报告公司投资评级 - 立华股份（300761）的投资评级为“买入（维持）”[1] 报告的核心观点 - 立华股份2024年中报显示，公司实现营业收入78.05亿元，同比增长12.16%，并实现同比扭亏为盈，归母净利润为5.75亿元，去年同期亏损5.92亿元[7] - 黄鸡业务成本快速下降，盈利持续改善。2024年上半年，公司销售肉鸡2.35亿只，同比增长10.69%，市占率继续扩大。生产成本下降明显，斤鸡完全成本为6.1元，较去年同期下降13.48%，二季度斤鸡完全成本下降至5.9元。商品鸡销售价格13.21元/公斤，同比上升0.23%[8] - 国内生猪价格回暖，公司养猪板块实现盈利。2024年上半年，公司销售肉猪43.49万头，同比增长18.83%，销售均价15.92元/公斤，同比上升7.13%。公司已建成生猪产能约180万头，能繁母猪存栏8万头[9] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 立华股份相对于沪深300的表现：1个月3.6%，3个月7.4%，12个月18.0%。当前价格23.45元，52周价格区间15.20-25.87元，总市值194.08亿元，流通市值141.85亿元，总股本82764.45万股，流通股本60489.91万股，日均成交额1.17亿元，近一月换手率0.62%[5] 财务预测 - 2024-2026年公司营业收入预测为175.81/183.16/198.2亿元，归母净利润预测为15.01/16.38/11.68亿元，对应PE分别为13/12/17倍[10] - 2024-2026年营业收入增长率预测为15%、4%、8%，归母净利润增长率预测为443%、9%、-29%[13] 盈利预测表 - 2024-2026年预测的ROE分别为17%、16%、11%，EPS分别为1.81元、1.98元、1.41元，P/E分别为12.93、11.85、16.62[15]

报告公司投资评级 - 报告给予立华股份"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 养殖成本下降显著,2季度业绩大幅扭亏 [3] - 黄鸡出栏稳健增长,养殖成本显著下降 [3] - 生猪养殖规模快速增长,养殖成本持续改善 [3] - 预计2024-2026年EPS分别为1.52元、2.07元、2.78元,维持合理价值30.32元/股不变,对应2024年PE为20倍 [3][4] 分类总结 业绩表现 - 2024年上半年营业收入78亿元,同比增长12%;归母净利润5.7亿元,同比增长197% [3] - 2024年2季度营业收入41亿元,同比增长17%;归母净利润约5亿元,同比增长346%,同比大幅扭亏 [3] 养殖成本 - 2024年上半年黄鸡完全成本降至6.1元/斤,2季度进一步降至5.9元/斤 [3] - 2024年2季度生猪养殖成本显著下降至7.4元/斤 [3] 养殖规模 - 2024年上半年黄鸡出栏2.35亿羽,同比增长11% [3] - 2024年上半年生猪出栏43.5万头,同比增长19%;2季度出栏约24.2万头,同比增长88% [3] - 公司已建成生猪养殖产能约180万头,预计2024年生猪出栏120万头 [3]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [13] 报告的核心观点 1) H1 养殖成本显著下行,猪鸡板块均盈利 [1] 2) H1 公司营收稳健增长,业绩扭亏为盈 [2][3] 3) H1 黄鸡销量增长稳健,成本下降明显 [4] 4) H1 生猪销量和价格均有所增长,养猪板块实现盈利 [5] 公司营收及盈利情况总结 1) 24H1 公司营收78.05亿元,同比增长12.16%;归母净利润5.75亿元,扭亏为盈 [2] 2) 24Q2 公司营收41.44亿元,同比增长16.79%;归母净利润4.95亿元,扭亏为盈 [2] 3) 24H1 公司综合毛利率14.10%,同比提升15.56个百分点;期间费用率7.53%,同比增加0.30个百分点 [3] 4) 24Q2 公司综合毛利率18.62%,同比提升16.85个百分点;期间费用率7.65%,同比增加0.41个百分点 [3] 养殖业务情况总结 1) H1 公司销售黄羽肉鸡2.35亿只,同比增长10.69%;销售均价13.21元/kg,同比增长0.23% [4] 2) H1 公司养鸡业务收入67.94亿元,同比增长10.81%;毛利率13.86%,同比提升13.60个百分点 [4] 3) H1 公司销售肉猪43.49万头,同比增长18.83%;销售均价15.92元/kg,同比增长7.13% [5] 4) H1 公司养猪业务收入8.95亿元,同比增长26.87%;毛利率15.55%,同比提升34.47个百分点 [5] 未来展望 1) 公司计划到2025年形成年出栏商品猪200万头以上的产能规模 [5] 2) 随着H2消费旺季到来,公司黄鸡业务盈利能力或进一步提升 [4] 3) 公司持续拓展下游屠宰加工业务,未来屠宰品占比或呈较快增长态势 [4]

财务数据 - 公司2024年上半年营业收入为78.05亿元，同比增长12.16%[21] - 归属于上市公司股东的净利润为5.75亿元，去年同期为-5.92亿元，同比增长197.13%[22] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5.44亿元，去年同期为-6.21亿元，同比增长187.51%[23] - 经营活动产生的现金流量净额为6.77亿元，同比增长811.23%[24] - 基本每股收益为0.6943元/股，去年同期为-1.1353元/股，同比增长161.16%[24] - 稀释每股收益为0.6943元/股，去年同期为-1.1353元/股，同比增长161.16%[24] - 加权平均净资产收益率为7.17%，去年同期为-7.25%，同比增长14.42%[24] - 总资产为142.44亿元，同比增长4.24%[24] - 归属于上市公司股东的净资产为83.17亿元，同比增长8.22%[25] - 公司2024年上半年实现营业收入78.05亿元，同比增长12.16%[43] - 公司2024年上半年实现归母净利润5.75亿元，同比增长197.13%[43] - 公司营业收入为78.05亿元，同比增长12.16%，主要因销量增加所致[75] - 公司营业成本为67.04亿元，同比下降5.04%，主要因原料成本下降所致[75] - 公司经营活动产生的现金流量净额为6.77亿元，同比增长811.23%，主要因收入增加和原料价格下降所致[76] - 公司鸡收入为67.94亿元，同比增长10.81%，毛利率为13.86%，同比增加13.60%[80] - 公司猪收入为8.95亿元，同比增长26.87%，毛利率为15.55%，同比增加34.47%[80] - 公司存货为29.61亿元，占总资产比例为20.79%，同比增加2.77%，主要因公司肉畜禽存栏增加所致[84] - 公司固定资产为73.39亿元，占总资产比例为51.53%，同比增加1.73%，主要因在建工程转入所致[84] - 公司交易性金融资产为3.05亿元，占总资产比例为2.14%，同比下降3.05%，主要因理财赎回所致[84] - 公司货币资金为3.47亿元，占总资产比例为2.44%，同比下降0.24%，无重大变动[84] - 公司2024年半年度现金分红总额为248,293,350.30元，占利润分配总额的100.00%[190] 业务运营 - 公司主营业务为黄羽肉鸡的养殖、屠宰加工和销售，以及商品肉猪及肉鹅的养殖和销售[34] - 公司在全国黄羽肉鸡养殖规模化龙头企业之一，销售肉鸡数量占全国黄羽鸡出栏总数的12.71%[41] - 公司2024年半年度销售肉鸡2.35亿只，同比增长10.69%，市占率继续扩大[43] - 公司2024年半年度斤鸡完全成本为6.1元，较去年同期下降13.48%，二季度斤鸡完全成本下降至5.9元[43] - 公司2024年半年度销售肉猪43.49万头，同比增长18.83%，全年肉猪出栏有望突破120万头的目标[43] - 公司2024年半年度斤猪完全成本已经低于8元，二季度斤猪完全成本进一步回落至7.4元[43] - 公司2024年半年度销售商品鹅96.05万只，同比增长12.92%[43] - 公司2024年半年度肉鸡屠宰量2,481.89万只，同比增长234.32%[43] - 