报告公司投资评级 - 中科创达（300496.SZ）的投资评级为"优于大市" [3] 报告的核心观点 - 中科创达是全球领先的全栈式智能操作系统及端侧智能产品和技术提供商，深耕智能操作系统领域16年，业务模式协同发展，商业模式向定制化产品化转型 [3] - 公司构建网状生态系统，深耕"芯片+操作系统+应用场景"计算架构，具有强大技术壁垒和卡位优势 [3] - AI PC带动端侧智能，构建全新AI PC生态，公司深入合作参与套件的软硬件研发，广泛与主流PC厂商建立合作 [3] - AI技术驱动手机业务复苏，端侧大模型赋能整车操作系统，公司发布的滴水OS面向中央计算架构的新一代智能汽车产品 [3] - 软件驱动机器人产业，实现泛物联网产品长尾化，公司提供核心技术和生态合作广泛地赋能机器人产业发展 [3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测和财务指标 - 2022-2026年营业收入预测分别为5445百万元、5242百万元、6337百万元、7677百万元、9315百万元 [2] - 2022-2026年归母净利润预测分别为769百万元、466百万元、470百万元、638百万元、1019百万元 [7] - 2022-2026年每股收益预测分别为1.68元、1.01元、1.02元、1.39元、2.22元 [7] - 2022-2026年EBIT Margin预测分别为11.6%、5.3%、4.2%、6.0%、9.3% [7] - 2022-2026年净资产收益率（ROE）预测分别为8.5%、4.9%、4.8%、6.2%、9.2% [7] - 2022-2026年市盈率（PE）预测分别为30.5、50.5、50.1、36.9、23.1 [7] 公司概况 - 中科创达是全球领先的全栈式智能操作系统及端侧智能产品和技术提供商，深耕智能操作系统领域16年，三大核心业务为智能软件、智能汽车以及智能物联网 [3] - 公司设立了"IP+服务+解决方案"的三位一体的全栈式、立体化、模块化、标准化、定制化的软件产品和方案，以及依托软件为核心的软硬一体产品销售的商业模式 [3] - 公司始终坚持"技术为本，生态为王，坚定全球化"的核心战略，聚焦自身生态，强化软硬一体能力，形成了从硬件驱动、操作系统内核、中间件到上层应用全面的技术体系 [3] - 公司深耕"芯片+操作系统+应用场景"计算架构，以芯片技术为核心，AI、大模型等高新技术助力操作系统不断迭代更新，应用场景随着芯片不断更新进步而拓展 [3] AI PC带动端侧智能 - AI PC加速发展，WinARM迎来重要变革机遇，公司作为高通Windows on Arm生态的核心软件服务商，深入合作参与套件的软硬件研发 [3] - 公司广泛与主流PC厂商建立合作，帮助厂商大模型在端侧场景落地 [3] AI技术驱动手机业务复苏 - AI技术驱动手机业务复苏，端侧大模型赋能整车操作系统，SoC厂商转向生成式AI芯片，AI手机性能提升，手机端侧大模型芯片对系统层优化提出新要求 [3] - 公司凭借"芯片+全栈"操作系统优化优势，有望继续抢占市场份额 [3] 端侧大模型赋能整车操作系统 - 公司发布的滴水OS面向中央计算架构的新一代智能汽车产品，将座舱、智驾、舱驾融合等全部打通 [3] - 依托高通智能芯片，通过"OS+域控+生态"的全栈能力，融合"域控-中央计算架构"的产品不断推出 [3] 软件驱动机器人产业 - 公司提供核心技术和生态合作广泛地赋能机器人产业发展，实现机器人不同场景中的智能 [3] - 基于边缘计算盒子、IoT Harbor物联网管理平台和Model Farm AI开发平台打造端边云一体化的解决方案，推动物联网业务的长尾化发展 [3] 投资建议 - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.70亿元、6.68亿元、11.17亿元，对应当前PE分别为53倍、37倍、22倍 [3] - 采用PE估值法，选取同行业可比公司德赛西威、光庭信息和虹软科技，2024年行业平均PE为83倍，给予公司2024年75-80倍PE，预计合理估值76.4-81.7元，给予"优于大市"评级 [3]

