投资者关系活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会 [1] - 时间为2025年5月21日周三下午14:30 - 17:00 [1] - 地点是全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net）举办的“2025年江西辖区上市公司投资者网上集体接待日活动” [1] - 上市公司接待人员为副总经理、董事会秘书周志承和财务负责人胡锦桥 [1] 公司股价相关 - 公司股价走势由市场参与者决定，受多种因素影响，长期取决于公司业绩，公司战略清晰、经营稳健，未来将依托“国际 + 国内”双轮驱动巩固行业地位，为投资者创造长期价值 [1] - 提醒投资者理性看待股价波动，合理控制投资风险 [2] 公司投资相关 - 基于对杭州渤雅生物医药有限公司市场前景、技术团队的认可，以及其对公司未来规划和发展战略的协同与促进作用而投资该公司 [2] - 杭州渤雅生物医药有限公司2023年成立于杭州，主要从事长效复杂注射剂的研发和生产，创始人在制剂开发方面经验丰富 [2] 公司市值管理相关 - 以全体股东利益为出发点，在特色化学原料药领域加强研发，扩大产销，提升经营规模与业绩，保持市值稳健增长，为股东带来长期价值回报 [2] 公司业绩相关 - 2025年1季度营收同比下降9.47%，净利润同比下降52.3%，净利润降幅大于营收降幅主要因部分产品市场售价下降致毛利下滑 [2] - 一厂区产能8亿，二厂区产能5亿（2024年7月达到预定可使用状态，产能利用率60%），2024年度营业收入7.59亿，产能大于营业收入 [2]

股东大会信息 - 2025年5月16日在江西省奉新县公司会议室召开股东大会[2] - 180名股东通过现场和网络投票，代表161,362,452股，占比38.2804％[2] - 15名股东现场投票，代表131,312,358股，占比31.1516％[2] - 165名股东网络投票，代表30,050,094股，占比7.1289％[3] - 169名中小股东通过现场和网络投票，代表35,533,765股，占比8.4298％[3] 参会人员情况 - 公司9名在任董事出席8人，3名在任监事出席3人，副总经理黄伟平请假[3] 议案表决情况 - 《关于公司<2024年度董事会工作报告>的议案》，同意161,006,102股，占比99.7792％[4] - 《关于公司<2024年度监事会工作报告>的议案》，同意160,999,402股，占比99.7750％[5] - 《关于公司<2024年年度报告全文及其摘要>的议案》，同意161,006,102股，占比99.7792％[6] - 《关于<公司2024年度利润分配预案>的议案》，同意160,946,402股，占比99.7422％[8] - 《关于2022年限制性股票激励计划相关议案》总表决同意91,561,808股，占比99.6302%，中小股东同意29,865,343股，占比98.8749%[11] - 《关于减少公司注册资本等议案》总表决同意161,027,602股，占比99.7925%，中小股东同意35,198,915股，占比99.0577%[12][13][15][16] - 《关于使用部分闲置自有资金进行现金管理议案》总表决同意160,967,202股，占比99.7551%，中小股东同意35,138,515股，占比98.8877%[13] - 《关于使用暂时闲置募集资金进行现金管理议案》总表决同意160,962,202股，占比99.7520%，中小股东同意35,133,515股，占比98.8736%[14][15] - 《关于公司2025年度向银行申请综合授信额度议案》总表决同意161,027,602股，占比99.7925%，中小股东同意35,198,915股，占比99.0577%[15][16] - 《关于2022年限制性股票激励计划相关议案》总表决反对336,350股，占比0.3660%，中小股东反对占比1.1136%[11] - 《关于减少公司注册资本等议案》总表决反对268,350股，占比0.1663%，中小股东反对占比0.7552%[12][13][15][16] - 《关于使用部分闲置自有资金进行现金管理议案》总表决反对356,350股，占比0.2208%，中小股东反对占比1.0028%[13] - 《关于使用暂时闲置募集资金进行现金管理议案》总表决反对361,350股，占比0.2239%，中小股东反对占比1.0169%[14][15] 会议合法性 - 律师认为公司本次股东大会召集、召开、表决程序及结果均合法有效[17][18]

