控股股东一致行动人减持情况 - 控股股东一致行动人海宁大有和海宁大宏减持计划期限于2025年6月19日届满 原计划通过集中竞价和大宗交易合计减持不超过1200万股 占总股本比例2.94% [1] - 实际减持合计682.59万股 占总股本比例1.67% 其中通过集中竞价减持400万股（占比0.98%）大宗交易减持282.59万股（占比0.69%） [2] - 减持价格区间为11.84元/股至15.20元/股 按区间均价计算合计套现约9252.09万元 [2] 股东持股结构变化 - 减持前海宁大有持股5400万股（占比13.24%）海宁大宏持股5400万股（占比13.24%） [3] - 减持后海宁大有持股降至5051.71万股（占比12.39%）海宁大宏持股降至5065.70万股（占比12.42%） [3] 公司融资历史 - 2020年12月31日于深交所创业板上市 发行4050万股 发行价14.07元/股 募集资金总额5.70亿元 净额4.88亿元 [4] - 实际募集资金较原计划少3.91亿元 原计划募集8.79亿元用于智能集成灶产业园等项目 [4] - 2022年8月发行可转换公司债券5.29亿元 两次募集资金合计10.99亿元 [5]

减持计划 - 海宁大有和海宁大宏原计划合计减持不超1200万股，不超总股本2.94%[3] 实际减持 - 截至2025年6月19日，实际合计减持6825900股，减持比例1.67%[5] 股东持股变化 - 减持前黄卫斌持股占比36.27%，减持后不变[7] - 海宁大有减持后持股占比降至12.39%[7] - 海宁大宏减持后持股占比降至12.42%[7] 减持说明 - 本次减持符合法规和承诺，与计划一致[9] - 本次减持为正常行为，不影响公司治理和控制权[10]

股权结构 - 截至6月12日公司股本总数为407722935股[2] - 黄卫斌持股147900000股，比例36.27%[4] - 海宁大有投资持股50517100股，比例12.39%[4] - 海宁大宏投资持股50657000股，比例12.42%[4] - 三位股东合计持股249074100股，比例61.09%[4] 股份质押 - 黄卫斌本次质押18000000股，占其所持12.17%，占总股本4.41%[1] - 黄卫斌质押后67000000股，占其所持45.30%，占总股本16.43%[4] - 三位股东质押后67000000股，占合计持股26.90%，占总股本16.43%[4] 其他情况 - 黄卫斌已质押及未质押股份无冻结情况[4] - 公告中限售股份不包括高管锁定股[4]

文章核心观点 - 火星人厨具股份有限公司主体信用等级维持AA-，评级展望稳定，主要基于公司在集成灶行业仍具备较强品牌效应和电商渠道竞争力，资产流动性较佳且现金类资产充裕，偿债压力可控 [2] - 评级同时关注到2024年公司收入和利润均大幅下降，2025年第一季度出现亏损，集成灶行业深度调整导致市场需求承压，价格竞争加剧以及募投项目转固后折旧费用上升等多重不利因素对公司业绩的持续扰动 [2] 行业环境分析 - 2024年我国集成灶市场零售额同比大幅下降30.6%，行业深度调整主因地产周期调整、消费者信心不足及产品均价高于分体式厨电等因素 [3][8] - 集成灶行业竞争加剧，已现价格竞争势头，企业被迫以价换量，低价段产品占比抬升导致盈利受挤压，预计未来行业集中度进一步提升，中小微企业或经营承压 [10] - 2025年1-4月商品房销售金额同比下降3.2%，新开工面积同比下降23.8%，新房交付减少使集成灶需求端持续承压 [9] 公司经营状况 - 2024年公司营业收入同比下降35.68%至13.76亿元，净利润同比下降94.72%至0.13亿元；2025年第一季度营业收入进一步下滑53.31%至1.63亿元，出现亏损0.54亿元 [2][3][12] - 集成灶产品仍为核心收入来源，2024年占比84.70%，但出厂均价下移导致毛利率下降3.96个百分点至43.03%；水洗类产品作为第二增长曲线，收入同比下降87.41%至1.35亿元 [12] - 电商渠道保持行业领先优势，2024年线上销量和销售额居集成灶品类首位，但线上收入占比降至35.76%，主因公司营销资源向线下倾斜 [13][14] 财务表现分析 - 