [2] - 公司在Q2冠名综艺《种地吧》、《魔方新世界》,持续提升品牌影响力,加大年轻消费者互动触达 [2] - 2022年Q2利润率同比改善,主要系收入增长带来的规模效应和供应链效益优化,以及主要原材料价格下降 [2] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年利润分别为2.8/3.7/4.6亿元,分别同比增长35%/31%/22% [2] - 对应PE分别为21x/16x/13x,维持"买入"评级 [2]

财务数据关键指标变化 - 业绩预告期间为2024年1月1日至6月30日[2] - 归属于上市公司股东的净利润预计为13300.66万元 - 14963.24万元，比上年同期增长60.00% - 80.00%，上年同期盈利8312.91万元[2] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为11217.05万元 - 12879.63万元，比上年同期增长56.04% - 79.17%，上年同期盈利7188.65万元[2] - 基本每股收益预计为0.29元/股 - 0.33元/股，上年同期盈利0.19元/股[2] - 本次业绩预告是初步测算结果，具体数据将在2024年半年度报告中披露[4] 业务发展战略 - 公司聚焦“大单品、全渠道、品牌化、国际化”发展战略[3] - 深耕休闲鱼制品、禽类制品、豆制品三大品类，打造六大系列畅销单品[3] - 发力营销网络建设，坚持全渠道发展战略[3] - 积极推动海外市场开发，渠道布建持续推进[3] 净利润增长原因 - 净利润增长因营业收入增长带来规模效应和供应链效益优化，以及主要原材料价格同比下降[3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 劲仔食品24Q1营收和归母净利润同比大幅增长 业绩靠近预告中枢 看好新品成长放量和利润弹性持续释放 预计年内净利率延续改善趋势 维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24Q1实现营收5.4亿元 同比+23.58%；实现归母净利润0.74亿元 同比+87.73%；实现扣非归母净利润0.58亿元 同比+77.45% [7] 经营分析 - **渠道与品类**：Q1线上渠道因价盘管控压力大收入增速放缓 线下受益开门红维持高增长 鹌鹑蛋高增 小鱼等品类稳健增长 公司线下开拓终端网点 推进大包装+散装策略 随着产品导入线上和增加费用投放 电商渠道有望恢复增长 [7] - **毛利率**：Q1毛利率突破30% 因主要原材料价格回落 储备大单品起量 随着供应链优化和规模效应释放 毛利率有望看齐小鱼 [7] - **费用率**：Q1销售/管理/研发/财务费率分别为13.12%/3.88%/1.83%/-1.50% 较去年同期+1.24/+0.02/+0.21/-0.98pct 销售费率增加因品牌及广告等费用增加 [7] - **净利率**：24Q1净利率为13.6% 同比提升4.7pct [7] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司24 - 26年归母净利润分别为3.0/3.9/4.7亿元 同比+41%/31%/22% 对应PE分别为23x/18x/15x [7] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |买入|0|58|78|95|166| |增持|0|5|8|8|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.08|1.09|1.08|1.00| [23] 三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） |项目|2021|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营业务收入|1111|1462|2065|2637|3292|3954| |主营业务收入增长率| - |31.6%|41.3%|27.7%|24.8%|20.1%| |主营业务成本|-813|-1087|-1484|-1867|-2324|-2785| |毛利|298|375|582|770|968|1168| |息税前利润（EBIT）|72|115|224|314|415|508| |营业利润|100|148|267|344|450|550| |税前利润|91|142|260|346|452|552| |净利润|84|122|212|297|389|475| |归属于母公司的净利润|85|125|210|296|388|474| [2] 资产负债表（人民币百万元） |项目|2021|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|465|396|747|696|865|1069| |应收款项|8|13|12|19|23|27| |存货|170|301|367|404|484|565| |流动资产|762|808|1239|1258|1546|1859| |长期投资|5|40|40|40|40|40| |固定资产|254|377|430|466|487|512| |无形资产|36|43|62|67|70|73| |非流动资产|314|488|579|606|629|657| |资产总计|1076|1296|1818|1864|2175|2516| |短期借款|1|2|152|2|32|2| |应付款项|84|116|142|164|198|229| |流动负债|165|291|476|390|472|520| |长期贷款|0|0|0|0|0|0| |其他长期负债|21|24|30|8|6|5| |负债|186|315|505|398|478|525| |普通股股东权益|883|968|1307|1459|1689|1982| |其中：股本|403|403|451|451|451|451| |未分配利润|182|233|325|477|708|1001| |少数股东权益|7|14|6|7|8|9| |负债股东权益合计|1076|1296|1818|1864|2175|2516| [2] 