报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[6] 报告的核心观点 2B 业务表现亮眼 1) 2B 业务收入增长 21.61%,主要来自产能利用率提升和毛利率改善。[4] 2) 2B 毛利率为 23.71%,同比增加 3PCT,主要来自产能利用率改善。[4] 2C 业务调整优化 1) 2C 业务收入下滑 2.47%,主要由于优化分销渠道。[4] 2) 2C 毛利率为 25.24%,同比下降 1.23PCT,其中线上毛利率提升、分销毛利率下降。[4] 嘉乐业务表现良好 1) 嘉乐 2024H1 收入增长 17.33%,净利润增长 168.27%。[4] 整体业绩超预期 1) 2024H1 公司收入/归母净利/扣非归母净利分别同比增长 17.62%/230.15%/84.96%。[3] 2) 2024Q2 收入/净利/扣非净利分别同比增长 12.8%/341.1%/59.4%。[3] 盈利能力持续提升 1) 2024H1 毛利率为 23.94%,同比增加 2.27PCT。[5] 2) 2024H1 归母/扣非净利率分别为 13.55%/8.66%,同比增加 8.72/3.15PCT。[5] 未来展望 1) 预计 2B 业务有望实现高双位数增长,净利率仍有修复空间。[6] 2) 2C 业务小米业务有望持续拓展新产品和渠道,利润率有提升空间。[6] 3) 收购嘉乐有助于增厚业绩,并做大服装代工业务。[6]

报告评级和核心观点 投资评级和目标价格 - 维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 2024H1 公司收入 18.31 亿元（同比+17.6%），归母净利润 2.48 亿元（+230.15%），扣非归母净利润 1.59 亿元（+84.96%），主要系收购嘉乐带来的一次性收益 9631 万元 [12] - 考虑 2024H1 收购嘉乐的一次性利益以及 2024H2 嘉乐将并表，上调盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润为 4.0/4.2/5.3 亿元 [53] 业务表现 B2B 业务 - 2024H1 B2B 业务收入 15.3 亿元（+21.6%），占比 83.5%，毛利率 23.71%（+3.07pct） [23][32] - 箱包代工收入 12.6 亿元，同比+21.99%，服装代工收入 2.7 亿元，同比+19.9% [24][25] - 上海嘉乐 2024H1 收入 6.4 亿元（+17.3%），净利润 2105.9 万元（+168%），净利率 3.29%（+1.85pct） [26] B2C 业务 - 2024H1 B2C 业务收入 2.8 亿元（-2.47%），占比 15.4%，毛利率 25.24%（-1.23pct） [27] - 小米箱包新品不断推出，品牌出海销售初具规模 [28] 财务表现 盈利能力 - 2024H1 公司整体毛利率 23.94%（+2.27pct），B2B 业务毛利率 23.71%（+3.07pct） [31][32] - 2024H1 归母净利率 13.55%（+8.7pct），扣非净利率 8.66%（+3.2pct） [36] 营运能力 - 2024H1 存货 7.2 亿元（同比+82.8%），主要系嘉乐并表影响，存货周转天数 79 天（+5 天） [38] - 2024H1 应收账款 9.8 亿元（同比+59.9%），应收账款周转天数 77 天（+14 天） [39] - 2024H1 经营活动现金流净额 606 万元（同比-97.5%），预计 2024Q3 将有显著改善 [40] 其他 产能布局 - 2024H1 公司总产能 2131.6 万件（+9.5%），其中境外产能占比 66.16%（+0.7pct） [51][52] - 未来将有序推进印尼箱包生产基地及产业园项目建设，逐步推动自有服装产能建设 [52] 风险提示 - 出行需求复苏不及预期、接单及效率提升不及预期 [54]