总债务规模从2023年9.83亿元降至2024年5.40亿元，以可转债为主，现金类资产充裕，2024年末货币资金及交易性金融资产合计7.24亿元，现金短期债务比达20.09倍 [2][21][23] - 盈利能力大幅弱化，2024年EBITDA利润率降至6.32%（2023年：18.93%），总资产回报率降至0.21%（2023年：8.72%），期间费用率升至43.15% [3][5][21] - 资产流动性较好，速动比率2.11，受限资产比例仅1.67%，银行授信未使用额度12.84亿元，融资弹性充足 [23][24] 募投项目与投资风险 - 智能厨电生产基地建设项目投资进度放缓，建成时间推迟至2026年6月末，截至2024年末已投资3.28亿元，主体工程完工但设备采购暂缓 [17] - 2024年集成灶产能利用率降至54.78%，募投项目新增产能面临消化风险；洗碗机等新产品在市场竞争中与头部企业仍存差距 [17] - 公司开展股权投资，2024年投资6,250万元于人形机器人、生物医疗等领域，被投企业多处于早期阶段，需关注投资收益不确定性 [21] 同业比较 - 2024年集成灶上市公司收入均大幅下滑，火星人收入规模13.76亿元高于浙江美大（8.77亿元）、亿田智能（7.03亿元）及帅丰电器（4.30亿元） [10] - 公司销售费用率27.73%显著高于同业（浙江美大13.93%、帅丰电器19.38%），但销售毛利率43.03%处于行业中位水平 [10]

信用评级 - 2025年主体信用等级为AA-，上次评级为AA；火星转债评级为AA-，上次也为AA-，评级展望均稳定[7] 财务数据 - 2025年3月总资产23.39亿元，2024年为24.83亿元[9] - 2025年第一季度净利润 - 0.54亿元，2024年为0.13亿元[9] - 2024年公司收入大幅下降35.68%，集成灶市场零售额同比降30.6%[14][16] - 2024年末总债务下降至5.40亿元，主要为本期可转债[16] - 2024年公司产能利用率下降至54.78%[16] - 2024年公司新增股权投资0.69亿元[16] - 2024年公司销售毛利率为43.03%，总资产回报率为0.21%，EBITDA利润率为6.32%[9] - 2024年公司总债务/总资本为27.59%，资产负债率为42.90%[9] - 火星转债发行规模和债券余额均为5.29亿元[19] - 截至2024年12月31日，债券募集资金专项账户余额为2.50亿元[20] - 截至2025年3月末，公司实收资本和注册资本为4.08亿元[21] - 2024年火星人营业收入13.76亿元，增长率 - 35.68%，净利润0.13亿元[29] - 2024年浙江美大营业收入8.77亿元，增长率 - 47.54%，净利润1.09亿元[29] - 2024年亿田智能营业收入7.03亿元，增长率 - 42.73%，净利润0.27亿元[29] - 2024年公司营业收入同比下滑35.68%，2025年1 - 3月同比大幅下滑53.31%[31] - 2024年销售毛利率较上年下降3.96个百分点，2025年1 - 3月毛利率继续下探[31] - 2025年1 - 3月集成灶收入1.36亿元，占比83.58%，毛利率41.24%；2024年集成灶收入11.65亿元，占比84.70%，毛利率44.07%[32] - 2024年公司线上、线下销售收入分别同比下降55.48%、14.53%，线下销售毛利率下降3.08个百分点[34] - 2024年线上收入4.92亿元，占比35.76%，毛利率53.02%；线下收入8.84亿元，占比64.24%，毛利率37.47%[35] - 2024年公司前五大客户销售金额42380.35万元，占销售总额比例30.79%；2023年为95313.26万元，占比44.55%[37] - 2024年公司产品销量继续下滑，产销量均下降，库存量减少，库存量0.76亿元，2023年为1.29亿元[39][40] - 2024年公司集成灶线上零售额6.10亿元、零售量5.97万台，分别占我国集成灶线上零售额、零售量的23.06%、15.94%[35] - 截至2025年3月末公司总资产规模大幅下降，产权比率降至72%[44] - 2024年末公司存货规模有所下降，现金类资产大幅下降[46] - 2024年公司销售毛利率下降3.96个百分点，销售净利率下降10.58个百分点至0.91%，净利润同比下滑94.91%[48] - 