| 证券代码：300973 | 证券简称：立高食品 | 公告编号：2026-006 | | --- | --- | --- | | 债券代码：123179 | 债券简称：立高转债 | | 立高食品股份有限公司 关于受让控股子公司少数股东部分股权完成工商变更的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 | 万建 | 500.00 | 10.00% | | --- | --- | --- | | 袁向华 | 50.00 | 1.00% | | 合计 | 5,000.00 | 100.00% | 一、本次交易的基本情况 注：截至本公告披露日，公司已履行完毕对广东立澳的 106 万元注册资本的实缴出 资义务。 立高食品股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 10 月 24 日召开第三届董事 会第十七次会议、第三届监事会第十二次会议审议通过《关于受让控股子公司少数股东 部分股权暨关联交易的议案》，同意公司与陈和军先生、冯正坤先生签订《股权转让协 议》，陈和军先生将持有的广东立澳油脂有限公司（以下简称"广东立澳"）265 万元出 资额（占广东立澳注册资 ...

公司业绩与财务表现 - 全年收入实现提速增长 但第四季度增速环比略有放缓 [1] - 全年净利率中值有所提升 费用效率与人员效率得到改善 [1] 未来增长驱动因素 - 短期看好2026年第一季度收入端表现 [1] - 长期增长动力来自新渠道拓展与国产替代进程 预计将持续贡献增量 [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 核心观点 - 公司2025年业绩预告显示，营业总收入预计为42.6-44.2亿元，同比增长11.07%-15.24%，归母净利润预计为3.11-3.31亿元，同比增长16.06%-23.52% [1] - 2025年第四季度收入增速因高基数及旺季错期因素环比放缓，但公司通过提前备货和销售激励抢占市场份额 [1] - 2025年全年收入实现双位数增长，核心商超、餐饮新零售渠道增长良好，海外市场销售额突破1亿元 [1] - 2025年第四季度利润受促销及奖励费用扰动，但全年通过提高费用效率、研发质量和产线利用率，盈利能力整体提升 [1] - 2026年增长动力清晰，奶油业务受益于国产替代红利，稀奶油新品试销有望贡献增量，冷冻烘焙在商超渠道反馈良好，餐饮新零售渠道继续扩张 [2] - 2026年成本压力有望缓解，因公司在2025年下半年对部分原材料采取锁单措施，且内部持续推进降本增效，利润率有望继续改善 [2] 财务预测与估值 - 基于业绩预告，下调2025-2027年归母净利润预测至3.23亿元、3.90亿元、4.45亿元，较前次预测分别下调8.1%、6.8%、9.8% [2] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）预测分别为1.91元、2.31元、2.63元 [2] - 以当前股价计算，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为24倍、20倍、18倍 [2] - 预测2025-2027年营业收入分别为43.60亿元、49.69亿元、55.78亿元，增长率分别为13.67%、13.97%、12.26% [3] - 预测2025-2027年归母净利润率分别为7.4%、7.9%、8.0% [10] - 预测2025-2027年摊薄净资产收益率（ROE）分别为11.68%、12.95%、13.56% [3] 经营与渠道分析 - 2025年第四季度，为提前抢占市场份额并保证旺季供应，公司在11月中旬后即加快备货节奏 [1] - 核心商超渠道势能延续，冷冻烘焙新品在核心商超大客户中反馈良好 [2] - 公司积极把握烘焙渠道多元化趋势，在大单品基础上，针对不同渠道和使用场景进行延展创新 [2] - 餐饮新零售渠道预计将继续保持较快发展 [2] - 海外市场在2025年销售额突破1亿元 [1] 产品与成本 - 奶油板块有望继续受益于国产替代红利，公司较早投入储备稀奶油，新品已于2026年1月进入试销阶段 [2] - 尽管2025年部分原材料价格上涨，但公司通过以品类产线为单元的产品经理责任制提高了产线利用率 [1] - 公司在2025年下半年已对部分原材料采取锁单措施，以应对2026年的成本压力 [2]

