财务表现 - 2024年公司营收14.4亿元，同比-2.78%，归母净利润-1.63亿元，同比-289.61%，扣非后归母净利润-1.61亿元，同比-279.80% [1] - 2025Q1公司营收3.8亿元，同比+6.06%，归母净利润-0.33亿元，同比-227.93%，扣非后归母净利润-0.38亿元，同比-265.49% [1] - 2024年视频创意/实用工具/文档创意/绘图创意类工具收入分别为9.61/2.34/1.17/1.21亿元，同比+0.06%/-8.7%/-10.13%/-5.88% [3] AI技术应用与产品创新 - 2025Q1公司接入DeepSeekR1、阿里通义万相、Pika等外部大模型能力，为存量产品AI功能优化和创新产品交互构建技术基础 [2] - 视频创意产品万兴喵影/Filmora移动端收入同比增长100%+，绘图创意产品亿图脑图/EdrawMind AI生成PPT功能付费转化率显著增长 [2] - AI营销短视频创作工具万兴播爆/Virbo收入同比增长约2倍，AI人像图像产品SelfyzAI收入同比增长约4倍 [3] - 2024年AI原生应用（不含已有应用AI功能付费部分）收入约6700万元，同比增长100%+，AI服务器累计调用超5亿次 [4] 用户增长与市场表现 - 2024年视频创意产品总付费用户数同比增长超20%，万兴喵影/Filmora位列Google play视频播放和编辑器品类部分国家免费榜最高第2，畅销榜最高第1 [3] - 绘图创意产品总续费销售额同比50%+，亿图脑图/EdrawMind海外版付费转化率同比+2pct [3] - 文档创意云端产品HiPDF收入同比40%+，实用工具移动端工具MobileTrans收入同比40%+ [3] 内部运营与费用 - AI代码工具协助400余人高效生成代码，代码生成占比超35%，AI素材用户导出超1400万次，同比提升超700% [4] - 2024年销售/管理/研发费用率分别为58.95%/11.40%/30.73%，同比+10.14/+0.24/+3.55pct [4] - 2025Q1销售费用率62.78%，同比+15.15pct，主要因市场竞争加剧、流量成本上升及新产品新渠道投放增加 [4] 未来展望 - 预计2025-2027年公司营收分别为16.43/19.01/22.44亿元，归母净利润分别为0.56/1.03/1.65亿元 [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 万兴科技是国内领先的数字创意软件产品和服务提供商，受益于AI多模态技术的持续演进，预计2025 - 2027年公司营收分别为16.43/19.01/22.44亿元，归母净利润分别为0.56/1.03/1.65亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别212/114/71X [11] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年4月30日，万兴科技近1个月、3个月、12个月相对沪深300表现分别为-2.9%、-10.8%、-7.0%，沪深300对应表现为-3.7%、-1.2%、4.6% [3] - 截至2025年4月30日，万兴科技当前价格61.07元，周价格区间37.92 - 94.80元，总市值118.0705亿元，流通市值104.5721亿元，总股本19333.63万股，流通股本17123.32万股，日均成交额8.6909亿元，近一月换手4.33% [3] 财务数据 - 2024年公司营收14.4亿元，同比-2.78%；归母净利润-1.63亿元，同比-289.61%；扣非后归母净利润-1.61亿元，同比-279.80%。2025Q1，公司营收3.8亿元，同比+6.06%；归母净利润-0.33亿元，同比-227.93%；扣非后归母净利润-0.38亿元，同比-265.49% [4] - 2024年公司销售/管理/研发费用率分别为58.95%/11.40%/30.73%，同比+10.14/+0.24/+3.55pct；2025Q1销售/管理/研发费用率分别为62.78%/12.17%/27.79%，同比+15.15/+0.74/-1.14pct [9] 业务发展 2025Q1情况 - 品牌力持续强化，社媒曝光量超12亿次创单季历史新高，完成DeepSeek R1、阿里通义万相、Pika等外部大模型能力接入 [5] - 