报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 天孚通信经营节奏稳健，大客户 1.6T 和 CPO 产品有望带来新动能 [1] - 短期受大客户 1.6T 起量节奏影响，预计下半年公司有源业务增速将显著回升 [8] 事件描述 - 2024 年公司实现营收 32.5 亿元，同比增长 67.7%；归母净利润 13.4 亿元，同比增长 84.1%；单 Q4 营收 8.6 亿元，同环比分别增长 17.0%、2.2%；归母净利 3.7 亿元，同环比分别增长 26.2%、13.9% [1] - 2025 年一季度公司实现收入 9.5 亿元，同环比分别增长 29.1%、10.2%；归母净利润 3.4 亿元，同环比分别增长 21.1%、下降 8.0% [1] 事件点评 - 受大客户节奏影响，2024 下半年有源产品环比增长不大，但 2025 年 1.6T 有望规模放量；2024 年有源、无源产品线收入分别为 16.6 亿元（同比 +121.9%）、15.8 亿元（同比 +33.2%）；无源器件方面，AI 数通市场爆发使部分产品需求大增，电信部分市场阶段承压，公司战略聚焦高速率数通等产品，多种器件小批量发货，无源毛利率提升 8.2pct；有源方面，第一大客户 2024 年销售收入 20.0 亿元，较 2023 增长 92.3%，下半年有源产品收入 8.4 亿元，环比增速放缓，预计随着相关产品规模上量，有源产品或恢复增长 [3] - 泰国工厂已投产，公司在硅光产业链有独特优势；公司位于光模块产业链上游，受关税波动影响不大，泰国工厂一期已交付投产，二期推进，部分无源器件产品线通过客户认证，预计扩产；公司在硅光产业链供应定制化无源器件，形成代工和封测能力，随着硅光技术渗透率提升，有望开拓更大市场 [4] - 公司是英伟达 CPO 供应链重要参与者，随着市场起量有望贡献新驱动；英伟达推出领先硅光交换机系统，CPO 交换机有能耗、延迟等优势，预计 2030 年 CPO 市场规模或增至 50 亿美元，公司参与光纤等环节，负责 CPO 光源引擎和无源光纤互联解决方案，适用于 CPO 的多通道激光器已小批量交付 [7] 盈利预测与投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 归母净利润分别为 20.8/28.8/32.4 亿元，对应 EPS 分别为 3.75/5.19/5.84，当前估值处于历史低位区间，维持“买入 - A”评级 [8] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1,939|3,252|5,205|6,967|8,273| |YoY(%)|62.0|67.7|60.1|33.9|18.7| |净利润(百万元)|730|1,344|2,084|2,881|3,241| |YoY(%)|81.1|84.1|55.1|38.2|12.5| |毛利率(%)|54.3|57.2|56.7|58.1|54.9| |EPS(摊薄/元)|1.31|2.42|3.75|5.19|5.84| |ROE(%)|21.7|33.7|34.3|33.2|27.5| |P/E(倍)|58.2|31.6|20.4|14.7|13.1| |P/B(倍)|13.3|10.7|7.0|4.9|3.6| |净利率(%)|37.6|41.3|40.0|41.3|39.2| [10] 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|3045|3524|5678|7944|11691| |现金|1864|1978|3517|5641|8982| |应收票据及应收账款|428|780|1155|1248|1605| |预付账款|4|11|10|20|14| |存货|256|350|589|629|681| |其他流动资产|493|404|408|406|409| |非流动资产|853|1212|1483|1605|1635| |长期投资|8|9|9|10|11| |固定资产|616|804|1075|1267|1306| |无形资产|49|82|99|119|136| |其他非流动资产|179|318|300|209|182| |资产总计|3898|4737|7161|9549|13326| |流动负债|504|727|1067|852|1528| |