为出具本法律意见书，本所律师已对公司向本所提交的有关文件、资料进行了必要 的核查和验证。 本所在出具本法律意见书之前已得到公司如下保证：（1）其已向本所提供了出具本 法律意见书所需的全部原始书面资料、副本资料或口头陈述，且全部文件、资料或口头 陈述均真实、完整、准确；（2）其已向本所提供或披露了出具本法律意见书所需的全部 有关事实，且全部事实真实、准确、完整；（3）其向本所提交的各项文件、资料中的签 上海市通力律师事务所 关于上海飞凯材料科技股份有限公司 提前赎回可转换公司债券的法律意见书 致：上海飞凯材料科技股份有限公司 敬启者： 上海市通力律师事务所（以下简称"本所"）受上海飞凯材料科技股份有限公司（以 下简称"飞凯材料"或"公司"）委托，指派本所夏慧君律师、唐方律师（以下合称"本 所律师"）作为公司特聘专项法律顾问，根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公 司法》"）、《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、《可转换公司债券管理办 法》（以下简称"《管理办法》"）、《深圳证券交易所创业板股票上市规则》（以下简称"《上 市规则》"）、《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 15 号——可转 ...

| 证券代码：300398 | 证券简称：飞凯材料 | 公告编号：2025-053 | | --- | --- | --- | | 债券代码：123078 | 债券简称：飞凯转债 | | 上海飞凯材料科技股份有限公司 第五届监事会第二十次会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 上海飞凯材料科技股份有限公司（以下简称"公司"）第五届监事会第二十 次会议于 2025 年 4 月 25 日在公司会议室以通讯方式召开，会议通知于 2025 年 4 月 25 日以电子邮件方式送达全体监事。鉴于公司根据相关工作的安排需要， 需尽快召开监事会审议相关事宜，经全体监事确认，本次会议已豁免通知期限。 会议应到监事三名，实到监事三名。会议由监事会主席贺云扬女士主持，公司董 事会秘书列席了会议。会议符合《中华人民共和国公司法》和《公司章程》的有 关规定。 具体内容详见公司于巨潮资讯网刊登的《上海飞凯材料科技股份有限公司关 于变更回购公司股份用途的公告》。 经审核，监事会认为：公司本次对 2022 年回购公司股份方案的回购股份用 途进行调整是基于公司实际情况，并 ...

上海飞凯材料科技股份有限公司 第五届董事会第二十二次会议决议公告 | 证券代码：300398 | 证券简称：飞凯材料 | 公告编号：2025-052 | | --- | --- | --- | | 债券代码：123078 | 债券简称：飞凯转债 | | 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 上海飞凯材料科技股份有限公司（以下简称"公司"）第五届董事会第二十 二次会议通知于 2025 年 4 月 25 日以电子邮件方式送达全体董事，鉴于公司根据 相关工作的安排需要，需尽快召开董事会会议审议相关事宜，经全体董事确认， 本次会议已豁免通知期限，会议于当日在公司会议室以通讯方式召开。会议应到 董事九名，实到董事九名，全体董事以通讯方式参加会议并进行表决。会议由董 事长 ZHANG JINSHAN 先生主持，公司监事和高级管理人员列席了会议。会议 符合《中华人民共和国公司法》和《公司章程》的有关规定。 经与会董事审议和表决，通过了以下决议： 1. 审议通过《上海飞凯材料科技股份有限公司关于提前赎回"飞凯转债" 的议案》 根据公司《创业板向不特定对象发行可转换公 ...

回购情况 - 2022年回购资金5000 - 10000万元，价格上限41.53元/股，后调为41.46元/股[2][3] - 2022年累计回购2447180股，支付54284647.88元[4] - 2022年回购方案尚余1978140股未使用[6] 股份归属 - 2022 - 2023年完成2469040股限制性股票归属登记[5] 用途变更 - 2022年回购股份用途拟变更，新增用于转换可转债[7] - 变更用途后1978140股用于转换可转债[8] - 2025年4月25日会议审议通过变更议案[2]

可转债发行 - 2020年11月27日公司发行可转换公司债券825万张，总额8.25亿元[4] - 2020年12月16日起在深交所挂牌交易[6] 转股信息 - 2021年6月3日起可转股，转股期至2026年11月26日，初始转股价19.34元/股[7] - 2021 - 2024年多次调整转股价格，最新为15.30元/股[8][11][12][15][16] 赎回情况 - 赎回价格100.87元/张，当期年利率1.80%[1][21] - 赎回条件满足日2025年4月25日，登记日5月21日，赎回日5月22日[2] - 2025年3月27日至4月25日触发赎回条款[17] - 赎回对象为5月21日收市后登记在册的持有人[25] - 5月19日起停止交易，5月22日起停止转股，赎回后摘牌[27][28] - 5月27日公司资金到账，5月29日赎回资金到持有人账户[29][30] 其他 - 赎回条件满足前六个月内，实控人等无交易“飞凯转债”情形[32]

