公司2025年11月销售数据 - 2025年11月肉鸡销售4933.51万只，销售收入13.54亿元，毛鸡销售均价12.18元/公斤 [1] - 肉鸡销量环比下降6.25%，销售收入环比下降7.32%，销售均价环比下降3.18% [1] - 肉鸡销量同比增长8.87%，销售收入同比增长11.26%，销售均价同比下降0.33% [1] - 2025年11月肉猪销售17.25万头，销售收入2.61亿元，肉猪销售均价12.00元/公斤 [1] - 肉猪销量环比下降10.39%，销售收入环比下降7.12%，销售均价环比微增0.17% [1] - 肉猪销量同比微增0.94%，销售收入同比下降27.09%，销售均价同比下降28.49% [1] 业务板块表现对比 - 肉鸡业务销售收入（13.54亿元）显著高于肉猪业务（2.61亿元） [1] - 肉鸡业务量价表现相对稳健，销量与收入同比保持增长，均价同比基本持平 [1] - 肉猪业务面临价格压力，销售均价同比大幅下降28.49%，导致收入同比显著下滑27.09% [1] - 两大业务板块11月销量环比均出现下滑，肉猪销量环比降幅（-10.39%）大于肉鸡（-6.25%） [1]

立华股份2025年11月销售数据核心观点 - 公司2025年11月肉鸡与肉猪销售收入环比均出现下滑，但肉鸡业务同比表现强劲，肉猪业务则面临量价同比双降的压力 [1] 肉鸡业务销售情况 - 2025年11月销售肉鸡（含毛鸡、屠宰品及熟制品）4,933.51万只，销售收入13.54亿元，毛鸡销售均价12.18元/公斤 [1] - 肉鸡销量环比下降6.25%，销售收入环比下降7.32%，销售均价环比下降3.18% [1] - 肉鸡销量同比增长8.87%，销售收入同比增长11.26%，销售均价同比微降0.33% [1] 肉猪业务销售情况 - 2025年11月销售肉猪17.25万头，销售收入2.61亿元，肉猪销售均价12.00元/公斤 [1] - 肉猪销量环比下降10.39%，销售收入环比下降7.12%，销售均价环比微升0.17% [1] - 肉猪销量同比微增0.94%，销售收入同比下降27.09%，销售均价同比下降28.49% [1]

公司2025年11月销售数据概览 - 公司2025年11月销售肉鸡（含毛鸡、屠宰品及熟制品）4933.51万只，销售收入13.54亿元，毛鸡销售均价12.18元/公斤 [1] - 公司2025年11月销售肉猪17.25万头，销售收入2.61亿元，肉猪销售均价12.00元/公斤 [1] 肉鸡业务环比与同比变动分析 - 肉鸡销售数量环比下降6.25%，但同比增长8.87% [1] - 肉鸡销售收入环比下降7.32%，但同比增长11.26% [1] - 毛鸡销售均价环比下降3.18%，同比微降0.33% [1] 肉猪业务环比与同比变动分析 - 肉猪销售数量环比下降10.39%，同比微增0.94% [1] - 肉猪销售收入环比下降7.12%，但同比大幅下降27.09% [1] - 肉猪销售均价环比微增0.17%，但同比大幅下降28.49% [1]

二、销售情况汇总 证券代码：300761 证券简称：立华股份 公告编号：2025-083 江苏立华食品集团股份有限公司 2025 年 11 月销售情况简报 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、2025 年 11 月销售情况 江苏立华食品集团股份有限公司（以下简称公司）2025 年 11 月销售肉鸡（含 毛鸡、屠宰品及熟制品）4,933.51 万只，销售收入 13.54 亿元，毛鸡销售均价 12.18 元/公斤，环比变动分别为-6.25%、-7.32%、-3.18%，同比变动分别为 8.87%、11.26%、 -0.33%。 公司 2025 年 11 月销售肉猪 17.25 万头，销售收入 2.61 亿元，肉猪销售均价 12.00 元/公斤，环比变动分别为-10.39%、-7.12%、0.17%，同比变动分别为 0.94%、 -27.09%、-28.49%。 | 月份 | | | 肉鸡销量（万只） | 销售收入（亿元） | | 毛鸡销售均价 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | ...

