公司股份回购情况 - 公司通过集中竞价交易方式累计回购股份2634500股 [2] - 回购股份数量占公司总股本比例为0.59% [2] - 回购计划执行期限截至2025年8月31日 [2]

| 证券代码：300121 | 证券简称：阳谷华泰 | 公告编号：2025-116 | | --- | --- | --- | | 债券代码：123211 | 债券简称：阳谷转债 | | 山东阳谷华泰化工股份有限公司 关于实施权益分派期间"阳谷转债"暂停转股的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 3、暂停转股时间：2025 年 9 月 3 日至 2025 年半年度权益分派股权登记日 4、恢复转股：2025 年半年度权益分派股权登记日后的第一个交易日。 鉴于山东阳谷华泰化工股份有限公司（以下简称"公司"）2025 年 8 月 27 日召 开的第六届董事会第十三次会议、第六届监事会第十次会议审议通过了《关于 2025 年半年度利润分配预案的议案》，公司将根据相关规定实施 2025 年半年度权益分派。 根据《深圳证券交易所上市公司自律监管指南第 1 号——业务办理》第二部分： 2.4 向不特定对象发行可转换公司债券中第六条"公司实施权益分派方案的，如公司 回购账户存在股份的，或者公司拟实施利润分配总额不变的权益分派方法的，实施 权益分 ...

公司股份回购情况 - 截至2025年8月31日累计回购股份约263万股 占公司总股本0.59% [1] - 回购最高成交价16.08元/股 最低成交价13.27元/股 [1] - 回购成交总金额约3663万元人民币 [1] 公司经营与财务概况 - 2024年营业收入构成中橡胶助剂业务占比100.0% [1] - 当前公司市值为69亿元人民币 [1]

股份回购情况 - 截至2025年8月31日公司累计回购股份263.45万股 占公司总股本0.59% [1] - 最高成交价16.08元/股 最低成交价13.27元/股 [1] - 成交总金额3662.76万元人民币 不含交易费用 [1]

关于 2024 年回购股份进展的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 山东阳谷华泰化工股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 8 月 8 日召 开第五届董事会第三十次会议、于 2024 年 10 月 30 日召开 2024 年第一次临时股东 大会，审议通过了《关于 2024 年回购股份方案的议案》，公司拟使用自有资金以 集中竞价交易方式回购部分公司股份，本次回购的股份将用于注销并减少注册资本。 本次回购股份的价格为不超过人民币 11.50 元/股（含），回购资金总额不低于人 民币 5,000 万元（含）且不超过人民币 10,000 万元（含），回购的实施期限为自 公司股东大会审议通过本次回购股份方案之日起 12 个月内，具体回购股份的数量 以回购结束时实际回购的股份数量为准。因公司 2024 年半年度权益分派已实施完 毕，根据公司回购股份方案，本次回购股份的价格由不超过人民币 11.50 元/股（含） 调整至不超过人民币 11.45 元/股（含）。 | 证券代码：300121 | 证券简称：阳谷华泰 | 公告编号：2025-115 | ...

产业规模与经济效益 - 2024年化工产业实现营收686.6亿元、利润53.2亿元，分别占全市规上工业的14.2%和21.4% [3] - 莘县、茌平化工产业园扩区新增土地7000亩，重大项目相继投产 [3] 产业结构与技术创新 - 煤化工、盐化工向下游延伸，甲酸等精细化工产品国内市场领先 [3] - 聊城化工产业园"废水零排放"项目入选省十大优秀技改案例 [3] - 3家化工园区全部建成智慧管理平台，4家企业入选省智能化改造标杆 [3] 企业培育与集群建设 - 新增国家级"小巨人"企业5家、省级"专精特新"企业23家 [4] - 聊城化工产业园获评国家新型工业化示范基地 [4] - 精细化工及化工新材料产业集群入选省"十强"产业雁阵形集群 [4] - 阳谷县化工新材料特色产业集群入选2025年山东省特色产业集群 [4] 产业链协同机制 - 培育省级"链主"企业1家（鲁西化工）、市级5家 [4] - 常态化开展融链固链活动带动中小企业协同发展 [4] - 通过"链长制"加强跨部门协同服务，支持企业参与国家级产业链项目 [5] 政策与人才支持 - 配强园区专职管理力量，严格执行化工产业政策 [4] - 加大对高端产品研发、数智化改造、绿色安全生产的政策支持 [5] - 通过产教融合和柔性引才机制培育高素质创新人才队伍 [5]

