根据提供的金融工程市场跟踪周报内容，以下是总结的量化模型与因子信息： 量化模型与构建方式 1. 沪深300上涨家数占比情绪指标模型 **模型构建思路**：通过计算指数成分股中近期正收益的个股占比来判断市场情绪，正收益股票增多可能预示行情底部，大部分股票正收益则可能预示情绪过热[27] **模型具体构建过程**： 计算沪深300指数N日上涨家数占比 = 沪深300指数成分股过去N日收益大于0的个股数占比[27] 其中N为参数时间窗口 **模型评价**：该指标可以较快捕捉上涨机会，但在市场过热阶段会提前止盈离场而错失持续上涨收益，对下跌市场的判断存在缺陷，难以有效规避下跌风险[28] 2. 沪深300上涨家数占比择时模型 **模型构建思路**：通过对指标进行不同窗口期的平滑处理来捕捉情绪变动趋势，当短期平滑线大于长期平滑线时看多市场[31] **模型具体构建过程**： 对沪深300指数N日上涨家数占比进行两次移动平均： - 慢线：窗口期为N1的移动平均 - 快线：窗口期为N2的移动平均 其中N=230，N1=50，N2=35[31] 当快线 > 慢线时，产生看多信号 3. 均线情绪指标模型 **模型构建思路**：使用八均线体系判断标的指数趋势状态，通过价格与均线关系来识别市场情绪[35] **模型具体构建过程**： （1）计算沪深300收盘价八均线数值，均线参数为8，13，21，34，55，89，144，233[35] （2）计算当日沪深300指数收盘价大于八均线指标值的数量[36] （3）当前价格大于八均线指标值的数量超过5时，看多沪深300指数[36] **模型评价**：指标值状态与HS300的涨跌变化规律更加清晰[35] 4. 量能择时模型 **模型构建思路**：通过量能指标对各大宽基指数进行择时判断[26] **模型具体构建过程**：报告中未详细说明具体构建公式和参数，但提到了对中证1000、创业板指、北证50等指数给出量能择时信号[26] 5. 抱团基金分离度指标 **因子构建思路**：通过抱团基金截面收益的标准差作为基金抱团程度的代理变量，标准差小说明抱团程度高[87] **因子具体构建过程**： 分离度指标 = 抱团基金截面收益的标准差[87] 分离度值越小，表明抱团基金表现越趋同，抱团程度越高；分离度值越大，表明抱团正在瓦解 量化因子与构建方式 1. 横截面波动率因子 **因子构建思路**：通过计算指数成分股的横截面波动率来评估Alpha环境[39] **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式，但提到了对沪深300、中证500和中证1000指数成分股横截面波动率的计算和监测[39] 2. 时间序列波动率因子 **因子构建思路**：通过计算指数成分股的时间序列波动率来评估Alpha环境[43] **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式，但提到了对沪深300、中证500和中证1000指数成分股时间序列波动率的计算和监测[43] 模型的回测效果 从报告中提取的模型效果信息有限，主要包含以下内容： 1. **动量情绪指标择时策略**：从净值表现图来看，该策略在历史回测中表现良好[32] 2. **均线情绪指标择时策略**：从净值表现图来看，该策略在历史回测中表现稳定[37] 3. **量能择时模型**：截至2025年8月29日，对各大宽基指数的择时观点为：上证指数、上证50、沪深300、中证500为看多信号；中证1000、创业板指、北证50为看空信号[26] 因子的回测效果 从报告中提取的因子效果信息： 1. **横截面波动率因子**（截至2025.08.29）： - 沪深300横截面波动率：近一季度平均值1.76%，占近两年分位49.48%[43] - 中证500横截面波动率：近一季度平均值1.91%，占近两年分位61.90%[43] - 中证1000横截面波动率：近一季度平均值2.23%，占近两年分位48.61%[43] 2. **时间序列波动率因子**（截至2025.08.29）： - 沪深300时序波动率：近一季度平均值0.53%，占近两年分位34.99%[46] - 中证500时序波动率：近一季度平均值0.38%，占近两年分位57.94%[46] - 中证1000时序波动率：近一季度平均值0.22%，占近两年分位37.45%[46] 3. **抱团基金分离度因子**：截至2025年8月29日，基金抱团分离度环比上周小幅上升，最近一周抱团股和抱团基金超额收益小幅上升[87]