现金流量表（人民币百万元） |项目|2021|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|84|122|212|297|389|475| |少数股东损益|-1|-3|2|1|1|1| |非现金支出|33|34|50|51|56|61| |非经营收益|4|1|0|-1|-5|-6| |营运资金变动|72|-64|-106|-5|-67|-30| |经营活动现金净流|193|93|156|342|373|500| |资本开支 投资|-64 -55|-166 15|-159 -30|-77 0|-77 0|-87 0| |其他|1|3|4|3|4|5| |投资活动现金净流|-118|-148|-185|-74|-73|-82| |股权募资|31|9|281|0|0|0| |债权募资|0|0|150|-167|30|-31| |其他|-80|-64|-173|-150|-159|-182| |筹资活动现金净流|-50|55|258|-317|-129|-212| |现金净流量|25|109|231|-48|171|206| [2] 比率分析 |项目|2021|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益|0.211|0.309|0.465|0.657|0.861|1.050| |每股净资产|2.190|2.400|2.897|3.234|3.744|4.395| |每股经营现金净流|0.478|0.232|0.345|0.758|0.828|1.108| |每股股利|0.100|0.200|0.300|0.320|0.350|0.400| |净资产收益率|9.62%|12.88%|16.04%|20.32%|22.99%|23.90%| |总资产收益率|7.90%|9.62%|11.53%|15.90%|17.85%|18.83%| |投入资本收益率|7.45%|10.02%|12.43%|18.40%|20.62%|21.92%| |主营业务收入增长率|22.21%|31.59%|41.26%|27.69%|24.82%|20.11%| |EBIT增长率|-5.52%|59.24%|94.81%|40.38%|32.03%|22.50%| |净利润增长率|-17.76%|46.77%|68.12%|41.41%|31.03%|22.00%| |总资产增长率|8.03%|20.50%|40.28%|2.51%|16.70%|15.67%| |应收账款周转天数|1.2|2.0|1.6|1.6|1.6|1.6| |存货周转天数|84.9|79.1|82.2|79.0|76.0|74.0| |应付账款周转天数|20.2|26.4|25.7|24.0|23.0|22.0| |固定资产周转天数|74.5|87.3|71.8|58.5|47.0|39.6| |净负债/股东权益|-52.10%|-40.19%|-45.31%|-47.37%|-49.10%|-53.63%| |EBIT利息保障倍数|-5.5|-7.8|-27.7|-33.5|-28.2|-27.2| |资产负债率|17.26%|24.30%|27.80%|21.37%|21.99%|20.87%| [2] 公司基本情况（人民币） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元 )|1462|2065|2637|3292|3954| |营业收入增长率|31.59%|41.26%|27.69%|24.82%|20.11%| |归母净利润(百万元 )|125|210|296|388|474| |归母净利润增长率|46.77%|68.12%|41.41%|31.03%|22.00%| |摊薄每股收益(元 )|0.309|0.465|0.657|0.861|1.050| |每股经营性现金流净额|0.23|0.35|0.76|0.83|1.11| |ROE( 归属母公司 )(摊薄)|12.88%|16.04%|20.32%|22.99%|23.90%| |P/E|38.13|26.30|23.32|17.80|14.59| |P/B|4.91|4.22|4.74|4.09|3.49| [9]

