报告公司投资评级 报告未提供公司的投资评级。[1] 报告的核心观点 并购进军纺服赛道,募投项目依然很儿戏 - 公司全资子公司滁州米润拟以募集资金及自有现金合计2亿元,收购上海嘉乐15.904%的股份。[2][3][4][5][6] - 上海嘉乐是优衣库针织服装核心供应商之一,具有显著的客户资源优势。[7][8] - 上海嘉乐2023年营收为12.9亿元,净利润为负,2024年一季度转正。[9][10] - 公司此前的定增募投项目进度明显偏慢,公司打算直接变更募集资金用途,用于收购上海嘉乐。[11][12] 业务重心回归代工,加码海外产能 - 公司业务模式主要分为代工制造业务(B2B)和品牌经营业务(B2C)。[17] - 公司代工制造业务展现出较强的韧性,2015-2023年营收CAGR为24%。[19][20] - 公司持续加大海外产能布局,2023年海外产能占比已达65%。[24][25][26][27][28] - 近几年外销占比也出现了显著提升,2023年境外收入占比达到72%。[29] 品牌业务毛利率有改善,ROE大幅回升 - 近年来,品牌业务毛利率有一定回升,2021和2023年反超代工制造业务。[32][33][34] - 受销售费用率下降影响,公司近两年经调整营业利润率提升显著。[37][38][41][42] - 2023年,公司ROE回升至7.8%,是2020年以来的最高值。[46][47] 产能扩张期,股东回报不佳 - 公司长期股权投资金额较大,主要为对上海嘉乐的投资。[48] - 公司有息负债率有一定提升,资金并不宽裕。[50][51] - 公司历史分红率并不稳定,2023年分红率仅为19.4%。[52][53][54][55]

回购方案 - 2024年1月31日通过回购股份方案，资金5000 - 10000万元[3] - 回购价格上限从20.85元/股调为20.76元/股[3][4] - 回购期限自董事会通过日起不超12个月[3] 回购测算 - 按下限5000万、上限20.85元/股，预计回购2398081股，占比1.0001%[3] - 按上限10000万、上限20.85元/股，预计回购4796163股，占比2.0001%[3] 截止7月5日情况 - 回购股份2492787股，占总股本1.0396%[5] - 最高成交价20.76元/股，最低9.84元/股[5] - 成交总金额38444777.12元（不含费用）[5]

股利分配 - 2022年度以239,509,850股为基数，每10股派现金0.90元，共分配21,555,886.50元[2] - 2023年度以238,211,226股为基数，每10股派现金0.94元，共分配22,391,855.24元[3] 股权相关 - 2022年限制性股票授予价格由7.65元/股调整为7.47元/股[4] - 2022年限制性股票激励计划第一个归属期可归属334,741股[4] 会议情况 - 2024年7月3 - 4日召开第四届董事会第十七次会议[2] - 会议应出席董事7人，实际出席7人[2] 议案表决 - 《关于调整公司2022年限制性股票激励计划股票授予价格的议案》6票同意[4] - 《关于2022年限制性股票激励计划第一个归属期归属条件成就的议案》6票同意[5] 日期信息 - 2022年度股权登记日为2023年6月13日，除权除息日为6月14日[2] - 2023年度股权登记日为2024年6月4日，除权除息日为6月5日[3]

激励计划 - 公司2022年限制性股票激励计划第一个归属期3名激励对象符合条件[3] - 3名激励对象对应限制性股票可归属数量为334,741股[4] - 监事会同意为3名符合条件激励对象办理归属[4] 其他信息 - 证券代码为300577，简称为开润股份[1] - 债券代码为123039，简称为开润转债[1] - 公告日期为2024年7月4日[5]

