碳酸亚乙烯酯（VC）价格动态 - 11月12日碳酸亚乙烯酯（VC）价格上涨至7.75万元/吨，相较9月1日的报价4.75万元/吨已上涨63% [1] - 价格上涨主要得益于海外和国内西部储能需求增加，行业供需格局出现反转 [1] - VC是锂电池电解液中的核心成膜助剂和核心添加剂 [1] 公司VC产能布局 - 公司在富祥（山东）和富祥科技分别投资建设"年产6,000t锂电池添加剂项目"和"年产10,000吨VC和2,000吨FEC项目" [1] - 截至2025年上半年，公司已形成年产8000吨VC产品及3700吨FEC产品的产能，位居行业前列 [1] - 预计随着项目进一步推进，公司产能将进一步提升 [1] 医药原材料6-APA价格影响 - 6-APA为下游阿莫西林、舒巴坦、他唑巴坦等原料药的关键中间体，公司医药板块产品主要为舒巴坦和他唑巴坦 [2] - 6-APA价格自2018年以来持续上涨，最高在2022年达到370元/千克，2025年10月价格仅为180元/千克，相较2023年1月下滑51% [2] - 价格下滑原因为下游流感发病率降低、供给端老产能复产等因素 [2] 原材料成本与毛利率 - 舒巴坦和他唑巴坦对6-APA高度敏感，合成1吨分别需要消耗1.3和5吨6-APA [2] - 由于原料药企业有一定原材料库存，毛利率的提升尚未完全反映在报表端 [2] - 随着高价库存消耗完毕，公司毛利率有望提升 [2] 公司盈利预测调整 - 2025-2026年收入由20.0/25.2亿元调整至11.5/14.9亿元，2027年收入为16.4亿元 [3] - 2025-2026年归母净利润由1.5/2.5亿元调整至-0.6/1.9亿元，2027年归母净利润为2.4亿元 [3] - 盈利预测调整原因为微生物蛋白仍需时间进行市场推广、新增折旧规模略超预期 [3]

投资评级 - 对富祥药业的投资评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 核心观点认为电解液添加剂VC价格快速上涨以及医药原料6-APA价格下降将共同为公司贡献利润弹性，维持“买入”评级 [1][7] 电解液添加剂业务 - 碳酸亚乙烯酯（VC）价格快速上涨，2025年11月12日报价为7.75万元/吨，较2025年9月1日的4.75万元/吨上涨63% [7] - VC价格上涨主要受海外和国内西部储能需求增加驱动，行业供需格局反转 [7] - 富祥药业通过子公司已形成年产8000吨VC及3700吨FEC产品的产能，位居行业前列，且产能有望进一步提升 [7] 医药原料药主业 - 公司医药板块关键中间体6-APA价格在2025年10月降至180元/千克，较2023年1月下滑51% [7] - 公司主要产品舒巴坦和他唑巴坦对6-APA高度敏感，合成1吨分别需消耗1.3吨和5吨6-APA [7] - 原料成本下降带来的毛利率提升尚未完全反映在报表端，预计随着高价库存消耗完毕，公司毛利率有望提升 [7] 盈利预测与估值 - 调整后盈利预测：2025年归母净利润预测为-61.2百万元，2026年预测为192.56百万元，2027年预测为235.79百万元 [1][7] - 预计2026年归母净利润同比大幅增长414.64% [1] - 基于当前市值，2026年预测市盈率（P/E）为40.78倍，2027年为33.31倍 [1][7] - 预计2026年营业收入为14.88亿元，2027年为16.35亿元 [1]

VC价格走势 - VC报价加速上涨至6万元/吨，较底部4.3-4.5万元/吨涨价超30%，实际成交价可能超过7万元/吨，预计将达8万元/吨，头部企业筹备10万元/吨报价[1] - 价格从21年最高点60万元/吨售价和100万元/吨报价持续下滑至今年7月底的4.3-4.5万元/吨[1] - 11月单月VC已出现供不应求，头部电解液公司VC库存仅10-15天，远低于安全水平，厂商基本锁量不锁价[2] 供需矛盾分析 - 需求端因储能市场爆发式增长及铁锂电池对VC添加量需求增加，储能铁锂添加比例达4%-6%，叠加动力型铁锂需求，整体需求快速提升[1] - 供给端因行业多年连续亏损导致产能扩张停滞，规划产能未释放，存量产能转产其他行业，新建产能周期约12个月，闲置产线复工需3-4个月，短期供给难以快速补足缺口[2] - 2026年行业新增有效供给约2万吨，新增需求约3万吨，全行业平均产能利用率或达90%，供需缺口进一步放大[5] 行业特性与传导效应 - VC在电解液中成本占比低且不可替代，在单GWh电池成本中占比仅1%，电池厂对价格敏感度低，涨价容忍度高[2] - VC属于重资产领域，投入进入壁垒高，且是高危有机化学品，需检修且行业内屡出安全故障，可能进一步推升价格[2][5] - 近期六氟磷酸锂价格涨幅超140%，锂电材料涨价链条持续传导，带动VC价格顺势大幅上涨[2] 主要厂商产能布局 - 华盛锂电目前拥有1.8万吨添加剂产能，其中1.4万吨为VC，明年湖北基地投产后下半年有望达到4.5万吨产能[2][3] - 永太科技控股子公司有3000吨/年VC产能，并备案新增1.2万吨/年VC纯化技改项目[3] - 海科新源1.27万吨添加剂已投产，明年初产能将达1.5万吨，现有1.1万吨VC[3] - 天赐材料控股子公司现有VC产能3000吨/年，2025年4月备案新增1.2万吨纯化产能[4] - 孚日股份拥有1万吨/年VC精制产能和1万吨/年FEC产能[5] - 富祥药业已具备年产5000吨以上VC产能，出货量位居市场前列[5] 行业前景与利润预期 - 产业及市场普遍预期2026年VC均价达10万元/吨，头部企业利润弹性显著[5] - 受益于产业链联动，相关溶剂企业、六氟磷酸锂头部企业均有望获利[5] - 全产业链公司多年连续亏损，行业提价诉求强烈[5]