行业或公司 * **创达**：一家专注于AI领域，提供操作系统和端测智能解决方案的公司。 核心观点和论据 1. **AI能力**：创达在AI领域布局，专注于端测领域，拥有语音、视觉与图像以及多模态模型能力。[1] 2. **AI产品**：创达推出Rubica Avada产品，集成了AI政策、机器学习、自然语言处理和计算机视觉等技术。[2] 3. **汽车领域合作**：创达与火山引擎达成战略合作，推动端云AI在智能汽车领域的应用。[3] 4. **整车OS**：创达推出低手OS，打通座舱、驾驶和舱驾融合平台，与多家伙伴建立生态合作关系。[4] 5. **机器人业务**：创达在汽车和家电领域推出多款AMR产品，并成立Robot Scheduling Platform RSP软件平台。[7] 6. **自动驾驶**：创达以软件为核心，与芯片厂商合作，打造自动驾驶软件平台和产品。[9] 7. **移动互联网领域**：创达在AI领域形成新的计算场景，投资系统和端测智能。[10] 8. **华为合作**：创达与华为在鸿蒙系统、交通领域等方面进行合作。[13] 9. **手机业务**：创达认为手机业务属于成熟业务，但AI技术将推动其增长。[14] 10. **整车OS**：创达将整车OS视为重要机会，认为其将逐渐成为主流。[17] 11. **海外市场**：创达坚定全球化战略，认为海外市场具有增长潜力。[20] 其他重要内容 1. **芯片生态**：创达与高通、地平线、黑芝麻等芯片厂商保持密切合作。[9] 2. **物联网领域**：创达在物联网领域推出标准化操作设备，推动ARM生态发展。[11] 3. **OS生态**：创达参与安卓、鸿蒙等操作系统生态，与生态厂商合作。[11] 4. **AR眼镜**：创达参与AR眼镜开发，支持高通芯片。[19]

公司业务布局 - 端侧智能以魔方大模型为核心，分为语音、视觉和图像，以及多模态等三种形式，赋能现有产品服务矩阵与重点深耕的垂直市场 [3] - 与火山引擎达成深度合作，共建联合实验室赋能端侧智能，推动大模型在车端和智能硬件端的转化和应用 [3] - 与Arm合作成立中国大陆首个Arm® SystemReady™ Devicetree合规实验室，推动物联网产业的发展繁荣 [3] - 发布面向中央计算的原生集成端侧智能整车操作系统——滴水OS，与多家伙伴建立生态合作关系 [4] - 工业智能移动机器人业务版图加速扩张，成立子公司西安龙行智巡科技有限公司，产品在多个行业形成落地应用 [4] 投资者问答 - 与火山引擎合作旨在推动端云AI在智能汽车领域的广泛应用，打造更具吸引力的智能座舱产品 [5] - AR智能眼镜市场保持高速增长，公司提供一站式解决方案，布局多形态AR产品品类 [5] - 与Arm合作成立合规实验室，助力芯片厂商、OEM等企业开发标准化、可互操作的设备 [6] - 投资并购主要聚焦智能汽车和智能物联网，以及智能机器人赛道 [6] - 子公司奥思维是OpenHarmony的重要合作伙伴，推出基于OpenHarmony的座舱产品 [6] - 工业移动机器人产品在多个领域实现突破，未来将打造AMR+具身智能机器人产品 [7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予中科创达“增持”评级 [3][4] 报告的核心观点 - 2024Q1 - Q3公司营收36.94亿元同比降4.70%，归母净利润1.52亿元同比降74.92%；2024Q3营收12.94亿元同比降7.04%，归母净利润0.48亿元同比降78.17% [3] - 2024Q1至今3个季度营收分别为11.78、12.23、12.94亿元，同比增速分别为1.01%、 - 7.27%、 - 7.04%；2024年公司在整车OS等方面进取并推动全球业务 [3] - 2024Q1 - Q3公司销售、管理、研发费用率分别为4.12%、9.36%、21.23%，分别变动 + 0.55、 + 0.29、 + 3.1pcts；2024Q3营收环比增5.8%，销售毛利率环比提升约2pcts [3] - 公司在智能OS领域积累深厚，持续加码端侧AI研发投入，布局智能创新赛道；2024Q1 - Q3研发费用7.84亿元同比增11.33% [4] - 预计2024 - 