担保情况 - 公司累计担保（含反担保）合同金额74.61亿元，占2024年度经审计净资产253.99%[1][6] - 为联合创泰累计担保65.33亿元，新增不超70.85亿元（或等值外币）[1][2][6] 增信与担保 - 接受黄泽伟等关联方不超230亿元（或等值外币）增信措施[3] - 黄泽伟、彭红累计为公司担保分别达106.33亿、83.67亿元[7]

担保金额 - 公司累计担保（含反担保）合同金额72.63亿元，占2024年度经审计净资产247.27%[1][10] - 为创泰电子累计担保0.7亿元，为新联芯累计担保7.25亿元[1][10] - 2025年4月同意为创泰电子新增不超1亿元担保，为新联芯新增不超8.65亿元担保[2] 增信与他人担保 - 2025年4月同意接受黄泽伟、彭红及其关联方不超230亿元增信措施[4] - 年初至目前黄泽伟新增为公司担保64.96亿元，累计104.38亿元[11] - 年初至目前彭红新增为公司担保15.82亿元，累计81.71亿元[11] 连带责任担保 - 公司和黄泽伟为创泰电子1000万元借款提供连带责任担保[5][8] - 公司和彭红为新联芯1000万元借款提供连带责任担保[6][8] - 公司和黄泽伟为新联芯5000万元借款提供连带责任担保[6][9] 其他情况 - 公司及子公司无合并报表范围外对外担保，无逾期担保[1][10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入 - A”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 受益于服务器需求持续增长和存储行业复苏，公司营收创历史新高，2024 年全年实现营业收入 242.71 亿元，同比增长 115.40%；2025 年第一季度实现营业收入 79.06 亿元，同比增长 243.33% [4] - 存货减值影响，盈利能力短期承压，2024 年及 2025 年一季度毛利率和净利率均下降，展望二三季度存储价格涨价趋势下，毛利率有望改善 [5] - 企业级存储进展顺利，自主品牌“海普存储”已完成国内主要服务器平台的认证和适配工作，进入量产阶段，有望成为未来新利润增长点 [6] - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.51、1.87、2.19，2025 - 2027 年 PE 分别为 21.3、17.2、14.7，得益于存储新一轮涨价周期和企业级存储业务拓展，业绩有望明显受益 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 5 月 13 日收盘价 32.20 元，年内最高/最低 45.19/22.92 元，流通 A 股/总股本 4.40/4.58 亿，流通 A 股市值 141.76 亿，总市值 147.34 亿 [4][5] 基础数据 - 2025 年 3 月 31 日基本每股收益 0.04 元，摊薄每股收益 0.04 元，每股净资产 6.62 元，净资产收益率 0.45% [5] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11,268|24,271|29,439|33,897|37,980| |YoY(%)|-18.2|115.4|21.3|15.1|12.0| |净利润(百万元)|378|264|693|854|1,001| |YoY(%)|20.4|-30.1|162.4|23.3|17.1| |毛利率(%)|5.8|4.3|5.1|5.2|5.2| |EPS(摊薄/元)|0.83|0.58|1.51|1.87|2.19| |ROE(%)|14.1|8.6|18.7|18.9|18.3| |P/E(倍)|39.0|55.8|21.3|17.2|14.7| |P/B(倍)|5.6|5.0|4.1|3.3|2.8| |净利率(%)|3.4|1.1|2.4|2.5|2.6| [12] 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|2905|6194|6375|7318|8006| |现金|453|898|1927|2219|2486| |应收票据及应收账款|787|1251|1348|1805|1548| |预付账款|153|778|1067|838|1067| |存货|1436|2858|1800|2219|2581| |其他流动资产|76|409|233|237|325| |非流动资产|1640|1391|1542|1557|1521| |长期投资| |0|0|0|0| |固定资产|76| |74|93|111| |无形资产|13| |13|13|12| |其他非流动资产|1552|1305|1436|1440|1398| |资产总计|4545|7585|7917|8875|9527| |流动负债|1266|4285|3953|4182|3983| |短期借款|443|1326|1713|1759|1580| |应付票据及应付账款|478|2520|1779|2239|1996| |其他流动负债|345|439|461|184|407| |非流动负债|609|298|301|243|162| |长期借款|549|261|257|196|119| |其他非流动负债|60| |36|45|43| |负债合计|1875|4583|4254|4425|4145| |少数股东权益|43| |65|58|47|32| |股本|458|458|458|458|458| |资本公积|550|644|644|644|644| |留存收益|1506|1694|2268|2981|3829| |归属母公司股东权益|2628|2937|3604|4403|5350| |负债和股东权益|4545|7585|7917|8875|9527| [14] 