投资评级 - 维持“买入”评级，给予公司26年市盈率（PE）为15倍，合理价值28.72元/股 [6][18] 核心观点 - 公司黄鸡养殖成本优势显著，出栏量稳健扩张，生猪养殖成本持续改善，黄鸡、生猪双轮驱动业绩增长具备高弹性 [6][18] - 2025年公司养殖量稳健增长，成本维持行业领先 [1] 2025年业绩表现与业务分析 - **整体业绩**：公司发布2025年业绩预告，预计全年归母净利润5.5-6亿元，同比下降61%-64%；扣非后净利润5.3-5.9亿元，同比下降61%-65% [6][7] - **黄鸡业务**： - 2025年黄鸡出栏约5.67亿只，同比增长10%，实现收入约143亿元，同比持平 [6][7] - 全年销售均价11.4元/公斤，同比下降12% [6][7] - 测算全年平均完全成本约11.2元/公斤，单羽盈利0.4-0.5元，全年黄鸡业务利润约2.3-2.8亿元 [6][7] - 第四季度黄鸡出栏约1.5亿只，同比增长9%，销售均价约12.3元/公斤，同比提升1%，测算单羽盈利约2-2.5元 [6][7] - **生猪业务**： - 2025年生猪出栏211万头，同比增长63%，实现收入约36亿元，同比增长31% [6][8] - 全年销售均价13.9元/公斤，同比下降21% [6][8] - 测算全年生猪完全成本约12.5元/公斤，头均盈利约160-170元，全年生猪业务盈利约3.2-3.5亿元 [6][8] - 第四季度出栏61万头，销售均价11.9元/公斤，测算头均亏损约20-30元 [6][8] 未来业务展望与预测 - **黄鸡业务展望**： - 预计2026-2027年黄羽鸡出栏量分别约6.2、6.7亿羽 [15] - 预计2025-2027年黄羽鸡均价为12.3、12.1元/公斤，分别实现收入约168亿元、178亿元 [15] - 预计2026-2027年黄鸡业务毛利率为15.4%、14.9% [15][19] - **生猪业务展望**： - 预计2026-2027年公司生猪出栏量分别为250、300万头 [17] - 预计2026-2027年生猪均价为13、14元/公斤，分别实现业务收入39亿元、50.4亿元 [17] - **整体盈利预测**： - 预计2025-2027年营业收入分别为181.55亿元、209.60亿元、231.67亿元，同比增长2.4%、15.5%、10.5% [2][19] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.81亿元、16.03亿元、19.04亿元，同比增长-61.8%、175.8%、18.8% [2][17] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.69元、1.91元、2.27元 [2][17] 财务与估值数据 - **历史与预测财务数据**： - 2024年营业收入177.25亿元，归母净利润15.21亿元 [2] - 2025年预测EBITDA为14.78亿元，2026年预测EBITDA为27.59亿元 [2] - 2025年预测净资产收益率（ROE）为6.0%，2026-2027年预测ROE均超过14% [2][25] - **估值指标**： - 基于2026年预测每股收益1.91元，给予15倍市盈率，对应合理价值28.72元/股 [18] - 报告显示，截至预测时点，公司2026年预测市盈率（P/E）为10.2倍，2027年为8.6倍 [2][25] - 2026年预测企业价值倍数（EV/EBITDA）为6.6倍 [2]

