2025年第三季度及1-9月财务表现 - 2025年1-9月公司实现总收入134.9亿元，同比增长6.4% [1] - 2025年1-9月归母净利润为2.87亿元，同比下降75.3% [1] - 2025年第三季度单季实现收入51.4亿元，同比增长5.4%，归母净利润为1.38亿元 [1] - 截至2025年9月末，公司资产负债率为43.2%，较2025年6月末上升2.1个百分点 [1] 生猪养殖业务 - 2025年1-9月公司肉猪出栏量为150.58万头，同比大幅增长90.2% [2] - 分季度看，第三季度肉猪出栏量为55.6万头，同比增长55.9% [2] - 2025年上半年肉猪完全成本为12.8元/公斤，6月份已降至12.3元/公斤，年底目标维持在12元/公斤 [2] - 2025年7月至9月，公司育肥猪出栏价格分别为14.75元/公斤、13.88元/公斤、13.33元/公斤 [2] - 估算2025年第三季度公司生猪业务净利润约为1亿元 [2] - 预计2025年全年肉猪出栏量目标为200万头，有望顺利完成 [2] 肉鸡养殖业务 - 2025年1-9月公司黄羽鸡出栏量为4.15亿只，同比增长10.4% [3] - 分季度看，第三季度黄羽鸡出栏量为1.5亿羽，同比增长10.4% [3] - 2025年上半年肉鸡完全成本降至11元/公斤以内，但第三季度因原材料价格回升导致成本有所提升 [3] - 公司计划未来三年维持肉鸡出栏量8%-10%的年度增幅，并加大对华南、西南及华中市场的开发力度 [3] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年公司肉猪出栏量均为200万头，肉鸡出栏量分别为5.68亿羽、6.19亿羽、6.68亿羽 [4] - 预计2025-2027年公司收入分别为182.42亿元、205.58亿元、219.09亿元，同比增速分别为2.9%、12.7%、6.6% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.47亿元、15.51亿元、16.66亿元，同比增速分别为-70.6%、+247.2%、+7.4% [4]

财务表现 - 公司2025前三季度实现营业收入134.93亿元，同比增长6.38%，其中第三季度营业收入为51.40亿元，环比增长20.46%，同比增长5.35% [1] - 公司2025前三季度实现归母净利润2.87亿元，同比下降75.27%，其中第三季度归母净利润为1.38亿元，环比大幅增长341.56%，但同比下降76.76% [1] - 第三季度盈利环比改善主要得益于黄羽肉鸡行情回暖，但畜禽价格整体仍明显低于去年同期 [1] 肉鸡业务 - 公司2025前三季度肉鸡出栏量为4.15亿羽，同比增长10.37%，其中第三季度出栏1.55亿羽，同比增长10.36% [2] - 公司2025年第三季度肉鸡销售均价环比上涨9.23%至11.54元/公斤，但较去年同期仍低约12% [2] - 公司养鸡板块生产成绩保持竞争力，2025年上半年肉鸡完全成本已降至11元/公斤以内，第三季度单羽盈利预计在1元以上 [2] 肉猪业务 - 公司2025前三季度肉猪出栏量为150.58万头，同比大幅增长90.22%，其中第三季度出栏55.62万头，同比增长55.93% [3] - 截至2024年末，公司生猪养殖产能已达200万头，后续生猪出栏有望继续保持较快增长 [3] - 公司2025年第三季度肉猪销售均价环比下跌6.21%至13.91元/公斤，6月时养猪完全成本已降至12.3元/公斤左右，第三季度单头盈利预计仍接近200元 [3] 行业前景与公司展望 - 年末及春节前消费旺季到来，公司肉鸡盈利有望随行情维持改善 [2] - 低猪价后续有望推动行业产能调减，叠加反内卷政策托底，明年公司肉猪养殖板块有望保持较好盈利 [3]