公司业绩 - 公司2024年一季度收入略低于预期，但成本下降带来利润超预期[1] - 毛利率提升至30.02%，主要因原材料成本下降和规模效应[4] - 预计公司2024-2026年收入同比增长31.61%/24.15%/19.66%，归母净利润同比增长41.73%/22.86%/15.36%[7] - 销售毛利率预计在未来几年保持稳定在28%左右，销售净利率也将保持在10%以上[9] 产品和技术 - 核心大单品表现强劲，鱼类制品和禽类制品收入占比较高[3] - 三大新品逐步投入市场，有望培育新的增长点[5] 市场展望 - 报表预测显示公司营业收入在未来几年将稳步增长，2026年预计达到4037.64百万元[9] - 归属母公司股东净利润预计在2026年将达到420.98百万元，呈现逐年增长的趋势[9] - ROE和ROIC指标显示公司的资本回报率和投入资本回报率将逐年提升，2026年分别达到22.78%和26.58%[9] 评级和风险 - 维持“买入”评级，目标价为15.84-18.48元[7] - 风险提示：原材料价格波动、产品放量不及预期、食品安全问题[7]

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [9] 报告的核心观点 - 24Q1公司受益于原材料价格下降、规模效应和供应链效益优化，毛利率和净利率同比提升，预计24全年毛利率、净利率水平有望延续提升态势 [2] - 公司一季度营收和归母净利润同比大幅增长，业绩接近此前预告中值 [4] - 产品端鱼制品“大包装+散称”策略推进，鹌鹑蛋向优势渠道铺货，预计收入维持较快增长；利润端随原材料成本下行和新产能投放，盈利能力将持续提升 [5][7] - 预计24 - 26年公司营收为26.4/33.3/41.5亿元，yoy +28%/27%/24%；归母净利润为2.9/3.7/4.7亿元，yoy +36%/29%/28%；对应PE分别为24X/19X/15X [7] 各目录总结 事件 - 2024年4月24日公司发布2024一季报，一季度营收5.40亿元，yoy +23.58%；归母净利润7359.00万元，yoy +87.73%；扣非净利润5839.52万元，yoy +77.45%，业绩接近预告中值 [4] 分析和判断 产品端 - 24Q1鱼制品借助“大包装+散称”策略，将小鱼干向线下空白渠道渗透，开拓散称经销商，推动销售额向“二十亿级”迈进 [5] - 鹌鹑蛋销售渠道主要集中于BC/KA渠道，品规以散称为主，正拓展流通和电商新媒体等渠道，预计24年保持高增，未来冲击“十亿级”单品体量 [5] 盈利端 - 24Q1公司因原材料价格下降、规模效应和供应链效益优化，毛利率30.02%，同比+4.04pct，净利率13.63%，同比+4.66pct [2] - 预计原材料成本下行趋势持续，北海鹌鹑蛋产能上半年投产，带动鹌鹑蛋毛利率提升，24全年毛利率、净利率延续提升态势 [2] 投资建议 - 预计公司收入维持较快增长，盈利能力持续提升，预计24 - 26年公司营收为26.4/33.3/41.5亿元，yoy +28%/27%/24%；归母净利润为2.9/3.7/4.7亿元，yoy +36%/29%/28%；对应PE分别为24X/19X/15X，维持“买入”评级 [7] 财务数据和估值 |财务数据和估值|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (百万元)|1,462.03|2,065.21|2,635.94|3,334.74|4,145.25| |增长率 (%)|31.59|41.26|27.64|26.51|24.31| |EBITDA(百万元)|176.43|308.17|366.54|460.06|575.29| |归属母公司净利润 (百万元)|124.66|209.58|285.33|368.75|470.74| |增长率 (%)|46.77|68.12|36.14|29.24|27.66| |EPS(元/股)|0.28|0.46|0.63|0.82|1.04| |市盈率 (P/E)|54.75|32.56|23.92|18.51|14.50| |市净率 (P/B)|7.05|5.22|4.87|4.30|3.95| |市销率 (P/S)|4.67|3.30|2.59|2.05|1.65| |EV/EBITDA|24.35|15.62|16.27|12.96|9.85| [8] 资产负债表 |资产负债表 (百万元)|2022|2023|2024E| |----|----|----|----| |货币资金|395.99|747.32|953.84| |应收票据及应收账款|9.97|8.67|3.63| |预付账款|9.89|10.20|35.32| |存货|300.64|367.32|522.73| |其他|91.45|105.51|31.48| |流动资产合计|807.95|1,239.02|1,547.01| |长期股权投资|0.00|0.00|0.00| |固定资产|349.78|406.53|364.77| |在建工程|26.78|23.33|23.33| |无形资产|35.28|39.95|38.32| |其他|76.43|109.45|25.27| |非流动资产合计|488.26|579.26|451.69| |资产总计|1,296.21|1,818.28|1,998.70| |短期借款|0.00|150.00|111.73| |应付票据及应付账款|100.34|108.23|96.22| |其他|76.04|108.86|363.48| |流动负债合计|176.38|367.10|571.43| |长期借款|0.00|0.00|0.00| |应付债券|0.00|0.00|0.00| |其他|24.19|29.80|18.65| |非流动负债合计|24.19|29.80|18.65| |负债合计|314.96|505.48|590.08| |少数股东权益|13.67|6.25|6.25| |股本|403.20|451.07|451.07| |资本公积|291.35|505.35|500.84| |留存收益|284.72|395.81|477.38| |其他|(11.69)|(45.67)|(26.91)| |股东权益合计|981.25|1,312.80|1,408.62| |负债和股东权益总计|1,296.21|1,818.28|1,998.70| [14] 