报告公司投资评级 - 报告维持买入评级,目标价为29.70元 [7] 报告核心观点 - 三季度业绩同环比高增,多业务线共振驱动增长。公司前三季度营收462亿元,同比增37%;归母净利润23.7亿元,同比增44%。Q3单季营收174亿元,同比增27%,环比增30%,创历史新高;Q3归母净利润15.1亿元,同比增38%,环比增173% [1] - 受益于北美大客户AI硬件外观创新趋势,公司卡位优势明确。公司是北美大客户主要外观材料及功能件供应商之一,深度参与北美大客户机型硬件功能创新,未来有望显著拉动公司单机价值量 [1] - 公司纵向一体化布局夯实核心竞争力,横向全面布局各类AI终端客户。组装业务自23H2起逐步放量,带动公司玻璃、金属等外观件、结构件与模组的渗透率与客户覆盖度持续提升 [1] 盈利预测与投资建议 - 预测公司24-26年归母净利润分别为39/55/69亿元,根据可比公司25年27倍PE估值水平,对应目标价为29.70元,维持买入评级 [7] 风险提示 - 大客户手机出货量不及预期、公司新产品良率爬坡不及预期 [9]

关键要点总结 涉及的行业或公司 - 蓝丝科技[1] 核心观点和论据 - 蓝丝科技三季度业绩表现亮眼，收入和利润均表现优异[1] 其他重要内容 - 公司董事会秘书江南江总和财务总监刘曙光刘总参与电话会议，介绍三季度和全年整体情况[1]

报告公司投资评级 - 报告维持蓝思科技"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩表现扎实全面 - 2024年前三季度公司实现营业收入462.28亿元,同比增长36.74%,归母净利润23.71亿元,同比增长43.74% [2] - 第三季度单季实现营业收入173.61亿元,同比增长27.37%,归母净利润15.10亿元,同比增长37.85% [2] - 销售毛利率和净利率创年内新高,显示公司各业务线复合成长健康,利润率提升 [3] 外观结构件是智能手机创新的重要抓手 - 公司在玻璃、蓝宝石、陶瓷、精密金属加工方面实现全领域覆盖,具备大量核心专利,引领行业技术迭代升级 [4] - 公司积极布局上游原辅材料、专用设备、系统集成等,优化成本、效率、良率,竞争优势明确 [4] 公司平台化布局优势突显 - 公司在强化外观结构件业务的同时,积极向整机组装环节迈进,已量产智能手机、支付终端、笔记本电脑等 [5] - 玻璃、金属中框等零部件优势是实现整机组装业务布局的基石,组装业务成长可进一步提升零部件在核心客户的供给地位和份额 [5] 财务数据总结 - 预计2024-2026年营业收入分别为712亿、1067亿和1402亿元,归母净利润分别为40.72亿、59.62亿、74.95亿元 [9] - 当下市值对应估值分别为27.56倍、18.82倍、14.97倍 [9]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩大幅增长，多元发展助力长期成长 - 2021年前三季度公司实现营业收入462.28亿元，同比增长36.74%；归母净利润23.71亿元，同比增长43.74% [2] - 公司作为消费电子外观件的龙头企业，通过多年横向外延和垂直整合已形成玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷、触控模组、指纹模组等领域的产业矩阵，同时ODM/OEM业务也促进了公司整体业务成长 [2] - 在AI促进消费电子行业变革的背景下，公司业绩成长动能显著，2024年第三季度销售毛利率和销售净利率分别达21.43%和8.80%，同比提升1.00和0.77个百分点 [2] - 公司经营效率也有所改善，2024年第三季度三费率为6.12%，同比下降0.82个百分点 [2] AI为消费电子行业注入强大成长动能 - AI大模型自2023年至今进入快速发展区间，硬件端和软件端同步迭代更新 [3] - 软件端OpenAI引入强化学习，后训练时代Scaling Laws发力；硬件端GB200即将量产交货，算力成本有望快速降低 [3] - 公司深耕消费电子行业多年，有望享受行业核心红利 [3] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持高速增长，分别达到688.95/970.79/1101.45亿元和39.30/60.28/78.02亿元 [4] - 维持对公司的"买入"评级 [4]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为173.61亿元，同比增长27.37%[3] - 公司2024年1-9月营业收入为462.28亿元，同比增长36.74%[3] - 公司2024年1-9月归属于上市公司股东的净利润为23.71亿元，同比增长43.74%[3] - 公司2024年第三季度营业收入为462.28亿元，同比增长36.8%[22] - 公司2024年第三季度净利润为240.83亿元，同比增长45.1%[24] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为23.71亿元，同比增长43.7%[25] 现金流 - 公司2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为62.90亿元，同比增长49.94%[10] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为62.90亿元，同比增长49.9%[27] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-41.79亿元，主要用于购建固定资产和无形资产[28] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-30.50亿元，主要用于偿还债务和分配股利[29] 资产负债情况 - 公司2024年9月末总资产为809.47亿元，较上年度末增长4.49%[7] - 公司2024年9月末归属于上市公司股东的所有者权益为473.11亿元，较上年度末增长2.10%[7] - 公司2024年第三季度资产总额为809.47亿元，较上年同期增长4.5%[19][20][21] - 公司2024年第三季度流动资产为306.47亿元，较上年同期增长9.1%[19] - 公司2024年第三季度非流动资产为502.99亿元，较上年同期增长1.8%[19] - 公司2024年第三季度流动负债为239.95亿元，较上年同期增长25.9%[19][20] - 公司2024年第三季度非流动负债为94.68亿元，较上年同期下降20.4%[20] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者权益为473.11亿元，较上年同期增长2.1%[21] 财务指标 - 公司2024年1-9月财务费用为2.29亿元，同比增长94.68%，主要为汇兑净损失增加[8] - 公司2024年1-9月资产减值损失为6.29亿元，同比增长461.07%，主要来源于存货跌价损失及固定资产减值[8] - 公司2024年1-9月所得税费用为0.67亿元，同比下降44.82%，主要为蓝思精密通过高新企业认证，所得税税率降低[8] - 公司2024年第三季度研发费用为19.60亿元，同比增长16.6%[22] - 公司2024年第三季度资产减值损失为6.29亿元，同比增加459.8%[24] - 公司2024年第三季度其他综合收益的税后净额为-8.05亿元，主要由外币财务报表折算差额导致[25] 股东情况 - 公司2024年9月末前10名股东持股情况[11] - 公司前十大股东及其持股情况[12][13] - 公司前十大无限售条件股东及其持股情况[12][13] - 公司前十大股东及前十大无限售条件股东参与转融通业务出借股份情况[14] - 公司优先股股东及其持股情况[15] - 公司限售股份变动情况[15] 其他重要事项 - 公司其他重要事项[15] - 公司货币资金余额为95.12亿元，较期初下降9.58%[17] - 公司应收账款余额为112.76亿元，较期初增长21.25%[17] - 公司存货余额为82.89亿元，较期初增长24.03%[17]

