转让组织 - 民生证券受盛弘股份股东肖学礼委托组织实施询价转让[2] 资格核查 - 民生证券对出让方相关资格进行核查[4] 出让方情况 - 肖学礼为中国国籍，无境外永久居留权[5] - 肖学礼未违反股份减持规定和持股期限承诺[6] - 拟转让股份不存在权利受限情形[7] 核查结论 - 出让方符合法律法规要求的主体资格[9] - 出让方符合《询价转让和配售指引》第九条规定的多项条件[9]

股东股份情况 - 股东方兴本次解除质押5000000股，占其所持8.92%，占总股本1.60%[1] - 方兴持股56063027股，比例17.92%[3] 质押情况 - 解除前质押12586700股，后为7586700股[3] - 解除后质押占其所持13.53%，占总股本2.43%[3] 其他 - 控股股东质押无平仓或被强制平仓情形[3] - 公司将持续关注股份质押并及时披露信息[3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2025Q1公司业绩稳健增长，毛利率、净利率同比小幅提升，AIDC业务有望贡献新增量，充电桩业务出海进程加速 [1][2][3] - 考虑储能行业竞争加剧，下调公司2025 - 2026年盈利预测、新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年实现归母净利润5.54/6.87/8.19亿元（下修15%/下修18%/新增），对应PE分别为16/13/11倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司2025Q1实现营业收入6.04亿元，同比+0.87%，环比 - 35.77%；归母净利润0.73亿元，同比+9.87%，环比 - 53.98%；扣非归母净利润0.68亿元，同比+14.26%，环比 - 56.48% [1] 点评 - 2025Q1公司毛利率为39.61%，同比+0.07pct；净利率为11.8%，同比+0.83pct，净利率提升主要系销售费用率下滑，2025Q1销售费用率为12.44%，同比 - 1.5pct [2] - 随着AI发展，数据中心投产扩建加快，公司作为核心供应商，可为数据中心提供有源滤波器APF、静止无功发生器SVG、不间断电源UPS、统一电能质量调节器UPQC等产品 [2] - 2025Q1公司自主研发的1.28MW欧标分体式充电桩系列获欧盟CE认证，构建起覆盖30kW - 1.28MW的海外全功率段产品矩阵，已获欧盟CE、北美UL等国际权威认证，与美国ChargeTronix达成战略合作 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润5.54/6.87/8.19亿元（下修15%/下修18%/新增），对应PE分别为16/13/11倍，维持“买入”评级 [3] 市场数据 - 总股本3.13亿股，总市值91.24亿元，一年最低/最高17.96/45.25元，近3月换手率332.74% [4] 收益表现 | % | 1M | 3M | 1Y | | --- | --- | --- | --- | | 相对 | -14.48 | 7.34 | -10.26 | | 绝对 | -17.37 | 6.81 | -6.08 | [6] 公司盈利预测与估值简表 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 2,651 | 3,036 | 3,831 | 4,822 | 5,712 | | 营业收入增长率 | 76.37% | 14.53% | 26.18% | 25.88% | 18.45% | | 归母净利润（百万元） | 403 | 429 | 554 | 687 | 819 | | 归母净利润增长率 | 80.20% | 6.49% | 29.18% | 23.90% | 19.27% | | EPS（元） | 1.30 | 1.38 | 1.77 | 2.20 | 2.62 | | ROE（归属母公司)（摊薄） | 27.74% | 23.60% | 24.98% | 25.41% | 25.04% | | P/E | 22 | 21 | 16 | 13 | 11 | | P/B | 6.2 | 5.0 | 4.1 | 3.4 | 2.8 | [7] 财务报表 利润表（百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 2,651 | 3,036 | 3,831 | 4,822 | 5,712 | | 营业成本 | 1,564 | 1,846 | 2,308 | 2,928 | 3,486 | | 折旧和摊销 | 27 | 43 | 61 | 81 | 100 | | 税金及附加 | 19 | 19 | 24 | 30 | 35 | | 销售费用 | 331 | 363 | 467 | 584 | 685 | | 管理费用 | 94 | 113 | 142 | 174 | 201 | | 研发费用 | 231 | 257 | 330 | 410 | 480 | | 财务费用 | -11 | 2 | 9 | 15 | 16 | | 投资收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 营业利润 | 457 | 463 | 602 | 745 | 889 | | 利润总额 | 456 | 462 | 602 | 745 | 889 | | 所得税 | 55 | 38 | 50 | 61 | 73 | | 净利润 | 401 | 424 | 552 | 684 | 816 | | 少数股东损益 | -2 | -5 | -2 | -3 | -3 | | 归属母公司净利润 | 403 | 429 | 554 | 687 | 819 | | EPS(元) | 1.30 | 1.38 | 1.77 | 2.20 | 2.62 | [8] 现金流量表（百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动现金流 | 439 | 364 | 516 | 641 | 810 | | 净利润 | 403 | 429 | 554 | 687 | 819 | | 折旧摊销 | 27 | 43 | 61 | 81 | 100 | | 净营运资金增加 | 146 | 208 | 293 | 334 | 302 | | 其他 | -138 | -316 | -392 | -460 | -411 | | 投资活动产生现金流 | -239 | -302 | -357 | -347 | -347 | | 净资本支出 | -146 | -144 | -347 | -347 | -347 | | 长期投资变化 | 1 | 1 | 0 | 0 | 0 | | 其他资产变化 | -94 | -158 | -10 | - | - | | 融资活动现金流 | -36 | -61 | 83 | -96 | -285 | | 股本变化 | 104 | 2 | 2 | 0 | 0 | | 债务净变化 | 11 | 28 | 246 | 122 | -18 | | 无息负债变化 | 683 | -68 | 318 | 453 | 403 | | 净现金流 | 171 | 4 | 242 | 198 | 178 | [8] 资产负债表（百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 总资产 | 3,348 | 3,671 | 4,634 | 5,689 | 6,639 | | 货币资金 | 542 | 525 | 766 | 964 | 1,142 | | 交易性金融资产 | 264 | 373 | 373 | 373 | 373 | | 应收账款 | 786 | 854 | 1,075 | 1,351 | 1,596 | | 应收票据 | 132 | 168 | 212 | 267 | 316 | | 其他应收款（合计） | 17 | 13 | 31 | 39 | 46 | | 存货 | 727 | 701 | 882 | 1,124 | 1,341 | | 其他流动资产 | 109 | 103 | 103 | 103 | 103 | | 流动资产合计 | 2,616 | 2,781 | 3,471 | 4,257 | 4,962 | | 其他权益工具 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 长期股权投资 | 1 | 1 | 1 | 1 | 0 | | 固定资产 | 402 | 419 | 455 | 498 | 543 | | 在建工程 | 71 | 95 | 149 | 189 | 219 | | 无形资产 | 80 | 132 | 316 | 486 | 644 | | 商誉 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 其他非流动资产 | 85 | 129 | 129 | 129 | 129 | | 非流动资产合计 | 732 | 890 | 1,163 | 1,432 | 1,678 | | 总负债 | 1,892 | 1,852 | 2,416 | 2,991 | 3,376 | | 短期借款 | 77 | 113 | 348 | 433 | 378 | | 应付账款 | 908 | 843 | 1,054 | 1,337 | 1,592 | | 应付票据 | 210 | 226 | 282 | 358 | 426 | | 预收账款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 其他流动负债 | 2 | 7 | 7 | 7 | 7 | | 流动负债合计 | 1,758 | 1,751 | 2,295 | 2,833 | 3,181 | | 长期借款 | 102 | 80 | 117 | 154 | 191 | | 应付债券 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 其他非流动负债 | 4 | 5 | 5 | 5 | 5 | | 非流动负债合计 | 134 | 101 | 121 | 158 | 195 | | 股东权益 | 1,455 | 1,819 | 2,217 | 2,699 | 3,264 | | 股本 | 309 | 311 | 313 | 313 | 313 | | 公积金 | 335 | 413 | 413 | 413 | 413 | | 未分配利润 | 831 | 1,115 | 1,514 | 1,998 | 2,566 | | 归属母公司权益 | 1,452 | 1,818 | 2,218 | 2,703 | 3,271 | | 少数股东权益 | 3 | 1 | -1 | -4 | -7 | [9] 盈利能力（%） | 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 毛利率 | 41.0 | 39.2 | 39.8 | 39.3 | 39.0 | | EBITDA率 | 19.9 | 18.9 | 18.0 | 17.9 | 17.9 | | EBIT率 | 18.7 | 17.1 | 16.4 | 16.2 | 16.2 | | 税前净利润率 | 17.2 | 15.2 | 15.7 | 15.5 | 15.6 | | 归母净利润率 | 15.2 | 14.1 | 14.5 | 14.2 | 14.3 | | ROA | 12.0 | 11.6 | 11.9 | 12.0 | 12.3 | | ROE（摊薄） | 27.7 | 23.6 | 25.0 | 25.4 | 25.0 | | 经营性ROIC | 32.4 | 27.7 | 24.9 | 24.6 | 24.5 | [10] 偿债能力 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 资产负债率 | 57 | 50 | 52 | 53 | 51 | | 流动比率 | 1.49 | 1.59 | 1.51 | 1.50 | 1.56 | | 速动比率 | 1.07 | 1.19 | 1.13 | 1.11 | 1.14 | | 归母权益/有息债务 | 7.63 | 8.33 | 4.77 | 4.61 | 5.76 | | 有形资产/有息债务 | 16.92 | 15.88 | 9.15 | 8.75 | 10.43 | [10] 费用率 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 销售费用率 | 12.47 | 11.95 | 12.20 | 12.10 | 12.00 | | 管理费用率 | 3.55 | 3.72 | 3.72 | 3.62 | 3.52 | | 财务费用率 | -0.42 | 0.06 | 0.25 | 0.32 | 0.28 | | 研发费用率 | 8.71 | 8.46 | 8.61 | 8.51 | 8.41 | | 所得税率 | 12 | 8 | 8 | 8 | 8 | [11] 每股指标 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027