短期借款|0|0|0|0|0| |应付票据及应付账款|277|323|649|359|928| |其他流动负债|227|403|418|493|600| |非流动负债|31|24|24|24|24| |长期借款|0|0|0|0|0| |其他非流动负债|31|24|24|24|24| |负债合计|535|751|1091|876|1552| |少数股东权益|171|6|6|5|4| |股本|395|554|554|554|554| |资本公积|1073|1019|1019|1019|1019| |留存收益|1727|2398|3544|5128|6910| |归属母公司股东权益|3193|3980|6064|8668|11771| |负债和股东权益|3898|4737|7161|9549|13326| [11] 利润表(百万元) |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|1939|3252|5205|6967|8273| |营业成本|886|1391|2254|2923|3732| |营业税金及附加|17|31|48|65|77| |营业费用|18|23|47|59|70| |管理费用|83|132|208|265|298| |研发费用|143|232|364|488|579| |财务费用|-59|-91|-136|-195|-253| |资产减值损失|-23|-35|-57|-105|-99| |公允价值变动收益|1|0|1|0|0| |投资净收益|16|7|20|25|30| |营业利润|862|1536|2402|3304|3723| |营业外收入|0|1|0|0|0| |营业外支出|21|1|11|6|9| |利润总额|841|1535|2391|3299|3715| |所得税|111|192|308|419|475| |税后利润|730|1343|2084|2880|3240| |少数股东损益|-0|-1|-1|-1|-1| |归属母公司净利润|730|1344|2084|2881|3241| |EBITDA|908|1635|2483|3412|3831| [11] 现金流量表(百万元) |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|902|1263|1818|2470|3430| |净利润|730|1343|2084|2880|3240| |折旧摊销|90|124|124|168|203| |财务费用|-59|-91|-136|-195|-253| |投资损失|-16|-7|-20|-25|-30| |营运资金变动|66|-197|-233|-357|269| |其他经营现金流|91|92|-1|-1|-1| |投资活动现金流|258|-358|-373|-265|-202| |筹资活动现金流|-9|-782|94|-82|114| [11] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力| | | | | | |营业收入(%)|62.0|67.7|60.1|33.9|18.7| |营业利润(%)|91.3|78.1|56.4|37.6|12.7| |归属于母公司净利润(%)|81.1|84.1|55.1|38.2|12.5| |毛利率(%)|54.3|57.2|56.7|58.1|54.9| |净利率(%)|37.6|41.3|40.0|41.3|39.2| |ROE(%)|21.7|33.7|34.3|33.2|27.5| |ROIC(%)|22.1|32.7|33.8|32.6|26.8| |偿债能力| | | | | | |资产负债率(%)|13.7|15.8|15.2|9.2|11.6| |流动比率|6.0|4.9|5.3|9.3|7.7| |速动比率|5.4|4.3|4.7|8.5|7.2| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.6|0.8|0.9|0.8|0.7| |应收账款周转率|5.2|5.4|5.4|5.8|5.8| |应付账款周转率|4.5|4.6|4.6|5.8|5.8| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益(最新摊薄)|1.31|2.42|3.75|5.19|5.84| |每股经营现金流(最新摊薄)|1.62|2.27|3.27|4.45|6.18| |每股净资产(最新摊薄)|5.75|7.17|10.92|15.61|21.20| |估值比率| | | | | | |P/E|58.2|31.6|20.4|14.7|13.1| |P/B|13.3|10.7|7.0|4.9|3.6| |EV/EBITDA|44.3|24.5|15.5|10.7|8.6| [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 