利润表 |利润表(百万元)|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|1,462.03|2,065.21|2,635.94|3,334.74|4,145.25| |营业税金及附加|8.12|12.64|18.45|23.34|29.02| |销售费用|155.97|222.23|276.77|353.48|443.54| |管理费用|65.49|83.37|100.17|123.39|149.23| |研发费用|30.19|39.66|52.72|66.69|82.91| |财务费用|(14.64)|(8.07)|(19.69)|(23.82)|(28.74)| |资产/信用减值损失|(0.44)|0.02|0.00|0.00|0.00| |公允价值变动收益|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |投资净收益|2.60|4.33|2.74|3.22|3.43| |其他|(21.08)|(39.11)|0.00|0.00|0.00| |营业利润|148.44|266.62|342.84|440.49|560.64| |营业外收入|0.14|0.27|0.41|0.27|0.31| |营业外支出|6.33|6.93|7.56|6.94|7.14| |利润总额|142.25|259.96|335.68|433.82|553.81| |所得税|20.21|47.88|50.35|65.07|83.07| |净利润|122.03|212.08|285.33|368.75|470.74| |少数股东损益|(2.63)|2.50|0.00|0.00|0.00| |归属于母公司净利润|124.66|209.58|285.33|368.75|470.74| |每股收益（元）|0.28|0.46|0.63|0.82|1.04| [17] 现金流量表 |现金流量表 (百万元)|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |净利润|122.03|212.08|285.33|368.75|470.74| |折旧摊销|32.44|47.79|43.39|43.39|43.39| |财务费用|(0.14)|1.62|(19.69)|(23.82)|(28.74)| |投资损失|(2.60)|(4.33)|(2.74)|(3.22)|(3.43)| |营运资金变动|(65.72)|(133.20)|108.03|(215.04)|110.77| |其它|7.42|31.84|0.00|0.00|(0.00)| |经营活动现金流|93.44|155.78|414.32|170.06|592.73| |资本支出|154.13|92.74|11.15|0.10|(0.32)| |长期投资|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他|(302.10)|(277.50)|(8.41)|3.13|3.76| |投资活动现金流|(147.97)|(184.75)|2.74|3.22|3.43| |债权融资|15.49|158.85|(21.02)|264.76|27.36| |股权融资|(78.15)|93.58|(189.51)|(185.17)|(330.23)| |其他|8.02|5.42|0.00|(0.00)|0.00| |筹资活动现金流|(54.65)|257.85|(210.53)|79.59|(302.87)| |汇率变动影响|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |现金净增加额|(109.18)|228.88|206.53|252.87|293.29| [17] 主要财务比率 |主要财务比率|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入|31.59%|41.26%|27.64%|26.51%|24.31%| |成长能力 - 营业利润|48.67%|79.62%|28.58%|28.48%|27.28%| |成长能力 - 归属于母公司净利润|46.77%|68.12%|36.14%|29.24%|27.66%| |获利能力 - 毛利率|25.62%|28.17%|29.16%|29.40%|29.75%| |资产负债率|24.30%|27.80%|29.52%|31.88%|35.37%| |净负债率|-40.19%|-45.31%|-59.78%|-53.64%|-66.30%| |流动比率|2.78|2.60|2.71|2.67|2.50| |速动比率|1.74|1.83|1.79|1.76|1.71| |应收账款周转率|182.53|221.60|428.62|704.43|774.02| |存货周转率|6.21|6.18|5.92|5.63|5.91| |总资产周转率|1.23|1.33|1.38|1.54|1.65| |每股收益|0.28|0.46|0.63|0.82|1.04| |每股经营现金流|0.21|0.35|0.92|0.38|1.31| |每股净资产|2.15|2.90|3.11|3.52|3.83| |市盈率|54.75|32.56|23.92|18.51|14.50| |市净率|7.05|5.22|4.87|4.30|3.95| |EV/EBITDA|24.35|15.62|16.27|12.96|9.85| |EV/EBIT|29.10|17.98|18.45|14.31|10.66| [17]

