股份回购 - 公司拟回购部分社会公众股份，资金1.5 - 3亿元[2] - 回购价不超34元/股，2025.2.20起12个月内实施[2] - 截至2025.2.28，公司未开始实施股份回购[3]

股权结构 - 李少波持股142,685,648股，占总股本25.29%[3] - 车宏莉持股123,806,943股，占总股本21.94%[3] - 招商银行睿远成长价值基金持股27,368,887股，占总股本4.85%[5] - 招商银行睿远均衡价值基金持股19,500,000股，占总股本3.46%[5] 回购情况 - 2025年2月20日公司通过回购部分股份方案[2] - 截至2025年2月19日，回购专用账户持股7,420,787股，占总股本1.32%[5] 无限售股情况 - 车宏莉持无限售股占总数27.19%[6] - 李少波持无限售股占总数7.83%[6] - 招商银行睿远成长价值基金持无限售股占总数6.01%[6] - 截至2025年2月19日，回购专用账户持无限售股占总数1.63%[6]

回购计划 - 公司拟回购A股用于员工持股、激励或转换可转债[3][10][11] - 回购价格不超34元/股，资金1.5 - 3亿元[3][10][11] - 按上限3亿、34元/股测算，预计回购8823529股，占总股本1.56%[3][11][16] - 按下限1.5亿、34元/股测算，预计回购4411765股，占总股本0.78%[3][11][19] - 回购期限为董事会通过起12个月内，股份36个月内实施用途[3][4] 资金来源 - 资金为自有资金及银行专项贷款，贷款不超2.7亿，期限3年[5][12][33] - 自有资金占比不低于10%，银行贷款占比不高于90%[12][33] 审议情况 - 2025年2月20日董事会和监事会通过回购议案，无需股东大会[3][5][7][29] 股权情况 - 截至2024年12月31日，上限回购后限售股占比升至20.87%[16] - 截至2024年12月31日，下限回购后限售股占比升至20.08%[19] 财务数据 - 截至2024年9月30日，总资产593343.91万元，净资产317680.45万元，流动资产221105.62万元，资产负债率39.74%[23] - 若用3亿回购资金，占总资产、净资产、流动资产比例分别为5.06%、9.44%、13.57%[23] 其他情况 - 公司已开立回购专用证券账户[5][32] - 相关主体暂无增减持计划，未收到大股东减持计划[5] - 董监高、控股股东回购前6个月无违规买卖[25] - 回购可能因多种原因无法实施或部分实施[35][36] - 回购股份用于员工持股等可能无法授出或转股不足[36] - 回购方案存在调整、变更、终止风险[36]

回购计划 - 拟回购资金总额1.5 - 3亿元[9] - 上限3亿预计回购8823529股，占比1.56%[9] - 下限1.5亿预计回购4411765股，占比0.78%[9] 资金与价格 - 自有资金占比不低于10%，贷款不高于90%[11] - 回购价格不超34元/股，未超均价150%[7] 其他安排 - 实施期限12个月内，用于员工持股等[9][13] - 集中竞价交易，授权管理层办理[7][16]

股份回购 - 拟回购资金1.5 - 3亿元[10] - 按34元/股，上限回购约8823529股占1.56%，下限约4411765股占0.78%[10] - 回购价不超34元/股，未超前三十交易日均价150%[8] - 自有资金占比不低于10%，银行贷款不高于90%[12] - 实施期限为董事会通过日起12个月内[14] - 未在36个月用完将注销[14] - 用于员工持股、激励或转可转债[4] 其他 - 会议表决7赞成0反对0弃权[5][7][9][11][13][16][19] - 董事会授权管理层办理，有效期至事项完毕[17][18][19]