会议主要讨论的核心内容 印度供应链事件的影响及应对 [2] 公司积极应对印度供应链厂商火灾停产事件，通过扩大产能来弥补客户需求。 下半年及全年业务展望 [3][4] - 大客户新机销售和产品份额稳定增长，新机单价上升 - 新客户开拓取得显著进展，如与小米合作预计实现100-60亿人民币销售目标 - 整机组装业务实现盈利，未来将带来更大营收和利润贡献 - 金属中方产能扩充以满足明年大幅提升的客户需求 安卓市场新品发布及需求情况 [5] 第三季度为消费电子旺季，第四季度为新品发布高峰期。各大厂商新机型集中在10月发布，目前生产加班以满足需求。 汇率波动影响及应对措施 [6] 公司提前进行套期保值操作，总体影响较小。 大客户新机订单及备货情况 [7] 新机刚上市,订单保持稳中有升态势,供应链无明显波动。 整机组装业务的盈利能力及未来规划 [8] 整机组装业务已实现盈利,未来将带来更大营收和利润贡献。 金属中方产能扩充情况 [9] 上半年产能利用率达到全年最高,公司拥有全球最大金属中方产能,正根据客户需求进行扩产。 资本开支规划 [10][11] 今年资本开支与去年基本持平,主要集中在厂房建设和设备升级方面。明年投资计划将根据客户需求确定。 AI产品领域布局 [12] - 与北美大客户合作研发AI智能硬件 - 在AI生产设备上提升自动化和精确性 - 与新品牌和创业团队合作拓展AI人形机器人、AR/VR等领域 新能源汽车和智能座舱业务 [12][13] - 主要产品为中控屏整机、车载屏幕等 - 主要客户为北美P客户,占比80%以上 - 新产品如超薄夹胶侧窗玻璃等将带来更大增量 明年业绩增长点 [13] - 北美大客户新机发布,外观件和结构件份额扩大且单价提升 - 安卓端客户合作进一步扩大,尤其是整机装配和金属结构件 - IPC领域开拓见效 - 新能源汽车销售稳中有升,新客户导入带来增量 毛利率提升措施 [14] 通过提升自动化、优化工艺、节能降耗等措施持续降本增效,以提升利润率。

