报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司2024年年报业绩符合预期，充电桩、电能质量表现较好，看好公司在AIDC领域的发展 [1] - 公司传统业务基本面扎实，新业务看点多，上修2025 - 2027年归母净利润预期，给予2025年25x PE，对应目标价44元 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024年营业总收入30.36亿元，同比增14.5%；归母净利润4.29亿元，同比增6.5% [1][3] - 预测2025 - 2027年营业总收入分别为35.69亿、41.55亿、47.68亿元，同比增速分别为17.5%、16.4%、14.8%；归母净利润分别为5.51亿、6.68亿、7.97亿元，同比增速分别为28.4%、21.4%、19.3% [3] 公司基本数据 - 总股本31,279.58万股，已上市流通股26,749.40万股，总市值91.27亿元，流通市值78.05亿元 [4] - 资产负债率50.45%，每股净资产5.84元，12个月内最高/最低价42.38/18.16元 [4] 分业务拆分 - 工业配套电源业务收入6.03亿元，同比增13.11%，毛利率54.23%，同比增0.58pcts，收入增速略超预期 [7] - 新能源电能变换设备收入8.57亿元，同比降5.80%，毛利率29.64%，同比降3.49pcts，略低于预期 [7] - 电动汽车充电设备收入12.16亿元，同比增43.04%，毛利率38.15%，同比降1.46pcts，表现亮眼 [7] - 电池检测及化成设备收入2.96亿元，同比降0.93%，毛利率39.35%，同比降5.55pcts，2025年将拓展海外渠道 [7] 2025年业绩看点 - 出海充电桩有望突破，欧美、亚洲市场提前布局，需求放量或使收入和毛利率双提升 [7] - AIDC带动电能质量产品放量，国内AIDC领域市占率较高，新产品放量影响业绩 [7] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2024 - 2027年进行预测，如2025年货币资金预计7.31亿元等 [8] - 涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率预测，如2025年营业收入增长率预计17.5%等 [8]

业绩总结 - 公司向股权激励对象发行股票致控股股东方兴持股比例被动稀释[1] 数据相关 - 方兴持股比例由18.0217%降至17.9232%，被动稀释0.0985%[1][2] - 权益变动时间为2025年4月14日[1] - 变动前总股本311,085,410股，变动后312,795,823股[2] - 变动前后方兴合计持股56,063,027股[2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 2025年4月2日公司发布2024年年报，营收30.4亿元同比+14.5%，归母净利润4.3亿元同比+6.5%；2024Q4营收9.4亿元同环比分别+2.5%/+41.7%，归母净利润1.6亿元同环比分别+22.1%/+77.8%，原因是智算中心需求提升驱动电能质量管理产品销售增长和充电桩行业景气度提升使运营企业投资强度提升；毛利率、净利率分别41.0%/15.1%，同比分别-1.8pcts/-1.2pcts，销售/管理/财务/研发费用率分别为11.9%/3.7%/0.1%/8.5%，同比分别-0.5/+0.2/+0.5/-0.3pct [4] - 考虑贸易不确定性变大，预测公司2025 - 2027年营收分别为38.5/47.9/60.0亿元，归母净利润分别为5.3/6.5/7.6亿元，对应PE分别为18/15/13倍 [7] 公司基本情况 - 最新收盘价31.63元，总股本3.11亿股、流通股本2.66亿股，总市值98亿元、流通市值84亿元，周内最高价52元、最低价18.16元，资产负债率50.5%，市盈率22.85，第一大股东是方兴 [3] 各业务情况 充电桩业务 - 2024年营收12.2亿元同比+43%，受益于全球充电设施投资景气度延续高增长；2025年1 - 2月充电基础设施增量为63.4万台同比上升48.4%，桩车增量比1:2.5，公司有望受益于国内充电桩持续增长 [5] 储能业务 - 2024年营收8.6亿元同比-5.8%，因国内占比提升，国内大储市场竞争激烈致业务短期承压；随着美元进入降息周期海外储能收益有望提升，国内电力市场化进程加速商业模式有望走通，储能产品力将逐步体现，国内大储景气度有望提升，公司储能业绩有望企稳 [5] 电能质量设备业务 - 2024年营收6.0亿元同比+13.1%，受益于智算中心大规模建设及半导体等高端制造业景气提升；预计随着算力需求进一步提升，有望给公司贡献增量 [5] 电池化成与检测设备业务 - 2024年营收3亿元同比-0.9%；2024年实现海外销售收入，2025年将持续拓展海外，有望保持业务稳定 [6] 盈利预测和财务指标 主要财务数据 