存量产品方面，视频创意产品万兴喵影/Filmora移动端收入同比增长100%+；绘图创意产品亿图脑图/EdrawMind部分功能付费转化率同比显著增长；文档创意产品万兴PDF/PDFelement云端AI服务调用量显著增长；实用工具产品万兴手机管家/Dr.Fone移动端收入同比100%+ [5] - AI创新产品方面，万兴播爆/Virbo升级功能，SelfyzAI提升用户体验，Media.io上新并优化功能 [6] 2024年情况 - 视频创意/实用工具/文档创意/绘图创意类工具收入9.61/2.34/1.17/1.21亿元，同比+0.06%/-8.7%/-10.13%/-5.88% [7] - 视频创意产品总付费用户数同比增长超20%，万兴喵影/Filmora排名靠前，万兴播爆/Virbo收入同比增长约2倍，SelfyzAI收入同比增长约4倍 [7] - 绘图创意总续费销售额同比50%+，亿图脑图/EdrawMind海外版付费转化率同比+2pct [7][8] - 文档创意/实用工具类云端产品HiPDF收入同比40%+，移动端工具MobileTrans收入同比40%+ [8] - AI对外全年AI服务器累计调用超5亿次，AI原生应用收入约6700万元，同比增长100%+；对内AI代码工具协助400余人高效生成代码，代码生成占比超35%，AI素材用户共导出超1400万次，同比提升超700% [8] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1440|1643|1901|2244| |增长率(%)|-3|14|16|18| |归母净利润（百万元）|-163|56|103|165| |增长率(%)|-290|134|86|60| |摊薄每股收益（元）|-0.85|0.29|0.53|0.85| |ROE(%)|-14|5|8|11| |P/E|—|212.36|114.23|71.45| |P/B|10.83|9.94|9.04|7.95| |P/S|8.48|7.18|6.21|5.26| |EV/EBITDA|-311.62|126.30|77.30|53.48| [10]

公司融资与股票回购计划 - 公司获得中国银行深圳分行提供的专项贷款额度不超过4500万元人民币，贷款期限为3年，资金用途限定为股票回购 [1] - 公司董事会已通过股份回购方案，计划使用自有资金和自筹资金通过集中竞价交易方式回购股份，回购资金总额范围为2500万至5000万元人民币 [1] 资金用途与执行细节 - 专项贷款资金将完全用于支持公司股票回购计划，与董事会批准的回购资金范围（2500万-5000万元人民币）形成协同 [1] - 回购执行方式明确为深圳证券交易所集中竞价交易，资金来源包含自有资金和外部融资（含银行贷款） [1]

回购股份 - 2025年4月25日通过回购股份方案，期限12个月[2] - 回购价格不超89.85元/股，资金2500 - 5000万元[2] 专项贷款 - 获中行深圳分行不超4500万元专项贷款，期限3年[3] - 贷款仅用于回购公司股票[3]

公司业绩与战略 - 万兴科技2024年聚焦数字创意软件主业 持续夯实产品质量并全面拥抱AIGC技术 提升自研AI垂类技术能力 同时开放引入外部通用AI技术 [1] - 公司加大品牌建设力度 重构移动流量转化通道 创新营销方式与拓展渠道 AI商业化模式已初步验证 [1] - 产品AI功能渗透率稳步提升 商业化落地加速 业务潜力持续释放 未来将紧跟AI趋势提升产品智能化水平 [3] 技术研发与产品布局 - 公司将在传统"应用工作流"中深度集成AI能力 多端联动深耕音视频垂类创作场景 加速构建Agent创意应用工作流 [2] - 挖掘原生AI应用细分场景机会 构建智能化AI创意工具 提升用户对AI价值的感知 [2] - 持续迭代新功能、新体验、新技术、新资源 以产品为核心增强竞争力 [3] 行业趋势与生态建设 - 2024年AI技术持续迭代 多模态模型生态繁荣 全球流量移动化加速 行业技术、人才、流量竞争加剧 [1] - 公司看好数字创意软件从"工具集成"向"智能协同"跃迁 以及多模态AI应用发展 [2] - AIGC正重构软件应用生态 AI Agent将进一步降低创作门槛 推动创作者经济发展和创意平权时代 [2] 商业模式与平台发展 - 公司加速推动垂直领域能力MCP化 作为服务方开放技术能力给互联网用户 [2] - 建立用户与多模态原子能力的通路 推动现有产品向平台级产品发展 构筑内容创作护城河 [2]