2026年归母净利润为3.27/4.47/6.01亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 市场数据日期为2024 - 11 - 20，收盘价57.96元，总股本460.01百万股，流通股本367.04百万股，净资产9585.93百万元，总资产11430.83百万元，每股净资产20.84元 [1] 主要财务指标 |会计年度|营业收入（百万元）|同比增长|归母净利润（百万元）|同比增长|毛利率|ROE|每股收益（元）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|5242|-3.7%|466|-39.4%|36.9%|4.9%|1.01|57.2| |2024E|5336|1.8%|327|-29.8%|36.2%|3.4%|0.71|81.5| |2025E|5965|11.8%|447|36.6%|36.4%|4.4%|0.97|59.7| |2026E|6657|11.6%|601|34.5%|36.6%|5.6%|1.31|44.4| [2] 资产负债表 |项目|2023（百万元）|2024E（百万元）|2025E（百万元）|2026E（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|7664|7657|7971|8194| |非流动资产|3795|4028|4479|5082| |资产总计|11459|11685|12450|13276| |流动负债|1556|1588|1978|2296| |非流动负债|148|181|182|183| |负债合计|1704|1769|2160|2479| |股东权益合计|9755|9916|10289|10797| |负债及权益合计|11459|11685|12450|13276| [8] 利润表 |项目|2023（百万元）|2024E（百万元）|2025E（百万元）|2026E（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|5242|5336|5965|6657| |营业成本|3305|3405|3795|4223| |税金及附加|19|16|15|17| |销售费用|199|208|209|206| |管理费用|492|518|555|592| |研发费用|951|1080|1178|1270| |财务费用|-57|-11|-2|12| |其他收益|154|165|188|219| |投资收益|53|56|60|65| |营业利润|428|338|460|618| |利润总额|424|332|454|611| |净利润|395|310|424|570| |少数股东损益|-71|-17|-23|-31| |归属母公司净利润|466|327|447|601| |EPS（元）|1.01|0.71|0.97|1.31| [8] 现金流量表 |项目|2023（百万元）|2024E（百万元）|2025E（百万元）|2026E（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |归母净利润|466|327|447|601| |折旧和摊销|287|328|428|463| |资产减值准备|112|-109|8|11| |财务费用|6|-11|-2|12| |投资损失|-53|-56|-60|-65| |少数股东损益|-71|-17|-23|-31| |营运资金的变动|-51|187|-77|-52| |经营活动产生现金流|755|751|722|940| |投资活动产生现金流|-663|-575|-841|-1006| |融资活动产生现金流|-131|-103|211|107| |现金净变动|-44|72|92|41| |现金的期初余额|4667|4627|4699|4791| |现金的期末余额|4623|4699|4791|4832| [8] 主要财务比率 