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3036|3847|4792|6000| |增长率(%)|14.53|26.71|24.57|25.20| |EBITDA（百万元）|532.11|667.53|827.88|935.83| |归属母公司净利润（百万元）|428.98|528.51|654.89|757.18| |增长率(%)|6.49|23.20|23.91|15.62| |EPS(元/股)|1.38|1.70|2.11|2.43| |市盈率（P/E）|22.63|18.37|14.83|12.82| |市净率（P/B）|5.34|4.43|3.66|3.05| |EV/EBITDA|15.22|13.81|10.66|9.10|[11] 财务报表和主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3036|3847|4792|6000| |营业成本（百万元）|1846|2347|2938|3709| |税金及附加（百万元）|19|25|32|39| |销售费用（百万元）|363|446|551|684| |管理费用（百万元）|113|138|173|216| |研发费用（百万元）|257|308|383|480| |财务费用（百万元）|2|6|9|11| |资产减值损失（百万元）|-27|-24|-24|-24| |营业利润（百万元）|463|584|724|830| |营业外收入（百万元）|3|1|1|1| |营业外支出（百万元）|3|2|1|1| |利润总额（百万元）|462|583|723|829| |所得税（百万元）|38|57|73|78| |净利润（百万元）|424|526|650|751| |归母净利润（百万元）|429|529|655|757| |每股收益（元）|1.38|1.70|2.11|2.43| |货币资金（百万元）|525|875|1400|1733| |交易性金融资产（百万元）|373|373|373|373| |应收票据及应收账款（百万元）|1022|1413|1667|2092| |预付款项（百万元）|23|30|37|47| |存货（百万元）|701|1084|1242|1524| |流动资产合计（百万元）|2781|3969|4942|6039| |固定资产（百万元）|419|536|644|708| |在建工程（百万元）|95|119|134|179| |无形资产（百万元）|132|128|123|119| |非流动资产合计（百万元）|890|1011|1115|1220| |资产总计（百万元）|3671|4980|6057|7259| |短期借款（百万元）|113|163|196|216| |应付票据及应付账款（百万元）|1068|1615|1941|2383| |其他流动负债（百万元）|570|812|976|1191| |流动负债合计（百万元）|1751|2590|3113|3791| |其他（百万元）|101|201|301|301| |非流动负债合计（百万元）|101|201|301|301| |负债合计（百万元）|1852|2791|3414|4092| |股本（百万元）|311|311|311|311| |资本公积金（百万元）|249|249|249|249| |未分配利润（百万元）|1115|1409|1769|2185| |少数股东权益（百万元）|1|-2|-6|-12| |其他（百万元）|143|222|320|434| |所有者权益合计（百万元）|1819|2189|2643|3168| |负债和所有者权益总计（百万元）|3671|4980|6057|7259| |成长能力 - 营业收入增长率(%)|14.5|26.7|24.6|25.2| |成长能力 - 营业利润增长率(%)|1.3|26.3|23.9|14.6| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%)|6.5|23.2|23.9|15.6| |获利能力 - 毛利率(%)|39.2|39.0|38.7|38.2| |获利能力 - 净利率(%)|14.1|13.7|13.7|12.6| |获利能力 - ROE(%)|23.6|24.1|24.7|23.8| |获利能力 - ROIC(%)|20.7|20.6|20.8|20.6| |偿债能力 - 资产负债率(%)|50.5|56.0|56.4|56.4| |偿债能力 - 流动比率|1.59|1.53|1.59|1.59| |营运能力 - 应收账款周转率|3.70|3.74|3.66|3.77| |营运能力 - 存货周转率|2.59|2.63|2.53|2.68| |营运能力 - 总资产周转率|0.87|0.89|0.87|0.90| |每股指标 - 每股收益（元）|1.38|1.70|2.11|2.43| |每股指标 - 每股净资产（元）|5.84|7.04|8.52|10.22| |估值比率 - PE|22.63|18.37|14.83|12.82| |估值比率 - PB|5.34|4.43|3.66|3.05| |现金流量表 - 净利润（百万元）|424|526|650|751| |现金流量表 - 折旧和摊销（百万元）|69|78|96|96| |现金流量表 - 营运资本变动（百万元）|-147|-79|11|-138| |现金流量表 - 