核心观点 - 报告核心看好牧业大周期反转，预计肉牛与原奶景气将共振上行，并推荐布局生猪板块的估值修复以及宠物等新消费赛道 [1][12][13] - 月度重点推荐组合为优然牧业、现代牧业、牧原股份 [1][2] - 2025年11月SW农林牧渔指数上涨1.51%，跑赢沪深300指数3.97个百分点，渔业与种植板块涨幅领先 [2][102] 行业投资观点与推荐 - 核心看好细分行业排序为：牧业、生猪、宠物 [13] - **牧业**：预计2025年肉牛大周期迎来拐点，牛肉价格上涨或持续至2027年；原奶价格在持续近4年下跌后，产能出清压力大，叠加“肉奶比”达历史高位，有望与牛肉形成景气共振，推荐优然牧业、现代牧业 [1][14][40][49][65] - **生猪**：行业反内卷有序推进，产能收缩背景下龙头成本优势凸显，现金流快速好转并有望转型为高分红标的，推荐牧原股份、温氏股份、华统股份等 [1][14][15][65] - **宠物**：作为情绪消费优质赛道，国内自主品牌快速崛起，双11期间头部国牌增速亮眼，中期业绩增长确定性较强，推荐乖宝宠物、中宠股份 [1][16][67][74] - **其他板块**：禽板块供给波动有限，行情随需求复苏，推荐立华股份、圣农发展；饲料龙头凭借技术优势有望扩大竞争优势，推荐海大集团；动保看好龙头市占率提升，推荐回盛生物；种植链看好种业与粮价周期共振，推荐荃银高科、隆平高科等 [1][17][65][90] 重点公司分析 - **优然牧业 (9858.HK)**：作为牧业大周期受益龙头，除原奶销售外，每年外销约30万头淘汰奶牛及犊牛，预计在肉奶行情共振下，2026-2027年累计利润增厚空间有望超过60亿元 [18] - **现代牧业 (1117.HK)**：原奶业务直接受益价格回暖，同时肉牛景气上行将增加淘汰牛和犊牛外销收益，预计2026/2027年利润较2024年合计增厚约24/34亿元 [18] - **牧原股份 (002714.SZ)**：作为生猪养殖龙头，头均超额收益显著，2025年中期现金分红总额达61.12亿元，占归母净利润58.04%，当前估值处于历史周期底部 [21] 农产品价格与基本面跟踪 - **生猪**：11月末生猪价格11.25元/公斤，月环比下跌10%；7kg仔猪价格约216元/头，月环比上涨18%；10月末能繁母猪存栏3990万头，为正常保有量的102.3% [2][22] - **禽**： - 白羽鸡：11月末毛鸡价格7.10元/千克，月环比上涨1%；鸡苗价格3.29元/羽，月环比下跌4.64% [24] - 黄羽鸡：11月28日雪山草鸡价格8.00元/斤，月环比上涨7% [2][30] - **鸡蛋**：11月30日主产区批发均价3.03元/斤，月环比上涨3.06%，但在产父母代存栏维持增长，供给压力仍大 [2][96] - **玉米**：11月末国内玉米现货价2289元/吨，较上月末上涨4%，新粮上市带来边际供应增加，未来收储有望托底 [2][82] - **豆粕**：价格处于历史周期底部，成本中枢支撑较强；11月28日国内豆粕现货价3100元/吨，月环比上涨1.77% [2][91] - **牛肉**：11月30日牛肉市场价61.06元/公斤，月环比基本持平，但较年初累计上涨近11%；国内肉牛养殖深亏驱动产能去化，级别或及2019年猪周期 [40][41] 市场行情回顾 (2025年11月) - **板块表现**：SW农林牧渔指数上涨1.51%，沪深300指数下跌2.46%，板块跑赢大盘3.97个百分点 [2][102] - **领涨板块**：二级行业中，渔业上涨14.68%、种植业上涨3.50%、动物保健上涨2.73%；三级行业中，水产养殖上涨10.33%、种子上涨8.29% [102] - **领涨个股**：涨幅前五依次为平潭发展、中水渔业、*ST绿康、优然牧业、华资实业 [2][106]