行业投资评级 - 增持（维持） [5] 报告核心观点 - 白酒春节旺季动销逐步启动，茅台动销与批价反馈有望引领行业实现超预期改善，短期建议关注春节刚需，中期布局各价位带龙头 [1] - 大众品短期重点关注春节备货催化，餐饮改善与改革并行，零食旺季催化显著，优先关注成长机会、后续切换复苏 [1] - 啤酒行业当前处于淡季，但终端货龄表现良性，产品端有推新动作，渠道端即时零售保持高增长，2026年关注大单品引领、细分渠道发力贡献增量 [2] - 烘焙行业稳步备战销售旺季，政策红利与渠道增量有望释放 [2] - 安琪酵母2026年处于糖蜜成本下行周期，成本红利或带来业绩高确定性 [2] - 一致魔芋受益行业需求扩容，成长趋势清晰，通过供应链与定价策略保障毛利率稳定 [2] 白酒板块 - 投资建议关注两类标的：短期春节刚需及弹性标的（贵州茅台、古井贡酒、迎驾贡酒、泸州老窖、金徽酒等）；中长期龙头（五粮液、山西汾酒、今世缘等） [1] 大众品板块 - 成长主线布局零食、饮料及α个股：卫龙美味、万辰集团、盐津铺子、西麦食品、有友食品、东鹏饮料、农夫山泉、安琪酵母、H&H国际控股 [1] - 复苏主线大餐饮链、乳制品等β弱修复可期：安井食品、巴比食品、宝立食品、立高食品、伊利股份、新乳业、燕京啤酒、青岛啤酒等 [1] 啤酒行业调研反馈 - 当前为淡季，餐饮即饮需求未见显著修复，但终端货龄表现良性 [2] - 产品端推新：重庆啤酒多款1L罐装上新、珠江P9焕新上市 [2] - 渠道端即时零售保持高增长 [2] - 2026年持续关注大单品引领、细分渠道发力贡献增量 [2] - 重庆啤酒把握新零售高增长渠道，产品端加速1L罐装新品上市，旗下风花雪月品牌上新4款四季时酿中式精酿啤酒 [2] 食品行业调研反馈 - 立高食品稳步备战销售旺季，欧盟乳制品反补贴和稀奶油新国标政策落地有望尽享国产稀奶油扩容红利，商超及新零售渠道增量红利持续释放 [2] - 安琪酵母2026年仍处于糖蜜成本下行周期，成本红利释放或带来业绩端较高确定性 [2] - 一致魔芋受益行业需求扩容，产品创新、客户拓展，成长趋势清晰 [2] 立高食品 - 产品策略：前100大单品占销售总额90%以上，注重质量而非数量，保证大单品稳定，注重不同渠道的应用和解决方案创新 [3] - 渠道策略：顺应烘焙渠道多元化趋势，加强渠道扩展和渗透 [3] - 稀奶油新品已在试销，客户反馈正面，性能可与欧盟系进口品牌媲美，2026年放量可期 [3] - 把握渠道+品类+政策红利三重机遇 [3] 安琪酵母 - 短期：2026年收入端着力实现股权激励目标并寻求更高突破；利润端预计糖蜜成本同比下降贡献利润弹性，表现或优于收入 [3] - 中期：整体发酵产能及在建产能合计约50万吨，未来目标是成为全球第一大酵母公司，计划产能超过60万吨 [3] - 分品类：酵母蛋白等具有广阔空间，作为微生物蛋白具有生产周期短、吸收率高等优点，相比乳清蛋白更具成本优势 [3] 一致魔芋 - 2024年下半年以来魔芋需求快速扩容，推升鲜魔芋价格走高 [4] - 供应链：在全国建立稳定供应链，并从印尼等东南亚国家进口魔芋作为补充 [4] - 品类：休闲魔芋及奶茶小料快速发展，公司以研发、供应链、产品质量等综合优势持续拓客，开发适配餐饮、茶饮等领域的创新产品 [4] - 国内市场：深耕B端合作，积极探索新兴消费业态主体及商超渠道相关品牌等机会 [4] - 海外市场：积极拓展东南亚、欧洲、南美等客户，合作稳固，海外有望保持稳健发展 [4]

公司概况 * 公司为立高食品股份有限公司 是一家集烘焙食品原料及冷冻烘焙食品研发、生产、销售于一体的大型股份制上市企业[3] * 公司旗下有立高食品、奥昆食品、昊道食品(美煌)三个业务部门 产品涵盖烘焙食品原料、饮品原料、冷冻烘焙食品、休闲食品等多个领域[3] * 公司年产能达数十万吨 拥有多个生产基地 包括华南、华东、华北及海外的六个地区 产品品规总量超过650种[3] * 公司从2000年开始致力于冷冻烘焙食品的研究和生产 已发展成为烘焙龙头企业[3] 核心业务与产品 * 公司前100大单品占销售总额的90%以上 增长的决定因素是质量而非数量[11] * 公司在核心商超渠道的烘焙产品创新成功率最高 该渠道能立刻触达足够多的消费者 创新投入回报容易实现[11] * 公司内部推动原料类产品产线建设时有两个考量因素 一是产品在烘焙市场需求大 二是产品在公司内部物料替代方面前景大[15] * 公司已有稀奶油新产品在储备 并于去年下半年进入试用 目前进入试销阶段 客户反馈正面 性能可与欧盟系进口品牌相媲美[9] 渠道与客户 * 2024-2025年公司的增长得益于看见烘焙市场变化并做到了渠道多元化 未来多元化发展是持续努力的方向[20] * 公司与零食量贩客户有接触 但大多数门店不配备烘焙设备 且现制烘焙对供应链、设备、报废要求高 客户自身也在谨慎探讨可行性[14] * 公司对定制化的运作更加娴熟 2025年度定制业务占比大幅提升 大的KA客户已开始做定制[11] 运营与财务 * 公司采购管理部会时刻关注大宗原材料价格走势 根据在手头寸剩余情况灵活决定补单[8] * 公司建立了三级资金管理梯度以应对下游需求波动 整体资金调配可控 未感受到太多压力[18] * 公司费用投入原则是加强投入产出比 提高效率 所有大型费用投入需有事前策略和阶段性复盘 不会刻意压费用 一些新渠道和客户可能会增加投入[14] * 2025年度公司海外市场销售额破亿 基本完成全年目标 东南亚和北美是重点销售区域[17] 组织与战略 * 经过2024年下半年-2025年的摸索 公司三大中心(产品中心、供应链中心、营销中心)协同运营模式已初步取得成效 提升了客户服务响应效率和产销协同平衡[12] * 公司希望成为500年+的世界级食品企业 在烘焙方向持续深耕[16]