战略合作 - 万兴科技与华为云计算技术有限公司签订战略合作协议 [1] - 合作是国内首例音视频垂类模型和通用模型的战略合作 [1] - 双方将在音视频AI大模型领域开启深度合作 [1] AI联合实验室 - 双方成立AI联合实验室 [1] - 共同探索AI场景应用落地 [1]

战略合作 - 万兴科技与华为云计算签订战略合作协议 [1] - 合作聚焦AI大模型的技术创新与应用落地 [1] 合作细节 - 协议签署时间为4月29日 [1] - 签约地点为深圳 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 考虑到公司加大AI布局投入，相应销售费用、研发费用有所提升，下调2025年、上调2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年EPS分别为0.31/0.56/0.84元，对应当前股价2025年PS为6.75倍，看好公司投入AI提升产品力，业绩潜力有望逐步兑现，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年公司实现营收14.40亿元，yoy - 2.78%，归母净利润 - 1.63亿元，yoy - 289.61%，扣非归母净利润 - 1.61亿元，yoy - 279.80%；2025Q1公司实现营收3.80亿元，yoy + 6.06%，qoq - 1.89%，归母净利润 - 0.33亿元，yoy - 227.93%，2024Q4为 - 1.58亿元，扣非归母净利润 - 0.38亿元，yoy - 265.49%，2024Q4为 - 1.42亿元 [8] 业绩承压原因 - AI服务器费用增长对应2024年及2025Q1毛利率93.22%、92.26%，yoy - 1.55pct、 - 2.24pct；市场竞争加剧、流量成本上升及增加新产品、新渠道投放，2024年及2025Q1公司销售费用率58.95%、62.78%，yoy + 10.14pct、 + 15.15pct；加大研发投入以及算力投入和设备等折旧摊销增加，2024年及2025Q1研发费用率30.73%、27.79%，yoy + 3.55pct、 - 1.14pct；2024年部分子公司产品创新转型期利润有所下滑，相应计提商誉减值0.59亿元，致2024年业绩短期有所承压 [8] 营收增长趋势 - 公司持续深耕数字创意软件主业，坚定全面拥抱AIGC，引入外部AI与提升自研AI垂类技术能力并重，不断创新AI功能，优化用户体验，提升产品竞争力；2024年主要产品推出版本更新，升级AIGC功能点，推动产品用户增长与口碑提升；2024Q4/2025Q1公司营收同比增长0.43%、6.06%，已实现连续两个季度的同比增长，后续营收有望延续增长态势 [8] AI商业价值 - 公司全面拥抱AI，对内赋能经营管理，引入AI代码工具提升代码撰写效率，应用AI技术提升素材创作效率，降低运营成本；对外持续推进产品AI功能丰富，2024年AI服务器累计调用5亿次，并加大对AI商业化的探索与尝试，通过AI会员、AI加量包、AI功能付费等提升用户价值，2024年AI原生应用（不含已有应用AI功能付费部分）收入约6700万，同比增长超100% [8] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1,481|1,440|1,647|1,907|2,210| |同比（%）|25.49|(2.78)|14.37|15.83|15.87| |归母净利润（百万元）|86.21|(163.46)|59.16|107.30|162.45| |同比（%）|113.20|(289.61)| - |81.37|51.40| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.45|(0.85)|0.31|0.56|0.84| |P/E（现价&最新摊薄）|128.84| - |187.74|103.51|68.37| [1] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产负债表（百万元）| | | | | |流动资产|637|689|826|1,030| |非流动资产|880|880|880|882| |资产总计|1,516|1,568|1,706|1,911| |流动负债|303|299|329