业绩总结 - 公司2024Q1实现营收5.4亿元，同比增长23.58%[1] - 2024Q1毛利率为30.02%，同比增长4.0%[2] - 预计公司2024-2026年营收分别为26.23/32.42/37.61亿元，同比增长27%/24%/16%[2] - 公司预测2026年营业收入将达到3760.71百万元，较2022年增长16.0%[5] - 2026年净利润率预计为12.1%，较2022年提高3.8个百分点[5] - 公司2026年ROE预计为22.3%，较2022年增长9.4个百分点[5] 公司资质 - 公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格[7] 评级标准 - 公司评级标准中，买入评级代表相对市场基准指数涨幅大于10%[8] 市场指数 - A股市场代表性指数以沪深300指数为基准[9] - A股市场以沪深300指数为基准，香港市场以恒生指数为基准，美国市场以标普500指数为基准[11] 免责声明 - 报告仅供财通证券股份有限公司客户使用，不构成对任何人的投资建议[12][16] - 报告提供的信息来源于公开资料，不保证准确性和完整性，仅供参考使用[13] - 报告所载资料、意见及推测仅反映发布当日判断，可能存在波动[14] - 公司通过信息隔离墙控制利益冲突，可能持有报告中提到公司的证券或期权[15] - 报告不构成私人咨询建议，客户应独立作出投资决策[16] - 客户应咨询投资顾问和服务人员意见，未经许可不得复制或引用报告内容[17] - 重要声明及财通证券股票和行业评级标准请参阅尾页[18]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[13] 报告的核心观点 - 公司发布2024Q1业绩，收入5.40亿（+23.6%），归母0.74亿（+87.7%），扣非0.58亿（+77.5%），业绩达到预告中枢[13] - 收入端线下高增带动营收增长，Q1线上渠道同比持平，线下渠道同比维持30%+增速，量贩零食系统同比翻倍，占比营收约10%；渠道变革与推新持续，后续将在线上导入鹌鹑蛋产品，线下上新鹌鹑蛋与短保豆干并发力量贩零食系统，Q2收入增速目标与全年增速目标持平[13] - 盈利端24Q1毛利率30.02%，同比+4.04pct，预计由鱼类成本下降、鹌鹑蛋与豆干规模效应释放贡献；销售/管理/研发费率各+1.24/+0.01/+0.21pct，销售费率上升系春节错期+线下渠道拓展；其他收益占比同比+1.55pct；Q1归母净利率13.63%，同比+4.66pct[13] - 公司成本下降与规模效应释放持续兑现，带动盈利能力提高，积极推动品类创新与渠道变革，助力鹌鹑蛋品类持续放量，3年倍增计划稳步推进，预计2024 - 2026年实现营业收入26.53/33.25/40.89亿元，同比+28.5%/+25.3%/+23.0%；实现归母净利润2.91/3.66/4.85亿元，同比+39.1%/+25.6%/+32.4%；当前股价对应PE分别为22.59/17.98/13.58倍，维持“买入”评级[13] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |指标|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）| - |2065|3325|4089| |收入同比（%）|41.3%|28.5%|25.3%|23.0%| |归属母公司净利润（百万元）| - |210|366|485| |净利润同比（%）|68.2%|39.1%|25.6%|32.4%| |毛利率（%）|28.2%|29.5%|29.2%|29.4%| |ROE（%）|16.0%|19.5%|21.1%|23.9%| |每股收益（元）| - |0.48|0.81|1.07| |P/E| - |25.61|17.98|13.58| |P/B| - |4.22|3.80|3.25| |EV/EBITDA| - |16.24|12.08|8.80|[2] 资产负债表 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）| - |1239|1911|2314| |现金（百万元）| - |747|1167|1445| |应收账款（百万元）| - |9|14|17| |其他应收款（百万元）| - |4|6|7| |预付账款（百万元）| - |10|19|23| |存货（百万元）| - |367|603|720| |其他流动资产（百万元）| - |102|102|102| |非流动资产（百万元）| - |579|586|577| |固定资产（百万元）| - |407|352|323| |无形资产（百万元）| - |40|49|54| |其他非流动资产（百万元）| - |133|184|200| |资产总计（百万元）| - |1818|2496|2891| |流动负债（百万元）| - |476|713|810| |短期借款（百万元）| - |150|150|150| |应付账款（百万元）| - |108|191|224| |其他流动负债（百万元）| - |217|372|436| |非流动负债（百万元）| - |30|33|33| |负债合计（百万元）| - |505|746|843| |少数股东权益（百万元）| - |6|16|23| |股本（百万元）| - |451|451|451| |资本公积（百万元）| - |505|510|510| |留存收益（百万元）| - |350|773|1064| |归属母公司股东权益（百万元）| - |1307|1734|2025| |负债和股东权益（百万元）| - |1818|2496|2891|[9] 