股东大会信息 - 公司董事会于2025年4月25日公告召开2024年年度股东大会通知，5月16日下午15:00现场召开，网络投票时间为当天上午9:15至下午15:00[5] - 参加本次股东大会现场会议及网络投票的股东及股东代理人共180人，代表有表决权股份数161,362,452股，约占公司有表决权股份总数的38.2804%[6] 议案表决情况 - 《关于公司<2024年度董事会工作报告>的议案》，股东同意161,006,102股，占出席会议股东所持有效表决权股份总数的99.7792%；中小投资者同意35,177,415股，占98.9972%[8] - 《关于公司<2024年度监事会工作报告>的议案》，股东同意160,999,402股，占99.7750%；中小投资者同意35,170,715股，占98.9783%[9] - 《关于公司<2024年年度报告全文及其摘要>的议案》，股东同意161,006,102股，占99.7792%；中小投资者同意35,177,415股，占98.9972%[10][11] - 《关于<公司2024年度财务决算报告>的议案》，股东同意161,006,102股，占99.7792%；中小投资者同意35,177,415股，占98.9972%[11][12] - 《关于<公司2024年度利润分配预案>的议案》，股东同意160,946,402股，占99.7422%；中小投资者同意35,117,715股，占98.8291%[12] - 《关于续聘会计师事务所的议案》，股东同意160,973,602股，占99.7590%；中小投资者同意35,144,915股，占98.9057%[12][13] - 《关于确定公司董事、监事2024年度薪酬的议案》，股东同意160,994,402股，占99.7719%[13] - 《关于2022年限制性股票激励计划首次授予部分、暂缓授予部分第三个解除限售期解除限售条件未成就及回购注销部分限制性股票的议案》，股东同意91,561,808股，占99.6302%；中小投资者同意35,165,715股，占98.9642%[14] - 《关于减少公司注册资本、修订公司章程并办理相应变更登记手续的议案》，股东同意161,027,602股，占99.7925%；中小投资者同意35,198,915股，占99.0577%[16] - 《关于使用部分闲置自有资金进行现金管理的议案》，股东同意160,967,202股，占99.7551%；中小投资者同意35,138,515股，占98.8877%[16][17] - 《关于使用暂时闲置募集资金进行现金管理的议案》，股东同意160,962,202股，占99.7520%；中小投资者同意35,133,515股，占98.8736%[18] - 《关于公司2025年度向银行申请综合授信额度的议案》，股东同意161,027,602股，占99.7925%；中小投资者同意35,198,915股，占99.0577%[19]

活动信息 - 公司将参加2025年江西辖区上市公司投资者网上集体接待日活动[2] - 活动于2025年5月21日15:30 - 17:00网络远程举行[2] - 投资者可通过“全景路演”网站等参与[2] 活动内容 - 活动围绕公司2024年度业绩、公司治理等与投资者交流[2]