资金使用计划 - 公司拟用50000万元闲置自有资金现金管理，期限12个月[1] 近期理财操作 - 公司近日用5000万元闲置资金买大额存单，杭州银行3000万，年化2.20%；兴业银行2000万，年化2.15%[1][3] 过往理财情况 - 平安银行2023年7月28日认购10000万元大额存单已收回，年化3.00%[6] - 兴业银行2023年10月25日认购5000万元大额存单已收回，年化3.37%[6] - 兴业银行2023年12月5日认购1000万元大额存单未赎回，年化3.20%[6] - 招商银行2024年2月1日认购5000万元结构性存款已收回，年化2.50%[6] - 中国银行2024年8月26日认购10000万元结构性存款已收回，年化2.35%[7] - 中国农业银行2024年9月30日认购1000万元大额存单已收回，年化3.11%[7] - JPMorgan Chase Bank, N.A.2025年1月14日认购50万美元一般性存款已收回，年化3.92%[7] - 华夏银行2025年1月7日认购10000万元结构性存款已收回，年化2.06%[7] 现有理财情况 - 公司购买民生银行2000万元大额存单未赎回，期限2025/2/11 - 2028/2/11，利率2.15%[8] - 公司购买华夏银行8000万元结构性存款已收回，期限2025/2/14 - 2025/3/17，利率2.34%[8] - 公司购买民生银行5000万元大额存单未赎回，期限2025/2/18 - 2028/2/18，利率2.15%[8] - 公司购买JPMorgan Chase Bank, N.A 40万美元存单未赎回，期限2025/3/15 - 2025/5/14，利率3.92%[8] - 公司购买招商银行5000万元结构性存款已收回，期限2025/3/27 - 2025/4/28，利率1.30%[8] - 公司购买杭州银行3000万元大额存单未赎回，期限2025/4/29 - 2026/4/29，利率2.20%[8] 理财数据汇总 - 公司前十二个月使用闲置自有资金买理财产品累计人民币133,000万元（含本次）[8] - 公司全资子公司前十二个月使用闲置自有资金买理财产品累计120万美元（含本次）[8] - 公司前十二个月使用闲置自有资金买理财产品未到期金额人民币22,000万元（含本次）[8] - 公司全资子公司前十二个月使用闲置自有资金买理财产品未到期金额50万美元（含本次）[8]

股东股份情况 - 股东盛剑明本次解除质押1,097,700股，占其所持6.47%，占总股本0.35%[1] - 盛剑明持股16,978,437股，比例5.43%[2] - 本次质押后盛剑明质押股份占其所持59.43%，占总股本3.23%[2] 质押相关日期 - 质押起始日2024 - 5 - 9，解除日2025 - 4 - 25[1] 公告信息 - 公告日期为2025年4月28日[4]