公司战略与业务布局 - 海外市场是公司的战略业务之一 [1] - 公司重点布局东南亚和北美区域 [1] 海外业务财务表现 - 2025年度海外销售额突破亿元 [1] - 基本实现全年销售计划目标 [1]

公司产品动态 - 立高食品已有稀奶油新产品进入试销阶段 [1] - 客户对试销新产品的反馈较为正面 [1] - 新产品性能可与欧盟系进口品牌相媲美 [1] - 后续将开展一系列营销推广活动 [1] 公司战略方向 - 公司推进稀奶油产品的国产化替代进程 [1]

业务与产品策略 - 产品创新聚焦于核心商超渠道，该渠道新品能快速触达消费者且创新成功率最高 [3] - 公司增长依赖大单品渗透，前100大单品占销售总额的90%以上 [3] - 稀奶油新产品已进入试销阶段，性能可比欧盟进口品牌，将展开营销推广 [2] - 原料类产线建设需同时满足市场需求大和内部物料替代前景好两个条件 [9] - 公司长期愿景是成为持续深耕烘焙的500年+世界级食品企业 [10] 渠道与客户发展 - 定制化业务能力提升，2025年度定制业务占比大幅提升，主要KA客户已开始定制 [4] - 与零食量贩客户合作谨慎，因门店多无烘焙设备且现制烘焙对供应链要求高 [8] - 饼店渠道处于调整期，公司通过渠道多元化实现2024-2025年增长，未来将持续多元化发展 [14] 运营与组织管理 - 三大中心（产品、供应链、营销）协同运营初见成效，提升了大客户服务响应效率和产销协同 [5] - 采购根据大宗原材料价格走势和手头寸情况灵活决定补单节奏 [2] - 建立了三级资金管理梯度以应对下游需求波动，整体资金调配可控 [12] 财务与市场表现 - 2025年度海外市场销售额突破1亿元，基本完成全年目标，重点区域为东南亚和北美 [11] - 2026年费用投入原则是加强投入产出比，根据复盘调整投入幅度，新渠道和客户可能增加投入 [6][7]

| 证券代码：300973 | 证券简称：立高食品 | 公告编号：2026-005 | | --- | --- | --- | | 债券代码：123179 | 债券简称：立高转债 | | 立高食品股份有限公司 2026 年第一次临时股东会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要提示： 1.本次股东会没有出现否决议案的情形。 2.本次股东会不涉及变更前次股东会决议。 （三）会议召集人 公司董事会。 （四）投票方式 本次会议采取现场投票与网络投票相结合的方式召开。 本次股东会通过深圳证券交易所交易系统和互联网投票系统向社会公众股 股东提供网络形式的投票平台。 一、会议召开情况 （一）会议召开时间 （1）现场会议：2026年1月23日（星期五）14:30 （2）网络投票：2026年1月23日。其中，通过深圳证券交易所交易系统进行 网络投票的时间为2026年1月23日（星期五）上午9:15-9:25、9:30-11:30和下午 13:00-15:00；通过深圳证券交易所互联网投票系统进行网络投票的时间为2026 年1月23日（星期五）上午9:15 ...

北京市东城区建国门内大街 26 号新闻大厦 7 层、8 层 电话：010-88004488/66090088 传真：010-66090016 邮编：100005 北京国枫律师事务所 关于立高食品股份有限公司 2026 年第一次临时股东会的 法律意见书 国枫律股字［2026］A0025 号 致：立高食品股份有限公司（贵公司） 北京国枫律师事务所（以下称"本所"）接受贵公司的委托，指派律师出席 并见证贵公司 2026 年第一次临时股东会（以下称"本次会议"）。 本所律师根据《中华人民共和国公司法》（以下称"《公司法》"）、《中 华人民共和国证券法》（以下称"《证券法》"）、《上市公司股东会规则》（以 下称"《股东会规则》"）、《律师事务所从事证券法律业务管理办法》（以下 称"《证券法律业务管理办法》"）、《律师事务所证券法律业务执业规则（试 行）》（以下称"《证券法律业务执业规则》"）等相关法律、行政法规、规章、 规范性文件及《立高食品股份有限公司章程》（以下称"《公司章程》"）的规 定，就本次会议的召集与召开程序、召集人资格、出席会议人员资格、会议表决 程序及表决结果等事宜，出具本法律意见书。 对本法律意见书的 ...