其他（百万元）|18|41|42|43| |现金流量表 - 经营活动现金流净额（百万元）|364|566|799|752| |现金流量表 - 资本开支（百万元）|-144|-201|-202|-201| |现金流量表 - 其他（百万元）|-157|-3|0|0| |现金流量表 - 投资活动现金流净额（百万元）|-302|-204|-201|-201| |现金流量表 - 股权融资（百万元）|32|0|0|0| |现金流量表 - 债务融资（百万元）|-49|150|133|20| |现金流量表 - 其他（百万元）|-44|-165|-206|-238| |现金流量表 - 筹资活动现金流净额（百万元）|-61|-15|-72|-218| |现金流量表 - 现金及现金等价物净增加额（百万元）|4|351|525|333|[12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 2025年4月2日公司发布2024年年报，营收30.4亿元同比+14.5%，归母净利润4.3亿元同比+6.5%；2024Q4营收9.4亿元同环比分别+2.5%/+41.7%，归母净利润1.6亿元同环比分别+22.1%/+77.8%，原因是智算中心需求提升驱动电能质量管理产品销售增长和充电桩行业景气度提升使运营企业投资强度提升；毛利率、净利率分别41.0%/15.1%，同比分别-1.8pcts/-1.2pcts，销售/管理/财务/研发费用率分别为11.9%/3.7%/0.1%/8.5%，同比分别-0.5/+0.2/+0.5/-0.3pct [4] - 考虑贸易不确定性变大，预测公司2025 - 2027年营收分别为38.5/47.9/60.0亿元，归母净利润分别为5.3/6.5/7.6亿元，对应PE分别为18/15/13倍 [7] 公司基本情况 - 最新收盘价31.63元，总股本3.11亿股，流通股本2.66亿股，总市值98亿元，流通市值84亿元，周内最高/最低价42.38/18.16元，资产负债率50.5%，市盈率22.85，第一大股东是方兴 [3] 各业务情况 - 充电桩业务2024年营收12.2亿元同比+43%，受益于全球充电设施投资景气度延续高增长；2025年1 - 2月充电基础设施增量63.4万台同比上升48.4%，桩车增量比1:2.5，公司有望受益于国内充电桩持续增长 [5] - 储能业务2024年营收8.6亿元同比-5.8%，因国内占比提升、国内大储市场竞争激烈短期承压；随着美元进入降息周期海外储能收益有望提升，国内电力市场化进程加速商业模式有望走通，储能产品力将逐步体现，国内大储景气度有望提升，公司储能业绩有望企稳 [5] - 电能质量设备业务2024年营收6.0亿元同比+13.1%，受益于智算中心大规模建设及半导体等高端制造业景气提升；预计随着算力需求进一步提升，有望给公司贡献增量 [5] - 电池化成与检测设备业务2024年营收3亿元同比-0.9%；2024年实现海外销售收入，2025年将持续拓展海外，有望保持业务稳定 [6] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3036|3847|4792|6000| |增长率(%)|14.53|26.71|24.57|25.20| |EBITDA（百万元）|532.11|667.53|827.88|935.83| |归属母公司净利润（百万元）|428.98|528.51|654.89|757.18| |增长率(%)|6.49|23.20|23.91|15.62| |EPS(元/股)|1.38|1.70|2.11|2.43| |市盈率（P/E）|22.63|18.37|14.83|12.82| |市净率（P/B）|5.34|4.43|3.66|3.05| |EV/EBITDA|15.22|13.81|10.66|9.10|[11] 财务报表和主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3036|3847|4792|6000| |营业成本（百万元）|1846|2347|2938|3709| |税金及附加（百万元）|19|25|32|39| |销售费用（百万元）|363|446|551|684| |管理费用（百万元）|113|138|173|216| |研发费用（百万元）|257|308|383|480| |财务费用（百万元）|2|6|9|11| |资产减值损失（百万元）|-27|-24|-24|-24| |营业利润（百万元）|463|584|724|830| |营业外收入（百万元）|3|1|1|1| |营业外支出（百万元）|3|2|1|1| |利润总额（百万元）|462|583|723|829| |所得税（百万元）|38|57|73|78| |净利润（百万元）|424|526|650|751| |归母净利润（百万元）|429|529|655|757| |每股收益（元）|1.38|1.70|2.11|2.43| |货币资金（百万元）|525|875|1400|1733| |交易性金融资产（百万元）|373|373|373|373| |应收票据及应收账款（百万元）|1022|1413|1667|2092| |预付款项（百万元）|23|30|37|47| |存货（百万元）|701|