会议主要讨论的核心内容 行业动态 - 国内手机行业从2018年16亿台的高峰逐渐下滑到去年只有10-11亿台的水平 [20] - 手机厂商对成本降低和供应链垂直整合有强烈需求 [19] - 苹果iPhone16系列销售情况较好,普通版和Plus型号销量较好,Pro和Max型号销量相对较弱 [3][4][5] - 苹果iPhone17系列明年将有较大变化,包括外观玻璃和金属结构的升级 [10][11][12] 公司业务表现 - 公司玻璃、金属、组装和汽车四大业务均保持快速增长 [8][9][12][20] - 玻璃业务今年有15%左右的ASP和10%左右的出货量增长 [9] - 金属业务明年有望增长几十亿甚至接近100亿 [12][13] - 组装业务有望从今年的100多亿增长到明年的300亿以上 [14][15][16][17] - 汽车业务保持15-20%的稳健增长,利润率较高 [21][22] - 公司在资产减值方面改变策略,今年上半年已计提5亿,为下半年业绩留有较大空间 [25][26] 投资价值分析 - 公司业绩有望在今年达到40亿左右,明年有望达到60亿 [23][24][26] - 公司估值水平较低,明年市盈率仅为10-15倍 [26] - 公司未来两年有望保持较快增长,是值得重点关注的标的 [26][28] [2][3][4][5][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][19][20][21][22][23][24][25][26][28]

公司概况 - 蓝思科技股份有限公司参加由中国证券监督管理委员会湖南监管局、湖南省上市公司协会及深圳市全景网络有限公司联合举办的"湖南辖区2024年度投资者网上集体接待日"活动[1] - 本次活动将采取网络远程的方式举行，投资者可以登录"全景路演"网站、关注微信公众号"全景财经"或下载全景路演APP参与互动交流[1] - 公司高管将在线就公司2023年至2024半年度业绩、公司治理、发展战略、经营状况、股权激励和可持续发展等投资者关心的问题与投资者进行沟通与交流[1] 活动时间和形式 - 活动时间为2024年10月10日（周四）14:00—17:00[1] - 活动采取网络远程的方式举行[1] 公司邀请投资者参与 - 公司欢迎广大投资者踊跃参与本次互动交流活动[1]

公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 蓝思科技是全球领先的外观结构件龙头公司,以结构件+模组+组装的平台式延展,实现了智能终端产业的供应链垂直整合,未来几年有望在规模化的基础上实现35%以上的平台化复合成长,持续超越市场预期 [2] - 苹果的新品发布和迭代将带动蓝思科技的成长幅度进一步超预期 [2][4] - 北美重要客户在AI需求的带动下,对外观、散热的进化与迭代要求持续升级,有利于蓝思科技的业绩增长 [3] - 蓝思科技产品品类从玻璃到金属、到组装业务的持续延展,带动产品ASP总价值量提升,抗周期波动能力加强 [3] - 组装业务在新客户的引入下,未来整体份额持续提升,规模效应不断扩大 [3] - 智能手机从直板机型向折叠机型逐渐进化,蓝思科技在UTG细分领域具备极强的竞争优势 [3] - 芯片里玻璃基板的应用是未来重要的推进方向,蓝思科技在玻璃的微孔、通孔、边缘、材料等方向的处理上具备扎实的功底与基础 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为712.00亿、1067.00亿和1402.00亿元,同比增长30.66%、49.86%和31.40% [6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为40.72亿、59.62亿和74.95亿元,同比增长34.78%、46.40%和25.72% [6] - 预计公司2024-2026年净利润的复合增速超过35% [6] 估值分析 - 给予公司2025年20倍PE估值,对应市值为1192.4亿,较当前价格有48%的上涨空间 [11] 风险提示 - 受制于全球经济复苏缓慢,智能手机景气度回暖不及预期,关键客户机型出货不及预期 [11] - 公司关键客户外观与功能创新推进不及预期 [11] - 金属结构件、整机组装业务客户拓展及订单获取受阻 [11]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年营收288.67亿元,同比增长43.07%;归母净利润8.61亿元,同比增长55.38% [1] - 2024年第二季度营收133.68亿元,同比增长29.31%,环比下降13.74%;归母净利润5.52亿元,同比增长12.72%,环比增长78.54% [1] 业务板块表现 - 智能手机与电脑类业务营收同比增长49%,占总营收83.21% [1] - 新能源汽车及智能座舱类业务营收同比增长19%,占总营收9.41% [1] - 智能头显与智能穿戴类营收占总营收4.97% [1] 行业趋势 - 全球智能手机出货量同比增长超过7% [1] - 生成式AI手机出货量预计将占智能手机出货量的19% [1] - 全球AI PC出货量预计将占PC总出货量的18% [1] 公司竞争优势 - 在玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷等关键领域具有领先优势 [1] - 加速产业链垂直整合,向更多客户推介并提供垂直整合方案 [1] - 以ODM或OEM模式开发及量产智能手机、支付终端、PC等智能设备 [1] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为38.49/49.41/62.64亿元,同比增速分别为27.4%/28.4%/26.8% [2] - 对应PE为19.9/15.5/12.2倍 [2]