财务数据与经营业绩 - 2024 年度公司实现营业收入约 29.18 亿元，同比增长 6.92%；归属于上市公司股东的净利润约 2.47 亿元，同比增长 119.42%；扣除非经常性损益的净利润约 2.40 亿元，同比增长 379.65%；经营活动产生的现金流量净额约 6.51 亿元 [1] - 2024 年半导体材料与屏幕显示材料营业收入分别同比增长 19.77%和 7.13%；紫外固化材料营业收入同比下降 3.64%；有机合成材料板块总体营业收入同比增长 1.11% [2] - 2025 年一季度公司实现营业收入约 7.01 亿元，同比增长 4.81%；归属于上市公司股东的净利润约 1.20 亿元，同比增长 100.10%；扣除非经常性损益的净利润约 7,751.76 万元，同比增长 17.01%；经营活动产生的现金流量净额同比下滑 84.64% [3] - 2025 年一季度屏幕显示材料、半导体材料、紫外固化材料与有机合成材料营业收入分别同比增长 2.79%、7.88%、8.72%和 20.38% [3] 业务发展战略 - 屏幕显示行业除与 JNC 合作关注中小尺寸面板市场外，还积极布局 OLED、Mini - LED 等新型显示技术；半导体行业在封装段和前道制造均有产品布局 [6] - 紫外固化涂覆材料业务在稳固传统光纤涂料市场基础上，开拓新应用领域和研发新产品，如新能源汽车电池及电子初步化材料等 [8] - 半导体电子化学品业务加大下游市场投入，提升产品销量，拓展应用领域，满足客户个性化需求，实施产品差异化策略 [8] 产品进展与规划 - 前端半导体制造的光刻胶产品已客户认证形成销售，OLED 电子传输层领域已有相关产品销售 [9] - 正在和客户开发 PLP 封装材料，包括湿制程药水、锡球以及环氧塑封料，预计为业绩带来积极影响 [10] - 在 PLP 封装领域可为客户提供湿制程化学品、超低阿尔法微锡球及 EMC 封装材料，能针对不同工艺方向提供解决方案 [12] 问答回应 - 2024 年四季度归属于上市公司股东的净利润环比下滑，是因年末对有关资产进行盘点和评估，计提减值准备 [5] - LCD 行业市场不景气，公司与 JNC 合作可实现优势互补，带来增量业务，目前正积极推进合作 [6] - 未来五年锡球业务沿用原有模式，虽下半年可能受影响，但预计对全年营收和利润无重大不利影响 [7] - 紫外光固化材料下游需求紧俏因下游原材料恢复性增长 [8] - 因半导体光刻胶领域客户信息涉及商业机密，不便告知具体合作或送样情况，产品供应与客户需求节奏匹配 [11] - PLP 封装材料用量因厂商设备参数而异，相较于 8 寸、12 寸晶圆板级封装，电子化学药水应用量至少提升 30%以上 [13] - “飞凯转债”强赎问题处于董事会讨论阶段，暂无准确结论 [14] - 公司有适用 HBM 封装的环氧塑封料，但短期内难以实现产品放量 [15] - 2025 年一季度经营活动现金流量净额下降，是因购销业务增长及薪资奖金支出增加，公司资金规划稳健，无现金流动性风险 [15]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价20.65元 [4][7] 报告的核心观点 - 飞凯材料24年净利增加，新项目有序推进，虽24Q4归母净利低于预期、25Q1高于预期，但考虑半导体领域布局及在投项目成长性，维持“增持”评级 [1] - 24年屏幕显示、半导体材料销量同比增长，下游客户导入顺利，综合毛利率和净利率提升 [2] - 25Q1净利同比翻倍，新项目未来有望增厚公司利润，如新一代光引发剂TMO量产、超低阿尔法微球填补国内空白、拟收购JNC苏州股权及相关专利 [3] - 考虑下游需求弱及产品价格下滑，下调25 - 26年归母净利润预测，引入27年预测，给予公司25年35倍PE和目标价20.65元 [4] 各部分总结 财务数据 - 2024年营收29亿元（yoy + 7%），归母净利2.5亿元（yoy + 119%），扣非净利2.4亿元（yoy + 380%）；24Q4归母净利0.4亿元（yoy + 142%，qoq - 52%）；25Q1归母净利1.2亿元（yoy + 100%，qoq + 194%） [1] - 24年屏幕显示材料营收同比+7%至13.7亿元，毛利率同比+2pct至38%，销量同比+25%至0.3万吨；半导体材料营收同比+20%至6.8亿元，毛利率同比 - 2pct至36%，销量同比+18%至1.7万吨；紫外固化材料营收同比 - 4%至6.1亿元，毛利率同比+1pct至35%，销量同比 - 3%至1.4万吨；全年综合毛利率yoy + 1pct至35%，净利率同比+4pct至9% [2] - 下调25 - 26年归母净利润至3.1/3.6亿元（下调幅度 - 16%/-15%），引入27年归母净利润为4.2亿元，25 - 27年归母净利同比+27%/+15%/+15%，EPS 0.59/0.68/0.78元 [4] 业务进展 - 自主研发的新一代光引发剂TMO已量产，并在多个国家和地区获授权；发布的超低阿尔法微球填补国内空白 [3] - 全资子公司和成显示拟购买JNC全资子公司JNCP持有的JNC苏州100%股权及JNC集团所有与显示液晶相关的专利 [3] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(人民币百万)|2,729|2,918|3,415|4,003|4,601| |+/-%|(5.52)|6.92|17.05|17.23|14.93| |归属母公司净利润(人民币百万)|112.35|246.53|312.15|359.92|415.38| |+/-%|(74.15)|119.42|26.62|15.30|15.41| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.21|0.47|0.59|0.68|0.78| |ROE(%)|3.44|6.56|7.73|8.25|8.77| |PE(倍)|87.76|39.99|31.59|27.39|23.74| |P/B(倍)|2.57|2.45|2.29|2.13|1.98| |EV/EBITDA(倍)|27.54|19.47|19.58|16.50|14.72| [6] 可比公司估值 |公司名称|股票代码|股价（元/股）（4月22日）|市值（亿元）（4月22日）|EPS（元）（2024E）|EPS（元）（2025E）|EPS（元）（2026E）|P/E（x）（2024E）|P/E（x）（2025E）|P/E（x）（2026E）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |上海新阳|300236 CH|38.32|120|0.56|0.83|1.02|68|46|38| |八亿时空|688181 CH|27.69|37|0.59|0.98|1.32|47|28|21| |安集科技|688019 CH|172.99|224|4.13|5.45|6.73|42|32|26| |平均| | | | | | |52|35|28| [12]