行业融资净买入情况 - 申万31个一级行业中20个行业获融资净买入 [1] - 电子行业融资净买入额居首 达48.09亿元 [1] - 通信 电力设备 非银金融 交通运输行业净买入金额均超10亿元 [1] 个股融资净买入情况 - 1729只个股获融资净买入 [1] - 56股净买入金额超1亿元 [1] - 11股融资净买入额超3亿元 [1] - 东方财富获融资净买入额居首 达15.23亿元 [1] - 宁德时代 工业富联 新易盛 中际旭创 顺丰控股 天孚通信 胜宏科技等股净买入金额均超6亿元 [1]

境外共同基金A股持仓分析（2025Q1） - 2025Q1持有A股的境外共同基金共1532只，合计规模1.9万亿美元，绝大部分基金投资A股比例在0%-20%之间，仅4.7%的基金投资比例超过60% [9] - 主动基金表现优于被动基金，季度平均收益率0.51%，中位数0.28%，52.28%取得正收益；高仓位A股基金平均收益率1.77%，中位数2.00%，近七成基金取得正收益，58.5%跑赢沪深300指数 [10] - 行业持仓变动显示减持电力设备及新能源最多，其次为机械、汽车；增持前三位行业为家电、交通运输、计算机 [10] - 个股层面增持市值前三为海尔智家、顺丰控股、紫光股份；减持前三为宁德时代、福耀玻璃、恒立液压 [10] - 截至2025年3月31日，境外共同基金A股持仓总市值5035.69亿元，占A股流通市值0.64%；持仓市值前三个股为宁德时代、贵州茅台、美的集团，在全部基金中持仓占比均高于5% [10][11] 深南电路（002916.SZ）投资价值分析 - 预计2025-2027年营收分别为221.34亿元、263.30亿元、300.87亿元，归母净利润分别为32.73亿元、42.78亿元、51.54亿元 [2] - 数据中心PCB业务受益于AI算力需求，2024年该领域成为公司第二个达20亿元级订单规模的下游市场；测算2025年全球ASIC出货量450万颗时，单ASIC PCB价值量400美元对应市场空间18亿美元 [13] - 通信PCB领域光模块需求增长，2025年800G光模块有望放量，PCB层数由400G的10层提升至14层；公司背板批量生产层数达68层，技术领先 [14] - 封装基板业务覆盖模组类、存储类、应用处理器芯片等领域，无锡基板二期工厂2024年实现单月盈亏平衡，广州项目产能爬坡稳步推进 [15] - 采用可比公司估值法，预计2026年目标市值1625.72亿元，目标价243.83元，首次覆盖给予"买入"评级 [2] 图南股份（300855.SZ）高温合金业务前景 - 国内少数能同时批量化生产变形高温合金、铸造高温合金产品的企业之一，产品用于航空发动机、燃气轮机、核电装备等军民领域 [3] - 2020-2024年营业收入和归母净利润复合增长率分别为23.20%和25.10%；2024年实现营收12.58亿元，归母净利润2.67亿元 [17] - 航空发动机镍基高温合金材料用量占发动机总量40wt%~60wt%，公司受益于国产航空发动机换代升级 [17] - 全资子公司图南部件航空用中小零部件产线已投产，形成年产50万件加工能力；子公司图南智造年产1000万件产线项目持续推进 [18] - 截至2025年上半年在手订单突破17.5亿元，较上年同期增长236.5%，较2024年末增长483.3% [18] - 预计2025-2027年营业收入15.7亿元、20.9亿元、25.9亿元，同比+25%、+33%、+24%；归母净利润3.0亿元、4.2亿元、5.4亿元，同比+14%、+40%、+28% [18] AI芯片与算力基础设施增量机会 - 阿里巴巴计划未来三年投入3800亿元用于AI资本开支，自研AI芯片主要满足自身推理需求，减少对外部供应商依赖 [20] - 自研芯片难点在于需求规模分摊研发成本，大厂多将后端物理实现交给博通、Marvell等芯片设计服务企业 [21] - AI数据中心功耗从传统每机架20kW-30kW快速跳升，英伟达满配NVLink AI服务器机柜功率或将突破100kW [22] - 液冷技术能将PUE压降至1.1-1.2超低水平，远优于风冷的1.5以上；电源、液冷领域有望获得新增量空间 [22] - 与大厂存在较强商业绑定关系的行业龙头有望充分受益于AI芯片投入加大趋势 [4] 重点公司业绩表现及展望 - 天孚通信（300394.SZ）2025年上半年营收24.56亿元同比+58%，归母净利润8.99亿元同比+37%；光引擎业务放量，下半年持续上量可期 [31][32] - 寒武纪（688256.SH）2025年上半年营收28.81亿元，归母净利润10.38亿元；Q2单季营收17.69亿元环比+59%，净利润2.72亿元环比+92% [35] - 商汤（00020.HK）2025年上半年收入24亿元同比+36%，经调整净亏损12亿元同比收窄50%；生成式AI收入18亿元同比+73%，占比提升至77% [46] - 特锐德（300001.SZ）2025年上半年营收62.56亿元同比+16.72%，归母净利润3.27亿元同比+69.32%；电力设备海外合同额约10亿元同比+84% [78][79] - 横店东磁（002056.SZ）2025年上半年营收119.36亿元同比+24.8%，归母净利润10.20亿元同比+58.94%；光伏业务收入80.54亿元同比+36.6%，出货量13.4GW同比+65% [82] 消费与制造行业动态 - 古井贡酒（000596.SZ）2025年上半年营收138.80亿元同比+0.54%，归母净利润36.62亿元同比+2.49%；华中地区营收122.97亿元同比+3.60% [49][50] - 山西汾酒（600809.SH）2025年上半年营收239.64亿元同比+5.35%，归母净利润85.05亿元同比+1.13%；Q2省内营收26.5亿元同比-5.29% [53][54] - 海尔智家（600690.SH）2025年上半年营收1564.9亿元同比+10.22%，归母净利润120.3亿元同比+15.59%；海外收入790.8亿元同比+11.7% [74][75] - 极兔速递（01519.HK）2025年上半年营收54.99亿美元同比+13.1%，经调整净利润1.56亿美元同比+147.1%；东南亚市场包裹量32.26亿件同比+57.9% [96][97]

机构调研概况 - 近5个交易日（8月25日至8月29日）共有486家公司被机构调研 [1] - 证券公司参与469家公司调研，占比96.50%；基金公司调研411家；阳光私募机构调研328家 [1] - 279家公司获20家以上机构扎堆调研 [1] 重点调研公司 - 迈瑞医疗获398家机构调研，为调研机构数量最多的公司 [1][3] - 天孚通信被306家机构调研，排名第二 [1][3] - 爱博医疗获262家机构调研，银轮股份获251家机构调研 [1][3] 调研频次与资金流向 - 4家公司被机构调研3次，包括弘景光电、美盈森、冰轮环境等 [1] - 20家以上机构扎堆调研股中，73只近5日资金净流入 [1] - 兴森科技资金净流入7.76亿元，天孚通信净流入6.07亿元，欣旺达净流入3.67亿元 [1] 市场表现 - 机构扎堆调研股中，近5日120只上涨，156只下跌 [2] - 天孚通信上涨61.54%，豪恩汽电上涨58.28%，东田微上涨46.92% [2] - 唯万密封下跌17.41%，同力股份下跌12.82%，芯源微下跌11.90% [2] 业绩预告 - 机构扎堆股中2只公布前三季业绩预告，均为预增 [2] - 中泰股份预计净利润中值3.40亿元，同比增长79.28% [2] 行业分布 - 电子行业被调研公司数量最多，包括立讯精密、水晶光电、安集科技等 [3][4][5] - 医药生物行业有迈瑞医疗、爱博医疗、华大智造等被调研 [3][4][5] - 电力设备行业包括震裕科技、大金重工、新宙邦等 [3][4][5] - 计算机行业有索辰科技、中科创达、深南电路等 [3][4][5]

