财务业绩 - 2025年上半年营业收入242,733.63万元，同比增长32.53% [2] - 归属于上市公司股东的净利润18,667.70万元，同比下降24.77%（主因去年同期收购上海嘉乐产生一次性投资收益推高基数） [2] - 扣非净利润18,068.38万元，同比增长13.98% [2] - 代工制造业务收入209,756.73万元，同比增长37.22% [2] - 上海嘉乐营业收入6.85亿元，净利润3,475万元，净利率5.08%（同比提升1.79个百分点） [3] 业务战略与运营 - 执行大客户核心战略，与Nike、ADIDAS、优衣库、PUMA、迪卡侬、VF集团等全球头部品牌深化合作 [2][3] - 通过中国、印尼、印度全球化产能布局强化供应链优势 [2] - 推进数字化转型与精益生产提升运营效率 [2] - 箱包与服装制造业务协同发展，实施"同一品类延展客户、同一客户延展品类"战略 [2][3] 品牌与渠道建设 - 借助小米品牌势能推出米家斜挎包、前开盖旅行箱等新品，通过众筹模式提升关注度 [3] - 自有品牌"90分"优化淘宝、京东线上渠道，深化与沃尔玛、麦德龙等KA渠道合作 [3] - 拓展海外分销渠道及线下商场入驻，提升海外影响力 [3] 分红计划 - 拟每10股派发现金红利1.57元（含税），以237,907,848股为基数，合计派发37,351,532.13元 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心观点 - 公司2025H1实现营业收入24.27亿元，同比增长32.53%，归母净利润1.87亿元同比下降24.77%主要受去年同期一次性投资收益高基数影响，扣非归母净利润1.81亿元同比增长13.98%体现实际经营稳健增长 [5] - 代工制造业务收入20.98亿元同比增长37.22%，其中箱包制造收入14.19亿元增长13.03%，服装制造收入6.79亿元大幅增长148.25%成为第二增长曲线，代工业务毛利率24.67%同比提升0.96个百分点 [6] - 品牌经营业务收入3.06亿元同比增长8.87%，毛利率24.14%同比下滑1.10个百分点，但通过小米生态链新品推出和渠道优化有望改善 [6] - 公司海外产能占比超70%，生产基地布局于印尼、中国、印度等优势区域，有效降低关税和贸易风险 [8] - 预计2025-2027年营收分别为52.34/61.4/70.55亿元，同比增长23.4%/17.3%/14.9%，归母净利润3.67/4.59/5.57亿元，对应PE 14.96/11.98/9.87倍 [9][11] 财务表现 - 2025H1毛利率24.66%同比提升0.72个百分点，Q2毛利率24.61%同比提升0.90个百分点 [7] - 期间费用率变化：销售费用率3.83%同比下降1.59个百分点，管理费用率5.76%同比下降0.15个百分点，研发费用率2.19%同比上升0.06个百分点，财务费用率1.84%同比上升1.13个百分点，主要受上海嘉乐并表影响 [7] - 扣非归母净利率7.44%同比下降1.21个百分点，Q2为8.15%同比下降0.57个百分点 [7] - 2024年营收42.40亿元，预计2025年营收52.34亿元，毛利率从22.9%提升至23.9% [11] 业务分析 - 代工业务通过优化产品结构和提升生产效率推动毛利率提升，服装业务成为重要增长动力 [6] - 品牌业务借助小米品牌势能推出米家斜挎包、前开盖旅行箱等新品，加强宣传合作提升影响力 [6] - 全球化产能布局于人力成本和关税优势区域，灵活调配产能降低海外风险 [8] - 收购上海嘉乐拓展纺织服装及面料领域，形成收入新增量 [9] 盈利预测 - 2025-2027年预计每股收益1.53/1.91/2.32元 [9][11] - ROE预计从2024年17.8%调整至2025年15.0%，2026-2027年回升至16.0%-16.6% [11] - 营运能力指标显示总资产周转率从0.97提升至1.04，应收账款周转率稳定在5左右 [12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][5] 核心观点 - 25H1主业利润靓丽增长23% 剔除24Q2上海嘉乐股权公允价值重估的一次性投资收益影响后 经营性归母净利润实现强劲增长 [1] - 公司依托印尼、印度、滁州的全球化产能优势 在Nike、迪卡侬、VF等核心客户中份额稳步提升 并深化与Adidas、Puma、MUJI等服装客户的合作关系 [2] - 箱包代工壁垒深厚 服装代工通过整合管理形成第二增长曲线 预计全年代工收入（剔除并表影响）有望实现双位数增长且利润率显著改善 [4] 财务表现 - 25H1实现收入24.27亿元（同比+32.5%） 归母净利润1.87亿元（同比-24.8%） 扣非后归母净利润1.81亿元（同比+14.0%） [1] - 25Q2单季度收入11.94亿元（同比+29.5%） 归母净利润1.01亿元（同比-42.8%） 扣非后归母净利润0.97亿元（同比+21.1%） [1] - 预计25-27年收入51.6/59.2/67.8亿元 同比增长21.8%/14.6%/14.5% 归母净利润3.7/4.6/5.6亿元 对应PE 14.8/12.0/9.8倍 [4] 业务板块分析 代工制造业务 - 25H1代工制造收入20.98亿元（同比+37.2%） 其中箱包代工收入14.19亿元（同比+13.0%） 服装代工收入6.79亿元（同比+148.3%） [2] - 上海嘉乐子公司口径收入6.85亿元（同比+6.9%） 服装业务高增主要来自嘉乐并表贡献 [2] - 代工制造毛利率24.67%（同比+0.96pp） 其中箱包代工毛利率28.8%（同比+0.9pp） 服装代工毛利率16.0%（同比+11.7pp） 主要受益于产品结构优化和生产效率提升 [2] 品牌经营业务 - 25H1品牌经营收入3.06亿元（同比+8.9%） 其中分销收入2.51亿元（同比+28.3%） 线上收入0.55亿元（同比-35.4%） [3] - 小米渠道推出多款新品并加强宣传矩阵合作 "90分"品牌深化与沃尔玛、麦德龙等KA渠道合作 增加海外分销渠道及线下商场入驻 [3] - 品牌经营毛利率24.14%（同比-1.10pp） 主要受产品和渠道结构调整影响 预计随新品上市及渠道优化将逐步修复 [3] 盈利预测 - 预计25年归母净利润3.72亿元（同比-2.3%） 若剔除24年上海嘉乐股权公允价值重确认的9631万元投资收益影响 25年净利润增速超过30% [4] - 预计26-27年归母净利润4.59/5.59亿元 同比增长23.3%/21.7% 每股收益1.55/1.92/2.33元 [4][9] - 毛利率预计持续改善 25-27年分别为24.28%/24.76%/25.35% ROE水平达15.0%/18.2%/21.7% [9]

