24年公司业绩表现优秀，盈利能力提升显著。24年公司业绩表现优秀主要源于畜禽养殖成本持续优化& 猪价前低后高走势等。24年公司综合毛利率15.92%，同比+11.08pct；期间费用率为6.96%，同比 +1.64pct。24Q4公司综合毛利率15.47%，同比+9.41pct；期间费用率为6.04%，同比-0.06pct。 25Q1公司综合毛利率12.05%，同比+3.06pct；期间费用率为7.83%，同比+0.43pcto 事件：公司发布2024年年度报告&2025年一季度报告。24年公司营收177.25亿元，同比+15.44%；归母 净利润为15.21亿元，同比扭亏为盈（23年为-4.37亿元）；扣非后归母净利润为15.14亿元，同比扭亏为 盈（23年为-4.57亿元）。其中24Q4公司营收50.41亿元，同比+20.21%；归母净利润3.6亿元，同比扭亏 为盈（23Q4为-1.53亿元）。分红预案：每10股派现金红利5元（含税）。25Q1公司营收40.86亿元，同 比+11.6%；归母净利润2.06亿元，同比+157.47%。 24年黄羽肉鸡销量增长13%，肉鸡屠宰产能达1.2亿只。24年公司销售肉 ...

公司经营情况 - 2024年销售黄羽肉鸡5.16亿只，同比增长12.95%；销售肉猪129.8万头，同比增长51.8%；销售肉鹅209.63万只，同比增长21.73%；营业收入177.25亿元，同比增长15.44%；归母净利润15.21亿元，大幅扭亏为盈 [2] - 2025年一季度销售肉鸡1.23亿只，同比增长8.69%；销售肉猪48.37万头，同比增长150.49%；归母净利润2.06亿元，同比增长157.47%；生猪出栏量提升，斤猪完全成本下降至6.5元，养猪业务贡献主要经营利润，业务一定程度实现“双轮驱动” [2] 成本相关 - 2024年度斤鸡完全成本5.9元，2025年一季度降至5.5元 [3] 发展规划 - 黄羽肉鸡保持8%-10%的年出栏增长目标 [4] - 2025年肉猪出栏目标200万头，斤猪完全成本6.4元，目标建成300万头年出栏规模的优秀养猪企业 [4] 屠宰目标 - 已建成屠宰产能1.2亿只，2024年肉鸡屠宰量6000万只，预计2025年肉鸡屠宰量1亿只，拓展冰鲜鸡消费市场，降低加工成本，提升“毛鲜联动”增益 [5] 研发投入 - 2024年研发投入1.4亿元，同比大幅增长，主要为育种投入增加 [6] - 设立四大肉鸡育种基地，建立基因组育种实验室，应用自主研发液相育种芯片 [6] - 依托金字塔育种结构改良种猪性能，拥有两个核心育种场，其中云台核心育种场通过国家畜禽核心育种场核验 [6] - 组建育种团队，拥有自主开发育种软件和高标准育种硬件 [6] 行情展望 - 黄羽鸡行情受周期和季节性因素影响波动频繁，但产业运行有内在规律 [8] - 2022 - 2024年净利润累计值近20亿（剔除股份支付影响后超20亿）；2022 - 2024年营业收入累计值的平均值增长率42%（以2021年为基数），达成2022年限制性股票激励计划第一个归属期考核指标，对产业未来充满信心 [8]