公司概况 * 苏州天孚光通信股份有限公司 300394 CH 是一家中国公司 主要从事无源和有源光器件业务 为云计算数据中心和电信客户提供光器件产品[11] 财务业绩与预测 * 公司1H25营收和盈利分别同比增长58%和37% 2Q25营收和盈利分别同比增长83%和50% 环比增长60%和66% 超出2Q25预期33%和22%[1] * 1H25毛利率同比下降7 0个百分点 2Q25毛利率同比下降10 4个百分点 主要原因是毛利率较低的有源光器件收入贡献增加 以及苏州和泰国工厂产能爬坡的相关成本[1] * 基于优于预期的800G 1 6T光引擎需求 将FY25-27F营收预测上调2 3-9 4% 但因毛利率降低 将FY25-27F盈利预测上调0 4-8 6%[1][16] * 最新预测FY25F FY26F FY27F营收分别为59 56亿 82 03亿 104 72亿人民币 归一化净利润分别为23 02亿 31 19亿 38 71亿人民币 完全稀释后每股收益分别为2 97元 4 02元 4 99元[3][9] * 有源器件部门预计在FY25-27F将实现35%的营收年复合增长率 到FY27F将贡献总营收的66%[2] * 光纤阵列单元 FAU 部门预计在FY25-27F将实现37%的营收年复合增长率 到FY27F将贡献总营收的21%[2] * 公司FY24-27F盈利年复合增长率 CAGR 预计为42%[1][12] * 公司目前净现金状态 财务稳健[3][10] 核心增长驱动与行业机遇 * 公司是全球AI网络市场中领先的光器件平台公司之一 将受益于全球AI领导者的技术升级路线图 包括1 6T 3 2T光模块升级和共封装光学 CPO [1][2] * 公司是英伟达 NVIDIA Mallanox光模块产品的主要供应商 预计1 6T光模块升级 2H25F至2026F 和未来的3 2T升级 可能从2027F开始 将推动增长加速[1][2] * 全球AI网络市场的技术路线图 包括3 2T光模块 CPO和英伟达的Scale across network 为公司的长期增长带来利好[1] * 公司的FAU产品在可插拔光模块市场需求旺盛 并已切入全球AI领导者的CPO交换机价值链 这可能会提高其竞争对手的技术壁垒[2] 估值与投资建议 * 维持买入 Buy 评级 将目标价从109 00人民币上调至169 00人民币 意味着较2025年8月26日收盘价144 78人民币有16 7%的上行空间[1][4] * 新目标价基于42倍 此前为28倍 FY26F每股收益4 02元人民币 假设FY24-27F盈利CAGR为42% 1倍PEG [1][22] * 该股目前交易于36倍FY26F市盈率[1] 风险因素 * 下行风险包括 1 光器件 模块市场需求弱于预期 2 光通信市场的技术变革削弱公司竞争力 3 主要客户的战略变更或供应链多元化 4 地缘政治风险[12][22] 其他重要信息 * 分业务看 无源器件1H25营收同比增长24% 但毛利率同比下降5 4个百分点至63 6% 有源器件1H25营收同比增长91% 毛利率同比下降3 5个百分点至43 4%[14] * 分地区看 上调海外市场FY25-27F营收预测12 9-26 1% 以反映全球AI科技公司对光器件加速投资的潜力[19] * 公司的FY25-27F营收预测比万得 WIND 一致预期高18-27% 盈利预测比万得一致预期高12-20% 因对高端光引擎的量和价的增长更为乐观[20][21]