1084|1242|1524| |流动资产合计（百万元）|2781|3969|4942|6039| |固定资产（百万元）|419|536|644|708| |在建工程（百万元）|95|119|134|179| |无形资产（百万元）|132|128|123|119| |非流动资产合计（百万元）|890|1011|1115|1220| |资产总计（百万元）|3671|4980|6057|7259| |短期借款（百万元）|113|163|196|216| |应付票据及应付账款（百万元）|1068|1615|1941|2383| |其他流动负债（百万元）|570|812|976|1191| |流动负债合计（百万元）|1751|2590|3113|3791| |其他（百万元）|101|201|301|301| |非流动负债合计（百万元）|101|201|301|301| |负债合计（百万元）|1852|2791|3414|4092| |股本（百万元）|311|311|311|311| |资本公积金（百万元）|249|249|249|249| |未分配利润（百万元）|1115|1409|1769|2185| |少数股东权益（百万元）|1|-2|-6|-12| |其他（百万元）|143|222|320|434| |所有者权益合计（百万元）|1819|2189|2643|3168| |负债和所有者权益总计（百万元）|3671|4980|6057|7259| |成长能力 - 营业收入增长率(%)|14.5|26.7|24.6|25.2| |成长能力 - 营业利润增长率(%)|1.3|26.3|23.9|14.6| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%)|6.5|23.2|23.9|15.6| |获利能力 - 毛利率(%)|39.2|39.0|38.7|38.2| |获利能力 - 净利率(%)|14.1|13.7|13.7|12.6| |获利能力 - ROE(%)|23.6|24.1|24.7|23.8| |获利能力 - ROIC(%)|20.7|20.6|20.8|20.6| |偿债能力 - 资产负债率(%)|50.5|56.0|56.4|56.4| |偿债能力 - 流动比率|1.59|1.53|1.59|1.59| |营运能力 - 应收账款周转率|3.70|3.74|3.66|3.77| |营运能力 - 存货周转率|2.59|2.63|2.53|2.68| |营运能力 - 总资产周转率|0.87|0.89|0.87|0.90| |每股指标 - 每股收益（元）|1.38|1.70|2.11|2.43| |每股指标 - 每股净资产（元）|5.84|7.04|8.52|10.22| |估值比率 - PE|22.63|18.37|14.83|12.82| |估值比率 - PB|5.34|4.43|3.66|3.05| |现金流量表 - 净利润（百万元）|424|526|650|751| |现金流量表 - 折旧和摊销（百万元）|69|78|96|96| |现金流量表 - 营运资本变动（百万元）|-147|-79|11|-138| |现金流量表 - 其他（百万元）|18|41|42|43| |现金流量表 - 经营活动现金流净额（百万元）|364|566|799|752| |现金流量表 - 资本开支（百万元）|-144|-201|-202|-201| |现金流量表 - 其他（百万元）|-157|-3|0|0| |现金流量表 - 投资活动现金流净额（百万元）|-302|-204|-201|-201| |现金流量表 - 股权融资（百万元）|32|0|0|0| |现金流量表 - 债务融资（百万元）|-49|150|133|20| |现金流量表 - 其他（百万元）|-44|-165|-206|-238| |现金流量表 - 筹资活动现金流净额（百万元）|-61|-15|-72|-218| |现金流量表 - 现金及现金等价物净增加额（百万元）|4|351|525|333|[12]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [4] 报告的核心观点 - 2024年盛弘股份营收30.36亿，同比+14.5%，归母净利润4.29亿，同比+6.5%，后续储能+充电桩业务有望保持较快增速，低压电能质量产品预计高增，HVDC产品有望突破，AIDC相关产品将覆盖更多品类，但因海外储能收入规模不及预期，下修2025 - 2027年归母净利润预测值，仍维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本3.1109亿股，流通股本2.6578亿股，市价29.28元，市值91.0858亿元，流通市值77.8214亿元 [1] 各业务情况 - 工业配套电源业务2024年收入6.0亿元，同比+13%，毛利率54%，同比+0.6pct，公司是数据中心行业低压电能质量领域第一梯队厂商，且积极研发AIDC其他应用需求产品 [6] - 充电桩业务2024年收入12.2亿元，同比+43%，毛利率38%，同比-1.5pct，公司在充电模块研发有突破，且开拓国外市场取得进展 [6] - 