激励计划流程 - 2022年10月19日审议通过激励计划相关议案[18] - 2022年10月26日审议通过激励计划草案修订稿相关议案[19] - 2022年11月8日股东大会审议通过草案修订稿等议案[19] - 2022年11月30日决定授予1338967股限制性股票[21] - 2023年1月17日将授予数量调整为669483股[22] - 授予价格由7.65元/股调整为7.47元/股[24] - 授予日为2022年11月30日[26] - 拟于2024年7月4日起办理归属相关事宜[26] 业绩数据 - 2020年度营收1943814261.07元，2021年度2288965219.73元[31] - 2020 - 2021年营收平均值2116389740.40元[31] - 2023年度营收3104902542.97元[32] - 2023年营收增长率46.71%[33] 激励计划目标与归属情况 - 考核年度为2023 - 2024年，2023年营收增长率目标不低于25%，2024年不低于35%[31] - 第一个归属期归属权益比例50%，第二个归属期50%[25] - 3名激励对象个人层面归属比例100%[34] - 3名激励对象可归属334741股，占总股本0.14%[35] - 王海岗可归属98039股，占已获授50%[36] - 徐耘可归属40624股，占已获授50%[36] - 重要管理人员可归属196078股，占已获授50%[36] 其他 - 激励计划已进入第一个归属期，归属条件已成就[37] - 已履行必要批准和决策程序[38] - 归属事项符合规定，尚需履行信息披露义务[38]

限制性股票激励计划 - 2022年授予价格由7.65元/股调整为7.47元/股[3][9] - 2022年授予数量由1,338,967股调整为669,483股[5][6] - 2022年11月30日向3名激励对象授予1,338,967股[5] 现金股利分配 - 2022年度以239,509,850股为基数，每10股派0.90元，共分配21,555,886.50元[7] - 2022年度每股现金红利为0.0898944元[7] - 2023年度以238,211,226股为基数，每10股派0.94元，共分配22,391,855.24元[8] - 2023年度每股现金红利为0.0933801元[9] 其他 - 2024年7月4日会议通过调整授予价格议案[3][9] - 本次调整无需提交股东大会审议[10] - 本次调整对公司财务和经营无实质性影响[11][12]

限制性股票激励计划 - 2022年限制性股票激励计划授予数量调整为669,483股[16][18] - 授予价格调整为7.47元/股[18][20] - 副总经理徐耘获授81,248股，重要管理人员获授588,235股[18] - 第一个归属期自授予日起12 - 24个月，归属权益占比50%[9] - 第二个归属期自授予日起24 - 36个月，归属权益占比50%[9] 业绩考核 - 2020 - 2021年营业收入平均值为21.163897404亿元[24] - 2023年公司营业收入为31.0490254297亿元，增长率46.71%[24] 归属情况 - 2024年7月4日同意3名激励对象334,741股限制性股票归属[5] - 激励对象王海岗可归属98039股，徐耘可归属40624股[26] 股利分配 - 2022年度以239,509,850股为基数，每10股派现0.90元[18] - 2023年度以238,211,226股为基数，每10股派现0.94元[19]

会议情况 - 公司第四届监事会第十二次会议于2024年7月4日召开，3名监事全出席[2] 议案审议 - 审议通过调整2022年限制性股票激励计划股票授予价格议案[2][4] - 审议通过2022年限制性股票激励计划第一个归属期归属条件成就议案[5][6] 激励情况 - 2022年限制性股票激励计划第一个归属期3名激励对象满足条件[6] - 公司将为3名激励对象办理334,741股限制性股票归属事宜[6]

市场扩张和并购 - 2024年6月5日公司审议通过全资子公司收购上海嘉乐15.9040%股份议案[4] - 滁州米润分别以13739.01万元和6300.00万元收购上海嘉乐股份[4] - 2024年7月3日完成价款支付，收购完成交割[7] - 公司间接持有上海嘉乐51.8480%股份，成控股子公司[7] - 收购不构成关联交易和重大资产重组，利于代工业务规模化发展[5][7]

转债情况 - 开润转债转股期限为2020年7月2日至2025年12月25日，最新转股价格29.64元/股[3] - 2024年第二季度0张开润转债完成转股，转为0股[3] - 截至2024年第二季度末，剩余可转换公司债券2,216,290张，金额2.21629亿元[3] 股本结构 - 2024年3月31日，限售股99,719,669股占比41.59%，流通股140,072,862股占比58.41%[9] - 2024年6月30日，限售股99,314,219股占比41.42%，流通股140,478,312股占比58.58%[9] 其他 - 2024年第二季度公司高管锁定股变动因前任董事辞职锁定期满解锁[9]