经营业绩 - 2024 年销售肉鸡 5.16 亿只，同比增长 12.95%；销售肉猪 129.8 万头，同比增长 51.8%；实现营业收入 177.25 亿元，同比增长 15.44%；实现归母净利润 15.21 亿元，大幅扭亏为盈 [2] - 2025 年一季度销售肉鸡 1.23 亿只，同比增长 8.69%；销售肉猪 48.37 万头，同比增长 150.49%；归母净利润 2.06 亿元，同比增长 157.47% [3] - 2024 年度归母净利润同比增长 447.72% [13] 业务发展计划 - 黄羽肉鸡保持 8%-10%的年出栏增长目标，覆盖全国各大黄羽鸡消费区域 [4] - 2025 年肉猪出栏目标 200 万头，斤猪完全成本 6.4 元，目标建成 300 万头年出栏规模的养猪企业 [4] - 2024 年肉鸡屠宰量 6000 万只，预计 2025 年肉鸡屠宰量 1 亿只 [5] 应对策略 - 保持黄羽鸡和生猪业务稳健增长，推动“双轮驱动”战略落实，平滑鸡猪周期 [6] - 关注市场变化，适度参与生猪期货交易对冲实体经营风险 [15] 成本控制 - 当前生猪养殖完全成本降至 6.50 元/斤以下，黄羽肉鸡斤鸡完全成本低于 5.5 元，成本控制是重点工作 [9] 合作与股东情况 - 截至 2024 年末，合作农户 7593 户，其中黄羽肉鸡业务合作农户 7109 户，生猪养殖业务合作农户 384 户，肉鹅养殖业务合作农户 100 户 [11] - 截至 2025 年 3 月 31 日，公司股东人数为 21565 户 [11] 行业格局与公司优势 - 养殖行业集中度持续提升，养鸡业务全产业链逐步完成，未来着重产品开发、品牌和渠道建设；养猪业务聚焦养殖端，持续提质降本 [8] - 优势在于持续的研发投入及精细化管理 [8] 研发投入 - 2024 年研发费用达 1.4 亿元，比 2023 年增加 6000 万左右，主要因加大育种投入、承担的科研项目增加、加速引进科技型人才 [15] 异地复制 - 黄羽鸡业务采用公司 + 合作社 + 农户模式，利于异地复制，已在 13 个省份建立 25 家一体化养鸡子公司 [12] - 设立四大肉鸡育种基地，建立基因组育种实验室，形成自主培育品种结构，克服异地发展难点 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 立华股份2024年报和2025年一季报显示，2024年营收177.25亿元，同比+15.44%，归母净利润15.21亿元扭亏为盈；2025Q1营收40.86亿元，同比+11.60%，归母净利润2.06亿元，同比+157.47% [1] - 黄鸡销量高增成本改善，2024年销售黄羽肉鸡5.16亿只，同比+12.95%，营收145.31亿元，同比+8.01%；2025Q1销售肉鸡1.23亿只，同比+8.69%，收入30.18亿元，同比-5.42%；2024年黄鸡完全成本5.9元/斤，25Q1降至5.5元/斤；2024年肉鸡屠宰量超6000万只，未来屠宰品占比或增长 [2] - 生猪业务释放业绩，2024年生猪出栏量129.8万头，同比+51.80%，销售收入29.27亿元，同比+76.51%；2025Q1销售肉猪48.37万头，同比+150.49%，收入9.04亿元，同比+178.15%；2024年养猪完全成本7.46元/斤，年末降至7元/斤以下；截止2024年末生猪产能200万头 [3] - 上调2025年归母净利润预测至17.41亿元（较上次上升0.64%），上调26年至22.70亿元（较上次上升92.70%），新增27年预测为25.36亿元，对应EPS为2.10/2.74/3.06元 [3] 公司盈利预测与估值简表 - 2023 - 2027E营业收入分别为153.54亿、177.25亿、194.02亿、222.40亿、249.22亿元，增长率分别为6.28%、15.44%、9.46%、14.63%、12.06% [5] - 净利润分别为-4.37亿、15.21亿、17.41亿、22.70亿、25.36亿元，增长率分别为-149.10%、-、14.47%、30.37%、11.72% [5] - EPS分别为-0.53、1.84、2.10、2.74、3.06元，ROE（归属母公司摊薄）分别为-5.69%、16.79%、16.76%、18.51%、17.59% [5] - P/E分别为-、10、9、7、6，P/B分别为2.0、1.7、1.5、1.3、1.1 [5] 财务报表数据 利润表 - 2023 - 2027E营业收入分别为153.54亿、177.25亿、194.02亿、222.40亿、249.22亿元 [8] - 营业成本分别为146.11亿、149.02亿、164.27亿、185.54亿、208.09亿元 [8] - 净利润分别为-4.39亿、15.16亿、17.41亿、22.70亿、25.36亿元 [8] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为14.50亿、24.08亿、23.52亿、32.16亿、32.09亿元 [8] - 投资活动产生现金流分别为-16.49亿、-16.02亿、-32.38亿、-29.77亿、-28.84亿元 [8] - 融资活动现金流分别为1300万、-9.94亿、11.69亿、-1.70亿、-2.61亿元 [8] 资产负债表 - 2023 - 2027E总资产分别为136.65亿、147.22亿、177.06亿、200.72亿、226.42亿元 [9] - 总负债分别为58.78亿、55.65亿、72.18亿、77.13亿、81.27亿元 [9] - 股东权益分别为77.87亿、91.57亿、104.88亿、123.60亿、145.15亿元 [9] 公司指标数据 盈利能力 - 2023 - 2027E毛利率分别为4.8%、15.9%、15.3%、16.6%、16.5% [10] - ROE（摊薄）分别为-5.7%、16.8%、16.8%、18.5%、17.6% [10] 偿债能力 - 2023 - 2024资产负债率分别为43%、38%，2025E - 2027E分别为41%、38%、36% [10] - 流动比率分别为0.77、0.86、0.77、0.78、0.83 [10] 费用率 - 2023 - 2027E销售费用率分别为1.27%、1.24%、1.22%、1.25%、1.24% [11] - 管理费用率分别为4.41%、4.46%、4.31%、4.39%、4.39% [11] 每股指标 - 2023 - 2027E每股红利分别为0.00、0.50、0.48、0.46、0.68元 [11] - 每股经营现金流分别为1.75、2.91、2.84、3.89、3.88元 [11] 估值指标 - 2023 - 2027E PE分别为-、10、9、7、6 [11] - PB分别为2.0、1.7、1.5、1.3、1.1 [11]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 立华股份是黄羽肉鸡养殖龙头企业，黄羽鸡出栏保持8 - 10%的年增长目标，生猪产能充足且成本有下降空间，调整2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司经营业绩 - 2024年实现营收177.25亿元，同比+15.44%；归母净利润15.21亿元，同比+447.72%；2025Q1实现营收40.86亿元，同比+11.6%；归母净利润2.06亿元，同比+157.47% [5] 黄鸡业务情况 - 2024年销售肉鸡5.16亿只，同比+12.95%，占全国黄羽鸡出栏量15%；板块营收145.31亿元，同比+8.01%；销售均价12.94元/公斤，同比-5.48%；完全成本降至11.8元/公斤；研发投入1.4亿元，同比+75% [5] - 2025Q1销售肉鸡1.23亿只，同比+8.7%；销售均价约11元/公斤，同比约-15%；完全成本降至11元/公斤，一季度黄鸡板块小幅盈利 [5] - 2024年肉鸡屠宰产能达1.2亿只，屠宰量6000万只，同比翻番，预计2025年屠宰量1亿只，产能利用率提升，加工成本降低，未来屠宰板块盈利能力将提升 [5] 生猪业务情况 - 2024年生猪出栏量129.8万头，同比+51.8%；业务销售收入29.27亿元，同比+76.51%，占公司总收入16.51%；销售均价17.30元/公斤，同比+14.57%；完全成本14.92元/公斤，年末降至14元/公斤以下 [5] - 