公司基本信息 - 公司注册资本为394,886,777元[6] - 2020年向特定对象发行股票并于2021年2月4日在创业板上市[6] 报告披露时间 - 2020 - 2023年度报告披露时间分别为2021年4月23日、2022年4月19日、2023年4月21日、2024年4月22日[6] 募集资金情况 - 2020年发行股票募集资金净额为77,704.67万元[8] - 截至2023年12月31日，已累计投入41,267.88万元，专用账户余额为42,527.42万元（含已结算利息）[8] - 截至2023年12月31日，募集资金尚未使用完毕[22] 保荐机构意见 - 保荐机构多次对公司募集资金存放与使用、内部控制自我评价报告等发表无异议独立意见[8][9] - 保荐机构认为发行人已披露公告与实际情况相符，严格按规定使用募集资金，无违规情形[20][21] 保荐相关工作 - 持续督导期内，保荐代表人多次对发行人进行现场检查和现场培训[8] - 保荐机构将继续对公司本次发行募集资金存放和使用情况履行持续督导责任直至资金使用完毕[22]

业绩总结 - 公司2023年营收同比增长62.0%，归母净利润同比增长81.1%[1] - 公司2024年Q1营收同比增长155.0%，归母净利润同比增长202.7%[1] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为13.5/20.0/26.4亿元，EPS分别为3.41/5.06/6.68[8] - 公司2026年预计公司营业收入将达到7956百万元，较2022年增长565.6%[13] - 公司2026年预计公司净利润率为33.1%，较2022年增长1.4个百分点[13] - 公司2026年预计ROE为28.7%，较2022年增长13.3个百分点[13] 产品和技术 - 公司无源器件实现收入11.8亿，同比增长23.3%，毛利率为60.3%[2] - 公司有源器件产生营收7.5亿元，同比增长242.5%，毛利率达到44.8%[2] - 公司持续拓展无源产品线，形成了覆盖多种材料工艺平台完整解决方案[5] - 公司硅光模块需要解决光源耦合、光纤耦合、光电混合集成三大工艺问题[6] 财务展望 - 公司2024-2026年对应P/E分别为45.0/30.3/23.0，维持“买入-A”评级[8] - 公司2024年Q1在建工程、固定资产账面余额分别环比增长了101%、8.3%[4] - 公司近五年研发费用CAGR27.8%，能够保持业内较高的毛利率、净利率[7] - 公司是一家具备证券投资咨询业务资格的金融机构[19] - 公司提供股票评级说明和免责声明，详细地址和联系方式可在报告中找到[20]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [1][2] 核心观点 - 高速光器件产品需求快速增长，公司业绩大幅增长 2023年公司实现营业收入19.39亿元，同比增长62.04% 实现归属上市公司股东的净利润7.30亿元，同比增长81.14% 2024年一季度实现营业收入7.32亿元，同比增长154.95% 实现归属上市公司股东的净利润2.79亿元，同比增长202.68% [1] - 长期研发投入保持技术优势，公司盈利能力提升 2023年公司光通信器件毛利率为54.26%，同比提升2.62个百分点 其中光无源器件毛利率为60.25%，同比提升5.24个百分点 光有源器件毛利率为44.77%，同比提升8.02个百分点 [1] - 加快国际化产业布局，迎接AI浪潮下的需求增长 公司积极推进全球产业布局，逐步完善以苏州为中国总部，新加坡为海外总部，江西与泰国为量产基地的全球网状布局 [1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年分别实现营业收入36.49亿元、52.07亿元、71.14亿元 实现归母净利润12.11亿元、17.24亿元、24.89亿元 当前股价对应PE分别为53.2、37.3、25.9倍 [2] - 2024-2026年营业收入预测分别为36.49亿元、52.07亿元、71.14亿元 增长率分别为137.5%、31.1%、10.3% [3] - 2024-2026年归母净利润预测分别为12.11亿元、17.24亿元、24.89亿元 增长率分别为65.9%、42.3%、44.4% [3] - 2024-2026年ROE预测分别为29.1%、31.1%、32.4% [3] - 2024-2026年每股收益预测分别为3.07元、4.36元、6.30元 [3] 财务数据 - 2023年公司实现营业收入19.39亿元，同比增长62.04% 实现归属上市公司股东的净利润7.30亿元，同比增长81.14% [1] - 2024年一季度公司实现营业收入7.32亿元，同比增长154.95% 实现归属上市公司股东的净利润2.79亿元，同比增长202.68% [1] - 2023年公司光通信器件毛利率为54.26%，同比提升2.62个百分点 其中光无源器件毛利率为60.25%，同比提升5.24个百分点 光有源器件毛利率为44.77%，同比提升8.02个百分点 [1] - 2023年公司经营活动现金流为9.02亿元，同比增长94.4% [7] - 2023年公司资产负债率为13.7%，同比提升4.6个百分点 [7]

