财务指标 - 2024年第三季度营业收入为10.83亿元，同比下降23.13%[3] - 归属于上市公司股东的净利润为7,105.16万元，同比下降84.29%[3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6,038.80万元，同比下降86.51%[3] - 经营活动产生的现金流量净额为-36,627.03万元，同比下降127.53%[6] - 研发费用为7.53亿元，同比增长83.50%[6] - 资产减值损失为-7,351.65万元，同比减少31.84%[6] - 所得税费用为-6,693.74万元，同比下降423.01%[6] - 公司2024年第三季度营业收入为33.67亿元，同比增长9.5%[15] - 公司2024年第三季度营业成本为20.03亿元，同比增长25.1%[15] - 公司2024年第三季度研发费用为7.53亿元，同比增长83.5%[15] - 公司2024年第三季度实现净利润4.25亿元，同比增长52.1%[5] 资产负债情况 - 期末存货为26.62亿元，同比增长78.33%[6] - 期末固定资产为50.54亿元，同比增长109.02%[6] - 公司2024年第三季度资产总计为136.74亿元，较上年同期增长24.8%[15,16] - 公司2024年第三季度负债总计为34.64亿元，较上年同期增长200.1%[16] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者权益合计为102.10亿元，较上年同期增长4.1%[16] - 公司2024年第三季度其他权益工具投资为1.30亿元，与上年同期持平[15] - 公司2024年第三季度固定资产为50.54亿元，较上年同期增长108.8%[15] - 公司2024年第三季度在建工程为23.12亿元，较上年同期减少27.4%[15] - 公司2024年第三季度其他非流动资产为8.50亿元，较上年同期减少40.1%[15] 现金流情况 - 公司收到的税费返还为2.21亿元，同比增加52.1%[20] - 公司收到其他与经营活动有关的现金为2.39亿元，同比增加73.6%[20] - 公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为17.77亿元，同比增加44.5%[20] - 公司取得借款收到的现金为22.73亿元[21] - 公司吸收投资收到的现金为4386万元，同比增加955.2%[21] - 公司期末现金及现金等价物余额为7.97亿元，同比减少34.9%[21] 股东持股情况 - 公司前10名无限售流通股股东中，中国工商银行股份有限公司－易方达创业板交易型开放式指数证券投资基金持有9,189,248股[10] - 公司前10名无限售流通股股东中，中国建设银行股份有限公司－华夏国证半导体芯片交易型开放式指数证券投资基金持有7,790,857股[11] - 公司董事长FENG CHENHUI（冯晨晖）持有30,368,562股限售股[12] - 公司董事TANG ZHUANG（唐壮）持有6,121,373股限售股[12] - 公司董事许志翰持有26,529,787股限售股[12] - 公司董事姚立生持有23,938,456股限售股[12] 其他 - 公司于2024年8月27日召开第三届董事会第七次会议，审议通过了向银行申请总额不超过42亿元的综合授信额度[13] - 公司2024年第三季度末货币资金余额为895,898,773.28元[14] - 公司2024年第三季度末应收账款余额为657,774,719.08元[14] - 公司2024年第三季度末存货余额为2,661,870,180.52元[14] - 新增短期借款20.07亿元[6]

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入/上调" [1] 报告的核心观点 - 射频前端周期性变化趋势减弱,射频模组销售带来新增量 [1] - 公司重视产品技术迭代,持续加大研发投入,确保公司在激烈的市场竞争中处于领先地位 [1] - 公司依托自建产线,在特色工艺、材料、技术、差异化等方面持续拓展,资源平台优势显著,高端市场持续发力 [1] 公司财务数据总结 营收和利润预测 - 预计公司2024-2026年实现营收50.73、62.34、70.19亿元,实现归母净利润9.32、11.87、14.46亿元 [2] - 公司营业收入增长率分别为15.87%、22.88%、12.60%,净利润增长率分别为-16.99%、27.39%、21.83% [2] 财务指标 - 公司毛利率分别为40.05%、42.22%、42.78% [3] - 销售净利率分别为18.37%、19.04%、20.60% [3] - ROE分别为8.63%、9.90%、10.77%,ROA分别为7.62%、8.68%、9.46% [3] - 公司PE分别为60.57x、47.55x、39.03x [2]