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长性：营业收入增长率|-3.7%|1.8%|11.8%|11.6%| |成长性：营业利润增长率|-44.5%|-21.0%|36.2%|34.2%| |成长性：归母净利润增长率|-39.4%|-29.8%|36.6%|34.5%| |盈利能力：毛利率|36.9%|36.2%|36.4%|36.6%| |盈利能力：归母净利率|8.9%|6.1%|7.5%|9.0%| |盈利能力：ROE|4.9%|3.4%|4.4%|5.6%| |偿债能力：资产负债率|14.9%|15.1%|17.4%|18.7%| |偿债能力：流动比率|4.93|4.82|4.03|3.57| |偿债能力：速动比率|4.38|4.31|3.57|3.15| |营运能力：资产周转率|47.3%|46.1%|49.4%|51.8%| |营运能力：应收账款周转率|267.3%|268.2%|302.1%|320.2%| |营运能力：存货周转率|390.0%|409.8%|439.2%|448.8%| |每股资料（元）：每股收益|1.01|0.71|0.97|1.31| |每股资料（元）：每股经营现金|1.64|1.63|1.57|2.04| |每股资料（元）：每股净资产|20.79|21.17|22.03|23.21| |估值比率（倍）：PE|57.2|81.5|59.7|44.4| |估值比率（倍）：PB|2.8|2.7|2.6|2.5| [8]

一、涉及公司 中科创达[1] 二、核心观点及论据 （一）技术与合作方面 1. 在3D裸眼技术和高算力芯片平台方面取得显著进展，具备实时3D渲染图形综合能力，与火山引擎达成深度合作共建联合实验室赋能端测智能，合作从汽车领域拓展到物联网领域，AI能力提升座舱及支架应用创新和用户体验，火山引擎有强大云服务平台和智能整合技术推动产业创新[3] 2. 与高通、ARM、AMD和英特尔等厂商密切合作，如高通发布骁龙旗舰芯片至尊版且自研CPU应用于多领域时创达与之合作，与ARM合作利用其架构处理器优势结合自身操作系统技术提供多样化产品方案，与AMD和英特尔合作构建下一代3D智能座舱平台，展示核心竞争力并助力设备标准化和全球物联网生态系统无缝连接[8] 3. 在操作系统生态方面，创业初集聚Linux人才，在安卓时代崛起参与安卓手机及汽车领域发展，紧密参与Windows、QNX以及鸿蒙等系统开发，子公司北京奥斯威科技是OpenHarmony重要合作伙伴，在第三届OpenHarmony大会上与25家初创企业共同参会并推出基于鸿蒙系统的智能座舱实现软硬件解耦整合行业资源[9] （二）各领域业务情况 1. **汽车领域** - 核心产品为整车操作系统（OS），打通座舱驾驶、舱驾融合以及中央计算，已与数十家全球生态伙伴合作，包括音响合资公司以及HERE地图驾驶解决方案等，在华为全连接大会展示端云融合座舱未来方案并参与现代汽车前瞻技术大会推动智能汽车发展[4] 2. **机器人领域** - 去年成立小屋智能机器人公司发展迅速，今年9月在西安成立新机器人公司，业务涵盖多款机器人产品如潜伏生举升型AM2X150等，发布ATV自主软件平台RSP AAHRobots1,060，在物流大会展示产品，以软件为核心在自动驾驶领域与高通、立讯精密、地平线黑芝麻等芯片厂商合作提供软硬一体化产品及智能驾驶软件平台和算法服务[5] 3. **端测智能领域** - 结合AI产生创新产品如AI手机、IPC、AR/VR设备、视频会议系统及可穿戴设备等，与众多芯片厂商紧密合作以操作系统核心技术为基础推进端测智能发展[6] （三）发展方向方面 1. 未来将深耕中国市场同时坚定走向全球化，认为机器人是全球化产业，将推动工业机器人、移动机器人及软件定义机器人创新，通过全球生态伙伴关系实现更广泛应用场景落地[7] （四）投资并购策略方面 1. 投资并购策略围绕产业链核心技术及协同效应展开，注重具有核心技术且市场占有率高的标的，如过去收购RTVR（在全球HMI领域市占率60% - 70%，3D图形引擎对汽车座舱重要）和MS组成（以视觉技术见长为英伟达提供专业视觉方案），目前持续关注汽车、物联网和机器人等领域寻找合适时机进行战略性投资并购[10] （五）业务景气度与展望方面 1. **手机业务**：安卓机开发相对成熟，AI推动仍需时间，但安卓系厂商和苹果iPhone在AI手机领域产品路线明确推进节奏坚定，新研发需求不断产生[13] 2. **汽车业务**：较去年放缓但仍处于快速赛道，4月份推出整车OS方案显示中央计算架构正在形成带来机会，座舱、驾驶及舱站融合领域软件需求旺盛[13] 3. **物联网业务**：产品创新加速显著，如博维亚发展使设备与AI结合产生创新品类不断迭代，端侧产品创新速度加快，掌握软硬件及软件开发能力是强项，总体各领域都有积极发展趋势[13] 三、其他重要内容 1. 