业绩总结 - 公司发布的23年报显示，营收达到19.39亿元，同比增长62.04%[5] - 公司一季度实现营收7.32亿元，同比增长154.95%[6] - 公司预计2024-2026年实现营业收入分别为36.08、52.68、70.69亿元，归母净利润为13.59、20.29、27.30亿元，维持“买入”评级[10] - 天孚通信2026年预计经营活动现金流为2076百万元，较2022年的464百万元增长较多[1] - 2026年预计净利润为2730百万元，较2022年的405百万元有显著增长[1] - 营业收入增长率预计2024年达到86.1%，2025年下降至46.0%[1] 用户数据 - 公司在光无源器件领域具备技术优势，预计2024-2026年光无源器件业务营收增速分别为35.00%、32.00%、30.00%[11] - 公司在有源器件领域的产品线受益数据中心高景气度，预计2024-2026年光有源器件业务营收增速分别为168.21%、57.33%、37.09%[12] - 公司预计2024-2026年其他业务营收增速均为10%，毛利率保持稳定在60%[13] - 天孚通信2023年至2026年各版块业务收入和毛利率预测显示，光无源器件和光有源器件业务呈现稳定增长趋势，毛利率保持在60%左右[14] 未来展望 - 公司预计2024-2026年实现营业收入分别为36.08、52.68、70.69亿元，归母净利润为13.59、20.29、27.30亿元，维持“买入”评级[10] - 公司给予天孚通信2024年PE 55倍的估值，对应每股合理价值为189.23元，维持“买入”评级[16] - 光通信领域可比公司估值表显示，中际旭创、新易盛、腾景科技、仕佳光子等公司具备较高市场地位，2024年PE估值水平平均为58倍[17]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年一季度业绩大增,营收同比增长155%,归母净利润同比增长203% [1] - 公司产能建设积极推进,泰国工厂即将投产,有助于公司整体营收规模持续扩张 [1] - 公司存货管理能力提升,关注经营质量的提升和长期健康发展 [1] - 公司2024-2026年营收和净利润预计保持高增长,当前股价对应PE较低 [2] 财务数据总结 - 公司2024-2026年营业收入预计分别为38/58/74亿元,归母净利润预计分别为14/20/26亿元 [3] - 公司2024-2026年EPS预计分别为3.50/5.10/6.53元,净资产收益率预计分别为31.9%/33.5%/31.3% [3] - 公司2024-2026年毛利率预计分别为52.1%/50.1%/49.5%,净利率预计分别为36.4%/35.0%/34.7% [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - AI算力建设拉动高速光器件需求，公司营收及盈利能力双增，有望继续丰富产品、产能及客户序列，业绩增量可期，光器件产品线有望随下游需求与技术扩张打开业绩空间 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1,196|1,939|3,605|5,555|6,660| |同比（%）|15.89|62.04|85.96|54.09|19.89| |归母净利润（百万元）|402.94|729.88|1,388.05|2,203.79|2,664.47| |同比（%）|31.51|81.14|90.18|58.77|20.90| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.02|1.85|3.52|5.58|6.75| |P/E（现价 & 最新摊薄）|143.77|79.37|41.73|26.29|21.74|[2] 投资要点 - 天孚通信2023全年实现收入19.4亿元，同比+62%，归母净利润7.3亿元，同比+81%，归母净利率37.6%，同比增加4.0个百分点；2024年一季度实现收入7.3亿元，同比+155%，归母净利润2.8亿元，同比+203%，归母净利率38.1%，同比提升6.0个百分点 [2] AI算力建设影响 - 得益于AI技术发展和算力需求增加，全球数据中心建设带动高速光器件产品需求持续稳定增长，公司高利润率的高速光器件需求快速增长，同时受益于前瞻布局和高研发投入，新产品线得以快速满足客户需求。