项目进展 - “二厂区部分车间、装置新、改、扩项目二期工程”正式投产时间调整至2025年12月[4] 保荐机构情况 - 每月查询公司募集资金专户一次[3] - 列席三会次数均为0次[4] - 现场检查1次且报告按规报送[4] - 发表独立意见7次[4] - 对公司培训1次，日期为2024年12月20日[5] 其他 - 公司及股东6项承诺均已履行[8] - 鄢坚接替孙经纬负责持续督导工作[9] - 报告期内无监管措施[9] - 无其他重大事项[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年Q1原料药板块营收同比基本持平，利润同比快速增长，净利率创近四年同期新高，行业集中度提升，估值修复但仍处历史低位，在建工程规模下降产能扩张放缓，下游制剂专利到期带来增量需求，建议关注相关个股[3][4][5][10] 根据相关目录分别进行总结 一、Q1利润同比快速增长，净利率创近四年同期新高 - Q1板块营收同比基本持平，利润同比快速增长：2024年板块营收1176.77亿元，同比增6.74%，归母净利润150.46亿元，同比增27.89%；2025年Q1营收295.46亿元，同比降0.48%，归母净利润45.62亿元，同比增20.87%，主要因2023H2基数低、下游去库存结束、产品价格降幅缩小、降本增效及减值影响减弱[3][16][18] - 降本增效持续推进，盈利能力明显提升：2024年毛利率38.00%，同比+1.58pct，净利率12.79%，同比+4.97pct；2025年Q1毛利率38.14%，同比+1.76pct，净利率15.41%，同比+2.63pct，主要因费用率下降和减值影响减弱[4][24][25] 二、行业集中度提升，TOP10企业贡献七成以上收入及业绩 - 2024年TOP10企业营收占比73.33%，较2023年提升3.13pct，归母净利润占比89.03%；2025年Q1营收占比73.19%，归母净利润占比82.51%，同比提升7.93pct[31][33][34] - 从收入端看，2024年TOP10中有6家营收同比增长，2025年Q1有3家；从利润端看，2024年TOP10中有8家归母净利润同比增长，2025年Q1有7家[35][40] 三、板块估值修复，在建工程规模持续下降 - Q1板块估值修复，但仍处于历史低位：2024年末PE为30.26倍，处于14%历史分位，相较医药生物行业溢价率为12.23%；2025年Q1末PE为33.97倍，处于18%历史分位，溢价率为29.43%[5][42] - Q1在建工程规模持续下降，产能扩张放缓：截至2025年一季度末，在建工程为163.57亿元，同比下滑4.31%，在建工程与固定资产比值为0.20，自2023年以来持续下降，印度产能扩张也遇阻[9][44][49] 四、投资建议与公司推荐 - 投资建议：2025 - 2030年下游制剂专利到期影响销售额3900亿美元，较2019 - 2024年增长124%，专利悬崖带来增量需求，行业需求改善去库存接近终结，产能扩张放缓，建议关注三类个股[6][48][50] - 同和药业：新产品法规市场专利到期有望放量，定增助力产能释放，Q1营收下滑利润承压，预计2025/26/27年营收为8.00/9.50/11.50亿元，给予“买入”评级[51][52][54] - 奥锐特：“原料药 + 制剂”兑现，拓展多肽及寡核苷酸领域，Q1收入利润创新高，预计2025/26/27年营收为17.18/19.57/21.76亿元，给予“买入”评级[56][58][59] - 共同药业：聚焦甾体药物领域，新工艺革新有望推动BA市场增长，Q1营收增长利润受费用影响，预计2025/26/27年营收为6.17/7.41/8.89亿元，给予“增持”评级[60][61][65] - 奥翔药业：原料药及CXO业务增长，制剂将迎收获期，Q1营收利润增长，预计2025/26/27年收入为9.55/11.28/13.93亿元，给予“买入”评级[66][67][70] - 国邦医药：医药业务回暖，动保业务有弹性，Q1收入利润创新高，预计2025/26/27年营收为67.15/75.83/82.96亿元，给予“买入”评级[71][76] - 普洛药业：确立2030发展战略，原料药中间体稳固，CDMO有望进入收获期，制剂业务增长，Q1收入下滑利润增长，预计2025/26/27年营收为130.58/143.93/159.58亿元，给予“买入”评级[77][80][82]