保荐代表人变更事件 - 公司持续督导的保荐代表人发生变更，原保荐代表人王海涛因个人工作调整不再负责相关工作 [2] - 保荐机构长江保荐委派章睿鹏接替王海涛，担任公司持续督导的保荐代表人，以保证工作有序进行 [2] 持续督导状态 - 公司2020年向特定对象发行股票的持续督导期限已于2023年12月31日届满 [2] - 因本年度存在募集资金尚未使用完毕的情形，长江保荐继续就未使用完毕的募集资金相关情况履行持续督导责任 [2] - 该项目原持续督导的保荐代表人为梁国超和王海涛 [2]

化学制药板块市场表现 - 11月12日化学制药板块整体上涨0.83%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.07%，深证成指下跌0.36% [1] - 亚太药业领涨板块，收盘价8.68元，涨幅达5.90% [1] - 板块内涨幅居前的个股包括富祥药业（涨5.65%）、百济神州（涨5.62%）、*ST景峰（涨4.99%）和前沿生物（涨4.38%） [1] 个股涨跌情况 - 涨幅前五的个股为亚太药业（5.90%）、富祥药业（5.65%）、百济神州（5.62%）、*ST景峰（4.99%）和前沿生物（4.38%） [1] - 跌幅前五的个股为海辰药业（-4.96%）、联环药业（-3.46%）、向日葵（-3.31%）、南新制药（-2.97%）和宏源药业（-2.96%） [2] - 百济神州成交额显著，达17.93亿元，同时前沿生物成交额为5.35亿元 [1] 板块资金流向 - 化学制药板块整体呈现主力资金净流入态势，主力资金净流入6.56亿元，游资资金净流入1.49亿元，散户资金净流出8.04亿元 [2] - 恒瑞医药获得最大主力资金净流入，达2.74亿元，主力净占比8.57% [3] - 百济神州主力资金净流入1.81亿元，主力净占比高达10.08%，但游资净流出1.72亿元 [3] - 舒泰神同时获得主力资金净流入1.50亿元和游资净流入1.60亿元 [3] - 富祥药业在股价上涨5.65%的同时，获得主力资金净流入1.37亿元，主力净占比12.22% [3]

保荐代表人变更 - 公司持续督导保荐代表人变更，王海涛因工作调整更换为章睿鹏[2] - 变更后保荐代表人为梁国超和章睿鹏，不影响督导工作[2] 保荐相关情况 - 长江保荐因募资未用完继续督导，原期限至2023年12月31日[2] 其他信息 - 公告于2025年11月12日发布[3] - 章睿鹏2015年起就职长江保荐，经验丰富[5]

成交表现 - 公司成交额达10.37亿元，创下自2022年5月17日以来的新高 [2] - 最新股价上涨5.58%，换手率为16.60% [2] - 上一交易日全天成交额为10.28亿元 [2] 公司基本信息 - 公司全称为江西富祥药业股份有限公司，成立于2002年03月20日 [2] - 公司注册资本为53864.8934万人民币 [2]

锂电池板块市场表现 - A股市场锂电池概念股整体走强，多只个股出现显著上涨 [1] - 奥克股份涨幅最大，达到11.54% [2] - 泰和科技、中利集团、康隆达、石大胜华、兆新股份涨幅均超过或接近10% [1][2] - 诺德股份、曼恩斯特、永太科技、壹连科技、富祥药业、滨海能源涨幅在5%至7.44%之间 [1][2] 个股涨幅详情 - 奥克股份单日涨幅11.54%，总市值86.78亿元，年初至今涨幅达103.51% [2] - 泰和科技单日涨幅10.88%，总市值78.11亿元，年初至今涨幅为126.81% [2] - 石大胜华单日涨停涨幅10.00%，总市值193亿元，年初至今涨幅高达137.34% [2] - 永太科技单日涨幅6.47%，总市值247亿元，为表中市值最高个股，年初至今涨幅达198.21% [2] - 康隆达单日涨幅10.02%，总市值50.43亿元，年初至今涨幅为121.67% [2] - 兆新股份单日涨幅9.97%，总市值79.16亿元，年初至今涨幅57.54% [2] - 诺德股份单日涨幅7.44%，总市值135亿元，年初至今涨幅95.00% [2] - 曼恩斯特单日涨幅7.19%，总市值88.75亿元，年初至今涨幅13.82% [2] - 壹连科技单日涨幅5.80%，总市值90.31亿元，年初至今涨幅6.07% [2] - 富祥药业单日涨幅5.29%，总市值78.27亿元，年初至今涨幅74.22% [2] - 滨海能源单日涨幅5.04%，总市值29.17亿元，为表中市值最低个股，年初至今涨幅26.86% [2]