2023全年光无源器件收入11.8亿元，同比+23%，毛利率同比提升5.2个百分点达60.3%；光有源器件收入7.5亿元，同比+243%，毛利率同比提升8.0个百分点达44.8% [3] 公司发展前景 - 海外+国内高速光模块需求高景气，公司客户在下游份额亦有望提升，期待公司泰国基地逐期投产满足高需求，业绩空间继续打开 [4] - 公司提前布局用于1.6T、硅光技术路线的光器件等产品，有望在需求、技术方案两旺的背景下继续扩大光引擎等产品的客户群体，打通新增长极 [4] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|3,045|4,635|7,284|9,665| |非流动资产|853|830|779|673| |资产总计|3,898|5,466|8,063|10,338| |流动负债|504|682|1,044|641| |非流动负债|31|33|31|31| |负债合计|535|715|1,075|672| |归属母公司股东权益|3,193|4,566|6,770|9,434| |少数股东权益|171|185|218|232| |所有者权益合计|3,363|4,751|6,988|9,666| |负债和股东权益|3,898|5,466|8,063|10,338|[9] 利润表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|1,939|3,605|5,555|6,660| |营业成本 (含金融类)|886|1,723|2,643|3,181| |税金及附加|17|32|50|60| |销售费用|18|32|39|47| |管理费用|83|133|167|200| |研发费用|143|198|250|286| |财务费用|(59)|(56)|(73)|(123)| |加: 其他收益|16|21|24|0| |投资净收益|16|36|44|33| |公允价值变动|1|0|0|0| |减值损失|(23)|(5)|(5)|0| |资产处置收益|1|0|0|0| |营业利润|862|1,593|2,542|3,043| |营业外净收支|(21)|1|1|0| |利润总额|841|1,593|2,542|3,043| |减: 所得税|111|191|305|365| |净利润|730|1,402|2,237|2,678| |减: 少数股东损益|0|14|34|13| |归属母公司净利润|730|1,388|2,204|2,664| |每股收益 - 最新股本摊薄 (元)|1.85|3.52|5.58|6.75| |EBIT|786|1,538|2,470|2,920| |EBITDA|877|1,644|2,583|3,026| |毛利率 (%)|54.30|52.20|52.42|52.24| |归母净利率 (%)|37.65|38.50|39.67|40.01| |收入增长率 (%)|62.04|85.96|54.09|19.89| |归母净利润增长率 (%)|81.14|90.18|58.77|20.90|[9] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|902|735|1,821|3,117| |投资活动现金流|258|(154)|(129)|33| |筹资活动现金流|(9)|22|(2)|0| |现金净增加额|1,155|605|1,690|3,150| |折旧和摊销|92|106|114|106| |资本开支|(204)|(85)|(75)|0| |营运资本变动|66|(738)|(491)|366|[10] 重要财务与估值指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股净资产 (元)|8.08|11.56|17.14|23.89| |最新发行在外股份（百万股）|395|395|395|395| |ROIC(%)|22.66|33.27|36.97|30.82| |ROE - 摊薄 (%)|22.86|30.40|32.55|28.24| |资产负债率 (%)|13.72|13.08|13.33|6.50| |P/E（现价 & 最新股本摊薄）|79.37|41.73|26.29|21.74| |P/B（现价）|18.15|12.69|8.56|6.14|[10]