财务业绩 - 公司25H1收入24.3亿元，同比增长32.53%，归母净利1.87亿元，同比下降24.77%，扣非归母净利1.81亿元，同比增长13.98%，经营性现金流2.39亿元，同比增长3843.34% [1] - 归母净利下滑主要由于24H1存在并表上海嘉乐时股权按公允价值计量产生的收益0.96亿元，经营性现金流高于归母净利主要由于经营性应收项目减少和应付增加 [1] - 2025Q2收入11.94亿元，同比增长29.54%，净利1.01亿元，同比下降42.78%，扣非净利0.97亿元，同比增长21.12%，业绩超市场预期，若加回汇兑损失700万则扣非净利为1.04亿元，增长30% [1] 分红与激励 - 公司拟每10股派发现金红利1.57元，分红率20%，股息率1.37% [2] - 公司调整23年限制性股票激励计划授予价格从8.24元/股至7.91元/股 [3] 2B箱包代工业务 - 2B箱包代工25H1收入14.19亿元，同比增长13.03%，公司与Nike、ADIDAS、优衣库、PUMA、迪卡侬、VF集团等全球顶尖品牌客户保持战略沟通，优化订单结构 [4] - 箱包总产能2207.33万件，同比增长3.6%，产能利用率同比上升2.15个百分点至93.4%，其中国内产能占比29%，海外产能占比71%，产能利用率分别为95%和93%，同比增加1.51和2.66个百分点 [4] - 2B毛利率24.67%，同比提升0.96个百分点，主要由于产品结构优化及服装毛利率提升 [4] 服装代工业务 - 服装代工收入6.79亿元，同比增长148.25%，主要由于并表时间差及自身增长，子公司上海嘉乐25H1收入6.85亿元，同比增长6.88% [5] - 服装代工增长主要依托嘉乐制造能力，与优衣库、ADIDAS、PUMA、MUJI等知名品牌合作，在中国及印尼布局面料及成衣垂直一体化产能 [5] - 服装国内产能占比20.04%，海外产能占比79.96%，产能利用率分别为61.04%和48.14%，净利润0.35亿元，净利率5.08%，同比增长1.79个百分点，并表贡献业绩0.18亿元 [5] 2C业务 - 2C业务收入3.06亿元，同比增长8.87%，其中线上收入0.55亿元，同比下降35.35%，分销收入2.51亿元，同比增长28.28% [6] - 2C业务增长主要受小米驱动，公司通过众筹推出米家斜挎包、米家前开盖旅行箱等新品，加强小米宣传矩阵合作，自有品牌"90分"优化线上渠道运营，深化与沃尔玛、麦德龙等KA渠道合作，增加海外分销渠道，入驻线下商场，并亮相德国奥芬巴赫ILM国际箱包皮具展，进军欧洲市场 [6] - 2C毛利率24.14%，同比下降1.10个百分点，其中线上毛利率38.98%，同比增加0.4个百分点，分销毛利率20.85%，同比增加1.46个百分点 [6] 盈利能力分析 - 25H1毛利率24.7%，同比提升0.7个百分点，归母净利率7.7%，同比下降5.9个百分点，扣非归母净利率6.86%，同比下降1.2个百分点，净利率下降主要由于财务费用率提升1.1个百分点、投资收益占比下降6.2个百分点、所得税占比提升0.6个百分点 [7] - 25Q2毛利率24.6%，同比提升0.9个百分点，归母净利率8.5%，同比下降10.7个百分点，净利率下降主要由于财务费用率提升0.6个百分点、投资收益占比下降12.3个百分点、公允价值变动收益下降0.4个百分点、资产减值计提0.5个百分点、所得税占比提升1.1个百分点 [7] 营运能力 - 25H1存货金额8.61亿元，同比增加19.33%，存货周转天数85天，同比增加6天 [8][9] - 应收账款9.84亿元，同比增加0.87%，应收账款周转天数75天，同比减少2天 [9] - 应付账款4.78亿元，同比下降15.97%，应付账款周转天数55天，同比下降10天 [10] 业务前景 - 公司对美国出口收入占比15%，全部由印尼出口，美国将对印尼征收19%关税，公司印尼先发布局优势凸显，2B箱包代工业务仍有利润弹性空间，嘉乐成长性开启，2C端运营主导权变化带来盈利提升空间 [11] - 25年2B箱包业务有望实现双位数增长，净利率存在修复空间，主要来自产能利用率修复和汇兑影响减弱，核心优势来自印尼布局，驱动因素包括净利率修复、下游补库存、老客户份额提升和新客户拓展 [11] - 2C业务核心驱动在于小米业务分成模式变化带来的利润率提升，收购上海嘉乐进入服装代工更大赛道，打开第二增长曲线，净利率存在修复空间 [11]