利润表 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）| - |2065|3325|4089| |营业成本（百万元）| - |1484|2353|2886| |营业税金及附加（百万元）| - |13|21|26| |销售费用（百万元）| - |222|376|442| |管理费用（百万元）| - |83|143|164| |财务费用（百万元）| - | - 8| - 24| - 30| |资产减值损失（百万元）| - |0|0|0| |公允价值变动收益（百万元）| - |0|0|0| |投资净收益（百万元）| - |4|7|9| |营业利润（百万元）| - |267|457|603| |营业外收入（百万元）| - |0|0|0| |营业外支出（百万元）| - |7|5|5| |利润总额（百万元）| - |260|452|599| |所得税（百万元）| - |48|81|107| |净利润（百万元）| - |212|372|492| |少数股东损益（百万元）| - |2|5|7| |归属母公司净利润（百万元）| - |210|366|485| |EBITDA（百万元）| - |304|462|602| |EPS（元）| - |0.48|0.81|1.07|[9] 主要财务比率 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入同比（%）|41.3%|28.5%|25.3%|23.0%| |成长能力 - 营业利润同比（%）|79.6%|35.7%|26.3%|31.9%| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比（%）|68.2%|39.1%|25.6%|32.4%| |获利能力 - 毛利率（%）|28.2%|29.5%|29.2%|29.4%| |获利能力 - 净利率（%）|10.1%|11.0%|11.0%|11.9%| |获利能力 - ROE（%）|16.0%|19.5%|21.1%|23.9%| |获利能力 - ROIC（%）|14.0%|16.8%|18.4%|21.1%| |偿债能力 - 资产负债率（%）|27.8%|29.1%|29.9%|29.2%| |偿债能力 - 净负债比率（%）|38.5%|41.1%|42.7%|41.2%| |偿债能力 - 流动比率| - |2.60|2.68|2.86| |偿债能力 - 速动比率| - |1.60|1.66|1.81| |营运能力 - 总资产周转率| - |1.33|1.44|1.52| |营运能力 - 应收账款周转率| - |221.60|265.11|262.90| |营运能力 - 应付账款周转率| - |14.23|13.93|13.91|[9] 现金流量表 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）| - |156|377|492| |净利润（百万元）| - |212|372|492| |折旧摊销（百万元）| - |50|34|34| |财务费用（百万元）| - |2|1|1| |投资损失（百万元）| - | - 4| - 7| - 9| |营运资金变动（百万元）| - | - 106| - 26| - 28| |其他经营现金流（百万元）| - |321|401|523| |投资活动现金流（百万元）| - | - 185| - 22| - 20| |资本支出（百万元）| - | - 159| - 16| - 15| |长期投资（百万元）| - | - 30|0|0| |其他投资现金流（百万元）| - |4| - 6| - 5| |筹资活动现金流（百万元）| - |258| - 129| - 194| |短期借款（百万元）| - |150|0|0| |长期借款（百万元）| - |0|0|0| |普通股增加（百万元）| - |48|0|0| |资本公积增加（百万元）| - |214|0|0| |其他筹资现金流（百万元）| - | - 154| - 129| - 194| |现金净增加额（百万元）| - |231|226|278|[9] 每股指标（元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益| - |0.48|0.81|1.07| |每股经营现金流（摊薄）| - |0.35|0.84|1.09| |每股净资产| - |2.90|3.84|4.49|[9] 估值比率 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |P/E| - |25.61|17.98|13.58| |P/B| - |4.22|3.80|3.25| |EV/EBITDA| - |16.24|12.08|8.80|[2][9]