财务业绩 - 2025年上半年实现收入17.22亿元 同比增长2.1% 归母净利润1.27亿元 同比下降8.4% [1] - 2025年第二季度实现收入8.6亿元 同比增长0.8% 环比下降0.3% 归母净利润6452万元 同比增长12.1% 环比增长3.1% [1] - 扣非归母净利润上半年为1.24亿元 同比下降0.11% 第二季度为6129万元 同比增长14.15% 环比下降2.6% [1] 产品表现 - 高性能橡胶助剂收入同比增长6%至9.73亿元 销量受益于下游轮胎需求增长 毛利率下降0.99个百分点至18.17% [2] - 多功能橡胶助剂收入同比下降2.4%至7.41亿元 毛利率下降0.95个百分点至19.05% 新项目投产初期对盈利略有拖累 [2] - 整体毛利率同比下降0.96个百分点至18.74% 净利润率同比下降0.8个百分点至7.43% [2] 价格与成本 - 不溶硫原材料液硫价格从年初1600元/吨上涨至6月底2170元/吨 第一季度上行较快 市场价格传导存在过程影响盈利 [2] - 促进剂原料苯胺价格从年初9635元/吨下降至8240元/吨 导致促进剂产品价格下行 [2] - 第二季度主要品种价格及原料价格企稳 毛利率环比微增0.52个百分点至19% 净利润率环比微增0.25个百分点至7.56% [3] 产能与项目 - 防焦剂CTP产销量占全球60%以上市场份额 新增1万吨产能尚未完全释放 分摊成本较高 [2] - 在建工程较年初增长约1.16亿元至3.84亿元 主要投向年产6.5万吨高性能橡胶助剂项目 [3] - 收购波米科技有限公司99.64%股权事项推进中 实现向电子化学品领域延伸 低温负胶已实现商业化突破 预计今年贡献增量盈利 [3] 行业与市场 - 橡胶助剂销量稳步提升 受益于下游轮胎整体需求增长 [2] - 不溶硫市场竞争格局相对稳定 [2] - 贸易战影响逐步显现 但整体销量相对稳定 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.49亿元 3.05亿元 3.53亿元 对应市盈率约27倍 22倍 19倍 [3]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 2025年上半年实现收入17.22亿元（YoY+2.1%），归母净利润1.27亿元（YoY-8.4%），扣非归母净利润1.24亿元（YoY-0.11%），业绩符合预期[8] - 2025年第二季度收入8.6亿元（YoY+0.8%，QoQ-0.3%），归母净利润6452万元（YoY+12.1%，QoQ+3.1%），扣非归母净利润6129万元（YoY+14.15%，QoQ-2.6%）[8] - 高性能橡胶助剂收入同比增加6%至9.73亿元，销量受益于下游轮胎需求增长[8] - 二季度毛利率环比微增0.52pct至19%，净利润率环比微增0.25pct至7.56%[8] - 波米收购事宜推进中，实现向电子化学品领域延伸，低温负胶已商业化突破[8] - 维持盈利预测，2025-2027年归母净利润分别约2.49、3.05、3.53亿元，对应PE约27、22、19倍[8] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入1722百万元（YoY+2.1%），归母净利润127百万元（YoY-8.4%）[7] - 2025年预测营业总收入3810百万元（YoY+11.1%），归母净利润249百万元（YoY+29.7%）[7] - 2025年上半年毛利率18.7%，同比略降0.96pct[8] - 2025年预测毛利率18.7%，ROE 6.9%[7] 业务运营 - 防焦剂CTP全球市场份额超60%，新增1万吨产能未完全释放[8] - 不溶硫原材料液硫价格从年初1600元/吨上涨至6月底2170元/吨[8] - 促进剂原料苯胺价格从年初9635元/吨下行至8240元/吨[8] - 在建工程3.84亿元，较年初增长1.16亿元，主要投向年产6.5万吨高性能橡胶助剂项目[8] 行业与市场 - 橡胶助剂销量受下游轮胎需求增长推动[8] - 贸易战影响逐步显现，但销量保持稳定[8] - 电子化学品国产化替代诉求强劲[8]