公司经营节奏稳健，大客户 1.6T 和 CPO 产品有望带来新动能 [1] - 受大客户节奏影响，2024 下半年有源产品环比增长不大，但 2025 年 1.6T 有望规模放量 [2] - 泰国工厂已投产，公司在硅光产业链有独特优势，随着硅光技术渗透率提升，有望开拓更大市场 [3] - 公司是英伟达 CPO 供应链重要参与者，随着市场起量有望贡献新驱动 [4] - 短期受大客户 1.6T 起量节奏影响，预计下半年公司有源业务增速显著回升，当前估值处于历史低位区间 [5] 公司经营业绩 - 2024 年公司实现营收 32.5 亿元，同比增长 67.7%；归母净利润 13.4 亿元，同比增长 84.1%；单 Q4 营收 8.6 亿元，同环比分别增长 17.0%、2.2%；归母净利 3.7 亿元，同环比分别增长 26.2%、13.9% [1] - 2025 年一季度公司实现收入 9.5 亿元，同环比分别增长 29.1%、10.2%；归母净利润 3.4 亿元，同环比分别增长 21.1%、下降 8.0% [1] 产品线情况 无源产品线 - 2024 年实现收入 15.8 亿元，同比增长 33.2% [2] - 随着 AI 数通市场爆发，FAU、MT - FA 等无源器件需求量大幅增长，但电信 WDM、PON、前传等市场阶段承压 [2] - 公司战略聚焦高速率数通、硅光等产品，多种高规格 FA 器件等已小批量发货，无源毛利率较 2023 年提升 8.2pct [2] 有源产品线 - 2024 年实现收入 16.6 亿元，同比增长 121.9% [2] - 第一大客户 Fabrinet 2024 年销售收入 20.0 亿元，较 2023 年增长 92.3% [2] - 2024 下半年有源产品收入 8.4 亿元，环比增速放缓，因大客户网络产品处于 800G 向 1.6T 过渡期，北美 CSP 大规模部署 ROCE 组网导致 IB 市场增速放缓 [2] 工厂情况 - 泰国工厂一期厂房已于去年顺利交付并投产，二期厂房如期推进 [3] - 泰国工厂部分无源器件产品线已顺利通过客户认证，预计将陆续扩产 [3] 供应链情况 - 公司是英伟达 CPO 供应链重要参与者，参与到英伟达 CPO 交换机产业链的光纤、连接器和微光学环节，负责 CPO 光源引擎和无源光纤互联解决方案 [4] - 适用于 CPO 的多通道 CPO - ELS 的多通道高功率激光器已实现小批量交付 [4] 盈利预测 - 预计公司 2025 - 2027 归母净利润分别为 20.8 亿、28.8 亿、32.4 亿元，对应 EPS 分别为 3.75、5.19、5.84 [5] 财务数据与估值 |会计年度|营业收入(百万元)|YoY(%)|净利润(百万元)|YoY(%)|毛利率(%)|EPS(摊薄/元)|ROE(%)|P/E(倍)|P/B(倍)|净利率(%)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|1,939|62.0|730|81.1|54.3|1.31|21.7|58.2|13.3|37.6| |2024A|3,252|67.7|1,344|84.1|57.2|2.42|33.7|31.6|10.7|41.3| |2025E|5,205|60.1|2,084|55.1|56.7|3.75|34.3|20.4|7.0|40.0| |2026E|6,967|33.9|2,881|38.2|58.1|5.19|33.2|14.7|4.9|41.3| |2027E|8,273|18.7|3,241|12.5|54.9|5.84|27.5|13.1|3.6|39.2|[7]