文章核心观点 - 立华股份2024年年报显示营业总收入和归属净利润同比增长，扭亏为盈，核心业务黄羽肉鸡稳定增长，生猪业务取得突破性进展，但各业务仍面临不同挑战 [1] 各业务情况 黄羽肉鸡业务 - 是核心主业，2024年销售收入145.31亿元，同比增长8.01%，占总收入81.98% [4] - 在全国13个省、直辖市布局25家一体化养鸡子公司，形成完整产业链，“雪山鸡”系列产品声誉高 [4] - 2024年商品鸡销售均价12.94元/公斤，同比下降5.48%，增长略显疲软，需应对价格波动保持盈利 [4] 生猪业务 - 2024年销售收入29.27亿元，同比增长76.51%，占总收入16.51% [5] - 生猪出栏量达129.8万头，同比增长51.80%，养殖成本显著下降，期末成本降至7元以下 [5] - 行业周期性波动大、价格波动频繁，区域集中度高，需保持稳定盈利能力和拓展其他区域市场 [5] 鹅业务与屠宰业务 - 鹅业务2024年销售商品鹅209.63万只，同比增长21.73%，销售收入1.63亿元，同比增加5.19%，采用合作养殖模式，鹅绒和鹅刀翎毛价格上涨带来额外收益 [6] - 屠宰业务全年屠宰量超6000万只，依托屠宰加工厂释放产能，增强冰鲜市场竞争力，未来屠宰产品占比将逐年较快增长 [6]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [3][6] 报告的核心观点 - 畜禽景气向好叠加成本大幅改善，驱动 2024 年业绩大幅扭亏；25Q1 生猪出栏大幅增长且头均盈利居行业第一梯队，带动业绩超预期 [1] - 生猪头均盈利或持续领先，鸡价回暖后禽板块有望释放盈利弹性 [6] - 公司未来拓展华东以外区域市场，黄羽鸡出栏年均增长 8 - 10%，生猪产能利用率提升，2025 年畜禽养殖业务盈利值得期待 [6] 财务数据与估值 营收与利润 - 2023 - 2027E 营业总收入分别为 153.54 亿、177.25 亿、198.92 亿、227.96 亿、259.20 亿元，同比增长 6%、15%、12%、15%、14% [2][13][15][18] - 2023 - 2027E 营业利润分别为 -4.02 亿、15.58 亿、19.64 亿、24.96 亿、29.78 亿元，同比增长 -144%、-487%、26%、27%、19% [2][15][18][19] - 2023 - 2027E 归母净利润分别为 -4.37 亿、15.21 亿、19.26 亿、24.59 亿、29.39 亿元，同比增长 -149%、-448%、27%、28%、20% [8][15][18][19] 每股指标 - 2023 - 2027E 每股收益分别为 -0.53、1.84、2.33、2.97、3.55 元 [8][15][18][19] - 2023 - 2027E 每股经营净现金分别为 1.75、2.91、3.51、4.07、4.56 元 [19] - 2023 - 2027E 每股净资产分别为 9.29、10.95、12.47、14.51、17.03 元 [19] - 2023 - 2027E 每股股利分别为 0.00、0.80、0.93、1.04、1.60 元 [19] 估值比率 - 2023 - 2027E PE 分别为 -38.8、11.2、8.8、6.9、5.8 [8][19] - 2023 - 2027E PB 分别为 2.2、1.9、1.6、1.4、1.2 [8][19] - 2023 - 2027E EV/EBITDA 分别为 60.9、9.0、6.7、5.7、5.1 [19] 业务分析 2024 年业务情况 - 黄羽鸡：出栏量约 5.16 亿羽，同比 +13%，销售均价约 12.94 元/千克；24Q4 出栏 1.4 亿羽，测算均价约 12.2 元/千克，羽均盈利 1 - 1.7 元，禽板块单季度贡献盈利约 2 亿元 [6] - 生猪：销售肉猪 129.8 万头，同比 +52%，销售均价 17.3 元/千克；24Q4 出栏量约 50.6 万头，测算猪价约 16.8 元/千克，猪板块盈利估算约 1.5 亿元 [6] 25Q1 业务情况 - 黄羽鸡：出栏 1.23 亿羽，同比 +8.7%，测算均价约 11 元/千克 [6] - 生猪：出栏 48.37 万头，同比 +150%，销售均价 15.3 元/千克，测算头均盈利 270 - 280 元，猪板块盈利约 1.3 - 1.4 亿元 [6] 行业趋势 - 父母代种鸡存栏降至 2018 年以来低位，为后续鸡价上行奠定基础 [6] 未来展望 - 黄羽鸡出栏保持 8 - 10%左右年均增长速度，2025 - 2027E 出栏量分别为 5.68 亿、6.24 亿、6.87 亿羽 [6][13] - 2025 年生猪出栏 180 - 200 万头左右，2026E - 2027E 出栏量分别为 225 万、293 万头 [6][13]

委托理财决策 - 2025年4月21日董事会、监事会审议通过委托理财额度预计议案[1][11] 理财额度与期限 - 公司及子公司拟用自有资金委托理财，总额度不超30亿元[1][2][10] - 使用期限自通过日起至2025年年度股东会止[2][10] 理财操作与授权 - 额度内资金可滚动使用，交易金额不超总额度[2][10] - 授权管理层在有效期和范围内行使决策权并签署文件[5] 理财产品与风控 - 拟购安全性高、流动性好的理财产品[3][4] - 采取多项风险防控措施[6] 理财影响 - 委托理财不影响主营业务，利于提高资金效率[8][11]

内部控制评价 - 公司对2024年12月31日内部控制有效性评价，无重大缺陷[3][6] - 纳入评价范围单位资产和营收占合并报表对应总额100%[7] 缺陷定量标准 - 财务报告内控重大、重要、一般缺陷有对应定量标准[12] - 非财务报告内控重大、重要、一般缺陷有对应定量标准[16] 缺陷情况 - 报告期内无重大和重要缺陷[17][18] - 无以前年度延续的重大和重要缺陷[19]