储能业务2024年收入8.6亿，同比-6%，毛利率30%，同比-3.5pct，主要受美国市场加息和国内市场价格竞争影响，后续将开拓海外市场和深耕工商储产品 [6] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为38.54亿、46.53亿、54.64亿元，增长率分别为27%、21%、17% [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.59亿、7.10亿、8.69亿元，增长率分别为30%、27%、22% [4] 财务指标 - 2024 - 2027年预计毛利率分别为39.2%、39.7%、40.1%、40.4%，净利率分别为14.0%、14.5%、15.3%、15.9% [8] - 2024 - 2027年预计资产负债率分别为50.5%、53.1%、49.6%、45.5% [8] - 2024 - 2027年预计每股收益分别为1.38元、1.80元、2.28元、2.79元 [4][8]

限制性股票归属情况 - 首次授予部分归属人数177人，数量134.9539万股；预留授予部分归属人数74人，数量36.0874万股[1][28] - 归属日和上市流通日为2025年4月15日[1][29] - 授予价格（调整后）为16.0194元/股[1] 限制性股票计划相关数据 - 本计划拟授予限制性股票总量不超过461.10万股，约占公司股本总额20527.55万股的2.25%[4] - 首次授予404.70万（调整前）股，占公司股本总额的1.97%，占授予权益总额的87.77%[4] - 预留授予53.73万股（调整前），占公司股本总额的0.26%，占授予权益总额的11.85%[4] 业绩考核指标 - 首次授予第三个归属期对应2024年净利润考核指标为17,500万元和20,000万元[6] - 预留授予第二个归属期对应2024年净利润考核指标为17,500万元和20,000万元[8] 价格与数量调整 - 2023年3月21日，激励计划授予价格由24.81元/股调整为24.69元/股[13] - 2023年9月11日，限制性股票授予价格（首次及预留）调整为16.3494元/股[19] - 2025年4月2日，限制性股票授予价格（首次及预留）调整为16.0194元/股[20] 权益分派情况 - 2021年年度权益分派以总股本205,275,493股为基数，每10股派发现金红利1.20元（含税），共分配现金红利24,633,059.16元[17] - 2022年年度权益分派以总股本206,608,093股为基数，每10股派2.185810元现金，每10股转增4.967750股[17] - 2023年年度权益分派以总股本剔除已回购股份753,150.00股后的310,332,260.00股为基数，每10股派3.30元现金[20] 2024年业绩情况 - 2024年公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为41678.01万元，剔除股权激励影响后为42705.14万元[23] - 2024年公司实现归属于上市公司股东的净利润428975205.06元，基本每股收益为1.3843元/股，归属后基本每股收益将摊薄[33] 资金与股本情况 - 截至2025年4月2日，公司收到股东认缴股款27399789.99元，其中股本1710413.00元，资本公积25689376.99元[31] - 本次归属股份共计1710413股，占归属前公司总股本311085410股的比例约为0.55%[31][33] - 归属后公司股本总数从311085410股增加至312795823股，控股股东及实际控制人未变更[33] 其他情况 - 11人因个人原因离职，其已获授但尚未归属的8.1272万股限制性股票由公司作废[26] - 本次归属后的募集资金全部用于补充公司流动资金[32] - 激励对象为公司董事和高级管理人员的，任职期间每年转让股份不得超过其所持本公司股份总数的25%，离职后半年内不得转让[29]

业务技术与发展 - 公司重视新型电力系统技术研发与应用场景探索，在V2G领域完成相关产品的技术和产品储备，商业化应用处于行业验证阶段 [2] - 储能产品提升能效适配性与系统可靠性，以技术创新驱动差异化竞争，增强产品附加值，深化工商业储能技术迭代与场景融合 [2] - 充换电秉持全球化战略，产品通过多地本土认证，如2024年下半年取得德国计量法认证，扩充应用场景提升市占率 [3] - 工业配套电源相关产品可应用于智算中心，解决用电问题，形成完整技术矩阵并具备定制化服务能力 [6] 战略与应对措施 - 应对关税事件，与马来西亚代工厂合作，预计2025年5月底做好生产准备，提前布局不确定事件 [3][7] - 未来在保证正常经营前提下，结合现状和目标为股东带来长期回报 [4] 业务调研与调整 - 接待70余家投资机构调研，涉及2024年度公司经营和行业发展情况，业务无重大调整 [5] 财务数据 - 2024年实现营业收入30.36亿元，海外收入约4.38亿元，直接出口美国营业收入5600万元左右，占整体收入1 - 2% [6] - 2024年度实现营业总收入3,036,170,730.45元，较上年同期增长14.53%；利润总额462,431,817.03元，较上年同期增长1.42%；归属于上市公司股东的净利润428,975,205.06元，较上年同期增长6.49% [8][9] 盈利与增长 - 未来围绕主营业务，巩固电能质量及充换电领域领先地位，提升储能业务全球市场占有率，挖掘新增长点 [9] 充电桩业务 - 通过优化产品能效比、增强高附加值产品占比、推进全球化布局、建设海外本地化服务能力等提升竞争力 [11] 行业前景 - 电能质量作为关键基础设施，需求和高质量发展要求不断增长 [12] - 充换电国内市场向高质量发展转型，海外市场渗透率低，增长空间大 [12] - 储能行业因能源低碳化转型，有政策保障快速发展 [12] - 电池化成与检测因新能源汽车和储能电池需求增长，市场将持续发展 [13]