投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 核心观点 - 报告认为立华股份2025年第四季度黄羽鸡价格回升带动盈利环比改善 同时生猪养殖成本持续下降 [2][5] - 展望2026年 黄羽鸡和生猪行业供给收缩有望推动价格景气 从而释放公司利润弹性 [5] - 公司作为黄羽肉鸡养殖龙头 肉鸡出栏量保持增长目标 生猪产能充足且成本优化 [5] 业绩与运营总结 - **2025年业绩预告**：预计2025年实现归母净利润5.5-6亿元 同比下降60.55%-63.84% 其中第四季度预计实现2.63-3.13亿元 同比下降27%-13.1% [5] - **黄羽鸡业务**：2025年销售肉鸡5.67亿只 同比增长9.9% 毛鸡销售均价11.40元/公斤 同比下降11.9% [5] - **黄羽鸡业务（第四季度）**：销售肉鸡1.52亿只 同比增长8.6% 测算销售均价12.31元/公斤 同比增长0.9% 盈利明显改善 自8月起板块处于盈利状态 [5] - **黄羽鸡业务（冰鲜市场）**：2025年加工肉鸡鲜品约0.9亿只 约占全年肉鸡销售总量的15.87% [5] - **生猪业务**：2025年销售肉猪211.16万头 同比上涨62.7% 肉猪销售均价13.85元/公斤 同比下降约19.94% [5] - **生猪业务（第四季度）**：销售生猪60.58万头 同比增长19.6% 测算销售均价11.88元/公斤 同比下降29.2% [5] - **生猪业务（成本）**：第三季度完全成本降至约12.6元/公斤 预计第四季度继续改善 全年养殖成本同比大幅下降 [5] - **盈利互补**：黄鸡和生猪板块上下半年实现盈利互补 部分抵消了行业周期下行的影响 [5] 行业展望与价格分析 - **黄羽鸡供给**：截至2025年12月22日当周 黄羽鸡在产父母代种鸡存栏1285万套 同比下降1.4% 产能持续下降并处于历史低位 [5] - **生猪供给**：农业农村部公布2025年12月末能繁母猪存栏量3961万头 较10月减少29万头 较2025年高点减少105万头 [5] - **价格展望**：黄羽鸡供给收缩有望带动2026年价格景气持续 生猪行业产能持续去化有望抬升2026年猪价中枢 猪鸡价格回升有望释放公司利润弹性 [5] 财务预测与估值 - **盈利预测调整**：调整2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为5.75亿元、12.02亿元、13.03亿元（此前预测值分别为18.94亿元、19.98亿元、22.17亿元） [5] - **每股收益（EPS）预测**：预计2025-2027年EPS分别为0.69元、1.44元、1.56元（此前预测值分别为2.29元、2.41元、2.68元） [5] - **市盈率（P/E）**：对应当前股价（2026年1月20日收盘价19.83元） 2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为29倍、14倍、13倍 [5] - **收入预测**：预计2025-2027年主营收入分别为182.29亿元、212.10亿元、246.21亿元 同比增速分别为2.84%、16.36%、16.08% [4] - **净利润增速预测**：预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为-62.20%、109.14%、8.37% [4] - **其他估值指标**：报告预测2025-2027年市净率（P/B）分别为1.74倍、1.57倍、1.42倍 净资产收益率（ROE）分别为6%、11%、11% [4][6]

投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 核心观点 - 报告认为，立华股份2025年第四季度黄羽鸡价格回升，带动盈利环比明显改善，同时生猪养殖成本持续下降 [5] - 展望2026年，黄羽鸡产能处于历史低位，生猪行业产能持续去化，猪鸡价格回升有望释放公司利润弹性 [5] - 公司作为黄羽肉鸡养殖龙头，出栏量保持增长目标，生猪产能充足且成本优化，预计2025-2027年归母净利润分别为5.75亿元、12.02亿元、13.03亿元 [5] 2025年业绩预告与经营分析 - 公司预计2025年实现归母净利润5.5-6亿元，同比下降60.55%-63.84%，其中第四季度预计实现2.63-3.13亿元，同比下降27%-13.1% [5] - 预计2025年扣非净利润为5.3-5.9亿元，同比下降61.04%-65% [5] - **黄鸡业务**：2025年销售肉鸡5.67亿只，同比增长9.9%，但毛鸡销售均价11.40元/公斤，同比下降11.9% [5] - **黄鸡业务第四季度改善**：第四季度销售肉鸡1.52亿只，同比增长8.6%，测算销售均价12.31元/公斤，同比增长0.9%，盈利明显改善，自8月起黄鸡板块处于盈利状态 [5] - **冰鲜业务拓展**：2025年加工肉鸡鲜品约0.9亿只，约占全年肉鸡销售总量的15.87% [5] - **生猪业务**：2025年销售肉猪211.16万头，同比上涨62.7%，但肉猪销售均价13.85元/公斤，同比下降约19.94% [5] - **生猪成本优化**：生猪生产效率提升，第三季度完全成本降至约12.6元/公斤，预计第四季度继续改善，全年养殖成本同比大幅下降 [5] - **板块互补**：黄鸡和生猪板块上下半年实现盈利互补，部分抵消了行业周期下行的影响 [5] 行业展望与公司前景 - **黄羽鸡供给收缩**：截至2025年12月22日当周，黄羽鸡在产父母代种鸡存栏1285万套，同比下降1.4%，产能持续下降处于历史低位，供给收缩有望带动2026年黄羽鸡价格景气持续 [5] - **生猪产能去化**：农业农村部公布2025年12月末能繁母猪存栏量3961万头，较10月减少29万头，较2025年高点减少105万头，猪价低位叠加政策推动，行业产能持续去化有望抬升2026年猪价中枢 [5] - **公司增长目标**：公司是黄羽肉鸡养殖龙头企业，黄羽鸡出栏保持8-10%的年增长目标，同时生猪产能较为充足，成本持续优化 [5] 盈利预测与估值 - **收入预测**：预计2025-2027年主营收入分别为182.29亿元、212.10亿元、246.21亿元，同比增速分别为2.84%、16.36%、16.08% [4] - **净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为5.75亿元、12.02亿元、13.03亿元，同比增速分别为-62.20%、109.14%、8.37% [4][5] - **每股收益（EPS）**：预计2025-2027年EPS分别为0.69元、1.44元、1.56元 [4][5] - **估值水平**：以2026年1月20日收盘价19.83元计算，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为29倍、14倍、13倍 [4][5] - **前值对比**：此次调整后的2025-2027年盈利预测较前值（分别为18.94亿元、19.98亿元、22.17亿元）有显著下调 [5]