股份归属 - 2024年12月完成2021年限制性股票激励计划第三个归属期第二批次股份归属，数量60,480股[1] 工商变更 - 2025年完成工商变更登记及《章程修正案》备案，换发《营业执照》[2] - 公司注册资本变更为55397.2161万人民币[2] 会议召开 - 2024年4月18日召开第五届董事会第二次会议、第五届监事会第二次会议[1] - 2024年5月13日召开2023年年度股东大会[1] - 2025年4月17日召开第五届董事会第六次会议[2] - 2025年5月12日召开2024年年度股东大会[2] 公司信息 - 公司成立于2005年07月20日[3] - 统一社会信用代码为913205007764477744[2] - 法定代表人为邹支农[2]

股东大会安排 - 公司于2025年4月17日决定5月12日召开2024年年度股东大会，4月21日登通知[1] - 股东大会采取现场与网络投票结合，现场于5月12日14:30在苏州召开[4] 参会股东情况 - 出席股东大会股东及代理人共770名，持股292,144,024股，占比52.7362%[5] - 现场7名股东及代理人，持股256,590,833股，占比46.3184%[5] - 网络投票763名股东，持股35,553,191股，占比6.4179%[6] 议案表决情况 - 各议案同意股数占出席大会有表决权股份总数超99%[9][11][12][13][14][16][18][19][20][21] - 《关于变更公司注册资本并修订<公司章程>的议案》特别决议通过[21]

股东出席情况 - 出席股东大会股东及代理人770名，持股292,144,024股，占比52.7362%[5] - 出席现场会议股东及代理人7名，持股256,590,833股，占比46.3184%[5] - 通过网络投票股东763人，代表股份35,553,191股，占比6.4179％[5] - 出席中小股东768人，代表股份35,556,391股，占比6.4184％[5] 议案表决情况 - 《关于公司2024年年度报告及其摘要的议案》同意291,919,786股，占比99.9232％[6] - 《关于授权董事会制定2025年中期分红方案的议案》同意291,980,736股，占比99.9441％[16] - 《关于变更公司注册资本并修订<公司章程>的议案》同意291,943,136股，占比99.9312％[18] - 《关于续聘审计机构的议案》同意291,891,896股，占比99.9137％[19] 其他 - 律师认为股东大会召集、召开程序等合规，决议合法有效[20] - 备查文件含2024年年度股东大会决议和法律意见书[21][22] - 公告发布时间为2025年5月12日[24]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 本轮光模块板块自5月初以来强势反弹，当前估值与基本面双修复，正值布局良机 [1][25] - 继续看好算力板块，坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大四小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/通创科技/德科立，以及受关税影响跌幅较大但具有新增量逻辑的公司如威腾电气（母线）等 [12][20][36] 根据相关目录分别进行总结 投资策略 - 本周建议关注算力、数据要素相关企业，包括光通信、铜链接、算力设备、液冷、边缘算力承载平台、卫星通信、IDC、运营商、数据可视化等领域的公司 [17][18][19] - 本周得益于美国芯片制裁态度放缓，叠加光通信的估值修复，算力板块迎来较大涨幅，主流资金回归 [20] 行情回顾 - 本周（2025年5月6日 - 2025年5月9日）上证综指收于3342.00点，通信板块上涨，表现优于上证综指 [21] - 细分行业指数中，光通信、卫星通信导航、量子通信表现优于通信行业平均水平，通信设备、物联网等表现劣于平均水平 [22] - 本周新易盛领涨版块，武汉凡谷、海能达、普天科技、天源迪科等也有较好表现 [22] 周专题 产品迭代节奏回归常识 - 800G光模块仍是主流，1.6T产业进展25年起步，放量需26年及以后，但趋势确定。