股权激励计划实施概况 - 公司2023年限制性股票激励计划第二个归属期归属条件已成就，董事会同意向47名激励对象办理995,543股限制性股票归属事宜 [1] - 激励计划授予限制性股票总量为3,272,127股，占公告时公司股本总额239,791,155股的1.37%，授予价格为8.33元/股 [2] - 激励对象共计59人，包括高级管理人员、重要管理人员及核心业务技术骨干，其中56名重要管理人员及核心骨干获授2,961,323股，占比90.5% [2] 归属安排与业绩考核 - 限制性股票分两个归属期，每期归属比例50%，第一个归属期为授予后12-24个月，第二个归属期为授予后24-36个月 [4][5] - 公司层面业绩考核要求：以2021-2022年营业收入平均值为基数，2023年增长率不低于10%，2024年增长率不低于15% [7] - 2024年公司营业收入为4,240,190,619.13元，较2021-2022年均值2,514,978,656.27元增长68.6%，超额达成15%增长目标 [18][19][20] 授予价格调整及股票作废 - 授予价格因派息调整两次：从初始8.33元/股调整为8.24元/股（2024年8月），再调整为7.91元/股（2025年8月） [13][14][15] - 调整原因系公司实施2024年前三季度每10股派1.46元及2024年度每10股派1.91元现金分红 [14][15] - 累计作废839,113股（第一个归属期）及578,118股（第二个归属期），原因包括7名激励对象离职、19名绩效不达标及1名考核不合格 [12][13] 本次归属具体情况 - 本次可归属股票数量995,543股，占本次归属前已获授总量2,325,034股的42.82% [22] - 归属对象包括1名副总经理兼董事会秘书、1名核心业务技术骨干及43名重要管理人员与核心骨干 [22] - 47名激励对象中，42人考核"优秀"（归属比例70%-100%），5人"合格"（归属比例0%-70%），1人"不合格"（归属比例0%） [21] 治理程序与合规性 - 计划已通过第四届董事会第二十八次会议、监事会第十八次会议及薪酬与考核委员会审议 [1][16][23][24] - 监事会及薪酬与考核委员会均确认归属条件成就且激励对象资格合法有效 [23][24] - 法律意见书认定公司已履行必要审批程序，归属事项符合《管理办法》《上市规则》等规定 [25]