核心观点 - 报告对农林牧渔行业维持“优于大市”评级，核心观点是牧业（肉牛及原奶）大周期反转预计在即，看好肉奶景气共振上行，相关公司业绩有望迎来高弹性修复 [1][12][13] - 投资策略上，核心推荐港股奶牛养殖标的，同时布局生猪板块的估值修复，并长期看好宠物等新消费赛道 [1][3][12] 行业投资策略与细分板块逻辑 - **牧业（肉牛及原奶）**：行业大周期反转预计在即，核心逻辑在于国内肉牛产能去化级别或及2019年猪周期，2025年已迎来价格拐点，后续有望持续上涨至2027年；同时，国内原奶价格已累计下跌近4年，产能出清压力大，“肉奶比”攀升至历史高位，有望推动奶牛淘汰加速，实现“肉奶共振”；海外牛肉及奶粉价格进入上行周期，进口预计量减价增，将共同支撑国内行情；核心推荐优然牧业、现代牧业等港股标的 [1][13][14][18] - **生猪养殖**：产业反内卷有序推进，中长期猪价中枢获较强支撑；头部企业凭借显著的成本优势，现金流快速好转，并有望转型为高分红红利标的；在全行业产能收缩背景下，龙头强者恒强；核心推荐华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份等 [1][13][14][15] - **宠物行业**：作为提供情感陪伴的新消费优质赛道，长期景气受益于人口趋势；国内自主品牌正快速崛起，2025年双11期间头部国牌线上销售额增速亮眼，“国产替代+头部集中+产品升级”趋势明确；核心推荐乖宝宠物、中宠股份等 [1][13][16][20] - **禽养殖**：供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏；龙头企业凭借单位超额收益优势，有望实现更高的现金流分红回报；推荐立华股份、益生股份、圣农发展等 [1][13][17] - **饲料行业**：畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势；推荐海大集团 [1][3][13] - **动保行业**：受益下游养殖盈利改善，疫苗批签发数据同比增加；长期看好龙头市占率提升，关注新疫苗单品催化；推荐回盛生物等 [3][13][17][78] - **种植链**：看好种业与种植板块，或迎来粮价周期与转基因变革的共振；推荐海南橡胶、荃银高科、隆平高科等 [3][13][90] 月度重点推荐组合及核心逻辑 - **优然牧业 (9858.HK)**：作为牧业大周期受益龙头，每年外销原奶400-500万吨，并销售约30万头淘汰奶牛；中性假设下，预计2026-2027两年因原奶价格修复及肉牛景气上行带来的利润累计增厚空间有望达60亿元以上 [1][18] - **现代牧业 (1117.HK)**：国内牧业龙头企业，原奶业务直接受益价格回暖，同时肉牛景气上行有望增加奶牛淘汰和犊牛外销收益；中性预期下，2026/2027年公司利润较2024年合计增厚约24/34亿元，周期弹性明显 [1][18] - **牧原股份 (002714.SZ)**：国内生猪养殖龙头，头均超额收益优势显著；2025年中期现金分红总额达61.12亿元，占归母净利润58.04%；当前估值处于历史周期底部，看好估值修复空间 [1][21] 农产品价格与基本面数据跟踪 - **生猪**：11月末生猪价格11.25元/公斤，月环比下跌10%；7kg仔猪价格约216元/头，月环比上涨18%；10月末能繁母猪存栏3990万头，为正常保有量的102.3% [2][22][23] - **禽类**：11月末白羽肉鸡毛鸡价格7.10元/千克，月环比上涨1%；黄羽肉鸡中，雪山草鸡价格8.00元/斤，月环比上涨7% [2][24][30] - **鸡蛋**：在产父母代存栏维持增长，供给压力仍大；11月30日主产区鸡蛋批发均价3.03元/斤，月环比上涨3.06% [2][96] - **玉米**：11月末国内玉米现货价2289元/吨，较上月末上涨4%；新粮上市带来边际供应增加，未来收储有望托底 [2][82] - **豆粕**：价格处于历史周期底部，成本中枢支撑较强；11月28日国内豆粕现货价3100元/吨，月环比上涨1.77% [2][91] - **牛肉与原奶**：截至11月30日，牛肉市场价61.06元/公斤，月环比基本持平，但较年初累计上涨近11%；国内主产区原奶均价为3.02元/公斤，处于现金成本附近 [40][41][49] 市场行情回顾（2025年11月） - **板块表现**：2025年11月SW农林牧渔指数上涨1.51%，同期沪深300指数下跌2.46%，板块跑赢大盘3.97个百分点 [2][102] - **子板块涨幅**：渔业、种植业、动物保健板块涨幅领先，二级行业涨幅分别为14.68%、3.50%、2.73% [102] - **个股表现**：涨幅前五的个股依次为平潭发展、中水渔业、*ST绿康、优然牧业、华资实业 [2][106]