报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比增长，2024Q4营收和归母净利润也同比增长 [1] - 充电桩业务高增且海外市场持续拓展，数据中心业务打开增长空间，预计2025 - 2027年归母净利润同比增长，维持“买入”评级 [4] 相关目录总结 财务指标 - 2023 - 2027年营业总收入分别为26.51亿、30.36亿、41.11亿、49.92亿、62.45亿元，同比分别增长76.4%、14.5%、35.4%、21.4%、25.1% [3][5] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为4.03亿、4.29亿、5.70亿、7.16亿、9.22亿元，同比分别增长80.2%、6.5%、32.8%、25.6%、28.9% [3][5] - 2023 - 2027年毛利率分别为41.0%、39.2%、38.7%、38.6%、38.6% [3][5] - 2023 - 2027年ROE分别为27.7%、23.6%、23.9%、23.1%、22.9% [3][5] - 2023 - 2027年EPS（摊薄）分别为1.30、1.38、1.83、2.30、2.96元 [3][5] - 2023 - 2027年P/E分别为22.92、19.48、15.47、12.31、9.55 [3][5] - 2023 - 2027年P/B分别为6.37、4.61、3.69、2.84、2.19 [3][5] - 2023 - 2027年EV/EBITDA分别为18.36、15.22、11.13、8.21、5.71 [3][5] 业务情况 - 2024年充电桩业务规模12亿元，同比增长43%，持续拓展海外市场，取得德国计量法认证，在东南亚、东亚重要市场布局 [4] - 可为数据中心提供多种产品，电能质量产品在国内AIDC领域市占率较高，未来AI数据中心建设有望带来新增长空间 [4] 资产负债表 - 2023 - 2027年流动资产分别为26.16亿、27.81亿、35.36亿、46.57亿、61.72亿元 [5] - 2023 - 2027年非流动资产分别为7.32亿、8.90亿、10.14亿、10.64亿、10.91亿元 [5] - 2023 - 2027年资产总计分别为33.48亿、36.71亿、45.50亿、57.21亿、72.63亿元 [5] - 2023 - 2027年流动负债分别为17.58亿、17.51亿、20.41亿、24.76亿、30.85亿元 [5] - 2023 - 2027年非流动负债分别为1.34亿、1.01亿、1.21亿、1.41亿、1.51亿元 [5] - 2023 - 2027年负债合计分别为18.92亿、18.52亿、21.62亿、26.17亿、32.36亿元 [5] - 2023 - 2027年归属母公司股东权益分别为14.52亿、18.18亿、23.88亿、31.03亿、40.25亿元 [5] 利润表 - 2023 - 2027年营业总收入分别为26.51亿、30.36亿、41.11亿、49.92亿、62.45亿元 [5] - 2023 - 2027年营业成本分别为15.64亿、18.46亿、25.20亿、30.66亿、38.36亿元 [5] - 2023 - 2027年营业利润分别为4.57亿、4.63亿、6.53亿、8.20亿、10.57亿元 [5] - 2023 - 2027年利润总额分别为4.56亿、4.62亿、6.53亿、8.20亿、10.57亿元 [5] - 2023 - 2027年净利润分别为4.01亿、4.24亿、5.70亿、7.16亿、9.22亿元 [5] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为4.03亿、4.29亿、5.70亿、7.16亿、9.22亿元 [5] - 2023 - 2027年EBITDA分别为4.86亿、5.32亿、7.24亿、9.07亿、11.60亿元 [5] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为4.39亿、3.64亿、6.74亿、7.67亿、9.63亿元 [5] - 2023 - 2027年投资活动现金流分别为 - 2.39亿、 - 3.02亿、 - 2.05亿、 - 1.36亿、 - 1.24亿元 [5] - 2023 - 2027年筹资活动现金流分别为 - 0.36亿、 - 0.61亿、0.37亿、0.34亿、0.31亿元 [5] - 2023 - 