财报与业绩说明会安排 - 公司于2025年4月25日披露《2024年年度报告》[1] - 2025年5月19日15:00 - 16:00举行2024年度网上业绩说明会[1] - 业绩说明会通过“互动易”平台举行，投资者可登录网站参与[1] 问题征集 - 公司提前征集业绩说明会问题，投资者可于5月16日17:00前在“互动易”提问[2] - 业绩说明会将在信息披露允许范围内回答问题[2]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年公司利润承压，新产品驱动公司步入成长周期，2024年公司实现营业收入7.59亿元（+5.09%），归母净利润1.07亿元（+0.57%），2025年一季度公司实现营业收入1.87亿元（-9.47%），归母净利润0.21亿元（-52.30%） [1] - 2024年新产品增长较快，成熟品种价格承压，非合同定制类收入同比增长17.27%，收入达6.76亿元，合同定制类业务因个别老客户提前中止合同收入同比下降43%，展望2025年，随着专利到期新品种放量，叠加下游客户去库存结束，公司业务有望逐季向好 [2] - 海外销售为主要贡献，2024年公司外销收入同比增长6.76%，达到6.14亿元，随着储备的原料药品种海外专利陆续到期，海外原料药业务开始步入持续增长周期，同时，2024年内销收入1.45亿元，同比下降1.46% [8] - 新产能落地，为公司产品放量提供充足保障，二厂区一期的投产为多个新原料药品种的放量提供了充裕的保障 [8] - 根据公司24年报及25年一季度最新经营情况，调整2025 - 2027年公司归母净利润为1.22、1.48和1.78亿元，同比增长14.8%、21.2%和20.1%，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为24、20和17倍，给予2026年30倍PE，对应目标价为10.55元 [3][8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|759|850|982|1136| |同比增速(%)|5.1%|12.0%|15.5%|15.7%| |归母净利润(百万)|107|122|148|178| |同比增速(%)|0.6%|14.8%|21.2%|20.1%| |每股盈利(元)|0.25|0.29|0.35|0.42| |市盈率(倍)|28|24|20|17| |市净率(倍)|1.3|1.2|1.2|1.1| [3] 公司基本数据 |指标|数值| |----|----| |总股本(万股)|42152.74| |已上市流通股(万股)|36735.77| |总市值(亿元)|29.89| |流通市值(亿元)|26.05| |资产负债率(%)|31.91| |每股净资产(元)|5.53| |12个月内最高/最低价|11.12/6.59| [4] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2024A - 2027E进行预测，如2025E营业总收入850百万，归母净利润122百万等 [9] - 主要财务比率方面，成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标呈现不同变化趋势，如营业收入增长率2025E为12.0%，毛利率2025E为31.4%等 [9]

公司经营数据 - 2024年销售收入75,889.05万元，同比增长5.09%；净利润10,658.41万元，同比增长0.57%；毛利率33.01%，同比下降0.29个百分点；净利率14.04%，同比下降0.63%；CMO/CDMO业务销售收入8,269.06万元，同比下降43.18%；新产品销售收入36,167.64万元，同比增长17.38%；国内销售14,487.17万元，同比下降1.46%；研发投入5,944.70万元，占当期营业收入的7.83% [2] - 2025年第一季度销售收入18,689.75万元，同比下降9.47%，环比下降1.09%；净利润2,078.14万元，同比下降52.30%，环比增长91.58%；毛利率27.58%，同比下降9.08个百分点，环比下降0.68个百分点；净利率11.12%，同比下降9.98个百分点；CMO/CDMO业务销售收入494.09万元，同比下降85.32%，环比下降74.26%；新产品销售收入8,063.91万元，同比下降26.50%，环比下降8.06%；国内销售3,569.75万元，同比增长4.68%，环比下降6.75% [2] 