会议主要讨论的核心内容 公司基本情况 - 公司是立足华东的全国第二大华语籍养殖企业,主要养殖黄羽鸡 [1] - 公司是行业龙头,市占率达12%,位居行业第二 [1] - 公司具有较强的规模优势和一体化产业链优势 [1] 财务表现 - 公司营收规模逐年上升,2015-2023年年均复合增长率约11% [2] - 利润受到生猪业务拖累,呈现周期性波动 [2] - 黄羽鸡业务占比较高,约87%,生猪业务占比较低,约10.8% [3] - 公司毛利率较低,2023年为4.8%,主要受基价下降影响 [5] - 费用率较为稳定,在6-7%之间 [5] 股权和管理层 - 公司股权相对稳定,创始人及其配偶持有51%的股份 [6] - 管理层经验丰富,从业时间较长 [6] - 公司有持续的股权激励计划,以保持核心团队稳定 [7][8] 行业情况 - 黄羽鸡行业供给整体维持低位,头部企业市占率不断提升 [11][12] - 行业需求有望逐步复苏,特别是中高端餐饮需求 [13] - 黄羽鸡价格与生猪价格高度相关,有望在下半年出现明显回升 [14][15] 公司业务发展 - 黄羽鸡业务:公司通过异地扩张和屠宰线协同发展,不断提升产能和市占率 [15][16][17][18][19][20] - 生猪业务:公司稳步推进产能扩张,成本有望进一步下降 [25][26][27][28][29] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 公司未来的业绩预测如何?[30] **回答** - 预计黄羽鸡业务可保持8-10%的增长 - 生猪业务出栏量有望达成目标 - 整体营收预计可保持11-18%的增长 - 净利润预计将在2025年达到峰值 [29][30] 问题2 **提问** 公司的估值水平如何?[30] **回答** - 公司估值相对同行较低,有较大提升空间 - 历史最高估值为80亿,目前仅为33亿左右 - 未来随着业绩改善,估值有望大幅提升 [30] 问题3 **提问** 公司的投资价值如何评判?[30][31] **回答** - 公司主业成长性较好,产品价格和产量均有较大提升空间 - 当前估值处于相对低位,具有较确定的投资价值 - 综合来看,公司是一家值得长期投资的标的 [30][31]

23/0623/0723/0923/1023/1123/1224/0124/0224/0324/0424/0524/06 | --- | --- | |----------------------------|------------------------------------------| | | | | 立华股份 (300761) | 报告日期： 2024 年 06 月 27 日 | | 周期景气向上，业绩有望修复 | | | ——立华股份点评报告 | | 事件：公司发布 5 月销售月报 扩规模降成本，黄羽鸡生产成绩持续改善 | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-----------|------------|-----------| | | | | | | 料原料价格的回落，公司 ...

财务数据和关键指标变化 - 公司营收规模伴随黄鸡出栏量的提升稳步增长，由2015年的44.09亿元增加至2023年的153.54亿元，CAGR为16.88% [7] - 公司盈利水平主要受行业景气度影响，在2018~2019年行业景气度高位时公司归母净利润达到历史峰值 [7] - 2020年以来，随着黄羽鸡行业景气度回落和原材料成本大幅上涨，公司利润受到挤压 [7] - 2021年和2023年两次年度亏损均是由于生猪养殖业务大幅亏损侵蚀黄羽鸡主业利润 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 - 黄鸡业务收入占比近9成，2023年公司黄羽鸡/生猪业务分别实现收入134.54/16.58亿元，占公司总营收的比例为87.62%/10.80% [8] - 公司鹅业务收入体量较小，2023年实现收入1.55亿元，收入占比约1% [8] - 2023年公司整体毛利率为4.84%，其中黄羽鸡业务/生猪业务/鹅业务毛利率分别为6.72%/-9.91%/16.90% [8] - 公司期间费用率维持在6%~7%的水平 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 2023年公司在华东/华南/华中/西南地区分别实现营收103.86/23.69/13.31/12.68亿元，收入占比分别为67.64%/15.43%/8.67%/8.26% [8] - 公司深耕华东市场多年，已在华东地区具有较高的市占率，是华东地区最大的黄羽鸡养殖企业 [8] - 随着公司不断加大华南、华中、西南等市场的开发力度，华东以外地区收入体量不断攀升 [8] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司已在江苏、浙江、安徽、广东、河南、山东、四川、湖南、江西、贵州、广西、云南、重庆等13个省及直辖市共设立75家控股子公司 [17] - 公司积极推进产能扩建计划，IPO和定增合计募资5.22亿元用于5个一体化养鸡项目 [17] - 公司在华南、西南等区域布局子公司,提升市场覆盖范围,向全国化布局企业转型 [17][18] - 公司已形成集种禽繁育、饲料加工、商品鸡养殖与屠宰加工为一体的完整产业链布局 [16] - 公司成本优势明显,单位毛利高于行业龙头温氏股份 [28][29][30] - 公司在行业的影响力不断加强,市占率由2015年的5.18%提升至2023年的12.71% [22][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 在产父母代种鸡存栏已降至18年以来的低点,行业产能持续去化,叠加猪价上行为鸡价打开上涨空间,2024年下半年行业景气度有望回暖 [13][14] - 短期看,餐饮消费恢复带动黄羽肉鸡需求提升,中长期看,我国人均禽肉消费量仍有提升空间 [13][14] - 饲料价格下行、养殖成绩提升、产能利用率提升支撑公司2024年生猪养殖成本下行目标 [22][23] 其他重要信息 - 公司创始人程立力先生和沈静女士合计对公司持股51.87%,是公司的实际控制人 [9] - 公司分别在2022年和2024年推出股权激励计划,激励对象为公司董事、高管、管理/技术人员、技术/业务骨干,覆盖公司员工数量超过500人 [9] - 公司已在湘潭、扬州、惠州、泰安、潍坊等地布局黄羽鸡屠宰产能,目前完工屠宰产能或超1亿只 [19][20]

会议主要讨论的核心内容 - 公司是一家以优质黄金养殖为主导产业的农业企业 [1][2] - 公司黄金养殖业务是主要收入和毛利来源 [3] - 公司黄金养殖规模稳健扩张 成本优势明显 [11][12][13] - 公司生猪养殖业务规模持续扩大 养殖成本快速下降 [14][15] - 公司积极拓展屠宰加工等下游业务 提升产业链附加值 [15] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 公司未来黄金养殖业务的发展前景如何 [16][17] **公司回答** 公司黄金产能持续扩张 成本优势明显 预计未来黄金价格和销量将保持稳定增长 毛利率有望提升 问题2 **分析师提问** 公司生猪养殖业务的成本控制情况如何 [17][18] **公司回答** 公司生猪养殖成本快速下降 得益于产能扩张、疫病防控和育种技术提升 未来毛利率有望持续提升 问题3 **分析师提问** 公司未来的整体发展战略是什么 [16][17][18] **公司回答** 公司将继续巩固黄金养殖龙头地位 同时加快生猪养殖和屠宰加工业务的发展 提升产业链整合能力 实现多业务协同发展

会议主要讨论的核心内容 公司基本情况 - 公司是江苏省一家以优质黄羽鸡养殖为主导产业的农业企业 [1] - 公司主要业务包括黄羽鸡养殖、生猪养殖、肉鹅养殖三大业务 [1][2] - 公司采用公司+合作社+农户的合作养殖模式 [1] - 公司拥有自主培育的优良黄羽鸡品种 [2] 公司经营情况 - 公司黄羽鸡养殖业务是主要收入和毛利来源 [3] - 公司营业收入保持稳步增长,利润随黄金价格周期波动 [3] - 公司在行业整体亏损情况下黄羽鸡业务仍实现盈利 [4] - 公司发布了2024年限制性股票激励计划 [4] 行业情况 - 黄羽鸡具有品牌溢价和供给弹性较小的特点 [5] - 黄羽鸡和白羽鸡在种源、消费场景等方面存在差异 [5][6] - 黄羽鸡养殖涉及祖代、父母代、商品代的繁育流程 [6] - 行业经历了三轮完整的价格周期 [7][8] - 行业产能处于低位,供需关系改善推动景气持续上行 [11] 公司竞争优势 - 公司黄羽鸡养殖规模稳健扩张,成本优势明显 [12][13][14] - 公司生猪养殖规模持续扩大,养殖成本不断下降 [15][16] - 公司积极拓展屠宰加工业务,提升产品附加值 [16][17] 未来展望 - 预计黄羽鸡价格将受益于供需格局改善而上行 [17][18] - 预计公司黄羽鸡和生猪养殖业务的盈利能力将持续提升 [18][19][20] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 公司是江苏省一家以优质黄羽鸡养殖为主导产业的农业企业 [1][2] - 公司主要业务包括黄羽鸡养殖、生猪养殖和肉鹅养殖 [1][2] - 公司近年来加快产业转型,积极布局黄羽鸡屠宰产能,逐步向下游延伸至屠宰和食品加工业务 [1][2] 黄羽鸡养殖业务 - 公司黄羽鸡养殖规模稳健扩张,2023年全年出栏量预计达到5.1亿只,同比增长约12% [2][12] - 公司是华东地区最大的黄羽鸡养殖企业,全国排名第二,市占率约13% [2][12] - 公司拥有自主培育的多个优良黄羽鸡品种,在行业内长期处于龙头地位 [2][12] - 公司黄羽鸡养殖成本长期保持行业领先,主要源于规模优势、育种优势和饲料配方技术优势 [13][14] 生猪养殖业务 - 公司自2011年开始发展生猪养殖业务,采用公司+基地+农户的合作模式 [3][15] - 公司生猪养殖规模持续扩大,2023年出栏85.5万头,同比增长51.5% [15][16] - 公司生猪养殖成本有望进一步下降,得益于产能利用率提升、疫病防控能力提升和育种体系完善 [15][16] 行业及市场分析 - 黄羽鸡和白羽鸡在种源、消费场景、消费形式等方面存在差异,黄羽鸡具有品牌溢价优势 [6][7] - 行业集中度持续提升,前四大企业市占率约49% [10][11] - 行业产能处于低位,供需关系改善推动行业景气持续上行 [10][11][12] - 未来几年黄羽鸡价格有望受益于供给偏紧和需求改善 [17][18] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司未来几年的业绩目标是什么? **Jiazhen Zhao 回答** 公司发布了2024年限制性股票激励计划,设置了较高的业绩目标: - 2024-2026年经营利润累计不低于35亿元,或2024-2026年营业收入平均增长率不低于20% [4] - 2024-2027年净利润累计不低于50亿元,或2024-2027年营业收入平均增长率不低于25% [4] 这体现了公司对未来发展的信心。 问题2 **Yang Bai 提问** 公司生猪养殖业务未来的发展计划是什么? **Jiazhen Zhao 回答** 公司生猪养殖业务发展计划如下: - 持续扩大生猪养殖规模,到2025年完成200万头以上的产能目标 [15] - 通过提升产能利用率、疫病防控能力和育种水平,进一步降低生猪养殖成本 [16] - 积极拓展生鲜加工品牌业务,开辟新的盈利增长点 [16] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司未来几年的盈利预测如何? **Lei Chen 回答** 根据我们的预测: - 2024-2026年,公司黄羽鸡业务毛利率有望提升至13.8%-16.5% [18] - 2024-2026年,公司生猪业务毛利率有望提升至14.3%-21.9% [19] - 2024-2026年,公司营业利润有望达到12.6-23亿元,EPS为1.52-2.78元 [20] 总体来看,公司未来几年的盈利能力有望持续提升。

报告公司投资评级 - 公司当前评级为"买入"，合理价值为30.32元/股 [1] 报告的核心观点 - 黄羽鸡市占率稳步提高，养殖成本长期领先行业 [1][6] - 生猪养殖规模持续增长，养殖成本改善显著 [2] - 行业产能处于历史低位，供需关系改善推动行业景气持续上行 [30][31] 公司黄鸡业务总结 - 公司是国内黄鸡养殖龙头企业,23年黄鸡出栏量约4.6亿羽,同比增长12%,市占率约13% [1] - 公司黄鸡养殖规模稳健增长,18-23年出栏CAGR约11%,预计24年出栏量约5.1亿羽 [1] - 公司凭借产业链一体化规模优势、育种优势和饲料配方技术,黄鸡养殖成本长期处行业领先地位 [1][32][35][36] - 公司积极拓展屠宰加工业务,开辟新盈利增长点 [41][42] 公司生猪业务总结 - 公司持续推进生猪产能扩张,23年生猪出栏约86万头,同比增长52% [2] - 公司已建成育肥猪场产能约160万头,生猪出栏规模将继续增长,规划到25年完成建设200万头产能目标 [39] - 随着生产成绩和产能利用率提高,生猪养殖成本有望进一步下降 [39][40] 行业分析总结 - 黄羽鸡和白羽鸡在种鸡来源、消费场景、消费形式、核心消费区域等均有差异,黄羽鸡具有品牌溢价 [16][17][18] - 19年后黄鸡价格与猪价相关度较高,24年有望受益猪价上涨 [22][23][24][25] - 行业竞争格局基本稳定,龙头企业竞争优势扩大,行业集中度持续提高 [26][27][28][29] - 当前行业产能处于历史低位,供需关系改善推动行业景气持续上行 [30][31] 盈利预测与投资建议 - 预计24-26年归母净利润分别为12.6、17.1、23.0亿元,EPS分别为1.52、2.07、2.78元/股 [43][44] - 考虑到公司黄鸡出栏稳健扩张、养殖成本优势显著、生猪养殖规模快速提高,给予公司24年PE为20X,对应合理价值30.32元/股,维持"买入"评级 [44] 风险提示 - 畜禽价格波动风险 [47] - 原材料价格波动风险 [47] - 疫情风险 [47]