根据中报数据，公司员工总数约为13,000人，第三季度业绩说明显示收入有所下滑，研发投入大导致利润承压，但看好所处产业趋势及布局方向，包括AI发展、新产品部署等，企业出海带来全球化机会多，随着AI产业发展及端测智能操作性增强未来有望推动产业发展提高核心竞争力[11] 2. 新成立的农协质询（位于西安）与小屋智能（位于杭州）在机器人领域布局有重合点也有互补关系，农协质询主要定位于智能应用及相关服务包括机器人开发、生产和推广，两者共同构建机器人产业链形成软硬件一体化能力[12] 3. SSD入华和自动驾驶技术发展对行业影响深远，在自动驾驶领域公司核心体现为软件价值及与芯片厂商合作基础，新技术如端到端自动驾驶加速产品迭代激发研发需求增加，特斯拉新技术推动产业节奏对技术迭代和研发需求有正向促进作用，自动驾驶领域未来充满机遇[14]

报告投资评级 - 买入丨维持[6] 报告核心观点 - 中科创达2024年前三季度经营承压，Q3单季度呈现环比改善，坚定布局端侧智能，优势卡位有望打开新一轮成长曲线[6] 财务情况 - 2024年前三季度实现营业收入36.94亿元，同比减少4.70%；实现归母净利润1.52亿元，同比减少74.92%；实现扣非归母净利润1.27亿元，同比减少75.98%；实现经营性现金流净额4.65亿元，同比减少14.71%[2][6] - Q3单季度实现营收12.94亿元，同比减少7.04%，环比提升5.80%；实现归母净利润0.48亿元，同比减少78.17%，环比Q2单季度0.14亿元实现明显回升；Q3单季度毛利率为35.82%，环比提升1.93pct[6] - 预计2024 - 2026年公司实现归母净利润3.11/4.92/7.25亿元，对应PE 85/54/36倍[8] 业务布局 智能软件 - AI PC和AI手机有望带来成长新动能，与核心芯片厂商和品牌厂商保持紧密合作[7] 智能汽车 - 滴水OS融合全球汽车产业生态和应用生态，与数十家伙伴建立良好生态合作关系，与高通、AMD、英特尔战略合作打造新一代座舱，与Dirac在汽车音频等领域开展深度合作[7] 智能物联网 - 2023年9月成立机器人团队晓悟智能，面对工业领域移动机器人全面布局；2024年10月，晓悟智能子公司龙行智巡正式成立；11月，与火山引擎达成深度合作共建联合实验室赋能端侧智能；还发布MR、车路云一体化产品方案[7]

一、纪要涉及的公司 中科创达[1] 二、纪要提到的核心观点和论据 （一）业务发展情况 1. **AI领域** - 在端测领域布局是重点战略方向，模型围绕基础模型进行端测部署，包括语音、视觉图像、多模态等基础模型，结合产品矩阵和垂直利用方向赋能[2]。 - 与火山引擎合作，在汽车座舱领域、AI定义汽车智能化方面以及物联网智能硬件端测设备方面有合作内容，具体信息可关注公司微信公众号[2]。 - 在AI Engine方面推进产品和技术发展，如Albedo、Avatar产品，结合了机器学习、资源处理、计算机视觉等能力，基于高算力芯片、创达的3D引擎渲染、3D通行图像等技术实现[3]。 2. **机器人业务** - 在机器人产品有新进展，参加上海机器人物流大会，产品引起关注，公众号发布了相关视频和介绍[4]。 - 机器人业务经历不同发展阶段，最早在物联网领域面向无人机、扫地机、滑板车、消费类机器人做模组或软硬体方案，去年9月成立机器人公司布局工业移动机器，今年10月在西安又成立新的机器人公司，业务发展迅速[4]。 - 在展会上展出了浮举升行、搬运、升降等全系列IMR产品[4]。 - 具备全站机器人能力，包括软件能力、软硬体能力、自主设计研发的软件平台以及AI能力[5]。 - 在汽车客户、家电、锂电等行业有具体应用场景，如汽车客户工厂里物料、设备自动化等[5]。 - 切入机器人领域路径清晰，基于物联网、汽车、自动驾驶等方面的技术积累和客户资源复用[6]。 