2024年公司员工数量同比下降16.84%[48] - 截至2025年3月末公司总债务规模为5.39亿元，以可转债融资为主[51] - 2025年1 - 3月负债合计9.76亿元，2024年为10.65亿元，2023年为16.86亿元[52] - 2025年3月经营活动现金流净额为 - 0.83亿元，2024年为 - 0.54亿元，2023年为4.45亿元[53] - 2025年3月资产负债率为41.72%，2024年为42.90%，2023年为50.57%[53] - 2025年3月总债务/总资本为28.33%，2024年为27.59%，2023年为37.35%[53] - 2025年3月速动比率为2.25，2024年为2.11，2023年为1.72[54] - 2025年3月现金短期债务比为21.66，2024年为20.09，2023年为3.48[54] - 截至2024年末，公司获银行授信额度13.28亿元，剩余未使用额度12.84亿元[53] - 截至2025年3月末资产受限比例为1.67%[53] - 截至2024年末，公司对经销商担保余额2198.98万元，占期末所有者权益比例1.55%[59] - 2025年1 - 3月营业收入1.63亿元，2024年为13.76亿元，2023年为21.39亿元[60] 股权结构 - 截至2025年3月末，黄卫斌直接持有公司36.27%股份，间接控制25.34%表决权，质押股份4900.00万股，占直接持股数量的33.13%[21] 经营策略 - 2024年公司采取以价换量策略，产品出厂均价下移[31] - 公司采取“订单 + 合理预测”排产，产销率维持较高水平，库存积压风险较低[39] 项目进展 - 智能厨电生产基地建设项目规划总投资10.03亿元，其中5.59亿元来自募集资金，截至2024年末已投资3.28亿元，项目建成时间推迟至2026年6月末[42] 未来展望 - 2025年公司仍面临较大业绩压力，新房交付减少使集成灶市场需求承压[48]

主要指数表现 - 沪指午间收盘2881.23点下跌0.19% 深成指8583.31点上涨1.28% 创业板指1660.66点上涨0.99% [1] - 超4400只个股上涨 两市半日成交3944亿元较上日放量47亿元 [1] - 中证1000指数上涨1.57% 中证2000指数上涨1.40% 万得微盘股指数上涨1.36% [2] 行业板块表现 - 家用电器板块上涨4.41%领涨 航天军工板块上涨3.25% 摩托车板块上涨3.18% [3] - 基本金属板块上涨2.26% 工业机械板块上涨2.08% 贵金属板块上涨2.06% [3] - 银行板块走低 交通银行下跌3.30% 工商银行下跌3.14% 六大国有银行及招行平安银行下调存款利率 [10][11] 政策驱动板块 - 家电股强势上涨 北鼎股份火星人20cm涨停 TCL智家华帝股份等涨停 [4] - 国家安排3000亿元超长期特别国债支持设备更新和消费品以旧换新 8类家电产品获补贴 [4] - 商业航天概念走强 腾达科技5连板 金明精机霍莱沃20cm涨停 [6] - "千帆星座"首批组网卫星将于8月5日以"一箭18星"方式发射 [6] 个股表现亮点 - 家电个股鸿智科技上涨23.01% 北鼎股份上涨20.06% 火星人上涨20.02% [5] - 商业航天概念邵阳液压上涨19.12% 七丰精工上涨17.58% 航天晨光涨停 [7] - 有色金属板块怡球资源涨停 北方铜业上涨5.76% 紫金矿业上涨2.66% [8][9] - 铜行业基本面稳定 美联储9月大概率降息支撑铜价预期 [8] 资金与成交 - 汽系概念板块上涨6.96% 地面兵装精选上涨5.61% 白色家电精选上涨5.21% [3] - 商业航天概念板块上涨4.70% 通用航空上涨4.23% 家电板块上涨4.20% [3]