经营数据解读 2024年度同比数据 - 非合同定制类营业收入同比增长17.27%，毛利率同比增长2.69个百分点，因新产品增长较快（同比增长5300万） [3] - 合同定制类项目收入同比下降43.18%，因个别老客户产品专利将到期、库存大，提前中止合同执行 [3] - 医药原料药销售收入同比上升19.58%，毛利率上升3.96个百分点，因新产品规范市场销售增长 [3] - 医药中间体销售收入及毛利率均同比下降，因定制类品种销售减少 [3] - 国内销售同比下降1.46%，毛利率同比下降2.86个百分点，因内销价格下降与经外贸公司出口减少 [3] - 外销收入同比增长6.76%，毛利率持平（-0.06%），因新产品出口增加 [3] 2025年一季度同、环比数据 - 销售收入同比下降9.47%，环比下降1.09%；非合同定制类营业收入同比增长5.31%、环比增长7.18%，因国际市场新产品增长 [3] - 合同定制类项目收入同比下降85.32%，环比下降74.26%；一季度毛利率同比下降29.95个百分点，环比下降34.29个百分点，因2024年一季度基数大，2025年一季度成熟定制产品未发货，已发货为早期CDMO品种 [3] - 医药原料药销售额同比增长6.76%，环比增长10.75%，毛利率同比下降9.72个百分点，环比下降1.70个百分点，因成熟品种原料药销售增长多 [3] - 医药中间体销售额同比下降79.60%，环比下降71.06%，毛利率同比增长9.07个百分点，环比增长19.48个百分点，因2024年一季度基数大及定制类品种季度间客户订单安排差异 [3] - 外销销售额同比下降14.97%，环比持平（+0.35%），因2024年二季度开始取消订单的定制产品为外销产品，同比基数大 [4] - 一季度新产品销售额同比、环比均下降，因发货节奏；毛利率下降因非规范市场新产品销售价格下滑 [4] 经营具体情况 国际形势影响 - 2024年至今国内外产能扩张，竞争加剧，成熟品种价格下滑，新产品增长主要来自规范市场 [4] 各业务板块情况 - 内销业务：受集采等因素影响，增速放缓，价格下跌，销售额下滑，盈利不理想；2024年全年内销1.45亿，同比下降1.46%，2025年一季度0.36亿，同比增长4.68%，环比下降6.75%，降幅逐季收窄；公司将深耕国内原料药市场，提交更多API品种国内注册申报，增加注册转A品种数量，开展推销，推动内外销同步增长；已批准多个新产品加入内销梯队，将缓解老产品价格下滑影响，改善内销毛利率等 [4][5] - 新产品出口业务：以新产品抢首仿、做全球主流通用名药第一供应商为核心竞争力，加大17个新品种国内外推销力度，保持高研发投入，新立项多个原料药研发项目；因药品专利延期，公司有持续增量客户；第三梯队产品将加入新产品行列；2024年新产品销售收入36,167.64万元，同比增长17.38%，毛利率39.53%；2025年一季度销售收入8,063.91万元，同比下降26.50%，环比下降8.06% [6] - CMO/CDMO业务：2024年销售收入8,269.06万元，同比下降43.18%，毛利率35.43%；2025年一季度销售收入494.09万元，同比下降85.32%，环比下降74.26%，毛利率4.48%；近年新增项目增多但未放量，销售主要来自老项目；受国外对中国CDMO项目限制政策影响，增长承压 [6] - 成熟品种出口业务：价格下滑未企稳，2025年业务增长承压 [6] 毛利率情况 - 2024年成熟品种毛利率略有增长，CMO/CDMO产品毛利率35.83%，新产品毛利率39.53%，全年综合毛利率33.01%，同比持平（-0.29%），因CDMO产品毛利率下降多 [6] - 2025年一季度综合毛利率27.58%，因CDMO和新产品规范市场发货节奏等原因 [7] 产能情况 - 二厂区一期工程4个车间2024年7月正式生产，扩充多个品种产能 [7] - 二厂区二期2个合成车间正在设备安装（2025年底试生产），质检研发楼内部装修中 [7] 未来发展展望 - 