利润表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|11268|24271|29439|33897|37980| |营业成本|10614|23229|27945|32151|35998| |营业税金及附加|3|5|7|8|9| |营业费用|36|66|74|81|87| |管理费用|77|196|206|220|228| |研发费用|11|21|26|30|34| |财务费用|144|252|292|311|333| |资产减值损失|-13|-150|-94|-102|-114| |公允价值变动收益|94|-70|22|15|-11| |投资净收益|1|12|15|10|12| |营业利润|470|303|839|1025|1187| |营业外收入|0|1|1|1|1| |营业外支出|0|0|0|0|0| |利润总额|470|304|839|1026|1187| |所得税|94|46|153|183|202| |税后利润|375|258|686|843|985| |少数股东损益|-2|-6|-7|-11|-15| |归属母公司净利润|378|264|693|854|1001| |EBITDA|531|389|911|1093|1244| [14] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|712|-48|1281|689|896| |净利润|375|258|686|843|985| |折旧摊销|12|15|13|17|20| |财务费用|144|252|292|311|333| |投资损失|-1|-12|-15|-10|-12| |营运资金变动|149|-855|295|-456|-429| |其他经营现金流|33|295|11|-17|-1| |投资活动现金流|-54|119|-75|-18|8| |筹资活动现金流|-314|107|-1034|-407|-315| [14] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业收入(%)|-18.2|115.4|21.3|15.1|12.0| |营业利润(%)|20.7|-35.4|176.6|22.3|15.8| |归属于母公司净利润(%)|20.4|-30.1|162.4|23.3|17.1| |毛利率(%)|5.8|4.3|5.1|5.2|5.2| |净利率(%)|3.4|1.1|2.4|2.5|2.6| |ROE(%)|14.1|8.6|18.7|18.9|18.3| |ROIC(%)|10.8|6.6|13.0|13.7|14.2| |偿债能力| | | | | | |资产负债率(%)|41.2|60.4|53.7|49.9|43.5| |流动比率|2.3|1.4|1.6|1.7|2.0| |速动比率|1.0|0.5|0.9|1.0|1.1| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|2.6|4.0|3.8|4.0|4.1| |应收账款周转率|18.0|23.8|22.7|21.5|22.7| |应付账款周转率|37.6|15.5|13.0|16.0|17.0| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益(最新摊薄)|0.83|0.58|1.51|1.87|2.19| |每股经营现金流(最新摊薄)|1.56|-0.10|2.80|1.51|1.96| |每股净资产(最新摊薄)|5.74|6.42|7.88|9.62|11.69| |估值比率| | | | | | |P/E|39.0|55.8|21.3|17.2|14.7| |P/B|5.6|5.0|4.1|3.3|2.8| |EV/EBITDA|29.2|40.4|16.3|13.3|11.3| [14]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入 - A”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 公司“分销 + 产品”双轮驱动，受益于服务器需求增长和存储行业复苏，营收创历史新高，虽短期受存货减值影响盈利能力承压，但二三季度存储价格上涨有望改善毛利率，且企业级存储业务进展顺利，有望成新利润增长点，业绩将明显受益 [2][3][4][5] 事件描述 - 公司发布 2024 年年报及 2025 年一季度报告，2024 年全年营收 242.71 亿元，同比增长 115.40%，归母净利润 2.64 亿元，同比下降 30.08%；2025 年第一季度营收 79.06 亿元，同比增长 243.33%，归母净利润 0.17 亿元，同比增长 18.66% [2] 事件点评 - 受益于服务器需求和存储行业复苏，2024 年及 2025 年一季度营收创同期新高，主因人工智能等半导体需求激增和电子产品复苏带动半导体分销业务发展 [3] - 2024 年及 2025 年一季度盈利能力短期承压，因 2024 年下半年存储价格下降致毛利率下降，叠加长周期库存存货减值影响，展望二三季度存储价格上涨，毛利率有望改善 [3] - 公司自主品牌“海普存储”研发顺利，企业级 DDR4、DDR5、Gen4 eSSD 产品性能优异，已完成国内主要服务器平台认证和适配，进入量产阶段，未来围绕国产化、定制化定位，与客户合作提供产品，随着 A 应用深入和 DC 建设加速，企业级存储有望成新利润增长点 [4] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.51、1.87、2.19，对应 2025 年 5 月 13 日收盘价 32.20 元，2025 - 2027 年 PE 分别为 21.3、17.2、14.7，得益于存储涨价周期和企业级存储业务拓展，首次覆盖给予“买入 - A”评级 [5] 市场数据 - 2025 年 5 月 13 日收盘价 32.20 元，年内最高 / 最低 45.19 / 22.92 元，流通 A 股 / 总股本 4.40 / 4.58 亿，流通 A 股市值 141.76 亿，总市值 147.34 亿 [6] 基础数据 - 2025 年 3 月 31 日基本每股收益 0.04 元，摊薄每股收益 0.04 元，每股净资产 6.62 元，净资产收益率 0.45% [7] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11,268|24,271|29,439|33,897|37,980| |YoY(%)|-18.2|115.4|21.3|15.1|12.0| |净利润(百万元)|378|264|693|854|1,001| |YoY(%)|20.4|-30.1|162.4|23.3|17.1| |毛利率(%)|5.8|4.3|5.1|5.2|5.2| |EPS(摊薄/元)|0.83|0.58|1.51|1.87|2.19| |ROE(%)|14.1|8.6|18.7|18.9|18.3| |P/E(倍)|39.0|55.8|21.3|17.2|14.7| |P/B(倍)|5.6|5.0|4.1|3.3|2.8| |净利率(%)|3.4|1.1|2.4|2.5|2.6|[10]