2025Q1销售肉猪48.37万头，同比+150%；销售均价约15.31元/公斤，同比约+5%；完全成本降至13元/公斤，一季度生猪板块盈利超1.3亿元 [5] - 公司有基础母猪近10万头，2025年肉猪出栏目标200万头，完全成本目标12.8元/公斤 [5] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年主营收入分别为198.15亿元、218.60亿元、242.87亿元，同比增速分别为11.79%、10.32%、11.10% [4][6] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为18.94亿元、19.98亿元、22.17亿元，同比增速分别为24.55%、5.48%、10.96% [4] - 对应EPS分别为2.29元、2.41元、2.68元，对应当前股价PE分别为9倍、8倍、7倍 [5] 三大报表预测值 - 利润表：2024 - 2027年营业总收入、毛利等指标有不同程度增长，各项费用占比相对稳定 [6] - 资产负债表：货币资金、存货等资产项目及短期借款、应付账款等负债项目在各年有相应变化 [6] - 现金流量表：经营活动现金流净额呈增长趋势，投资和筹资活动现金流净额有不同表现 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 立华股份是黄羽肉鸡养殖龙头企业，黄羽鸡出栏保持8 - 10%的年增长目标，生猪产能充足且成本有下降空间，调整2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司经营业绩 - 2024年实现营收177.25亿元，同比+15.44%；归母净利润15.21亿元，同比+447.72%；2025Q1实现营收40.86亿元，同比+11.6%；归母净利润2.06亿元，同比+157.47% [5] 黄鸡业务情况 - 2024年销售肉鸡5.16亿只，同比+12.95%，占全国黄羽鸡出栏量15%；板块营收145.31亿元，同比+8.01%；销售均价12.94元/公斤，同比-5.48%；完全成本降至11.8元/公斤；研发投入1.4亿元，同比+75% [5] - 2025Q1销售肉鸡1.23亿只，同比+8.7%；销售均价约11元/公斤，同比约-15%；完全成本降至11元/公斤，一季度黄鸡板块小幅盈利 [5] - 2024年肉鸡屠宰产能1.2亿只，屠宰量6000万只，同比翻番，预计2025年屠宰量1亿只，产能利用率提升，加工成本降低，未来屠宰板块盈利能力将提升 [5] 生猪业务情况 - 2024年生猪出栏量129.8万头，同比+51.8%；业务销售收入29.27亿元，同比+76.51%，占公司总收入16.51%；销售均价17.30元/公斤，同比+14.57%；养猪完全成本14.92元/公斤，年末降至14元/公斤以下 [5] - 2025Q1销售肉猪48.37万头，同比+150%；销售均价约15.31元/公斤，同比约+5%；完全成本降至13元/公斤，一季度生猪板块盈利超1.3亿元 [5] - 公司有基础母猪近10万头，2025年肉猪出栏目标200万头，完全成本目标12.8元/公斤 [5] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年主营收入分别为198.15亿元、218.60亿元、242.87亿元，同比增速分别为11.79%、10.32%、11.10% [4][6] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为18.94亿元、19.98亿元、22.17亿元，同比增速分别为24.55%、5.48%、10.96% [4] - 对应EPS分别为2.29元、2.41元、2.68元，对应当前股价PE分别为9倍、8倍、7倍 [5] 三大报表预测值 - 利润表：2025 - 2027年营业总收入、毛利等指标有不同程度增长，各项费用占比相对稳定 [6] - 资产负债表：2025 - 2027年货币资金、存货等资产项目及短期借款、应付账款等负债项目有变化 [6] - 现金流量表：2025 - 2027年经营活动现金流净额增加，投资和筹资活动现金流净额有不同表现 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 