财务业绩表现 - 2025年中报营业总收入17.22亿元，同比增长2.09% [1] - 归母净利润1.27亿元，同比下降8.43% [1] - 第二季度单季营收8.6亿元，同比增长0.81%，归母净利润6451.75万元，同比增长12.06% [1] - 扣非净利润1.24亿元，同比基本持平 [1] 盈利能力指标 - 毛利率18.74%，同比下降4.85个百分点 [1] - 净利率7.43%，同比下降9.68个百分点 [1] - 每股收益0.28元，同比下降17.65% [1] - 历史净利率5.6%，产品附加值一般 [2] 资产质量与现金流 - 应收账款10.16亿元，同比增长3.97% [1] - 应收账款占最新年报归母净利润比例达528.66% [1][3] - 货币资金7.33亿元，同比增长24.5% [1] - 每股经营性现金流0.42元，同比大幅增长42.32% [1] 资本结构与费用控制 - 有息负债6.39亿元，同比下降14.24% [1] - 三费总额1.1亿元，占营收比6.41%，同比下降16.74% [1] - 每股净资产7.88元，同比增长5.69% [1] 投资回报表现 - 2024年ROIC为5.68% [2] - 近10年ROIC中位数12.39% [2] - 2024年为历史最低投资回报年份 [2] 业绩预期 - 证券研究员普遍预期2025年全年业绩2.34亿元 [3] - 每股收益预期均值0.52元 [3]

投资评级 - 首次覆盖给予买入评级 目标价人民币14.18元[1][3] - 不考虑波米科技收购影响 预计2025-2027年归母净利润分别为2.34亿元/2.61亿元/2.91亿元[5] - 对应2025-2027年PE分别为27.2倍/24.3倍/21.9倍[5] 核心观点 - 公司是国内橡胶助剂领先企业 主导产品防焦剂CTP全球市占率超60% 不溶性硫磺产能全球第二[8][15] - 拟收购波米科技99.64%股权切入PSPI领域 交易对价14.38亿元 目前处于深交所审核阶段[8] - 橡胶助剂主业受益于轮胎需求稳健增长 2024年全球轮胎消费量18.56亿条 2020-2024年CAGR达5.16%[8] - PSPI国产化率不足15% 2023年国内集成电路用PSPI市场规模11.93亿元 预计2025年达13.28亿元[8] 公司概况 - 拥有阳谷/东营/鹤壁三大生产基地 橡胶助剂年产能28万吨 泰国基地处于筹建中[8][15] - 实际控制人王传华持股20.85% 一致行动人合计持股32.89%[3][21] - 2024年营收34.31亿元同比降0.69% 归母净利润1.92亿元同比降36.86%[8][24] 橡胶助剂行业 - 2024年全球产量205万吨 中国占比78% 行业CR5超89%[8][37] - 产品价格承压 2024年促进剂M/DM/CZ均价较2023年下降21.48%/11.86%/20.45%[37][58] - 新能源汽车发展带来机遇 2024年全球新能源汽车销量1823.6万辆 中国占比70.5%[8][43] PSPI行业前景 - 2023年全球PSPI市场规模5.29亿美元 预计2029年达20.32亿美元 CAGR25.16%[8][79] - 在半导体领域应用于功率器件钝化和先进封装RDL/凸块/TSV工艺[8][83] - OLED领域2025年市场规模预计1.60亿元 用于平坦层/像素界定层/支撑层[8][91] 波米科技收购 - 2024年营收3394.89万元 净利润505.20万元 负型PSPI占比64.59%[8] - 打破美日企业垄断 已实现与优质客户绑定[8] - 产品导入后出货量有望快速提升[8] 财务预测 - 预计2025-2027年营收36.55亿元/38.50亿元/40.34亿元 增速6.5%/5.4%/4.8%[6] - 预计EPS分别为0.52元/0.58元/0.65元[5][6] - 股息率维持在1.5%-1.8%区间[6]