财务业绩 - 25年前三季度公司实现营收134.93亿元，同比增长6.38%，归母净利润2.87亿元，同比下降75.27%，基本每股收益0.35元 [1] - 25年第三季度公司实现营收51.40亿元，同比增长5.35%，归母净利润1.38亿元，同比下降76.40% [1] - 预计公司25年至27年归母净利润分别为5.86亿元、14.74亿元、19.42亿元，同比变动-61.5%、+151.5%、+31.8% [3] 肉鸡业务 - 25年前三季度肉鸡业务收入100.59亿元，同比下降4.48%，25年第三季度收入38.56亿元，同比增长0.18% [1] - 25年前三季度销售肉鸡4.15亿只，同比增长10.37%，25年第三季度销售1.55亿只，同比增长10.36% [1] - 25年前三季度肉鸡加权出栏均价为11.06元/公斤，同比下降16.38%，25年第三季度均价为11.54元/公斤，同比下降12.84% [1] - 7月至9月肉鸡出栏均价分别为9.77元/公斤、11.69元/公斤、13.02元/公斤，呈现见底回升态势 [1] 生猪业务 - 25年前三季度生猪业务收入27.05亿元，同比增长61.01%，25年第三季度收入9.40亿元，同比增长11.24% [2] - 25年前三季度销售生猪150.58万头，同比增长90.22%，25年第三季度销售55.62万头，同比增长55.93% [2] - 25年前三季度生猪加权出栏均价为14.65元/公斤，同比下降16.82%，25年第三季度均价为13.91元/公斤，同比下降29.46% [2] - 7月至9月生猪出栏均价分别为14.75元/公斤、13.88元/公斤、13.33元/公斤，呈现逐月走低趋势 [2] 盈利能力与费用 - 25年前三季度毛利率为9.94%，同比下降6.17个百分点，25年第三季度毛利率为9.93%，同比下降9.38个百分点，主要受生猪和肉鸡价格下跌影响 [2] - 25年前三季度期间费用率为7.03%，同比下降0.30个百分点，其中研发费用率因育种投入增加而上升0.14个百分点，管理费用率因经营效率提升而下降0.41个百分点，财务费用率因财务结构优化而下降0.12个百分点 [2] 估值与前景 - 基于盈利预测，公司25年至27年对应市盈率分别为30.8倍、12.3倍、9.3倍 [3] - 公司行业地位稳固，竞争力不断加强 [3]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入” [5] 核心观点 - 公司行业地位稳固，竞争力不断加强 [4] - 预计公司2025年至2027年归母净利润将呈现显著增长，分别为5.86亿元、14.74亿元、19.42亿元，同比变化-61.5%、+151.5%、+31.8% [4] - 对应市盈率分别为30.8倍、12.3倍、9.3倍，估值吸引力逐步提升 [4] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入134.93亿元，同比增长6.38% [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润2.87亿元，同比下降75.27% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入51.40亿元，同比增长5.35% [1] - 2025年第三季度公司实现归母净利润1.38亿元，同比下降76.40% [1] - 2025年前三季度基本每股收益为0.35元 [1] 肉鸡业务分析 - 2025年前三季度肉鸡业务收入为100.59亿元，同比下降4.48% [2] - 2025年第三季度肉鸡业务收入为38.56亿元，同比微增0.18% [2] - 出栏量方面，2025年前三季度销售肉鸡4.15亿只，同比增长10.37% [2] - 2025年第三季度销售肉鸡1.55亿只，同比增长10.36% [2] - 售价方面，2025年前三季度肉鸡加权出栏均价为11.06元/公斤，同比下降16.38% [2] - 