2024年800G市场规模约7.5亿美元，预计2027年达17亿美元，CAGR约31%；2024年1.6T光模块出货量不足100万件，预计2026年大规模交付 [1][26] - 产业链上下游的器件准备等通常需要2 - 3年时间，从400G到800G用了约3年，从800G到1.6T也将遵循类似节奏 [2][27] - 25年一季度新易盛、中际旭创业绩验证了800G的主流地位，二级市场对1.6T过高预期正在逐步修正 [3][28] CPO技术的定位与可插拔方案共存 - 光模块可多角度分类，各方案重要但无压倒性优势，未来多方案共存 [4][31] - CPO有接口损耗降低等优势，但封装工艺等方面存在挑战，大规模商用仍需时间，短期内依赖可插拔方案满足主流需求 [7][31] 下游无源器件的价值被低估 - 下游无源器件市场迎来新一轮高弹性增长，投资价值被低估。随着光模块速率升级，无源器件价值量与复杂度同步提升 [8][32] - MPO/MMC插芯升级驱动增长，MPO插芯可节省空间，MMC标准提升机房布线效率；AWG定制化成为新的增量风口，大型云厂对波分复用定制化波长需求增加 [8][9][37] - 通创科技、仕佳光子等无源厂商受益于行业发展，营收和利润大幅增长 [9][34] 行业格局与卡位逻辑 - 下游CSP集中度高，上游寡头格局已成，各公司通过深耕细分市场实现卡位。亚马逊等云厂商数据中心扩建驱动光模块需求，国内光模块供应商优势明显 [10][35] - 光通信细分厂商同样享受卡位逻辑，仕佳光子、源杰科技守住垂直细分市场，形成护城河 [12][36] 其他资讯 - 中国联通启动2025年低压密集型母线槽产品集采，采购母线槽本体36429米及相关配件，中标人数量为3 - 5个 [38] - 苹果正为新Mac、智能眼镜和AI服务器开发专用芯片，摄像头版AirPods、Apple Watch最快2027年发布 [39] - 美国特朗普政府计划撤销并修改拜登时期的AI芯片出口限制 [42] - Anthropic推出AI for Science计划，为生命科学等领域研究者提供免费API积分 [44] - LightCounting表示中国云厂商将带动2025年光模块市场的增长，已下调2025年增速预期 [45][46] - Hugging Face发布云端AI智能体，支持用户通过文本指令远程操控虚拟电脑，但工具表现尚不理想 [48] - 黄仁勋称中国AI芯片市场规模将达500亿美元，美企缺席是巨大损失 [49] - 苹果智能眼镜预计2026年圣诞节上市，将深入探索AR领域 [52]

财务表现 - 2024年公司实现营收32.52亿元，同比增长68%，归母净利润13.44亿元，同比增长84%，扣非净利润13.14亿元，同比增长83% [1] - 24H2无源产品线收入8.79亿元，环比H1增长26%，有源产品线收入8.35亿元，环比H1增长2% [2] - 预计2025-2027年归母净利润为20.81亿元、27.41亿元、33.86亿元，对应同比增速55%、32%、24% [4] 业务分析 - 光无源器件业务营收15.76亿元，同比增长33%，毛利率68.4%，同比提升8.2pct；光有源器件业务营收16.55亿元，同比增长122%，毛利率46.7%，同比提升1.9pct [2] - 国内业务营收7.78亿元，同比增长125%，毛利率61%，同比提升8.6pct；海外业务营收24.73亿元，同比增长55%，毛利率56%，同比提升1.3pct [2] - 有源产品增长主要来自大客户800G光引擎需求，未来1.6T光引擎产品有望加速放量 [2][4] 运营情况 - 24Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为0.3%/3.7%/6.9%/-6.3%，环比改善0.4pct/0.5pct/0.3pct/8.4pct [3] - 24Q4存货环比增长13.2%，连续3个季度提升，反映备料增加；固定资产环比增加7.9%，较23Q4增加1.88亿元 [3] - 泰国生产基地启动交付，有助于提升交付能力、规避关税影响，并强化与泰国其他光模块工厂的协同 [3] 行业前景 - 中短期增长来自AI驱动的光模块需求，远期空间来自CPO方案渗透和Optical I/O等应用领域 [4] - CPO在功耗效率、成本效率、信号劣化、带宽升级等方面具有优势，被认为是下一代封装技术 [4] - 随着AI芯片规格迭代，芯片间互联带宽持续扩大，Optical I/O器件开发持续推进 [4]