财务数据 - 公司2023年实现营收193.86亿元，同比增长62.07%[1] - 公司2023年归母净利润为73亿元，同比增长81.14%[1] - 公司2023年光无源器件实现营收118.31亿元，同比增长23.28%[1] - 公司2023年光有源器件实现营收74.6亿元，同比增长242.52%[1] - 公司2023年毛利率为54.26%，同比增长2.62pp[1] - 公司2023年EPS为1.85元[4] - 公司2023年净资产收益率为21.70%[4] - 公司2023年PE为86，PB为19.61[4] 未来展望 - 预计2024-2026年公司EPS分别为3.29元、4.4元、5.89元[2] - 预计未来三年归母净利润将保持47.17%的复合增长率[2] - 公司2023年营业收入为1938.6亿元，2026年预计达到6022.6亿元[4] - 公司2023年归属母公司净利润为729.88亿元，2026年预计为2326.57亿元[4] - 公司2023年每股收益为1.85元，2026年预计为5.89元[4] - 公司2023年净资产收益率为21.70%，2026年预计为33.79%[4] 风险提示 - 风险提示包括下游需求波动风险、行业政策和发展风险、国际贸易争端风险、产品毛利率下降风险等[3] 其他 - 分析师承诺报告数据来源合法合规，独立客观地出具报告[7] - 报告中的投资评级标准为未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅，买入评级为个股涨幅在20%以上[8] - 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供公司签约客户使用[11] - 本报告中的信息来源于公开资料，公司对信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证[11] - 公司不保证本报告所含信息保持在最新状态，投资者应自行关注更新或修改[11]

财务数据 - Q4季度营收达到7.3亿，较Q3增长35.2%[1] - Q4季度毛利率略有改善，提升约1个百分点[1] - Q4季度费用率相对Q3增长20%，增加了1000多万[1] - Q1季度需求持平，无明显增长[2] - Q1季度涉及到8000多万的股权季度，每季度承担2000多万[2] - QA季度库存增长至2.5亿，增长约30%[4] 产能和供应链 - QE季度因人员切换影响，产能未完全满足客户需求[3] - 产能瓶颈导致一季度交付能力不足，份额下调[7] - 产能问题可能需要2-3个月时间解决，产业链供应商都存在瓶颈问题[8] - 存货体量可能会有一定幅度的提升，随着营收规模变大[9] - 800G器件工艺难度较大，良率和效率相对较低，需监控趋势[10] - 供应链稳定后，降价空间可能更大[11] 未来展望 - Q2开始公司环比收入增速明显提升[18] - 泰国厂房预计在5月份投产，产能将逐步增加[19] - 有源产品客户需求可能会在后续季度补充[16] - 未来订单情况可能受到网上涨的影响，需关注下游客户需求[27] 其他信息 - 光芯片产品中激光器芯片供应充足，下一代产品也能满足需求[20] - 公司不透露光引擎产能规划，客户要求保密[21] - 公司整体产能不足，可能导致交付量减少[22] - 公司员工切换情况主要是因为产能瓶颈，部分实习生结束实习后不再继续[25] - 春节期间公司大规模招聘，但仍存在人员缺口问题[26]

业绩总结 - 公司在2023年实现了高速光器件业务的高增长，营收和净利润同比均有显著增长[1] - 公司在光无源器件和光有源器件领域取得了良好的业绩表现，销售毛利率和净利率均有提升[2] - 公司在高端光模块和激光雷达领域有望持续增长，预计未来净利润和EPS将保持增长趋势[6] 未来展望 - 公司持续加大研发投入，致力于打造光器件平台型公司，产品技术能力和市场竞争力不断提升[5] 其他新策略 - 本报告基于独立、客观和公正的观点，力求准确性和完整性[13] - 投资需谨慎，市场存在风险[14] - 公司及其关联机构可能持有报告中涉及公司的证券并进行交易[15] - 本报告版权归中泰证券股份有限公司所有，未经授权不得进行任何形式的复制和修改[16]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营收7.31亿元，同比增长154.95%[1] - 公司2024年一季度归母净利润2.78亿元，同比增长202.68%[1] - 公司2024年预计营业收入为3,875亿元，净利润为1,474亿元，每股净收益为3.73元，经营利润率为43.5%[2] - 天孚通信2026年预计营业总收入为744.9亿元，较2022年增长约519%[3] - 天孚通信2026年预计净利润为27.9亿元，较2022年增长约590%[3] 未来展望 - 公司预计2026年归母净利润为14.74/22.36/27.90亿元，对应EPS为3.73/5.66/7.07元，给予2025年36倍市盈率，净负债率为-64.52%[1] - 公司海外下半年将投产，高端产品项目进展良好，有望提升盈利能力[1] - 天孚通信2026年预计净资产收益率为39.3%，较2022年增长约24%[3] 其他新策略 - 公司有源产品持续放量，盈利能力持续提升，但存在生产经营波动和供应链物料紧缺等风险[2] - 报告中提到，投资者应当注意公司及其关联机构可能持有报告中提到的公司发行的证券或期权，并可能为这些公司提供相关服务[9] - 报告版权仅为公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用[10]