2025年第三季度肉鸡加权出栏均价为11.54元/公斤，同比下降12.84% [2] - 肉鸡价格呈现见底回升态势，7月、8月、9月出栏均价分别为9.77元/公斤、11.69元/公斤、13.02元/公斤 [2] 生猪业务分析 - 2025年前三季度生猪业务收入为27.05亿元，同比增长61.01% [3] - 2025年第三季度生猪业务收入为9.40亿元，同比增长11.24% [3] - 出栏量方面，2025年前三季度销售生猪150.58万头，同比增长90.22% [3] - 2025年第三季度销售生猪55.62万头，同比增长55.93% [3] - 售价方面，2025年前三季度生猪加权出栏均价为14.65元/公斤，同比下降16.82% [3] - 2025年第三季度生猪加权出栏均价为13.91元/公斤，同比下降29.46% [3] - 生猪价格逐月走低，7月、8月、9月均价分别为14.75元/公斤、13.88元/公斤、13.33元/公斤 [3] 盈利能力与费用分析 - 2025年前三季度毛利率为9.94%，同比下降6.17个百分点 [3] - 2025年第三季度毛利率为9.93%，同比下降9.38个百分点，主要受生猪、肉鸡等主要产品价格同比下跌影响 [3] - 2025年前三季度期间费用率为7.03%，同比下降0.30个百分点 [3] - 费用结构改善：研发费用率因育种投入增加而上升0.14个百分点，管理费用率因经营效率提升而下降0.41个百分点，财务费用率因财务结构优化而下降0.12个百分点 [3] 财务预测与估值 - 预计2025年营业收入为186.93亿元，同比增长5.5% [4] - 预计2026年营业收入为217.55亿元，同比增长16.4% [4] - 预计2027年营业收入为241.08亿元，同比增长10.8% [4] - 预计2025年销售净利率为3.1%，2026年提升至6.8%，2027年进一步提升至8.0% [8] - 预计2025年净资产收益率为6.4%，2026年提升至15.4%，2027年达到18.1% [8]

神农集团调研要点 - 2025年9月生猪养殖完全成本为12.5元/公斤，断奶成本269元/头，PSY为29.5头，料肉比2.43，商品猪出栏均重约125公斤 [1] - 通过增加空气过滤硬件和优化管理降低中大猪死亡率，料肉比从2.5降至2.43，并通过种群基因改良提升计划前瞻性 [1] - 2025年资本开支控制在10亿元以内，未来资产负债率计划维持在40%以下，坚持轻资产发展模式 [1] - 在越南、广西区域已建立非瘟防控体系，当前环境样本阳性率与去年基本持平，疫情风险可控 [1] 立华股份调研要点 - 2025年三季度黄羽肉鸡完全成本约11.4元/公斤，受饲料原料成本和高温天气影响，猪板块完全成本三季度约12.6元/公斤，9月降至12.3元/公斤，目标年底前降至12元/公斤 [2] - 黄羽鸡市场自8月起走出低谷，板块持续盈利，公司肉鸡年屠宰产能达1.5亿只，2025年目标屠宰量1亿只 [2] - 公司推动冰鲜鸡渠道与'毛鲜联动'战略，以实现降本增效 [2] 道通科技调研要点 - 2025年前三季度公司综合毛利率稳定在55%以上，受益于新品上市、AI赋能和降本增效措施 [3] - AI及软件业务快速增长，高端产品推出带动软件年费单价上升，公司拟开展H股上市以深化国际化布局 [3] - 为应对中美贸易摩擦，公司通过越南工厂发货、部分产品获关税豁免，并自5月起调整价格覆盖成本，墨西哥工厂预计11月试产，协同北卡工厂构建北美产供销闭环 [3] 睿创微纳调研要点 - 2025年第三季度合同负债达3.20亿元，同比增长54.72%，主要因海内外需求旺盛带来预收货款增加，在手订单充足，第三季度收入创历史新高 [4] - 微波业务覆盖装备、卫星通信、低空经济及智能汽车，4D毫米波雷达实现小批量出货，被视为公司第二条增长曲线，特种装备业务作为核心供应商保持快速增长 [4] - 