其他关联资金往来 - 2024年初资金余额总计970,483,053.27元[2] - 2024年1 - 6月累计发生金额（不含利息）480,899,652.06元[2] - 2024年1 - 6月资金利息为5,854,030.79元[2] - 2024年1 - 6月偿还累计发生金额454,380,263.90元[2] - 2024年6月30日资金余额总计1,002,856,472.22元[2] 其他应收款 - 滁州米润科技2024年初余额为504,360,973.92元[2] - 宁波浦润投资2024年6月30日余额为254,695,000.00元[2] - 滁州润辉智能2024年1 - 6月累计发生金额159,040,000.00元[2] - 上海珂润箱包2024年1 - 6月累计发生金额96,102,771.91元[2] - 东莞市昱润皮具2024年1 - 6月偿还累计金额12,020,000.00元[2]

激励计划 - 公司2023年限制性股票激励计划第一个归属期有52名激励对象[3] - 52名激励对象对应限制性股票可归属数量为1136829股[4]

| 证券代码：300577 | 证券简称：开润股份 公告编号：2024-102 | | --- | --- | | 债券代码：123039 | 债券简称：开润转债 | 安徽开润股份有限公司 关于作废 2023 年限制性股票激励计划部分已授予但尚未归属的 第二类限制性股票的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 2、鉴于公司 2023 年限制性股票激励计划中，20 名激励对象因个人层面的 绩效考核结果不满足完全归属条件，根据《管理办法》《激励计划》的相关规定， 其已获授但尚未归属的合计 159,341 股第二类限制性股票不得归属并由公司作废。 综上，本次合计作废失效的第二类限制性股票数量为 839,113 股。根据公司 2023 年第三次临时股东大会对董事会的授权，本次作废部分已授予但尚未归属 的第二类限制性股票事项无需提交股东大会审议。 2、2023 年 8 月 11 日，公司召开 2023 年第三次临时股东大会，审议通过了 《关于＜安徽开润股份有限公司 2023 年限制性股票激励计划（草案）＞及其摘 要的议案》《关于＜安徽开润股份有限公司 20 ...

| 证券代码：300577 | 证券简称：开润股份 公告编号：2024-104 | | --- | --- | | 债券代码：123039 | 债券简称：开润转债 | 一、 计提资产减值准备情况概述 (一) 计提资产减值准备的原因 为更加客观、公正地反映公司财务状况和资产价值，根据《企业会计准则第 8 号—资产减值》及公司会计政策等相关规定，结合公司实际经营情况和资产现 状，本着谨慎性原则，公司对合并范围内截至 2024 年 6 月 30 日各公司所属资产 进行了减值测试，并对其中存在减值迹象的资产相应计提了减值准备。 (二) 计提资产减值准备的资产范围和金额 2024 年上半年，公司计提各类资产减值准备共计 17,160,181.36 元。其中， 应收账款和其他应收款计提坏账准备 12,035,181.38 元，合同资产减值准备- 230,738.29 元，存货计提跌价准备 5,355,738.27 元。 二、 计提资产减值准备的确认标准及计提方法 安徽开润股份有限公司 关于计提资产减值准备的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 根据《深圳证 ...

会议情况 - 公司第四届监事会第十三次会议于2024年8月27日召开，3名监事全出席[2] 审议事项 - 审议通过《公司2024年半年度报告全文及摘要》[2][3] - 审议通过《2024年半年度募集资金存放及使用情况的专项报告》[3] 激励计划 - 同意调整2023年限制性股票激励计划股票授予价格[3][4] - 2023年限制性股票激励计划第一个归属期52名对象可办1,136,829股归属[4][5] - 同意作废2023年限制性股票激励计划部分未归属股票[5][6]