业绩总结 - 公司2023年营收为153.54亿元，同比增长6.28%[1] - 2024年一季度公司营收为36.62亿元，同比增长7.34%[1] - 公司是我国第二大黄羽鸡养殖企业，2023年销售肉鸡数量占全国黄羽肉鸡出栏量的12.71%[1] - 预计2024-2026年公司黄鸡数量增速为10%/8%/5%[4] 股票评级 - 公司2024年PE为18倍，维持“买入”评级，目标价26.1元[6] 公司比较 - 温氏股份（300498.SZ）2022年实际每股收益为1.95元，2023年预测每股收益为0.81元，2024年预测每股收益为-0.95元，2025年预测每股收益为1.00元[7] - 牧原股份（002714.SZ）2022年实际每股收益为4.91元，2023年预测每股收益为2.42元，2024年预测每股收益为-0.28元，2025年预测每股收益为2.75元[7] 公司展望 - 立华股份（300761.SZ）2023年实际净利润为-439百万元，2024年预测净利润为1,201百万元，2025年预测净利润为1,607百万元，2026年预测净利润为1,335百万元[8] - 立华股份（300761.SZ）2023年资产总计为13,665百万元，2024年预测资产总计为16,098百万元，2025年预测资产总计为18,733百万元，2026年预测资产总计为20,994百万元[8] - 立华股份（300761.SZ）2023年ROE为-5.69%，2024年预测ROE为13.48%，2025年预测ROE为15.27%，2026年预测ROE为11.26%[8]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入153.54亿元，同比增加6.28%[5] - 公司2023年归属于母公司所有者的净利润为-4.37亿元，同比减少149.10%[5] - 公司2023年鸡业务中商品鸡销量为4.57亿羽，同比增长12.23%[7] - 公司2023年销售肉猪85.51万头，同比增长51.51%[8] - 公司2023年销售收入16.58亿元，同比增长14.56%[8] 未来展望 - 立华股份作为国内黄鸡养殖龙头之一，出栏稳步扩张，成本持续改善，后续有望充分受益畜禽景气回升，维持“买入”评级[12] - 温氏股份2024年预测的EPS为-1.03元，对应PE为15倍，投资评级为未评级[14] - 立华股份2026年预测的每股收益为1.01元，对应当前股价PE为22.8倍[15] 其他新策略 - 证券投资咨询业务是指机构提供证券投资分析、预测或建议等有偿咨询服务[20] - 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，用于分析证券价值、市场走势和影响因素[21] - 国信证券经济研究所位于深圳、上海和北京，提供证券研究报告服务[22]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营收为153.5亿元，同比增长6.28%[1] - 公司2024Q1实现营收36.62亿元，同比增长7.34%[1] - 公司2024Q1归母净利润为0.8亿元，同比扭亏[1] - 公司2023年营业收入为15354万元，2024E预计为17696万元[6] - 公司2023年归母净利润为-437万元，2024E预计为1091万元[6] 用户数据 - 公司2023年共出栏黄鸡约4.6亿羽，同比增长12.2%[2] - 公司2023年共出栏生猪约85.5万头，同比增长51.5%[3] 未来展望 - 公司2024-2026年预计EPS分别为1.32、1.57、1.38元[5] - 公司2026年预计营业收入为19780百万元，营业成本为17355百万元，营业利润为1173百万元[7] - 公司2026年预计净利润为1147百万元，EPS为1.38元，ROE为10.5%[7] 新产品和新技术研发 - 公司2024Q1固定资产合计69.61亿元，环比增长2.28%[4] 市场扩张和并购 - 公司2026年预计资产负债率为44.1%，流动比率为0.65，速动比率为0.25[7] 其他新策略 - 本报告仅供兴业证券股份有限公司客户使用，不构成证券买卖出价或征价邀请[12] - 公司可能持有报告中提及公司证券头寸并提供投资银行服务，存在利益冲突[13] - 公司地址分别在上海、北京和深圳[14]