报告评级和核心观点 报告评级 - 维持"增持"评级,下调目标价至75.9元 [6][8] 报告核心观点 - 短期手机需求平淡,2024H1业绩低于预期 [8] - 公司聚焦高端模组产品的研发设计及工艺能力,推进自有完整生态链建设 [8] - 射频模组产品快速增长和AI手机创新为公司带来催化剂 [8] 财务数据总结 财务摘要 - 2024年营业收入预计为48.84亿元,同比增长11.5% [9] - 2024年归母净利润预计为7.4亿元,同比下降34.1% [9] - 2024年每股收益预计为1.38元 [9] 盈利能力 - 2024年毛利率预计为41.6%,较2023年下降4.8个百分点 [9][10] - 2024年EBIT利润率预计为15.7%,较2023年下降9.5个百分点 [10] - 2024年净利率预计为15.3%,较2023年下降10.3个百分点 [10] 财务指标 - 2024年ROE预计为7.0%,较2023年下降4.4个百分点 [10] - 2024年资产负债率预计为10.4%,较2023年下降0.1个百分点 [10] - 2024年资本支出/收入比例预计为19.5%,较2023年下降26.4个百分点 [10] 行业及公司发展 行业发展 - 国际知名公司Skyworks、Qorvo等进入射频前端芯片行业,导致市场价格下降和行业利润缩减 [8] 公司发展 - 公司依托自建产线,在特色工艺、材料、技术、差异化等方面持续拓展 [8] - 公司自产的L-PAMiD、L-PAMiF、LFEM等射频模组产品在客户端逐步放量提升 [8] - 公司自产的射频开关已实现量产出货,后续将逐步扩展到其他类型产品 [8]

报告投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 公司上半年实现营业收入22.85亿元,同比增长37.20%;归母净利润3.54亿元,同比下降3.32% [2] - 公司射频模组产品进入收获期,实现营业收入9.66亿元,同比增长81.41%,占比达到42.29% [7] - 公司毛利率和净利率有所下滑,主要受行业竞争加剧及费用投入增加影响 [7] - 公司6英寸滤波器产线已实现全面布局,12英寸IPD平台正式进入规模量产,正在建设高端先进模组技术能力 [7] 财务数据和盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为50.76/60.22/70.53亿元,同比增长15.95%/18.63%/17.12% [8] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.19/11.31/14.47亿元,同比增长-26.98%/38.03%/27.92% [8] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.53/2.12/2.71元/股,对应PE分别为41x/30x/23x [8]

报告公司投资评级 - 报告给出公司股票投资评级为"买入|维持" [1] 报告的核心观点 模组占比持续提升，芯卓产线积极推进 - 公司滤波器模组产品进入收获期,射频模组销售占比攀升至42.29%,创下历史最高比例,未来仍有持续增长空间 [4] - 公司坚定以特色工艺的迭代来提升竞争力,以资源平台建设重新定义业务结构,以多维度发展推进客户战略,为未来营收增长创造新动力 [4] 6英寸产线滤波器进展顺利，助力L-PAMiD加速客户导入 - 公司对6英寸滤波器晶圆生产线自产MAX-SAW的L-PAMiD产品性能、工艺和技术不断优化和迭代,目前已达到行业主流水平,部分品牌客户已验证通过 [5] - 公司将利用资源平台快速迭代的优势,配合L-PAMiD产品的持续优化,以更加灵活和迅速的方式响应客户需求,加速产品的市场化进程 [5] 12英寸新产品工艺通线，客户产品逐步导入 - 公司12英寸IPD平台已正式进入规模量产阶段,L-PAMiF、LFEM等相关模组产品中采用自产IPD滤波器的比例已达到较高水平 [5] - 公司12英寸射频开关和低噪声放大器的第一代工艺生产线已实现工艺通线,并于2024年第二季度进入量产阶段,产能开始持续爬坡 [5] - 该类产品于报告期内在客户端逐步放量提升,已经覆盖多家品牌客户以及绝大部分ODM客户 [5] 研发积极投入，新产品未来可期 - 公司研发投入49,297.01万元,较上年同期增长94.22%,研发支出占营业收入比重为21.58%,高于去年同期6.34% [6] - 加大研发投入是公司确保在激烈市场竞争中处于领先地位的战略选择 [6] 财务数据总结 - 预计公司2024/2025/2026年分别实现收入51/64/83亿元,实现归母净利润7.8/10/13.5亿元 [7] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为43倍、33倍、25倍 [7]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2] 报告的核心观点 - 公司收入增长37%,但毛利率下降6.9个百分点至42.1%,主要由于1)产品组合向毛利率较低的模组产品倾斜、2)产能爬坡以及3)行业竞争加剧 [2] - 预计公司模组业务将推动未来增长,模组收入占比从2022/2023年的29%/36%上升至2024年上半年的45% [2] - 国内射频前端供应商普遍面临价格压力,但随着行业整合,公司通过自有制造能力提升高端产品覆盖,将有助于缓解影响 [2] - 新产品的量产将在短期内拖累毛利率,预计2024/2025年毛利率为41.9%/42.2% [2][5] 财务数据总结 - 收入: - 2024年预计为50.02亿元,同比增长14.2% [3] - 2025年预计为60.69亿元,同比增长21.3% [3] - 毛利率: - 2024年预计为41.9%,较2023年下降1.1个百分点 [5] - 2025年预计为42.3%,较2024年上升0.4个百分点 [5] - 净利润: - 2024年预计为8.18亿元,同比下降27.2% [3] - 2025年预计为12.05亿元,同比增长47.4% [3] - 每股收益(EPS): - 2024年预计为1.53元,较之前预测下调31% [5] - 2025年预计为2.26元,较之前预测下调27% [5]