截至报告期末，公司合作农户数量7,283户，同比增长7.02%[44] - 截至报告期末，公司向385名合作养殖农户提供担保，担保余额为16,520.30万元[46] - 公司黄羽肉鸡业务建立了完整产业链，包括育种、曾祖代、祖代与父母代种鸡繁育、饲料生产、商品代黄羽肉鸡养殖与屠宰加工[58] - 公司生猪养殖业务覆盖祖代与父母代种猪繁殖、商品代肉猪养殖、饲料生产等产业链环节[58] - 公司通过农户结算管理等机制，确保农户获得与其养殖能力、劳动投入相匹配的养殖收入[63] - 公司通过自建商品肉猪养殖基地，对参与商品肉猪合作养殖的农户进行统一、集中封闭管理[65] 研发与创新 - 公司研发投入为4,663.74万元[70] - 公司拥有有效专利191件，其中发明专利22项，实用新型专利164项，外观设计专利5项[70] - 公司育种智慧管理系统和液相基因芯片“立华液芯2023”已开发完成，进入试用阶段[68] - 公司构建了半自动化的数据中心运维平台，运维效率提高一倍有余[71] - 公司肉鹅疾病防控取得较大突破，上市率同比提升5%-8%[69] - 公司申报知识产权8项，含发明专利3项、实用新型专利5项；知识产权授权11项，含发明专利4项、实用新型专利7项[70] - 公司研发投入为4663.74万元，同比增长33.96%，主要因投入增加所致[76] 非经常性损益 - 非流动性资产处置损益为9,901,839.98元[29] - 计入当期损益的政府补助为17,646,531.41元[29] - 非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益为5,468,482.98元[30] - 其他营业外收入和支出为-1,970,577.93元[31] - 非经常性损益项目合计为31,046,276.44元[32] 分红与股权激励 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税）[7] - 公司于2022年8月18日以20.73元/股的价格向503名激励对象授予1,033.40万股限制性股票[194] - 公司于2023年7月13日将限制性股票授予价格调整为11.07元/股，首次授予数量调整为1,860.12万股，预留授予数量调整为295.56万股[195] - 公司于2024年5月13日以10.46元/股的价格向571名激励对象授予1,549.00万股限制性股票，预留389.10万股[197] 募集资金与投资项目 - 公司募集资金总额为126,064.41万元，报告期投入募集资金总额为4,961.11万元，已累计投入募集资金总额为113,622.93万元[101] - 累计变更用途的募集资金总额为6,018.96万元，占募集资金总额的比例为4.74%[101] - 公司向特定对象发行人民币普通股（A股）55,922,501股，募集资金总额为人民币1,269,99

公 司 研 究 [Table_Reportdate] 2024年07月24日 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [Table_QuotePic] -29% -18% -7% 4% 15% 26% 37% 48% 23-07 23-10 24-01 24-04 立华股份 沪深300 [立华股份（ Table_NewTitle] 300761）：上半年实现扭亏， 猪鸡成本持续改善 ——公司简评报告 [table_main] 投资要点 ➢ 黄羽鸡成本持续下降，盈利能力提升。2024年上半年，公司累计销售黄羽鸡2.35亿只，同 比增长10.7%；销售收入66.82亿元，同比增长11.4%；测算销售均价13.2元/公斤，同比增 长0.2%。其中，Q2销售黄羽鸡1.22亿只，同比增长9.8%，测算销售均价13.5元/公斤，同 比增长1.8%。黄羽鸡养殖成本改善显著，2024年上半年公司黄羽鸡完全成本12.2元/公斤， 同比下降13.48%，其中Q2完全成本为11.8元/公斤。养殖成本下降主要由于今年饲料原材 料成本下降，带动黄羽鸡板块盈利能力持续提升。当前黄羽鸡产能处于历史低位，预计下 半年 ...