人造肉概念板块市场表现 - 截至11月11日收盘，人造肉概念板块整体上涨2.26%，在概念板块涨幅中排名第4位 [1] - 板块内共有18只个股出现上涨，其中国恩股份、索宝蛋白、灵鸽科技涨幅居前，分别上涨9.68%、7.19%和6.25% [1] - 在当日各类概念板块涨跌幅对比中，人造肉板块表现优于中国AI 50（-1.76%）、英伟达概念（-1.20%）等多个科技类板块 [2] 板块资金流向分析 - 尽管板块整体收涨，但人造肉概念板块当日整体录得主力资金净流出774.62万元 [2] - 板块内资金流向分化明显，共有9只个股获得主力资金净流入 [2] - 金字火腿是主力资金净流入金额最高的个股，净流入3227.49万元，富祥药业和索宝蛋白紧随其后，分别净流入2579.92万元和1896.09万元 [2][3] 个股资金流入比率 - 嘉华股份的主力资金净流入比率最高，达到13.19% [3] - 金字火腿和索宝蛋白的资金流入比率也较为显著，分别为12.45%和7.97% [3] - 部分个股如双汇发展（代码000895）和诚志股份（代码000990）则出现大幅主力资金净流出，净流出金额分别为4348.30万元和1482.23万元，流出比率分别为-16.80%和-15.56% [4]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出医药生物行业的整体投资评级 [1] 报告核心观点 - 报告标题及核心观点聚焦于“流感活动上升” [1] - 流感活动呈现上升趋势，南方和北方省份的流感样病例百分比均高于前一周及部分历史同期水平 [2] - 康方生物的依沃西单抗在治疗非小细胞肺癌的III期临床研究中取得积极的总生存期结果 [2] 市场周度回顾 - 上周（11月3日-11月7日）医药生物板块整体下跌2.4%，表现弱于Wind全A指数（上涨0.63%）和沪深300指数（上涨0.82%）[7] - 细分板块表现分化：医药流通（上涨1.59%）、中药（上涨0.81%）和疫苗（上涨0.04%）领涨；医疗研发外包（下跌4.93%）、化学制剂（下跌4.42%）和其他生物制品（下跌4.33%）领跌 [7][8] - 个股方面，合富中国（上涨61.1%）、万泽股份（上涨30.3%）和富祥药业（上涨23.3%）涨幅居前；常山药业（下跌20%）、益方生物-U（下跌17.8%）和广生堂（下跌15.3%）跌幅居前 [7][10] 行业重要事件 - 流感活动监测数据显示，2025年第44周全国哨点医院流感样病例百分比为4.7%，其中流感病毒为第一病原体（阳性率17.5%）[2] - 南方省份流感样病例百分比为4.6%，高于前一周的4.1%，且高于2022年（3.1%）和2024年（3.3%）同期水平 [2][10] - 北方省份流感样病例百分比为5.1%，高于前一周的3.7%，且高于2022年（2.5%）、2023年（4.4%）和2024年（3.5%）同期水平 [2][10] - 康方生物依沃西单抗（PD-1/VEGF双抗）的III期HARMONi-A研究最终总生存期结果显示，在中位随访32.5个月时，治疗组总生存期为16.8个月，优于对照组的14.1个月，风险比为0.74，具有统计学显著性 [2][10] 公司公告与行业要闻 - 百济神州2025年第三季度总营收达14.12亿美元，同比增长41%，主要得益于百悦泽®全球销售额增长51%至10亿美元；GAAP净利润为盈利1.25亿美元，去年同期为亏损1.21亿美元 [12][14] - 辉瑞修订与Metsera的合并协议，将以每股最高86.25美元的价格收购Metsera，整体交易估值约90亿美元 [13] - 晶泰科技子公司Ailux与礼来达成多靶点战略合作及平台授权协议，协议总价值最高可达3.45亿美元 [13] - 默沙东与黑石生命科学基金达成研发资金合作，黑石将提供7亿美元资金支持TROP2 ADC药物sac-TMT的全球开发 [13] - 药捷安康与Neurocrine Biosciences就NLRP3抑制剂达成专利转让及研究合作协议，协议总潜在价值为8.815亿美元 [13] - 多家公司发布产品进展：上海医药的替格瑞洛片获美国FDA批准 [14]；诺唯赞获得两项Ⅲ类医疗器械注册证 [14]；乐普医疗的可充电植入式脑深部神经刺激器系统获NMPA批准 [14]；海思科创新药HSK39297片获新适应症临床试验批准 [14]