3. **芯片和操作系统生态建设** - 芯片生态方面，与全球各大芯片厂商如英特尔、AMD、地平线、黑芝麻等国内外不同架构的芯片厂商密切合作，操作系统需要与芯片结合调用芯片能力上线应用，未来芯片生态还会不断扩大[7]。 - 操作系统生态方面，从Linux到安卓时代，在从手机到汽车到物联网的发展迅速，在Linux、Android、Windows、RTOS等系统从事软件开发和应用技术开发[7]。 - 在鸿蒙领域积极布局，创立的奥斯维科技是Open Harmony的重要合作伙伴，参与了第三届Open Harmony大会的互联PMK项目孵化，在交通领域进行产品孵化结合业务进展[8]。 （二）市场相关情况 1. **国内市场** - 国内市场发展迅速，国家推动设备更新和消费品以旧换新政策，对国内市场需求拉动明显，智能化发展需求大，国内芯片发展也带来机会[9]。 - 物联网业务中，国内市场份额在不断增加，消费类物联网产品增速较快，如AR眼镜类有品牌厂商合作和产品推出[13]。 2. **海外市场** - 海外市场半年有两百车（此处可能表述有误，推测为百分之两百）的增长，汽车行业海外市场发展迅速，在北美、欧洲、日本等地与客户合作不断加深，建立了研发中心[20]。 - 在OS生态里与全球几十家合作伙伴建立合作关系，有助于国内车厂出海，目前汽车领域收入大部分在国内，但海外收入增长潜力大[21]。 - 物联网海外市场过去占比较大，现在国内物联网市场发展快，但海外市场依然是持续发展市场，坚定全球化战略，在42个国家和地区有业务，在15个国家和地区建立了当地研发中心[21][23]。 （三）商业模式相关情况 1. **软件商业模式** - 软件交付不是一次性的，要对软件生命周期负责，包括后续的迭代、OTA升级等持续服务客户[35]。 - 软件商业模式主要有开发服务定制项目和IP授权，在汽车领域有按量收费的IP产品，但更重要的是根据客户需求共同经营，有的客户需要深度技术开发合作，平台化发展可复用基础平台，先定义好平台再服务不同客户并进行定制化[36][37]。 （四）其他业务相关情况 1. **物联网业务** - 物联网业务有面向消费类和2B端客户，产品种类丰富，如Video Conference等，物联网设备在复苏发展，从业绩端看环比不断改善，未来机会较大[12]。 - 物联网业务布局围绕芯片，做好基础后在不同重点领域做出量产和出货，布局了G - SEN、视频会议、AR、VR、MR、可穿戴产品、行业智能设备等领域，平台化能力和长尾市场布局很关键，有先发优势可转换为规模优势[16][19]。 2. **汽车业务相关** - 4月份推出的D手S（推测为某汽车相关产品），产业中座舱驾驶和舱载融合架构发展在加快，产品打通座舱驾驶和舱载融合，推动AI定义的相关工作，在825平台有机会增加和定点客户，8775产品有参考设计和方案且在实车验证，但客户需求实现还需时间，未来产业在25 - 26年可能向舱架肉（推测为座舱融合）和中央计算架构演变[27][28]。 - 与地平线成立合资公司聚创知情专注于智能驾驶赛道，为主机厂提供智能驾驶软件平台和算法服务[31]。 - 与黑芝麻有密切合作，发挥软件方面的核心价值[32]。 三、其他重要但是可能被忽略的内容 1. 在机器人业务方面，虽然目前整体处于投入期，更注重产品布局、客户交付和未来布局发展，已经看到一些机型订单和客户产品拓展，未来会随着持续投入有正向发展[33]。 2. 关于海外业务毛利率，不同国家市场有不同定价，受人力成本等因素影响，不用太纠结毛利率，更重要的是提升研发效率、产品交付质量来保持毛利率稳定增长，在物联网领域有竞争优势，海外市场会不断进行研发投入、团队建立、销售网络搭建和客户拓展[42][43][44]。 3. 对于24年手机、汽车和互联网市场没有给出具体数字指引，但是看好智能化产业发展，相信产业节奏带来的机会[46]。