文章核心观点 - 飞凯材料2024年业绩显著增长，但面临现金流压力、研发投入占比下降和分红比例下降等问题，需在技术创新、成本控制和股东回报间找到平衡以确保长期可持续发展 [7] 业绩表现 - 2024年全年实现营业总收入29.18亿元，同比增长6.92% [1] - 归属净利润2.47亿元，同比大幅增长119.42% [1] - 扣非净利润2.40亿元，同比增长379.65% [1] - 经营活动现金流净额仅为1405.87万元，同比下降84.64% [4] - 2024年毛利率为35.11%，较去年同期下降0.40个百分点 [4] 现金流问题 - 现金流下降主要由于应收账款增加和存货周转率下降，可能对未来资金流动性产生不利影响 [4] 技术创新 - 2024年继续加大研发投入，全年研发费用占营业收入的比例为6.23% [5] - 自主研发的新一代光引发剂TMO和超低阿尔法微球在市场上取得显著进展，并获得多项行业奖项 [5] - 研发投入占比相较于前几年有所下降，2021年为7.5%，2024年降至6.23%，可能对长期技术竞争力产生不利影响 [5][6] 股东回报与社会责任 - 2024年向全体股东每10股派发现金红利0.65元(含税)，合计派发现金红利3433万元 [7] - 分红比例相较于2023年有所下降，2023年每10股派0.80元，分红金额占净利润比例为37.50%，2024年仅为13.19% [7] - 在社会责任方面表现积极，报告期内向消防队伍和困难群体提供物质和资金支持，但投入与净利润增长不完全匹配 [7]

资金募集 - 2020年11月27日发行可转换公司债券825万张，募资8.25亿元，净额8.089575亿元[2][5] 资金使用 - 截至2025年3月31日，累计使用募集资金5.660416亿元[6] 项目进展 - 年产280吨新型液晶材料混配及研发中心项目结项，拟永久补充流动资金302.82万元[5][9][11] - 年产50吨高性能混合液晶等项目进行中[5] - 年产120吨TFT - LCD混合液晶显示材料项目结项[5] - 年产15吨OLED终端显示材料升华提纯项目终止[5] - 补充流动资金已完成[5]

资金管理决策 - 2025年3月24日公司审议通过使用不超2亿元闲置募集资金现金管理议案，有效期1年[3] - 本次购买现金管理产品额度和期限在审批范围内，无须另行提请董事会审议[7] 存款投资情况 - 安庆飞凯购5000万元保本浮动收益型定制结构性存款，预期年化收益率0.80%-2.70%，2025年4月21日起息，6月26日到期[5] - 2024年有多笔不同银行不同期限结构性存款及通知存款投资，有对应预期年化收益率和实际收益[12] 未到期余额 - 公司累计使用暂时闲置募集资金现金管理未到期余额为1.153亿元[14] 投资意义 - 公司使用闲置募集资金现金管理可提高资金使用效率和投资效益，不影响募投项目和正常经营[11]