2027年现金净增加额分别为1.71亿、0.04亿、5.05亿、6.66亿、8.70亿元 [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，全年业绩同比增长6.49%，充电桩业务增长明显，在低压电能质量领域处于领先地位，未来有望形成新的业绩增长点 [3] - 结合充电桩业务毛利率变化以及电能质量行业需求发展趋势，将公司2025 - 2027年预测每股收益更新至1.68/2.29/2.91元（原2024 - 2026年摊薄预测为2.02/2.58/-元），对应市盈率16.9/12.4/9.7倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 发行股数311.09百万，流通股265.78百万，总市值8,809.94百万人民币，3个月日均交易额707.93百万人民币，主要股东方兴持股18.02% [3] 股价表现 - 今年至今绝对涨幅8.8%，1个月跌幅22.7%，3个月涨幅4.9%，12个月跌幅0.7%；相对深圳成指今年至今涨幅15.4%，1个月跌幅9.6%，3个月涨幅10.1%，12个月跌幅1.0% [2] 财务数据 - 主营收入：2023 - 2027E分别为2,651、3,036、4,091、5,265、6,425百万人民币，增长率分别为76.4%、14.5%、34.7%、28.7%、22.0% [7] - EBITDA：2023 - 2027E分别为424、485、640、865、1,070百万人民币 [7] - 归母净利润：2023 - 2027E分别为403、429、522、712、904百万人民币，增长率分别为80.2%、6.5%、21.6%、36.5%、27.0% [7] - 最新股本摊薄每股收益：2023 - 2027E分别为1.29、1.38、1.68、2.29、2.91元 [7] - 市盈率：2023 - 2027E分别为21.9、20.5、16.9、12.4、9.7倍 [7] - 市净率：2023 - 2027E分别为6.1、4.8、4.1、3.2、2.4倍 [7] - EV/EBITDA：2023 - 2027E分别为20.6、15.9、12.2、8.4、6.0倍 [7] - 每股股息：2023 - 2027E分别为0.3、0.5、0.6、0.2、0.3元 [7] - 股息率：2023 - 2027E分别为1.1%、1.9%、2.1%、0.8%、1.0% [7] 业务分析 - 2024年公司业绩同比增长6.49%，全年实现收入30.36亿元，同比增长14.53%；实现归母净利润4.29亿元，同比增长6.49%；实现扣非归母净利润4.17亿元，同比增长9.48%；2024Q4实现归母净利润1.58亿元，同比增长22.11%，环比增长77.83% [8] - 充电桩业务增长明显，2024年电动汽车充电设备业务实现营业收入12.16亿元，同比增长43.04%；毛利率同比略降1.46个百分点至38.15%；海外充电桩将以突破重点国家的大客户或行业大客户为关键任务目标，推动海外充电设备业务的稳步增长 [8] - 工业配套电源业务稳健增长，2024年实现收入6.03亿元，同比增长13.11%，毛利率同比提升0.58个百分点至54.23%；电能质量产品已全面覆盖电流质量、电能质量、低压、中高压领域，开展以“进口替代 + 全面解决”为核心的市场营销工作，并对其他电能质量治理领域进行预研及前瞻性研究，随着全球AI应用渗透率提升，高毛利电能质量业务收入有望实现高增速 [8]

报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司实现营业收入30.36亿元，同比+14.53%；归母净利润4.29亿元，同比+6.49%；扣非归母净利润4.17亿元，同比+9.48%；2024Q4公司实现营业收入9.41亿元，同比+2.49%；归母净利润1.58亿元，同比+22.11% [1] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为5.70/7.16/9.22亿元，同比增长33%、26%、29%；截止4月8日市值对应25、26年PE估值分别是15/12倍，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年营业总收入分别为26.51亿、30.36亿、41.11亿、49.92亿、62.45亿元，同比分别为76.4%、14.5%、35.4%、21.4%、25.1% [3][5] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为4.03亿、4.29亿、5.70亿、7.16亿、9.22亿元，同比分别为80.2%、6.5%、32.8%、25.6%、28.9% [3][5] - 2023 - 2027年毛利率分别为41.0%、39.2%、38.7%、38.6%、38.6% [3][5] - 2023 - 2027年ROE分别为27.7%、23.6%、23.9%、23.1%、22.9% [3][5] - 2023 - 2027年EPS（摊薄）分别为1.30、1.38、1.83、2.30、2.96元 [3][5] - 2023 - 