担保情况 - 公司同意为联合创泰新增不超70.85亿元（或等值外币）担保[2] - 公司就联合创泰交易业务新增本金最高额1亿美元担保[4] - 《承诺担保函》保证最高额度为新增最高主债权本金1亿美元[5] 累计数据 - 截至公告日，公司累计担保（含反担保）合同金额为72.16亿元[1][6] - 累计担保合同金额占公司2024年度经审计净资产的比例为245.65%[1][6] - 公司累计对联合创泰的担保合同金额为63.48亿元[1][6] 其他说明 - 公司及子公司无对合并报表范围外的对外担保事项[1][6] - 公司及子公司不存在逾期担保[1][6] - 《承诺担保函》担保方式为连带责任保证[5] - 《承诺担保函》保证期间为债务履行期限届满之日起两年[5]

股权质押 - 深圳新联普质押240万股，占所持股份10.49%，占总股本0.52%[2] - 黄泽伟累计质押1337.5万股，占所持股份57.90%，占总股本2.92%[3] - 深圳新联普累计质押958万股，占所持股份41.87%，占总股本2.09%[4] - 深圳新联普及其一致行动人累计质押2295.5万股，占所持股份49.93%，占总股本5.02%[4] 风险情况 - 深圳新联普及其一致行动人质押股份无平仓或强制过户风险，对公司无影响[5]