募集资金情况 - 2022年向特定对象发行股票55,922,501股，发行价每股22.71元，募集资金1,269,999,997.71元，净额为1,260,644,075.21元[1] - 2024年度募集资金直接投入募投项目4,961.11万元[3] - 截至2024年12月31日，累计投入募集资金项目113,622.93万元[3] - 剩余募集资金12,441.47万元变更用途并永久补充流动资金[3] - 募集资金专户永久补流划转合计13,614.40万元，与剩余募集资金差异1,172.93万元[4] - 截至2024年12月31日，完成所有募集资金专户余额划转13,614.40万元并销户[4][15] - 截至2024年12月31日，募集资金专户存储余额均为0元[7] - 截至2024年12月31日，使用闲置募集资金购买产品已全部赎回[7] - 募集资金净额126,064.41万元，累计使用113,622.93万元，节余12,441.47万元[8] - 保荐机构对公司2024年度募集资金存放与使用情况无异议[18][19] - 募集资金承诺投资总额为126,064.41万元，本年度投入4,961.11万元，已累计投入113,622.93万元[23] - 累计变更用途的募集资金总额为6,018.96万元，比例为4.77%[23] 项目效益情况 - 扬州阳雪肉鸡屠宰项目截至期末投资进度为87.39%，本年度效益为 - 1,426.98万元[23] - 潍坊阳雪肉鸡屠宰项目截至期末投资进度为76.60%，本年度效益为 - 1,023.27万元[23] - 湘潭立华年出栏3,500万羽一体化养鸡建设项目截至期末投资进度为105.25%，本年度效益为2,410.55万元[23] - 徐州立华年出栏3,500万羽一体化养鸡建设项目截至期末投资进度为101.18%，本年度效益为12,710.61万元[23] 项目调整情况 - 公司将原募投项目洛阳立华种鸡场尚未使用的6,018.96万元募集资金用于扬州立华家禽育种项目[24] - 2022年9月5日同意使用募集资金置换预先投入募投项目自筹资金50,833.77万元及已支付发行费用的自筹资金60.00万元，合计50,893.77万元[24] - 洛阳立华已建设白元种鸡场，年产鸡苗1,500万羽，产能与洛阳立华种鸡场项目相当[24] - 韶关、安远饲料厂项目，惠州、扬州孵化厂项目及扬州家禽育种项目不直接产生经济效益[24] - 2023年8月4日和22日，审议通过部分募投项目结项并永久补充流动资金等议案，节余资金6195.35万元[1] - 2024年4月19日和5月，审议通过部分募投项目结项并永久补充流动资金议案，节余资金7419.05万元[1] 其他情况 - 湘潭立华和徐州立华年出栏3500万羽一体化养鸡建设项目累计投入超预算，因理财收益或存款利息投入[2]

关联交易数据 - 2025年度与常加农业预计关联交易不超10000万元[1] - 2025年预计销售9000万元，截至3月31日已发生1136.05万元[3] - 2025年预计采购1000万元，截至3月31日已发生0万元[4] - 2024年销售实际发生6151.37万元，占预计100%[5] - 2024年采购实际发生0万元，占预计0%[5] 常加农业情况 - 公司子公司持有常加农业48.3755%股权[7][8] - 2024年末常加农业总资产20539.84万元等[8] - 2025年3月常加农业总资产20070.72万元等[8] 会议与审核 - 2025年4月21日董事会审议通过关联交易议案[13] - 2025年4月19日监事会审议通过关联交易议案[14] - 审核认为2025年关联交易正常且定价公平[15]

业绩相关会议 - 2024年监事会召开7次会议，审议通过29项议案[2][4] - 2024年4月19日审议2023年度报告等议案[2] - 2024年7月31日审议2024年半年度报告等议案[3] - 2024年10月21日审议2024年第三季度报告议案[3] 其他会议事项 - 2024年5月13日审议调整2024年限制性股票激励计划事项[3] - 2024年6月28日提名王克华先生为非职工代表监事候选人[3] - 2024年7月15日选举第四届监事会主席[3] - 2024年12月13日审议修订《监事会议事规则》等议案[3] 评价与展望 - 监事会认为公司决策程序合法，董高履职合规[5][6] - 2025年监事会将加强对公司经营、财务监督检查[11]

人事变动 - 2025年4月21日董事李开伟辞职，不在公司任职[2] - 同日董事会提名万毅为非独立董事候选人[2] - 万毅任期至第四届董事会任期届满，议案待股东会审议[2] 候选人信息 - 万毅1984年生，有法国高等商业学院金融硕士学位[5] - 万毅现任信达资本农业事业部部门负责人[5]