公司业绩概览 - 公司预计2025年实现归属净利润5.5至6亿元，同比下降63.8%至60.6%，每股收益0.66至0.72元 [2] - 其中2025年第四季度预计实现归属净利润2.63至3.13亿元，同比下降27%至13.1%，每股收益0.31至0.37元 [2] - 业绩表现整体符合预期 [3] 黄羽鸡业务 - 自2025年第四季度起，黄羽鸡行业已进入景气上行通道 [1][3] - 公司2025年全年出栏黄羽鸡约5.67亿只，同比增长10% [2] - 公司黄羽鸡养殖成本行业领先，已回落至相对低位 [1][3] - 2025年第四季度出栏黄鸡1.5亿只，同比增长8.6%，销售均价12.3元/千克 [2] - 测算2025年第四季度黄鸡单羽盈利约2至2.5元，对应季度盈利贡献约3至3.5亿元，是第四季度主要盈利来源 [2] - 未来公司黄羽鸡出栏或将保持8%至10%左右的年均增长速度 [4] 生猪业务 - 公司生猪养殖成本稳居行业第一梯队，头均盈利超额优势明显 [1][3] - 2025年全年出栏生猪约211.16万头，同比增长63%，出栏兑现度好 [2] - 2025年第四季度出栏生猪60.6万头，同比增长19.6%，销售均价11.88元/千克 [2] - 测算2025年第四季度生猪头均亏损约30至40元，领先优势明显，对应季度板块亏损约0.2亿元 [2] - 公司养猪产能布局靠近传统生猪高价位消费市场，售价有一定优势 [3] - 预计后期公司生猪养殖成本仍有下降空间，头均盈利有望长期领先 [3][4] 行业前景与公司展望 - 黄羽鸡行业：父母代种鸡存栏已降至历史偏低位水平，且行业在2025年亏损半年以上，供给收缩为后续鸡价上涨奠定基础 [3] - 生猪行业：政策引导调控产能叠加行业持续亏损，或带动母猪加速去化，并进一步抬升后市猪价预期 [3] - 公司预计2025至2027年归属净利润分别为5.65亿元、11.67亿元、12.16亿元，对应每股收益分别为0.67元、1.39元、1.45元 [4] - 公司2025年加速拓展冰鲜市场，全年加工肉鸡鲜品约0.9亿只，取得较积极进展 [2] - 未来公司将重点拓展华东以外的区域市场 [4]