股东大会审议通过利润分配方案 - 2024年度利润分配预案已获2024年年度股东大会审议通过，以总股本457,565,767股为基数，每10股派发现金股利0.58元（含税），现金分红总额26,538,814.48元，不进行资本公积金转增股本或送红股 [2] - 权益分派方案实施期间公司股本总额未发生变化，且与股东大会审议通过的方案一致 [2][3] - 权益分派实施时间距离股东大会审议通过未超过两个月 [4] 权益分派方案细节 - 分红基准为现有总股本457,565,767股，每10股派0.58元人民币现金（含税），境外机构及QFII/RQFII每10股派0.522元，个人及证券投资基金税率按持股期限差异化征收 [5] - 个人持股期限1个月以内每10股补税0.116元，1个月至1年补0.058元，超过1年免税 [5] 股权登记与除权除息安排 - 股权登记日为2025年5月13日，除权除息日为2025年5月14日 [5] 权益分派对象与方法 - 分派对象为截至2025年5月13日深交所收市后登记在册的全体股东 [6] - 现金红利通过中国结算深圳分公司于2025年5月14日划入股东资金账户，部分A股股东由公司自行派发 [7][8] 限制性股票激励计划调整 - 权益分派实施后，2024年限制性股票激励计划首次授予价格调整为16.076元/股，预留授予部分调整为13.352元/股 [9]

担保情况 - 公司累计担保（含反担保）合同金额64.90亿元，占2024年度经审计净资产220.93%[1][8] - 为联合创泰累计担保56.22亿元，为创泰电子累计担保0.7亿元[1][8] - 同意为联合创泰新增不超70.85亿元担保（含反担保）[2] - 同意为创泰电子新增不超1亿元担保（含反担保）[2] 增信与连带责任担保 - 同意接受关联方不超230亿元增信措施[4] - 公司和黄泽伟为联合创泰1亿元借款、创泰电子1000万元借款提供连带责任担保[5] 个人担保情况 - 年初至今黄泽伟新增为公司担保（含反担保）64.44亿元[10] - 截至公告日黄泽伟累计为公司有效担保（含反担保）103.99亿元[10] 其他 - 公司及子公司无合并报表范围外对外担保，无逾期担保[1][8]

利润分配 - 2024年度以457,565,767股为基数，每10股派现金股利0.58元，总额26,538,814.48元[2] - 境外机构等每10股派0.522元，个人股息红利税差别化征收[3] - 股权登记日2025年5月13日，除权除息日2025年5月14日[4] 激励计划 - 2024年限制性股票激励计划首次授予部分调整后授予价16.076元/股，预留部分13.352元/股[8]

股东大会信息 - 公司2024年年度股东大会于2025年4月29日14:50召开，由第五届董事会召集[5] - 参加股东大会股东和代表共351人，代表股份212,769,519股，占比46.5003％[6] 议案表决情况 - 《2024年度董事会工作报告》同意212,546,809股，占比99.8953％[9] - 《2024年度监事会工作报告》同意212,476,009股，占比99.8621％[12] - 《2024年度财务决算报告》同意212,472,909股，占比99.8606％[14] - 《关于董事、监事及高级管理人员2024年度薪酬的议案》同意166,366,419股，占比99.7453％[17] - 《2024年年度报告及其摘要》同意212,413,809股，占比99.8328％[20] - 《2024年度利润分配预案》同意212,447,209股，占比99.8485％[23] - 聘任会计师事务所议案，总同意212,453,709股，占比99.8516%；中小股东同意48,065,800股，占比99.3473%[25][26] - 提请授权发行股票议案，总同意212,026,509股，占比99.6508%；中小股东同意47,638,600股，占比98.4643%[27][28] - 授权处置对外投资议案，总同意210,988,396股，占比99.1629%；中小股东同意46,600,487股，占比96.3186%[29][30] - 申请授信并担保额度议案，总同意210,936,996股，占比99.1387%；中小股东同意46,549,087股，占比96.2124%[32][33] - 为控股子公司担保议案，总同意142,415,999股，占比99.5931%；中小股东同意47,799,800股，占比98.7975%[33][34] - 购买董监高责任险议案，总同意166,373,419股，占比99.7495%；中小股东同意47,963,800股，占比99.1364%[37][38] 其他情况 - 为控股子公司担保、购买董监高责任险议案关联股东黄泽伟等回避表决[35][36][39] - 本次股东大会表决程序和结果符合规定，决议合法有效，各议案表决结果与决议一致[39][40]