投资评级 - 报告对卓胜微的投资评级为"买入"（维持）[2] 核心观点 - 卓胜微2024年Q2实现营业收入10.95亿元，同比增长14.84%，环比下降7.95%；归母净利润1.57亿元，同比下降37.39%，环比下降20.82%；扣非归母净利润1.60亿元，同比下降35.81%，环比下降17.97%；综合毛利率41.40%，同比下降7.83个百分点，环比下降1.38个百分点[4] - 2024年上半年，卓胜微实现营业收入22.85亿元，同比增长37.20%；归母净利润3.54亿元，同比下降3.32%；扣非归母净利润3.54亿元，同比下降3.43%；综合毛利率42.12%，同比下降6.94个百分点[4] - 射频模组占比稳步提升，2024年上半年占比已达42.29%，模组毛利率为40.71%，低于分立器件毛利率43.25%[4] - 芯卓项目仍处于建设阶段，2024年上半年固定资产折旧变动金额约2.6亿元，预计全年折旧金额约为5.2亿元，短期内给公司盈利端带来较大压力[4] 公司业务进展 - 卓胜微6英寸滤波器产线已实现全面布局，上半年实际发货已超过10万片[5] - 12英寸产线方面，IPD平台已进入规模量产阶段，L-PAMiF、LFEM等相关模组产品中采用自产IPD滤波器的比例已达到较高水平[5] - 12英寸射频开关和低噪声放大器的第一代工艺生产线已实现工艺通线，并于第二季度进入量产阶段[5] - L-PAMiD模组系列已在部分品牌客户验证通过，实现供应链全国产[5] 盈利预测 - 预计卓胜微2024、2025、2026年营收分别为52.59、62.54、73.33亿元[5] - 预计2024、2025、2026年归母净利润分别为8.39、10.83、14.55亿元[5] - 当前市值对应2024、2025、2026年PE为40、31、23倍[5] 财务数据 - 2024年上半年营业收入22.85亿元，同比增长37.20%[4] - 2024年上半年归母净利润3.54亿元，同比下降3.32%[4] - 2024年上半年综合毛利率42.12%，同比下降6.94个百分点[4] - 2024年上半年固定资产折旧变动金额约2.6亿元[4]

报告公司投资评级 卓胜微目前未披露具体的投资评级。 报告的核心观点 1. 卓胜微是国内最大、最盈利的射频前端芯片企业，过去5年营收CAGR超过50% [3][4][5] 2. 公司正向集成模组化发展,加大研发投入,打造供应链自主可控能力 [8][9][10][11][12][13][14][15] 3. 公司在国内率先采用Fab-Lite经营模式,提高供应链自主可控能力 [15] 4. 公司在国内最具挑战的发射端L-PAMiD模组产品上实现从"0"到"1"的突破 [17][18] 5. 公司研发投入持续加大,2023年研发费用占比达22.6% [18][19][20] 6. 受行业竞争加剧、高端产品占比较低等因素影响,公司盈利能力近年有所下降 [21][22][23][24]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司全面深化Fab-Lite经营模式，资源平台效应初显 [5] - 射频模组产品快速增长，成为公司收入增长的主要动力 [5] - 市场竞争激烈加上新厂折旧增加，公司盈利压力加大 [5][6] 公司投资价值分析 - 公司是国内射频前端芯片领先企业，具备从分立器件到射频模组全产品线 [6] - 公司所处赛道为射频前端领域，下游应用为以智能手机为代表的移动终端领域，具有显著的半导体周期属性 [6] - 随着自建滤波器产线的顺利爬坡，集成自产滤波器的DiFEM、LDiFEM、GPS模组等产品不断放量，公司不光是在成本端会有优势，而且可以做定制化和多元化，市场竞争力会显著提升 [6] - 公司高端产品L-PAMiD后续将逐步推向市场，将有望给公司带来良好的市场口碑和业绩增长 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 上半年收入同比增长37%,但毛利率承压 [1] - 射频模组收入同比增长81%,占比提高至42% [1] - 集成自产MAX-SAW的L-PAMiD产品已在部分品牌客户验证通过 [1] - 12英寸IPD平台正式规模量产,3D堆叠封装产品进入验证阶段 [1] 财务数据分析 - 2024年上半年实现收入22.85亿元,同比增长37.20%;归母净利润3.54亿元,同比下降3.32% [1] - 2024年第二季度营收10.95亿元,同比增长14.8%,环比下降7.9%;归母净利润1.57亿元,同比下降37%,环比下降21% [1] - 上半年射频分立器件收入12.66亿元,同比增长14.74%;射频模组收入9.66亿元,同比增长81.41% [1] - 毛利率同比下降6.9个百分点至42.12%,研发费用同比增长94%至4.93亿元,研发费率同比提高6.3个百分点至21.58% [1] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为9.14/12.16/15.45亿元,对应2024年8月28日股价的PE为37/28/22x [1] - 2024年营收预计为49.05亿元,同比增长12%;归母净利润预计为9.14亿元,同比下降18.5% [2] - 预计2024-2026年EBIT Margin分别为20.3%/22.6%/23.9%,ROE分别为8.6%/10.3%/11.8% [2]