投资评级与核心观点 - 报告对**立华股份**维持“强烈推荐”的投资评级 [3][7] - 核心观点：公司生猪养殖成本稳居行业第一梯队，头均盈利超额优势明显，同时黄羽鸡业务自2025年第四季度起已进入行业景气上行通道，成本领先，四季度贡献主要盈利，看好其中长期发展前景 [1][7] 财务预测与业绩表现 - 预计公司2025年实现归母净利润5.65亿元，同比下降63%，每股收益0.67元 [2][7] - 预计2026年归母净利润11.67亿元，同比增长107%，每股收益1.39元 [2][7] - 预计2027年归母净利润12.16亿元，同比增长4%，每股收益1.45元 [2][7] - 2025年第四季度预计实现归母净利润2.63至3.13亿元，同比下降13.1%至27% [7] - 2025年全年营业总收入预计为186.19亿元，同比增长5% [2][11] - 2026年营业总收入预计为216.42亿元，同比增长16% [2][11] 黄羽鸡业务分析 - 2025年全年出栏黄羽鸡约5.67亿只，同比增长10% [7][11] - 2025年第四季度出栏1.5亿只，同比增长8.6% [7] - 2025年第四季度黄羽鸡销售均价为12.3元/千克，测算单羽盈利约2至2.5元，对应季度盈利贡献约3至3.5亿元 [7] - 公司黄羽鸡养殖成本已回落至相对低位，行业领先，鸡价回暖后有望大幅释放盈利弹性 [7] - 未来公司将重点拓展华东以外市场，黄羽鸡出栏量预计将保持8%至10%左右的年均增长速度 [7] - 2025年公司加速拓展冰鲜市场，全年加工肉鸡鲜品约0.9亿只 [7] 生猪养殖业务分析 - 2025年全年出栏生猪约211.16万头，同比增长63% [7][11] - 2025年第四季度出栏60.6万头，同比增长19.6% [7] - 2025年第四季度生猪销售均价为11.88元/千克，测算头均亏损约30至40元，但亏损额在行业中领先优势明显，对应季度板块亏损约0.2亿元 [7] - 公司生猪养殖成本已跻身行业第一梯队，且预计后期成本仍有下降空间 [7] - 公司养猪产能布局靠近传统生猪高价位消费市场，售价有一定优势，成本领先叠加售价优势，预计公司头均盈利有望长期领先 [7] 行业前景与公司展望 - 黄羽鸡行业：当前父母代种鸡存栏已降至历史偏低位，叠加2025年行业亏损半年以上，供给收缩为后续鸡价上涨奠定基础，自2025年第四季度起行业已进入景气上行通道 [7] - 生猪行业：政策引导调控产能叠加行业持续亏损，或带动母猪加速去化，并进一步抬升后市猪价预期 [7] 财务数据与估值 - 当前股价20.13元，总市值169亿元，流通市值126亿元 [3] - 基于盈利预测，2025年预期市盈率为29.8倍，2026年预期市盈率为14.4倍 [2][18] - 2025年预期市净率为1.9倍 [18] - 公司每股净资产为10.8元，净资产收益率为7.2%，资产负债率为43.2% [3][18]

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 1月20日，立华股份发布公告称，公司实际控制人程立力将其所持10000000股股份质押给 云南国际信托有限公司，质押期限自2026年1月19日至2026年12月30日，用于融资，本次质押股份占其 持股3.90%，占公司总股本1.19%。 ...

证券代码：300761 证券简称：立华股份 公告编号：2026-003 江苏立华食品集团股份有限公司 关于实际控制人股份质押的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 江苏立华食品集团股份有限公司（以下简称公司）于近日收到实际控制人 程立力先生的通知，获悉其持有的部分股份办理了质押业务。具体情况公告如下： | 是否为 | 是否为控 | 限售股 | 是否 | 股股东或 | 占其所 | 占公司 | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 股东 | 本次质押 | （如 | 为补 | 质押起始 | 质押到期 | 质押 | 第一大股 | 持股份 | 总股本 | 质权人 | 名称 | 数量（股） | 是，注 | 充质 | 日 | 日 | 用途 | | | | | | 东及其 ...

2025年度业绩预告核心数据 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润为5.5亿元至6亿元，同比下降60.55%至63.84% [1] - 预计2025年扣除非经常性损益后的净利润为5.3亿元至5.9亿元，同比下降61.04%至65.00% [1] - 公司业绩预告上限6亿元，低于此前12家机构预测的归母净利润均值8.05亿元 [1] 季度业绩表现 - 2025年第四季度（Q4）实现归母净利润2.63亿元至3.13亿元 [1] - Q4业绩环比第三季度（Q3）的1.38亿元，增长90.58%至126.81% [1] - 2025年前三季度累计实现归母净利润2.87亿元 [1] 主营业务销售情况 - 2025年销售肉鸡（含毛鸡、屠宰品及熟制品）5.67亿只，上年同期为5.16亿只 [2] - 2025年全年毛鸡销售均价为11.40元/公斤，同比下降11.90% [2] - 2025年销售肉猪211.16万头，上年同期为129.8万头 [2] - 2025年全年肉猪销售均价为13.85元/公斤，同比下降约19.94% [2] 业务结构与成本控制 - 2025年全年加工肉鸡鲜品约9000万只，约占全年肉鸡销售总量的15.87% [2] - 肉鸡鲜品加工量较2024年的约6000万只，同比增幅约50% [2] - 公司三季度肉鸡完全成本约11.4元/公斤，9月份肉猪完全成本为12.3元/公斤，均处于行业第一梯队 [2] 行业趋势与价格周期 - 2025年8月份开始鸡价持续回升，下半年行情明显好于上半年，是Q4业绩环比大幅改善的重要因素 [2] - 分析认为2026年黄羽鸡行业价格将呈现温和修复，价格中枢上行 [2] - 行业向规模化发展，集中度提升，冰鲜与深加工成为核心增长方向 [2]