财务表现 - 24年公司营收13.76亿元，同比下滑35.68%，归母净利润0.11亿元，同比下滑95.49% [1] - 24年单Q4营收3.63亿元，同比下滑36.15%，归母净利润亏损0.04亿元 [1] - 25Q1营收1.63亿元，同比下滑53.31%，归母净利润亏损0.54亿元 [1] - 25Q1毛利率40.18%，同比下降但环比企稳+0.02pct [2] 行业环境 - 24年集成灶行业零售额173亿元，同比下滑30.6%，其中线上零售额26.47亿元，同比下滑38.84% [2] - 行业低迷主因新房市场萎缩及消费分级趋势下高均价产品需求减弱 [2] 费用与成本 - 25Q1销售/管理/研发费用率分别升至45.92%/17.25%/14.48%，财务费用率增至4.75% [3] - 财务费用增加系募投项目工程转固致债券利息费用化 [3] 战略调整 - 开拓存量房市场：2025年计划打造超200家老厨改示范门店，目标服务10万家老客户 [3] - 发展第二增长曲线：重点推进水洗产品，同时研发燃气热水器、净水器等新品 [3] - 跨界投资：通过超凡基金（持股99%）已投资3个项目，探索新兴行业机会 [3] 业绩展望 - 公司计划通过"百日大战"等营销活动推动二季度业绩触底反弹 [3] - 长期战略聚焦集成灶渗透率提升及地产需求结构调整 [4]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司为集成灶龙头，当前业绩受房地产市场深度调整及消费需求转弱影响面临较大压力，下调25/26年EPS为0.23/0.27元，新增27年EPS预测为0.34元，考虑长期集成灶渗透率提升、地产需求结构调整、公司积极调整应对，参考DCF估值，目标价为14.8元，维持“推荐”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 公司发布24年报及25年一季报，24年营收13.76亿元，同比-35.68%，归母净利润0.11亿元，同比-95.49%；单Q4营收3.63亿元，同比-36.15%，归母净利润-0.04亿元；25Q1营收1.63亿元，同比-53.31%，归母净利润-0.54亿元 [1] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|1,376|1,280|1,301|1,351| |同比增速(%)|-35.7%|-7.0%|1.6%|3.9%| |归母净利润(百万)|11|92|111|141| |同比增速(%)|-95.5%|725.3%|20.3%|26.9%| |每股盈利(元)|0.03|0.23|0.27|0.34| |市盈率(倍)|475|58|48|38| |市净率(倍)|3.7|3.5|3.3|3.0| [3] 公司基本数据 - 总股本40,772.29万股，已上市流通股29,407.30万股，总市值52.96亿元，流通市值38.20亿元，资产负债率41.72%，每股净资产3.10元，12个月内最高/最低价19.59/10.84元 [4] 行业情况 - 集成灶行业持续低迷，2024年我国集成灶市场零售额173亿元，同比-30.6%，其中线上零售额26.47亿，同比-38.84%，线下市场同样承压，主要系集成灶行业以新房市场为主，国内房地产市场处于持续调整阶段，新房装修需求锐减，叠加消费分级趋势下，集成灶产品均价较高，消费者更倾向性价比高的替代品类 [7] 公司经营情况 - 25Q1营收延续下滑态势，同比-53.31%，公司积极开拓存量房市场，目标2025年打造超200家老厨改示范门店，并大力发展水洗为代表的第二增长曲线，有望为未来收入改善提供支撑 [7] - 2024年公司归母净利润大幅下滑至0.11亿元，25Q1归母净利润为-0.54亿元，25Q1毛利率为40.18%，虽同比下降，但环比企稳+0.02pct，25Q1销售/管理/研发费用率分别升至45.92%/17.25%/14.48%，财务费用率增至4.75%，公司持续推进内部降本增效，并计划通过“百日大战”等营销活动力争二季度业绩触底反弹 [7] 公司战略调整 - 深耕存量房市场，成立换新事业部，大力推广老房厨房改造业务，2025年计划将成功模式推广至全国超200家示范门店，目标入户服务10万家老客户 [7] - 强化第二增长曲线，坚定推进水洗产品发展，同时积极研发燃气热水器、净水器等厨电新品 [7] - 探索跨界新机遇，通过旗下超凡基金（公司持股99%，注册资本2亿元），已投资3个项目，旨在深入了解新兴行业，发酵公司长远发展增长点 [7] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务预测数据，如2025E营业总收入12.80亿元，归母净利润0.92亿元等 [8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 报告公司为集成灶龙头，当前业绩受房地产市场深度调整及消费需求转弱影响面临较大压力，下调25/26年EPS为0.23/0.27元，新增27年EPS预测为0.34元，考虑长期集成灶渗透率提升、地产需求结构调整、公司积极调整应对，参考DCF估值，目标价为14.8元，维持“推荐”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024年营业总收入13.76亿元，同比-35.7%；归母净利润0.11亿元，同比-95.5%；每股盈利0.03元；市盈率475倍；市净率3.7倍 [3] - 预测2025年营业总收入12.8亿元，同比-7.0%；归母净利润0.92亿元，同比725.3%；每股盈利0.23元；市盈率58倍；市净率3.5倍 [3] - 预测2026年营业总收入13.01亿元，同比1.6%；归母净利润1.11亿元，同比20.3%；每股盈利0.27元；市盈率48倍；市净率3.3倍 [3] - 预测2027年营业总收入13.51亿元，同比3.9%；归母净利润1.41亿元，同比26.9%；每股盈利0.34元；市盈率38倍；市净率3.0倍 [3] 公司基本数据 - 总股本40772.29万股，已上市流通股29407.30万股，总市值52.96亿元，流通市值38.20亿元 [4] - 资产负债率41.72%，每股净资产3.10元，12个月内最高/最低价19.59/10.84元 [4] 行业与公司现状 - 集成灶行业持续低迷，2024年我国集成灶市场零售额173亿元，同比-30.6%，其中线上零售额26.47亿，同比-38.84%，线下市场同样承压，主要系集成灶行业以新房市场为主，国内房地产市场处于持续调整阶段，新房装修需求锐减；叠加消费分级趋势下，集成灶产品均价较高，消费者更倾向性价比高的替代品类 [7] - 2025Q1公司营收延续下滑态势，同比-53.31%；2024年公司归母净利润大幅下滑至0.11亿元，2025Q1公司归母净利润为-0.54亿元；2025Q1公司毛利率为40.18%，虽同比下降，但环比企稳+0.02pct；受营收规模缩减影响，2025Q1销售/管理/研发费用率分别升至45.92%/17.25%/14.48%，财务费用率增至4.75% [7] 公司应对策略 - 深耕存量房市场，成立换新事业部，大力推广老房厨房改造业务，2025年计划将成功模式推广至全国超200家示范门店，目标入户服务10万家老客户 [7] - 强化第二增长曲线，坚定推进水洗产品发展，同时积极研发燃气热水器、净水器等厨电新品 [7] - 探索跨界新机遇，通过旗下超凡基金（公司持股99%，注册资本2亿元），已投资3个项目 [7] 投资建议 - 下调25/26年EPS为0.23/0.27元，新增27年EPS预测为0.34元，考虑长期集成灶渗透率提升、地产需求结构调整、公司积极调整应对，参考DCF估值，目标价为14.8元，维持“推荐”评级 [7]

品牌宣传与市场定位 - 公司以攻克厨房油烟问题为使命，15年发展构筑行业领导地位，开启无烟厨房新时代 [1] - 未来将通过传统+新媒体协同推广矩阵（抖音、小红书等），以"品类教育+场景种草+信任背书"深化高端品牌心智 [1] - 重点培育集成洗碗机第二增长曲线，提供"一个全能厨房两台火星人就够"的体验，结合线上线下销售策略 [3] 研发创新与产品战略 - 以技术创新与美学革新双轮驱动，推进"标准化、模块化、平台化"三化工作，提升产品智能化与人机交互体验 [1] - 聚焦智能健康赛道，构建未来厨房新生态，推动厨房从功能空间向家庭社交中心演进 [2] - 集成灶和集成洗碗机将向"功能复合化、操作智能化、设计场景化"进阶，巩固现代厨房升级核心载体地位 [2] 行业趋势与市场机遇 - 房地产新政、城中村改造及以旧换新政策延续将刺激市场需求回暖，高端集成厨房电器（集成灶、集成洗碗机）仍是核心趋势 [2] - 行业加速洗牌，头部企业通过智能化升级、功能模块化创新及全屋场景融合重塑竞争力 [2] - 集成洗碗机凭借空间集约和本土化功能适配优势，在低渗透率和政策推动下展现长期潜力 [2][3] 渠道建设与销售策略 - 在抖音、小红书等平台孵化经销商新媒体矩阵体系，数据驱动广告定向投放 [1] - 线下门店建设水洗专区，结合线上流量引入提升集成洗碗机消费者认知度 [3]