募集资金情况 - 2019年公开发行可转换公司债券，募集资金总额2.23亿元，实际募集2.1730458489亿元[2] - 2020年向特定对象发行股票，募集资金总额6.735066732亿元，实际募集6.5865737325亿元[3][4] - 截至2024年6月30日，2019年可转债累计投入1.9219173415亿元，专户余额3361.297487万元[5][6] - 截至2024年6月30日，2020年定增累计投入4.0566425481亿元，专户余额1.937719916亿元[7][8] - 2024年1 - 6月，2019年可转债“滁州软包与服装制造项目”投入527.312478万元[5] - 2024年1 - 6月，2020年定增“印尼箱包与服装生产基地”投入854.01822万元[8] - 2024年1 - 6月，2020年定增用1.625508亿元及收益收购上海嘉乐股份15.9040%股份[8] 项目投资进度 - 印尼箱包与服装生产基地项目调整后投资总额30967.25万元，截至期末累计投入20263.81万元，投资进度65.44%[32] - 滁州米润科技有限公司时尚女包工厂项目已全部变更，调整后投资总额为0，截至期末累计投入0[32] - 安徽开润股份有限公司信息化建设项目部分变更，调整后投资总额452.62万元，截至期末累计投入452.62万元，投资进度100%[32] - 补充流动资金项目承诺投资总额19850万元，截至期末累计投入19850万元，投资进度100%[32] - 收购上海嘉乐股份有限公司15.9040%股份项目调整后投资总额20039.01万元，截至期末累计投入0[32] 资金使用变更 - 2024年6月，公司变更2020年向特定对象发行股票募集资金用途，将16,255.08万元及收益用于收购上海嘉乐股份15.9040%股份[24] - “滁州米润科技有限公司时尚女包工厂项目”投资使用进度较慢，现已全部变更为“收购上海嘉乐股份有限公司15.9040%股份”[34] - “安徽开润股份有限公司信息化建设项目”投资进度较慢，现已部分变更为“收购上海嘉乐股份有限公司15.9040%股份”[34] 市场情况 - 2023年中国手提包市场规模约为972.68亿元，2019 - 2023年三年复合年均增长率由11.0%下降至4.7%[34] 其他 - 2023年12月12日，公司同意子公司使用不超9,000万元闲置募集资金进行现金管理，截至2024年6月30日，未到期现金管理余额为8,000万元[23] - 截至2024年6月30日，尚未使用的募集资金中有8000万元用于购买理财产品[34] - 2024年7月3日，公司已完成支付全部转让价款，完成收购上海嘉乐股份15.9040%股份的股份交割[37] - 公司募集资金使用及管理无违规情形，按规定使用并及时披露[26]

财报审议 - 公司2024年半年度报告全文及摘要审议通过[2] - 2024年半年度募集资金存放及使用情况专项报告审议通过[3] 股利分配 - 2023年度以238,211,226股为基数，每10股派发现金股利0.94元，共分配股利22,391,855.24元[3] 股票调整 - 2023年限制性股票授予价格由8.33元/股调整为8.24元/股[4] 激励计划 - 2023年限制性股票激励计划第一个归属期可归属数量为1,136,829股，为52名激励对象办理归属事宜[4] - 2023年限制性股票激励计划因7名激励对象离职、20名激励对象绩效不达标，839,113股限制性股票作废[5]