股权质押 - 程立力本次质押1512万股，占所持股份5.89%，总股本1.81%[1] - 程立力本次解除质押1770万股，占所持股份6.90%，总股本2.11%[5] 股权结构 - 程立力持股256630101股，比例30.65%，质押后占比6.83%[6] - 奔腾牧业持股146618600股，比例17.51%，质押后占比7.41%[6] - 天鸣农业持股52524885股，比例6.27%，质押后占比2.86%[6] - 实控人及其一致行动人合计持股505039309股，比例60.32%，质押后占比17.09%[6] 其他 - 实控人及其一致行动人质押股份无平仓风险[8] - 公告日期为2025年12月3日[10]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告核心观点 - 生猪去化趋势不改，建议择机参与板块配置，当前生猪股票关注度回到低位，产业变化持续酝酿[1][15] - 行业亏损持续，2025年11月28日全国瘦肉型肉猪出栏价11.09元/kg，较上月下跌9.1%[1][15][18] - 10月官方公布能繁母猪存栏量下降至3990万头，在政策驱动与低价共同发力下，后续产能预计持续下行[1][15] - 冬季疫病以及欧洲非洲猪瘟进展值得关注，在低价影响下行业突发因素或将增多[1][15] 行情回顾 - 本月农业板块跑输大盘0.1个百分点[6][8][9] - 2025年11月28日农业板块上涨1.57%，跑输沪深300指数0.1%[8] - 渔业板块本月上涨14.68%[7][14] 细分行业观点 生猪养殖 - 2025年11月28日自繁自养头均盈利-147.99元/头，较上月减少58.66元/头，外购仔猪头均盈利-248.82元/头，较上月减少69.1元/头[1][15][23] - 旺季出栏比重加大，亏损对各个养殖主体实际影响更大[1][15] - 预计未来较长时间成本偏高参与者面临减量压力，母猪产能数据变化将继续催化[1][16] - 当前估值位于相对低位，建议关注低成本的猪企配置机会，如牧原股份、德康农牧、温氏股份、立华股份等[1][16] 菌菇 - 金针菇价格保持景气，确认价格反弹持续，双孢菇平稳运行[2][16] - 冬虫夏草作为重点新产品放量期临近，业绩爆发力强[2][16] - 建议关注板块重点标的众兴菌业、雪榕生物、华绿生物等[2][16] 种业 - 玉米品种换代趋势明确，中穗密植成长突破[2][16] - 转基因品种正式进入商业化销售，后续伴随实际成交价格、利润分配和新季扩繁制种等逐步确认行业公司成长性和兑现时间[2][16] - 板块投资潜力值得期待，关注康农种业、敦煌种业、隆平高科等[2][16] 养殖配套 - 农产品上下游价格波动加剧，畜禽价格尚未进入稳定的景气周期[2][17] - 龙头饲企依托采购、规模、资金与产业链优势，有望实现对中小饲企的替代[2][17] - 出海战略亦值得期待，关注海大集团等[2][17] 家禽养殖 - 黄羽鸡方面建议关注季节性价格弹性机会，关注立华股份[2][17] - 白羽鸡方面关注欧洲禽流感情况，可关注益生股份、圣农发展、禾丰股份等[2][17] 宠物 - 京东、淘天宠物双十一战报公布，头部集中趋势延续，国产高端化明显[2][17] - 国产品牌表现优异，较少新宠食品牌进入榜单[2][17] - 持续看好国产替代及高端化趋势，关注乖宝宠物、中宠股份[2][17] 农业数据跟踪 生猪数据 - 2025年11月28日猪肉平均批发价17.83元/kg，较上月下跌1.1%[5][18][21] - 2025年11月28日出售仔猪毛利-82.37元/头，较上月增加30.23元/头[7][23] - 2025年11月21日全国白条猪肉平均宰后均重88.71公斤，月环比基本持平[8][24][36] - 2025年11月28日15kg仔猪全国市场价21.25元/公斤，较上月上涨5.3%[9][24][26] 家禽数据 - 2025年11月16日父母代鸡苗价格46.86元/套，周环比上涨3.2%[10][28][35] - 2025年11月28日肉鸡苗价格3.47元/只，较上月下跌3.1%[11][28][30] - 2025年11月28日白羽肉鸡平均价7.19元/公斤，较上月上涨1.4%[12][32] - 2025年11月28日鸡产品平均价8.95元/公斤，较上月上涨0.6%[13][32][35] - 2025年11月28日父母代种鸡养殖利润0.72元/只，较上月减少0.11元/只[14][37][38] - 2025年11月28日屠宰利润-0.15元/只，较上月减少0.1元/只[15][37][38] - 2025年11月28日主产区817鸡苗平均价0.63元/只，较上月上涨21.2%[16][40][41] - 2025年11月28日主产区817肉杂鸡平均价6.97元/公斤，较上月下跌2.7%[17][40][41] 