车载红外产品获比亚迪、吉利等多家车企定点，极氪9X实现全球首个红外EB功能量产，AI算法覆盖芯片设计至终端应用，8月成立杭州子公司强化投入 [4] - 红外技术持续拓展至机器人、消费电子等新领域 [4] 奥比中光调研要点 - 机器人是公司重点战略布局方向，提供全技术路线3D视觉传感器方案，Gemini335和336系列双目结构光相机、Femto系列iToF相机可满足人形机器人复杂应用，已与优必选、天工机器人合作 [5] - 公司已完成超10款芯片流片，涵盖iToF、dToF感光芯片及SIC算力芯片，构建完整技术闭环 [5] - 2024年境外收入6026.22万元，毛利率62.32%，在韩国市场占有率约72% [5] 南方基金概况 - 南方基金资产管理规模（全部公募基金）14247.21亿元，排名4/210，非货币公募基金管理规模7611.51亿元，排名5/210 [5] - 管理公募基金数量799只，排名4/210，旗下公募基金经理102人，排名4/210 [5] - 旗下最近一年表现最佳公募基金产品为南方上证科创板芯片ETF，最新单位净值2.83，近一年增长82.22% [5] - 旗下最新募集产品为南方创业板中盘200ETF联接A，类型为指数型-股票，集中认购期2025年8月25日至2025年11月24日 [5]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“优于大市”（维持）[7] 核心观点 - 公司作为国内黄羽肉鸡养殖龙头，出栏稳步扩张，成本持续改善，同时生猪养殖产能正快速释放，单头盈利处于行业领先水平[4] - 2025年第三季度，受益于黄羽肉鸡行情回暖，公司归母净利润环比由亏转盈[1] - 尽管畜禽价格整体仍明显低于去年同期，但随年末及春节前消费旺季到来，盈利有望维持改善[1][2] - 生猪养殖板块，低猪价后续有望推动行业产能调减，叠加反内卷政策托底，明年公司肉猪养殖板块有望保持较好盈利[3] 2025年第三季度业绩表现 - **营业收入**：2025前三季度实现营业收入13493亿元，同比增长6.38%；其中第三季度实现营业收入5140亿元，环比增长20.46%，同比增长5.35%[1] - **归母净利润**：2025前三季度实现归母净利润287亿元，同比下降75.27%；其中第三季度实现归母净利润138亿元，环比大幅增长341.56%，但同比下降76.76%[1] - **利润率**：2025前三季度销售毛利率为9.94%，同比下降4.16个百分点；销售净利率为2.03%，同比下降5.31个百分点[12] - **费用率**：2025前三季度三项费用率（销售、管理、财务）合计为6.29%，同比小幅改善0.44个百分点[12] - **现金流**：2025前三季度经营性现金流净额为1341亿元，同比下降25.75%[16] 肉鸡业务分析 - **出栏量**：2025前三季度肉鸡出栏415亿羽，同比增长10.37%；其中第三季度出栏155亿羽，同比增长10.36%[2] - **销售价格**：2025年第三季度肉鸡销售均价为1154元/公斤，环比上涨9.23%，但较去年同期仍低约12%[2] - **成本与盈利**：2025年上半年肉鸡完全成本已降至11元/公斤以内，第三季度单羽盈利预计在1元以上[2] 生猪业务分析 - **出栏量**：2025前三季度肉猪出栏15058万头，同比大幅增长90.22%；其中第三季度出栏5562万头，同比增长55.93%[3] - **产能**：截至2024年末，公司生猪养殖产能已达200万头[3] - **销售价格**：2025年第三季度肉猪销售均价为1391元/公斤，环比下跌6.21%[3] - **成本与盈利**：2025年6月公司养猪完全成本已降至123元/公斤左右，第三季度单头盈利预计仍接近200元[3] 盈利预测 - **归母净利润**：预测2025年归母净利润为557亿元（下调后），2026年为1518亿元，2027年为1622亿元[4][5] - **每股收益（EPS）**：预测2025年为067元，2026年为183元，2027年为196元[4][5] - **营业收入**：预测2025年为18257亿元，同比增长3.0%；2026年为20654亿元，同比增长13.1%；2027年为22205亿元，同比增长7.5%[5][22] 业务拆分预测 - **肉鸡业务**：预测2025年收入为1496亿元，毛利率为10.1%；2026年收入为1684亿元，毛利率为13.6%[21] - **生猪业务**：预测2025年收入为302亿元，毛利率为11.7%；2026年收入为350亿元，毛利率为19.0%[21]

公司产能与成本 - 公司已建成肉鸡年屠宰产能1.5亿只 [1] - 公司通过提升产能利用率以降低加工成本 [1] - 2025年度屠宰板块目标屠宰量为1亿只 [1] 公司战略与渠道 - 公司同步拓展冰鲜鸡渠道 [1] - 公司强化"毛鲜联动"战略 [1] - 公司目标通过产业链延伸实现降本增效 [1]

公司成本与生产表现 - 公司三季度肉鸡完全成本环比提升至约11.4元/公斤 [1] - 成本提升主要由于饲料原料成本提升和超长高温天气对料肉比等生产指标的影响 [1] - 随着生产顺季到来 公司肉鸡生产成本预计有一定回落空间 [1] - 公司始终在各环节提升精细化管理水平以保持成本优势 [1] 行业市场与公司盈利状况 - 黄羽肉鸡市场在今年6、7月份触底后 8月起走出低谷并逐步回升 [1] - 8月至今公司黄羽肉鸡板块一直处于盈利状态 [1] - 公司对后市保持信心 [1]

财务业绩 - 2025年1-9月营业收入134.93亿元，第三季度营业收入51.40亿元 [2] - 2025年1-9月归属于上市公司股东净利润2.87亿元，第三季度净利润1.38亿元 [2] - 因产品价格同比回落，公司经营业绩出现波动 [2] 黄羽肉鸡业务 - 第三季度肉鸡完全成本环比提升至约11.4元/公斤，主要受饲料原料成本提升和超长高温天气影响 [2] - 随着生产顺季到来，肉鸡生产成本预计有一定回落空间 [2] - 黄羽肉鸡市场于2025年6、7月触底，8月起逐步回升，8月至今该板块持续盈利 [2][3] - 公司通过提升精细化管理水平保持成本优势 [2] 生猪业务 - 第三季度猪板块完全成本约12.6元/公斤，9月下降至12.3元/公斤 [3] - 四季度将继续提质降本，目标年底实现完全成本12元/公斤 [3] 屠宰与产业链 - 公司已建成肉鸡年屠宰产能1.5亿只 [3] - 2025年度屠宰板块目标屠宰量1亿只，通过提升产能利用率降低加工成本 [3] - 同步拓展冰鲜鸡渠道，强化"毛鲜联动"战略以实现降本增效与产业链延伸 [3]

指数及成分股表现 - 中证畜牧养殖指数成分股涨跌互现，中牧股份领涨4.31%，华英农业上涨3.96%，瑞普生物上涨1.08%，益生股份领跌 [1] - 畜牧ETF最新报价0.66元，盘中净申购150万份，冲刺连续10天净流入 [1] - 中证畜牧养殖指数前十大权重股合计占比66.06%，包括牧原股份、温氏股份、海大集团等 [2] 行业价格与基本面 - 10月27日全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.96元/公斤，较上周五上升1.3% [1] - 银河证券指出10月亏损加剧或将加速生猪养殖产能去化，2025年猪价同比下行 [1] - 宠物食品9月出口量增价跌，出口总额持续承压 [1] 投资观点与行业前景 - 银河证券强调生猪养殖行业存在攻守兼备的布局机会 [1] - 投资应重点关注成本边际变化显著、资金面良好的优质猪企 [1] - 行业前景需综合考虑政策去产能以及行业亏损去产能的影响 [1] 指数构成说明 - 畜牧ETF紧密跟踪中证畜牧养殖指数 [1] - 中证畜牧养殖指数选取涉及畜禽饲料、畜禽药物及畜禽养殖等业务的上市公司证券作为样本 [1]