财务表现 - 营业收入24.27亿元 同比增长32.53% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.87亿元 同比减少24.77% [1] - 扣除非经常性损益的净利润1.81亿元 同比增长13.98% [1] - 基本每股收益0.78元 [1]

| 证券代码：300577 | 证券简称：开润股份 | 公告编号：2025-070 | | --- | --- | --- | | 债券代码：123039 | 债券简称：开润转债 | | 安徽开润股份有限公司 关于 2023 年限制性股票激励计划第二个归属期归属条件成 就的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示 安徽开润股份有限公司（以下简称"公司""本公司"）于 2025 年 8 月 27 日召 开第四届董事会第二十八次会议、第四届监事会第十八次会议审议通过了《关于 2023 年限制性股票激励计划第二个归属期归属条件成就的议案》，根据《上市 公司股权激励管理办法》（以下简称"《管理办法》"）、公司《2023 年限制性 股票激励计划（草案）》（以下简称"《激励计划》"或"本次激励计划"）等规定 和公司 2023 年第三次临时股东大会的授权，董事会同意向符合归属条件的 47 名激励对象办理 995,543 股限制性股票归属事宜。现将有关事项公告如下： 一、2023 年限制性股票激励计划实施情况概要 公司于 2023 年 8 月 11 ...

激励计划 - 2023年7月24日会议通过激励计划草案及相关议案[3] - 2023年8月11日股东大会授权董事会办理激励计划事宜[4] - 2023年8月25日向59名对象授予3272127股限制性股票[5] 分红情况 - 2024年前三季度以237671012股为基数，每10股派现1.46元，共派现34699967.75元[6] - 2024年度以237671145股为基数，每10股派股利1.91元，共分配45395188.70元[7] 价格调整 - 2023年限制性股票激励计划授予价格由8.24元/股调为7.91元/股[8] - 2024年8月27日、2025年8月27日会议通过调整授予价格议案[5] - 监事会、薪酬与考核委员会同意调整授予价格[10][11]

股权激励 - 2023年8月25日向59名激励对象授予3272127股限制性股票[5] - 2024年8月27日审议通过调整授予价格等议案[5] - 2025年8月27日审议通过调整授予价格等议案[6] 股票作废 - 本次合计作废300642股第二类限制性股票[7] - 作废不影响公司财务和经营及激励计划实施[9] - 监事会、薪酬与考核委员会同意作废[10][11]

激励计划进展 - 2023年7 - 8月相关会议审议通过激励计划相关议案[16] - 2023年8月25日通过授予限制性股票议案[16] - 2024年8月27日审议调整、第一个归属期归属及部分作废议案[17] - 2025年8月27日审议调整、第二个归属期归属及部分作废议案[17] 业绩数据 - 2024年前三季度以237,671,012股为基数，每10股派现金红利1.46元，派现34,699,967.75元[19] - 2024年度以237,671,145股为基数，每10股派现金股利1.91元，分配股利45,395,188.70元[20][21] - 2021 - 2022年营业收入平均值为2,514,978,656.27元[28] - 2024年度营业收入为4,240,190,619.13元，剔除上海嘉乐后为3,392,135,406.72元，增长率34.88%[29] 激励计划参数 - 2023年限制性股票激励计划授予价格由8.24元/股调整为7.91元/股[21] - 激励计划考核年度为2023 - 2024年，2023年营收增长率目标不低于10%，2024年不低于15%[28] - 激励计划第一个、第二个归属期归属权益数量各占授予权益总量的50%[22] 激励对象情况 - 拟于2025年8月27日起为47名激励对象办理归属事宜[23] - 激励对象绩效评价分“优秀”“合格”“不合格”，归属比例不同[30] - 59名激励对象中4人离职，42人2024年“优秀”，5人2023年“合格”，1人2024年“不合格”[30] - 47名激励对象符合归属条件，可归属限制性股票995,543股，占总股本0.42%[32] - 部分激励对象可归属股票数量及占已获授比例[33] 股票作废情况 - 4名激励对象离职，111,495股第二类限制性股票作废[35] - 19名激励对象绩效不满足，166,981股第二类限制性股票作废[35] - 1名激励对象绩效不合格，22,166股第二类限制性股票作废[37]