立华股份业绩持续改善，主营业务稳中向好，成本改善显著，盈利能力上行，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年4月22日，立华股份近1个月、3个月、12个月相对沪深300表现分别为11.1%、9.5%、 -10.2%，沪深300对应表现为 -3.3%、 -0.3%、7.2% [4] - 立华股份当前价格20.34元，周价格区间16.84 - 26.80元，总市值168.3429亿元，流通市值122.2966亿元，总股本82764.45万股，流通股本60126.17万股，日均成交额4.1532亿元，近一月换手4.20% [4] 财务数据 - 2024年立华股份实现营业收入177.25亿元，同比 +15.44%；归母净利润15.21亿元，同比大幅增长。2025Q1实现营收40.86亿元，同比 +11.6%；归母净利润2.06亿元，同比 +157.47% [5] 销售数据 - 2024年公司全年销售黄羽肉鸡5.16亿只，同比增长12.95%；销售肉猪129.8万头，同比增长51.8%；销售肉鹅209.63万只，同比增长21.73% [7] - 2025年一季度，公司销售肉鸡1.23亿只，同比增长8.69%；销售肉猪48.37万头，同比增长150.49% [7] 业务目标 - 2025年公司黄羽肉鸡预计保持8% - 10%的年出栏增长目标；目前公司拥有基础母猪近10万头，肉猪出栏目标200万头，完全成本目标6.4元/斤 [7] 业务成本 - 黄鸡业务，2024年度黄鸡完全成本5.9元/斤，2025Q1进一步降至5.5元/斤 [7] - 生猪业务，2024年度生猪完全成本7.46元/斤，2025Q1下降到6.5元/斤 [7] 屠宰业务 - 2024年屠宰肉鸡6000万只，预计2025年肉鸡屠宰量1亿只，大力拓展优质冰鲜鸡消费市场，为产业进一步延伸打下基础；随着产能利用率迅速爬坡，加工成本明显降低，“毛鲜联动”带来的增益也将进一步提升 [7] 盈利预测 - 调整2025 - 2027年公司营业收入为175.92/192.7/210.1亿元，归母净利润为15.28/17.81/24.94亿元，2025 - 2027年对应PE分别为11/9/7倍 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司2024年年报和2025年一季报发布，25Q1业绩超预期，2024年全年营收和归母净利润同比增长且扭亏，25Q1营收和归母净利润也同比增长，公司重视股东回报拟实施现金分红 [7] - 鸡业务出栏规模稳健扩张，生产成绩提升，2024年上市肉鸡数量和养鸡板块营收同比增长，成本下降盈利提升，2025Q1销售肉鸡数量同比增长但收入和均价下降，成本下降实现微利 [7] - 猪业务养殖规模维持高增，出栏量突破100万头，2024年上市肉猪数量和销售收入同比增长，成本下降实现盈利，2025Q1销售肉猪数量同比大增，成本下降盈利可观，公司维持200万头出栏目标 [7] - 维持“买入”评级，2025年生猪养殖周期下行行业景气或承压，但公司经营稳健，出栏规模和养殖成绩向好有望维持较好盈利，基于2024年报数据调整盈利预测 [7] 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027年营业总收入分别为177.25亿、193.26亿、225.36亿、253.41亿元，同比增长率分别为15.4%、9.0%、16.6%、12.4% [6] - 2024 - 2027年归母净利润分别为15.21亿、14.28亿、18.92亿、18.97亿元，同比增长率分别为-、 - 6.1%、32.5%、0.3% [6] - 2024 - 2027年每股收益分别为1.84、1.73、2.29、2.29元/股，毛利率分别为15.9%、14.4%、15.3%、14.1%，ROE分别为16.8%、14.6%、17.2%、15.9%，市盈率分别为11、12、9、9 [6] 财务摘要 - 2023 - 2027年营业总收入分别为153.54亿、177.25亿、193.26亿、225.36亿、253.41亿元 [9] - 各年营业成本、税金及附加、销售费用、管理费用、研发费用、财务费用等有相应数据及变化 [9] - 2023 - 2027年归属于母公司所有者的净利润分别为 - 4.37亿、15.21亿、14.28亿、18.92亿、18.97亿元 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报和2025年一季报，行情回暖叠加成本下降，盈利大增且业绩维持高增 [5] - 黄鸡竞争优势突出，出栏增长且养殖成本下降；生猪量价利同增，出栏目标如期完成且成本逐季下降；屠宰产能持续释放 [6][7] - 公司肉鸡竞争力不断巩固，生猪养殖成本差异缩小，随着出栏稳步增长，盈利能力将进一步提高 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价20.53元，总股本8.28亿股，流通股本6.01亿股，总市值170亿元，流通市值123亿元 [4] - 52周内最高/最低价为25.77/17.27元，资产负债率37.8%，市盈率11.17，第一大股东为程立力 [4] 业绩情况 - 2024年全年实现营收177.25亿元，同比增15.44%；归母净利为15.21亿元，同比增长447.72% [5] - 2025年一季报实现营收40.87亿元，同比增11.60%；归母净利为2.06亿元，同比增157.47% [5] 各业务板块情况 黄鸡 - 2024年肉鸡销售均价为12.94元/公斤，同比下降5.48%，但销售肉鸡5.16亿只，同比增12.95% [6] - 2024年养鸡完全成本约11.8元/公斤，2025年Q1进一步下降至11.2元/公斤，预计2024年肉鸡板块贡献利润近12亿元 [6] 生猪 - 2024年商品猪销售均价为17.30元/公斤，同比涨14.57%，全年养猪完全成本为7.46元/斤，逐季下行 [7] - 2025年Q1成本进一步下降至6.7元/斤，全年成本目标为6.5元/斤 [7] - 2024年年度销售肉猪129.80万头，同比增长51.80%，已有生猪产能200万头，2025年出栏将增加至180 - 200万头 [7] 屠宰 - 已建成黄羽肉鸡屠宰产能1.2亿只，2024年全年屠宰量超过6000万只，屠宰产品占比逐年较快增长 [7] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年的EPS分别为2.00元、2.96元和3.36元 [8] 财务指标预测 |项目\年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|17725|18467|20782|22500| |增长率(%)|15.44|4.19|12.53|8.27| |EBITDA（百万元）|2585.74|2751.47|3750.05|4225.29| |归属母公司净利润（百万元）|1520.96|1657.30|2453.03|2776.88| |增长率(%)|447.72|8.96|48.01|13.20| |EPS(元/股)|1.84|2.00|2.96|3.36| |市盈率（P/E）|11.07|10.16|6.86|6.06| |市净率（P/B）|1.86|1.69|1.48|1.30| |EV/EBITDA|7.02|6.72|4.74|3.87|[9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报和2025年一季报，行情回暖叠加成本下降，盈利大增且业绩维持高增 [5] - 黄鸡竞争优势突出，出栏增长且养殖成本下降；生猪量价利同增，出栏目标如期完成且成本逐季下降；屠宰产能持续释放 [6][7] - 公司肉鸡竞争力巩固，生猪养殖成本差异缩小，随着出栏稳步增长，盈利能力将进一步提高 [8] 公司基本情况 - 最新收盘价20.53元，总股本8.28亿股，流通股本6.01亿股，总市值170亿元，流通市值123亿元 [4] - 52周内最高/最低价为25.77/17.27元，资产负债率37.8%，市盈率11.17，第一大股东为程立力 [4] 财务数据 2024年 - 全年实现营收177.25亿元，同比增15.44%；归母净利为15.21亿元，同比增长447.72% [5] - 黄鸡销售均价12.94元/公斤，同比下降5.48%，销售肉鸡5.16亿只，同比增12.95%，养鸡完全成本约11.8元/公斤 [6] - 生猪销售均价17.30元/公斤，同比涨14.57%，全年养猪完全成本为7.46元/斤，年度销售肉猪129.80万头，同比增长51.80% [7] - 已建成黄羽肉鸡屠宰产能1.2亿只，全年屠宰量超过6000万只 [7] 2025年一季度 - 实现营收40.87亿元，同比增11.60%；归母净利为2.06亿元，同比增157.47% [5] - 黄鸡养殖成本进一步下降至11.2元/公斤 [6] - 生猪养殖成本进一步下降至6.7元/斤 [7] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年的EPS分别为2.00元、2.96元和3.36元 [8] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为184.67亿元、207.82亿元和225亿元，增长率分别为4.19%、12.53%和8.27% [9] - 预计2025 - 2027年归属母公司净利润分别为16.57亿元、24.53亿元和27.77亿元，增长率分别为8.96%、48.01%和13.20% [9]

24年公司业绩表现优秀，盈利能力提升显著。24年公司业绩表现优秀主要源于畜禽养殖成本持续优化& 猪价前低后高走势等。24年公司综合毛利率15.92%，同比+11.08pct；期间费用率为6.96%，同比 +1.64pct。24Q4公司综合毛利率15.47%，同比+9.41pct；期间费用率为6.04%，同比-0.06pct。 25Q1公司综合毛利率12.05%，同比+3.06pct；期间费用率为7.83%，同比+0.43pcto 事件：公司发布2024年年度报告&2025年一季度报告。24年公司营收177.25亿元，同比+15.44%；归母 净利润为15.21亿元，同比扭亏为盈（23年为-4.37亿元）；扣非后归母净利润为15.14亿元，同比扭亏为 盈（23年为-4.57亿元）。其中24Q4公司营收50.41亿元，同比+20.21%；归母净利润3.6亿元，同比扭亏 为盈（23Q4为-1.53亿元）。分红预案：每10股派现金红利5元（含税）。25Q1公司营收40.86亿元，同 比+11.6%；归母净利润2.06亿元，同比+157.47%。 24年黄羽肉鸡销量增长13%，肉鸡屠宰产能达1.2亿只。24年公司销售肉 ...

公司经营情况 - 2024年销售黄羽肉鸡5.16亿只，同比增长12.95%；销售肉猪129.8万头，同比增长51.8%；销售肉鹅209.63万只，同比增长21.73%；营业收入177.25亿元，同比增长15.44%；归母净利润15.21亿元，大幅扭亏为盈 [2] - 2025年一季度销售肉鸡1.23亿只，同比增长8.69%；销售肉猪48.37万头，同比增长150.49%；归母净利润2.06亿元，同比增长157.47%；生猪出栏量提升，斤猪完全成本下降至6.5元，养猪业务贡献主要经营利润，业务一定程度实现“双轮驱动” [2] 成本相关 - 2024年度斤鸡完全成本5.9元，2025年一季度降至5.5元 [3] 发展规划 - 黄羽肉鸡保持8%-10%的年出栏增长目标 [4] - 2025年肉猪出栏目标200万头，斤猪完全成本6.4元，目标建成300万头年出栏规模的优秀养猪企业 [4] 屠宰目标 - 已建成屠宰产能1.2亿只，2024年肉鸡屠宰量6000万只，预计2025年肉鸡屠宰量1亿只，拓展冰鲜鸡消费市场，降低加工成本，提升“毛鲜联动”增益 [5] 研发投入 - 2024年研发投入1.4亿元，同比大幅增长，主要为育种投入增加 [6] - 设立四大肉鸡育种基地，建立基因组育种实验室，应用自主研发液相育种芯片 [6] - 依托金字塔育种结构改良种猪性能，拥有两个核心育种场，其中云台核心育种场通过国家畜禽核心育种场核验 [6] - 组建育种团队，拥有自主开发育种软件和高标准育种硬件 [6] 行情展望 - 黄羽鸡行情受周期和季节性因素影响波动频繁，但产业运行有内在规律 [8] - 2022 - 2024年净利润累计值近20亿（剔除股份支付影响后超20亿）；2022 - 2024年营业收入累计值的平均值增长率42%（以2021年为基数），达成2022年限制性股票激励计划第一个归属期考核指标，对产业未来充满信心 [8]