回购计划 - 拟回购资金总额不低于1.5亿元且不超过3亿元[5] - 按3亿元上限、34元/股测算，预计回购8823529股，约占总股本1.56%[5] - 按1.5亿元下限、34元/股测算，预计回购4411765股，约占总股本0.78%[5] - 回购期限为董事会审议通过方案之日起12个月内[6] - 回购股份应在披露结果暨变动公告后36个月内实施用途[6] - 回购价格不超过34元/股，未超董事会决议前30个交易日均价150%[12] 资金安排 - 银行回购专项贷款金额不超过回购总金额的90%[7] - 民生银行长沙分行提供不超过2.7亿元股票回购贷款，期限3年[7] - 公司自有资金金额占比不低于10%[15] 财务数据 - 截至2024年9月30日，公司总资产593343.91万元，净资产317680.45万元，流动资产221105.62万元，资产负债率39.74%[21] - 若回购资金上限3亿元全部使用，占公司总资产、净资产、流动资产比例分别为5.06%、9.44%和13.57%[22] 合规情况 - 公司董事等相关主体在董事会作出回购决议前六个月内无买卖公司股份等违规行为[23] - 相关主体在回购期间暂无明确增减持计划，未来三个月、六个月暂无明确减持计划[23] 其他要点 - 回购股份将用于员工持股计划等，36个月内转让，未转让则依法注销[24] - 回购事项在董事会审批权限内，需三分之二以上董事出席的董事会会议决议[25][27] - 董事会授权管理层办理回购相关事宜，有效期至授权事项办理完毕[25][26] - 公司于2025年2月20日召开会议审议通过回购议案[27] - 回购方案存在股票价格超上限等多种风险[28] - 公司将根据回购进展及时履行信息披露义务[29]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 三诺生物CGM产品欧美布局顺利，有望开启第二增长曲线，自研二代CGM获批将提升产品竞争力 [4] 根据相关目录分别进行总结 CGM欧洲布局 - 2024年11月29日三诺生物（香港）与A. MENARINI DIAGNOSTICS签署7年《经销协议》，对方将在超20个欧洲国家和地区独家经销公司第一、二代CGM定制型号产品并推动医保市场准入、推广及销售工作 [1] - 欧洲是CGM第二大市场，随着医保覆盖率提升和用户教育成熟，市场潜力增长，此次合作有望加速三诺生物CGM产品在欧洲市场渗透和覆盖 [1] CGM美国布局 - 公司自主研发的“持续葡萄糖监测系统”已通过FDA 510(k)受理审核进入实质性审查阶段 [2] - 2020年美国CGM市场规模达27亿美元（2015 - 2020年CAGR为26.7%），占全球47%居首位 [2] - 三诺生物在美国有Trividia和PTS两家子公司，Trividia深耕糖尿病领域三十余年，是美国最大糖尿病患者零售渠道代理商，若产品获FDA批准有望借助其渠道优势放量增厚利润 [2] 自研二代CGM国内获批 - 持续葡萄糖监测系统新产品获国家药监局《医疗器械注册证》，可用于成年糖尿病患者组织液葡萄糖水平监测，满足家庭和医疗机构使用需求，使用时间最长分别为15天、8天 [3] - 新产品在便携性和舒适性上升级，采用一体式植入无需组装，优化尺寸提升用户体验和产品竞争力 [3] 投资建议 - 上调公司2024 - 2026年营收分别为43.33/49.00/56.49亿元（此前为42.53/47.64/54.18亿元），归母净利润分别为3.64/4.67/5.94亿元（此前为3.46/4.38/5.81亿元），对应EPS分别为0.61/0.78/1.03元 [4] 财务预测 |指标|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4058.79|4333.08|4900.92|5649.66| |同比|2.69%|6.76%|13.10%|15.28%| |归母净利（百万元）|284.40|364.60|467.35|594.75| |同比|-36.31%|28.20%|28.18%|27.26%| |毛利率|54.06%|54.06%|54.09%|54.42%| |ROE|9.24%|10.95%|12.79%|14.64%| |每股收益（元）|0.50|0.65|0.83|1.05| |PE|44.90|35.02|27.32|21.47| |EV/EBITDA|24.79|19.45|15.79|12.92|[8] 财务报表及指标 - 包含利润表、资产负债表、现金流量表及成长性、利润率、运营效率、投资回报率、费用率、偿债能力、分红指标、业绩和估值指标等多方面指标在2022 - 2026E的情况 [11]

医药行业现状与展望 - 医药下行周期已持续超过3年半，行业处于历史低点，公募基金对医药板块持仓比例降至8.58%，环比下降1.08pct，为历史最低位 [3] - CDMO板块率先见底反弹，药明康德反弹60%，药明生物反弹110%，药明合联一度逼近历史新高 [3] - 支付端和融资端迎来破局：丙类医保目录年内发布，商保支持创新药落地；未盈利生物科技企业IPO有望重新开闸 [3][5][6] 创新药领域 - 2024年国内医药企业BD交易总金额达635亿美元，同比增长22.59%，创历史新高；重磅交易达24项，总金额430亿美元，占全球20% [9] - 全球临床管线中至少五分之一有中国公司参与，ADC、双抗、CAR-T领域中国参与比例超一半 [10] - 重点公司动态： - 百济神州：2025年经营利润预计转正，多款药物将读出POC数据 [7] - 信达生物：玛仕度肽6mg获批，IBI363多项POC数据即将公布 [7] - 科伦博泰：SKB264国内商业化销售推进，NSCLC关键临床数据读出 [7] CXO领域 - CDMO行业回暖：凯莱英2024年新签订单同比增长20%，康龙化成新签订单增长超20% [11] - 药明生物预计2025年收入加速增长，药明康德TIDES业务2024年增长超60%，2025年继续增长超60% [11] - 临床CRO景气度回升：泰格医药2024年净新增订单84-89亿元，昭衍新药2024Q4营收环比增长41% [11] 医疗器械领域 - 医疗设备招投标显著复苏：2024年12月全国招投标金额270.64亿元，环比增长72.11% [12] - 细分设备增长：CT、MR、超声设备环比分别增长78.91%、79.28%、53.15% [12] - 迈瑞医疗全球竞争力凸显：2023年人均创利9万美元，ROE达36%，远超美敦力、雅培 [12] 中药领域 - 中药行业周期反转：2024H1中药板块营收同比下降2.8%，净利润下降5.6% [13] - 2024年业绩预告显示30家中药企业中仅8家净利润增长，14家下滑超100% [13] - 和黄医药以6.08亿美元出售上海和黄药业45%股份，资金将用于创新药国际化 [13]

业绩总结 - 2025年1月23日公司收到政府补助29,615,015.44元，占近一期净利润10.41%[3] - 补助计入“其他收益”，预计影响2025年税前利润29,615,015.44元[6][7] 其他 - 补助属与收益相关且与日常活动相关[4] - 会计处理数据未经审计，以审计结果为准[8]

舆情管理制度 - 适用公司及合并报表范围内分子公司等[2][3] - 董事长任舆情管理组组长，董秘任副组长[5] - 相关部门组成舆情工作小组协助处理[5] 舆情处理 - 分重大和一般舆情，处理原则多样[8] - 一般舆情副组长和小组处置，重大舆情组长决策[9][10] 其他规定 - 内部人员对舆情保密，违规受处分或担责[12] - 制度经董事会审议通过生效，由其制定修改解释[15]