2027年P/E分别为22.92、19.48、15.47、12.31、9.55 [3][5] - 2023 - 2027年P/B分别为6.37、4.61、3.69、2.84、2.19 [3][5] - 2023 - 2027年EV/EBITDA分别为18.36、15.22、11.13、8.21、5.71 [3][5] 业务情况 - 2024年公司充电桩业务规模为12亿元，同比增长43%；持续拓展海外市场，深耕欧洲市场多年，2024年下半年产品取得德国计量法认证，已在泰国、韩国等东南亚、东亚重要市场布局 [4] - 公司可为数据中心提供有源滤波器APF、静止无功发生器SVG产品；提供不间断电源UPS、统一电能质量调节器UPQC产品系列满足AI服务器对电力的苛刻需求；提供储能PCS，为数据中心提供应急备电，避免断电导致的数据丢失；电能质量产品在国内AIDC领域的市占率已相对较高，未来随着AI数据中心建设，有望带来新的增长空间 [4] 资产负债表 - 2023 - 2027年流动资产分别为26.16亿、27.81亿、35.36亿、46.57亿、61.72亿元 [5] - 2023 - 2027年非流动资产分别为7.32亿、8.90亿、10.14亿、10.64亿、10.91亿元 [5] - 2023 - 2027年资产总计分别为33.48亿、36.71亿、45.50亿、57.21亿、72.63亿元 [5] - 2023 - 2027年流动负债分别为17.58亿、17.51亿、20.41亿、24.76亿、30.85亿元 [5] - 2023 - 2027年非流动负债分别为1.34亿、1.01亿、1.21亿、1.41亿、1.51亿元 [5] - 2023 - 2027年负债合计分别为18.92亿、18.52亿、21.62亿、26.17亿、32.36亿元 [5] - 2023 - 2027年少数股东权益分别为0.03亿、0.01亿、0.01亿、0.01亿、0.01亿元 [5] - 2023 - 2027年归属母公司股东权益分别为14.52亿、18.18亿、23.88亿、31.03亿、40.25亿元 [5] - 2023 - 2027年负债和股东权益分别为33.48亿、36.71亿、45.50亿、57.21亿、72.63亿元 [5] 利润表 - 2023 - 2027年营业成本分别为15.64亿、18.46亿、25.20亿、30.66亿、38.36亿元 [5] - 2023 - 2027年营业税金及附加分别为0.19亿、0.19亿、0.25亿、0.31亿、0.39亿元 [5] - 2023 - 2027年销售费用分别为3.31亿、3.63亿、4.93亿、5.74亿、6.99亿元 [5] - 2023 - 2027年管理费用分别为0.94亿、1.13亿、1.36亿、1.50亿、1.75亿元 [5] - 2023 - 2027年研发费用分别为2.31亿、2.57亿、3.49亿、4.24亿、5.31亿元 [5] - 2023 - 2027年财务费用分别为 - 0.11亿、0.02亿、 - 0.04亿、0.05亿、0.09亿元 [5] - 2023 - 2027年减值损失合计分别为 - 0.24亿、 - 0.27亿、 - 0.11亿、 - 0.09亿、 - 0.08亿元 [5] - 2023 - 2027年投资净收益均为0 [5] - 2023 - 2027年其他分别为0.57亿、0.52亿、0.73亿、0.87亿、1.09亿元 [5] - 2023 - 2027年营业利润分别为4.57亿、4.63亿、6.53亿、8.20亿、10.57亿元 [5] - 2023 - 2027年营业外收支分别为 - 0.01亿、0、0、0、0 [5] - 2023 - 2027年利润总额分别为4.56亿、4.62亿、6.53亿、8.20亿、10.57亿元 [5] - 2023 - 2027年所得税分别为0.55亿、0.38亿、0.83亿、1.05亿、1.35亿元 [5] - 2023 - 2027年净利润分别为4.01亿、4.24亿、5.70亿、7.16亿、9.22亿元 [5] - 2023 - 2027年少数股东损益分别为 - 0.02亿、 - 0.05亿、0、0、0 [5] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为4.03亿、4.29亿、5.70亿、7.16亿、9.22亿元 [5] - 2023 - 2027年EBITDA分别为4.86亿、5.32亿、7.24亿、9.07亿、11.60亿元 [5] - 2023 - 2027年EPS（当年）分别为1.30、1.38、1.83、2.30、2.96元 [5] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为4.39亿、3.64亿、6.74亿、7.67亿、9.63亿元 [5] - 2023 - 2027年投资活动现金流分别为 - 2.39亿、 - 3.02亿、 - 2.05亿、 - 1.36亿、 - 1.24亿元 [5] - 2023 - 2027年筹资活动现金流分别为 - 0.36亿、 - 0.61亿、0.37亿、0.34亿、0.31亿元 [5] - 2023 - 2027年现金净增加额分别为1.71亿、0.04亿、5.05亿、6.66亿、8.70亿元 [5]