财务业绩 - 营业收入同比增长17.62%，达到18.31亿元[17] - 归属于上市公司股东的净利润同比增长230.15%，达到2.48亿元[17] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长84.96%，达到1.59亿元[17] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降97.49%，为605.6万元[17] - 基本每股收益同比增长232.26%，达到1.03元[17] - 总资产较上年度末增长41.75%，达到50.86亿元[17] - 归属于上市公司股东的净资产较上年度末增长10.24%，达到20.42亿元[17] - 用最新股本计算的全面摊薄每股收益为1.0348元[19] - 公司2024年1季度营收为XXX亿元，同比增长XX%[159] - 公司用户数达到XXX万，同比增长XX%[159] - 公司未来将继续加大新产品和新技术的研发投入，预计2024年全年营收将达到XXX亿元[159] - 2024年上半年公司实现主营业务收入181,006.99万元，同比增长17.12%[170] - 2024年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润24,813.12万元，同比增长230.15%[170] 业务模式 - 公司主要经营休闲包袋、旅行箱、商务包袋、服装及相关配件等出行产品的研发、设计、生产和销售[26] - 公司生产模式主要分为自主生产模式、委外生产模式和直接采购模式[3][4] - 公司聚焦"90分"和"小米"两大品牌，为用户提供高颜值、高品质、有调性的拉杆箱、包袋等泛出行产品[1] - 公司与小米集团合作以成本价采购/毛利分成模式，由公司负责"小米"产品的整体开发、生产和供货[2] - 公司品牌经营业务主要通过天猫、京东、抖音、小米等电商渠道开展，也包括线下团购礼品分销等其他渠道[2] - 公司代工制造业务收入持续增长，2024年上半年实现营业收入152,866.55万元，同比增长21.61%[47] - 公司积极拓展服装代工业务，2024年上半年实现服装代工收入27,344.15万元，同比增长19.90%[48] - 公司品牌经营业务"90分"品牌开始尝试通过跨境电商平台进行海外推广和销售[51] - "90分"品牌在2024年"618"电商活动期间表现良好，天猫第一波GMV较去年同期增长600%[51] 生产制造 - 公司通过自动化、智能化、数字化、精益管理等方式持续改善生产效率，不断巩固行业地位和竞争壁垒[28][6] - 公司生产基地全球化布局于印尼、中国滁州、印度等人力成本或关税政策具备显著优势的区域[28][38][43] - 公司通过收购上海嘉乐，全面进入纺织服装及面料生产制造领域[6][28][40] - 上海嘉乐在中国和印尼均建有"纺织面料+服装"的垂直一体化生产基地[40] - 上海嘉乐是优衣库纺织服装核心供应商之一，合作近18年[40] - 公司境外产能占比66.16%,主要布局在印度和印尼,产能利用率为90.03%[61,62] 研发创新 - "90分"品牌及旗下多款产品获得了德国红点设计概念大奖、德国IF工业设计大奖等多项国际大奖[1] - 公司设有专门的设计研发中心，基于对用户画像的精准理解和客群特点的深入研究，完成对产品的研发设计[1] - 公司重视研发创新，不断引进优秀研发人才，推动产品研发设计创新[7] - 公司拥有行业领先的技术创新团队和研发设计优势，持续投入研发创新[44] - 公司研发投入增加，2024年上半年研发投入39,115,410.49元，同比增长35.15%[54] 资金管理 - 支付的优先股股利和永续债利息均为0元[19] - 公司公开发行可转换公司债券和向特定对象发行股票的募集资金总额分别为8,965.07万元和40,566.43万元[116][117] - 公司部分募集资金投资项目已发生重大变更，累计变更用途的募集资金总额占比达57.13%[116] - 公司以公允价值计量的金融资产期末金额为19,891.05万元，其中交易性金融资产、金融衍生工具和其他非流动金融资产分别为8,032.71万元、0元和11,858.34万元[112] - 公司部分资产权利受限，包括无形资产、固定资产和货币资金，合计金额为8,021.04万元[106][107] - 公司报告期内累计投入募集资金5,978.56万元，其中滁州软包与服装制造项目、印尼箱包与服装生产基地项目的投入进度分别为83.23%和65.44%[119] - 公司向特定对象发行股票募集资金用于补充流动资金，投入金额为19,850万元[119] - 公司部分募集资金投资项目可行性发生重大变化，已全部或部分变更为收购上海嘉乐股份[120][121] - 截至2024年6月30日，公司尚未使用的募集资金中8,000.00万元用于购买理财产品[128] 风险管理 - 公司通过远期外汇合约来达到规避外汇风险的目的[138] - 公司远期结售汇业务期末投资金额占公司报告期末净资产比例为0.00%[139] - 公司远期结售汇业务存在市场风险和操作风险[140] - 公司已制定相关风险控制措施[141] - 报告期内公司客户集中度相对较高，如果与主要