创业板人工智能指数表现 - 指数周线八连阳 单月累计上涨37.84% 年内涨幅达79.09% 显著跑赢科创AI指数(64.11%)和CS人工智指数(59.65%) [3][4] - 指数基日为2018年12月28日 2020-2024年度涨跌幅分别为20.1%/17.57%/-34.52%/47.83%/38.44% [4] 个股及ETF资金动向 - 光模块龙头天孚通信大涨超10%创历史新高 深信服/太辰光/昆仑万维等涨逾1% 长芯博创大跌11% 润和软件等6股跌超5% [1] - 创业板人工智能ETF(159363)单日净申购2.54亿份 近十日净流入超13亿元 单周成交额超60亿元创上市新高 最新规模达42亿元 [1][7] 成分股业绩表现 - 49只成分股中30只归母净利润正增长 新易盛净利润增速355.68% 锐捷网络增长194% 中际旭创/天孚通信/太辰光实现收入利润双高增 [5][6] - 长志博创净利润同比增长1121.21% 先进数值增长694.25% 天早进信营收24.56亿元同比增长57.84% [6] 行业估值与展望 - 光模块行业正从业绩高速增长向估值提升阶段过渡 头部企业进入"价值重估"新阶段 股价驱动因素转向业绩+估值双驱动 [6] - AI创新带动产业链落地提速 算力板块占比约70% AI应用占比30% 光模块龙头"易中天"组合含量超41% [7]

市场表现 - 8月25日至29日当周沪指、深成指、创业板指、科创综指分别累计上涨0.84%、4.36%、7.74%、4.13% [2] - 当周1752只股票上涨 95只股票涨幅超过20% [2] - 科技股表现亮眼 开普云以133.74%涨幅居首 荣亿精密、天孚通信、天普股份涨幅均超60% 豪恩汽电、嘉亨家化、长飞光纤涨幅在50%-60%之间 [3] 行业特征 - 上证指数银行权重显著高于深证成指 深证成指更偏科技 电子为第一大重仓行业 [3] - 寒武纪与贵州茅台展开"股王"争夺战 最终寒武纪以每股高出12.49元的价格胜出 [4] 市场驱动因素 - 资金推动叠加产业端催化是根本推动力 资金推动市场水涨船高 产业端催化决定强势板块 [2] - 央行开展6000亿元MLF操作保持流动性充裕 居民储蓄加速向资本市场转移形成持续增量资金 [6] - 美联储释放降息信号 全球流动性预期宽松 美元走弱利于外资回流A股 [6] 盈利预期 - 2025年A股上市公司整体盈利增速预期由负转正 结束连续四年下滑趋势 科技创新领域盈利弹性最为显著 [6] 机构观点 - 短期市场以稳步震荡上行为主 建议关注电池、半导体、通信设备及能源金属行业机会 [6] - 市场短期涨幅较多可能带来波动放大 但交投情绪火热 板块轮动下资金仍在积极寻找机会 [6] - 流动性因素将逐渐让位于基本面因素 政策发力抵抗外部风险 经济基本面好转推动股市表现 [7] - 市场估值较为合理未出现明显透支 公募资金发行回暖提供新积极因素 [7] 配置建议 - 行情以"轮动补涨"特征为主 建议关注机械设备、电力设备、内需消费与红利个股等补涨方向 [7]

AI算力成为基础设施核心 - AI浪潮下算力需求急速膨胀 AI算力成为基础设施中的硬通货 [2] - 英伟达市值冲上4万亿美元 算力周期红利沿产业链释放 [2] - 算力赛道成为资本市场炙手可热的主线之一 [2] A股算力产业链表现强劲 - AI服务器、光模块、液冷、高端PCB与高速连接等环节全面点燃 [2] - 龙头公司半年报普遍超预期 工业富联市值突破万亿 [2] - 新易盛股价三年累计飙升逾28倍 胜宏科技股价今年以来涨幅超过500% [2] 光模块龙头业绩狂飙 - 新易盛上半年营收104.37亿元同比增长282.64% 净利润39.42亿元同比增长355.68% [6] - 中际旭创上半年营收147.89亿元同比增长36.95% 净利润39.95亿元同比增长69.40% [6][7] - 天孚通信上半年营收24.56亿元同比增长57.84% 净利润8.99亿元同比增长37.46% [7][8] - 新易盛光模块毛利率达47.48% 与博通紧密合作提升毛利率 [8] - 800G光模块需求继续高增长 1.6T光模块需求从下半年开始放量 [8] AI服务器领域高速增长 - 工业富联上半年营收3607.6亿元同比增长35.58% 净利润121.13亿元同比增长138.61% [6] - 工业富联二季度单季营收首次突破2000亿元 AI服务器营收同比增幅超60% [6] - 浪潮信息上半年营收801.92亿元同比增长90.05% 净利润7.99亿元同比增长34.87% [6] PCB产业景气度提升 - 胜宏科技上半年营收90.31亿元同比增长86% 