2025年度业绩预告 - 公司预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润为55,000万元至60,000万元，较上年同期下降60.55%至63.84% [1] - 公司预计2025年度实现扣除非经常性损益后的净利润为53,000万元至59,000万元，较上年同期下降61.04%至65.00% [1] 首次公开发行(IPO)情况 - 公司于2019年2月18日上市，发行新股4128万股，发行价格为29.35元/股 [1] - 首次公开发行募集资金总额为12.12亿元，募集资金净额为11.50亿元 [1] - 首次公开发行原计划募资11.50亿元，用于安庆立华年出栏1,750万羽一体化养鸡建设项目、扬州立华年出栏1,750万羽一体化养鸡建设项目、自贡立华年产18万吨鸡饲料加工项目、阜阳立华年产36万吨饲料加工项目、阜阳立华年出栏100万头优质肉猪养殖基地项目一期、连云港立华年存栏种猪1万头建设项目及补充营运资金 [1] - 首次公开发行发行费用为6156.80万元，其中保荐及承销费用为3634.70万元 [2] 2022年向特定对象发行股票(定增) - 2022年8月，公司向控股股东、实际控制人之一程立力发行普通股55,922,501股，发行价格为22.71元/股 [2] - 该次定增募集资金总额为12.70亿元，扣除发行费用后募集资金净额为12.61亿元 [2] - 首次公开发行及2022年定增合计募集资金总额为24.82亿元 [2] 历史分红方案 - 2023年5月16日，公司公告2022年度分红方案，方案为每10股派发现金红利(税前)8元，同时以资本公积金每10股转增8股 [2] - 该次分红股权登记日为2023年5月22日，除权除息日为2023年5月23日 [2]

行业价格动态 - 消费旺季推动生猪价格延续反弹趋势 全国瘦肉型生猪出栏均价达12.49元/公斤 环比上涨2.6% [1] - 仔猪价格快速回升至330元/头 周环比涨幅达7.5% 反映养殖户对下半年猪价预期向好及补栏积极性提升 [1] - 节前消费旺季支撑猪价继续抬升 本周全国外三元生猪均价达12.7元/公斤 周环比上涨1.26% [2] - 11月生猪屠宰量同比显著增长17.4% 显示消费逐步步入旺季 [2] 行业盈利与产能状况 - 当前自繁自养和外购仔猪养殖模式均已实现扭亏为盈 分别盈利7.39元/头和2.31元/头 [2] - 截至10月末 全国能繁母猪存栏量为3990万头 环比下降1.1% 生猪产能综合调控稳步推进 [2] - 2025年三季度能繁母猪存栏仍高于正常水平 未来产能有望加速去化 [2] - 行业进入“拉锯”状态 具备成本优势的企业在竞争中更具韧性 [1] 相关子行业动态 - 下游乳企大包粉库存逐步去化 原奶供需趋于平衡 供给拐点已现 看好原奶周期进入上行通道 [1] 市场与指数表现 - 截至2026年1月20日 中证畜牧养殖指数成分股涨跌互现 回盛生物领涨9.91% 星湖科技上涨2.51% 正邦科技上涨2.47% 生物股份领跌 [1] - 养殖ETF最新报价0.68元 [1] - 中证畜牧养殖指数选取涉及畜禽饲料、畜禽药物以及畜禽养殖等业务的上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年12月31日 中证畜牧养殖指数前十大权重股合计占比67.66% 包括牧原股份、海大集团、温氏股份、正邦科技、新希望、梅花生物、生物股份、大北农、圣农发展、立华股份 [2] 机构观点与投资机会 - 广发证券指出仔猪价格快速回升反映养殖户预期向好 [1] - 华西证券认为节后作为传统消费淡季 叠加产能偏高 未来产能有望加速去化 建议重视生猪板块的左侧布局机会 [2]