激励计划基本信息 - 激励计划授予限制性股票数量为300万股（调整前），占激励计划草案公告日公司股本总额0.7597%[2] - 首次授予限制性股票252.30万股（调整前），占激励计划草案公告日公司股本总额0.6389%；预留授予47.70万股，占0.1208%[2] - 首次授予部分限制性股票授予价格为39.66元/股（调整前）[2] - 首次授予激励对象共计400人[2] 归属比例与条件 - 首次授予限制性股票第一个归属期归属比例为40%，第二个归属期为30%，第三个归属期为30%[2] - 预留授予限制性股票第一个归属期归属比例为50%，第二个归属期为50%[2] - 首次授予限制性股票第一个归属期要求2024年营业收入增长率不低于120%或净利润增长率不低于100%（以2022年为基数）[3] - 激励对象个人考核等级为优秀、良好、合格、不合格时，归属比例分别为100%、80%、60%、0%[6] 调整情况 - 2023年12月1日，授予激励对象人数由400人调整为399人，首次授予的第二类限制性股票总量由252.30万股调整为250.30万股[11] - 2024年6月14日，因权益分派，限制性股票授予价格由39.66元/股调整为27.61元/股，首次授予的第二类限制性股票总量由250.30万股调整为350.42万股，预留授予的第二类限制性股票总量由47.70万股调整为66.78万股[11][12] - 2024年11月27日，因权益分派，限制性股票授予价格由27.61元/股调整为27.11元/股[12] 作废情况 - 2025年4月17日，因人员离职和考核原因，207,456股已获授尚未归属的限制性股票由公司作废[12] - 2025年4月17日，因人员离职和考核原因，181,356股首次授予限制性股票和26,100股预留授予限制性股票作废失效[13] 本次归属情况 - 本次归属激励对象人数为364人，归属股票数量为1324904股，占公司总股本0.24%[1] - 本次归属限制性股票上市流通日为2025年5月13日[1] - 347名激励对象个人考核评价结果为“优秀”，归属比例100%；17名激励对象考核结果“良好”，归属比例80%[16] - 35名激励对象离职，已不符合激励资格[16] 业绩情况 - 2024年度营业收入32.52亿元，较2022年增长171.79%，公司层面业绩考核达成[15] - 2025年一季度归属于上市公司股东的净利润为337,626,696.86元，基本每股收益为0.6095元[27] 资金与股份变动 - 截至2025年4月28日，公司收到364名激励对象认购股款3591.81万元，计入实收资本132.49万元，计入资本公积3459.32万元[23] - 变动前股份数量为553,972,161股，本次变动1,324,904股，变动后为555,297,065股[27] - 按新股本555,297,065股摊薄计算，2025年第一季度基本每股收益相应摊薄[28] 法律相关 - 2025年4月18日，江苏世纪同仁律师事务所对2023年限制性股票激励计划首次授予第一个归属期归属条件成就出具法律意见书[29] - 截至法律意见书出具之日，公司就本次激励计划相关事项已取得现阶段必要的批准和授权[29] - 公司2023年限制性股票激励计划首次授予第一个归属期部分激励对象的归属条件已经成就[29]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][11] 报告的核心观点 - 24H2无源产品线交付加速，有源静待后续1.6T新产品放量；24Q4费用端环比改善，备料加速，海外工厂产能落地强化交付能力并规避关税影响；远期CPO/OIO蓝海市场可期，成长曲线多元化 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 4月20日公司发布2024年年报，营收32.52亿元，同比增长68%，归母净利润13.44亿元，同比增长84%，扣非净利润13.14亿元，同比增长83% [6] 事件评论 - 24年光无源器件业务营收15.76亿元，同比增长33%，光有源器件业务营收16.55亿元，同比增长122%；国内业务营收7.78亿元，同比增长125%，海外业务营收24.73亿元，同比增长55%；24年光无源器件业务毛利率68.4%，同比提升8.2pct，有源器件业务毛利率46.7%，同比提升1.9pct，国内业务毛利率61%，同比提升8.6pct，海外业务毛利率56%，同比提升1.3pct；24H2无源收入8.79亿元，环比H1增长26%，有源收入8.35亿元，环比H1增长2%，后续1.6T光引擎产品起量节奏或加速 [11] - 24Q4销售管理研发财务费用率为0.3%/3.7%/6.9%/-6.3%，分别同比+0.3pct/+0.2pct/+1.7pct/-6.5pct，分别环比-0.4pct/-0.5pct/-0.3pct/-8.4pct；24Q4存货环比增长13.2%，固定资产环比增加7.9%，较23Q4增加1.88亿元 [11] - 公司旗下泰国天孚负责海外产能布局，泰国生产基地启动交付并贡献营收业绩，交付能力有望提升，且有利于规避关税影响，强化与泰国其他光模块工厂协同 [11] - 中短期公司无源及有源产品线增长源于大客户光模块高增长，远期空间来自CPO方案渗透及Optical I/O等潜在应用领域；公司在CPO方向器件及工艺储备前瞻，与大客户合作紧密 [11] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为20.81亿元、27.41亿元、33.86亿元，对应同比增速55%、32%、24%，对应PE 19倍、14倍、12倍 [11] 财务报表及预测指标 - 利润表：预计2025 - 2027年营业总收入分别为51.66亿元、68.54亿元、83.33亿元，营业成本分别为22.54亿元、30.54亿元、37.32亿元等 [17] - 资产负债表：预计2025 - 2027年货币资金分别为28.82亿元、51.25亿元、81.17亿元，应收账款分别为16.98亿元、22.53亿元、27.40亿元等 [17] - 现金流量表：预计2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为10.01亿元、23.40亿元、30.89亿元，投资活动现金流净额分别为-3.58亿元、-0.97亿元、-0.97亿元等 [17] - 基本指标：预计2025 - 2027年每股收益分别为3.76元、4.95元、6.11元，市盈率分别为19.09倍、14.49倍、11.73倍等 [17]

公司业绩与财务表现 - 2025年第一季度公司实现营业收入9.45亿元，同比增长29.11%，实现归属于上市公司股东的净利润3.38亿元，同比增长21.07% [9][12] - 2024年公司因汇率变动产生汇兑收益2,594.71万元，给公司利润带来正向影响 [2] - 2024年公司研发投入2.32亿元，较去年同期相比增长62.11% [5] - 公司2025年第一季度毛利率为53.05%，负债率为16.64% [12] 产品与技术进展 - 在GB200 NVL72架构系统中，光模块依然是不可或缺的关键基础设施 [1] - 公司在CPO产品上提供超精密的光纤连接解决方案 [2] - 高速光引擎项目进展顺利，公司研发团队同时也在进行下一代产品开发 [4] - 公司为不同应用场景的客户提供多样化解决方案，包括传统分立式器件技术平台、硅光技术平台和CPO技术平台 [6] 产能与生产基地 - 泰国生产基地分两期投产，第一期项目已于2024年年中投入使用，目前正在根据客户需求增加产能 [5] - 泰国第二期项目已经完成装修交付，预计近期将完成设备调试和样品制作，并交付客户验证 [5][6] - 泰国一期产能已于去年投入使用，目前虽然没有达到满产，但已经通过了多个客户的认证 [7] - 泰国工厂在前期投产阶段，预计生产成本将高于国内水平 [7] 市场与客户拓展 - 公司聚焦核心业务，围绕光器件整体解决方案提供商和光电先进封装制造服务商的定位，借助全球人工智能、云计算服务行业应用和新能源汽车等行业领域快速发展契机 [3] - 公司新加坡总部定位海外总部，主要职能包括海外业务综合管理、资源协调和战略拓展 [7] - 公司产品应用领域比较广泛，包括数据中心、人工智能、电信通信等领域 [7] 供应链与产业链 - 公司进口物料中原产地为美国的物料占比较低，且未来产能扩产预计主要在泰国工厂，对美进口关税对公司设备及物料进口成本的影响有限 [8] - 光器件产业链可分为"光芯片、光组件、光器件和光模块"，公司主要产品包括光组件、光器件等产品 [11] - 公司采取全球供应链布局，与核心供应商建立长期战略合作关系 [11] 机构预测与评级 - 该股最近90天内共有16家机构给出评级，全部为买入评级，过去90天内机构目标均价为101.59元 [12] - 多家机构对2025年净利润预测在17.69亿元至24.65亿元之间，2026年预测在22.48亿元至33.55亿元之间 [13]