一、涉及公司 创达 二、核心观点及论据 （一）与火山引擎合作 1. 火山引擎是字节跳动旗下云服务平台，发展迅速且在推进企业AI转型方面潜力巨大[1]。 2. 创达在端测领域有部署，尤其在汽车领域表现惊艳，双方看到AI发展巨大机会，在AI大模型相关云计算领域融合发展，为智能汽车和智能硬件发展持续赋能[1]。 （二）机器人业务 1. 创达在机器人产业布局有不同节奏，在物联网中有机器人产品（如无人机、扫地机等），2022年9月成立的小无智能布局工业移动机器人端到端全站产品[2]。 2. 创达在机器人领域有独特核心能力，包括汽车、物联网业务及客户积累、自动驾驶技术、大模型能力，在汽车、白色家电、锂电等领域取得突破，在多个场景有客户、订单[3]。 3. 在汽车行业成为智能化物流关键力量，车厂采用其HV产品实现汽车零部件物料转运全流程自动化等功能，在家电领域提高工作效率[4][5]。 4. 参加上海CMAT物流大会，展出相关机器人产品，可查看微信公众号了解详情[5]。 5. 随着AI发展，机器人业务是创新赛道且发展迅速，2023年又在西安成立新机器人公司，坚定推进全球化，目标是成为端到端、提供软硬体整体解决方案的全球化公司[6]。 （三）生态合作 1. 芯片生态 1. 创达与不同架构的芯片厂商保持紧密合作，如高通、up、英特尔、AMD、地平线、黑芝麻等，其中黑芝麻是天手人投资的，与地平线有合资公司布局自动驾驶领域[7]。 2. 与芯片厂的合作是核心竞争力，因为操作系统和芯片密切相关，上层应用调用芯片性能需操作系统支撑，创达与芯片厂的战略合作不断加深[7][8]。 2. OS生态 1. 创达在不同操作系统（Linux、安卓、windows、RTOS、鸿蒙）有深厚积累，子公司奥斯威是open harmony重要战略合作伙伴，在第三届Open Harmony大会上，与其他25家初创成员共同参与，在交通、汽车领域基于Open Harmony探索推出座舱，实现软硬一体模式[8][9]。 （四）AI相关布局及发展 1. 创达在AI方面有布局，有基础模型，分为语音、视觉图像、多模态等领域，建立基础能力后与不同端测场景结合，还开发相关工具链[15]。 2. 端测芯片不断升级，混合AI异构架构显著，操作系统需优化结合新芯片体现模型参数和能力，这是智能化的体现[16]。 3. AI发展有不同阶段，创达在打造AI能力过程中，随着AGI发展而发展，其产品发布和方案推出能快速进行，因为有过去积累的众多场景（手机、汽车、物联网等），不担心场景的AI转化，而是将能力与场景结合升级产品[17][18][19]。 4. 从基础、场景、操作系统端测与芯片迭代等方面加速产业化和产品迭代更新，对未来AI发展和场景展开有信心，看似业务多但核心逻辑是操作性、芯片架构、端测模型能力组合并在不同场景落地[20]。 （五）物联网业务 1. 物联网整体在复苏，与AI结合有积极信号，但目前处于产业周期迭代发展、丰富过程，产品落地和完善需要时间[26]。 2. 创达在物联网领域坚定做平台化、常委市场，当前主要领域包括消费类机器人、会议视频系统、ARVRMR、可穿戴产品等，通过搭建软件、AI、芯片的平台，做模组或软硬一体设计、单体出货来帮助厂商[27][28]。 3. AIPC是物联网新赛道，创达投入多年在高通平台积累，与微软、高通密切合作，为OEM、IDH、PC品牌厂商等提供支持，形成产业链和生态，帮助厂商的同时丰富自身产品线，出货量不是核心指标，核心是在价值链中做出独特价值[29][30]。 （六）与地平线合作 1. 2022年与地平线成立合资公司G创智行，专注自动驾驶赛道，以地平线智能驾驶解决方案为核心，向主机厂、TR1厂商提供智能驾驶解决方案和算法服务，合作密切[31]。 三、其他重要内容 1. 字节跳动在相关发展中，多波大模型日均token使用量1.3万亿，4个月token增长超10倍，在多模态方面图片、语音处理量很大，创达有操作技术和端测产品场景，双方在汽车物联网领域业务场景相通，创达有生态，在汽车发展中整合系统、芯片、AI、云计算能力推动智能化发展[12]。 2. 在AI智能汽车领域，座舱产品涉及交互等发展，双方合作可发挥优势打造更有竞争力产品，合作包括技术、市场需求层面，还有联合实验室开发，创达有实验室合作经验，可加速AI能力在端测领域落地[13][14]。 3. 如OpenFM的O1O1在处理复杂任务、解决科学编码数学模型方面有优化，提升逻辑推理能力和智能化水平，可减少边缘设备本地推理和数据计算延迟、提高实时性、提升人机交往体验，在编码能力方面可提高开发效率和代码质量，提升软件、工程能力[17]。 4. 创达机器人业务当前主要服务汽车、家电、锂电等行业场景客户，不便透露具体客户名，可查看公众号了解产品相关视频，人形机器人发展需要产业时间，现在工业移动机器人领域的积累可向人形机器人转化，未来发展是智能化发展，技术积累会推动机器人更多发展[22][23]。