净利润21.43亿元同比增长366.89% [6][9] - 鹏鼎控股上半年营收163.75亿元同比增长24.75% 净利润12.33亿元同比增长57.22% [6][9] - 高多层/高阶HDI及载板需求抬升带动板厂景气 [9] 液冷技术渗透率提升 - 英伟达GB200 NVL72等机柜化方案放量 液冷渗透率显著提升 [8] - 2025年AI数据中心液冷渗透率将升至33% [8] - 英维克上半年营收25.73亿元同比增长50.25% 净利润2.16亿元同比增长17.54% [8] - 比亚迪电子进入英伟达GB300液冷供应链 上半年营收806.1亿元同比上升2.58% [9] 全球云厂商资本开支大幅增长 - 2025年第二季度微软、亚马逊、Meta、谷歌合计资本开支同比提升69%至874亿美元 [13] - 2025年四家云厂商合计资本开支预计同比增长50%至3338亿美元 [13] - 2025年第一季度国内三大互联网厂商合计CAPEX为550.12亿元 同比增速99.38% [13] 连接器市场格局与增长 - 安费诺、Molex和泰科占据背板连接器市场60%到80%份额 [9] - 立讯精密通信数据中心业务增长接近50% 上半年营收1245.03亿元同比增长20.18% [9] 算力需求持续增长 - 海外云服务厂商持续加大AI基础设施建设 资本开支快速增长 [13] - 英伟达预计今年CSP等Capex约6000亿美元 [14] - 到本十年末全球AI基础设施支出将达到3万亿-4万亿美元 [14] - 中国大陆是全球第二大计算市场 预计市场规模约500亿美元 CAGR约50% [14] 产业链投资机会广泛 - 关注服务器硬件层面系统组装、GPU、CPU、存储、高速连接器等零部件 [14] - 关注国内寒武纪、海光信息等国产GPU/CPU厂商和华为昇腾等自主算力产业链 [14] - 关注先进制造/封装和HBM等产业链机会 [14]

AI算力成为科技产业核心基础设施 - AI浪潮推动算力需求急速膨胀 大模型推理与训练需求使AI算力成为基础设施中的"硬通货" [1] - 英伟达市值突破4万亿美元 算力周期红利沿产业链层层释放 带动存储/封装/通信连接等多领域发展 [1] - 2025年A股英伟达产业链热度持续攀升 AI服务器/光模块/液冷/高端PCB/高速连接等环节全面点燃 [1] 产业链龙头企业业绩与股价表现 - 工业富联市值突破万亿元 创A股市值第十排名 二季度单季营收首次突破2000亿元 AI服务器营收同比增超60% [6] - 新易盛股价三年累计飙升逾28倍 市值超3500亿元 上半年营收104.37亿元同比增282.64% 净利润39.42亿元同比增355.68% [1][6][7] - 胜宏科技股价年初以来涨幅超500% 总市值突破2000亿元 上半年营收90.31亿元同比增86% 净利润21.43亿元同比增366.89% [1][5][6][9] AI服务器板块强劲增长 - 工业富联上半年营收3607.6亿元同比增35.58% 净利润121.13亿元同比增138.61% 创同期历史新高 [6] - 浪潮信息上半年营收801.92亿元同比增90.05% 净利润7.99亿元同比增34.87% 体现AI服务器领域增长动能 [6] - 立讯精密通信数据中心业务增长近50% 上半年整体营收1245.03亿元同比增20.18% [9] 光模块赛道持续高景气 - 中际旭创上半年营收147.89亿元同比增36.95% 净利润39.95亿元同比增69.40% [6][7] - 天孚通信上半年营收24.56亿元同比增57.84% 净利润8.99亿元同比增37.46% [6][7] - 新易盛光模块毛利率达47.48% 与博通紧密合作提升盈利能力 [7] - 800G光模块需求继续高增长 1.6T光模块需求从下半年开始逐步放量 [7] 液冷技术渗透率快速提升 - 英伟达GB200 NVL72等机柜化方案放量 推动液冷渗透率显著提升 [8] - 集邦咨询预计2025年AI数据中心液冷渗透率将升至33% [8] - 英维克上半年营收25.73亿元同比增50.25% 净利润2.16亿元同比增17.54% 