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级。[10] 报告的核心观点 1) 报告期内,公司黄羽肉鸡业务销量维持10%以上增速,养殖成本持续改善,同时生猪养殖业务景气回升,Q2实现扭亏为盈,带动公司2024H1归母净利润同比增加约200%。[6] 2) 供给方面,受2023年低迷行情影响,黄羽肉鸡行业祖代、父母代种鸡存栏持续调减,供给维持底部。需求方面,猪周期受前期产能去化及疫病扰动影响已开启右侧走势,近期猪价持续攀升,后续猪价上行有望同步带动禽肉需求。综合来看,供给偏紧叠加需求向好,生猪及黄羽肉鸡景气年内有望实现共振上行,公司主业有望直接受益。[7] 3) 考虑到公司黄鸡、生猪养殖成本持续改善,我们上调公司2024-2026年归母净利润预测为10.3/14.4/8.9亿元,对应EPS为1.24/1.74/1.05元,对应当前股价PE为18/13/21X。[10] 公司投资评级 根据报告,公司维持"优于大市"评级。[10] 报告核心观点总结 1) 公司上半年黄羽肉鸡出栏同比增长10.69%,叠加养殖成本回落,养鸡板块实现较好盈利;生猪行情回暖,公司肉猪出栏量、销售均价同比增长,养猪生产成绩和生产效率稳步提升,养殖成本逐月下降,其中二季度养猪板块扭亏为盈,带动公司2024H1归母净利润同比增加约200%。[6] 2) 黄羽肉鸡供给方面,受2023年低迷行情影响,祖代、父母代种鸡存栏持续调减,供给维持底部;需求方面,猪价持续上涨有望同步带动禽肉需求,黄羽肉鸡有望直接受益。综合来看,供给偏紧叠加需求向好,生猪及黄羽肉鸡景气年内有望实现共振上行。[7] 3) 考虑到公司黄鸡、生猪养殖成本持续改善,我们上调公司2024-2026年归母净利润预测。[10]

公司经营情况概述 - 公司预计2024年1-6月实现归母净利润5.50-6.00亿元,实现扣非后净利润5.15-5.65亿元[2] - 2024年半年度,公司销售肉鸡(含毛鸡、屠宰品及熟制品)2.35亿只,同比增长10.69%;销售肉猪43.49万头,同比增长18.83%;销售商品鹅96.05万只,同比增长12.92%[2] 养殖成本情况 - 公司黄羽肉鸡生产成绩处于近年来的较高水平,叠加上半年玉米、小麦、豆粕等主原料价格同比显著回落,生产成本下降明显[2] - 公司上半年斤鸡完全成本为6.1元,较去年同期下降13.48%;其中二季度斤鸡完全成本为5.9元[2] - 年初受去年年底区域性疫情影响,加上二月份规划出栏量较小,影响了一季度的生产成本,该季度完全成本在17.6元/公斤左右;二季度完全成本回归正常状态,为14.8元/公斤[2] 养殖业务规划 - 公司近年于华南、西南、华中区域陆续布局一体化养鸡子公司,积极拓展市场区域,新设子公司的发展,助力公司黄羽肉鸡保持8%-10%的年出栏增长率[2] - 截至6月末,公司已建成生猪产能约180万头,能繁母猪存栏8万头,全年肉猪出栏有望超120万头[2] 养猪业务竞争力 - 价格方面,公司养猪产能布局靠近传统生猪高价位消费市场,在售价上有一定的竞争力优势[2] - 随着下半年出栏量的提升,养猪板块成本仍有进一步下降空间[2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 养殖成本下降、畜禽价格上涨,2季度业绩大幅扭亏 [2] - 黄鸡出栏稳健增长,养殖成本显著下降 [3] - 生猪养殖规模快速增长,养殖成本持续改善 [4] - 预计公司未来3年业绩将持续增长,给予合理价值30.32元/股 [5] 报告内容总结 财务数据 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.6、17.1、23.0亿元,EPS分别为1.52、2.07、2.78元/股 [6] - 公司2022-2026年营业收入、EBITDA、净利润等主要财务指标预计将保持稳定增长 [6] - 公司盈利能力、偿债能力等主要财务比率将持续改善 [6] 业务表现 - 2季度黄鸡出栏约1.2亿羽,同比增长10%,单羽盈利约3.5元 [3] - 2季度生猪出栏24.2万头,同比增长88%,均价16.9元/公斤 [4] - 公司黄鸡和生猪养殖业务保持良好增长态势,成本优势明显 [3][4]