|365| |非流动负债|64|71|73|74| |负债合计|367|369|402|439| |归属母公司股东权益|1,128|1,167|1,254|1,397| |少数股东权益|22|32|50|76| |所有者权益合计|1,149|1,199|1,304|1,473| |负债和股东权益|1,516|1,568|1,706|1,911| |利润表（百万元）| | | | | |营业总收入|1,440|1,647|1,907|2,210| |营业成本(含金融类)|98|102|109|115| |税金及附加|6|5|6|7| |销售费用|849|873|1,001|1,149| |管理费用|164|165|181|210| |研发费用|442|461|515|575| |财务费用|(21)|(4)|(5)|(6)| |加:其他收益|14|16|19|22| |投资净收益|5|8|10|11| |公允价值变动|(16)|0|0|0| |减值损失|(59)|0|0|0| |资产处置收益|1|1|1|1| |营业利润|(153)|71|130|195| |营业外净收支|(1)|1|(1)|0| |利润总额|(154)|72|129|195| |减:所得税|3|2|4|6| |净利润|(157)|70|125|189| |减:少数股东损益|6|10|17|26| |归属母公司净利润|(163)|59|107|162| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|(0.85)|0.31|0.56|0.84| |EBIT|(104)|58|114|177| |EBITDA|(38)|85|142|205| |毛利率(%)|93.22|93.80|94.30|94.80| |归母净利率(%)|(11.35)|3.59|5.63|7.35| |收入增长率(%)|(2.78)|14.37|15.83|15.87| |归母净利润增长率(%)|(289.61)| - |81.37|51.40| |现金流量表（百万元）| | | | | |经营活动现金流|33|79|163|225| |投资活动现金流|(107)|(17)|(19)|(18)| |筹资活动现金流|(16)|(14)|(17)|(19)| |现金净增加额|(80)|48|127|188| |折旧和摊销|66|27|28|28| |资本开支|(180)|(25)|(27)|(26)| |营运资本变动|63|(8)|20|20| |重要财务与估值指标| | | | | |每股净资产(元)|5.83|6.04|6.49|7.22| |最新发行在外股份（百万股）|193|193|193|193| |ROIC(%)|(8.14)|4.53|8.43|11.79| |ROE - 摊薄(%)|(14.49)|5.07|8.56|11.63| |资产负债率(%)|24.21|23.55|23.56|22.95| |P/E（现价&最新股本摊薄）| - |187.74|103.51|68.37| |P/B（现价）|9.85|9.52|8.86|7.95| [9]

报告公司投资评级 - 公司评级为增持，当前价格57.45元，合理价值66.13元，前次评级为增持，报告日期为2025年4月29日 [3] 报告的核心观点 - 公司处于产品多端化、AI化转型战略投入期，叠加外部竞争加剧，短期业绩增长乏力，但长期看，多端化持续推进，AI产品商业化提速，有望迎来业绩拐点 [7][11] - 预计2025 - 2027年公司营收为15.98/18.11/21.03亿元，考虑公司在国内数字创意领域的地位、未来发展空间，参考可比公司估值，给予2025年8X PS估值，每股合理价值为66.13元/股，维持“增持”评级 [7][27] 根据相关目录分别进行总结 一、万兴科技发布24年年报和25年一季报 - 2024年全年营收14.40亿元，YoY - 2.8%，归母净亏损1.63亿元，同比由盈转亏；2024Q4营收3.87亿元，YoY + 0.43%，归母净亏损1.58亿元，同比由盈转亏；2025Q1营收3.80亿元，YoY + 6.06%，归母净亏损0.33亿元，同比由盈转亏 [8] - 传统工具和文档软件拖累增长，2024年实用工具类和文档创意类产品收入分别同比减少8.7%和10.1%；费用高企叠加商誉减值压制盈利，2024年营业成本中服务器费用同比增加65%，研发费用4.42亿元同比增加9.9%，销售费用8.49亿元同比增加17.4%，计提商誉减值5906万元 [9] - 公司全面拥抱AI，2024年AI服务器累计调用超5亿次，AI原生应用收入约6700万元同比增长超100%，SelfyzAI收入同比增长约4倍；内部引入AI代码工具生成代码占比超35% [10] - 2024年Filmora移动端产品月活用户年内增长约90%，收入占比明显提升；2025Q1万兴喵影/Filmora移动端产品月活进一步增长，收入同比增长超100%；2024年政企收入同比+34% [11] （二）24年主要财务数据概览 - 按产品营收拆分，视频创意类产品收入9.61亿元同比增加0.1%，实用工具类产品收入2.34亿元同比减少8.7%，文档创意类产品收入1.17亿元同比减少10.1%，绘图创意类产品收入1.21亿元同比减少5.9% [15] - 按地区营收拆分，境外营收13.03亿元同比减少3.5%，境内（含港澳台）营收1.37亿元同比增加4.7% [15] - 费用方面，销售费用8.49亿元同比增加17.4%，管理费用1.64亿元同比减少0.6%，研发费用4.42亿元同比增加9.9% [15] - 现金流方面，经营现金流净额3332万元，投资现金流净额 - 1.1亿元，筹资现金流净额 - 1595万元 [15] - 主要资产负债指标，应收账款为6456万元较23年底增加30.1%，预付款项为2596万元较23年底增加30.0%，应付账款为1413万元较23年底增加20.1%，合同负债为5168万元较23年底增加104.3% [15] （三）25Q1主要财务数据概览 - 费用方面，销售费用2.38亿元同比增加39.8%，管理费用4619万元同比增加12.9%，研发费用1.05亿元同比增加1.9% [20] - 现金流方面，经营现金流净额 - 5756万元，投资现金流净额 - 2922万元，筹资现金流净额8428万元 [20] - 主要资产负债指标，应收账款为6855万元较24年底增加6.2%，预付款项为2444万元较24年底减少5.9%，应付账款为1289万元较24年底减少8.8%，合同负债为5789万元较24年底增加12.0% [20] 二、盈利预测和投资建议 - 营收端，预计2025 - 2027年视频创意类业务营收同比+13%/+15%/+18%，毛利率为93%/92%/92%；实用工具类、文档创意类和绘图创意类增速低于视频创意类产品，毛利率预计保持稳定 [23] - 费用端，销售费用率预计下降，管理费用率预计保持平稳，研发费用率预计微降 [25][26] - 预计2025 - 2027年公司营业总收入分别为15.98亿元、18.11亿元、21.03亿元，同比增速分别为11.0%、13.3%、16.1%；归母净利润分别为0.61亿元、1.29亿元、2.06亿元，同比增速分别为137.2%、111.9%、59.9% [27]

证券代码：300624 证券简称：万兴科技 公告编号：2025-024 万兴科技集团股份有限公司 关于回购股份事项前十名股东及前十名无限售条件股东持 股情况的公告 | 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 | | --- | | 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 | 万兴科技集团股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 4 月 25 日召开 第四届董事会第二十四次会议，审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》。 具体内容详见刊登于巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn)的《关于回购公司股份的 方案公告》（公告编号：2025-019）。 根据《上市公司股份回购规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 9 号——回购股份》等相关规定，现将公司董事会公告回购股份决议的前一个交 易日（即 2025 年 4 月 25 日）登记在册的前十名股东和前十名无限售条件股东的 名称及持股数量、比例情况公告如下： 1 持有人名称 持有数量（股） 占总股本比例（%） 吴太兵 29,462,422 15.24 宿迁兴亿网络科技有限公司 22,600,500 11.69 香港中央结算有限公司 ...