报告投资评级 - 未明确给出投资评级[3] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年前三季度营收36.94亿元同比下降4.70% 归母净利润1.52亿元同比下降74.92% 第三季度业绩环比改善且经营结果较第二季度明显改善 报告研究的具体公司是全球领先智能操作系统提供商 迎端侧AI机遇 拓展全球业务 建议保持关注[2][5][6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度营收36.94亿元同比下降4.70% 归母净利润1.52亿元同比下降74.92% 扣非归母净利润1.27亿元同比下降75.98% 毛利率为36.46%同比下降4.30pct 2024年第三季度营收12.94亿元同比下降7.04% 归母净利润0.48亿元同比下降78.17% 扣非归母净利润0.39亿元同比下降77.54% 毛利率为35.82%同比下降3.99pct[5] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为52.50/56.90/64.26亿元 同比增速分别为0.15%/8.38%/12.94% 归母净利润分别为2.58/4.35/6.25亿元 同比增速分别为 - 44.75%/68.74%/43.76% EPS分别为0.56/0.94/1.36元/股 3年CAGR为10.22%[6] - 给出了2022 - 2026年各项财务数据如营业收入 归母净利润 毛利率等的数值以及增长率等相关财务比率[8][10] 公司战略方面 - 坚定"操作系统+端侧智能"战略 端侧智能以魔方大模型为核心 赋能现有产品服务矩阵与重点深耕的垂直市场 在智能汽车方面智能整车操作系统滴水OS生态不断扩大 机器人方面10月晓悟智能子公司龙行智巡揭牌成立 定位为机器人智能应用服务商[6] 公司业务经营方面 - 在签车操作系统 工业机器人 端侧智能等方面积极进取 全力拓展全球业务 建立海外业务销售及研发中心[5]

报告公司投资评级 - 中科创达作为全球化布局的智能操作系统龙头,当前市场对其预期差或主要来源于两方面:一是对中科创达的赛道卡位优势及软件行业壁垒认识不足,因缺少可比对象而低估开放生态下操作系统公司的产业链重要性[4];二是对端侧智能的发展确定性及汽车智能化的产业格局存在分歧,受公司阶段性业绩表现影响低估其成长性[4]。 报告核心观点 - 中科创达在整车操作系统、工业机器人、端侧智能等方面积极进取,并且全力拓展全球业务,建立海外业务销售及研发中心。公司业务整体边际向好,24Q3收入相较Q2环比增长5.80%,达12.94亿元;盈利能力方面毛利率环比增加1.93pct,达35.82%;期间费用方面研发投入进一步加大,持续把握端侧智能等前沿技术领域机会[2] - 中科创达今年4月首发面向中央计算的原生集成端侧智能整车操作系统滴水OS,将座舱、智驾、舱驾融合等全部打通,成为公司汽车智能化的核心系统中枢,目前已与数十家伙伴建立良好生态合作。公司与瑞典数字音频先驱Dirac达成战略合作,将Dirac的专利音频数字化技术深度融合到滴水OS软件生态中。同时中科创达与国内智驾厂商开展广泛合作,作为黑芝麻智能的天使轮投资人,保持紧密合作[3] 财务数据总结 - 公司2024年前三季度实现营收36.94亿元,同比下降4.70%;归母净利润1.52亿元,同比下降74.92%;扣非净利润1.27亿元,同比下降75.98%。其中单三季度实现营收12.94亿元,同比下降7.04%,环比增长5.80%;归母净利润0.48亿元,同比下降78.17%,环比增长249.72%;扣非净利润0.39亿元,同比下降77.54%,环比增长1256.79%[1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.20/5.64/7.90亿元,当前股价对应PE值分别为84/48/34倍[8]