股价年内累计涨幅109.16% [8] - 比亚迪电子进入英伟达GB300液冷供应链 上半年营收806.1亿元同比增2.58% 净利润17.3亿元同比增13.97% [8] PCB产业迎来需求抬升 - 高多层/高阶HDI及载板需求带动板厂景气 多数PCB企业上半年实现增长 [9] - 鹏鼎控股上半年营收163.75亿元同比增24.75% 净利润12.33亿元同比增57.22% [6][9] - 下半年PCB关键原材料铜价存在上涨压力 可能加大行业竞争 [9] 全球云厂商资本开支大幅增长 - 2025年第二季度微软/亚马逊/Meta/谷歌合计资本开支同比提升69%至874亿美元 [12] - 2025年四家云厂商合计资本开支预计同比增50%至3338亿美元 [12] - 2025年第一季度阿里巴巴/腾讯/百度合计资本开支550.12亿元 同比增速99.38% [12] - 英伟达预计今年CSP等Capex约6000亿美元 指引到本十年末全球AI基础设施支出将达3-4万亿美元 [12] 中国市场与产业链机会 - 中国大陆是全球第二大计算市场 预计市场规模约500亿美元 CAGR约50% [12][13] - 建议关注国际GPU龙头英伟达及其产业链标的 包括系统组装/GPU/CPU/存储/高速连接器/电光连接/PCB/IC载板/散热/电源等零部件 [13] - 关注国内寒武纪/海光信息等国产GPU/CPU厂商和华为昇腾等自主算力产业链公司 以及先进制造/封装和HBM等产业链机会 [13]

核心观点 - 公司2025年上半年业绩表现强劲，营收和净利润均实现高增长，主要受益于人工智能行业发展和高速光器件产品需求旺盛 [1][2] - 有源业务收入同比增长90.95%，高速率产品需求持续旺盛，Q2净利润同比增长49.64%，环比增长66.34% [1][2] - 公司持续推进全球化战略，泰国生产基地第一期已投入使用，第二期处于研发试样及客户验证阶段，预计2026年进入大规模量产 [3] - 公司持续投入研发，聚焦CPO与硅光子技术，1.6T光引擎已处于持续起量阶段 [4] - 多家机构预测公司2025-2027年收入分别为57.33亿元、80.93亿元、106.87亿元，EPS分别为2.96元、4.18元、5.28元 [5] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入24.56亿元，同比增长57.84% [1] - 实现归母净利润8.99亿元，同比增长37.46% [1] - 扣非后归母净利润8.67亿元，同比增长35.27% [1] - Q2归母净利润同比增长49.64%，环比增长66.34% [2] - 有源业务收入同比增长90.95% [2] 业务发展 - 人工智能行业加速发展，全球数据中心建设带动高速光器件产品需求持续稳定增长 [2] - 高速率有源产品增加交付，公司持续拓展新客户 [2] - 泰国生产基地第一期项目2024年年中投入使用，正在根据客户需求增加产能 [3] - 泰国第二期项目已完成装修交付，处于研发试样及客户验证阶段 [3] - 泰国基地涵盖有源与无源产品生产，预计2026年进入大规模量产 [3] 研发投入与技术布局 - 2025年上半年研发投入同比增长11.97% [4] - 研发项目集中于基于硅光子技术的800G、1.6T硅光收发模块高功率光引擎 [4] - CPO应用的多通道高功率激光器、光纤耦合阵列的开发 [4] - 1.6T光引擎已处于持续起量过程，平稳交付中 [4] - CPO配套产品布局较早，相关产品进展顺利，处于市场前期阶段 [4] 盈利预测 - 预测2025年收入57.33亿元，2026年80.93亿元，2027年106.87亿元 [5] - 预测2025年EPS 2.96元，2026年4.18元，2027年5.28元 [5] - 当前股价对应PE分别为61倍、43倍、34倍 [5] - 多家机构预测2025年净利润范围17.69亿元-24.74亿元 [7] - 多家机构预测2026年净利润范围22.48亿元-33.60亿元 [7] - 多家机构预测2027年净利润范围27.55亿元-43.14亿元 [7]