核心竞争力：新产品抢首仿，做全球主流通用名药第一供应商，加大17个新品种推销力度，保持高研发投入，新立项多个原料药研发项目 [6][7] - CMO/CDMO领域：定位原研公司原料药替补供应商和国际主流CMO/CDMO公司高级中间体供应商，承接专利到期原料药CMO业务，根据国际形势调整重点，培育在手项目 [7] - 国内市场：发力国内原料药市场，提交更多API品种国内注册申报，增加注册转A品种数量，开展推销，实现内外销同步增长 [5][7] - 2025年：二厂区一期四个车间产能5亿左右，预计产能利用率60%左右；二期两个车间年底安装完毕调试，2026年上半年贡献产能；一厂区多功能车间产能提升；成熟产品去库存后销售增长，定制业务增长承压，多个新产品销售可达数千万元量级，未来持续增长 [7] 投资者问答 - 新品原料药法规市场：2024年收入1.8亿，2025年预计2.3亿 [8] - 成熟品种和CDMO板块业绩指引：成熟品种板块承压，价格下滑，销售量增加；CDMO板块2025年季度平均相比2024年Q2 - Q4平均水平略好，早期品种开始少量销售 [8] - 合成生物学技术应用进展及效益：酶法技术介入早，已建立团队，后期多个新品种应用多，与院校合作多，效益待未来确定 [8] - 美国加关税影响：直接发美国产品比例低，影响不大；间接业务影响待评估 [8] - 2025年产能利用率预期：一厂区产能8亿左右，利用率高，今年技改扩产，2026年后产能提高；二厂区一期产能5亿，预计2025年利用率60%左右；二期2个车间2025年四季度工艺验证，5个车间预计2028年形成产能 [8][9] - 加巴喷丁竞争情况及成熟产品预期：过度竞争，供大于求仍有新竞争者；公司该品种2024年销量增长、毛利率改善，目前价格下滑，成熟产品板块有压力 [10] - 内销品种市场需求及规划：继续发力国内市场，提交注册申报，增加注册转A品种，开展推销；新产品加入缓解老产品价格下滑影响，改善内销情况 [11] - 2025年研发投入规划：保持高投入，小分子合成方向人员增加，新装备技术应用增加，新立项研发项目，改进老产品工艺，研发大楼投入使用，投入增长 [12][13] - 新品注册节奏及与印度竞争：未来第三代新产品陆续可注册，每年10个或更多新品立项；与印度竞争各有优势，策略扬长避短、降本增效 [13] - 主要原料药品种价格情况：2024年法规市场价格平稳，非法规市场下跌；2025年类似2024年 [13] - CDMO业务影响及展望：原研大客户取消订单报表端销售额影响大（大几千万）；2025年有新品少量销售，业务贡献有限，恢复增长待2026、2027年 [13]

财务表现 - 2024年公司营业收入为7.59亿元，同比上升5.1% [1] - 归母净利润为1.07亿元，上升0.6% [1] - 扣非归母净利润为9962万元，上升1.5% [1] - 经营现金流净额为2.85亿元，增长74.2% [1] 行业前景 - 全球原料药去库存周期结束，供需关系持续改善，原料药市场显著回暖 [1] - 2019年至2026年全球约有3000亿美元原研药专利到期，衍生原料药增量市场接近2000亿元 [2] - 中国是全球主要原料药生产国和供应国，特色原料药生产和出口规模预计继续扩容 [3] 公司优势 - 主营业务为化学原料药和医药中间体的研发、生产和销售，产品方向为特色化学原料药及中间体、专利原料药中间体 [2] - 主要品种生产能力和产品质量在中国处于领先水平，拥有600多只反应釜，总体积300多万立升 [2] - 长期重点拓展欧盟、北美、日本及韩国等国外规范市场，产品在欧美日韩取得较大规模均衡销售 [2] 研发与产品 - 近三年研发投入平均占销售额比例为8.34% [4] - 在抗凝血、抗高血糖、抗高血压、抗痛风等领域加大研发投入，形成系列品种 [4] - 主要产品瑞巴派特及塞来昔布市场占有率较高，为全球主要供应商 [5] 发展战略 - 专注主业发展，坚持一业为主，集中精力将化学药行业做大做强 [4] - 2025年为发展关键年，一厂区保持满负荷生产，二厂区一期工程4个合成车间已投产，二期部分车间在建 [5] - 重点推进产品国内国际注册，开发国内市场，与国内大中型医药企业合作关联申报 [5]