业绩预测 - 2024年上半年度业绩预计扭亏为盈，盈利预计为55,000万元至60,000万元，同比增长192.97%-201.42%[3] - 归属于上市公司股东的净利润预计为51,500万元至56,500万元，同比增长182.91%-190.96%[5] - 本次业绩预告未经会计师事务所审计，是公司财务部门初步测算的结果[10] 养鸡板块 - 报告期内公司黄羽肉鸡出栏同比增长10.69%，养鸡板块实现较好盈利[8] 养猪板块 - 生猪行情回暖，公司肉猪出栏量、销售均价同比增长，养猪板块扭亏为盈[9]

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 公司是立足华东的全国第二大黄羽级养殖企业 [1] - 公司主要养殖黄羽鸡,是行业内的头部企业之一 [1] - 公司营收规模逐年增长,年均复合增长率约11% [2] - 公司利润受到生猪业务拖累,存在周期性波动 [2] - 公司主营业务以黄羽鸡养殖为主,占比约87% [3] 区域布局 - 公司主要销售区域为华东地区,占比约67% [3] - 公司正在积极拓展华南、华中和西南地区的业务 [4] - 公司未来发展重点在于跨区域布局和业务提升 [4] 成本优势 - 公司养殖成本较行业平均水平低6毛8/kg [18][19] - 成本优势主要来自饲料原料和代养费较低 [19][20] - 公司采取公司+农户的养殖模式有利于成本控制 [20][21] 产能布局 - 公司未来产能目标为6亿只以上,增速8%-10% [21][22] - 公司正在向西南和华南等地区积极扩张产能 [22][23] - 公司屠宰和冰鲜业务也在稳步推进 [23][24] 生猪业务 - 生猪业务占比较低,未来将稳步发展 [24][25][26] - 生猪养殖成本有望进一步下降 [26][27][28] - 生猪出栏量目标为120万头,有望在2025年实现 [25][28] 盈利预测 - 预计公司未来3年营收将保持11%-18%的增长 [28] - 预计2025年净利润将达到16亿元,为盈利高峰 [29] - 公司估值相对同行较低,未来有较大提升空间 [29][30] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 公司未来在黄羽鸡业务方面有何发展计划? [15][16] **回答** 公司未来将继续稳步扩大黄羽鸡产能,预计未来3-5年内产能将达到6亿只以上。同时公司还将进一步提升屠宰和冰鲜业务的覆盖率,以提升整体盈利能力。[21][22][23] 问题2 **提问** 公司生猪业务的发展情况如何?未来有何规划? [24][25] **回答** 公司生猪业务目前占比较低,但未来将稳步发展。公司计划在2025年实现生猪出栏量120万头的目标。同时通过提升养殖效率和降低成本,生猪业务的盈利能力有望进一步提升。[25][26][28] 问题3 **提问** 公司的估值水平如何?未来有何提升空间? [29] **回答** 公司当前估值水平相对同行较低,未来随着业绩的持续改善,估值有较大提升空间。预计公司2025年将实现净利润16亿元的盈利高峰,届时公司的估值有望大幅提升。[29][30]