公司业绩 - 2025年一季度营业收入约6.04亿元，同比增长0.87% [2] - 2025年一季度归属于上市公司股东的净利润约7,289.22万元，同比增长9.87% [2] - 2025年一季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约6,836.87万元，同比增长14.26% [2] 行业趋势与市场发展 - 能源体系向低碳化转型，新型储能有政策保障，电力市场化改革带来发展空间 [3] - 国内新能源车保有量提升，充电桩市场从重建设速度转向高质量发展，海外市场高速增长 [3] 业务战略 充换电业务 - 拓展充电产品应用场景，提升快充领域渗透率，加快海外布局，研发有竞争力产品 [4] 海外储能业务 - 关注市场变化，与大客户保持关系，加大研发，注重项目和供应链管理，拓展客户，保证研发投入 [5] 电能质量业务 - 产品包括有源滤波器等，应用于三十多个行业，公司在细分市场市占率领先，布局AIDC领域，目标成为数据中心综合用电解决方案供应商 [6][7] 公司运营 - 与马来西亚代工厂合作，预计2025年5月底完成生产准备，优先满足部分业务线投产 [6] 股权激励 - 2025年4月2日审议通过激励计划归属议案，为251名激励对象办理171.0413万股第二类限制性股票归属，4月15日上市流通，短期内暂无其他计划 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2025 - 2027年归母净利润预计分别为5.6/6.8/8.2亿元，同增31.3%/21.4%/19.7%，对应PE为16/13/11x 考虑到充电桩、储能行业高速发展，公司将充分受益，且产品、研发、渠道有优势，盈利弹性大，AIDC带来业绩弹性，维持“买入”评级 [8] 报告各部分总结 市场与基础数据 - 收盘价29.40元，一年最低/最高价17.96/45.25元，市净率4.84倍，流通A股市值78.64亿元，总市值91.96亿元 [6] - 每股净资产6.08元，资产负债率47.24%，总股本3.13亿股，流通A股2.67亿股 [7] 事件情况 - 公司2025年一季度报告显示，25Q1营业收入6.04亿元，同环比+0.87％/-35.77％，归母净利润0.73亿元，同环比+9.87%/-53.98％，扣非归母净利润0.68亿元，同环比+14.26%/-56.48% [8] 主营业务表现 - 2025年一季度储能PCS营收约下滑30%；电动汽车充电桩营收约增长28% - 30%；电能质量设备营收约增长28% - 30%；电池化成与检测设备约有10%以内增长 [8] - 25Q1毛利率39.6%，同环比+0.1/+2.6pct；归母净利率12.1%，同环比+1/-4.8pct，盈利能力稳定，同比小幅提升 [8] 费用与现金流情况 - 25Q1期间费用1.7亿元，同环比-2.5%/-12%，其中财务费用由正转负，费用率27.8%，同环比-0.9/7.5pct [8] - 经营性现金流-0.8亿元，同环比-36.9%/-206.4%，较24Q1增加0.5亿元，同比改善 [8] 业务布局与增量 - 电动汽车充换电服务业务计划全面覆盖行业客户，海外市场重点突破，以突破重点国家大客户或行业大客户为目标，保证海外充电设备业务增长 [8] - AIDC带动电能质量相关产品放量，2025年因国内外数据中心建设加速，收入占比有望提升，公司自主开发HVDC及海外数据中心能源配套产品，有望开发新增量 [8] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3,036|4,277|5,307|6,103| |同比（%）|14.53|40.88|24.07|15.00| |归母净利润（百万元）|428.98|563.13|683.56|818.13| |同比（%）|6.49|31.27|21.39|19.69| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.37|1.80|2.19|2.62| |P/E（现价&最新摊薄）|21.44|16.33|13.45|11.24| [1][9]

会议信息 - 公司第四届监事会第七次会议通知及议案材料于2025年4月21日送达全体监事[1] - 会议于2025年4月24日以通讯参会方式召开[1] - 会议应参加监事3人，实际参加3人[1] 审议事项 - 监事会审议通过《关于<2025年一季度报告>的议案》，3票同意，0票反对，0票弃权[2] - 监事会审议通过《关于开展外汇套期保值业务的议案》，3票同意，0票反对，0票弃权[3]

会议相关 - 公司第四届董事会第七次会议于2025年4月24日召开，8位董事全参加[1] - 董事会审议通过《2025年一季度报告》[2] 业务决策 - 公司及子公司拟用不超2亿自有资金开展12个月外汇套期保值业务[3] - 董事会授权董事长实施外汇套期保值业务相关事宜[3] - 董事会通过外汇套期保值业务相关报告及制度议案[3][5][6]

权益分派 - 公司回购专用证券账户753,150股不参与本次权益分派[2] - 以312,042,673股为基数，每10股派5元现金，分红总额156,021,336.50元（含税）[2] - 按总股本折算每10股现金红利（含税）为4.987960元[2] - 本次权益分派实施后除权除息参考价=除权除息日前一日收盘价-0.4987960元[2] 方案进程 - 2024年年度权益分派方案于2025年4月23日获股东大会审议通过[3] 股本变化 - 因股份归属登记，公司总股本由311,085,410股增至312,795,823股[4] 时间安排 - 本次权益分派股权登记日为2025年5月6日，除权除息日为2025年5月7日[6] - 委托代派的A股股东现金红利将于2025年5月7日划入资金账户[9] 咨询信息 - 咨询地址为深圳市南山区西丽街道松白路1002号百旺信高科技工业园2区6栋[11]