大宗农产品数据 - 本月国内玉米现货价2329.8元/吨，较上月上涨4.0%[18][43][44] - 本月CBOT玉米收盘价447.75美分/蒲式耳，较上月上涨3.9%[19][43][55] - 本月国内小麦现货价2507.28元/吨，较上月上涨0.7%[20][46][47] - 本月CBOT小麦收盘价538.5美分/蒲式耳，较上月上涨0.9%[21][52][53] - 本月国内粳稻现货价2860元/吨，较上月上涨0.3%[22][48][49] - 本月CBOT糙米收盘价1010美分/英担，较上月下跌4.7%[23][54][56] - 本月国内大豆现货价4014.74元/吨，较上月上涨0.4%[24][57][58] - 本月CBOT大豆收盘价1137.25美分/蒲式耳，较上月上涨2.0%[25][59][60] - 本月国内豆粕现货价3107.43元/吨，较上月上涨1.1%[26][62][63] - 本月一级豆油现货价8506.67元/吨，较上月上涨1.5%[27][64][65] - 本月国内菜粕现货价2557.37元/吨，较上月上涨0.2%[28][66][67] - 本月国内进口四级菜油现货价10228.75元/吨，较上月上涨3.7%[29][68][70] - 本月国内24度棕榈油现货价8643.33元/吨，较上月下跌1.6%[30][71][72] - 本月BMD棕榈油收盘价4114林吉特/吨，较上月下跌2.2%[31][73][74] - 本月柳州白糖现货价5595元/吨，较上月下跌2.4%[32][78][80] - 本月NYBOT11号糖收盘价15.21美分/磅，较上月上涨5.5%[33][75][81] - 本月国产鱼粉现货价14075元/吨，较上月上涨11.5%[34][79][83] - 本月进口鱼粉现货价14567.39元/吨，较上月上涨13.2%[35][76][82]

行业概述 - 黄羽肉鸡是由我国优良地方品种杂交培育的优质肉鸡品类，国产率近100%，具有体重较小、生长周期长、抗病能力强、肉质鲜美等特点，适合中式烹饪[2] - 按生长速度可分为快速鸡（平均出栏日龄53天）、中速鸡（平均出栏日龄80天）和慢速鸡（出栏日龄95天及以上）三类[4] - 行业受到国家一系列政策支持，包括乡村振兴、农业绿色发展和智慧农业等指导意见，提供了良好的政策环境[7] 市场现状 - 2024年黄羽肉鸡出栏量降至33.34亿羽，屠宰量为5.90亿羽，市场规模降至874亿元[1][11] - 市场短期下滑受禽流感等疫病及活禽交易收紧等因素影响，但长期将随消费回暖、餐饮需求修复及高质量鸡肉需求回升而恢复增长[1][11] - 黄羽肉鸡契合消费者对高品质、特色化、天然安全肉类的追求，其深加工产品（如调理品、预制菜）因便捷性需求激增而走红，带动市场空间扩大[1][11] 产业链分析 - 上游养殖成本中饲料占比最大，超过70%，其中玉米作为能量饲料占配方成本的约50%-60%[9] - 下游销售以农贸市场为核心渠道，2024年占比高达55%，其次为超市约占30%[10] - 行业中游养殖企业正引入先进设备实现全程质量控制，产品从初级鲜肉向冷鲜鸡、预制菜等高附加值品类拓展[7] 竞争格局 - 市场集中度明显提升，头部企业如温氏股份、立华股份、德康农牧等凭借全产业链布局和规模优势占据主导地位[11] - 温氏股份2024年销售肉鸡12.08亿羽（含毛鸡、鲜品和熟食），同比增长2.09%，并通过技术优化将毛鸡出栏完全成本降至6元/斤[11] - 立华股份2024年销售肉鸡5.16亿羽，同比增长12.95%，黄羽肉鸡屠宰产能达1.2亿羽，加工肉鲜品超6000万羽[11] - 湘佳股份聚焦冰鲜渠道，2024年销售冰鲜产品11.7万吨，同比增长16.22%，毛利率远高于行业平均水平[11] 代表企业财务 - 温氏股份2025年上半年营业总收入498.7亿元，其中肉鸡业务收入151.3亿元，占总收入的30.3%[13] - 立华股份2025年上半年营业总收入83.53亿元，其中鸡业务收入63.35亿元，占总收入的75.8%[13] 未来趋势 - 产品将从初级鲜肉向高附加值的深加工品类全面拓展，企业将加大调理品、预制菜等产品的研发力度[14] - 行业将完善质量认证体系，探索制定专属团体标准以强化品质辨识度[14] - 受活禽交易限制政策推动，冰鲜化成为不可逆的发展方向，配套冷链物流体系将不断完善[14]

公司股价表现 - 金新农股价出现直线涨停[1] - 天域生物、天康生物、立华股份、温氏股份、大禹生物、湘佳股份等公司股价跟随上涨[1]